12月28日，“中國工業(yè)合作協(xié)會、濟(jì)安金信、鈦媒體聯(lián)合舉辦”的2022年中國上市公司投資價值峰會暨中國投資基金群星峰會在深圳召開。會上，興證全球基金副總經(jīng)理秦杰發(fā)表了關(guān)于“公募基金固收業(yè)務(wù)在經(jīng)濟(jì)和居民財富管理中的作用及展望”的主題演講。

秦杰表示，公募基金在固定收益市場一定會發(fā)揮越來越大的作用：一是公募基金行業(yè)長期以來專業(yè)、穩(wěn)健、透明、規(guī)范的形象已經(jīng)深入人心，未來參與債券市場投資的規(guī)模勢必會不斷增加；二是公募基金將進(jìn)一步推動債券品種的不斷創(chuàng)新，推動資金配置到優(yōu)秀的發(fā)債主體當(dāng)中去，推動財務(wù)信息、ESG等方面的不斷優(yōu)化和提升；三是以專業(yè)團(tuán)隊來更好地服務(wù)居民，為持有人創(chuàng)造更大的價值。

秦杰還提到，公募基金要想做好固收類產(chǎn)品需要做到以下幾點：在設(shè)計投資策略、投資范圍要充分考慮市場的環(huán)節(jié)與投資者的預(yù)期；根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)和政策方向來判斷市場走勢、管理投資組合；采取犧牲策略，一級市場、二級市場的套利策略等的增強(qiáng)策略；強(qiáng)化對于各類機(jī)構(gòu)的行為的投資性研究；注重投資文化和多元跨部門的協(xié)同作戰(zhàn)。

以下為秦杰演講實錄，略經(jīng)鈦媒體APP編輯：

眾所周知，債券市場占據(jù)了越來越重要的地位，我國債券市場目前規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了140萬億元。尤其近十年，品種不斷創(chuàng)新，投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，對外開放不斷向前，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力也在不斷增強(qiáng)，債券市場從以下幾個方面對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)揮著支撐作用：

首先，為政府融資、為我國積極的財政政策提供支持。近年來，我國經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力，為此政府采取積極的財政政策，積極通過債券市場籌措資金支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。目前，我國政府內(nèi)的債券存量規(guī)模已經(jīng)超過了60萬億，占比達(dá)到43%。

其次，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)儲蓄向投資高效轉(zhuǎn)化。現(xiàn)階段居民主要通過銀行理財、公募基金、券商等非銀金融機(jī)構(gòu)參與到債券市場的投資，而理財中超過一半的基金投資于債券，可見債券市場在支持居民財富管理方面起到了基礎(chǔ)的配置作用。更為重要的是，債券市場高度市場化的運作方式自帶優(yōu)勝劣汰的功能，這樣就能夠?qū)崿F(xiàn)資源的優(yōu)化配置，使得經(jīng)營業(yè)績良好的企業(yè)取得更多的資金支持，經(jīng)營不善的企業(yè)退出市場，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

第三，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的快速周轉(zhuǎn)，提高了其服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。我國商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以貸款為主，屬于重資產(chǎn)行業(yè)。龐大的表內(nèi)貸款一定程度上限制了銀行繼續(xù)大規(guī)模發(fā)放貸款的能力。但是2012年左右，隨著債券市場中的ABS品種的迅速發(fā)展，這一定程度上緩解了以上的問題，加速了銀行資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速率。目前我國ABS市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了4.4萬億左右的體量。

資本金不足是制約商業(yè)銀行服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的另一個指標(biāo)，2014年債券市場推出了商業(yè)銀行二級資本債品種，2018年又推出了商業(yè)銀行永續(xù)債品種，兩者統(tǒng)籌商業(yè)銀行次級債。短短幾年時間存量規(guī)模也達(dá)到了5.33萬億的體量，可見債券市場在加速商業(yè)銀行的資金周轉(zhuǎn)、補(bǔ)充資本金方面意義越來越重大，進(jìn)一步促進(jìn)了實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能力。

商業(yè)銀行的理財和公募基金等資管產(chǎn)品是參與債券市場投資重要主體，我國居民已經(jīng)將固定收益資產(chǎn)納入到其家庭財產(chǎn)整體配置的一個重要方面。

根據(jù)《中國財富報告2022》顯示，總量層面，2021年中國居民財富總量達(dá)到了687萬億元，居于全球第二，僅次于美國。2005年到2021年均復(fù)合增速達(dá)到14.7%，遠(yuǎn)超美國。從整體的資產(chǎn)配置來看，金融資產(chǎn)當(dāng)中現(xiàn)金和存款超過5成，受儲蓄文化的影響，中國居民整體投資略偏保守，2005年-2008年期間現(xiàn)金和存款一度達(dá)到78%，隨著中國金融市場的不斷深化改革，相應(yīng)的現(xiàn)金存款比例有所下降。2021年這個占比仍然是達(dá)到53%，多元化和分散化的配置還不夠充分。與國際相比，美國、英國居民資產(chǎn)配置當(dāng)中相對來說高風(fēng)險的資產(chǎn)略多一些，德國和日本的金融資產(chǎn)當(dāng)中居民配置也是略顯保守的成分多一些。這四個國家居民配置、通貨和存款占比分別為13%、26%、40%和54%。

