2022年12月23日，在第二十二屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇上，我國(guó)*區(qū)域性權(quán)威股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展指數(shù)—粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展指數(shù)由清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）旗下清科研究中心與深圳市南山區(qū)共同發(fā)布?；浉郯拇鬄硡^(qū)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展指數(shù)由粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)投資綜合指數(shù)、粵港澳大灣區(qū)募投退市場(chǎng)分指數(shù)以及重點(diǎn)城市創(chuàng)業(yè)投資指數(shù)構(gòu)成，旨在進(jìn)一步掌握大灣區(qū)VC/PE機(jī)構(gòu)募資、投資、退出市場(chǎng)全貌，形成粵港澳大灣區(qū)股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展晴雨表，同時(shí)為后續(xù)及時(shí)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)短板、精準(zhǔn)制定相關(guān)扶持政策提供參考和依據(jù)。具體而言，大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)投資綜合指數(shù)反映了大灣區(qū)在宏觀經(jīng)濟(jì)及政策環(huán)境影響下的股權(quán)投資市場(chǎng)整體發(fā)展情況；“募資/投資/退出市場(chǎng)分指數(shù)”是就粵港澳大灣區(qū)的募資市場(chǎng)、投資市場(chǎng)、退出市場(chǎng)情況進(jìn)行單獨(dú)指數(shù)編制，單獨(dú)展示募投退分市場(chǎng)的情況；而“城市分指數(shù)”旨在選取粵港澳大灣區(qū)城市群中股權(quán)投資發(fā)展較具代表性的幾大城市，就其股權(quán)投資活躍度及變化進(jìn)行分析。

· 大灣區(qū)創(chuàng)投綜合指數(shù)整體表現(xiàn)優(yōu)于全國(guó)市場(chǎng)，疫情影響下韌性明顯

與全國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展的大趨勢(shì)一致，粵港澳大灣區(qū)在2017年至2022年前三季度的股權(quán)投資活躍度整體呈穩(wěn)步提升趨勢(shì)。以2017年為基期來(lái)看，2018-2019年受資管新規(guī)、經(jīng)濟(jì)下行等外部因素影響，粵港澳大灣區(qū)股權(quán)投資活躍度小幅下滑，但隨后2020-2021年在疫情防控常態(tài)化背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，粵港澳大灣區(qū)股權(quán)投資市場(chǎng)亦逐步回暖。

同時(shí)，相比全國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)，大灣區(qū)股權(quán)投資市場(chǎng)表現(xiàn)出了更強(qiáng)的韌性：2018年，受資管新規(guī)等嚴(yán)監(jiān)管政策影響，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)募資難度普遍提升，市場(chǎng)資金面緊張，進(jìn)而導(dǎo)致中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)活躍度整體出現(xiàn)明顯下滑，中國(guó)股權(quán)投資指數(shù)出現(xiàn)了近三成的下跌。而得益于“1+N”規(guī)劃政策體系下的科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、金融服務(wù)等各項(xiàng)區(qū)域性政策利好，大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展綜合指數(shù)僅出現(xiàn)了3.9%的微弱下滑，降幅遠(yuǎn)低于中國(guó)股權(quán)投資指數(shù)。另一方面，大灣區(qū)股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展的韌性還體現(xiàn)在疫后股權(quán)投資恢復(fù)速度快于全國(guó)市場(chǎng)，2021年大灣區(qū)擺脫疫情的負(fù)面影響，創(chuàng)業(yè)投資綜合指數(shù)出現(xiàn)補(bǔ)足式回暖上升，同比升幅達(dá)到43.6%，顯著高于中國(guó)股權(quán)投資指數(shù)同期回暖速度，這也在一定程度上體現(xiàn)了大灣區(qū)區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)劃的戰(zhàn)略性成功。

