摘要

暫無企業(yè)獲得AAA、AA評級，A股上市公司的ESG治理仍有較大的提升空間。大型企業(yè)的ESG表現(xiàn)優(yōu)于中型和小微型企業(yè)，外資企業(yè)的ESG表現(xiàn)優(yōu)于國企、民企和其他企業(yè)；未來中型和小微型企業(yè)需要更加重視ESG相關(guān)問題，國企、民營與其他類型企業(yè)在ESG領(lǐng)域也需要做出更大努力。上市公司董事會性別多元化以及公司治理等層面仍有較大進步空間。ESG報告中有關(guān)碳排放的信息披露質(zhì)量普遍有所改善，制定科學(xué)、合理的量化目標更能體現(xiàn)企業(yè)在應(yīng)對氣候變化時的重視程度和管理水平。企業(yè)未來應(yīng)結(jié)合自身運營實際，制定并量化相關(guān)ESG目標，同時應(yīng)與國際接軌，建立具有企業(yè)自身特色的ESG披露體系。評級表現(xiàn)最差企業(yè)組的年化波動率最高；整體評級表現(xiàn)較好的A、BBB、BB評級組最大回撤低于B、C評級組，顯示出較強的抗風(fēng)險能力。正文

11月22日，潤靈環(huán)球、第一財經(jīng)研究院、諾亞控股共同撰寫的《2022中國A股公司ESG評級分析報告》（以下簡稱《報告》）正式發(fā)布。ESG評級關(guān)注企業(yè)在環(huán)境、社會與公司治理等方面的表現(xiàn)?！秷蟾妗芬越刂?022年5月31日披露ESG信息的1267家A股上市公司為樣本，對上市公司2021年度的ESG績效表現(xiàn)進行了分析。《報告》的核心目標以回應(yīng)投資者關(guān)切為主要考量，通過對評級對象ESG風(fēng)險管理過程和結(jié)果的分析和評估，管窺企業(yè)ESG風(fēng)險的管理環(huán)境、能力和有效性，以及可持續(xù)成長能力，為中長期投資者提供量化的參考數(shù)據(jù)，同時為企業(yè)改善ESG管理提出方向。

《報告》將上市公司ESG評級得分由高到低分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC七級。評估結(jié)果顯示，樣本企業(yè)中獲評A級的企業(yè)21家，獲評BBB級的企業(yè)98家，獲評BB級的企業(yè)245家，獲評B級的企業(yè)796家，獲評CCC級的企業(yè)107家。1267家A股上市公司中尚無企業(yè)獲得AAA、AA評級，由此來看，A股上市公司的ESG治理仍有較大的提升空間。

《報告》顯示，2022年ESG評級企業(yè)數(shù)量相比2021年新增467家，覆蓋行業(yè)擴大為57個。從行業(yè)ESG平均得分來看，得分較高的是獨立電力生產(chǎn)商與能源貿(mào)易商、航空公司以及保險業(yè)；從地域分布來看，ESG評級較高的企業(yè)（如A級和BBB級）大多集中在東部經(jīng)濟較發(fā)達的省市（如廣東、北京和上海）；從企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)的ESG表現(xiàn)優(yōu)于中型和小微型企業(yè)；從企業(yè)權(quán)屬性質(zhì)來看，外資企業(yè)的ESG表現(xiàn)優(yōu)于國企、民企和其他企業(yè)?！秷蟾妗分赋?，未來中型和小微型企業(yè)需要更加重視ESG相關(guān)問題，國企、民營與其他類型企業(yè)在ESG領(lǐng)域也需要做出更大努力。

《報告》還分析了上市公司E、S、G三個領(lǐng)域關(guān)鍵議題的表現(xiàn)。

公司治理方面，董事會是公司治理機制的重要組成部分，《報告》討論了上市公司董事會性別多元化、獨立董事制度落實、董事長與CEO的角色與定位、ESG風(fēng)險管理制度及反腐敗情況。具體來看，非國有企業(yè)的女性董事占比高于國有企業(yè)；獨立董事制度因證監(jiān)會出臺相關(guān)政策的原因落實情況相對理想；董事長與CEO兩職分離的模式較受歡迎；擁有完善ESG風(fēng)險治理和管理制度的公司在反貪污腐敗方面表現(xiàn)較好。據(jù)《報告》分析，1267家A股上市公司中，將近四分之一的公司沒有女性董事，女性董事的席位仍占少數(shù)，且75%以上的公司未制定或披露自身的反貪污腐敗制度。從這個意義上講，上市公司董事會性別多元化以及公司治理等層面仍有較大進步空間。

