來(lái)源 |《當(dāng)代金融家》雜志2023年第1期

ESG是Environment（環(huán)境）、Social（社會(huì)）、Governance（治理）三個(gè)英文單詞的縮寫，其內(nèi)涵也是多維度的，可以理解為投資理念、治理機(jī)制、發(fā)展模式等多種面向，但核心指向都是“負(fù)責(zé)任”。責(zé)任是一個(gè)表示“關(guān)系”的概念，無(wú)論是對(duì)客戶、對(duì)組織自身還是對(duì)合作伙伴或其他利益相關(guān)方，這種“負(fù)責(zé)任”都是具有特別含義的受托責(zé)任，從聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織（UN PRI）重點(diǎn)針對(duì)ESG主題自2016年持續(xù)發(fā)布的《21世紀(jì)受托人責(zé)任報(bào)告》（fiduciary duty in the 21st Century）標(biāo)題即可窺見(jiàn)一斑。

2022年6月，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融指引》，明確了從戰(zhàn)略高度推進(jìn)綠色金融的基本要求，要求提升ESG表現(xiàn)，防范ESG風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型。信托公司作為受托人從信托法理上履行受托責(zé)任是前提，面對(duì)“雙碳”背景下的宏觀環(huán)境，身處回歸本源、深化轉(zhuǎn)型的行業(yè)環(huán)境，以及追求高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，信托公司發(fā)展ESG是市場(chǎng)的選擇，發(fā)展的趨勢(shì)，更是時(shí)代的要求。

1 信托公司踐行ESG發(fā)展的應(yīng)有之義

ESG依托的責(zé)任機(jī)制：受托人的信義義務(wù)

受托人的信義義務(wù)（fiduciary duty）要求管理他人財(cái)產(chǎn)及事務(wù)時(shí)要忠實(shí)、勤勉、審慎，這對(duì)資管機(jī)構(gòu)是普適性的要求和標(biāo)準(zhǔn)，高于普通的事務(wù)代理標(biāo)準(zhǔn)。ESG的實(shí)踐標(biāo)準(zhǔn)也采取了受托人信義義務(wù)，一方面說(shuō)明ESG的履責(zé)標(biāo)準(zhǔn)要更加嚴(yán)格、專業(yè)且無(wú)利益沖突，因?yàn)榄h(huán)境、社會(huì)及治理關(guān)涉到組織及企業(yè)運(yùn)營(yíng)的諸多方面，兼顧企業(yè)營(yíng)業(yè)行為對(duì)客戶、社會(huì)及環(huán)境產(chǎn)生的內(nèi)外部影響，需要更加專業(yè)化、體系化的履責(zé)標(biāo)準(zhǔn)；另一方面說(shuō)明ESG的責(zé)任形式具有共識(shí)性和普適性，不是雙方個(gè)性化設(shè)計(jì)的意定標(biāo)準(zhǔn)，而是具有廣泛適用范圍、相當(dāng)程度上具有規(guī)范性和強(qiáng)制性的準(zhǔn)則，需要運(yùn)用為更廣泛的第三方利益服務(wù)的受托機(jī)制才能保障有效運(yùn)行。因此，ESG履責(zé)標(biāo)準(zhǔn)采取受托人機(jī)制是具有邏輯自洽性和理論正當(dāng)性的，而是對(duì)受托人的信義義務(wù)豐富了時(shí)代內(nèi)涵，而且可以豐富信義義務(wù)的時(shí)代內(nèi)涵。

ESG倡導(dǎo)的責(zé)任投資：為受益人最大利益服務(wù)

