摘要

暫無(wú)企業(yè)獲得AAA、AA評(píng)級(jí)，A股上市公司的ESG治理仍有較大的提升空間。大型企業(yè)的ESG表現(xiàn)優(yōu)于中型和小微型企業(yè)，外資企業(yè)的ESG表現(xiàn)優(yōu)于國(guó)企、民企和其他企業(yè)；未來(lái)中型和小微型企業(yè)需要更加重視ESG相關(guān)問(wèn)題，國(guó)企、民營(yíng)與其他類型企業(yè)在ESG領(lǐng)域也需要做出更大努力。上市公司董事會(huì)性別多元化以及公司治理等層面仍有較大進(jìn)步空間。ESG報(bào)告中有關(guān)碳排放的信息披露質(zhì)量普遍有所改善，制定科學(xué)、合理的量化目標(biāo)更能體現(xiàn)企業(yè)在應(yīng)對(duì)氣候變化時(shí)的重視程度和管理水平。企業(yè)未來(lái)應(yīng)結(jié)合自身運(yùn)營(yíng)實(shí)際，制定并量化相關(guān)ESG目標(biāo)，同時(shí)應(yīng)與國(guó)際接軌，建立具有企業(yè)自身特色的ESG披露體系。評(píng)級(jí)表現(xiàn)最差企業(yè)組的年化波動(dòng)率最高；整體評(píng)級(jí)表現(xiàn)較好的A、BBB、BB評(píng)級(jí)組最大回撤低于B、C評(píng)級(jí)組，顯示出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。正文

11月22日，潤(rùn)靈環(huán)球、第一財(cái)經(jīng)研究院、諾亞控股共同撰寫的《2022中國(guó)A股公司ESG評(píng)級(jí)分析報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）正式發(fā)布。ESG評(píng)級(jí)關(guān)注企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)與公司治理等方面的表現(xiàn)?！秷?bào)告》以截至2022年5月31日披露ESG信息的1267家A股上市公司為樣本，對(duì)上市公司2021年度的ESG績(jī)效表現(xiàn)進(jìn)行了分析。《報(bào)告》的核心目標(biāo)以回應(yīng)投資者關(guān)切為主要考量，通過(guò)對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象ESG風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程和結(jié)果的分析和評(píng)估，管窺企業(yè)ESG風(fēng)險(xiǎn)的管理環(huán)境、能力和有效性，以及可持續(xù)成長(zhǎng)能力，為中長(zhǎng)期投資者提供量化的參考數(shù)據(jù)，同時(shí)為企業(yè)改善ESG管理提出方向。

《報(bào)告》將上市公司ESG評(píng)級(jí)得分由高到低分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC七級(jí)。評(píng)估結(jié)果顯示，樣本企業(yè)中獲評(píng)A級(jí)的企業(yè)21家，獲評(píng)BBB級(jí)的企業(yè)98家，獲評(píng)BB級(jí)的企業(yè)245家，獲評(píng)B級(jí)的企業(yè)796家，獲評(píng)CCC級(jí)的企業(yè)107家。1267家A股上市公司中尚無(wú)企業(yè)獲得AAA、AA評(píng)級(jí)，由此來(lái)看，A股上市公司的ESG治理仍有較大的提升空間。

《報(bào)告》顯示，2022年ESG評(píng)級(jí)企業(yè)數(shù)量相比2021年新增467家，覆蓋行業(yè)擴(kuò)大為57個(gè)。從行業(yè)ESG平均得分來(lái)看，得分較高的是獨(dú)立電力生產(chǎn)商與能源貿(mào)易商、航空公司以及保險(xiǎn)業(yè)；從地域分布來(lái)看，ESG評(píng)級(jí)較高的企業(yè)（如A級(jí)和BBB級(jí)）大多集中在東部經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的省市（如廣東、北京和上海）；從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大型企業(yè)的ESG表現(xiàn)優(yōu)于中型和小微型企業(yè)；從企業(yè)權(quán)屬性質(zhì)來(lái)看，外資企業(yè)的ESG表現(xiàn)優(yōu)于國(guó)企、民企和其他企業(yè)?！秷?bào)告》指出，未來(lái)中型和小微型企業(yè)需要更加重視ESG相關(guān)問(wèn)題，國(guó)企、民營(yíng)與其他類型企業(yè)在ESG領(lǐng)域也需要做出更大努力。

《報(bào)告》還分析了上市公司E、S、G三個(gè)領(lǐng)域關(guān)鍵議題的表現(xiàn)。

公司治理方面，董事會(huì)是公司治理機(jī)制的重要組成部分，《報(bào)告》討論了上市公司董事會(huì)性別多元化、獨(dú)立董事制度落實(shí)、董事長(zhǎng)與CEO的角色與定位、ESG風(fēng)險(xiǎn)管理制度及反腐敗情況。具體來(lái)看，非國(guó)有企業(yè)的女性董事占比高于國(guó)有企業(yè)；獨(dú)立董事制度因證監(jiān)會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策的原因落實(shí)情況相對(duì)理想；董事長(zhǎng)與CEO兩職分離的模式較受歡迎；擁有完善ESG風(fēng)險(xiǎn)治理和管理制度的公司在反貪污腐敗方面表現(xiàn)較好。據(jù)《報(bào)告》分析，1267家A股上市公司中，將近四分之一的公司沒(méi)有女性董事，女性董事的席位仍占少數(shù)，且75%以上的公司未制定或披露自身的反貪污腐敗制度。從這個(gè)意義上講，上市公司董事會(huì)性別多元化以及公司治理等層面仍有較大進(jìn)步空間。

