伴隨雙碳戰(zhàn)略目標(biāo)推進，ESG（環(huán)境、社會和治理）理念受關(guān)注度正在持續(xù)升溫。

今年初，上交所、深交所同步修訂了《股票上市規(guī)則》，增加了企業(yè)社會責(zé)任、ESG相關(guān)內(nèi)容。上市公司是否將要全面強制披露ESG報告引發(fā)市場猜想的同時，已成時代趨勢的ESG，似乎早已刮起一場熱潮。

在中國，盡管起步稍晚，但隨著對“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”新發(fā)展理念的貫徹，我國已經(jīng)進入高質(zhì)量發(fā)展階段，創(chuàng)造長期價值并有利于經(jīng)濟、社會、環(huán)境綜合發(fā)展的ESG理念也為更多企業(yè)和機構(gòu)所認可。對ESG的研究逐步深入，相關(guān)監(jiān)管制度加速推出，越來越多企業(yè)開始踐行ESG，國內(nèi)資管機構(gòu)的ESG投資也呈現(xiàn)快速發(fā)展的勢頭。

我國未來ESG發(fā)展有哪些重點？資本市場在推動ESG過程中可以起到什么作用？是否會帶來雙碳相關(guān)ESG投資產(chǎn)品的加速發(fā)展？對此，新京報貝殼財經(jīng)記者對中誠信綠金科技(北京)有限公司總裁沈雙波、商道融綠董事長郭沛源、鵬華量化及衍生品投資部基金經(jīng)理羅英宇進行了采訪。

中誠信綠金科技(北京)有限公司總裁沈雙波 受訪者供圖

ESG目標(biāo)與盈利目標(biāo)系一體

新京報貝殼財經(jīng)：企業(yè)的盈利目標(biāo)與ESG目標(biāo)是矛盾的還是一體的？企業(yè)踐行ESG會提高企業(yè)價值還是降低企業(yè)價值？

沈雙波：毫無疑問，企業(yè)的盈利目標(biāo)和ESG的目標(biāo)是一體的。首先，盈利目標(biāo)體現(xiàn)在短期或中短期，ESG目標(biāo)是中長期的，ESG管理可以提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力。ESG管理優(yōu)秀的企業(yè)可以吸引更多的投資人，也就可以提升企業(yè)在市場上的價值。尤其是對于公眾公司來說，比如上市公司、發(fā)債企業(yè)，有更多的投資人青睞時，公司的市場價值就會無形中提升。

ESG有三個層面，“E”就是環(huán)境維度?；跉夂蜃兓驼哌M行環(huán)境風(fēng)險管理，可以讓企業(yè)應(yīng)對因宏觀政策和微觀供應(yīng)鏈變化及展業(yè)而帶來的潛在風(fēng)險。比如傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)節(jié)能降耗、制定雙碳計劃并實施，需要增加轉(zhuǎn)型技改資金的投入，雖然短期成本有所增加，但長期來說，節(jié)能提效會為企業(yè)節(jié)省大量的成本。我們曾經(jīng)做過基于電價的風(fēng)險壓力傳導(dǎo)模型，可以清晰地看到，對于廣東、浙江這些地區(qū)的企業(yè)而言，如果不進行節(jié)能降耗的轉(zhuǎn)型，企業(yè)成本會大幅度上升，就會傳遞到企業(yè)的盈利。

ESG的“S”就是社會責(zé)任，加強員工的責(zé)任教育、加強供應(yīng)商的責(zé)任意識管理、提升企業(yè)社會公益性貢獻等，不僅能提升公司的品牌影響力，還可降低外部性風(fēng)險，從而對企業(yè)的盈利和可持續(xù)發(fā)展帶來正面的影響。

總體來說，有良好ESG表現(xiàn)的企業(yè)更能夠應(yīng)對市場變化的要求，在監(jiān)管和市場對ESG要求越來越高的趨勢下，ESG表現(xiàn)更優(yōu)秀的企業(yè)會有更大的發(fā)展空間。