環(huán)境方面，氣候信息披露是實現(xiàn)“雙碳”目標的關(guān)鍵抓手，《報告》評估了上市公司溫室氣體排放管理與信息披露的情況。從行業(yè)溫室氣體排放的評分分布來看，綜合電信業(yè)、航空公司、保險業(yè)的表現(xiàn)領(lǐng)先于其他行業(yè)；從溫室氣體排放管理目標披露情況來看，僅7%的企業(yè)披露了溫室氣體排放管理的量化目標，22%的企業(yè)披露了定性目標，且碳密集行業(yè)企業(yè)披露定量目標比例偏低；從溫室氣體排放量披露情況來看，披露直接排放（范圍1）、間接排放（范圍2）以及價值鏈上下游各項活動的間接排放（范圍3）的企業(yè)占比14.04%，67.2%的企業(yè)未披露溫室氣體排放量。隨著國家“雙碳戰(zhàn)略”的提出與落實，企業(yè)對碳排放的重視程度提高，ESG報告中有關(guān)碳排放的信息披露質(zhì)量普遍有所改善?！秷蟾妗氛J為，制定科學(xué)、合理的量化目標更能體現(xiàn)企業(yè)在應(yīng)對氣候變化時的重視程度和管理水平。

社會方面，為助力企業(yè)培養(yǎng)負責任的價值觀念和經(jīng)營理念，降低運營過程中的非財務(wù)風(fēng)險，《報告》分析了上市公司社會維度關(guān)鍵議題的表現(xiàn)，如披露情況、員工權(quán)益、員工發(fā)展和公益慈善等。社會層面披露平均得分靠前的行業(yè)是獨立電力生產(chǎn)商與能源貿(mào)易商、醫(yī)療保健設(shè)備與用品以及生命科學(xué)工具和服務(wù)；企業(yè)在員工權(quán)益相關(guān)績效披露方面相對薄弱，大部分企業(yè)提及保障員工權(quán)益，但并未將其細化并設(shè)定相關(guān)目標；大多數(shù)企業(yè)披露員工培訓(xùn)數(shù)據(jù)與國際標準之間仍然存在差異；60.6%的企業(yè)公益活動與國家相關(guān)扶貧政策相關(guān)，而企業(yè)對聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標的響應(yīng)情況相對較差?！秷蟾妗分赋?，由于社會信息的披露基于企業(yè)自愿原則，企業(yè)能回避直觀展示企業(yè)情況的量化信息，選擇性披露能更好宣傳自身的信息?！秷蟾妗方ㄗh，企業(yè)未來應(yīng)結(jié)合自身運營實際，制定并量化相關(guān)ESG目標，同時應(yīng)與國際接軌，建立具有企業(yè)自身特色的ESG披露體系。

為了解ESG評級與資本市場的關(guān)系，《報告》還研究了中證800成分股過去三年（2019-2021）ESG評級結(jié)果與股價之間的關(guān)系。結(jié)果顯示，評級表現(xiàn)最差企業(yè)組的年化波動率最高；整體評級表現(xiàn)較好的A、BBB、BB評級組最大回撤低于B、C評級組，顯示出較強的抗風(fēng)險能力。

整體來看，中國尚處于ESG發(fā)展的初級階段，目前仍無統(tǒng)一的ESG信息披露標準。自愿披露模式下，缺乏規(guī)范格式、指標體系與操作步驟等具體指引。潤靈環(huán)球、第一財經(jīng)研究院、諾亞控股聯(lián)合推出上市公司ESG評級研究，希望為企業(yè)提高ESG績效、投資者評估ESG風(fēng)險、監(jiān)管者提升ESG信息披露質(zhì)量提供參考。

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文 | 劉慧雯 第一財經(jīng)研究院研究員

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