隨著2018年資管新規(guī)實施的不斷推進(jìn)，理財凈值化、打破剛兌的不斷實施，銀行理財子業(yè)務(wù)及公募基金固收業(yè)務(wù)都有了長足的發(fā)展。根據(jù)中金公司報告，截止2021年末，非保本銀行理財?shù)囊?guī)模達(dá)到了29萬億元，較上年末增長約12%。其中債券，尤其是信用債的配置比例進(jìn)一步提升，達(dá)到84%。

同時，公募固收市場持續(xù)擴(kuò)容，基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止2022年9月末，國內(nèi)貨幣市場基金規(guī)模達(dá)到10.68萬億，債基的規(guī)模達(dá)到5.19萬億元，較6月末增長9.8%，是第三季度增速最大的一類基金。可見，隨著債券市場的規(guī)模擴(kuò)大，疊加我國的理財市場的高速變革，債券資產(chǎn)必然在居民財富管理當(dāng)中發(fā)揮越來越大的作用。

固收類的產(chǎn)品之所以獲得老百姓的喜愛，是因為其產(chǎn)品收益相對于存款利率有一定的優(yōu)勢，且凈值波動或小于權(quán)益類的資產(chǎn)，并同時可以滿足居民的流動性需求，比較符合廣大穩(wěn)健型投資者的風(fēng)險偏好特征。但從具體的投資管理方面而言，其實這是一個非常專業(yè)、非常精細(xì)化的工作。作為我們公募基金而言，在管理固定收益類產(chǎn)品當(dāng)中，投資策略、投資范圍會充分考慮市場的環(huán)節(jié)與投資者的預(yù)期。

例如，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期當(dāng)中，央行的貨幣政策會傾向于維持比較寬松的狀態(tài)，這個時候市場的流動性比較充裕，市場處于牛市格局，我們會積極地使用杠桿和久期策略，增強(qiáng)固收產(chǎn)品組合的整體收益性，這個環(huán)境下收益是相對重要的。相反，如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個相對過熱的階段，貨幣政策有收緊的風(fēng)險，這個時候就要維持相對謹(jǐn)慎的短久期和低杠桿的策略，以應(yīng)對市場可能的下跌和固收基金的負(fù)債端可能的贖回壓力。

除了上述需要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)和政策方向來判斷市場走勢、管理投資組合之外，我們常用的一些方式還有，比如說犧牲策略，一級市場、二級市場的套利策略等等作為其他的增強(qiáng)策略。

此外，如果想做好固收投資，對于商業(yè)銀行、商業(yè)銀行理財子、保險公司、公募基金以及證券公司等各類機(jī)構(gòu)的行為的投資性的研究也是至關(guān)重要的，因為市場短期的走勢往往與這些機(jī)構(gòu)的行為密切相關(guān)。

最后，固收投資非常依賴于公司整體的投資文化和多元跨部門的協(xié)同作戰(zhàn)，好的投資團(tuán)隊包含了基金經(jīng)理要有正確的投資價值觀，信評研究員對于投資標(biāo)的需要有專業(yè)判斷，交易員對于市場的感知和執(zhí)行力也很強(qiáng)，另外風(fēng)控人員對市場和信用方面的敏感性和決斷力這些都非常重要。這一整套的理念、價值、人員、制度、培訓(xùn)安排等等是作為資產(chǎn)管理員管理好固收類產(chǎn)品的一個管理能力勝負(fù)手。

展望未來，我們相信公募基金在固定收益市場一定會發(fā)揮越來越大的作用，一是公募基金行業(yè)長期以來專業(yè)、穩(wěn)健、透明、規(guī)范的形象已經(jīng)深入人心，未來參與債券市場投資的規(guī)模勢必會不斷增加；二是公募基金將進(jìn)一步推動債券品種的不斷創(chuàng)新，推動資金配置到優(yōu)秀的發(fā)債主體當(dāng)中去，推動相關(guān)的財務(wù)信息披露ESG等方面的不斷優(yōu)化和提升；三是以專業(yè)的團(tuán)隊來更好地服務(wù)居民，為持有人創(chuàng)造更大的價值。

興證全球基金的固定收益團(tuán)隊在服務(wù)經(jīng)濟(jì)財富管理方面已經(jīng)有了多年的積累，獲得業(yè)內(nèi)廣泛認(rèn)可。截止2022年9月30日，固定收益條線總規(guī)模超4100億元并覆蓋了全品種線，以不同的產(chǎn)品設(shè)計和策略匹配不同的客戶風(fēng)險癖好、偏好和相應(yīng)的配置需求。2021年和2022年公司兩度獲得固定收益投資金?；鸸敬螵劊覀兠髂暌矊⒂瓉砉境闪?0周年，我們將不斷初心，精細(xì)化、專業(yè)化地耕耘公募基金固收產(chǎn)品服務(wù)，為投資者創(chuàng)造價值。

以上是我對公募固收領(lǐng)域的一些觀點，很高興能夠在2022年中國上市公司投資價值峰會暨中國投資群星峰會上與大家做交流。謝謝大家。（本文首發(fā)于鈦媒體APP）