（報告出品方/作者：萬和證券，朱志強）

市場行情回顧與估值

（一） 電力設備指數(shù)呈現(xiàn)寬幅震蕩格局

電力設備行業(yè) 2022 年下跌 25.4%，跑輸滬深 300 指數(shù) 3.8 個百分點。2022 年市場受到內外部不 確定性影響，疫情、地緣政治等多重因素沖擊，主要指數(shù)出現(xiàn)較大波動，特別是以電力設備為代 表的高景氣賽道，波動幅度更大。申萬電力設備指數(shù)在 4 月份觸底之后，市場出現(xiàn)一波強勢反 彈，隨后在 8 月份達到階段性高點之后出現(xiàn)一波接近 30%的回撤，臨近年底受到光伏產(chǎn)業(yè)鏈價 格下調影響，相關板塊出現(xiàn)顯著回調，帶動整個電力設備指數(shù)出現(xiàn)階段性低點。整體來看，電力 設備行業(yè) 2022 年下跌 25.4%，跑輸滬深 300 指數(shù) 3.8 個百分點。

2022 年電力設備行業(yè)指數(shù)漲幅在申萬行業(yè)中排名 27 位。經(jīng)歷 2022 年年初以來的大幅下跌，成 長性板塊表現(xiàn)相對較差，電力設備行業(yè)在 31 個申萬一級行業(yè)中漲幅排名在 27 位，煤炭、社服、 交運等板塊表現(xiàn)相對較好。申萬電力設備二級板塊中，光伏設備表現(xiàn)相對較好，跌幅為-18.5%， 小幅跑贏滬深 300 指數(shù) 3.1 個百分點。

（二） 估值處于過往 10 年較低位置

行業(yè)市盈率為 26.92 倍，位于 10 年歷史 6.60%分位。截至 2022 年底，電力設備行業(yè)的市盈率為 26.92 倍，在過往 10 年的歷史分位數(shù)約為 6.60%，處于歷史的較低位置。估值分位數(shù)最高的是其 他電源設備Ⅱ，市盈率為 48.25 倍，處于 10 年歷史 70.60%分位水平。光伏設備和風電設備板塊 盈率為 24.66 倍及 24.46 倍，估值分位處于 10 年歷史的 5.2%及 30.70%。

全球低碳目標持續(xù)推進

（一） 全球化石能源消費占比依然較高，能源相關碳排放已反彈

至 2019 年水平 全球化石能源消費占比有所回落，但依然保持高位。根據(jù) BP 公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021 年全球一次 能源需求同比增長 31 艾焦爾（漲幅 5.8%）至 595.15 艾焦爾，其中原油 184.21 艾焦爾、天然氣 145.35 艾焦爾、煤炭 160.10 艾焦爾。2021 年全球化石能源在一次能源消費中占比已從 2019 年的 83%降至 82%，而在五年前這一數(shù)字為 85%。近年來基本呈現(xiàn)下降趨勢，但依然保持在相對較高 位置。

經(jīng)濟復蘇帶動能源消費增加，2021 年全球能源相關碳排放已反彈至 2019 年水平。2021 年全球 能源消費、工業(yè)過程、空燃和甲烷等造成的碳排放總量同比增長 5.7%，達到 390 億噸二氧化碳 當量。其中，源自能源消費的碳排放量同比增加 5.9%，達到 339 億噸二氧化碳當量，接近 2019 年的水平；而源自工業(yè)過程與甲烷和空燃的碳排放量同比增幅相對更小，分別為 4.6%和 2.9%。 能源相關碳排放增長的主要原因是經(jīng)濟的反彈，隨著新冠疫情封控措施緩解，經(jīng)濟得以復蘇， 能源消費急劇增加。