環(huán)境方面，氣候信息披露是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的關(guān)鍵抓手，《報(bào)告》評(píng)估了上市公司溫室氣體排放管理與信息披露的情況。從行業(yè)溫室氣體排放的評(píng)分分布來(lái)看，綜合電信業(yè)、航空公司、保險(xiǎn)業(yè)的表現(xiàn)領(lǐng)先于其他行業(yè)；從溫室氣體排放管理目標(biāo)披露情況來(lái)看，僅7%的企業(yè)披露了溫室氣體排放管理的量化目標(biāo)，22%的企業(yè)披露了定性目標(biāo)，且碳密集行業(yè)企業(yè)披露定量目標(biāo)比例偏低；從溫室氣體排放量披露情況來(lái)看，披露直接排放（范圍1）、間接排放（范圍2）以及價(jià)值鏈上下游各項(xiàng)活動(dòng)的間接排放（范圍3）的企業(yè)占比14.04%，67.2%的企業(yè)未披露溫室氣體排放量。隨著國(guó)家“雙碳戰(zhàn)略”的提出與落實(shí)，企業(yè)對(duì)碳排放的重視程度提高，ESG報(bào)告中有關(guān)碳排放的信息披露質(zhì)量普遍有所改善。《報(bào)告》認(rèn)為，制定科學(xué)、合理的量化目標(biāo)更能體現(xiàn)企業(yè)在應(yīng)對(duì)氣候變化時(shí)的重視程度和管理水平。

社會(huì)方面，為助力企業(yè)培養(yǎng)負(fù)責(zé)任的價(jià)值觀念和經(jīng)營(yíng)理念，降低運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，《報(bào)告》分析了上市公司社會(huì)維度關(guān)鍵議題的表現(xiàn)，如披露情況、員工權(quán)益、員工發(fā)展和公益慈善等。社會(huì)層面披露平均得分靠前的行業(yè)是獨(dú)立電力生產(chǎn)商與能源貿(mào)易商、醫(yī)療保健設(shè)備與用品以及生命科學(xué)工具和服務(wù)；企業(yè)在員工權(quán)益相關(guān)績(jī)效披露方面相對(duì)薄弱，大部分企業(yè)提及保障員工權(quán)益，但并未將其細(xì)化并設(shè)定相關(guān)目標(biāo)；大多數(shù)企業(yè)披露員工培訓(xùn)數(shù)據(jù)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)之間仍然存在差異；60.6%的企業(yè)公益活動(dòng)與國(guó)家相關(guān)扶貧政策相關(guān)，而企業(yè)對(duì)聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的響應(yīng)情況相對(duì)較差。《報(bào)告》指出，由于社會(huì)信息的披露基于企業(yè)自愿原則，企業(yè)能回避直觀展示企業(yè)情況的量化信息，選擇性披露能更好宣傳自身的信息?！秷?bào)告》建議，企業(yè)未來(lái)應(yīng)結(jié)合自身運(yùn)營(yíng)實(shí)際，制定并量化相關(guān)ESG目標(biāo)，同時(shí)應(yīng)與國(guó)際接軌，建立具有企業(yè)自身特色的ESG披露體系。

為了解ESG評(píng)級(jí)與資本市場(chǎng)的關(guān)系，《報(bào)告》還研究了中證800成分股過(guò)去三年（2019-2021）ESG評(píng)級(jí)結(jié)果與股價(jià)之間的關(guān)系。結(jié)果顯示，評(píng)級(jí)表現(xiàn)最差企業(yè)組的年化波動(dòng)率最高；整體評(píng)級(jí)表現(xiàn)較好的A、BBB、BB評(píng)級(jí)組最大回撤低于B、C評(píng)級(jí)組，顯示出較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

整體來(lái)看，中國(guó)尚處于ESG發(fā)展的初級(jí)階段，目前仍無(wú)統(tǒng)一的ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)。自愿披露模式下，缺乏規(guī)范格式、指標(biāo)體系與操作步驟等具體指引。潤(rùn)靈環(huán)球、第一財(cái)經(jīng)研究院、諾亞控股聯(lián)合推出上市公司ESG評(píng)級(jí)研究，希望為企業(yè)提高ESG績(jī)效、投資者評(píng)估ESG風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管者提升ESG信息披露質(zhì)量提供參考。

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文 | 劉慧雯 第一財(cái)經(jīng)研究院研究員

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