2024年，綠色低碳仍然是中國企業(yè)ESG發(fā)展的核心方向。國內(nèi)方面，12月11日至12日的中央經(jīng)濟(jì)工作會議再次強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，其中“深入推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)和綠色低碳發(fā)展”位列九項(xiàng)工作部署之一。國際方面，2023年11月15日，中美兩國元首發(fā)布“中美陽光之鄉(xiāng)聲明”，強(qiáng)調(diào)中美雙方重申致力于合作并與其他國家共同努力應(yīng)對氣候危機(jī)。作為全球兩大主要經(jīng)濟(jì)體,也是最大的兩個(gè)溫室氣體排放國，中美應(yīng)對氣候變化合作給國際社會帶來了希望和信心。

然而，經(jīng)濟(jì)周期反復(fù)，如何高質(zhì)量的減碳發(fā)展在當(dāng)下更需要企業(yè)深度思考。2023年1月世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布《全球風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》，報(bào)告顯示：生活成本危機(jī)是最大的短期風(fēng)險(xiǎn)，而氣候減緩和適應(yīng)行動(dòng)失敗是最嚴(yán)重的長期風(fēng)險(xiǎn)，說明當(dāng)下短期經(jīng)濟(jì)承壓和長期環(huán)境危機(jī)同時(shí)在發(fā)生。2023年7月國際貨幣基金組織（IMF）最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，報(bào)告預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增速將從2022年的3.5%放緩至2023年的3.0%和2024年的2.9%，低于3.8%的歷史(2000~2019年)平均水平。我國經(jīng)濟(jì)同樣承壓，中央經(jīng)濟(jì)工作會議也強(qiáng)調(diào)“進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好需要克服一些困難和挑戰(zhàn)”。

因此，中國企業(yè)如何在全球經(jīng)濟(jì)下行期間，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)上更有效率和氣候上更有效果的綠色低碳發(fā)展，成為當(dāng)下迫切需要關(guān)注的問題。

圖片來源：視覺中國

ESG不經(jīng)濟(jì)？

企業(yè)中的低碳綠色發(fā)展主要通過ESG來實(shí)現(xiàn)。Environmental(環(huán)境)、Social(社會)和Governance(公司治理)，是一種關(guān)注企業(yè)環(huán)境、社會、公司治理績效而非傳統(tǒng)財(cái)務(wù)績效的投資理念和企業(yè)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。但現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)對目前的ESG有效促進(jìn)公司長期回報(bào)并未形成共識。《2023中國資本市場ESG信息質(zhì)量暨上市公司信息透明度指數(shù)白皮書》調(diào)查發(fā)現(xiàn)：有59%的受訪企業(yè)認(rèn)同注重ESG投資與布局會增加市值，但55%的受訪企業(yè)尚未披露ESG相關(guān)信息或尚未將ESG納入決策和實(shí)踐。21%認(rèn)為適量注重ESG會增加市值，過度強(qiáng)調(diào)ESG則會減少市值。部分企業(yè)在ESG實(shí)踐中認(rèn)為ESG投資的長期回報(bào)相對較低、ESG被視為營銷/公關(guān)活動(dòng)、認(rèn)為ESG投資會影響短期收益等。

質(zhì)疑聲中，仍存在一個(gè)基礎(chǔ)性共識，即ESG能夠更好地超越企業(yè)的利潤最大化觀點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展。而利潤最大化最著名的觀點(diǎn)，是來自諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)（1976年）得主米爾頓·弗里德曼(Milton Friedman)1970年在《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)表的著名文章《企業(yè)的社會責(zé)任是增加利潤（The Social Responsibility of Business is to Increase its Profits）》。文中弗里德曼有爭議地聲稱，在某些假設(shè)下，首席執(zhí)行官應(yīng)該完全專注于利潤最大化，而不是服務(wù)社會。

