（報(bào)告出品方：中信證券）

充電樁市場(chǎng)：全球需求向上，帶動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)

全球市場(chǎng)：受益汽車(chē)電動(dòng)化進(jìn)程，需求持續(xù)向好

市場(chǎng)需求：新能源汽車(chē)高速發(fā)展，需求強(qiáng)勁

全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量和保有量保持較快增長(zhǎng)。根據(jù) EV Tank 數(shù)據(jù)，2022 年全球新能 源汽車(chē)銷(xiāo)量 1082.4 萬(wàn)臺(tái)，結(jié)合我們的推算，截至 2022 年底全球新能源汽車(chē)保有量超過(guò) 2500 萬(wàn)臺(tái)。隨著新能源汽車(chē)銷(xiāo)量和保有量的不斷增長(zhǎng)，用電的需求增長(zhǎng)較快，充電樁則 是滿(mǎn)足新能源汽車(chē)用電的配套基礎(chǔ)設(shè)施之一，在發(fā)展初期，充電樁在政策驅(qū)動(dòng)下快速發(fā)展， 為新能源汽車(chē)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)，但依然不能完全滿(mǎn)足新能源汽車(chē)的充電需求；而隨著新能 源汽車(chē)保有量的快速增加和技術(shù)的不斷升級(jí)，充電樁和充電站盈利有望迎來(lái)快速的發(fā)展。

各國(guó)新能源汽車(chē)的發(fā)展各有差異，總體而言，新能源汽車(chē)的滲透率與政策支持、經(jīng)濟(jì) 水平和新能源汽車(chē)的發(fā)展呈較強(qiáng)的相關(guān)性。目前新能源汽車(chē)占比較高的歐盟、瑞士、英國(guó) 等均為相對(duì)富裕的國(guó)家和地區(qū)；而中國(guó)在政策的鼓勵(lì)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展下新能源汽車(chē)的滲透率 也增長(zhǎng)較快；日本由于本國(guó)汽車(chē)工業(yè)技術(shù)路線(xiàn)選擇的原因，新能源汽車(chē)保有量占比較為落 后。

新能源汽車(chē)銷(xiāo)量和保有量的快速增長(zhǎng)對(duì)充電的需求越來(lái)越多。作為基礎(chǔ)設(shè)施，充電樁 的數(shù)量和新能源汽車(chē)保有量呈現(xiàn)非常直接的相關(guān)性。目前保有量較高的主要為中國(guó)、美國(guó) 以及歐洲國(guó)家，以印度為代表的國(guó)家暫時(shí)對(duì)全球充電樁市場(chǎng)影響較小。而日本盡管新能源 汽車(chē)滲透率不高，但是由于相對(duì)較高的經(jīng)濟(jì)水平，仍舊保有了較大數(shù)量的充電樁，不過(guò)缺 乏需求的拉動(dòng)，增長(zhǎng)乏力，甚至出現(xiàn)總量下降的情況。

區(qū)域特征：中、美、歐差異明顯，其他區(qū)域逐漸起步

目前全球的充電樁市場(chǎng)最主要來(lái)自于中國(guó)、美國(guó)和歐洲，但是由于汽車(chē)工業(yè)、政策環(huán) 境、配套工業(yè)體系、乃至于文化的不同，充電樁市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)呈現(xiàn)出明顯的分化。

充電運(yùn)營(yíng)：多元并存、區(qū)域特征明顯

從全球的維度看，目前的充電運(yùn)營(yíng)商主要分為 4 類(lèi)： 1）傳統(tǒng)能源巨頭：BP、殼牌等 2）獨(dú)立運(yùn)營(yíng)公司：ChargePoint、Blink、星星充電、特來(lái)電等 3）車(chē)企自主運(yùn)營(yíng)：特斯拉、蔚來(lái)等 4）電網(wǎng)電力公司：國(guó)家電網(wǎng)、法國(guó)電網(wǎng)等 雖然稟賦各有不同，但是目前各國(guó)均呈現(xiàn)出充電運(yùn)營(yíng)主要由本土企業(yè)主導(dǎo)的特點(diǎn)，外 國(guó)企業(yè)的滲透均比較有限。

國(guó)內(nèi)的充電樁運(yùn)營(yíng)早期以國(guó)家電網(wǎng)為主，隨著國(guó)網(wǎng)在 2014 年向社會(huì)資本開(kāi)放充電基 礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)，社會(huì)資本快速涌入。截至 2022 年 12 月，我國(guó)運(yùn)營(yíng)公共充電樁數(shù)量前三位的 特來(lái)電、星星充電、云快充均為社會(huì)資本運(yùn)營(yíng)的充電運(yùn)營(yíng)商。國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)的充電樁建設(shè)轉(zhuǎn) 為高速公路、交通樞紐等重點(diǎn)區(qū)域布局為主。石油石化和發(fā)電企業(yè)對(duì)充電樁也有所布局， 目前以和車(chē)企、供應(yīng)商等合作的方式逐步滲透中。

歐美市場(chǎng)的充電運(yùn)營(yíng)商主要包括特斯拉，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)商 ChargePoint，大型能源企業(yè)殼 牌、BP，電網(wǎng)企業(yè)例如法國(guó)電網(wǎng)等，包括上游電氣設(shè)備廠(chǎng)商施耐德等也通過(guò)和運(yùn)營(yíng)商合作 間接涉足充電運(yùn)營(yíng)。充電運(yùn)營(yíng)商的主要區(qū)域呈現(xiàn)出進(jìn)一步分化， ChargePoint、 BlinkCharging 等企業(yè)均以美國(guó)居多，逐步向歐洲、南美等地區(qū)滲透，以 ChargePoint 為 例，其全部 20 萬(wàn)座充電樁中，有 7 萬(wàn)左右部署在歐洲；特斯拉作為車(chē)企，充電樁部署和 當(dāng)?shù)靥厮估妱?dòng)車(chē)滲透率有一定相關(guān)性，總體而言美國(guó)多于歐洲；而殼牌、BP 等企業(yè)雖 然全球布局，但是作為歐洲企業(yè)，其充電樁部署相對(duì)向歐洲集中。由于歐美電網(wǎng)碎片化的 特點(diǎn)，電網(wǎng)企業(yè)的充電運(yùn)營(yíng)更加具有屬地特性和分散，在外部市場(chǎng)的開(kāi)拓往往通過(guò)成立子 公司或者尋找當(dāng)?shù)睾献骰锇榈姆绞竭M(jìn)行，以法國(guó)電網(wǎng)為例，運(yùn)營(yíng)法國(guó)等市場(chǎng)的 IZIVIA 市占 率達(dá)到 19.5%，而英國(guó)市場(chǎng)通過(guò)另一家公司 PodPoint 進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，并通過(guò) PowerFlex 進(jìn)一 步開(kāi)拓美國(guó)市場(chǎng)。