羅英宇：從投資理念角度來看，2005年聯(lián)合國全球契約組織在發(fā)布的《在乎者即贏家》報告中首次提出ESG概念，這一報告的核心邏輯是，環(huán)境、社會和治理因素表現(xiàn)良好的公司，通過對新出現(xiàn)的環(huán)境、社會和治理風(fēng)險的較好控制、通過對有關(guān)監(jiān)管法例或消費趨勢變化的準確預(yù)測、通過進入新產(chǎn)品市場或降低成本，就能夠?qū)崿F(xiàn)股東價值的提升。此外，環(huán)境、社會和治理因素也能夠?qū)緝r值的重要構(gòu)成因素——信譽和品牌產(chǎn)生重大影響，這些無形資產(chǎn)通常占上市公司三分之二強的市場價值，所以很有可能對公司競爭力和盈利產(chǎn)生巨大影響。因此從上述論述來看，企業(yè)的ESG目標(biāo)與盈利目標(biāo)是一體的，企業(yè)踐行ESG會提高企業(yè)價值。

郭沛源：ESG與企業(yè)價值之間的關(guān)系，其實事關(guān)如何用新的可量化方法來再造或修正公司理論，重新衡量公司價值。近年來的探索方向主要是從ESG角度來全面衡量一家公司的非財務(wù)績效，并與財務(wù)績效一起來評估公司的業(yè)績。一般認為，ESG表現(xiàn)優(yōu)異的公司會有更長期穩(wěn)健的回報，符合“股東的長期價值”。

新京報貝殼財經(jīng)：資本市場如何推動企業(yè)踐行ESG?

沈雙波：踐行ESG最核心的肯定是企業(yè)，企業(yè)要進行自我管理和披露。外部力量要推動企業(yè)踐行ESG，首先起作用的是監(jiān)管部門，其次是投資者，還有一類核心力量是第三方評級機構(gòu)。

從投資者來說，投資者的投資價值導(dǎo)向影響了企業(yè)的行為。投資者如果更加看重企業(yè)的ESG表現(xiàn)，而不是短期業(yè)績的回報，很大程度上會推動企業(yè)的ESG管理。其實，現(xiàn)在國際和國內(nèi)的投資機構(gòu)對于ESG已經(jīng)非常關(guān)注了。從數(shù)據(jù)來看，加入聯(lián)合國負責(zé)任投資原則組織（簡稱UN PRI）的全球機構(gòu)有4800多家，從2018年開始，中國機構(gòu)加入UN PRI的節(jié)奏明顯加快，目前已經(jīng)有90多家加入，其中一大部分是以資產(chǎn)管理者的身份加入。UN PRI的六大投資原則均與ESG相關(guān)，包括把ESG納入到投資分析和決策過程等，對投資人考量投資目標(biāo)的ESG表現(xiàn)提出要求。

國內(nèi)也在發(fā)生積極變化，我國資本市場的主流投資機構(gòu)已經(jīng)在引導(dǎo)企業(yè)關(guān)注ESG表現(xiàn)。根據(jù)我們的統(tǒng)計，截至去年年底，泛ESG的公募基金共有151只。除此之外，還有保險資管、銀行理財子公司也在做ESG相關(guān)投資業(yè)務(wù)，一些ESG指數(shù)建立，這些在資本市場都有很大的影響。

我們也看到，我國ESG的發(fā)展與國際相比處于不同階段，現(xiàn)階段投資人的投資價值導(dǎo)向和評級機構(gòu)的作用可能還沒有很好地發(fā)揮出來。一些ESG投資者在實際執(zhí)行層面可能并沒有做到按照ESG來投，仍然以短期投資回報為主，也較難通過ESG指標(biāo)去約束被投資主體。

我認為，資本市場對ESG的引導(dǎo)還是應(yīng)該更加具體有效，才能讓企業(yè)從根本上重視ESG的管理水平。投資者要改變投資價值取向，更加側(cè)重企業(yè)長期的可持續(xù)發(fā)展帶來的價值提升，可能還是任重而道遠。

除了資本市場之外，銀行業(yè)金融機構(gòu)也是非常重要的，我國綠色信貸的規(guī)模去年已經(jīng)達到15.9萬億，規(guī)模在快速提升。全國性銀行已經(jīng)基本在客戶管理中加入了ESG的管理，在非公眾公司中會起到很好的引導(dǎo)作用。

羅英宇：在中國市場上參與ESG投資的最大亮點，是隨著中國資本市場逐漸進入機構(gòu)化投資時代，機構(gòu)投資者對公司治理和經(jīng)營活動的參與力度將逐漸深入，投資活動將會順應(yīng)ESG理念發(fā)展，實現(xiàn)政府、投資人、上市公司和產(chǎn)業(yè)等多方“帕累托改進式”的共贏大發(fā)展。隨著中國資本市場的開放，國外投資者會堅持強調(diào)社會責(zé)任投資原則，所以中國在繼續(xù)建設(shè)和完善中國資本市場的基礎(chǔ)上，會逐步推進中國ESG責(zé)任投資的有序發(fā)展。