弗里德曼的文章被引用2萬多次，絕大部分是認(rèn)為這一觀點(diǎn)已經(jīng)不成立了。但弗里德曼的文章提供了一個(gè)很好的參照系，幫助我們更好地理解ESG的價(jià)值。反向推理利潤最大化觀點(diǎn)，即當(dāng)弗里德曼相關(guān)假設(shè)在現(xiàn)實(shí)世界中不成立時(shí)，則利潤最大化觀點(diǎn)可以被修正，ESG則更有價(jià)值。《金融評論》（Review of Finance）的主編，倫敦商學(xué)院教授亞歷克斯·愛德蒙斯（Alex Edmans）2020年在“ProMarket”撰文《利益相關(guān)者資本主義可以從米爾頓·弗里德曼那里學(xué)到什么》，強(qiáng)調(diào)需要特別關(guān)注弗里德曼“利潤最大化”觀點(diǎn)的三條假設(shè)。

價(jià)值之上，需以比較優(yōu)勢發(fā)展ESG

弗里德曼的第一個(gè)關(guān)鍵假設(shè)是：公司在社會責(zé)任行為方面沒有比較優(yōu)勢。反向分析，如果企業(yè)有比較優(yōu)勢地進(jìn)行社會責(zé)任投資則是有效的，因?yàn)槠淠軌虮绕渌髽I(yè)創(chuàng)造更多價(jià)值?，F(xiàn)實(shí)中，很多企業(yè)ESG活動(dòng)符合這一“比較優(yōu)勢原則”。被廣為人知的案例是可口可樂的“最后一英里項(xiàng)目”（Project Last Mile），其利用可口可樂的分銷和系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)來改善非洲的醫(yī)藥和醫(yī)療用品的配送，因?yàn)樗幤繁仨毨洳?，而可口可樂在冷藏運(yùn)輸方面具有比較優(yōu)勢。這一項(xiàng)目也獲得了較好的成功和示范效應(yīng)，坦桑尼亞藥品庫管理局局長Cosmas Mwaifwani表示2010年與“最后一英里項(xiàng)目”合作之后，這些地區(qū)醫(yī)療診所的藥品的可用性提升了20-30%，此外合作方還向當(dāng)?shù)匕l(fā)放了配送工具，使得有效覆蓋的健康機(jī)構(gòu)超過了5,500所。

中國近年來，比較優(yōu)勢ESG案例也逐漸增多。例如，海爾智家基于其累積的銷售渠道與物流網(wǎng)絡(luò)，搭建了一套廢棄家電回收體系。通過整合其3.2萬家線下門店、10萬余名服務(wù)人員以及100余個(gè)物流配送中心，海爾智家能夠?qū)⒓译娀厥辗?wù)延伸至2800多個(gè)縣市。回收后，海爾智家的再循環(huán)互聯(lián)工廠具備200萬臺/年的拆解規(guī)模與3萬噸/年的循環(huán)材料再生規(guī)模，運(yùn)用光伏等可再生能源，能夠?qū)崿F(xiàn)年碳減排量約1.7萬噸。重要的是，再生塑料制品的生產(chǎn)成本相較于購買新材料更為經(jīng)濟(jì)。截至2022年，海爾智家回收廢棄家電數(shù)量達(dá)到613萬臺，通過產(chǎn)品全生命周期管理，海爾在滿足可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了成本的降低和企業(yè)形象的提升。

我國國有企業(yè)因?yàn)轶w量較大，在比較優(yōu)勢ESG發(fā)展方面往往有更大空間。作為全球最大的鋼鐵集團(tuán)，中國寶武鋼鐵集團(tuán)在鋼鐵領(lǐng)域具備更強(qiáng)的整合資源和技術(shù)優(yōu)化能力。寶武集團(tuán)提出了2023年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2050年實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)，并從技術(shù)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)低碳化、碳資產(chǎn)管理、綠色文化等角度入手，加速推進(jìn)自身的低碳發(fā)展。整合資源方面，與輝豐股份和中能建氫開展綠色能源合作，中能建負(fù)責(zé)從綠氫到綠氨的產(chǎn)品生產(chǎn)和轉(zhuǎn)換，輝豐股份提供綠氨儲存、運(yùn)輸、銷售，中國寶武集團(tuán)負(fù)責(zé)將液氨再轉(zhuǎn)換成產(chǎn)成品氫氣，最終用于冶煉鋼鐵。創(chuàng)新方面，寶武集團(tuán)積極開展碳捕捉與儲存（CCUS）技術(shù)的研究與應(yīng)用，計(jì)劃在未來幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)碳捕捉與儲存的商業(yè)化運(yùn)作。