從格局來(lái)看，歐美與中國(guó)的充電運(yùn)營(yíng)呈現(xiàn)出完全不同的發(fā)展局面。中國(guó)受益于下游海 量需求，充電運(yùn)營(yíng)的盈利能力已經(jīng)逐步改善，其中獨(dú)立運(yùn)營(yíng)商逐步成為主體力量，電網(wǎng)企 業(yè)以核心區(qū)域建設(shè)為主，車(chē)企出于差異化競(jìng)爭(zhēng)的目的也在積極布局快速充電站，市場(chǎng)參與 者眾多，競(jìng)爭(zhēng)也比較激烈。美國(guó)市場(chǎng)由于電網(wǎng)碎片化疊加新能源汽車(chē)滲透率仍相對(duì)較低， 目前充電運(yùn)營(yíng)商相對(duì)較少，獨(dú)立充電運(yùn)營(yíng)僅有 ChargePoint 和 Evlink 等規(guī)模相對(duì)較大的企 業(yè)嶄露頭角，而 Evgo 等企業(yè)試圖通過(guò)聚焦快充等把握細(xì)分市場(chǎng)的方式介入市場(chǎng)，總體而 言，市場(chǎng)高度集中，ChargePoint 和特斯拉充電站占比分別為 67%和 15%，CR3 市場(chǎng)占 比高達(dá) 87%。表觀(guān)上看，歐洲市場(chǎng)和中國(guó)市場(chǎng)類(lèi)似，呈現(xiàn)出百家爭(zhēng)鳴的狀態(tài)，但是歐洲的 充電運(yùn)營(yíng)商往往具有一定地域集中性，各國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)格局有所差異。以德國(guó)企業(yè)為例，大眾 背景的 Charge&Fuel、巴登州能源背景的 mobility+等運(yùn)營(yíng)商在德國(guó)的市占率顯著高于其在 歐洲平均水平。

中國(guó)市場(chǎng)：巨量單一市場(chǎng)，需求+政策驅(qū)動(dòng)并存

發(fā)展現(xiàn)狀：需求強(qiáng)勁，公共快充建設(shè)仍有滯后

需求高景氣，基礎(chǔ)設(shè)施仍有改善空間。截至 2022 年 12 月末，我國(guó)新能源汽車(chē)保有量 已經(jīng)達(dá)到 1310 萬(wàn)輛。據(jù)中汽協(xié)預(yù)測(cè)，2023 年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到 900 萬(wàn)輛，新能源 汽車(chē)的快速發(fā)展帶來(lái)了巨量的充電基礎(chǔ)設(shè)施需求。根據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，2022 年，充 電基礎(chǔ)設(shè)施增加 159.3 萬(wàn)臺(tái)，同比增速超過(guò) 100%。截至 2022 年底，我國(guó)存量車(chē)樁比 2.5： 1，2022 年增量車(chē)樁比約為 2.7：1，存量新能源汽車(chē)與公共樁比例約 7.1：1。近年來(lái)充電 樁建設(shè)情況持續(xù)改善，但是距離 2025 年車(chē)樁 2：1 的政策目標(biāo)和 1：1 遠(yuǎn)期理想狀態(tài)仍有 一定差距。

公共樁建設(shè)不匹配，充電慢導(dǎo)致充電難。由于城市人口密集，部分社區(qū)受限于場(chǎng)地、 配電網(wǎng)容量等因素，隨車(chē)配備私樁安裝困難。2021 年，我國(guó)公共充電樁（含公用和專(zhuān)用 充電樁）充電量占全社會(huì)充電量的比例超過(guò) 70%，大多數(shù)新能源汽車(chē)用戶(hù)仍舊把公共充電 樁作為最主要的充電方式，而即便是快充，公共區(qū)域動(dòng)輒一小時(shí)以上的充電時(shí)長(zhǎng)給用戶(hù)帶 來(lái)了很大的困擾?！?021 中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)用戶(hù)充電行為白皮書(shū)》（中國(guó)充電聯(lián)盟）顯示，用 戶(hù)在公共區(qū)域傾向于選擇快充，用戶(hù)選擇和充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)呈現(xiàn)不匹配的狀態(tài)。由于我 國(guó)新能源汽車(chē)和充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域集中，為滿(mǎn)足城市充電需求，快充建 設(shè)預(yù)計(jì)將成為重要方向，增速有望快于整體充電樁。

政策影響：頂層設(shè)計(jì)指引，補(bǔ)貼助力，充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推進(jìn)

政策細(xì)化目標(biāo)，頂層設(shè)計(jì)指引前進(jìn)方向，推進(jìn)公共充電樁建設(shè)直流化、大功率化。2023 年 2 月 3 日，工信部、交通運(yùn)輸部等八部門(mén)發(fā)布《關(guān)于組織開(kāi)展公共領(lǐng)域車(chē)輛全面電動(dòng) 化先行區(qū)試點(diǎn)工作的通知》（下文簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），目標(biāo)提出試點(diǎn)領(lǐng)域新增及更新公共領(lǐng)域 車(chē)輛中新能源汽車(chē)比例達(dá)到 80%，新增公共領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)樁（充電樁功率/60kW 折算）與公 共領(lǐng)域新能源汽車(chē)推廣數(shù)量(標(biāo)準(zhǔn)車(chē))比例力爭(zhēng)達(dá)到 1:1，這一系列舉措有利于公共領(lǐng)域直 流充電樁建設(shè)大幅增加，甚至新增充電樁全面直流化。同時(shí)，《通知》對(duì) 180kW 以上的充 電樁的折算進(jìn)行 1.1 倍系數(shù)調(diào)整，鼓勵(lì)充電樁向大功率的方向發(fā)展。

補(bǔ)貼政策：補(bǔ)貼接近設(shè)備成本，推動(dòng)公共區(qū)域加快布局。目前各地對(duì)于充電設(shè)施的補(bǔ) 貼主要包括一次性補(bǔ)貼和度電補(bǔ)貼兩種。根據(jù)近期的政策來(lái)看，一次性補(bǔ)貼通常為交流樁 200-300 元/kW，直流樁 300-500 元/kW 或者總投資成本的 30%；度電補(bǔ)貼通常 0.1 元/kWh 起步，根據(jù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)水平等因素有所調(diào)整。結(jié)合交流樁 300 元/kW、直流樁約 500 元/kW 的設(shè)備價(jià)格，目前補(bǔ)貼力度較大，已經(jīng)可以滿(mǎn)足大部分的充電設(shè)備購(gòu)置成本。尤其是隨著 充電樁功率提升，每 kW 成本往往有所攤薄，按照 kW 補(bǔ)貼的模式一定程度上可以鼓勵(lì)大 功率快充樁的建設(shè)。目前來(lái)看，在政策的鼓勵(lì)下和現(xiàn)實(shí)的需求拉動(dòng)下，大功率充電樁的建 設(shè)料將會(huì)加速。