總結(jié)大灣區(qū)創(chuàng)投綜合指數(shù)較強(qiáng)韌性的背后原因，我們認(rèn)為主要有以下方面：首先，國(guó)家和大灣區(qū)內(nèi)各地的政策組合拳效應(yīng)為深圳等區(qū)域的快速發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；其次，得益于良好的區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)劃優(yōu)勢(shì)，疫情給大灣區(qū)帶來(lái)的負(fù)面影響較小，使得大灣區(qū)更為快速地走出疫情陰霾實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展；再次，在近年境內(nèi)外上市制度不斷變化的背景下，本土股權(quán)投資機(jī)構(gòu)逐漸加速崛起，大灣區(qū)尤其是深圳地區(qū)匯聚了較多頭部本土機(jī)構(gòu)，抓住了時(shí)代發(fā)展機(jī)遇。

在此基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前的外部環(huán)境和全國(guó)與大灣區(qū)股權(quán)投資市場(chǎng)的整體發(fā)展現(xiàn)狀，清科研究中心依據(jù)2017年至2021年期間的年復(fù)合增長(zhǎng)率對(duì)大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)投資綜合指數(shù)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，到2022年底，大灣區(qū)創(chuàng)投綜合指數(shù)或?qū)⒕S持輕微上揚(yáng)趨勢(shì)，達(dá)到與2021年相當(dāng)?shù)姆逯邓?，仍表現(xiàn)優(yōu)于中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)綜合指數(shù)。

就粵港澳大灣區(qū)募資/投資/退出市場(chǎng)分指數(shù)而言，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步穩(wěn)健復(fù)蘇，股權(quán)投資市場(chǎng)的活躍度亦隨之提升。加之2019年中共中央國(guó)務(wù)院印發(fā)《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》（2019年第7號(hào)），提出要進(jìn)一步提升粵港澳大灣區(qū)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外開放中的支撐引領(lǐng)作用，粵港澳大灣區(qū)迎來(lái)新的發(fā)展階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年粵港澳大灣區(qū)的募資、投資和退出活躍度均達(dá)到高峰，募資、投資、退出分指數(shù)同比漲幅分別為103.0%、56.4%、2.1%。

募資方面，2020年《關(guān)于金融支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的意見》（銀發(fā)〔2020〕95號(hào)）提出鼓勵(lì)開展股權(quán)投資試點(diǎn)，支持規(guī)范設(shè)立粵港澳大灣區(qū)相關(guān)基金。2021年超1,300支股權(quán)投資基金落地大灣區(qū)，同時(shí)多個(gè)大灣區(qū)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)活躍度顯著提升，基石資本、招銀國(guó)際資本、招商資本、同創(chuàng)偉業(yè)等多家代表性機(jī)構(gòu)當(dāng)年完成募資的基金數(shù)量超過(guò)10支，帶動(dòng)募資分指數(shù)大幅提升。投資方面，隨著近年來(lái)大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)建設(shè)逐步完善，大灣區(qū)企業(yè)獲得融資的增速以及大灣區(qū)VC/PE機(jī)構(gòu)投資全國(guó)活躍度均大幅提升，2021年超2,000家大灣區(qū)企業(yè)得到了VC/PE機(jī)構(gòu)的支持，同時(shí)大灣區(qū)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)參與的融資案例數(shù)也達(dá)到近年的頂峰。而在退出端，受注冊(cè)制改革、科創(chuàng)版開板等政策紅利影響，大灣區(qū)企業(yè)的上市融資步伐提速，獲得VC/PE機(jī)構(gòu)支持的大灣區(qū)企業(yè)IPO數(shù)量在2020年后增長(zhǎng)顯著。

· 深圳指數(shù)表現(xiàn)*，廣州指數(shù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，珠海仍有較大發(fā)展空間

2019年，中共中央國(guó)務(wù)院《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》（2019年第7號(hào)）中明確指出要構(gòu)建極點(diǎn)帶動(dòng)、軸帶支撐網(wǎng)絡(luò)化空間格局，進(jìn)一步發(fā)揮香港－深圳、廣州－佛山、澳門－珠海強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的引領(lǐng)帶動(dòng)作用。同時(shí)結(jié)合各城市的股權(quán)投資基礎(chǔ)，清科研究中心在粵港澳大灣區(qū)城市群中選取深圳、廣州、珠海三個(gè)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)良好、股權(quán)投資較為活躍的城市編制城市分指數(shù)，就其股權(quán)投資市場(chǎng)進(jìn)行進(jìn)一步的分析。

