伴隨雙碳戰(zhàn)略目標推進，ESG（環(huán)境、社會和治理）理念受關注度正在持續(xù)升溫。

今年初，上交所、深交所同步修訂了《股票上市規(guī)則》，增加了企業(yè)社會責任、ESG相關內容。上市公司是否將要全面強制披露ESG報告引發(fā)市場猜想的同時，已成時代趨勢的ESG，似乎早已刮起一場熱潮。

在中國，盡管起步稍晚，但隨著對“創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放、共享”新發(fā)展理念的貫徹，我國已經(jīng)進入高質量發(fā)展階段，創(chuàng)造長期價值并有利于經(jīng)濟、社會、環(huán)境綜合發(fā)展的ESG理念也為更多企業(yè)和機構所認可。對ESG的研究逐步深入，相關監(jiān)管制度加速推出，越來越多企業(yè)開始踐行ESG，國內資管機構的ESG投資也呈現(xiàn)快速發(fā)展的勢頭。

我國未來ESG發(fā)展有哪些重點？資本市場在推動ESG過程中可以起到什么作用？是否會帶來雙碳相關ESG投資產(chǎn)品的加速發(fā)展？對此，新京報貝殼財經(jīng)記者對中誠信綠金科技(北京)有限公司總裁沈雙波、商道融綠董事長郭沛源、鵬華量化及衍生品投資部基金經(jīng)理羅英宇進行了采訪。

中誠信綠金科技(北京)有限公司總裁沈雙波 受訪者供圖

ESG目標與盈利目標系一體

新京報貝殼財經(jīng)：企業(yè)的盈利目標與ESG目標是矛盾的還是一體的？企業(yè)踐行ESG會提高企業(yè)價值還是降低企業(yè)價值？

沈雙波：毫無疑問，企業(yè)的盈利目標和ESG的目標是一體的。首先，盈利目標體現(xiàn)在短期或中短期，ESG目標是中長期的，ESG管理可以提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力。ESG管理優(yōu)秀的企業(yè)可以吸引更多的投資人，也就可以提升企業(yè)在市場上的價值。尤其是對于公眾公司來說，比如上市公司、發(fā)債企業(yè)，有更多的投資人青睞時，公司的市場價值就會無形中提升。

ESG有三個層面，“E”就是環(huán)境維度?；跉夂蜃兓驼哌M行環(huán)境風險管理，可以讓企業(yè)應對因宏觀政策和微觀供應鏈變化及展業(yè)而帶來的潛在風險。比如傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)節(jié)能降耗、制定雙碳計劃并實施，需要增加轉型技改資金的投入，雖然短期成本有所增加，但長期來說，節(jié)能提效會為企業(yè)節(jié)省大量的成本。我們曾經(jīng)做過基于電價的風險壓力傳導模型，可以清晰地看到，對于廣東、浙江這些地區(qū)的企業(yè)而言，如果不進行節(jié)能降耗的轉型，企業(yè)成本會大幅度上升，就會傳遞到企業(yè)的盈利。

ESG的“S”就是社會責任，加強員工的責任教育、加強供應商的責任意識管理、提升企業(yè)社會公益性貢獻等，不僅能提升公司的品牌影響力，還可降低外部性風險，從而對企業(yè)的盈利和可持續(xù)發(fā)展帶來正面的影響。

總體來說，有良好ESG表現(xiàn)的企業(yè)更能夠應對市場變化的要求，在監(jiān)管和市場對ESG要求越來越高的趨勢下，ESG表現(xiàn)更優(yōu)秀的企業(yè)會有更大的發(fā)展空間。

