（報(bào)告出品方/作者：中國(guó)銀河證券，魯佩、王霞舉）

一、政策+市場(chǎng)雙向驅(qū)動(dòng)，換電模式乘風(fēng)而起

（一）換電是新能源汽車的補(bǔ)能方式之一

換電模式通過換電站對(duì)大量電池進(jìn)行集中儲(chǔ)存、集中充電，于站內(nèi)為新能源汽車提供電 池更換服務(wù)，集電池的充電、物流調(diào)配及換電服務(wù)于一體，與充電共同構(gòu)成新能源汽車的補(bǔ)能 方式。換電模式按電池安裝位置可分為底盤、側(cè)方、端部、頂部換電；按電池包類型可分為整 包換電與分箱換電。目前，底盤換電由于其換電時(shí)間短，不改變車體前后軸重量，有利于保障 汽車安全和運(yùn)行性能等優(yōu)勢(shì)，成為乘用車市場(chǎng)采用的主流換電方式。

（二）歷經(jīng)十余年探索，我國(guó)換電市場(chǎng)現(xiàn)已步入快速發(fā)展階段

海外市場(chǎng)早期換電嘗試均以失敗告終。早在 2007 年，以色列的沙伊·夏嘉曦就推出了純 電動(dòng)汽車換電技術(shù)，并成立了換電公司 Better Place，累計(jì)獲得 8.5 億美元融資。Better place 成立一年后在以色列建立了第一個(gè)換電站，并與雷諾日產(chǎn)簽訂了 10 萬輛 Fluence ZE 電動(dòng)車 的合作協(xié)議。但由于換電站投資成本高，動(dòng)力電池技術(shù)進(jìn)步成本下降導(dǎo)致前期購置電池資產(chǎn)凈 值縮水，且市場(chǎng)接受度不高，實(shí)際訂單僅有 1%，難以支撐項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)，Better place 最終于 2013 年破產(chǎn)清算。同年，特斯拉開發(fā)出 90 秒快換技術(shù)，但同樣由于費(fèi)用高昂用戶接受度低、兼容 性差等原因，短短兩年后特斯拉便宣布放棄換電模式。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)換電模式發(fā)展可以分為三個(gè)階段：1）2006-2011 年——換電技術(shù)儲(chǔ)備與商業(yè)模式探索階段。國(guó)家電網(wǎng)在 2006 年開始組織電動(dòng)汽車充換電設(shè)施研發(fā)工作；2010 年在杭州用眾 泰朗悅和海馬普力馬+高箱體標(biāo)準(zhǔn)箱完成了 500 臺(tái)純電動(dòng)換電型出租車試點(diǎn)，首次提出并驗(yàn)證 了“車電分離，里程計(jì)費(fèi)”的商業(yè)模式。2011 年，國(guó)家電網(wǎng)確定“換電為主，插充為輔，集中 充電，統(tǒng)一配送”的智能充換電運(yùn)營(yíng)模式。2）2012-2018 年，重點(diǎn)發(fā)展充電模式階段。隨著 2012 年《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020 年）》的發(fā)布，我國(guó)確立了以充電為主 的發(fā)展方向。國(guó)家電網(wǎng)換電項(xiàng)目由于產(chǎn)業(yè)鏈無法打通，投入成本過高和戰(zhàn)略調(diào)整等原因而擱置。 在此期間，盡管國(guó)家政策重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展充電，但各車企沒有停止換電研發(fā)的腳步。北汽新能源 與奧動(dòng)、上海電巴從北京向全國(guó)開展換電運(yùn)營(yíng)，并于 2017 年推出了“擎天柱”計(jì)劃。蔚來于 2018 年發(fā)布高速換電模式的 ES8，并推出車電分離模式。3）2019 年至今，換電模式快速發(fā)展 階段。2020 年，換電作為新基建的重要組成部分，首次被寫入《政府工作報(bào)告》。此后，國(guó)家 推出一系列政策，鼓勵(lì)開展換電模式應(yīng)用，并于 2021 年正式啟動(dòng)新能源汽車換電模式應(yīng)用試 點(diǎn)工作，換電迎來了發(fā)展新局面。

縱觀全球換電模式發(fā)展歷程，可以看出早期國(guó)內(nèi)外換電模式失敗的原因主要有以下幾點(diǎn)： 1）盈利性差。新能源汽車尚處于初期階段，產(chǎn)銷規(guī)模小，市場(chǎng)基礎(chǔ)薄弱，而換電站前期一次 性建設(shè)投入大，換電費(fèi)用高，用戶接受度低，因此換電站利用率不高，投資回報(bào)周期過長(zhǎng)，無 法支撐換電站運(yùn)營(yíng)。2）技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不完善。換電和換電站技術(shù)不成熟，車端和電池端均缺少統(tǒng) 一的標(biāo)準(zhǔn)，存在安全隱患，用戶體驗(yàn)感較差。3）利益分配不平衡。車企與換電站運(yùn)營(yíng)商利益 分配難以平衡，在合作、管理等方面均存在不協(xié)調(diào)。

（三）驅(qū)動(dòng)因素一：政策端——國(guó)家政策陸續(xù)發(fā)布，自上而下推動(dòng)換電模式發(fā)展

國(guó)家陸續(xù)發(fā)布多項(xiàng)政策，自上而下推動(dòng)換電模式發(fā)展?！半p碳”目標(biāo)下，隨著近年來新能 源汽車滲透率快速提升，自 2020 年起，我國(guó)發(fā)布各項(xiàng)政策大力推進(jìn)換電模式建設(shè)。2020 年 5 月，換電首次被寫入政府工作報(bào)告，同年 10 月，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃 （2021—2035 年）》，提出鼓勵(lì)開展換電模式應(yīng)用。2021 年 10 月，工信部在全國(guó) 11 個(gè)城市 啟動(dòng)新能源汽車換電模式應(yīng)用試點(diǎn)工作。同年 11 月，《電動(dòng)汽車換電安全要求》正式實(shí)施， 成為我國(guó)換電行業(yè)的第一個(gè)基本通用性國(guó)家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，有望推動(dòng)換電行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化，促進(jìn)換電市 場(chǎng)發(fā)展。

