【編者按】2022年，受國(guó)際環(huán)境變化、國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響，資本市場(chǎng)波動(dòng)率加劇，各類資產(chǎn)普遍下跌，投資者備受煎熬。

搜狐財(cái)經(jīng)《基金佳問(wèn)》欄目特別推出“基遇2023”專題系列報(bào)道，復(fù)盤(pán)A股市場(chǎng)細(xì)分領(lǐng)域年內(nèi)行情，展望及預(yù)測(cè)2023年各熱門(mén)賽道的投資機(jī)遇，把握后市資產(chǎn)配置的主邏輯，尋找具有投資潛力的基金產(chǎn)品。

做客本期“基遇2023”的基金經(jīng)理，是前海開(kāi)源基金投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理崔宸龍，本期聚焦2023年新能源各細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)遇。

嘉賓介紹

崔宸龍，前海開(kāi)源基金投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理。美國(guó)西北大學(xué)和新加坡南洋理工大學(xué)聯(lián)合培養(yǎng)博士（材料科學(xué)與工程），深圳市海外高層次人才，曾以第一作者身份在Nature Nanotech. ,Research等期刊發(fā)表論文，共發(fā)表論文11篇，引用近千次，擅長(zhǎng)制造業(yè)及新能源行業(yè)投資。2021年，崔宸龍管理的前海開(kāi)源公用事業(yè)股票收益率達(dá)119.42%，成為當(dāng)年公募主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)冠軍。

過(guò)去一年，A股市場(chǎng)舊能源大放異彩，新能源板塊一改前年強(qiáng)勢(shì)，出現(xiàn)顯著回調(diào)。截至12月31日，光伏、鋰電、新能源車板塊中不少個(gè)股高點(diǎn)回撤超過(guò)30%，龍頭公司亦不能幸免。

2023年開(kāi)年后，新能源板塊重振旗鼓，投資者普遍關(guān)注其行情能否持續(xù)？今年“國(guó)補(bǔ)”退出又會(huì)對(duì)新能源車板塊產(chǎn)生怎樣的影響？

崔宸龍認(rèn)為，如果新能源車補(bǔ)貼退出，車企將會(huì)通過(guò)漲價(jià)、壓減費(fèi)用、原材料降價(jià)、規(guī)模效應(yīng)等等因素來(lái)共同消化補(bǔ)貼退出的影響。

未來(lái)車企對(duì)于產(chǎn)品的研發(fā)投入以及在滿足消費(fèi)者需求等方面下大功夫，會(huì)有更大的概率維持更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

崔宸龍?zhí)岬剑约喝詧?jiān)定看好新能源板塊的投資機(jī)會(huì)，2023年依然會(huì)堅(jiān)守。配置上依然是以新能源為主，部分新技術(shù)標(biāo)的如果有較大空間和確定性，則可能會(huì)增加配置比例。

對(duì)于今年市場(chǎng)走勢(shì)，他認(rèn)為可能先出現(xiàn)修復(fù)性質(zhì)的普漲，當(dāng)整體估值水平恢復(fù)到平均值附近時(shí)，則需要更加重視選股。2023年，崔宸龍更看好新能源、新材料、合成生物學(xué)、軍工等成長(zhǎng)性行業(yè)。

注重研發(fā)投入、消費(fèi)者需求的

車企將更有競(jìng)爭(zhēng)力

基金佳問(wèn)：回顧2022年，新能源板塊經(jīng)歷數(shù)輪調(diào)整，您在投資中遇到最大的困難和挑戰(zhàn)是什么？經(jīng)歷了去年的市場(chǎng)，對(duì)于投資是否有新的理解？

崔宸龍：2022年在投資上相對(duì)比較艱難，我們看到股價(jià)的調(diào)整更多的來(lái)自于宏觀因素。在行業(yè)基本面持續(xù)增長(zhǎng)的前提下，新能源板塊承壓嚴(yán)重。