發(fā)展趨勢(shì)：補(bǔ)足快充短板，重點(diǎn)區(qū)域布局和私樁增加形成合力

快充建設(shè)提速，關(guān)注功率提升的結(jié)構(gòu)變革。目前國(guó)家電網(wǎng)承擔(dān)了大多數(shù)高速公路等干 線(xiàn)充電設(shè)施的建設(shè)，從國(guó)家電網(wǎng)的招標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)看：2021 年，國(guó)家電網(wǎng)共計(jì)進(jìn)行了 3 批充 換電設(shè)施招標(biāo)采購(gòu)，合計(jì) 4425 臺(tái)，其中 63%為 1000V、80kW 等級(jí)的充電設(shè)施。2022 年，截至 10 月，國(guó)家電網(wǎng)先后招標(biāo)兩批 5404 臺(tái)，相比 2021 年有 1000 臺(tái)左右的提升， 結(jié)構(gòu)上，60%以上為 160kW 以上等級(jí)，240kW 等級(jí)達(dá)到 5%。

隨車(chē)配樁比例提高，私樁共享緩解公樁不足壓力。隨著新能源汽車(chē)的發(fā)展，各地政府、 發(fā)改委、住建局等先后出臺(tái)政策要求新小區(qū)預(yù)留充電車(chē)位、配電容量等，并持續(xù)推進(jìn)老舊 小區(qū)改造，緩解私樁難的問(wèn)題。在一系列舉措的促進(jìn)下，我國(guó)隨車(chē)配建私樁的比例由 2021 年的 17%快速提升至 2022 年的 28.3%，用戶(hù)在家充電的便捷性大幅提升。同時(shí)，共享私 樁的保有量也持續(xù)增加，一定程度上緩解了公共充電樁不足的壓力。

直流樁乃至超充樁圍繞提高服務(wù)能力和差異化競(jìng)爭(zhēng)兩點(diǎn)重心發(fā)展。以國(guó)網(wǎng)為代表的高 速公路布局和以車(chē)企為代表的差異化競(jìng)爭(zhēng)成為大功率充電的主要建設(shè)路徑。一方面，充電 樁采招逐漸體現(xiàn)出直流化和大功率化的趨勢(shì)。2020-2022 年，國(guó)網(wǎng)直流樁招標(biāo)在數(shù)量大幅 提升的同時(shí)，160kW 以上比例顯著增長(zhǎng)；另一方面，以特斯拉（400V 超充）、小鵬、廣汽 埃安等為首的新能源汽車(chē)企業(yè)也加快推廣超充站建設(shè)，助力超充車(chē)型推廣，形成差異化競(jìng) 爭(zhēng)。

美國(guó)市場(chǎng)：充電建設(shè)滯后，補(bǔ)短板需求強(qiáng)烈

發(fā)展現(xiàn)狀：建設(shè)滯后，有望伴隨電動(dòng)汽車(chē)發(fā)展回暖

美國(guó)電動(dòng)汽車(chē)發(fā)展較早但目前相對(duì)滯后，2019、2020 年甚至銷(xiāo)量負(fù)增長(zhǎng)，保有量增 長(zhǎng)稍顯緩慢，2019-2021 三年內(nèi) CAGR 僅為 21.7%，大幅落后于中國(guó)和歐洲的增速，這 也一定程度上與當(dāng)時(shí)的政策環(huán)境影響有關(guān)。由于新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量放緩，疊加基礎(chǔ)設(shè)施建 設(shè)出現(xiàn)一定程度的滯后，車(chē)樁比在 2018 年達(dá)到高點(diǎn)之后略有改善，但是高達(dá) 15.7：1 的 車(chē)樁比仍舊遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿(mǎn)足舒適的充電需求，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)明顯滯后于新能源汽車(chē)發(fā)展。根 據(jù) IEA 預(yù)測(cè)，按照已經(jīng)宣布的政策口徑來(lái)看，預(yù)計(jì) 2025 年美國(guó)新能源汽車(chē)保有量將達(dá)到 1100 萬(wàn)輛，2030 年達(dá)到 3830 萬(wàn)輛，下游的充電需求將有極大幅度的增加。同樣按照相 對(duì)保守的已公布政策，IEA 預(yù)測(cè)到 2025 年美國(guó)公共充電樁將達(dá)到 73 萬(wàn)臺(tái)，比 2021 年增 加 60 萬(wàn)臺(tái)以上；到 2030 年達(dá)到 132 萬(wàn)臺(tái)。在強(qiáng)烈需求拉動(dòng)和為期五年 50 億美元的補(bǔ)貼 支持的背景下，充電樁有望在未來(lái)幾年內(nèi)開(kāi)啟廣闊的市場(chǎng)空間。

政策影響：補(bǔ)貼疊加稅收抵免，刺激充電基礎(chǔ)設(shè)施提速

50 億美金刺激基建，補(bǔ)貼及抵稅接近成本：2021 年以來(lái)，美國(guó)支持充電基礎(chǔ)設(shè)施的 政策主要以稅收抵免的方式進(jìn)行，個(gè)人和商業(yè)用途的抵免額度分別達(dá)到建設(shè)總投資的 30% 和 6%。2022 年美國(guó)更是提出未來(lái) 5 年內(nèi)撥款 50 億美元用于充電樁建設(shè)，主要服務(wù)于高 速公路需求，明確要求州際公路每間隔 50 英里應(yīng)該設(shè)有充電設(shè)施，同時(shí)充電樁離公路距 離不應(yīng)超過(guò) 1 英里。平均來(lái)看，單樁補(bǔ)貼可以達(dá)到 1000 美元，與歐洲補(bǔ)貼力度相近，結(jié) 合各地的充電樁價(jià)格，我們判斷補(bǔ)貼基本可以覆蓋設(shè)備成本。政策細(xì)則落地推廣的節(jié)奏有 助于推動(dòng)充電樁市場(chǎng)景氣繁榮。

發(fā)展趨勢(shì)：補(bǔ)短板主旋律，政策驅(qū)動(dòng)為核心

由于新能源政策的搖擺，美國(guó)新能源汽車(chē)保有量在過(guò)去兩年內(nèi)發(fā)展遲滯，相對(duì)有限的 需求難以支撐充電樁企業(yè)在市場(chǎng)化前提下實(shí)現(xiàn)盈利，Charge Point 等運(yùn)營(yíng)商大多處于虧損 狀態(tài)，充電樁建設(shè)意愿不強(qiáng)。但是結(jié)合美國(guó)政府在 2022 年推出的 50 億美元支持充電樁建 設(shè)，以及擴(kuò)大稅收抵免等一系列支持充電樁的政策來(lái)看，補(bǔ)貼力度較高，基本能夠覆蓋設(shè) 備投資成本，政策的刺激有望帶動(dòng)充電樁建設(shè)重新提速?？紤]到一系列政策指向高速路網(wǎng) 等干線(xiàn)區(qū)域，我們預(yù)計(jì)直流充電樁的發(fā)展將是接下來(lái)美國(guó)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主旋律。