（四）驅(qū)動(dòng)因素二：市場(chǎng)端——補(bǔ)能需求日益凸顯，車企主導(dǎo)自 下而上推廣換電車型

2022 年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)創(chuàng)新高，滲透率快速提升。中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)產(chǎn)銷兩 旺表現(xiàn)突出，2021 年新能源汽車產(chǎn)量為 354.5 萬輛，同比增長(zhǎng) 159.52%；新能源汽車銷量為 352.1 萬輛，同比增長(zhǎng) 157.57%；連續(xù) 7 年位居全球第一。2022 年 1-11 月，新能源汽車延續(xù)高 景氣，產(chǎn)銷量分別達(dá)到 625.3 萬輛和 606.7 萬輛，同比分別增長(zhǎng) 106.85%和 102.93%；11 月單 月滲透率提升至 33.78%。

截至 2022 年 11 月，我國(guó)車樁比降低至 2.60:1。截至 2022 年 11 月，我國(guó)充電基礎(chǔ)設(shè)施 累計(jì)數(shù)量為 494.88 萬臺(tái)，同比增加 107.5%；其中公共充電樁保有量為 173.13 萬臺(tái)，同比增 加 58.56%，私人充電樁保有量為 321.75 萬臺(tái)，同比增加 148.82%。在公共充電樁中，直流充 電樁為 73.2 萬臺(tái)，交流充電樁為 99.9 萬臺(tái)。車樁比方面，截至 2022 年 11 月，我國(guó)新能源汽 車增量車樁比已由 2015 年的 5.76:1 降低至 2.60:1。

用戶充電焦慮催化車企推出換電車型。目前，中國(guó)新能源汽車的補(bǔ)能方式以充電為主，其 中采用交流充電樁的慢充充電時(shí)間需 4-10 小時(shí)，采用直流充電樁的快充充電時(shí)長(zhǎng)約 0.5-1 小 時(shí)。盡管我國(guó)車樁比持續(xù)降低，但由于充電時(shí)間較長(zhǎng)，家用充電樁“最后一公里”問題難以解 決，冬季續(xù)航里程縮水，充電樁分布不均勻等一系列問題的存在，新能源汽車用戶的里程和充 電焦慮仍較為嚴(yán)重。在此背景下，各車企陸續(xù)布局換電業(yè)務(wù)，推出換電版車型。

二、換電模式優(yōu)勢(shì)明顯，ToB 市場(chǎng)步入商業(yè)化提速期

（一）換電產(chǎn)業(yè)鏈：換電站-運(yùn)營(yíng)商-終端用戶

換電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游換電站，中游換電站運(yùn)營(yíng)商和車企，下游用戶和動(dòng)力電池回收 企業(yè)構(gòu)成。其中，換電站由快換系統(tǒng)（包括機(jī)械連接部件、機(jī)械鎖止部件、換電電池箱體等）、 充電系統(tǒng)和動(dòng)力電池等組成。

（二）換電模式優(yōu)勢(shì)：補(bǔ)能效率高、助力電網(wǎng)削峰填谷、降低購 車成本

與充電相比，換電模式的優(yōu)勢(shì)在于：

1）土地利用率更高。在充電模式下，每一個(gè)停車位 都需要配備一個(gè)充電樁，新增的補(bǔ)能需求只能通過新建充電樁的方式滿足。同時(shí)車輛對(duì)于車位 的占用時(shí)長(zhǎng)難以控制，容易出現(xiàn)充電樁閑置的情況。而換電站類似加油站，需要更換電池補(bǔ)能 的車輛可以做到隨換隨走，對(duì)于土地的需求主要集中在前期建設(shè)上。

2）補(bǔ)能效率更高。即使是在快充模式下，將電池充滿 80%也需要半個(gè)小時(shí)。而換電模式 通過更換電池的方式，可以將補(bǔ)能時(shí)間縮短至 5 分鐘以下，大幅提升補(bǔ)能效率。

3）有利于電網(wǎng)錯(cuò)峰配電，降低充電成本。受用戶工作與生活的影響，目前充電樁的使用 主要集中在某幾個(gè)時(shí)間段，加重電網(wǎng)負(fù)擔(dān)。換電模式下，換電站能夠在夜間用電低谷期對(duì)電池 充電，有利于電網(wǎng)削峰填谷，減少對(duì)電網(wǎng)的沖擊。通過 V2G 技術(shù)，換電站可在日間用電高峰時(shí)段向電網(wǎng)釋放多余電能，充當(dāng)虛擬電廠，協(xié)助電網(wǎng)滿足高峰負(fù)荷需求，以降低新建發(fā)電機(jī)組的 投入，提高電力資源利用率。以蔚來為例，在 2022 年夏季全國(guó)電力供應(yīng)緊張時(shí)期，合肥 15 座 換電站就曾集體參與“虛擬電廠”電網(wǎng)調(diào)峰，不影響用戶正常換電使用的同時(shí)，五天內(nèi)累計(jì)調(diào) 整電力負(fù)荷 8MWh，相當(dāng)于為 3000 余戶普通居民家庭省出了實(shí)時(shí)用電量。另外，夜間充電還能 降低充電成本。以北京一般工商業(yè)為例，電壓在 1 千伏以下的充電電價(jià)為峰時(shí)每度 1.42 元， 谷時(shí)每度 0.29 元，兩者之間有 1.13 元的價(jià)差。

4）降低用戶端購車成本。消費(fèi)者購買換電車型時(shí)可選擇車電分離形式，降低購車成本。 以蔚來為例，用戶選擇電池租用服務(wù)長(zhǎng)續(xù)航電池包，購車價(jià)格可降低 128000 元。

5）實(shí)現(xiàn)電池閉環(huán)管理。換電模式可以對(duì)電池進(jìn)行集中管理和梯次利用，實(shí)現(xiàn)閉環(huán)狀態(tài)下 的可持續(xù)盈利，有利于電池回收，實(shí)現(xiàn)電池效益最大化。

現(xiàn)階段，換電模式主要痛點(diǎn)在于電池規(guī)格和換電標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一。目前新能源品牌車型的動(dòng) 力電池規(guī)格、尺寸、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等都存在較大差異，換電站通常僅適用于單一品牌車型，換電方 式和換電標(biāo)準(zhǔn)不同，兼容性差。且換電市場(chǎng)處于發(fā)展初期，尚未形成行業(yè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)換電模 式的推廣造成阻礙，難以形成規(guī)模效應(yīng)降低成本。目前我國(guó)不斷推進(jìn)換電標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，2021 年 10 月工信部在《關(guān)于啟動(dòng)新能源汽車換電模式應(yīng)用試點(diǎn)工作的通知》中提出要健全標(biāo)準(zhǔn)體系， 制修訂換電安全、換電接口、標(biāo)準(zhǔn)化電池箱、模塊化電池等標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)相關(guān)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)先行先試。 次月，換電模式首個(gè)通用的國(guó)家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《電動(dòng)汽車換電安全要求》實(shí)施。同年 12 月，中汽 協(xié)發(fā)布《電動(dòng)乘用車共享換電站建設(shè)規(guī)范》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)；2022 年 8 月，中汽協(xié)又發(fā)布《電動(dòng)中 重型卡車共享換電站建設(shè)及換電車輛技術(shù)規(guī)范》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)征求意見稿。此外，換電站前期投建 成本較為高昂，需用戶數(shù)量達(dá)到一定規(guī)模才能實(shí)現(xiàn)盈利，也對(duì)企業(yè)進(jìn)入換電市場(chǎng)造成一定阻礙。