傳統(tǒng)的信托法理認(rèn)為，受托人須嚴(yán)格履行信義義務(wù)，為受益人最大利益服務(wù)。在資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)中，受益人的最大利益一般被解釋為財(cái)富利益的最大化。在ESG責(zé)任投資語(yǔ)境下，保護(hù)受益人利益最大化，不僅包括投資收益的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，還須納入對(duì)被投企業(yè)的環(huán)境及治理維度的影響，這些因素對(duì)投資標(biāo)的自身的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要，也會(huì)實(shí)質(zhì)影響到企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)和投資收益，而且實(shí)證表明，責(zé)任投資組合能夠獲得市場(chǎng)平均收益率甚至更優(yōu)，規(guī)模增長(zhǎng)也在加速發(fā)展。根據(jù)《中國(guó)責(zé)任投資年度報(bào)告2021》統(tǒng)計(jì)，我國(guó)以表征ESG主題詞和關(guān)鍵詞（如“可持續(xù)發(fā)展”“環(huán)?！薄暗吞肌薄吧鐣?huì)責(zé)任”“綠色發(fā)展”等）的泛ESG公募基金規(guī)模為5492億元，同比增長(zhǎng)1.75倍。遵循ESG倡導(dǎo)原則的責(zé)任投資豐富了受益人利益最大化的內(nèi)涵，在追求財(cái)務(wù)收益投資價(jià)值基礎(chǔ)上，兼顧責(zé)任使命的投資價(jià)值，為受益人謀求和實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)的利益最大化。

ESG弘揚(yáng)的責(zé)任文化：審慎盡責(zé)的信托文化

2022年12月，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《信托公司信托文化建設(shè)工作手冊(cè)》，對(duì)2020年發(fā)布的《信托公司信托文化建設(shè)指引》進(jìn)一步深化和完善，提煉了信托文化的中國(guó)特質(zhì)，包含支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的服務(wù)文化、滿足人民需要的民生文化、推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步的責(zé)任文化、依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)的底線文化和堅(jiān)持職業(yè)操守的品質(zhì)文化。信托文化的特質(zhì)與ESG原則的核心維度密切相關(guān)，具有高度契合性。具體而言，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展明確了信托公司在“雙碳”目標(biāo)下支持綠色低碳產(chǎn)業(yè)的應(yīng)有之義；服務(wù)民生需求和推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步是信托公司積極主動(dòng)履行社會(huì)責(zé)任的明示承諾；以合規(guī)經(jīng)營(yíng)為底線強(qiáng)調(diào)的是信托公司自身的治理效能；堅(jiān)持職業(yè)操守要求信托公司嚴(yán)格履行審慎盡責(zé)的信義義務(wù)?？梢?jiàn)，弘揚(yáng)信托文化就是在踐行ESG發(fā)展的原則，而信托公司努力踐行ESG原則也是在向更廣泛的社會(huì)群體和信托應(yīng)用場(chǎng)景弘揚(yáng)和傳播信托文化。

ESG創(chuàng)造的責(zé)任財(cái)富：積極參與的長(zhǎng)期主義

ESG原則不僅影響到作為受托人的組織及企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，也喚醒了股東和消費(fèi)者的積極參與。最為明顯的股東積極主義和綠色消費(fèi)理念。股東積極主義是相對(duì)于傳統(tǒng)的“用腳投票”股東權(quán)利行使方式，股東更加積極參與到公司治理過(guò)程中，從公司內(nèi)部通過(guò)參與決策層對(duì)話、對(duì)影響環(huán)境和社會(huì)問(wèn)題提出特定行動(dòng)提案及投票、參與制定完善ESG政策及目標(biāo)等方式，更為直接地參與到公司價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程中，實(shí)質(zhì)融入公司經(jīng)營(yíng)的監(jiān)督和治理過(guò)程。相較于股東積極主義是從公司內(nèi)部強(qiáng)化ESG原則，綠色消費(fèi)理念崛起則是從公司外部的消費(fèi)者角度，主動(dòng)要求公司改變并完善經(jīng)營(yíng)策略及行為，服務(wù)綠色生產(chǎn)和綠色生活。比較顯著的例子就是，消費(fèi)者對(duì)不符合環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品拒絕購(gòu)買和使用，以及對(duì)可回收及循環(huán)利用材料制成的服裝用品的認(rèn)可和接納。同樣地，這種綠色消費(fèi)理念也反映在綠色金融消費(fèi)品的場(chǎng)景中，近年來(lái)綠色金融及ESG主題產(chǎn)品的快速發(fā)展，也明晰反映了金融消費(fèi)者對(duì)責(zé)任財(cái)富和可持續(xù)金融的關(guān)注和青睞。在ESG原則體系下，投資者、生產(chǎn)商、服務(wù)商、消費(fèi)者可以形成良性連接、相互賦能的新生態(tài)，財(cái)富創(chuàng)造的長(zhǎng)期價(jià)值更加體現(xiàn)了積極互動(dòng)的參與式共建模式。