羅英宇：從投資理念角度來看，2005年聯(lián)合國全球契約組織在發(fā)布的《在乎者即贏家》報告中首次提出ESG概念，這一報告的核心邏輯是，環(huán)境、社會和治理因素表現(xiàn)良好的公司，通過對新出現(xiàn)的環(huán)境、社會和治理風險的較好控制、通過對有關監(jiān)管法例或消費趨勢變化的準確預測、通過進入新產(chǎn)品市場或降低成本，就能夠實現(xiàn)股東價值的提升。此外，環(huán)境、社會和治理因素也能夠對公司價值的重要構成因素——信譽和品牌產(chǎn)生重大影響，這些無形資產(chǎn)通常占上市公司三分之二強的市場價值，所以很有可能對公司競爭力和盈利產(chǎn)生巨大影響。因此從上述論述來看，企業(yè)的ESG目標與盈利目標是一體的，企業(yè)踐行ESG會提高企業(yè)價值。

郭沛源：ESG與企業(yè)價值之間的關系，其實事關如何用新的可量化方法來再造或修正公司理論，重新衡量公司價值。近年來的探索方向主要是從ESG角度來全面衡量一家公司的非財務績效，并與財務績效一起來評估公司的業(yè)績。一般認為，ESG表現(xiàn)優(yōu)異的公司會有更長期穩(wěn)健的回報，符合“股東的長期價值”。

新京報貝殼財經(jīng)：資本市場如何推動企業(yè)踐行ESG?

沈雙波：踐行ESG最核心的肯定是企業(yè)，企業(yè)要進行自我管理和披露。外部力量要推動企業(yè)踐行ESG，首先起作用的是監(jiān)管部門，其次是投資者，還有一類核心力量是第三方評級機構。

從投資者來說，投資者的投資價值導向影響了企業(yè)的行為。投資者如果更加看重企業(yè)的ESG表現(xiàn)，而不是短期業(yè)績的回報，很大程度上會推動企業(yè)的ESG管理。其實，現(xiàn)在國際和國內的投資機構對于ESG已經(jīng)非常關注了。從數(shù)據(jù)來看，加入聯(lián)合國負責任投資原則組織（簡稱UN PRI）的全球機構有4800多家，從2018年開始，中國機構加入UN PRI的節(jié)奏明顯加快，目前已經(jīng)有90多家加入，其中一大部分是以資產(chǎn)管理者的身份加入。UN PRI的六大投資原則均與ESG相關，包括把ESG納入到投資分析和決策過程等，對投資人考量投資目標的ESG表現(xiàn)提出要求。

國內也在發(fā)生積極變化，我國資本市場的主流投資機構已經(jīng)在引導企業(yè)關注ESG表現(xiàn)。根據(jù)我們的統(tǒng)計，截至去年年底，泛ESG的公募基金共有151只。除此之外，還有保險資管、銀行理財子公司也在做ESG相關投資業(yè)務，一些ESG指數(shù)建立，這些在資本市場都有很大的影響。

我們也看到，我國ESG的發(fā)展與國際相比處于不同階段，現(xiàn)階段投資人的投資價值導向和評級機構的作用可能還沒有很好地發(fā)揮出來。一些ESG投資者在實際執(zhí)行層面可能并沒有做到按照ESG來投，仍然以短期投資回報為主，也較難通過ESG指標去約束被投資主體。

我認為，資本市場對ESG的引導還是應該更加具體有效，才能讓企業(yè)從根本上重視ESG的管理水平。投資者要改變投資價值取向，更加側重企業(yè)長期的可持續(xù)發(fā)展帶來的價值提升，可能還是任重而道遠。

除了資本市場之外，銀行業(yè)金融機構也是非常重要的，我國綠色信貸的規(guī)模去年已經(jīng)達到15.9萬億，規(guī)模在快速提升。全國性銀行已經(jīng)基本在客戶管理中加入了ESG的管理，在非公眾公司中會起到很好的引導作用。

羅英宇：在中國市場上參與ESG投資的最大亮點，是隨著中國資本市場逐漸進入機構化投資時代，機構投資者對公司治理和經(jīng)營活動的參與力度將逐漸深入，投資活動將會順應ESG理念發(fā)展，實現(xiàn)政府、投資人、上市公司和產(chǎn)業(yè)等多方“帕累托改進式”的共贏大發(fā)展。隨著中國資本市場的開放，國外投資者會堅持強調社會責任投資原則，所以中國在繼續(xù)建設和完善中國資本市場的基礎上，會逐步推進中國ESG責任投資的有序發(fā)展。