（三）換電經(jīng)濟(jì)性測(cè)算

1、乘用車換電站

以蔚來第二代換電站為例，單站最高日服務(wù) 312 臺(tái)次車輛，蔚來標(biāo)準(zhǔn)電池包為 75kWh。假 設(shè)：1）換電站全年每日運(yùn)營(yíng)；2）用戶單次換電計(jì)費(fèi)差額電量 50KWh；3）單次換電費(fèi)用=換電 度數(shù)?（電費(fèi)+服務(wù)費(fèi)），其中電費(fèi)取上海一般工商業(yè)用電價(jià)格 0.68 元/度，服務(wù)費(fèi)根據(jù)蔚來 超充站服務(wù)費(fèi)約 0.7 元/度略微上調(diào)，最終取用戶換電費(fèi)用 1.5 元/度；4）單站設(shè)一名員工進(jìn) 行日常值守管理，人工費(fèi)用 10 萬元/年；5）單站年管理及維修費(fèi)用 10 萬元/年，場(chǎng)地租金 20 萬元/年；6）單站建設(shè)費(fèi)用參考協(xié)鑫能科公告，換電站投資 260 萬元，電池投資 140 萬元，設(shè) 備和電池分別按 10 年期和 5 年期進(jìn)行折舊。經(jīng)測(cè)算，單站利用率需達(dá)到 20%以上，即單日服 務(wù) 63 臺(tái)次車輛可實(shí)現(xiàn)盈利。

2、商用車換電站

以協(xié)鑫能科重卡換電站為例，單日最大換電服務(wù)能力為 240 次。假設(shè)：1）換電站全年每 日運(yùn)營(yíng)；2）用戶單次換電計(jì)費(fèi)差額電量 280KWh；3）單次換電費(fèi)用=換電度數(shù)?（電費(fèi)+服務(wù) 費(fèi)），其中電費(fèi)取上海一般工商業(yè)用電價(jià)格 0.68 元/度，服務(wù)費(fèi)根據(jù)蔚來超充站服務(wù)費(fèi)約 0.7 元/度略微上調(diào)，最終取用戶換電費(fèi)用 1.5 元/度；4）單站設(shè)一名員工進(jìn)行日常值守管理，人 工費(fèi)用 10 萬元/年；5）單站年管理及維修費(fèi)用 15 萬元/年，場(chǎng)地租金 30 萬元/年；6）單站建 設(shè)費(fèi)用參考協(xié)鑫能科公告，換電站投資 420 萬元，電池投資 360 萬元，設(shè)備和電池分別按 10 年期和 5 年期進(jìn)行折舊。經(jīng)測(cè)算，單站利用率達(dá)到 10%以上，即單日服務(wù) 24 臺(tái)次車輛可實(shí)現(xiàn) 盈利。

（四）換電經(jīng)濟(jì)性凸顯，B 端市場(chǎng)率先鋪開

C 端換電推廣和盈利門檻較高，市場(chǎng)仍處前期投入搶占市場(chǎng)階段。私家車品牌車型眾多， 且電池包型號(hào)規(guī)格各異，補(bǔ)能需求場(chǎng)景和地域范圍廣闊，換電模式的推廣需建立較為完善的換 電城市網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)蔚來最新公布的數(shù)據(jù)，截至 2022 年 12 月 31 日，蔚來在國(guó)內(nèi)已布局換電站 1305 座，換電站日均換電近 40000 次，則單站日均換電約 30 次，按我們上一小節(jié)的保守測(cè)算， 蔚來換電站目前仍處于前期快速鋪站階段，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、投入成本高、難以實(shí) 現(xiàn)盈利等因素在一定程度上制約了 C 端換電的發(fā)展。車企中僅有蔚來率先布局并主打 C 端換 電市場(chǎng)，自 2017 年推出 ES8 以來，所有電動(dòng)汽車均支持換電技術(shù)。2022 年以來，上汽、吉利 也陸續(xù)入局 C 端換電。2022 年下半年起，吉利旗下睿藍(lán)汽車相繼推出睿藍(lán) 7、睿藍(lán)楓葉 80v PRO、睿藍(lán)楓葉 60s PRO、睿藍(lán) 9 等換電車型。2022 年 9 月，上汽集團(tuán)攜手寧德時(shí)代、中石化、 中石油、上海國(guó)際汽車城共同投資成立上海捷能智電新能源科技有限公司。在網(wǎng)絡(luò)方面，捷能 智電依托中國(guó)石化、中國(guó)石油遍布全國(guó)的 5 萬余座加油站網(wǎng)絡(luò)，升級(jí)打造“可換電、可充電” 的綜合能源服務(wù)站；在車型方面，旗下飛凡、榮威、MG、大通等品牌將陸續(xù)推出換電車型，包 括 SUV、轎車、MPV 及商用車等全部品類，飛凡 R7 將成為換電模式下的首批車型。此外，廣汽 集團(tuán)也計(jì)劃在 2023 年推出換電車型。

B 端市場(chǎng)發(fā)展迅猛，換電重卡步入發(fā)展快車道。與 C 端換電相比，出租車/網(wǎng)約車、重卡 等 B 端換電市場(chǎng)進(jìn)入商業(yè)化提速期。截至 2022 年 11 月，北汽集團(tuán)累計(jì)在北京市投放換電出 租車 3.2 萬輛，累計(jì)建成換電站 175 座，累計(jì)投入運(yùn)營(yíng) 115 座。目前，包括干線物流車、渣土 車、牽引車、礦卡等在內(nèi)的各類用車場(chǎng)景均在大力發(fā)展換電模式，相關(guān)產(chǎn)品及商業(yè)化逐步被市 場(chǎng)驗(yàn)證。2022 年新能源重卡銷量大幅提高，換電重卡更是逐步成為新能源重卡的主流車型。 2022 年前 11 月，新能源重卡累計(jì)銷售 19312 輛，同比增長(zhǎng) 157.91%；滲透率從去年同期的 0.56%提升至 3.12%。其中換電重卡累計(jì)銷量 9082 輛，同比大漲 265.03%，在新能源重卡中占比達(dá)到 47.03%。