第 27 屆聯(lián)合國氣候變化大會重申溫控目標，就建立“損失和損害”（Loss and Damage）基金達 成一致?！堵?lián)合國氣候變化框架公約》第二十七次締約方大會（COP27）于 2022 年 11 月 6 日在 埃及沙姆沙伊赫正式開幕，來自近 200 個國家的代表齊聚一堂，共同商討全球應對氣候變化問 題。COP27 促使各國做出一攬子決定，重申其將全球氣溫上升限制在較工業(yè)化前水平高 1.5 攝 氏度。在經(jīng)過了長達兩周時間的磋商和談判之后，本次會議促成各國就建立“損失和損害”（Loss and Damage）基金達成一致，同意通過設立專項基金，支持遭受氣候災害的脆弱的發(fā)展中國家應 對氣候變化。

歐盟推行 RE Power EU 計劃，快速推進綠色轉型。2022 年 5 月 18 日，歐盟委員會（European Commission）提出 RE Power EU 計劃，旨在迅速減少對俄羅斯化石燃料的依賴，快速推進綠色 轉型，建立更具彈性的能源體系和真正的能源聯(lián)盟。歐盟計劃“三管齊下”，從節(jié)約能源、能源 供應多樣化、加速推進可再生能源三方面著手，取代家庭、工業(yè)和發(fā)電領域的化石燃料，2030 年 可再生能源占比將從此前的 40%提高至 45%。要實現(xiàn) RE Power EU 計劃的目標，從現(xiàn)在開始到 2027 年，歐盟需要額外投資 2100 億歐元。 德國計劃將擺脫化石燃料依賴的時間提前至 2035 年。德國在推動清潔能源方面步伐較快，在 2010 年，德國曾提出在 2050 年之前完成 100%可再生能源供給的目標，然而隨著歐洲新能源風 向大步向前，在 2021 將目標提前至“2040 年完成 100%的新能源供給”。2022 年上半年，德國 政府提出了新的立法草案，將“完成 100%可再生能源供給，放棄化石燃料”的目標日期從原定 的 2040 年（“well before 2040”)提前至 2035 年。

（二） 國內雙碳目標穩(wěn)步推進，風光大基地有序落地

1、 我國雙碳政策體系持續(xù)完善，非化石能源消費占比提升空間大

黨的二十大再次強調積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和。二十大報告提出，實現(xiàn)碳達峰碳中和是一場 廣泛而深刻的經(jīng)濟社會系統(tǒng)性變革，要立足我國能源資源稟賦，堅持先立后破，有計劃分步驟 實施碳達峰行動。在未來一段時間，要推動能源清潔低碳高效利用，推進工業(yè)、建筑、交通等領 域清潔低碳轉型，深入推進能源革命。同時要求要加快規(guī)劃建設新型能源體系，加強能源產(chǎn)供 儲銷體系建設，確保能源安全。 以光伏、風電為代表的非化石能源消費占比提升空間廣闊。中共中央、國務院發(fā)布《關于完整 準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》明確了“十四五”時期、2030 年和 2060 年時間節(jié)點的重要目標，到 2025 年，非化石能源消費比重達到 20%左右；到 2030 年，非化石能 源消費比重達到 25%左右；到 2060 年，非化石能源消費比重達到 80%以上。而截至 2021 年底， 我國非化石能源消費比重僅達 16.6%，對照國家部署的遠期規(guī)劃目標，非化石能源消費占比提升 空間很大。

2、 國內風光大基地規(guī)劃總規(guī)模 450GW，當前項目有序推進

第一批風光大基地項目已全部開工建設。2021 年年底，國家發(fā)改委印發(fā)的《第一批以沙漠、戈 壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電、光伏基地建設項目清單的通知》。第一批以沙漠、戈壁、荒漠 地區(qū)為重點的大型風電、光伏基地建設項目清單涉及內蒙、青海、甘肅等 19 個省份，規(guī)模總計 超過 95GW。其中，內蒙建設規(guī)模覆蓋 3 個 800 萬千瓦沙漠戈壁荒漠地區(qū)（風光、光伏治沙）項 目。截至 2022 年 7 月份，第一批大型風電光伏基地項目已經(jīng)全面開工建設，預計在 2022 年和 2023 年陸續(xù)并網(wǎng)。 第二批風光大基地名單已下發(fā)，目前正在抓緊推進第三批項目審查。