商道融綠董事長郭沛源 受訪者供圖

今年ESG信披繼續(xù)“小步疾行”

新京報貝殼財經(jīng)：我國正在逐步加強對企業(yè)ESG信息披露的要求。2022年1月，上交所、深交所同步修訂了《股票上市規(guī)則》，增加了企業(yè)社會責任、ESG相關內容。這是否代表了未來會有更多上市公司需要披露ESG信息的趨勢？

郭沛源：今年初我們發(fā)布了《2022年中國CSR十大趨勢》，其中一大趨勢就是ESG信息披露要求增多。

生態(tài)環(huán)境部正在積極落實相關政策，強化企業(yè)環(huán)境信披，2021年底發(fā)布了管理辦法，2022年初發(fā)布了格式準則。證監(jiān)會態(tài)度明確，既積極又穩(wěn)妥，采取鼓勵而非強制方式，分步推進。《公司法》有望完成修訂，首次提出鼓勵公司“公布社會責任報告”。

我們預計，2022年ESG信披繼續(xù)“小步疾行”，總體平穩(wěn)并出現(xiàn)幾個“冒尖”現(xiàn)象。一是“冒尖”行業(yè)，高碳行業(yè)和金融行業(yè)會發(fā)展更快；二是“冒尖”市場，綠色債券市場、綠色信貸市場的參與者會面臨更多披露要求；三是“冒尖”地區(qū)，已納入或在申請的綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)將更積極推進信披工作；四是“冒尖”指標，碳排放是目前最受關注的指標，金融機構和上市公司會面臨更大壓力，披露碳信息和氣候風險。

我們建議，企業(yè)要未雨綢繆，及早開展ESG信披、發(fā)布ESG報告，在實踐中不斷完善和提升披露質量。

羅英宇：隨著近兩年中國ESG投資興起，高質量的上市公司ESG信息披露可以幫助資本市場更好評估公司的風險和價值，未來必然會有更多上市公司加大披露ESG相關信息。

從企業(yè)維度上來看，重點要做好以下三點：一是在碳中和背景下上市公司要積極披露本公司涉及的氣候相關風險的管理工作；二是上市公司需要詳細說明ESG相關風險如何對公司業(yè)績產(chǎn)生實質性影響；三是上市公司要基于ESG相關風險完善公司戰(zhàn)略、商業(yè)模式。

新京報貝殼財經(jīng)：目前我國的ESG信息披露以自愿披露為主，ESG報告應披露哪些內容、有哪些量化指標也未形成統(tǒng)一標準，導致各公司ESG披露的質量參差不齊。未來，對于完善企業(yè)ESG信息披露相關的法律和規(guī)則體系，你有何建議？

沈雙波：按照我國ESG目前所處的發(fā)展階段，我認為，第一步是要逐步引導企業(yè)主動加強ESG的管理和信息披露，非強制性的披露。這一階段可以通過市場投資人、行業(yè)或者相關管理部門來做一些制度上的約束和安排。

第二步應該明確提出需披露的ESG指標內容。因為目前國際、國內的指標不同，市場上各個評級機構的指標也不同，需要從政策層面出臺一個整體的指標框架，不必細化到三級指標，但至少到二級指標，明確企業(yè)應該披露哪些內容。在這個基礎上，市場參考主體均有邊界和范圍可參考，再漸至全面強制披露。

再下一步就是監(jiān)督管理。企業(yè)披露ESG信息不合格、數(shù)據(jù)不規(guī)范，或者該披露的沒有披露等，監(jiān)管部門依法依規(guī)進行管理。

羅英宇：雖然在ESG信息披露和評價標準方面，中國需要結合本國實際情形進行考量，但是在ESG信息披露框架上不能撇開目前已經(jīng)在全球被廣泛采納的標準。對于完善企業(yè)ESG信息披露相關的法律和規(guī)則體系，在框架性標準和分類上，要充分參考和對接全球主流標準，然后逐步制定分行業(yè)的ESG信息披露指引，使上市公司披露的信息更有針對性，能更好地滿足企業(yè)自身及其他廣泛利益相關者的需求。