此外，在節(jié)能減排的需求推動(dòng)下，工程機(jī)械電動(dòng)化也開始起步，主要工程機(jī)械企業(yè)陸續(xù)推 出電動(dòng)化工程機(jī)械產(chǎn)品。徐工、山東臨工、柳工等企業(yè)探索布局換電工程機(jī)械，并已推出換電 產(chǎn)品。例如徐工的 XCH908E2 堆高機(jī)，主要應(yīng)用于港口集裝箱空箱裝卸、場(chǎng)地轉(zhuǎn)運(yùn)及堆垛作業(yè)， 可實(shí)現(xiàn) 3min 快速換電，相比傳統(tǒng)內(nèi)燃堆高機(jī)，每年可節(jié)省 30 多萬元。

換電重卡的各車型銷量構(gòu)成和目前換電重卡主要應(yīng)用于短途運(yùn)輸和港口倒短等場(chǎng)景相匹 配，換電模式極速補(bǔ)能和運(yùn)營(yíng)成本低的優(yōu)勢(shì)，契合運(yùn)營(yíng)車輛對(duì)高運(yùn)營(yíng)效率和高性價(jià)比的需求， 推動(dòng)換電重卡進(jìn)入放量階段。

1、原因之一：雙碳目標(biāo)下新能源重卡勢(shì)在必行，換電是重卡電動(dòng)化重要途徑

節(jié)能減排日趨嚴(yán)格，重卡電動(dòng)化勢(shì)在必行。重卡一直是節(jié)能減排的重點(diǎn)，在汽車保有量中 占比不到 3%，但排放的氮氧化合物和顆粒物分別達(dá)到汽車排放總量的 85%和 65%。根據(jù)生態(tài)環(huán) 境部披露，一輛超標(biāo)燃油重卡的尾氣排放量相當(dāng)于 200 輛普通轎車，新能源重卡是重卡行業(yè)發(fā) 展的必然趨勢(shì)。自 2021 年 7 月起，我國(guó)全面實(shí)施重型柴油車國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)。2022 年 11 月 14 日，生態(tài)環(huán)境部等 15 部門聯(lián)合印發(fā)了《深入打好重污染天氣消除、臭氧污染防治和柴油貨車污染治理攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)方案》，提出，到 2025 年全國(guó)柴油貨車氮氧化物排放量下降 12%，新能源 和國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)貨車保有量占比力爭(zhēng)超過 40%。在“雙碳”政策驅(qū)動(dòng)下，傳統(tǒng)重卡企業(yè)順勢(shì)而 為，積極轉(zhuǎn)型發(fā)展新能源重卡。 作為重卡電動(dòng)化的重要途徑之一，各省市陸續(xù)發(fā)布政策鼓勵(lì)換電重卡應(yīng)用推廣。與新能源 乘用車一樣，新能源重卡同樣存在續(xù)航里程短、充電時(shí)間長(zhǎng)、充電站建設(shè)不足等突出問題，更 大的電池包容量帶來更長(zhǎng)的充電時(shí)間。工信部于 2021 年 10 月啟動(dòng)新能源汽車換電模式應(yīng)用 試點(diǎn)工作，確定了 11 座新能源汽車換電模式應(yīng)用試點(diǎn)城市，其中宜賓、唐山、包頭為重卡特 色類城市。海南、重慶、武漢等地也相繼推出針對(duì)換電運(yùn)營(yíng)車、換電重卡的補(bǔ)貼政策，進(jìn)一步 推動(dòng)車企、動(dòng)力電池企業(yè)對(duì)車電分離模式的探索，加快換電重卡市場(chǎng)發(fā)展。

在行業(yè)大力推動(dòng)下，換電重卡行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)加速制定。2022 年 4 月，江蘇省率先通過了《江 蘇省純電動(dòng)重型卡車換電電池包系統(tǒng)技術(shù)規(guī)范》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)審，成為全國(guó)第一個(gè)純電動(dòng)重卡 換電電池包標(biāo)準(zhǔn)。2022 年 7 月，包頭市市場(chǎng)監(jiān)督管理局組織通過《電動(dòng)中重卡共享換電站建 設(shè)及換電車輛技術(shù)規(guī)范》地方標(biāo)準(zhǔn)的審定，成為全國(guó)第一個(gè)純電動(dòng)重卡換電地方標(biāo)準(zhǔn)。2022 年 9 月 21 日，中汽協(xié)牽頭編制的《電動(dòng)中重卡共享換電站建設(shè)及換電車輛技術(shù)規(guī)范》系列團(tuán)體 標(biāo)準(zhǔn)審查得到一致通過。據(jù)中國(guó)電動(dòng)重卡換電產(chǎn)業(yè)促進(jìn)聯(lián)盟秘書長(zhǎng)李立國(guó)透露，重卡換電行業(yè) 標(biāo)準(zhǔn)有望今年上半年發(fā)布。隨著行業(yè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的制定，換電重卡的推廣應(yīng)用有望推動(dòng)重卡換電 站加速落地，帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