歐洲市場(chǎng)：碎片化市場(chǎng)，區(qū)域差異較大

發(fā)展現(xiàn)狀：需求向好，區(qū)域發(fā)展碎片化

存量需求空間廣闊，增量需求可期。隨著新能源汽車(chē)保有量的進(jìn)一步提升，經(jīng)濟(jì)相對(duì) 薄弱的國(guó)家也會(huì)隨著新能源汽車(chē)保有量的增加逐漸達(dá)到充電設(shè)施盈利的拐點(diǎn)，以市場(chǎng)化的 需求拉動(dòng)充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展。據(jù) IEA 預(yù)測(cè)，到 2025 年，歐盟新能源汽車(chē)保有量有望達(dá)到 2190 萬(wàn)輛，到 2030 年達(dá)到 5800 萬(wàn)輛，充足的下游需求為充電基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展提供有效 支撐。

各國(guó)發(fā)展態(tài)勢(shì)高度碎片化。歐洲各國(guó)之間政策、文化、法律法規(guī)等各有不同，歐盟市 場(chǎng)呈現(xiàn)出非常明顯的碎片化狀態(tài)。根據(jù) EU Commission 的數(shù)據(jù)，目前歐洲充電設(shè)施建設(shè) 最好的是荷蘭，僅 2021 年便安裝 1.8 萬(wàn)個(gè)充電樁，平均每平方千米部署有 1 個(gè)公共樁； 電動(dòng)汽車(chē)滲透率較高的瑞典也建設(shè)了 1.8 萬(wàn)臺(tái)充電樁；2021 年德國(guó)、法國(guó)充電樁保有量分 別為 6 萬(wàn)和 5.4 萬(wàn)臺(tái)，僅荷蘭、德國(guó)、法國(guó)的充電樁保有量已經(jīng)接近歐盟的 2/3，其他國(guó) 家的充電樁建設(shè)缺口十分明顯。從充電站部署來(lái)看，也可以明顯觀(guān)察到充電站普遍向德語(yǔ) 區(qū)集中，南歐、東歐各地區(qū)的充電站密度很低。

具體到充電樁結(jié)構(gòu)來(lái)看，歐盟各國(guó)中直流樁比例最高的是愛(ài)沙尼亞和塞浦路斯，與該 國(guó)的體量較小有一定關(guān)系。而羅馬尼亞、斯洛伐克、波蘭、保濟(jì)利亞等國(guó)直流樁比例達(dá)到 30%左右，一定程度上反映了充電樁建設(shè)的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。德國(guó)、法國(guó)、意大利的直流樁比例 分別為 17%、8%和 11%，快充樁的建設(shè)仍有較大優(yōu)化空間。

直流樁通常充電速度快于交流，但保有量的具體結(jié)構(gòu)也有所差異。目前法國(guó)、意大利 仍舊保持有較大比例的 2C 以下的低速直流充電樁，而荷蘭和德國(guó)結(jié)構(gòu)相對(duì)較優(yōu)，快速直 流、超快速直流充電樁的比例較高。目前大多數(shù)乘用車(chē)的帶電量在 50-100kWh 之間， 350kW 以上充電樁可以將充電時(shí)間大幅縮短至 10 分鐘左右，平均服務(wù)能力更強(qiáng)。而在法 國(guó)、意大利等保有大量低速充電樁的區(qū)域，低速直流樁服務(wù)能力相對(duì)有限，隨著新能源汽 車(chē)的發(fā)展，建設(shè)更高功率的充電樁或者對(duì)存量樁進(jìn)行改造的需求更加迫切。

政策影響：建設(shè)現(xiàn)狀與政策強(qiáng)相關(guān)，部分國(guó)家政策積極推進(jìn)

目前歐洲各國(guó)針對(duì)充電樁的補(bǔ)貼政策各有差異，但以直接補(bǔ)貼和稅收減免為主，平均 私人樁補(bǔ)貼可達(dá) 900 歐元左右，補(bǔ)貼比例達(dá)到設(shè)備成本的 50%左右。而政策相對(duì)激進(jìn)的荷 蘭、瑞典等地也是充電樁滲透率最高的地區(qū)，政策對(duì)充電樁的發(fā)展體現(xiàn)了明顯的驅(qū)動(dòng)作用。 歐洲目前新能源汽車(chē)滲透率仍相對(duì)較低，補(bǔ)貼政策對(duì)于充電樁建設(shè)具有較強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)性，補(bǔ) 貼政策落地對(duì)于重點(diǎn)區(qū)域充電樁市場(chǎng)的帶動(dòng)作用值得關(guān)注。

發(fā)展趨勢(shì)：關(guān)注富裕國(guó)家向需求驅(qū)動(dòng)的輪轉(zhuǎn)和南歐激進(jìn)的補(bǔ)貼政策

關(guān)注德語(yǔ)區(qū)、荷蘭等地區(qū)向需求驅(qū)動(dòng)的輪轉(zhuǎn)。目前瑞典、丹麥、盧森堡、荷蘭、芬蘭、 德國(guó)、比利時(shí)等國(guó)家的新能源汽車(chē)保有量滲透率達(dá)到 2.5%以上，新能源汽車(chē)的滲透率與 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平表現(xiàn)明確相關(guān)性。而從銷(xiāo)量水平來(lái)看，以德國(guó)為代表的部分歐洲國(guó)家的新能 源汽車(chē)滲透率已經(jīng)達(dá)到 50%左右，預(yù)計(jì)伴隨著滲透率的提速，上述國(guó)家將率先由政策驅(qū)動(dòng) 向需求驅(qū)動(dòng)輪轉(zhuǎn)，推動(dòng)充電樁建設(shè)再上新臺(tái)階。 關(guān)注政策驅(qū)動(dòng)，尤其是積極的新能源政策的催化作用。南歐、東歐等地區(qū)的新能源汽 車(chē)保有量在 1%以下，當(dāng)前其充電需求難以支撐充電站運(yùn)營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，市場(chǎng)仍舊以政 策驅(qū)動(dòng)為主。但是我們也注意到以意大利為代表的國(guó)家的新能源政策表現(xiàn)激進(jìn)，對(duì)于私人 充電樁建設(shè)的補(bǔ)貼上限可達(dá)到 2000 歐元，領(lǐng)跑歐盟，甚至存在返還 110%成本的超額補(bǔ)貼可能性。我們建議對(duì)部分建設(shè)落后地區(qū)的政策驅(qū)動(dòng)力保持關(guān)注。

東南亞：電動(dòng)化起步，關(guān)注長(zhǎng)期發(fā)展空間

大多數(shù)東南亞國(guó)家對(duì)于價(jià)格相對(duì)敏感，電動(dòng)汽車(chē)和配套充電樁處于發(fā)展的相對(duì)早期。 新加坡提出 2040 年全面淘汰燃油車(chē)；印尼計(jì)劃到 2025 年實(shí)現(xiàn)電動(dòng)汽車(chē)保有量 40 萬(wàn)臺(tái)； 泰國(guó) 2021 年充電樁保有量達(dá)到 2270 臺(tái)。隨著新能源汽車(chē)逐步推廣，預(yù)計(jì)充電樁市場(chǎng)將逐 步打開(kāi)。由于東南亞部分國(guó)家采用歐盟標(biāo)準(zhǔn)，有望成為國(guó)內(nèi)充電樁企業(yè)出海的重要跳板。 我們建議關(guān)注具體補(bǔ)貼政策的出臺(tái)節(jié)奏。