鵬華量化及衍生品投資部基金經(jīng)理羅英宇 受訪者供圖

尚處起步階段，巨大投資潛力待挖

新京報貝殼財經(jīng)：我國也在發(fā)展ESG投資，ESG基金規(guī)模近幾年快速增長。未來ESG投資有哪些空間？

郭沛源：我國ESG投資還有巨大空間。目前海外資管行業(yè)中納入ESG因素的資金比重超過30%，中國還不到5%。

根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）統(tǒng)計，2016年-2018年，發(fā)達國家資本市場融入ESG投資理念的資產(chǎn)規(guī)模都有兩位數(shù)的增長率：美國為38%，澳大利亞、新西蘭為46%，日本則高達307%；歐洲雖然基數(shù)較大，但也有兩位數(shù)增長——11%。總量來看，2018年歐洲融入ESG投資理念的資產(chǎn)規(guī)模為12.3萬億歐元，占資管市場的48.8%；美國規(guī)模也逼近12萬億美元，占資管市場的25.7%。

從中國市場看，ESG投資起步雖晚，但速度很快。泛ESG指數(shù)、泛ESG公募基金產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模逐年上升，但從存量上看距離歐美市場還有較大差距。中國的ESG和責任投資要真正進入主流，要加強四個方面基礎設施的建設，包括ESG信息披露；ESG數(shù)據(jù)服務，特別是評級、指數(shù)等；ESG標準，包括上市公司ESG評價方法、基金產(chǎn)品ESG分類方法等；長期投資者的進入。

此外，中國金融市場的結構與外國不同，中國的銀行體系比較龐大，所以銀行在ESG方面也有很大潛力可挖。

羅英宇：當前中國ESG投資市場剛進入初步階段。ESG在實際投資中具備較大投資價值，適合投資者進行中長期投資。ESG投資是長期投資中一個必須考慮的維度。我們研究發(fā)現(xiàn)，代表傳統(tǒng)能源的S&P Global Oil指數(shù)、代表清潔能源的S&P Global Clean Energy指數(shù)2010年以來有著明顯差異性的市場表現(xiàn)，但是代表全球ESG投資的S&P Global 1200 ESG指數(shù)與上述兩者相比夏普比率更高。這表明ESG投資可能是作為一種獨立的方法論體系存在，并不完全追隨基本面、政策等相關傳統(tǒng)驅動力量。

沈雙波：現(xiàn)在ESG投資策略在固收和權益領域都有一些應用，比如ESG主題的權益產(chǎn)品或債券投資組合，以及綠色債券、碳中和、SLB（可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券）等債券產(chǎn)品，這些都在泛ESG的范疇內。從產(chǎn)業(yè)來看，除了我們經(jīng)常提到的清潔能源、清潔交通、綠色建筑等綠色領域外，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的碳減排技術、節(jié)能環(huán)保等也是企業(yè)ESG管理中“E”部分的重要內容，對企業(yè)的社會責任和公司治理也提出更高要求，因此，這些企業(yè)也將是ESG投資人的重要投資主體。

從監(jiān)管的要求、企業(yè)對于ESG的認知、投資人的投資價值導向、第三方機構的評估引導等因素的變化趨勢來看，如果說各方都全力去推進ESG的發(fā)展，那么中國整體的ESG投資市場容量應該會更大。

ESG投資將助力雙碳目標推進

新京報貝殼財經(jīng)：我國正在推進“3060”雙碳目標，雙碳也是ESG中的重要內容，這是否會帶來雙碳相關ESG投資產(chǎn)品的加速發(fā)展？通過引導ESG投資是否可以幫助雙碳目標的實現(xiàn)？

沈雙波：雙碳是ESG中“E”的維度。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的節(jié)能減排對于雙碳目標的實現(xiàn)很重要，在這個領域里也有ESG表現(xiàn)好的企業(yè)，例如一些石油化工企業(yè)，它們制定高于行業(yè)標準的排放要求，然后去踐行，就會帶動整個行業(yè)的變化，對于國家的雙碳目標的實現(xiàn)起到了非常正向的支撐作用。