2、原因之二：場(chǎng)景適配經(jīng)濟(jì)性凸顯，商業(yè)模式更易落地

B 端車型和路線更為統(tǒng)一，換電應(yīng)用場(chǎng)景適配性強(qiáng)，易于形成規(guī)模效應(yīng)。一方面，運(yùn)營(yíng)車 輛和重卡的車型相對(duì)更為統(tǒng)一，特別是電動(dòng)重卡電池兼容性強(qiáng)，2022 年 1-11 月寧德時(shí)代在電 動(dòng)重卡動(dòng)力電池裝機(jī)量中占比達(dá)到 84%，相同規(guī)格的動(dòng)力電池包有利于換電模式的落地推廣； 另一反面，除長(zhǎng)途物流車外，大部分重卡的應(yīng)用場(chǎng)景和路線較為固定，換電模式與港口、鋼廠、 礦山等各類倒短運(yùn)輸場(chǎng)景天然契合，憑借快速補(bǔ)能、較低能源成本、與柴油重卡相近的購車門 檻，換電重卡的經(jīng)濟(jì)性在這些場(chǎng)景中得以凸顯。 換電經(jīng)濟(jì)性利好產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，助推商業(yè)化進(jìn)程加速。對(duì)于終端主機(jī)廠而言，換電車型較 低的使用成本有利于銷量的提升，車電分離模式將電池成本和后期電池質(zhì)保成本轉(zhuǎn)移至電池 銀行，減輕車企資金負(fù)擔(dān)，對(duì)消費(fèi)者的持續(xù)性服務(wù)也有助于增加用戶黏性。漢馬科技、三一重 工、一汽解放、徐工集團(tuán)等主機(jī)廠紛紛布局換電車型。對(duì)換電運(yùn)營(yíng)商而言，重卡換電站更具規(guī) ?；瘍?yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)盈利的門檻相對(duì)更低，國(guó)電投、協(xié)鑫能科、中石化、中石油等加速建設(shè)重卡換 電站。對(duì)用戶而言，換電重卡的車電分離大幅降低購車成本，相比新能源重卡可下降 40%-50%， 相比傳統(tǒng)油車下降約 10%；在使用成本上，換電重卡比新能源重卡、燃油重卡成本分別降低 7% 和 26%。此外，換電所需時(shí)間相比充電大大縮短，可以提高用戶的運(yùn)營(yíng)效率，從而增加收入。

三、四類玩家爭(zhēng)相入局，百億設(shè)備市場(chǎng)爆發(fā)在即

（一）換電站建設(shè)數(shù)量快速增長(zhǎng)，蔚來市占率超 65%

在政策推動(dòng)和新能源汽車市場(chǎng)的飛速發(fā)展下，我國(guó)乘用車換電站數(shù)量快速增加。截至 2022 年 11 月，我國(guó)已建成乘用車換電站數(shù)量從 2021 年 1 月的 562 座增長(zhǎng)至 1902 座，環(huán)比增加 2.72%，同比增長(zhǎng) 59.56%。從市場(chǎng)格局來看，蔚來、奧動(dòng)新能源和伯坦科技為主要的換電站建 設(shè)企業(yè)，其中蔚來的市場(chǎng)份額達(dá)到 65.51%。

目前，我國(guó)布局換電站的玩家主要可以分為四類：1）以北汽、吉利、蔚來、三一、上汽、 漢馬為代表的主機(jī)廠。北汽新能源 2011 年左右開始著手換電技術(shù)預(yù)研，2016 年開始探索換電 模式的示范運(yùn)營(yíng)，2018 年進(jìn)入大規(guī)模運(yùn)營(yíng)推廣階段，實(shí)現(xiàn) B 端出租車、網(wǎng)約車的商業(yè)化運(yùn)作。 截至 2021 年底，北汽新能源已在 22 個(gè)城市投放約 3.3 萬輛換電式電動(dòng)車，累計(jì)建成換電站 數(shù)量 277 座。蔚來主打 C 端市場(chǎng)，推出 BaaS 車電分離服務(wù)模式，大力建設(shè)推廣換電運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。 吉利與力帆科技在年初合資成立睿藍(lán)汽車，針對(duì) B 端和 C 端共同發(fā)力，與吉利旗下易易喚能合 作，在多地建成百座換電站。一汽、上汽、小鵬、哪吒等傳統(tǒng)和新勢(shì)力車企也紛紛布局換電市 場(chǎng)。2）以奧動(dòng)新能源、協(xié)鑫能科為代表的第三方運(yùn)營(yíng)商，與廣汽、一汽、北汽、三一等主機(jī) 廠合作，針對(duì)相關(guān)車型建設(shè)運(yùn)營(yíng)換電站。3）以寧德時(shí)代為代表的動(dòng)力電池企業(yè)。4）以中石化、 中石油、國(guó)電投為代表的能源央企，與整車廠和電池廠合作推行換電模式。

（二）代表企業(yè)分析

1、蔚來：主打 C 端市場(chǎng)，全面布局換電網(wǎng)絡(luò)

蔚來換電站主要面向 C 端客戶，并推出車電分離 BaaS 服務(wù)。自 2017 年 ES8 起，蔚來所 有電動(dòng)車均支持換電，實(shí)現(xiàn)可充可換，便于用戶進(jìn)行補(bǔ)能。2020 年，蔚來推出車電分離的電 池租用服務(wù)（BaaS）模式，并與寧德時(shí)代、湖北省科技投資集團(tuán)以及國(guó)泰君安國(guó)際控股有限公 司子公司共同投資電池資產(chǎn)公司。用戶可選擇 BaaS 服務(wù)分別購買電動(dòng)汽車和租用電池，并對(duì) 電池每月支付 980 元和 1680 元的租用費(fèi)，購買標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航 75kWh 電池包和長(zhǎng)續(xù)航 100kWh 電池 包的新能源汽車可分別節(jié)省 70000 元和 128000 元。蔚來自 2021 年 4 月起部署的第二代換電 站，將換電時(shí)間縮短至 3 分鐘內(nèi)，可容納 13 塊電池，單日最高服務(wù)能力達(dá)到 312 臺(tái)次，可實(shí) 現(xiàn)車輛自動(dòng)泊入。在 2022 年 12 月 24 日舉辦的 NIO Day 2022 上，蔚來發(fā)布第三代換電站，預(yù) 計(jì)將于 2023 年 3 月上線。第三代換電站采用三工位協(xié)同模式，換電時(shí)間相比二代進(jìn)一步縮短 20%，電池倉位增加至 21 個(gè)，單日最大服務(wù)能力提升至 408 次；同時(shí)采用自研 HPC 雙向大功率 液冷電源模塊，大幅提升換電站內(nèi)電池充放電效率，實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)雙向互動(dòng)，幫助電網(wǎng)削峰填谷。

蔚來換電站迅速鋪開，市占率持續(xù)提升。根據(jù)蔚來最新公布的數(shù)據(jù)，截至 2022 年 12 月 31 日，蔚來已經(jīng)在全國(guó)布局換電站 1305 座，已覆蓋大陸所有省級(jí)行政區(qū)，214 個(gè)地級(jí)市。在 蔚來對(duì)換電模式的大力推廣下，用戶對(duì)換電模式的應(yīng)用逐步提升。目前，蔚來換電站日均提供 換電服務(wù)超過 4 萬次。NIO Power Day 2022 上公布的數(shù)據(jù)顯示，截至 2022 年 7 月 6 日，蔚來 用戶的加電量中，52.3%來自換電。