第二批基地項目清單也已 經(jīng)印發(fā)，主要布局在內蒙古、寧夏、新疆、青海、甘肅等地區(qū)，目前已經(jīng)納入了國務院印發(fā)的扎 實穩(wěn)住經(jīng)濟一攬子政策措施當中，這些地區(qū)正在抓緊開展項目前期工作，積極推進項目的建設。全國新能源消納監(jiān)測預警中心提到，部分第二批大基地項目已開工；第三批大基地項目正式啟 動申報，預計不晚于 2023 年上半年開工建設，2024 年底前并網(wǎng)。按照國家發(fā)改委公布的《“碳 達峰十大行動”進展（一）》，我國大型風電光伏基地規(guī)劃布局方案規(guī)劃總規(guī)模約 4.5 億千瓦 （450GW），后續(xù)建設發(fā)展空間很大。

光伏設備板塊：產(chǎn)業(yè)鏈價格下行，新增裝機量上行

（一） 2023 年全球光伏新增裝機有望達到 330-360GW，整體需 求依然強勁

1、 歐盟、美國等國家和地區(qū)出臺專項政策，支持光伏發(fā)展

2023 年全球光伏裝機量將在 330-360GW 之間。2022 年光伏產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了疫情、地震、限電等 多重因素的影響，產(chǎn)業(yè)鏈的瓶頸環(huán)節(jié)為硅料，從原材料端制約了組件實際產(chǎn)出，俄烏沖突衍生 出來的歐洲能源危機，直接推動了歐洲地區(qū)的光伏需求，加劇市場供應緊張氛圍，產(chǎn)業(yè)鏈價格 居高不下。步入 2023 年，隨著硅料新增產(chǎn)能的逐步釋放，核心瓶頸得到緩解，產(chǎn)業(yè)鏈價格有望 下行。結合產(chǎn)業(yè)鏈相關數(shù)據(jù)，集邦咨詢預測，2023 年全球光伏裝機量將在 330-360GW 之間， 依然能夠實現(xiàn)較快增長。

歐盟推行的 RE Power EU 計劃，2030 年光伏裝機達到 600GW。在歐盟公布 RE Power EU 計 劃，制定一項專門的歐盟太陽能戰(zhàn)略，確保 2025 年太陽能光伏裝機容量超過 320GW，2030 年 裝機容量達到 600 GW（吉瓦）。同時引入歐洲太陽能屋頂倡議（European Solar Rooftop Initiative） 分階段承擔在新建的公共建筑、商業(yè)建筑及住宅建筑上安裝太陽能電池板的法律義務，即要求 2026 年之后，陸續(xù)強制安裝光伏。（1）德國于 2022 年 7 月通過了《可再生能源法》（EEG2023） 修正案，規(guī)劃至 2030 年將德國的光伏發(fā)電裝機從當前的余額 60GW 增加到 215GW；（2）法國 提出 2022 年 2 月按照能源轉型計劃，到 2050 年法國的太陽能裝機容量增加值 100GW 以上； （3）葡萄牙于 2022 年 9 月在國家綜合能源與氣候計劃中提出，到 2025 年光伏總量達到 6.6GW， 到 2030 年達到 9GW。 印度有望在 2030 年實現(xiàn)光伏裝機 280GW，大力支持本土光伏制造業(yè)發(fā)展。

印度的目標是到 2030 年擁有 500GW 的非化石燃料發(fā)電能力，而到 2021 年底為 158GW。根據(jù)該國中央電力局（CEA） 模擬的 2030 年發(fā)電容量組合，在目標 500GW 中，近 280GW 將是太陽能，140GW 來自風能。 印度加大對本土光伏企業(yè)的扶持力度，政府批準了總額達1950億盧比的光伏組件生產(chǎn)激勵計劃；同時印度要求從 2022 年 4 月開始，對進口組件/電池片分別征收 40%/25%的 BCD 關稅，減少對 外部光伏產(chǎn)品的依賴。 美國豁免組件進口關稅，并出臺削減通脹法案促進新能源發(fā)展。2022 年 6 月 6 日，白宮正式發(fā) 布聲明，宣布美國將對從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南采購的太陽能組件給予 24 個月的關稅 豁免。8 月 16 日，美國總統(tǒng)喬·拜登簽署了總價值為 7500 億美元的《2022 年通脹削減法案》 (Inflation Reduction Act)，令該立法正式生效。該立法的內容包括應對氣候變化和擴大醫(yī)療保健 覆蓋范圍等。該立法撥款 3690 億美元用于能源安全和氣候投資，旨在到 2030 年將碳排放量減 少 40%。