具體來(lái)看，深圳創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展指數(shù)與中國(guó)股權(quán)投資綜合指數(shù)、粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展綜合指數(shù)趨勢(shì)較為一致。相比經(jīng)濟(jì)特區(qū)深圳，廣州和珠海的股權(quán)投資發(fā)展水平略遜一籌，其中廣州作為廣東省省會(huì)與深圳之間的差距相對(duì)較小，且近年來(lái)保持較為良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展指數(shù)在2018年經(jīng)歷短暫的下滑后便逐年穩(wěn)定提升。而珠海因當(dāng)前股權(quán)投資市場(chǎng)的體量相對(duì)較小，整體仍處于螺旋上升的發(fā)展階段，在外部環(huán)境和政策影響下股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展“大小年”趨勢(shì)較為明顯。隨著未來(lái)大灣區(qū)區(qū)域協(xié)同發(fā)展成效的逐步顯現(xiàn)，珠海股權(quán)投資市場(chǎng)將迎來(lái)更多新的發(fā)展機(jī)遇。

從深圳募資/投資/退出市場(chǎng)分指數(shù)來(lái)看，隨著深圳股權(quán)投資相關(guān)扶持政策的不斷推進(jìn)與落實(shí)，深圳股權(quán)投資市場(chǎng)活躍度穩(wěn)中有升，2021年深圳的募資、投資活躍度均達(dá)高峰。而在較多企業(yè)IPO及其良好的賬面回報(bào)與收益共同帶動(dòng)下，2020年深圳退出分指數(shù)達(dá)到近年的頂點(diǎn)，同比提升28.0%。

2017年至2022年前三季度，廣州股權(quán)投資市場(chǎng)的募資活躍度整體呈現(xiàn)出逐年穩(wěn)定提升態(tài)勢(shì)，至2022年前三季度募資分指數(shù)已達(dá)到基期2017年的2倍有余。退出方面，2020年小鵬汽車、燃石醫(yī)學(xué)、名創(chuàng)優(yōu)品等多個(gè)當(dāng)?shù)刂髽I(yè)完成上市，推動(dòng)廣州退出分指數(shù)提升至近年最高水平。

珠海股權(quán)投資市場(chǎng)募資、投資市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)較為接近，在全國(guó)與粵港澳大灣區(qū)股權(quán)投資市場(chǎng)回暖背景下，于2021年達(dá)到近年的最高水平。受到企業(yè)融資上市節(jié)奏的影響，珠海退出分指數(shù)的逐年上下浮動(dòng)較為顯著，而隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的逐漸完善和利好政策的漸次落地，2020年起獲得VC/PE機(jī)構(gòu)支持的珠海企業(yè)IPO進(jìn)程逐漸加速，珠海的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也愈發(fā)活躍。2021年，夏爾巴投資、華金資本、鋆昊資本等頭部機(jī)構(gòu)參投的多個(gè)企業(yè)完成IPO，帶動(dòng)珠海退出分指數(shù)提升至近年最高水平。雖然整體來(lái)看珠海股權(quán)投資市場(chǎng)體量仍然較小，但未來(lái)仍有較廣闊的發(fā)展空間。

粵港澳大灣區(qū)作為我國(guó)建設(shè)世界級(jí)城市群的重要試點(diǎn)，在地理位置、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、金融開放等方面均擁有較明顯的優(yōu)勢(shì)。其中香港作為國(guó)際金融中心，為大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展提供強(qiáng)有力的支撐作用，深圳、廣州、珠海作為區(qū)域性金融中心，聚集著眾多優(yōu)秀的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，為大灣區(qū)企業(yè)提供豐富的金融服務(wù)和充足的資金支持。未來(lái)，隨著粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)時(shí)代來(lái)臨，其股權(quán)投資發(fā)展?jié)摿σ鄬⑦M(jìn)一步提升，在全國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)中持續(xù)發(fā)揮引領(lǐng)帶頭作用。

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