投資將發(fā)揮引導作用。我們有一個決策模型，對于ESG表現(xiàn)好的企業(yè)從盈利和股價波動角度進行回測，基本上符合減碳方向的、引領行業(yè)發(fā)展的、ESG表現(xiàn)好的企業(yè)，在企業(yè)價值方面的體現(xiàn)是更明顯的。

羅英宇：隨著雙碳目標的持續(xù)推進和資本市場對ESG關注度不斷提高，一個長達40年的新產(chǎn)業(yè)投資風口已經(jīng)顯現(xiàn)。據(jù)測算，2060年實現(xiàn)碳中和共需要約136萬億元投資，除政府出資外，需要引入大量社會資本，更多地依靠市場來發(fā)揮作用，無疑是一片藍海。

從ESG受到投資機構重視的驅動因素也可以看出雙碳的推動作用。除了疫情期間ESG相關基金產(chǎn)品有明顯超額收益從而引發(fā)市場關注之外，去年以來，中國碳達峰碳中和相關政策文件的發(fā)布，以及聯(lián)合國氣候變化大會在英國格拉斯哥開幕等事件表明，全球碳達峰碳中和政策和行動自上而下地開展，推動了ESG投資加速發(fā)展。另外，當前新能源革命直接呼應了ESG投資理念，十四五期間受益于新能源車、光伏、風電等產(chǎn)業(yè)需求快速增長，2021年以來ESG基金進入快速發(fā)展階段。

新京報貝殼財經(jīng)：今年1月，北交所上市公司管理部總監(jiān)張華表示，將發(fā)揮北交所市場功能，推動中小企業(yè)踐行ESG發(fā)展理念。北交所將聚集一批體現(xiàn)綠色低碳發(fā)展特色的上市公司，完善符合中小企業(yè)特點的ESG信披要求。未來，北交所將如何提升上市公司質量、完善多層次資本市場建設與ESG相結合？中小企業(yè)的ESG有何特殊之處？

羅英宇：北交所的設立意味著，對于創(chuàng)新型中小企業(yè)來說十分重要的權益融資渠道得到一定程度的拓寬。北交所市場作為創(chuàng)新型交易市場，需積極把握機遇，開展ESG相關實踐探索，為我國經(jīng)濟社會的可持續(xù)、高質量發(fā)展提供內生動力。

一方面，ESG有助于創(chuàng)新型中小企業(yè)價值實現(xiàn)。ESG作為基于企業(yè)價值判斷的評估因素，重點關注企業(yè)非財務指標，ESG投資本質可有效篩選出高質量的企業(yè)，社會責任能夠提高企業(yè)自身績效和表現(xiàn)，進而提升可持續(xù)發(fā)展能力，并通過創(chuàng)造價值共享的機會，為企業(yè)帶來社會價值和商業(yè)價值的共贏。另一方面，ESG有助于創(chuàng)新型中小企業(yè)抵御市場風險。ESG表現(xiàn)能為企業(yè)和投資者及利益相關方創(chuàng)建信任，在市場面臨負面沖擊時抵御信任危機，因此企業(yè)ESG表現(xiàn)好，抗風險能力高，可持續(xù)發(fā)展能力強。

郭沛源：中小企業(yè)的ESG有一定獨特性。主要特征是中小企業(yè)規(guī)模較小，因此能拿出來做ESG的資源相對也較少，無法做到面面俱到，而要集中在與成長性關系密切的領域。因此，中小企業(yè)的ESG往往和市場、客戶需求相結合。

從這個角度看北交所的ESG策略，就要分析不同業(yè)務板塊的不同特征。譬如新能源行業(yè)成長型的上市公司，應該從應對氣候變化、助力雙碳目標的角度來打動客戶，贏得客戶的青睞。此類上市公司的ESG策略可更多側重在應對氣候變化，譬如核算產(chǎn)品的全生命周期的碳排放等。

新京報貝殼財經(jīng)記者 顧志娟 編輯 王進雨 校對 付春愔