充電樁技術(shù)：高壓快充帶動(dòng)下的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展

超快充促進(jìn)器件升級(jí)，液冷散熱推動(dòng)熱管理變化

高壓大功率充電是緩解補(bǔ)能焦慮，平穩(wěn)推進(jìn)新能源發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。新能源汽車(chē)高速 發(fā)展，但是補(bǔ)能時(shí)間過(guò)長(zhǎng)仍然是電動(dòng)汽車(chē)發(fā)展過(guò)程中的阻礙，使用目前公共區(qū)域普遍 60-80kW 的直流快充往往需要一個(gè)小時(shí)，考慮到等位時(shí)間，補(bǔ)能時(shí)長(zhǎng)進(jìn)一步增加。提高充 電功率是最直接的加快補(bǔ)能的方式之一，實(shí)現(xiàn)更大功率的充電有提高電壓和提升電流兩條 路徑：大電流的充電方案被特斯拉率先采用，優(yōu)點(diǎn)是零部件提升成本較低，但是根據(jù) Q=I 2R， 大電流會(huì)帶來(lái)更高的熱損耗；高電壓的方案最早在保時(shí)捷 Taycan 上搭載，比亞迪、廣汽 埃安、小鵬等自主品牌以及大眾、奔馳、奧迪等外資品牌先后宣布跟進(jìn)，是目前超快充最 主流的方案。

大功率充電可以大幅提升服務(wù)能力，是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要方向。以對(duì)補(bǔ)能速度要求 較高的節(jié)假日高速公路場(chǎng)景為例：截至目前，全國(guó) 6618 個(gè)高速公路服務(wù)區(qū)中僅 3819 個(gè)高 速公路服務(wù)區(qū)建成了充電站，平均每站 4.36 個(gè)，2022 年國(guó)慶期間乘用車(chē)增長(zhǎng)幅度達(dá)到 69%， 其中私家車(chē)增幅為 66%。高峰期間充電難的問(wèn)題隨著電動(dòng)汽車(chē)滲透率的增加而愈發(fā)顯著， 甚至出現(xiàn)了排隊(duì)到汽車(chē)電量耗光等問(wèn)題。對(duì)于同樣配備 4 個(gè)充電樁的充電站，配備 1*480kW+3*160kW 的大功率充電樁可以在土地占用基本不變的前提下，日均服務(wù)能力相 對(duì)于交流樁從 14.08 輛顯著提升至 300 輛以上，大幅緩解基礎(chǔ)設(shè)施不足的補(bǔ)能壓力。

多品牌跟進(jìn)，充電高壓化趨勢(shì)持穩(wěn)。截至 2022 年 7 月底，除保時(shí)捷外，已有比亞迪、 小鵬等多家品牌先后發(fā)布、發(fā)售 800V 高壓充電系統(tǒng)車(chē)型：比亞迪海豹、北汽極狐阿爾法 HI 版、小鵬 G9、阿維塔 11 等先后亮相，最高充電功率達(dá)到 480kW。其他自主品牌、外 資廠(chǎng)商也先后推出了高壓快充平臺(tái)：理想計(jì)劃 2023 年推出搭載 800V 平臺(tái)的車(chē)型并且進(jìn) 行了 SiC 的布局；蔚來(lái)預(yù)計(jì) 2024 年推出 800V 快充；嵐圖于 2021 年 9 月公布了 800V 高 電壓平臺(tái)及超級(jí)快充技術(shù)；上汽發(fā)布支持高壓超快充的星云平臺(tái)；奧迪發(fā)布 PPE 平臺(tái)， 預(yù)計(jì)搭載在 A6 etron 上亮相；大眾的 project trinity 預(yù)計(jì) 2026 年推出；奔馳宣布了 MMA 平臺(tái)，支持 800V 超快充。

據(jù)我們保守估計(jì)，結(jié)合目前已發(fā)布的車(chē)型在過(guò)去一段時(shí)間的銷(xiāo)量，搭載 800V 快充的 BEV 預(yù)計(jì)在短期內(nèi)維持 2-3 萬(wàn)臺(tái)的月銷(xiāo)量。目前發(fā)布發(fā)售 800V 平臺(tái)車(chē)型的車(chē)企主要包括 保時(shí)捷、北汽極狐（華為 HI）、比亞迪、小鵬、廣汽埃安以及長(zhǎng)安阿維塔，隨著各車(chē)型的 陸續(xù)開(kāi)售，搭載 800V 快充的車(chē)型有望在 2023 年迎來(lái)放量。根據(jù)當(dāng)前各品牌的規(guī)劃情況， 考慮到采用各自品牌的通用平臺(tái)的比亞迪、小鵬以及廣汽埃安的相近定位車(chē)型隨著迭代周 期而逐步升級(jí)至 800V；采用華為 HI 平臺(tái)的北汽極狐和長(zhǎng)安阿維塔有望隨著迭代周期逐步 擴(kuò)展至該系列全部車(chē)型；按照各家規(guī)劃情況，極氪、理想、嵐圖等有望在 2023 年逐漸發(fā) 布發(fā)售 800V 平臺(tái)車(chē)型，奧迪采用保時(shí)捷 Taycan 同平臺(tái)的 e-tron GT 有望逐步開(kāi)售。結(jié)合 各品牌同系列/相近定位車(chē)型的歷史銷(xiāo)量，我們預(yù)計(jì) 2023 年搭載 800V 高壓快充的新能源 汽車(chē)銷(xiāo)量有望突破 8 萬(wàn)臺(tái)/月。到 2025 年，隨著新能源車(chē)企的持續(xù)發(fā)力和傳統(tǒng)車(chē)企、外資 品牌的規(guī)劃車(chē)型逐步推出，以 3 年內(nèi)主要品牌新能源汽車(chē)整體同比增速為 50%估算，800V 平臺(tái)車(chē)型銷(xiāo)量滲透率有望達(dá)到新能源汽車(chē)的 20%以上。

柔性充電和配置儲(chǔ)能等方式緩解節(jié)電網(wǎng)的沖擊。800V 超快充的充電功率有望高達(dá) 600kW，是目前主流直流快充樁的 6-10 倍，高功率給配電網(wǎng)帶來(lái)極大的沖擊，產(chǎn)生配電 網(wǎng)的增容壓力?？紤]到目前充電樁在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)良好的一線(xiàn)城市的利用率通常在 30%左 右，目前常見(jiàn)的方案主要有柔性充電和配建儲(chǔ)能等兩種方式。