同時(shí)，蔚來加速布局高速換電網(wǎng)絡(luò)。截至 2022 年 12 月 31 日，蔚來已建成高速公路換電 站 346 座，并已建成 5 縱 3 橫 8 大城市群高速換電網(wǎng)絡(luò)。蔚來計(jì)劃到 2025 年在全球范圍內(nèi)建 成超 4000 座換電站，電區(qū)房（距離換電站 3 公里以內(nèi)的住宅或辦公場(chǎng)所）覆蓋率達(dá)到 90%， 全面覆蓋“9 縱 9 橫 19 大城市群”高速換電網(wǎng)絡(luò)。

2、寧德時(shí)代：推出巧克力電池?fù)Q電塊，依托自身優(yōu)勢(shì)快速切入換電市場(chǎng)

寧德時(shí)代推出巧克力換電塊，布局換電市場(chǎng)。早在 2019 年，寧德時(shí)代就與哈啰出行、螞 蟻金服成立合資公司運(yùn)營(yíng)兩輪換電業(yè)務(wù)，試水換電市場(chǎng)。2022 年 1 月 18 日，寧德時(shí)代發(fā)布專 用電池交換網(wǎng)絡(luò)品牌 EVOGO，由全資子公司時(shí)代電服運(yùn)營(yíng)，推出由“換電塊、快換站、APP”三 大產(chǎn)品共同組成的組合換電整體解決方案和服務(wù)，正式宣布進(jìn)軍換電賽道。一汽奔騰 NAT、愛 馳 U5 相繼加入。2 月，寧德時(shí)代與三一重工聯(lián)手打造的全國(guó)首條電動(dòng)重卡干線——福寧干線 正式投運(yùn)。4 月、6 月、12 月，寧德時(shí)代分別在廈門、安徽合肥、貴州貴陽啟動(dòng)換電服務(wù)。9 月，寧德時(shí)代與上汽、中石化、中石油、上海國(guó)際汽車城共同投資成立捷能智電，在換電網(wǎng)絡(luò) 和換電車型方面展開合作。寧德時(shí)代還首創(chuàng)應(yīng)用于重卡電池的 MTB 技術(shù)，將率先應(yīng)用于國(guó)家電 投啟源芯動(dòng)力重卡換電項(xiàng)目。

全球動(dòng)力電池裝機(jī)量市占率保持第一，有利于快速開拓?fù)Q電業(yè)務(wù)。寧德時(shí)代推出的巧克力 電池塊采用寧德時(shí)代的 CTP 技術(shù)，重量能量密度超過 160Wh/kg，體積能量密度超過 325Wh/L， 能夠提供 200km 左右的續(xù)航，應(yīng)用無線 BMS 技術(shù)，換電塊外部只有高壓正負(fù)接口，從而提高插 拔部件的可靠性，并可實(shí)現(xiàn)一電多車、按需租電、可充可換。同時(shí)，該電池塊適配目前 80%以 上的已上市電動(dòng)汽車以及未來三年內(nèi)在專用 EV 平臺(tái)上開發(fā)的電動(dòng)汽車。根據(jù) SNE Research 數(shù) 據(jù)，2022 年前 11 月寧德時(shí)代裝機(jī)量為 165.7GWh，在全球范圍內(nèi)保持第一，同比大幅增長(zhǎng) 101.8%；市場(chǎng)份額達(dá)到 37.1%。尤其在重卡方面，2022 年 1-11 月寧德時(shí)代新能源重卡動(dòng)力電池裝機(jī)量 市占率高達(dá) 84%。作為全球動(dòng)力電池龍頭企業(yè)，寧德時(shí)代在技術(shù)、市場(chǎng)份額等方面的優(yōu)勢(shì)有利 于其拓展換電市場(chǎng)，推出具備通用性的換電體系。

EVOGO 快換站占地約三個(gè)停車位，最多可儲(chǔ)存 48 個(gè)電池塊，只需一分鐘即可更換單塊電 池。APP 承擔(dān)了不同模塊與消費(fèi)者之間的紐帶作用，提供了人、車、站、電塊的相互連接和服 務(wù)。到 2022 年底，將在廈門完成 30 座快換站投建，實(shí)現(xiàn)廈門島服務(wù)半徑 3 公里；在合肥完成 20 座快換站投建，實(shí)現(xiàn)合肥市區(qū) 5 公里服務(wù)半徑。

在換電業(yè)務(wù)生態(tài)建設(shè)方面，依托子公司邦普循環(huán)，可實(shí)現(xiàn)“電池生產(chǎn)-使用-梯次利用-回 收與資源再生”的生態(tài)閉環(huán)。車電分離的換電模式下，通過對(duì)電池進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控管理，可將性 能下降的電池進(jìn)行回收評(píng)估和分批處理，對(duì)健康狀態(tài)良好的電池進(jìn)行梯次利用，對(duì)健康狀態(tài)不 佳的電池提取其中可再利用的金屬元素、非金屬和其他高分子材料等資源，并再應(yīng)用于原生制 造領(lǐng)域，推動(dòng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

3、協(xié)鑫能科：發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，助力移動(dòng)能源生態(tài)建設(shè)

密集簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，大力推進(jìn)換電業(yè)務(wù)發(fā)展。2021 年 3 月，協(xié)鑫能科與中金資本簽 署戰(zhàn)略合作協(xié)議，以充換電站一體化解決方案、充換電站運(yùn)營(yíng)及能源服務(wù)、電池梯次利用等產(chǎn) 業(yè)為核心業(yè)務(wù)，合作發(fā)起設(shè)立以“碳中和”為主題的產(chǎn)業(yè)基金，對(duì)移動(dòng)能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì) 項(xiàng)目和充換電平臺(tái)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。同月，公司發(fā)布公告，正式進(jìn)軍換電業(yè)務(wù)。2021 年 6 月，公司擬非公開募集資金 50 億元，其中 33 億元用于新能源汽車換電站建設(shè)項(xiàng)目。2021 年， 公司分別與烏魯木齊甘泉堡經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、吉利商用車、杭州趣鏈科技、上海西井科技、湖 汽長(zhǎng)沙、湖南行必達(dá)、輕橙時(shí)代簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，在乘用車、商用車換電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)和 技術(shù)開發(fā)等方面開展合作。2022 年公司又與峘能科技、貴陽產(chǎn)控集團(tuán)、長(zhǎng)久物流、徐工集團(tuán)、 寧德時(shí)代、深圳巴士新能源簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)一步開拓?fù)Q電業(yè)務(wù)布局。