這些案例顯示，比較優(yōu)勢下的ESG，不僅僅是經(jīng)濟(jì)的，即在相同成本下企業(yè)ESG活動(dòng)的社會價(jià)值更大，并且往往也能成為企業(yè)發(fā)展的有效助力。這意味著發(fā)展ESG，需進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)企業(yè)的比較優(yōu)勢，如將ESG內(nèi)嵌在企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)之中，甚至是業(yè)務(wù)流程中，根據(jù)企業(yè)甚至行業(yè)優(yōu)勢差異化發(fā)展。

效率為先，履行社會責(zé)任應(yīng)合理分工

弗里德曼的第二個(gè)關(guān)鍵假設(shè)是：政府運(yùn)作良好。弗里德曼對他的觀點(diǎn)提出了一個(gè)重要的警告：“企業(yè)有且只有一個(gè)社會責(zé)任……在遵守游戲規(guī)則的前提下增加利潤。”社會責(zé)任相對更多是政府的工作，如果政府運(yùn)行良好，則政府自然能很好地處理社會責(zé)任問題。但要解決全球性問題，如氣候危機(jī)，并不能完全寄希望于企業(yè)自發(fā)綠色轉(zhuǎn)型來降低全球氣候問題，更有效的途徑是政府企業(yè)合理分工合作，安全減碳。

綠色轉(zhuǎn)型是一個(gè)過程，不是一蹴而就的事情。在綠色低碳發(fā)展中，既要有一個(gè)綠色清潔的環(huán)境，也要保證生產(chǎn)生活正常進(jìn)行。對于政府來說，不同企業(yè)減少的排放并無本質(zhì)差異。因此在地區(qū)層面做整體權(quán)衡，在地區(qū)總額達(dá)標(biāo)下，以市場手段刺激企業(yè)減碳。在減碳過程中，先立后破，在鼓勵(lì)企業(yè)積極轉(zhuǎn)型綠色發(fā)展的同時(shí)，允許部分企業(yè)在難以降低排放下仍然能夠提供社會生產(chǎn)，保持經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定。目標(biāo)是在當(dāng)下減不下去的排放，應(yīng)能實(shí)現(xiàn)更大的經(jīng)濟(jì)效益，滿足更多的社會需要。

在更有效率減碳過程中，政府如何制定規(guī)則，搭建更好的平臺，以市場規(guī)則來實(shí)現(xiàn)更有效的減碳至關(guān)重要。企業(yè)根據(jù)自身的碳排放情況和減排能力，購買或出售碳排放權(quán)，助力實(shí)現(xiàn)國家雙碳目標(biāo)。但目前各地碳市場企業(yè)納入標(biāo)準(zhǔn)不一，并且比歐盟等國家標(biāo)準(zhǔn)范圍小很多。因此，政府趨緊碳市場控排企業(yè)的納入標(biāo)準(zhǔn)，逐步擴(kuò)大碳市場覆蓋面，通過市場手段引導(dǎo)企業(yè)減少碳排放，將碳的排放權(quán)力交到單位碳排放產(chǎn)生最大價(jià)值的企業(yè)手中，比簡單的“拉閘減碳”、碳排放量“一刀切”等做法更具效率。據(jù)生態(tài)環(huán)境部新聞發(fā)布會統(tǒng)計(jì)，2021年7月16日，全國碳排放權(quán)交易市場啟動(dòng)上線交易，截至2023年10月25日，碳排放配額累計(jì)成交量3.65億噸，累計(jì)成交額194.37億元，雖然有較大的發(fā)展，但相比歐盟碳市場（EU-ETS）僅2020年碳交易額就達(dá)到1,690億歐元左右仍有較大距離，并且覆蓋行業(yè)和公司程度有明顯差距。