超充站（配有至少一臺(tái)電壓支持 800V 以上，功率 480kW 以上的超充樁）數(shù)量有望伴 隨高壓充電車(chē)型的推廣和政策驅(qū)動(dòng)型的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求而快速增加?？紤]特斯拉過(guò)去一 年在國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)市占率較高，在 10%左右波動(dòng)，扣除插混車(chē)型后預(yù)計(jì)占比 14%左 右，所以我們通過(guò)觀(guān)察特斯拉 V3 超充站 2019 年 12 月在中國(guó)上線(xiàn)以來(lái)的推廣情況，來(lái)分 析國(guó)內(nèi)超充站的發(fā)展趨勢(shì)?？紤]到特斯拉的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)特斯拉相比于國(guó)內(nèi)主流車(chē) 企和充電運(yùn)營(yíng)企業(yè)在超充站建設(shè)方面有 1-2 年的領(lǐng)先。2019-2021 年，特斯拉中國(guó)超充站 數(shù)量由 112 座增加至 1000 座以上，復(fù)合增速達(dá)到 198%左右。粗略假設(shè)國(guó)內(nèi)超充站投用 數(shù)量按照上述增速發(fā)展，預(yù)計(jì)到 2023 年，國(guó)內(nèi)超充站投用數(shù)量將達(dá)到 6300 座左右，對(duì)應(yīng) 超充樁約 2.5 萬(wàn)臺(tái)。中長(zhǎng)期來(lái)看，超充站以滿(mǎn)足重點(diǎn)區(qū)域的快速補(bǔ)能需求為主，類(lèi)比乘用 車(chē)換電站的車(chē)、站比例 100：1 的配置原則，預(yù)計(jì)到 2025 年達(dá)到 3 萬(wàn)座左右，到 2025 年 超充站保有量滲透率達(dá)到公共充電站 17%左右，結(jié)合國(guó)網(wǎng)充換電設(shè)施和電氣設(shè)備采購(gòu)數(shù)據(jù)、 儲(chǔ)能招投標(biāo)價(jià)格，預(yù)計(jì)形成 500 億左右的市場(chǎng)空間。

技術(shù)進(jìn)步，產(chǎn)業(yè)多鏈條技術(shù)革新

產(chǎn)業(yè)鏈趨勢(shì)：高壓、大功率充電帶動(dòng)多環(huán)節(jié)的變革。大功率直接帶動(dòng)核心環(huán)節(jié)充電模 塊數(shù)量、電壓等級(jí)和功率等級(jí)的提升，而技術(shù)同源的 OBC/DCDC 也有同步的提升；大功 率帶來(lái)熱效應(yīng)顯著增加，熱管理由風(fēng)冷向液冷演化，主要以液冷充電模塊和液冷充電槍線(xiàn) 為代表，這也同時(shí)帶動(dòng)了樁體冷卻流道等設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)的變革；高電壓、大電流對(duì)電容、繼電 器、連接器、熔斷器等器件的規(guī)格參數(shù)要求也有所提升，這些器件的技術(shù)相對(duì)成熟，以?xún)r(jià) 值量提升為主；同時(shí)，大功率意味著對(duì)電網(wǎng)沖擊的大幅增加，配備儲(chǔ)能的重要性大幅增加。

從充電樁的成本組成來(lái)看，充電模塊占充電樁本體 40-50%的成本，是充電樁高壓、 大功率發(fā)展趨勢(shì)下最主要的受益環(huán)節(jié)。充電槍線(xiàn)的占比在 20%左右，是第二大成本來(lái)源， 并且大功率推動(dòng)風(fēng)冷向液冷轉(zhuǎn)變，價(jià)值量進(jìn)一步提升，熱管理是市場(chǎng)空間彈性較大的環(huán)節(jié)。

充電模塊：技術(shù)革新，大功率和液冷兩條主線(xiàn)

直流樁的充電系統(tǒng)由多個(gè)模塊組合而成，目前主流的充電模塊以 20kW、30kW 為主， 隨著電壓等級(jí)和充電等級(jí)的提高，充電模塊需要有更高的耐壓能力，同時(shí)充電樁整體功率 提升需要更多的充電模塊并聯(lián)，由于提高功率密度，縮減空間，降低電氣架構(gòu)復(fù)雜性的訴 求，充電模塊也在向單體功率提升的方向發(fā)展，40kW、60kW 乃至更高功率密度的功率模 塊預(yù)計(jì)滲透率將逐步提高。

液冷帶動(dòng)設(shè)施結(jié)構(gòu)性的變化。同時(shí)，更高的功率密度也意味著更大的發(fā)熱量，需要液 冷模塊的支撐。當(dāng)充電功率提升至 350kW 乃至 480kW 時(shí)，充電樁端的電流增大，ACDC 模塊、DCDC 模塊等電氣組件持續(xù)進(jìn)行變流，在熱效率相對(duì)接近的情況下，更高的功率給 功率器件、線(xiàn)束等器件帶來(lái)較高的發(fā)熱，需要配套冷卻措施。目前的主要充電散熱措施有 風(fēng)冷和液冷兩種，風(fēng)冷具有成本低、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的優(yōu)勢(shì)，但是隨著散熱壓力的進(jìn)一步提升， 風(fēng)冷散熱能力有限，噪音大的劣勢(shì)顯現(xiàn)，充電模塊、槍線(xiàn)配備液冷的需求上升。

OBC/DCDC：技術(shù)同源，采用 SiC 器件，兼容低電壓，用量提升

適配高電壓，采用碳化硅器件。OBC/DCDC 產(chǎn)品與工業(yè)電源、充電模塊等技術(shù)同源， 但由于車(chē)載體積、散熱等限制，有更到的要求。電壓等級(jí)由 400V 提升至 800V，對(duì)半導(dǎo)體 功率器件的耐壓要求提升。碳化硅元件具有導(dǎo)通電阻小、耐壓等級(jí)高、耐高溫等優(yōu)勢(shì)。可 以更好的助力車(chē)載電源實(shí)現(xiàn)輕量化、小型化的需求，更好的適配快充需求和 800V 電壓平臺(tái)發(fā)展。高壓充電系統(tǒng)通常也意味著更高的充電功率，對(duì) DCDC 的功率承載能力有所要求。 除此之外，為了適配原有的 400V 充電設(shè)施，需要配備額外的 DCDC 進(jìn)行升壓，進(jìn)一步提 升了 DCDC 器件的需求。 車(chē)端，存量兼容，用量提升。新能源汽車(chē)存在電池、電機(jī)電控、車(chē)載空調(diào)等高壓電路， 以及微控制器、風(fēng)扇、儀表等低壓回路。一方面在充電端需要支持 800V 的 DCDC 來(lái)匹配 存量的 400V 充電樁；另一方面，部分車(chē)輛存在電池系統(tǒng)升級(jí)至 800V，但是空調(diào)系統(tǒng)等仍 運(yùn)行在 400V，需要額外的 DCDC 系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)換。預(yù)計(jì)車(chē)端的 DCDC 除了適配高電壓升級(jí) 外，用量上也有 1-2 個(gè)的提升。目前行業(yè)內(nèi)的主要參與者包括欣銳科技、得潤(rùn)電子、英搏 爾等。