成立協(xié)鑫電港，打造移動(dòng)能源生態(tài)圈。協(xié)鑫電港是協(xié)鑫能科旗下移動(dòng)能源品牌，可提供電 動(dòng)汽車補(bǔ)能服務(wù)、電池全生命周期管理、充換電站港以及移動(dòng)數(shù)字能源平臺(tái)的商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。主 要包括三大業(yè)務(wù)：1）電動(dòng)汽車運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景解決方案?？蔀槌鲎廛嚒⒕W(wǎng)約車等電動(dòng)乘用車、電動(dòng) 物流車提供解決方案，為電動(dòng)重卡提供散改集、貨運(yùn)平臺(tái)、短倒場(chǎng)景和干線物流解決方案；2） 換電站、電池包、車型定制開發(fā)、梯次儲(chǔ)能、超級(jí)母港等換電產(chǎn)品開發(fā)。通過電池接口標(biāo)準(zhǔn)化、 電量系列化實(shí)現(xiàn)一包多車，解決換電站車型兼容性難題，推動(dòng)換電標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。超級(jí)母港是集 綠電、補(bǔ)能、商業(yè)服務(wù)于一體的能源補(bǔ)給中心，港內(nèi)可實(shí)現(xiàn)車輛補(bǔ)能、綠色電力、微網(wǎng)儲(chǔ)能、 車輛后市場(chǎng)服務(wù)、物流中轉(zhuǎn)等功能。3）運(yùn)營(yíng)管理及金融服務(wù)。協(xié)鑫電港通過數(shù)字運(yùn)營(yíng)云平臺(tái) 實(shí)現(xiàn)“六流合一”，提供車輛資產(chǎn)管理服務(wù)體系，構(gòu)建高效智能的移動(dòng)能源生態(tài)圈。 利用自身能源業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，建立低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。協(xié)鑫能科深耕清潔能源領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先 的清潔能源發(fā)電及熱電聯(lián)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，2021 年公司依托傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，開拓了以電動(dòng)車 換電為主的移動(dòng)能源業(yè)務(wù)，并向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型。換電站運(yùn)營(yíng)將產(chǎn)生大量電力需求，公司 可利用規(guī)?；统杀镜木G電供應(yīng)、“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”一體化運(yùn)營(yíng)等優(yōu)勢(shì)取得成本較低的電力資源， 大幅壓降項(xiàng)目的整體運(yùn)營(yíng)成本，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中建立較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。

（三）2025 年換電站規(guī)劃超 3 萬座，設(shè)備市場(chǎng)空間超 600 億

多家企業(yè)發(fā)力換電站建設(shè)，換電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模廣闊。根據(jù)主要換電站建設(shè)企業(yè)的布局規(guī) 劃，預(yù)計(jì) 2022 年我國(guó)將建成換電站超 3000 座，到 2025 年建成換電站超 30000 座。

2025 年換電市場(chǎng)空間合計(jì)超 600 億。我們將換電市場(chǎng)拆分為乘用車換電、商用車換電、 工程機(jī)械換電三大板塊，其中乘用車細(xì)分為私家車和運(yùn)營(yíng)車，商用車細(xì)分為重卡和其他商用車， 對(duì)換電市場(chǎng)空間進(jìn)行測(cè)算。假設(shè)私家車和工程機(jī)械平均每日換電 1 次，運(yùn)營(yíng)車和商用車每日換電 2 次，根據(jù)未來新能源汽車滲透率和換電車型滲透率，則到 2025 年，乘用車換電站需求量 超 11000 座，商用車換電站需求量超 8000 座，工程機(jī)械換電站需求量超 700 座，分別對(duì)應(yīng)市 場(chǎng)空間 271 億、324 億、31 億，合計(jì)換電市場(chǎng)空間達(dá) 626 億元。

（四）設(shè)備商交付換電整站，軟硬結(jié)合構(gòu)建行業(yè)壁壘

換電系統(tǒng)主要由換電平臺(tái)、充電平臺(tái)、充換電控制模塊構(gòu)成。乘用車換電站主要包括自動(dòng) 化設(shè)備（價(jià)值量占比約 50%），如 RGV 小車、加解鎖平臺(tái)、液壓舉升機(jī)等；充放電設(shè)備（價(jià)值 量占比約 20%），如充電柜、充電模塊等；集裝箱（價(jià)值量占比約 15%）、其他站控、溫控、 消防和監(jiān)控系統(tǒng)等。

以頂?shù)跏缴逃密嚀Q電站為例，商用車換電站與乘用車換電站相比，還增加了由夾持組件、 電磁驅(qū)動(dòng)、電控箱等構(gòu)成的電池吊裝抓取機(jī)構(gòu)。

換電設(shè)備企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力在于硬件和軟件綜合實(shí)力。目前換電設(shè)備供應(yīng)商以提供換電站 整站為主，主要設(shè)備商包括瀚川智能、博眾精工、山東威達(dá)、科大智能等企業(yè)。在硬件方面， 換電設(shè)備應(yīng)用于室外不同場(chǎng)景，對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、安全性、可靠性要求高，驗(yàn)證周期也較長(zhǎng)，且換 電站集成精密機(jī)械、電控、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等多方面技術(shù)，具有一定的技術(shù)壁壘。在成功進(jìn)入換電 市場(chǎng)后，設(shè)備企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)則更集中于資金、批量化生產(chǎn)交付、綁定下游大客戶等軟實(shí)力。瀚川 智能與協(xié)鑫能科簽署 5 年長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作協(xié)議，山東威達(dá)深度綁定蔚來，依托與下游大客戶深度 合作和批量交付能力，換電設(shè)備企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)放量。

四、重點(diǎn)公司分析

（一）瀚川智能

1、積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，大力拓展換電業(yè)務(wù)

戰(zhàn)略聚焦主航道業(yè)務(wù)，換電收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。在新能源快速發(fā)展的大趨勢(shì)下，瀚川智能 對(duì)公司戰(zhàn)略進(jìn)行了調(diào)整。聚焦汽車智能化、電動(dòng)化等主航道業(yè)務(wù)，形成汽車智能裝備、電池智 能裝備和充換電裝備三大業(yè)務(wù)板塊。公司基于在汽車裝備制造領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，自 2020 年開始布局充換電業(yè)務(wù)，2021 年進(jìn)入商業(yè)運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)品包括換電站裝備制造、核心零部件制造 和終端運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)平臺(tái)三大類別，覆蓋乘用車、輕卡、重卡、礦卡、無人機(jī)、船舶等多個(gè)應(yīng)用場(chǎng) 景。2022 年上半年公司充換電智能設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.34 億元，在總收入中占比 36.8%，毛 利率為 24.45%。公司不斷加快擴(kuò)產(chǎn)步伐，諸暨生產(chǎn)基地順利完成產(chǎn)能爬坡，達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)， 有效支撐換電業(yè)務(wù)放量。