在我個(gè)人的投資體系中，由于行業(yè)和公司基本面并未發(fā)生重大的變化，這種回調(diào)被認(rèn)為是市場(chǎng)的波動(dòng)，然而這種波動(dòng)確實(shí)對(duì)于整個(gè)投資組合的回撤產(chǎn)生了很大的壓力。

同時(shí)，我們認(rèn)為在大的戰(zhàn)略投資機(jī)遇下，不要浪費(fèi)每一次的回調(diào)，因?yàn)樵谑袌?chǎng)整體熱度較低的位置上，會(huì)給予我們相對(duì)充裕的時(shí)間去挖掘長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，并給予足夠的時(shí)間去布局。

抓住回調(diào)的機(jī)遇期，更好的去優(yōu)化自己管理的投資組合，時(shí)刻保持勤奮，不斷挖掘具有中長(zhǎng)期阿爾法的投資機(jī)會(huì)。

基金佳問(wèn)：去年新能源車多次漲價(jià)，但從2022年三季報(bào)看不少車企并未從漲價(jià)中實(shí)現(xiàn)盈利，您如何看待這個(gè)現(xiàn)象？新能源車補(bǔ)貼退出在即，2023年新能源車銷量或承壓，未來(lái)哪類車企能維持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力？

崔宸龍：新能源車的價(jià)格上漲主要來(lái)自于原材料成本的推升，車企被動(dòng)進(jìn)行漲價(jià)傳導(dǎo)成本壓力。

優(yōu)秀的頭部新能源車企的盈利已經(jīng)開(kāi)始逐步抬升，對(duì)于目前新能源車總銷量較少或者在整個(gè)集團(tuán)中銷量占比低的品牌，可能初期的目標(biāo)不僅僅是盈利水平，還包括品牌的建立，渠道的建立等等更加長(zhǎng)期的工作，因此短期的盈利水平不一定是唯一的追求。

如果新能源車補(bǔ)貼退出，車企將會(huì)通過(guò)漲價(jià)、壓減費(fèi)用、原材料降價(jià)、規(guī)模效應(yīng)等等因素來(lái)共同消化補(bǔ)貼退出的影響。從中長(zhǎng)期看，補(bǔ)貼等因素不是決定消費(fèi)者購(gòu)買決定的主要因素，主要是產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力決定了未來(lái)產(chǎn)品的銷量。

因此車企對(duì)于產(chǎn)品的研發(fā)投入以及在滿足消費(fèi)者需求等方面下大功夫，會(huì)有更大的概率維持更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

光伏產(chǎn)能會(huì)因市場(chǎng)需求增長(zhǎng)被消化

基金佳問(wèn)：近兩年光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的投資不斷涌現(xiàn)，從產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)模和市場(chǎng)需求來(lái)看，企業(yè)在戰(zhàn)略布局上是否過(guò)于樂(lè)觀了？未來(lái)是否會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的情況？

崔宸龍：目前光伏的規(guī)劃投資額看起來(lái)很大，但是根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，實(shí)際落地并且能形成有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)能的項(xiàng)目相對(duì)較少。

我們不排除個(gè)別環(huán)節(jié)會(huì)出現(xiàn)階段性的過(guò)剩情況。由于光伏的需求量還有很大的空間，因此很多產(chǎn)能會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)需求的增長(zhǎng)被消化掉。

基金佳問(wèn)：您如何看待當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)格局？各類資本加速涌入光伏領(lǐng)域?qū)?duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)怎樣的影響？

崔宸龍：目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司開(kāi)始進(jìn)行上下游的擴(kuò)產(chǎn)，延伸自身產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)度。

在2023年我們將會(huì)看到硅料產(chǎn)能不足的情況得到緩解。其他中游制造環(huán)節(jié)會(huì)伴隨著投產(chǎn)產(chǎn)能的節(jié)奏和需求的變化而產(chǎn)生供需關(guān)系的波動(dòng)。總體來(lái)說(shuō)光伏的供給將會(huì)告別過(guò)去一年以來(lái)的緊張狀況。