商道融綠董事長郭沛源 受訪者供圖

今年ESG信披繼續(xù)“小步疾行”

新京報貝殼財經(jīng)：我國正在逐步加強對企業(yè)ESG信息披露的要求。2022年1月，上交所、深交所同步修訂了《股票上市規(guī)則》，增加了企業(yè)社會責(zé)任、ESG相關(guān)內(nèi)容。這是否代表了未來會有更多上市公司需要披露ESG信息的趨勢？

郭沛源：今年初我們發(fā)布了《2022年中國CSR十大趨勢》，其中一大趨勢就是ESG信息披露要求增多。

生態(tài)環(huán)境部正在積極落實相關(guān)政策，強化企業(yè)環(huán)境信披，2021年底發(fā)布了管理辦法，2022年初發(fā)布了格式準則。證監(jiān)會態(tài)度明確，既積極又穩(wěn)妥，采取鼓勵而非強制方式，分步推進。《公司法》有望完成修訂，首次提出鼓勵公司“公布社會責(zé)任報告”。

我們預(yù)計，2022年ESG信披繼續(xù)“小步疾行”，總體平穩(wěn)并出現(xiàn)幾個“冒尖”現(xiàn)象。一是“冒尖”行業(yè)，高碳行業(yè)和金融行業(yè)會發(fā)展更快；二是“冒尖”市場，綠色債券市場、綠色信貸市場的參與者會面臨更多披露要求；三是“冒尖”地區(qū)，已納入或在申請的綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)將更積極推進信披工作；四是“冒尖”指標(biāo)，碳排放是目前最受關(guān)注的指標(biāo)，金融機構(gòu)和上市公司會面臨更大壓力，披露碳信息和氣候風(fēng)險。

我們建議，企業(yè)要未雨綢繆，及早開展ESG信披、發(fā)布ESG報告，在實踐中不斷完善和提升披露質(zhì)量。

羅英宇：隨著近兩年中國ESG投資興起，高質(zhì)量的上市公司ESG信息披露可以幫助資本市場更好評估公司的風(fēng)險和價值，未來必然會有更多上市公司加大披露ESG相關(guān)信息。

從企業(yè)維度上來看，重點要做好以下三點：一是在碳中和背景下上市公司要積極披露本公司涉及的氣候相關(guān)風(fēng)險的管理工作；二是上市公司需要詳細說明ESG相關(guān)風(fēng)險如何對公司業(yè)績產(chǎn)生實質(zhì)性影響；三是上市公司要基于ESG相關(guān)風(fēng)險完善公司戰(zhàn)略、商業(yè)模式。

新京報貝殼財經(jīng)：目前我國的ESG信息披露以自愿披露為主，ESG報告應(yīng)披露哪些內(nèi)容、有哪些量化指標(biāo)也未形成統(tǒng)一標(biāo)準，導(dǎo)致各公司ESG披露的質(zhì)量參差不齊。未來，對于完善企業(yè)ESG信息披露相關(guān)的法律和規(guī)則體系，你有何建議？

沈雙波：按照我國ESG目前所處的發(fā)展階段，我認為，第一步是要逐步引導(dǎo)企業(yè)主動加強ESG的管理和信息披露，非強制性的披露。這一階段可以通過市場投資人、行業(yè)或者相關(guān)管理部門來做一些制度上的約束和安排。

第二步應(yīng)該明確提出需披露的ESG指標(biāo)內(nèi)容。因為目前國際、國內(nèi)的指標(biāo)不同，市場上各個評級機構(gòu)的指標(biāo)也不同，需要從政策層面出臺一個整體的指標(biāo)框架，不必細化到三級指標(biāo)，但至少到二級指標(biāo)，明確企業(yè)應(yīng)該披露哪些內(nèi)容。在這個基礎(chǔ)上，市場參考主體均有邊界和范圍可參考，再漸至全面強制披露。

再下一步就是監(jiān)督管理。企業(yè)披露ESG信息不合格、數(shù)據(jù)不規(guī)范，或者該披露的沒有披露等，監(jiān)管部門依法依規(guī)進行管理。

羅英宇：雖然在ESG信息披露和評價標(biāo)準方面，中國需要結(jié)合本國實際情形進行考量，但是在ESG信息披露框架上不能撇開目前已經(jīng)在全球被廣泛采納的標(biāo)準。對于完善企業(yè)ESG信息披露相關(guān)的法律和規(guī)則體系，在框架性標(biāo)準和分類上，要充分參考和對接全球主流標(biāo)準，然后逐步制定分行業(yè)的ESG信息披露指引，使上市公司披露的信息更有針對性，能更好地滿足企業(yè)自身及其他廣泛利益相關(guān)者的需求。