連接器：兼容存量 400V，用量提升

充電槍和車(chē)載接口插拔件，高壓的危險(xiǎn)性更高，安全保障要求提升。充電槍與汽車(chē)充 電接口屬于插拔的部件，對(duì)可靠性、絕緣等方面要求較高。這也是車(chē)、樁端唯一暴露在外 的電氣部件，尤其是當(dāng)電壓提高至 800V，應(yīng)對(duì)超充需求，電流也有大幅提升的情況下， 對(duì)絕緣、滅弧和防觸電等要求都有所提高。另外，高功率充電將帶來(lái)發(fā)熱的顯著提升，對(duì) 溫度采集的單元、熱傳輸、冷卻裝置的要求均有提高。充電結(jié)構(gòu)整體的價(jià)值量和輔助單元 有所增加。

高壓連接器基本上由：機(jī)殼、端子、屏蔽罩、密封尾部防護(hù)蓋、高壓互鎖系統(tǒng)、CPA 系統(tǒng)等結(jié)構(gòu)組成。主要用于電池、PDU、OBC、DCDC、空調(diào)、交直流充電接口等高壓?jiǎn)?元，預(yù)計(jì)單車(chē)的用量在 15-20 個(gè)，對(duì)應(yīng) 1000-3000 元的價(jià)值。目前的主流電氣系統(tǒng)仍舊以 400V 為主，為了滿(mǎn)足車(chē)端 800V 的快充，通常需要 DCDC 來(lái)與存量的 400V 器件和設(shè)施 配合，帶動(dòng)連接器用量的增加，從而帶動(dòng)單車(chē)連接器 10-20%的價(jià)值量提升。

高壓線(xiàn)束：要求耐高溫和防電磁干擾，規(guī)格提升

車(chē)端：電壓提升，可靠性要求提升。新能源汽車(chē)需要采用高壓線(xiàn)束連接各電路單元， 高壓線(xiàn)束不僅是新能源汽車(chē)高壓電氣系統(tǒng)的關(guān)鍵組成部分，還是新能源汽車(chē)安全可靠運(yùn)行 的重要保證。電壓等級(jí)提高，要求線(xiàn)束有更強(qiáng)的耐壓等級(jí)和密封性，以避免在遭遇碰撞后 高壓線(xiàn)路短路引發(fā)燃燒事故。另外，交流電機(jī)的電池干擾較為強(qiáng)烈，線(xiàn)束設(shè)計(jì)時(shí)也要考慮 電磁干擾性，以保證線(xiàn)束應(yīng)用的可靠性。據(jù) EV wire，燃油車(chē)線(xiàn)束成本在 1500-4000 元/輛之間，新能源車(chē)線(xiàn)束成本為 5000 元/輛甚至更高。以 900 萬(wàn)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量（中汽協(xié)預(yù) 測(cè)）和平均 1500 元/輛的價(jià)差估計(jì)，預(yù)計(jì) 2023 年有 100 億以上的市場(chǎng)空間增量。

高壓線(xiàn)束的價(jià)值量和盈利能力顯著高于低壓線(xiàn)束，是線(xiàn)束供應(yīng)商調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn) 業(yè)績(jī)提升的重要環(huán)節(jié)，充電高壓化成為重要的市場(chǎng)空間增長(zhǎng)契機(jī)。

高壓繼電器：保障安全，耐壓等級(jí)提升

高壓直流繼電器作為自動(dòng)控制開(kāi)關(guān)元件，起到高壓電路控制和安全保護(hù)作用，可以在 發(fā)生故障時(shí)將儲(chǔ)能系統(tǒng)從電氣系統(tǒng)中分離，新能源車(chē)有剛性需求，連接主要部件的線(xiàn)路均 需配置繼電器，目前新能源汽車(chē)需要配備 8 個(gè)左右高壓繼電器；800V 高電壓平臺(tái)電流更 高、電弧更嚴(yán)重，對(duì)繼電器的耐壓等級(jí)、載流能力、滅弧、使用壽命等性能要求提高，催 生產(chǎn)品在觸點(diǎn)材料、滅弧技術(shù)等多方面改進(jìn)，附加值提升。高壓直流繼電器的市場(chǎng)集中度 較高，當(dāng)前 CR3 達(dá)到 70%左右，其中內(nèi)資企業(yè)主要為宏發(fā)股份，具有領(lǐng)先地位，是主要 的受益者

熔斷器：耐壓等級(jí)提升，用量增加

熔斷器在電氣系統(tǒng)中電流超過(guò)額定值時(shí)，斷開(kāi)電路，起到保護(hù)作用。800V 高電壓要 求在絕緣、耐壓等級(jí)上有所調(diào)整，新型熔斷器通過(guò)接收控制信號(hào)激發(fā)保護(hù)動(dòng)作，對(duì)比傳統(tǒng) 電容器具有體積小、功耗低、載流能力強(qiáng)、動(dòng)作快速、保護(hù)時(shí)機(jī)可控的特點(diǎn)，更加適配高 電壓體系，當(dāng)前已逐步應(yīng)用于新能源汽車(chē)。乘用車(chē)主回路一般需要配置至少一只電力熔斷 器，承載電流可達(dá) 700A，輔助回路需要 3-5 只，用于空調(diào)、DCDC、OBC 等保護(hù)。800V 的應(yīng)用主要帶來(lái)耐壓等級(jí)要求的提升，疊加 DCDC 等用量的增加，熔斷器呈現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊升 的狀態(tài)。

目前全球熔斷器市場(chǎng)仍舊以 Little fuse、伊頓、美爾森等外資品牌為主，國(guó)內(nèi)的熔斷 器企業(yè)在不斷成長(zhǎng)中，主要企業(yè)包括中熔電氣、好利科技和天微電子等。

液冷散熱取代風(fēng)冷散熱，帶動(dòng)樁體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)變革

隨著充電功率的顯著提高，除了功率模塊外，充電槍、線(xiàn)等以電阻型部件和接觸件為 主，并且可能和使用者直接接觸的器件也需要進(jìn)行相應(yīng)的冷卻來(lái)保證設(shè)備的正常運(yùn)行和使 用者的體驗(yàn)。相比于交流充電槍以及小功率直流充電槍?zhuān)涞某潆姌尵€(xiàn)需要有冷卻軟管 和配套的冷卻系統(tǒng)（控制器、換熱器、熱泵、風(fēng)扇等）來(lái)進(jìn)行強(qiáng)制對(duì)流冷卻。 充電樁端，安全性矛盾增加，線(xiàn)束規(guī)格提升。充電槍線(xiàn)束長(zhǎng)期暴露在外，對(duì)絕緣、防 磁等均有較高要求。超快充電壓、功率、電流均有大幅提升，進(jìn)一步提高了充電槍線(xiàn)束的 要求。充電樁端高壓線(xiàn)束的成本可達(dá)充電樁總成本的 20%左右，隨著充電樁市場(chǎng)發(fā)展，總 量快速增加，疊加高壓線(xiàn)束帶來(lái)的價(jià)值量提升，預(yù)計(jì)高壓線(xiàn)束市場(chǎng)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的狀態(tài)。