2 信托公司推進(jìn)ESG發(fā)展的特色之路

改革開放以來(lái)，我國(guó)信托行業(yè)走過(guò)了40余年的持續(xù)發(fā)展，目前管理著20余萬(wàn)億元的受托資產(chǎn)，可持續(xù)增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展是信托公司深化轉(zhuǎn)型的共同目標(biāo)。遵循ESG發(fā)展原則可以成為信托公司深化轉(zhuǎn)型的方法論和實(shí)施路徑，創(chuàng)新探索信托公司ESG發(fā)展特色之路，能夠更有效地助力信托公司實(shí)現(xiàn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和民眾美好生活的本源定位和制度優(yōu)勢(shì)。

完善信托公司治理機(jī)制為基石

信托公司踐行ESG原則要做到“四個(gè)融入”，即戰(zhàn)略融入、組織融入、指標(biāo)融入、行為融入。信托公司應(yīng)將ESG發(fā)展理念納入公司中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，達(dá)成公司層面可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略共識(shí)，在董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)層相應(yīng)設(shè)立ESG專項(xiàng)指導(dǎo)和落實(shí)組織及機(jī)制安排，貫徹到具體信托業(yè)務(wù)和組織管理的逐項(xiàng)指標(biāo)，并深入拓展至員工盡責(zé)履職的受托執(zhí)業(yè)行為，結(jié)合信托文化建設(shè)細(xì)化為ESG實(shí)踐操作手冊(cè)，形成推進(jìn)ESG發(fā)展的體系化和系統(tǒng)化工作。信托公司在深化轉(zhuǎn)型過(guò)程中，提升公司治理水平是信托公司“苦練內(nèi)功”的最重要體現(xiàn)，也是防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的最重要內(nèi)部防線。一方面信托公司整體作為“受托人”需要對(duì)委托人和受益人履行受托職責(zé)；另一方面，在信托公司內(nèi)部，經(jīng)營(yíng)層和管理層也是“受托人”，對(duì)股東及公司整體利益負(fù)責(zé)，因此，履行審慎盡責(zé)的信義義務(wù)也是提升信托公司治理質(zhì)效的重要保證，良好的組織治理水平（G）是ESG可持續(xù)發(fā)展的基石力量。

根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，半數(shù)以上的信托公司已經(jīng)將ESG及綠色信托等可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)列入公司戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)策略，未來(lái)從具體執(zhí)業(yè)行為及相應(yīng)考核指標(biāo)落實(shí)角度還有待進(jìn)一步完善優(yōu)化，切實(shí)將科學(xué)規(guī)范治理內(nèi)化為組織行為的基本準(zhǔn)則。

加大綠色信托產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新為動(dòng)力

黨的二十大報(bào)告指出，我們要加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，發(fā)展綠色低碳產(chǎn)業(yè)。積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和，深入推進(jìn)能源革命，積極參與應(yīng)對(duì)氣候變化全球治理。推進(jìn)雙碳工作是一場(chǎng)廣泛而深刻的經(jīng)濟(jì)社會(huì)系統(tǒng)性變革，國(guó)家已經(jīng)把落實(shí)雙碳工作納入到了生態(tài)文明建設(shè)整體布局，是促進(jìn)人與自然和諧共生的重要途徑。

對(duì)于信托行業(yè)而言，這首先是戰(zhàn)略之選。綠色低碳發(fā)展，體現(xiàn)了ESG發(fā)展中最為顯著的環(huán)境友好（E），這既是可持續(xù)發(fā)展之選，更是共存共生之選。