鵬華量化及衍生品投資部基金經(jīng)理羅英宇 受訪者供圖

尚處起步階段，巨大投資潛力待挖

新京報貝殼財經(jīng)：我國也在發(fā)展ESG投資，ESG基金規(guī)模近幾年快速增長。未來ESG投資有哪些空間？

郭沛源：我國ESG投資還有巨大空間。目前海外資管行業(yè)中納入ESG因素的資金比重超過30%，中國還不到5%。

根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）統(tǒng)計，2016年-2018年，發(fā)達國家資本市場融入ESG投資理念的資產(chǎn)規(guī)模都有兩位數(shù)的增長率：美國為38%，澳大利亞、新西蘭為46%，日本則高達307%；歐洲雖然基數(shù)較大，但也有兩位數(shù)增長——11%?？偭縼砜?，2018年歐洲融入ESG投資理念的資產(chǎn)規(guī)模為12.3萬億歐元，占資管市場的48.8%；美國規(guī)模也逼近12萬億美元，占資管市場的25.7%。

從中國市場看，ESG投資起步雖晚，但速度很快。泛ESG指數(shù)、泛ESG公募基金產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模逐年上升，但從存量上看距離歐美市場還有較大差距。中國的ESG和責(zé)任投資要真正進入主流，要加強四個方面基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，包括ESG信息披露；ESG數(shù)據(jù)服務(wù)，特別是評級、指數(shù)等；ESG標(biāo)準，包括上市公司ESG評價方法、基金產(chǎn)品ESG分類方法等；長期投資者的進入。

此外，中國金融市場的結(jié)構(gòu)與外國不同，中國的銀行體系比較龐大，所以銀行在ESG方面也有很大潛力可挖。

羅英宇：當(dāng)前中國ESG投資市場剛進入初步階段。ESG在實際投資中具備較大投資價值，適合投資者進行中長期投資。ESG投資是長期投資中一個必須考慮的維度。我們研究發(fā)現(xiàn)，代表傳統(tǒng)能源的S&P Global Oil指數(shù)、代表清潔能源的S&P Global Clean Energy指數(shù)2010年以來有著明顯差異性的市場表現(xiàn)，但是代表全球ESG投資的S&P Global 1200 ESG指數(shù)與上述兩者相比夏普比率更高。這表明ESG投資可能是作為一種獨立的方法論體系存在，并不完全追隨基本面、政策等相關(guān)傳統(tǒng)驅(qū)動力量。

沈雙波：現(xiàn)在ESG投資策略在固收和權(quán)益領(lǐng)域都有一些應(yīng)用，比如ESG主題的權(quán)益產(chǎn)品或債券投資組合，以及綠色債券、碳中和、SLB（可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券）等債券產(chǎn)品，這些都在泛ESG的范疇內(nèi)。從產(chǎn)業(yè)來看，除了我們經(jīng)常提到的清潔能源、清潔交通、綠色建筑等綠色領(lǐng)域外，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的碳減排技術(shù)、節(jié)能環(huán)保等也是企業(yè)ESG管理中“E”部分的重要內(nèi)容，對企業(yè)的社會責(zé)任和公司治理也提出更高要求，因此，這些企業(yè)也將是ESG投資人的重要投資主體。

從監(jiān)管的要求、企業(yè)對于ESG的認知、投資人的投資價值導(dǎo)向、第三方機構(gòu)的評估引導(dǎo)等因素的變化趨勢來看，如果說各方都全力去推進ESG的發(fā)展，那么中國整體的ESG投資市場容量應(yīng)該會更大。

ESG投資將助力雙碳目標(biāo)推進

新京報貝殼財經(jīng)：我國正在推進“3060”雙碳目標(biāo)，雙碳也是ESG中的重要內(nèi)容，這是否會帶來雙碳相關(guān)ESG投資產(chǎn)品的加速發(fā)展？通過引導(dǎo)ESG投資是否可以幫助雙碳目標(biāo)的實現(xiàn)？

沈雙波：雙碳是ESG中“E”的維度。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的節(jié)能減排對于雙碳目標(biāo)的實現(xiàn)很重要，在這個領(lǐng)域里也有ESG表現(xiàn)好的企業(yè)，例如一些石油化工企業(yè)，它們制定高于行業(yè)標(biāo)準的排放要求，然后去踐行，就會帶動整個行業(yè)的變化，對于國家的雙碳目標(biāo)的實現(xiàn)起到了非常正向的支撐作用。