我國光伏產(chǎn)品出口量價齊升，增幅顯著擴大。根據(jù)中國光伏業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國 2022 年前十 個月包括硅片、電池片組件等在內的光伏產(chǎn)品出口總額達到 440.3 億美元，同比增長 90.3%，同 期光伏組件出口量 132.2GW，同比增長 61%，增幅較 21 年同期提高約 29 個百分點。 歐洲地區(qū)為組件進口大戶，占比達到 56%。根據(jù) PV infolink 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022 年 1-10 月歐洲地 區(qū)累積從中國進口組件 74.7GW，占中國一到十月組件總出口的 56%，為中國目前最主要的出口 市場；亞太地區(qū)（主要為印度、日本及澳洲等）前 10 月累積進口 24.9GW；美洲地區(qū) 1-10 月累 積從中國進口 21.5GW，美洲地區(qū)最重要的是巴西。

2、 國內裝機需求：裝機結構有望改善，集中式裝機有提升空間

2022 年前三季度集中式裝機占比僅三分之一，未來占比有提升空間。受產(chǎn)業(yè)鏈價格高企影響， 組件終端價格基本在 1.9-2 元/W 徘徊，較高的組件價格抑制了下游電站的投資收益率，進而壓 制了下游的裝機需求。2022 年前三季度分布式光伏裝機規(guī)模約為 35.33GW，但集中式電站裝機 規(guī)模僅為 12.27GW，在整體裝機規(guī)模中占比僅三分之一左右。未來隨著終端產(chǎn)業(yè)鏈價格下行， 投資回報率有的提升空間，將有效帶動集中式電站的裝機規(guī)模提升。集中式地面電站有望貢獻 新增量，促進光伏裝機規(guī)模顯著提升。

各省公布新能源發(fā)展十四五規(guī)劃，光伏裝機規(guī)模大幅增長。為進一步促進雙碳目標實現(xiàn)，在國 家出臺十四五規(guī)劃之后，各省市均著手制定新能源規(guī)劃或低碳發(fā)展路徑，為地區(qū)光伏發(fā)展擬定 框架和思路。部分省份僅公布了新能源整體的裝機規(guī)模，并未公布光伏裝機目標或新增裝機規(guī) 模。但根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，預計十四五期間各省新增光伏裝機規(guī)模有望達到三四百 GW。

光伏行業(yè)景氣依然向好，2023 年國內需求有望放量。2022 年國內光伏裝機規(guī)模依然有望保持高 速增長，按照中國光伏協(xié)會的預計，樂觀情況下國內光伏裝機有望達到 100GW，較 2021 年同 期接近翻倍。在產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的帶動下，光伏業(yè)協(xié)會在 2021 年預測規(guī)模的基礎上，進行了 10GW 的上調。在全球光伏裝機需求的大背景下，作為光伏裝機大國，我國新增光伏裝機規(guī)模依然很 大。結合集邦咨詢和光伏業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，預計 2023 年國內光伏新增裝機規(guī)模有望達到 120- 140GW，依然能夠保持較快增長速度。