其次，這也是轉(zhuǎn)型之選。近年來(lái)信托行業(yè)一直處于深化轉(zhuǎn)型發(fā)展期，如何衡量轉(zhuǎn)型成功一直是信托行業(yè)整體面對(duì)的嚴(yán)肅考題。綠色信托就是信托公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)邁向新時(shí)代的必然且正確的選擇；而轉(zhuǎn)型成功的標(biāo)識(shí)就是信托公司能夠從深耕綠色信托業(yè)務(wù)升級(jí)轉(zhuǎn)化為可持續(xù)發(fā)展的綠色信托公司，能夠樹立起享譽(yù)市場(chǎng)口碑的ESG常青品牌。

信托公司發(fā)展綠色信托，不僅要在業(yè)務(wù)開拓和產(chǎn)品設(shè)計(jì)上加大力度，更要有系統(tǒng)性和整體思維，從經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整、服務(wù)模式創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)化等各個(gè)方面發(fā)揮合力。首先要“看得懂”，提升深耕綠色產(chǎn)業(yè)的研究功力為前提；其次要“服務(wù)好”，遵循綠色產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)邏輯，配合以敏捷高效的組織能力和科技驅(qū)動(dòng)的運(yùn)營(yíng)服務(wù)能力，提供適配的多元金融工具；這樣才能“管得住”，將生態(tài)、環(huán)境等新型要素納入風(fēng)險(xiǎn)管理的全流程，做到全覆蓋，有針對(duì)性地開展綠色金融風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型金融風(fēng)險(xiǎn)管理，保障金融機(jī)構(gòu)自身發(fā)展的可持續(xù)和高質(zhì)量，方可構(gòu)建綠色信托發(fā)展的第二增長(zhǎng)曲線，實(shí)現(xiàn)信托公司與生態(tài)合作伙伴的良性互動(dòng)和共同進(jìn)步。

培育長(zhǎng)期主義信托客戶為根本

信托公司開展ESG實(shí)踐不僅是行業(yè)和公司可持續(xù)發(fā)展的必然選擇，也是秉持長(zhǎng)期主義的客戶之選。近幾年ESG主題投資金融產(chǎn)品在資本市場(chǎng)受到熱捧，相當(dāng)程度上反映了投資者對(duì)代表未來(lái)的綠色低碳產(chǎn)業(yè)及機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，秉承長(zhǎng)期主義理念的客戶對(duì)綠色信托及ESG相關(guān)主題的信托產(chǎn)品偏好也逐步增加，根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)，2021年末信托業(yè)存續(xù)綠色信托項(xiàng)目665個(gè)，存續(xù)規(guī)模3318億元，項(xiàng)目和數(shù)量都在穩(wěn)步提升，為投資者創(chuàng)造的長(zhǎng)期價(jià)值也得到了市場(chǎng)認(rèn)可。

根據(jù)聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織（UN PRI）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2021年末，全球已有4000余家資產(chǎn)管理及服務(wù)機(jī)構(gòu)成為踐行ESG責(zé)任投資原則的PRI簽署方，管理總資產(chǎn)約為150萬(wàn)億美元。相比之下，國(guó)內(nèi)的ESG責(zé)任投資才剛剛起步，巨大的市場(chǎng)機(jī)遇和投資者需求亟待發(fā)掘和滿足。信托公司應(yīng)當(dāng)抓住時(shí)代機(jī)遇，圍繞客戶需求，設(shè)計(jì)開發(fā)多樣化的ESG主題投資產(chǎn)品，引導(dǎo)和幫助信托客戶培育長(zhǎng)期主義投資理念，轉(zhuǎn)變信托短期理財(cái)?shù)耐顿Y者偏好，樹立穩(wěn)健、可持續(xù)增長(zhǎng)的健康財(cái)富價(jià)值觀。隨著國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、家族信托辦公室等機(jī)構(gòu)投資者的逐步成熟發(fā)展，ESG責(zé)任投資也必將成為國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的主流投資趨勢(shì)，信托公司也應(yīng)加強(qiáng)金融同業(yè)合作，在養(yǎng)老、醫(yī)療、民生改善、鄉(xiāng)村振興、環(huán)境保護(hù)等方面與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)廣泛合作，發(fā)揮資本驅(qū)動(dòng)和金融服務(wù)的更大價(jià)值，為客戶創(chuàng)造更為穩(wěn)健的長(zhǎng)期價(jià)值。