投資將發(fā)揮引導(dǎo)作用。我們有一個決策模型，對于ESG表現(xiàn)好的企業(yè)從盈利和股價波動角度進行回測，基本上符合減碳方向的、引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的、ESG表現(xiàn)好的企業(yè)，在企業(yè)價值方面的體現(xiàn)是更明顯的。

羅英宇：隨著雙碳目標(biāo)的持續(xù)推進和資本市場對ESG關(guān)注度不斷提高，一個長達40年的新產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)口已經(jīng)顯現(xiàn)。據(jù)測算，2060年實現(xiàn)碳中和共需要約136萬億元投資，除政府出資外，需要引入大量社會資本，更多地依靠市場來發(fā)揮作用，無疑是一片藍海。

從ESG受到投資機構(gòu)重視的驅(qū)動因素也可以看出雙碳的推動作用。除了疫情期間ESG相關(guān)基金產(chǎn)品有明顯超額收益從而引發(fā)市場關(guān)注之外，去年以來，中國碳達峰碳中和相關(guān)政策文件的發(fā)布，以及聯(lián)合國氣候變化大會在英國格拉斯哥開幕等事件表明，全球碳達峰碳中和政策和行動自上而下地開展，推動了ESG投資加速發(fā)展。另外，當(dāng)前新能源革命直接呼應(yīng)了ESG投資理念，十四五期間受益于新能源車、光伏、風(fēng)電等產(chǎn)業(yè)需求快速增長，2021年以來ESG基金進入快速發(fā)展階段。

新京報貝殼財經(jīng)：今年1月，北交所上市公司管理部總監(jiān)張華表示，將發(fā)揮北交所市場功能，推動中小企業(yè)踐行ESG發(fā)展理念。北交所將聚集一批體現(xiàn)綠色低碳發(fā)展特色的上市公司，完善符合中小企業(yè)特點的ESG信披要求。未來，北交所將如何提升上市公司質(zhì)量、完善多層次資本市場建設(shè)與ESG相結(jié)合？中小企業(yè)的ESG有何特殊之處？

羅英宇：北交所的設(shè)立意味著，對于創(chuàng)新型中小企業(yè)來說十分重要的權(quán)益融資渠道得到一定程度的拓寬。北交所市場作為創(chuàng)新型交易市場，需積極把握機遇，開展ESG相關(guān)實踐探索，為我國經(jīng)濟社會的可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展提供內(nèi)生動力。

一方面，ESG有助于創(chuàng)新型中小企業(yè)價值實現(xiàn)。ESG作為基于企業(yè)價值判斷的評估因素，重點關(guān)注企業(yè)非財務(wù)指標(biāo)，ESG投資本質(zhì)可有效篩選出高質(zhì)量的企業(yè)，社會責(zé)任能夠提高企業(yè)自身績效和表現(xiàn)，進而提升可持續(xù)發(fā)展能力，并通過創(chuàng)造價值共享的機會，為企業(yè)帶來社會價值和商業(yè)價值的共贏。另一方面，ESG有助于創(chuàng)新型中小企業(yè)抵御市場風(fēng)險。ESG表現(xiàn)能為企業(yè)和投資者及利益相關(guān)方創(chuàng)建信任，在市場面臨負面沖擊時抵御信任危機，因此企業(yè)ESG表現(xiàn)好，抗風(fēng)險能力高，可持續(xù)發(fā)展能力強。

郭沛源：中小企業(yè)的ESG有一定獨特性。主要特征是中小企業(yè)規(guī)模較小，因此能拿出來做ESG的資源相對也較少，無法做到面面俱到，而要集中在與成長性關(guān)系密切的領(lǐng)域。因此，中小企業(yè)的ESG往往和市場、客戶需求相結(jié)合。

從這個角度看北交所的ESG策略，就要分析不同業(yè)務(wù)板塊的不同特征。譬如新能源行業(yè)成長型的上市公司，應(yīng)該從應(yīng)對氣候變化、助力雙碳目標(biāo)的角度來打動客戶，贏得客戶的青睞。此類上市公司的ESG策略可更多側(cè)重在應(yīng)對氣候變化，譬如核算產(chǎn)品的全生命周期的碳排放等。

新京報貝殼財經(jīng)記者 顧志娟 編輯 王進雨 校對 付春愔