2022 年前三季度我國光伏組件招標超 124GW，較 2021 全年多近 3 倍。根據(jù) PV-Tech 的統(tǒng)計數(shù) 據(jù)，中國 2022 年前三季度光伏組件招標總規(guī)模已超 124GW，與 2021 全年招標量相比超出近 3 倍。按照 PV-Tech 的預計，2022 全年我國光伏招標規(guī)模將突破 150GW。2022 年上半年光伏組 件市場整體呈現(xiàn)供需兩旺的態(tài)勢，但在硅料產(chǎn)能受到意外因素影響，供需緊張進而帶動價格上 漲，導致組件的招標規(guī)模有所放緩。其中“五大六小”發(fā)電集團 1-9 月累計招標約 95GW，占 總招標量近 80%，是國內電站招標的主力軍。

（二） 硅料產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，產(chǎn)業(yè)鏈供給瓶頸有效緩解

光伏設備的主產(chǎn)業(yè)鏈以硅相關材料為主，包括多晶硅（硅料）、硅片、電池片、組件等重要環(huán)節(jié)， 在生產(chǎn)最終組件的過程中，需要配套使用膠膜、光伏玻璃等相關輔材，最終形成能夠將太陽能 轉換成為電能的終端產(chǎn)品。

硅料價格連續(xù)三年呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，近期出現(xiàn)下降跡象。光伏終端需求依舊十分旺盛，上游硅料 是當前產(chǎn)業(yè)鏈供需最緊張的環(huán)節(jié)，硅料價格維持高位運行，年內最高平均成交價為 303 元/KG， 較年初 230 元/KG 上漲 32%。截至 2022 年 12 月 28 日，多晶硅致密料的平均價格約為 240 元 /KG，出現(xiàn)顯著價格下降，已基本回落至年初水平。前期，在上游硅料維持高位的壓力下，硅片、 組件價格年內也出現(xiàn)不同程度的上漲，但最近一段時間硅片廠商宣布下調單晶硅片價格。2022 年 12 月，兩大硅片龍頭均宣布下調硅片報價。隆基綠能官網(wǎng)更新硅片報價，單晶硅片 P 型 M6 （150μm 厚度，下同）價格為 4.54 元，P 型 M10 厚度價格報 5.40 元，對比前次（11 月 24 日） 價格，價格整體降幅超過 27.2%。另一家硅片頭部企業(yè) TCL 中環(huán)也更新報價，P 型 210、182 硅 片（150μm）分別報價 7.1 元和 5.4 元，對比前次（11 月 27 日）價格，降幅也分別達到 23.6% 和 23.4%。N 型（150μm 厚度）210、182 硅片分別為 7.5 元和 5.8 元，降幅分別為 23.9%和 23%。 硅片廠商價格調整有望傳導整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格，進而釋放部分受價格因素抑制的需求。

隨著新增產(chǎn)能的釋放，供需緊張格局緩解，硅料價格有望下行。據(jù)集邦咨詢測算，2023 年硅料 的有效供給約為 134 萬噸，可支撐 375GW 以上的裝機，約 505GW 的組件產(chǎn)出，整體供應充足，不再是產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的瓶頸環(huán)節(jié)。觀察硅料新增產(chǎn)能的釋放進度，實際增量主要還是集中在 2023 年的下半年，部分新玩家受制于能評、環(huán)評、技術方案等原因，產(chǎn)能釋放進度有較大的不確定 性，預期 2023 年 Q1 當產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存有壓力時，硅料價格將進入穩(wěn)步下降通道。

電池結構性供給短缺，前期出現(xiàn)一波明顯上漲。在 P 型電池已經(jīng)達到轉換效率上限之后，行業(yè) 內在向 N 型電池轉型。但在 N 型技術路線尚未明晰之時，光伏電池廠商的擴產(chǎn)進度相對謹慎， 產(chǎn)能提升規(guī)模有效，導致行業(yè)內出現(xiàn)了結構性電池供給緊張，電池片價格迎來一波上漲，單晶 perc 電池從 2021 年 7 月份的 1 元/W 上漲到了 1.35 元/W，上漲幅度約為 35%。后續(xù)隨著 N 型 電池產(chǎn)能的逐步釋放，電池片的結構性供給緊張有望得到緩解，特別是在 2022 年底硅料、硅片 價格下行的影響下，電池片價格下降幅度顯著。