外部資本的涌入是因?yàn)榇蠹铱吹焦夥袠I(yè)未來(lái)的巨大潛力，我們?cè)诠夥袠I(yè)的歷史上也看到有其他行業(yè)進(jìn)入光伏行業(yè)做到行業(yè)龍頭的先例，但對(duì)于大多數(shù)跨界公司而言，可能并不是那么美好。

光伏行業(yè)經(jīng)過(guò)了幾十年的快速發(fā)展，目前競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，除非是特別優(yōu)秀的公司，普通企業(yè)很難在行業(yè)中快速做大。

綠電運(yùn)營(yíng)商投資回報(bào)率進(jìn)入上行期

基金佳問(wèn)：除了光伏以外，綠電運(yùn)營(yíng)商也是您看好的領(lǐng)域，您認(rèn)為今年投資綠電運(yùn)營(yíng)商存在怎樣的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)？

崔宸龍：上游硅料價(jià)格的快速下跌帶動(dòng)光伏組件價(jià)格下跌，從而使電站的初始投資成本快速下降，這有利于帶動(dòng)項(xiàng)目IRR的提升。

大部分項(xiàng)目可以運(yùn)營(yíng)20年的周期，因此從長(zhǎng)期角度看，伴隨著光伏風(fēng)電成本的不斷下降，綠電運(yùn)營(yíng)商盈利能力將會(huì)迎來(lái)新一輪上行，整體投資回報(bào)率也會(huì)進(jìn)入上行期。

基金佳問(wèn)：2022年傳統(tǒng)能源表現(xiàn)相當(dāng)突出，而新能源板塊則相對(duì)較弱。在“雙碳”背景下，為何傳統(tǒng)能源企業(yè)股價(jià)仍一路走高？未來(lái)新能源的投資邏輯是否會(huì)因?yàn)閭鹘y(tǒng)能源的上漲而被顛覆？

崔宸龍：傳統(tǒng)能源在俄烏沖突后，供給整體較為緊張，價(jià)格快速上漲，反映到企業(yè)的盈利也相當(dāng)不錯(cuò)，因此股價(jià)出現(xiàn)了上漲。

新能源板塊一方面是去年上游的資源品價(jià)格快速上漲，對(duì)于中下游的制造端壓力巨大，部分環(huán)節(jié)盈利能力承壓，另一方面市場(chǎng)對(duì)于部分的下游需求持續(xù)性產(chǎn)生了疑問(wèn)，因此造成了新能源表現(xiàn)較弱；股價(jià)的變化不會(huì)影響投資邏輯，不會(huì)本末倒置。

看好新能源、新材料、

合成生物學(xué)、軍工等成長(zhǎng)性行業(yè)

基金佳問(wèn)：展望2023年，您認(rèn)為“新舊”兩大能源題材誰(shuí)能勝出？今年新能源行情會(huì)如何演繹？您在投資配置上會(huì)有哪些調(diào)整？

崔宸龍：我個(gè)人還是堅(jiān)定的看好新能源板塊的投資機(jī)會(huì)，2023年依然會(huì)堅(jiān)守。

考慮到很多優(yōu)質(zhì)公司的估值已經(jīng)處于歷史底部，目前看是比較看好2023年新能源的行情。配置上依然是以新能源為主，部分新技術(shù)標(biāo)的如果有較大空間和確定性，則可能會(huì)增加配置比例。

基金佳問(wèn)：您認(rèn)為今年的A股市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)怎樣的風(fēng)格， 哪些板塊可能具備較好的投資價(jià)值？

崔宸龍：伴隨著經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)利率處于頂部區(qū)間，市場(chǎng)可能先出現(xiàn)修復(fù)性質(zhì)的普漲，當(dāng)市場(chǎng)整體估值水平恢復(fù)到平均值附近時(shí)，則需要更加重視選股。2023看好的方向包括新能源、新材料、合成生物學(xué)、軍工等成長(zhǎng)性行業(yè)。

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運(yùn)營(yíng)編輯：王婧