冰山之下，以ESG納入估值激發(fā)內(nèi)生動(dòng)力

弗里德曼的第三個(gè)關(guān)鍵假設(shè)是：社會責(zé)任相關(guān)投資并不能直接促進(jìn)企業(yè)價(jià)值最大化。弗里德曼認(rèn)為以利潤為中心的公司投資于利益相關(guān)者時(shí)，如果這些公司能夠計(jì)算出這種投資對利潤的影響，那么不直接增加未來現(xiàn)金流的投資并不能幫助實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。反向分析，如果ESG投資能夠被有效納入企業(yè)估值，理論上企業(yè)投資ESG就是與公司價(jià)值最大化相一致，而這無疑將較好地激勵(lì)企業(yè)自發(fā)進(jìn)行ESG投資。

實(shí)際上，碳關(guān)稅正在來臨，碳管制正在加強(qiáng)，綠色供應(yīng)鏈選擇也在加速，碳排放正在成為影響企業(yè)價(jià)值的新要素。歐盟委員會對外公布?xì)W盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）過渡期實(shí)施細(xì)則已于2023年10月1日正式生效，一直持續(xù)到2025年底。公開資料顯示該法規(guī)對鋼鐵、鋁、塑料三種原料加收的碳邊境稅率分別為27.2%、21.6%、8.7%。中國是進(jìn)出口大國，隨著歐美等發(fā)達(dá)國家對可持續(xù)發(fā)展的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，加強(qiáng)碳足跡的測算和管理對于企業(yè)控制進(jìn)出口貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)而言至關(guān)重要。綠色供應(yīng)鏈方面，全球范圍內(nèi)，蘋果、惠普、戴爾等海外巨頭，都在通過數(shù)字化、智能化打造綠色供應(yīng)鏈,未能較好實(shí)現(xiàn)減碳的企業(yè)將面臨更高的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和被踢出供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)。

而在資本市場上，低碳也是機(jī)構(gòu)投資選擇的重要依據(jù)。根據(jù)GSIA的《全球可持續(xù)投資回顧2020》報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2020年全球規(guī)模最大的可持續(xù)投資策略是ESG整合策略，資產(chǎn)總額達(dá)到25.2萬億美元；其次是負(fù)面篩選策略，規(guī)模為15.9萬億美元。從2016到2020年，ESG整合策略漲幅達(dá)到143%，年復(fù)合增長率為25%。

長期來看，把ESG納入企業(yè)估值是比較確定的趨勢，中國有很多空間可以做的更好。監(jiān)管方面，積極、全面、系統(tǒng)應(yīng)對全球碳中和競爭新規(guī)則，需要更好規(guī)范企業(yè)ESG尤其是碳信息披露。企業(yè)方面，需不斷創(chuàng)新，通過改變生產(chǎn)方式等舉措來降低碳排放，提升國際市場競爭力。評級方面，進(jìn)一步規(guī)范市場上的評級標(biāo)準(zhǔn)，增加ESG評級的可比性。

經(jīng)濟(jì)承壓下，企業(yè)ESG更需高質(zhì)量發(fā)展。經(jīng)濟(jì)承壓意味著在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，能騰挪的空間更小，這也意味著ESG必須既經(jīng)濟(jì)又高效，才能更好完成國家“雙碳”戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展雙重任務(wù)。因此，在經(jīng)濟(jì)承壓下，降低作秀式ESG、漂綠式ESG、經(jīng)濟(jì)社會成本過大的ESG以及減碳低效的ESG，關(guān)注比較優(yōu)勢、效率、內(nèi)生動(dòng)力的高質(zhì)量的ESG實(shí)踐勢在必行。

（作者曹春方，中山大學(xué)管理學(xué)院會計(jì)學(xué)教授、博士生導(dǎo)師；肖靜萱，北京大學(xué)光華管理學(xué)院博士研究生）

特約撰稿 曹春方 肖靜萱

責(zé)編 閆靜