受益于終端產(chǎn)品價降量增，輔材環(huán)節(jié)需求有望得到進一步提振。從全年角度來看，在硅料產(chǎn)能 逐步釋放，產(chǎn)業(yè)鏈價格有望下行的驅動下，組件產(chǎn)量將會出現(xiàn)增長，進而帶動膠膜、玻璃等關鍵 輔材需求的提升。即使部分產(chǎn)品價格依舊在相對較高的區(qū)位運行，考慮到光伏膠膜等輔材在組 件產(chǎn)品的成本占比較小，龍頭企業(yè)憑借品牌質量和供應鏈優(yōu)勢，有望進行價格傳導，進而帶來 盈利的階段性修復。

（三） N 型電池降本增效為 23 年主旋律

PERC 電池轉化率已近理論極限，N 型電池進展需重點關注。硅片可分為 P 型（Positive）與 N 型（Negative）兩種，主要區(qū)別在于基底的硅片類型，使用 P 型硅片作為基底為 P 型電池，使用 N 型硅片作為基底為 N 型電池，當前市場中主流的電池還是以 P 型為主。目前，電池技術處于 迭代期，P 型（PERC）電池轉化率接近理論極限，其產(chǎn)品生命周期已經(jīng)接近完全期，需要關注 新型技術路線。新技術的 N 型電池的技術路線有 TOPCon、異質結、IBC 等，該型電池的轉化 極限效率相較于傳統(tǒng)的 P 型電池有著更大的提升空間。而電池效率越高，意味著 LCOE 越低， 應用場景越多。

預計未來 N 型電池有望實現(xiàn) 1-2 個百分點的超額轉換效率。與傳統(tǒng)的 P 型單晶電池和 P 型多 晶電池相比，N 型電池有光電轉換效率高、溫度系數(shù)低、光衰減系數(shù)低、弱光響應等優(yōu)點，已 經(jīng)在理論上驗證具有更高的轉換效率。根據(jù) PV-info的調研，從理論研究角度分析，N型 TOPCon 電池的理論極限效率 28.7%，PERC 電池的理論極限效率 24.5%。按照光伏協(xié)會的預測路徑，至 2025 年 P 型單晶電池轉換效率有望達到 23.7%，而同期 TOPCon 單晶電池、異質結電池、背接 觸電池的轉換效率分別有望達到 24.9%、25.3%、25.3%。

2023 年 N 型電池占比有望達到 25%。根據(jù) CPIA 統(tǒng)計，2021 年，國內新建量產(chǎn)產(chǎn)線仍以 PERC 電池產(chǎn)線為主。隨著 PERC 電池片新產(chǎn)能持續(xù)釋放，PERC 電池片市場占比進一步提升至 91.2%。 隨著國內戶用項目的產(chǎn)品需求開始轉向高效產(chǎn)品，原本對常規(guī)多晶產(chǎn)品需求較高的海外市場也 轉向高效產(chǎn)品，PERC 電池片的市場占有率將逐步下降，2023 年 N 型電池的市場占有率有望達 到 25%，至 2030 年有望達到 70%以上。

鈣鈦礦有望成為下一代光伏材料，一級市場獲資本認可度高。能量轉化效率是光伏產(chǎn)品的核心 技術參數(shù)，是光伏成本下降的源動力。鈣鈦礦擁有轉化效率高、成本低兩個主要優(yōu)點，被產(chǎn)業(yè)認 為是極具潛力的下一代光伏材料。日前，南京大學譚海仁教授課題組在全鈣鈦礦疊層電池領域 有了新進展，經(jīng)日本電氣安全和環(huán)境技術實驗室（JET）國際權威認證，全鈣鈦礦疊層電池轉換 效率高達 28.0%，首次超越單晶硅電池的最高效率 26.7%；同期，大面積全鈣鈦礦疊層電池組件 認證效率也突破到了 21.7%，為目前大面積鈣鈦礦電池組件的最高轉換效率，這兩項結果均被收 錄到最新一期《Solar cell efficiency tables 60》。2022 年 12 月中旬，協(xié)鑫科技旗下昆山協(xié)鑫光電材 料有限公司（下稱協(xié)鑫光電）宣布完成 5 億元人民幣 B+輪融資，資本認可度較高，但該技術路 線的商業(yè)化進展仍在持續(xù)推進中。