強(qiáng)化ESG監(jiān)督管理為保障

ESG實(shí)踐發(fā)展不僅需要市場(chǎng)力量的多方共同努力，而且需要在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督指導(dǎo)下規(guī)范發(fā)展，確保方向正確和方法科學(xué)，避免和懲治“漂綠”行為，弘揚(yáng)和倡導(dǎo)“真綠”實(shí)踐，才能取得預(yù)期效果。例如，根據(jù)《ESG投資管理體系：全球經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)實(shí)踐》報(bào)告披露，歐盟2020年開始實(shí)施《分類法條例》，提出了認(rèn)定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有環(huán)境可持續(xù)性的總體條件，確定了減緩氣候變化、適應(yīng)氣候變化、水資源與海洋資源、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、污染預(yù)防和控制、生物多樣性和生態(tài)系統(tǒng)六個(gè)環(huán)境目標(biāo)，強(qiáng)制要求上市公司和基金管理人根據(jù)條例判別可持續(xù)活動(dòng)，在產(chǎn)品披露中區(qū)分淺綠、深綠和其他產(chǎn)品的三分法，在產(chǎn)品募集和信息披露要求方面也有明確區(qū)分。美國(guó)、全球范圍的ESG實(shí)踐與監(jiān)管也是在有效互動(dòng)中，相互促進(jìn)發(fā)展的。

我國(guó)信托行業(yè)自2019年就發(fā)布了《綠色信托指引》，明確將鼓勵(lì)促進(jìn)ESG表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)作為信托公司開展綠色投融資活動(dòng)的優(yōu)先篩選標(biāo)的，并將ESG融入信托公司組織管理和業(yè)務(wù)實(shí)施的相關(guān)流程，細(xì)化為可實(shí)施措施，強(qiáng)化了自評(píng)估及專項(xiàng)報(bào)告等信息披露方式。2021年，中國(guó)人民銀行與全國(guó)金融標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指南》著重對(duì)金融機(jī)構(gòu)綠色投融資活動(dòng)中的碳足跡及環(huán)境信息披露加以規(guī)范，體現(xiàn)了ESG責(zé)任投資的環(huán)境效益改善。2022年6月，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融指引》，則對(duì)推進(jìn)并提升ESG表現(xiàn)提出了更為明確的要求。

監(jiān)管政策的連續(xù)性和導(dǎo)向性對(duì)信托公司開展ESG研究實(shí)踐起到了至關(guān)重要的推進(jìn)作用，未來(lái)以碳數(shù)據(jù)為驅(qū)動(dòng)的ESG量化管理將成為監(jiān)管科技的重要關(guān)注方向，需要信托公司提前布局，通過(guò)科技創(chuàng)新科學(xué)管理碳數(shù)據(jù)，有效管理環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，增進(jìn)環(huán)境效益，實(shí)現(xiàn)促進(jìn)雙碳目標(biāo)與ESG可持續(xù)發(fā)展的質(zhì)效雙提升。

依托信義義務(wù)開展的ESG實(shí)踐，對(duì)信托公司而言既是信托制度安排的分內(nèi)之事，是受托人角色賦予的責(zé)任機(jī)制，具有特別的信托制度價(jià)值；又是促進(jìn)信托公司回歸信托本源，推進(jìn)二次轉(zhuǎn)型，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)民生的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，具有特別的受托服務(wù)價(jià)值。信托公司唯有把握時(shí)代機(jī)遇，堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)期主義，方可努力實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)量發(fā)展。

（作者為中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)特約研究員，中航信托股份有限公司研發(fā)總監(jiān)、首席研究員）

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