發(fā)布股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃，換電團(tuán)隊(duì)定向激勵(lì)彰顯未來成長(zhǎng)信心。公司同時(shí)發(fā)布 2022 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃和第一期員工持股計(jì)劃，其中股權(quán)激勵(lì)擬發(fā)行 197.75 萬股（首次授予 158.75 萬股+預(yù)留 39.00 萬股）第二類限制性股票，占總股本的 1.82%，激勵(lì)對(duì)象為 104 名核心骨干人員，按照三個(gè)歸屬期 40%、30%、30%進(jìn)行。員工持股計(jì)劃股份來源為此前回購的 71.55 萬股，占公司總股本的 0.66%，激勵(lì)對(duì)象為 20 名董事、高級(jí)管理人員及骨干人員，分三期分 別解鎖 40%、30%、30%。本次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃針對(duì)換電團(tuán)隊(duì)制定了定向激勵(lì)和考核目標(biāo)， 2022/2023/2024 年換電業(yè)務(wù)收入目標(biāo)分別為 6 億元/9 億元/13 億元，有助于激發(fā)團(tuán)隊(duì)潛力， 進(jìn)一步推動(dòng)換電業(yè)務(wù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)釋放。

2、換電站可適配多品牌車型，下游客戶快速突破

公司積極進(jìn)行市場(chǎng)開拓，依托良好的產(chǎn)品可靠性和批量交付能力，在充換電裝備領(lǐng)域已成 功開拓寧德時(shí)代、協(xié)鑫能科、陽光銘島、藍(lán)谷智慧能源、特來電領(lǐng)充、順加能等客戶，初步完 成汽車主機(jī)廠、電池廠和運(yùn)營(yíng)商的市場(chǎng)布局。2022 年 2 月，公司與協(xié)鑫能科簽署為期五年的 戰(zhàn)略合作協(xié)議，在換電站業(yè)務(wù)及配套設(shè)備、產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)等方面開展合作。目前公司換電站已 適配北汽新能源、東風(fēng)汽車、柳州汽車、奇瑞汽車、一汽奔騰、一汽解放、陜西汽車、輕橙汽 車、華菱汽車、吉利汽車、蔚來汽車、福田汽車等品牌換電車型。

（二）山東威達(dá)

1、電動(dòng)工具配件領(lǐng)域龍頭，收購德邁科布局換電業(yè)務(wù)

山東威達(dá)是電動(dòng)工具配件龍頭企業(yè)，2016 年通過收購蘇州德邁科開展換電技術(shù)研發(fā)，切 入新能源換電業(yè)務(wù)領(lǐng)域。目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及電動(dòng)工具、高端智能裝備制造、新能源行業(yè)， 產(chǎn)品包括電動(dòng)工具配件、電池包、換電站、充電樁、粉末冶金、機(jī)床等。2022 年上半年，公司 換電站業(yè)務(wù)收入為 3.74 億元，在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比 27.41%，實(shí)現(xiàn)毛利率 10.08%。

2、深度綁定蔚來，積極拓展換電客戶

2017 年 7 月，山東威達(dá)全資子公司蘇州德邁科與蔚來能源共同投資設(shè)立了昆山斯沃普智 能裝備有限公司，其中德邁科持股 44%，蔚來能源持股 43.5%。主要產(chǎn)品包括換電站、智能模 組、充換電柜、直流充電樁、交流充電樁等，作為蔚來換電站唯一供應(yīng)商，與蔚來共同研發(fā)推 出第一代和第二代換電站。2021 年 1 月，斯沃普與浙江加能簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同拓展新 能源汽車自動(dòng)化換電業(yè)務(wù)市場(chǎng)。此外，斯沃普不斷拓展下游客戶，陸續(xù)已與國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、浙江榮祥、中科院等開展換電站業(yè)務(wù)合作。蔚來是國(guó)內(nèi) to C 換電領(lǐng)軍企業(yè)，換電業(yè)務(wù)市 場(chǎng)份額持續(xù)提升，計(jì)劃到 2025 年在全球范圍內(nèi)建成 4000 座換電站。截至 2022 年 11 月，斯沃 普累計(jì)出貨 NIO2.0 換電站 1118 座，受益蔚來換電業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)程，山東威達(dá)有望實(shí)現(xiàn)換電業(yè)務(wù) 放量。

（三）博眾精工

1、深耕自動(dòng)化設(shè)備，業(yè)務(wù)向新能源領(lǐng)域延伸

博眾精工深耕智能制造裝備領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括自動(dòng)化設(shè)備（線）、治具類產(chǎn)品和核心零 部件產(chǎn)品，在消費(fèi)電子領(lǐng)域業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，并不斷進(jìn)行產(chǎn)品的橫向拓寬與縱向延伸?；谠谧詣?dòng)化 設(shè)備領(lǐng)域的共性關(guān)鍵技術(shù)積累和優(yōu)勢(shì)，公司業(yè)務(wù)成功向新能源和半導(dǎo)體領(lǐng)域延伸，2019-2021 年分別實(shí)現(xiàn)收入 0.43 億元、1.96 億元和 3.61 億元，CAGR 達(dá)到 188.99%，有望成為公司第二 增長(zhǎng)動(dòng)能。

2、產(chǎn)品持續(xù)迭代升級(jí)，不斷拓展下游客戶

2018 年，公司進(jìn)入充換電站領(lǐng)域，為率先提出換電模式的蔚來提供全自動(dòng)充換電站。2021 年，公司陸續(xù)推出標(biāo)準(zhǔn)型、定制型換電站、重卡換電站等產(chǎn)品，自動(dòng)充換電站、重卡智能換電 站等產(chǎn)品，目前已更新至第七代，乘用車換電站單日最高服務(wù)能力可達(dá)到 400-600 次。目前公 司已經(jīng)開拓了北汽藍(lán)谷、吉利汽車、寧德時(shí)代、東風(fēng)汽車、協(xié)鑫能科等客戶，截至 2022Q1 充 換電站設(shè)備在手訂單 4163.17 萬元。2022 年 1 月，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募投 17 億元，其中 7.46 億元用于新能源行業(yè)自動(dòng)化設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，投產(chǎn)后將新增乘用車換電站產(chǎn)能 400 臺(tái) 套、商用車換電站產(chǎn)能 100 臺(tái)套。

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