風電板塊：海風依然維持成長性

（一） 風電招標量創(chuàng)新高，行業(yè)成長性依舊

2021 年全球風電新增裝機約為 93.6GW，未來行業(yè)預計依然能夠保持穩(wěn)步增長。根據(jù)全球風能 理事會（Global Wind Energy Council, GWEC）發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021 年，全球風電新增裝機容量 為 93.6GW，僅比創(chuàng)紀錄的 2020 年低 1.8%，累計裝機容量達到 837GW，比 2020 年增長 12.4%。 其中，全球陸上風電新增裝機容量為 72.5GW，比 2020 年下降 18%。

我國各省份規(guī)劃十四五期間的風電新增裝機已超過 310GW，內蒙古遙遙領先。根據(jù)金風科技統(tǒng) 計，近期至少已有 29 個省份發(fā)布了“十四五”遠景目標綱要、能源/可再生能源發(fā)展規(guī)劃或綠色 低碳循環(huán)體系等文件，包括內蒙古、新疆、甘肅、河北、廣東、廣西、吉林、江蘇等在內的多省 市，根據(jù)已公布的規(guī)劃數(shù)據(jù)，十四五期間風電新增規(guī)劃裝機達到 313GW。按照相關發(fā)展規(guī)劃， 未來新增裝機規(guī)模最高的是內蒙古，預計達到 51GW，顯著領先其他省份；另有新疆、甘肅、河 北、廣東等省份規(guī)劃新增風電裝機容量超過 20GW。

2022 年前三季度國內風電設備公開招標量同比增長超八成，增速較上半年有所提升。根據(jù)金風 科技統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至 2022 年 9 月 30 日，國內公開招標市場新增招標量 76.3GW，比 2021 年同 期增長了 82.1%。2022 年上半年，國內公開招標市場新增招標量 51.1GW，比 2021 年同期增長 了 62.3%，前三季度招標量的增幅較上半年有所提升。另根據(jù)中國風電新聞網(wǎng)統(tǒng)計，2022 年全年 有 603 個風電項目進行招標，已開標項目總規(guī)模達到 103GW。

（二） 海上風電表現(xiàn)出更好的成長性

海上風電相較于陸上風電表現(xiàn)出更好的成長性。根據(jù)全球風能理事會預測，2022-2026 年，預計 全球風電新增裝機容量為 557GW，復合年均增長率為 6.6%，即每年新增裝機容量超過 110GW。 其中，預計全球陸上風電新增裝機容量為 466GW，復合年均增長率為 6.1%，年平均裝機容量為 93.3GW；預計全球海上風電新增裝機容量將超過 90GW，復合年均增長率為 8.3%，年平均裝機 容量為 18.1GW。如果剔除掉 2021 年較高基數(shù)的影響，2023 年-2026 年海上風電新增裝機增速 更為可觀。

國內海風招標規(guī)模超過 11GW，同比大幅提升。根據(jù)金風科技統(tǒng)計數(shù)據(jù)，按市場分類，2022 年 前三季度陸上新增招標容量 64.9GW，較 2021 年同期提升 58.7%；海上新增招標容量 11.4GW， 較 2021 年同期大幅提升 1040.0%，主要原因是受到前期基數(shù)較低的影響。

海上風電項目能夠獲得更高的利潤率。根據(jù)金風科技 2022 年半年報數(shù)據(jù)，以服務海上風電為主 的大機型 GW6S/8S 設備對應的毛利率水平高達 25.07%，顯著高于主要應用于陸上電場的 GW3S/4S、GW2S 機型。大型化機組有助于降低平均單瓦成本，進而帶來更高的利潤率水平。

