來(lái)源：環(huán)球網(wǎng)

2005年，A股發(fā)布首支治理指數(shù)，ESG概念開(kāi)始走進(jìn)國(guó)內(nèi)投資者視角。2018年，A股納入MSCI指數(shù)，上市公司ESG評(píng)級(jí)的覆蓋范圍逐步擴(kuò)大。如今，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，ESG依舊是個(gè)新鮮的概念，地位卻明顯上升。

市場(chǎng)回溯歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，ESG在投資收益率的持續(xù)性和穩(wěn)定性上產(chǎn)生了積極影響。緊接著，ESG主題理財(cái)發(fā)行進(jìn)入快車道，理財(cái)子公司也加入投資陣營(yíng)。

“ESG疊加了環(huán)保、公司治理和社會(huì)責(zé)任方面的評(píng)價(jià)和體系。一般在這三方面做得比較好的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小?！比涨?，光大理財(cái)有限責(zé)任公司股票投資部執(zhí)行總監(jiān)吳云峰接受環(huán)球網(wǎng)專訪時(shí)指出，通過(guò)ESG策略給投資者帶來(lái)比較豐厚的回報(bào)，這是光大理財(cái)設(shè)計(jì)ESG行業(yè)精選產(chǎn)品的邏輯和初衷。

從專業(yè)的角度出發(fā)，吳云峰還為我們帶來(lái)ESG與價(jià)值投資結(jié)合的投資策略分享。以下是專訪內(nèi)容：

當(dāng)前，ESG主題投資火熱引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，您認(rèn)為ESG投資能否帶來(lái)一個(gè)長(zhǎng)期的回報(bào)？

吳云峰：ESG是可以帶來(lái)長(zhǎng)期回報(bào)的。首先除了傳統(tǒng)的金融分析框架以外，ESG疊加了環(huán)保、公司治理和社會(huì)責(zé)任方面的評(píng)價(jià)和體系。一般在這三方面做得比較好的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

我們?cè)谶x擇行業(yè)和個(gè)股的時(shí)候，立足于長(zhǎng)期的目標(biāo)。比如選擇的行業(yè)，一定是未來(lái)三到五年有長(zhǎng)期發(fā)展空間的行業(yè)。選擇個(gè)股，是看這個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值，而不是短期概念、主題炒作。那么通過(guò)這些標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)估體系選出來(lái)的股票，將在我們的組合里長(zhǎng)期持有。

您剛剛強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期價(jià)值投資，那么如何理解長(zhǎng)期價(jià)值投資？

吳云峰：長(zhǎng)期價(jià)值主要聚焦在企業(yè)成長(zhǎng)的價(jià)值。我們希望通過(guò)企業(yè)的成長(zhǎng)帶來(lái)價(jià)值提升，企業(yè)通過(guò)利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)價(jià)值增長(zhǎng)。這是我們所關(guān)注的價(jià)值，也是企業(yè)成長(zhǎng)的價(jià)值。

但是，企業(yè)成長(zhǎng)和發(fā)展過(guò)程當(dāng)中不是一帆風(fēng)順的，這個(gè)過(guò)程中可能會(huì)有波動(dòng)。我們投資企業(yè)肯定是要立足長(zhǎng)期，這意味著我們的投資是一個(gè)長(zhǎng)周期的過(guò)程。這要求我們選擇有成長(zhǎng)空間的企業(yè)，伴隨企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

光大理財(cái)ESG主題產(chǎn)品的設(shè)計(jì)邏輯是怎樣的？

吳云峰：因?yàn)镋SG是海外比較成熟的投資理念，是在傳統(tǒng)的金融分析方法上疊加了對(duì)這個(gè)企業(yè)在環(huán)保、公司治理以及社會(huì)責(zé)任方面的評(píng)價(jià)。我們認(rèn)為在這三方面表現(xiàn)比較好的企業(yè)，未來(lái)成長(zhǎng)空間也會(huì)比較大。所以我們?cè)谛袠I(yè)精選的策略上疊加了ESG分析體系。

從調(diào)研上來(lái)講，光大理財(cái)脫胎于光大銀行的資管部，銀行的渠道、網(wǎng)點(diǎn)是非常豐富的，所以光大跟企業(yè)的聯(lián)系是非常緊密的。如果我們對(duì)某一些企業(yè)的一些問(wèn)題研究不清楚，就可以借助線下網(wǎng)點(diǎn)的力量，對(duì)這家公司進(jìn)行全方位的調(diào)研。