明陽智能在海風招標規(guī)模中占比接近四成。我國海上風電招標項目的中標大戶為明陽智能，按 照中國風電新聞網(wǎng)的統(tǒng)計，明陽智能 2022 年全年中標的海上風電項目約為 6.53GW，占全部風 電招標項目的比重約為 36.5%；金風科技和電氣風電中標項目都超過 3GW，占比大約在 20%左 右。

（三） 大型化帶動度電成本下降，風電經(jīng)濟性持續(xù)改善

全球海上風電項目的平均裝機容量大幅提升。隨著風電技術的進步和產(chǎn)業(yè)的規(guī)模化發(fā)展，過往 一段時間全球海上風電的潛力逐步釋放。風能專委會（CWEA）信息顯示，2010―2020 年，全 球海上風電項目的平均裝機容量從 136MW 提高至 304MW，增加了 124%。2021 年，全球海上 風電項目的平均裝機容量為 262MW，2020 年后已有部分項目的單體容量超過了 1GW。 海風度電成本從 2010 年至 2021 年下降 60%，經(jīng)濟性逐步顯現(xiàn)。在風電產(chǎn)業(yè)化驅動下，技術、 經(jīng)驗、供應鏈等多重因素驅動產(chǎn)業(yè)逐步成熟，平均度電成本顯著下降。根據(jù)風能專委會（CWEA） 信息，2010―2021 年，全球海上風電平準化度電成本從 0.188 美元/千瓦時下降到 0.075 美元/千 瓦時，降幅達 60%。從 2007 年的峰值到 2021 年，全球海上風電平準化度電成本已經(jīng)下降了 65%。

平準化度電成本預計未來仍有下降空間。2020 年，Ryan Wiser 等人集合全球 140 名風能專家見 解在《Nature Energy》雜志上發(fā)布了最新的風電成本的預測，研究表明至 2050 年，受技術創(chuàng)新、 工業(yè)成熟、競爭激勵和鋼鐵成本、貸款利率等因素的影響，風電成本將下降 37%-49%。經(jīng) 97 位 陸上風電，71 位固定式基礎海上風電的專家預測，陸上風電的高位成本（典型 LCOE 更高的概 率只有 10%）至 2050 年相比于 2019 年將下降 8%，低位成本（典型 LCOE 更低的概率只有 10%） 下降 37%，中位成本（LCOE 更高或更低的概率相同）下降 54%；固定式基礎海上風電的 LCOE 分別下降 26%、49%、64%。

風電機組投標均價較 2021 年初下降超 40%，受益于技術進步、產(chǎn)業(yè)化推進和風機大型化。隨著 陸上風電、海上風電搶裝潮逐漸平和，價格在下游客戶決策中的影響權重越來越重要。為持續(xù) 降低單瓦成本，在原材料價格相對較高的水平下，風電整機廠商傾向于研發(fā)生產(chǎn)功率更大的機 組。當前市場主流的招標機型基本上已經(jīng)提升至 5-6MW，較前幾年的 2-3MW 功率提升明顯， 進而顯著降低終端企業(yè)的單瓦成本。根據(jù)金風科技統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021 年以來全市場風電整機商風電機組投標均價持續(xù)下降，2022 年 9 月投標均價已經(jīng)下降至 1808 元/KW，較 2021 年初下降約 41.32%。 主要原材料價格出現(xiàn)下降，緩解產(chǎn)業(yè)鏈成本壓力。2020 年以來，全球大宗商品價格持續(xù)上漲， 風電產(chǎn)業(yè)鏈的上游價格也維持在較高位置，特別是在 2021 年中時達到階段性峰值，后續(xù)有所回 落。以螺紋鋼現(xiàn)貨價格為例，截至 2022 年 12 月 31 日螺紋鋼現(xiàn)貨價格月 4051.11 元/噸，較 2022 年年初價格下降 13.54%，較近兩年高點下降 31.95%。我們預計大宗商品價格有望維持在相對較 低水平，有利于風電企業(yè)成本的下降。

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精選報告來源：【未來智庫】?！告溄印?/strong>