回溯歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，一般ESG得分比較高的企業(yè)，在投資收益率的持續(xù)性和穩(wěn)定性上高于那些ESG得分比較低的企業(yè)。

下面簡(jiǎn)單介紹我們產(chǎn)品的投資策略。ESG行業(yè)精選包含了行業(yè)精選和ESG評(píng)價(jià)。在行業(yè)精選里面，我們通過(guò)對(duì)A股市場(chǎng)上30多個(gè)一級(jí)子行業(yè)進(jìn)行全面的打分。通過(guò)分析行業(yè)估值、景氣周期、政策周期以及未來(lái)的發(fā)展空間，比較得出行業(yè)的相對(duì)排序。

然后，我們從這些行業(yè)里面精選出3到5個(gè)排序靠前的行業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)投資。在選擇個(gè)股的時(shí)候，除了通過(guò)PE、PB估值，盈利情況，預(yù)測(cè)未來(lái)增速以外，我們還要引入ESG評(píng)價(jià)體系，評(píng)估企業(yè)在環(huán)保、公司治理和社會(huì)責(zé)任方面的得分。

綜合下來(lái)，從行業(yè)到個(gè)股精選出優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的進(jìn)行投資，這就是我們一整套投資框架。

您剛剛提到精選3到5個(gè)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，那么目前，我們選擇關(guān)注的有哪些行業(yè)？

吳云峰：按照我們目前的框架體系來(lái)看，我們未來(lái)聚焦的賽道是光伏和新能源汽車賽道。

光伏行業(yè)，我們可以看到目前技術(shù)進(jìn)入了一個(gè)穩(wěn)定期——從原來(lái)的多晶硅到單晶到現(xiàn)在的單晶PERC，未來(lái)進(jìn)入HIT。未來(lái)終極的光伏技術(shù)是鈣鈦礦技術(shù)，而HIT技術(shù)向后是可以兼容鈣鈦礦技術(shù)的，這就意味著投資這個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期技術(shù)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)就比較小了。

未來(lái)到2030年，光伏可能是全球能源成本最低的一種能源?，F(xiàn)在光伏在整個(gè)存量中占比不到3%，我們覺(jué)得這個(gè)比例有可能會(huì)提高到30%，擁有10倍的成長(zhǎng)空間。

在新能源汽車行業(yè)，同樣滲透率很低。這個(gè)行業(yè)很像2012年的光伏和2010年的消費(fèi)電子。一旦一個(gè)行業(yè)進(jìn)入了5%到10%的滲透率區(qū)間，就進(jìn)入了一個(gè)拐點(diǎn)，后續(xù)整個(gè)行業(yè)就會(huì)進(jìn)入加速滲透期，在加速滲透期，這個(gè)行業(yè)的增速會(huì)保持在30%以上，并持續(xù)3到5年以上。

您認(rèn)為當(dāng)下國(guó)內(nèi)ESG投資有哪些難點(diǎn)？

吳云峰：首先ESG包括三部分，E表示環(huán)保，S表示社會(huì)責(zé)任，G表示公司治理。在環(huán)保這一部分，目前國(guó)家對(duì)環(huán)保抓的比較嚴(yán)，我們有公開(kāi)的數(shù)據(jù)和公開(kāi)的評(píng)價(jià)方式去評(píng)估。

但是在公司治理這一部分，缺少明確的量化指標(biāo)。國(guó)內(nèi)企業(yè)在公司治理的具體執(zhí)行過(guò)程中，能否達(dá)到完善，則需要我們?nèi)?shí)地調(diào)研，并進(jìn)行評(píng)價(jià)。所以，公司治理這一部分是未來(lái)需要跟蹤和完善的。

那么，回過(guò)頭來(lái)看社會(huì)責(zé)任這一部分，就更加沒(méi)有一個(gè)公開(kāi)的評(píng)價(jià)體系。這要求研究員和投資經(jīng)理在后續(xù)選擇投資標(biāo)的的時(shí)候，一定要深入實(shí)地去跟企業(yè)溝通?？偟膩?lái)看，國(guó)內(nèi)ESG投資在后面的兩項(xiàng)存在一定的難度。

不過(guò)，在我們目前的投研體系下，我認(rèn)為這些是可以克服的。