光儲(chǔ)充一體化等其他充電技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)

光儲(chǔ)充一體化：緩解配網(wǎng)壓力，推進(jìn)分布式微網(wǎng)建設(shè)

光儲(chǔ)充一體化有效緩解配電網(wǎng)擴(kuò)容壓力。新能源汽車(chē)保有量的高速增長(zhǎng)和充電功率的 逐步提升，預(yù)計(jì)給電網(wǎng)帶來(lái)更大的沖擊。光儲(chǔ)充一體化將分布式光伏置于需求側(cè)，與儲(chǔ)能 設(shè)施和充電負(fù)荷相匹配，實(shí)現(xiàn)就地平衡，具備提升用電清潔化水平、減少配電網(wǎng)沖擊等多 方面優(yōu)勢(shì)。在充電大功率化，分布式能源應(yīng)用增長(zhǎng)的背景下，整車(chē)廠(chǎng)、運(yùn)營(yíng)商、電池企業(yè)、 能源企業(yè)等多種稟賦的企業(yè)均逐步入局，推動(dòng)充電配備光伏、儲(chǔ)能成為大勢(shì)所趨。

柔性充電、高低搭配，緩解功率沖擊

800V 超快充的充電功率有望高達(dá) 600kW，是目前主流直流快充樁的 6-10 倍，高功率 給配電網(wǎng)帶來(lái)極大的沖擊，產(chǎn)生配電網(wǎng)的增容壓力?？紤]到目前充電樁在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)良 好的一線(xiàn)城市的利用率通常在 30%左右，目前常見(jiàn)的方案主要有： 1）超充+快充高低搭配：少數(shù)超充樁和多個(gè)快充樁搭配，在具備提供超充服務(wù)能力的 前提下減少成本。以巨灣技研為例，一個(gè)充電站是 1 個(gè) 600kW 的超充樁和 4 個(gè) 160kW 的 快充樁組合，在充電樁數(shù)量、充電功率、配電容量之間取得平衡。 2）柔性充電：多個(gè)超充樁共享功率池，根據(jù)充電汽車(chē)數(shù)量、SOC 以及電網(wǎng)負(fù)荷動(dòng)態(tài) 調(diào)整充電負(fù)荷，除功率池完全滿(mǎn)載的情況下，這一模式可以盡可能的為用戶(hù)提供超充服務(wù)， 相較于前一種模式縮短充電時(shí)間，提升充電體驗(yàn)。

V2G 車(chē)網(wǎng)融合，深度助力能源轉(zhuǎn)型

可再生能源發(fā)電具有間歇性、隨機(jī)性的特點(diǎn)，且電動(dòng)汽車(chē)快速充電對(duì)電網(wǎng)具有沖擊作 用，電網(wǎng)系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運(yùn)行將面臨巨大的挑戰(zhàn)。V2G 技術(shù)使新能源汽車(chē)參與到電網(wǎng)的調(diào) 度中，能量和信息雙向流動(dòng)。電動(dòng)汽車(chē)逐漸由單純的電能消費(fèi)者轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)能設(shè)備和靈活性 調(diào)度資源，大幅增加電網(wǎng)的調(diào)峰調(diào)頻資源；充電樁也從單純的電氣設(shè)備升級(jí)為電能、信息 雙向交互的節(jié)點(diǎn)和采集終端，軟件和云服務(wù)等軟實(shí)力的重要性顯著提升。

產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展：海外市場(chǎng)拓展疊加技術(shù)進(jìn)步

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，關(guān)注技術(shù)進(jìn)步對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的帶動(dòng)

中國(guó)市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)商格局相對(duì)集中且穩(wěn)定，且建設(shè)初具規(guī)模。伴隨著新能源汽車(chē)的持續(xù) 發(fā)展，對(duì)充電基礎(chǔ)設(shè)施的訴求已經(jīng)由“有充電樁”過(guò)渡為“有快充樁”，疊加高壓超快充 等技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的需求變化，考慮到在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)采用相對(duì)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)證規(guī)則，未觀(guān)察 到針對(duì)特定品牌和區(qū)域的明顯壁壘，充電樁對(duì)于品牌等屬性的要求較弱，我們認(rèn)為最主要 的關(guān)注點(diǎn)在于應(yīng)對(duì)新技術(shù)的跟進(jìn)步伐。

大功率充電樁：格局多元，以電源設(shè)備企業(yè)為主導(dǎo)： 充電樁的電壓在 500V-1000V 的范圍，而這樣的電壓的配電網(wǎng)、工業(yè)電源等領(lǐng)域早已 經(jīng)有相對(duì)成熟的應(yīng)用，電氣技術(shù)的壁壘較低。但是另一方面，充電樁具有較強(qiáng)的 to C 屬性， 在電能計(jì)量、軟件平臺(tái)等方面有更高的要求。行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)者稟賦各異，大致可以歸類(lèi)為： 1）特來(lái)電（特銳德）、星星充電（萬(wàn)幫數(shù)字能源）等行業(yè)頭部運(yùn)營(yíng)商，通過(guò)關(guān)聯(lián)企業(yè) 進(jìn)行充電樁設(shè)備端同步布局，搶占市場(chǎng)份額和滿(mǎn)足運(yùn)營(yíng)模式革新的訴求； 2）國(guó)電南瑞為代表的電力電網(wǎng)企業(yè)，技術(shù)積淀深厚，將充電樁作為需求側(cè)響應(yīng)的重 要接口，在供應(yīng)設(shè)備的同時(shí)注重搭建統(tǒng)一調(diào)度平臺(tái)，挖掘有序充電、V2G 等機(jī)會(huì)，下游應(yīng) 用更多集中在國(guó)網(wǎng)、大型示范項(xiàng)目建設(shè)等； 3）盛弘股份、英杰電氣等為代表的工業(yè)、網(wǎng)絡(luò)能源特征的企業(yè)，從技術(shù)同源的電源 產(chǎn)品切入，主要發(fā)揮在充電模塊等核心器件的優(yōu)勢(shì)，大多涉足充電模塊、直流充電樁產(chǎn)品； 4）炬華科技等以電能計(jì)量為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的企業(yè)，在電氣技術(shù)的基礎(chǔ)上注重交互能力等， 兼顧交直流產(chǎn)品，尤其是體現(xiàn)開(kāi)拓海外市場(chǎng)方面的優(yōu)勢(shì)。

充電模塊：與充電樁重合度較高，關(guān)注大功率和液冷模塊的推進(jìn)節(jié)奏

充電模塊的參與者與直流充電樁的參與者具有較高的重合度，以傳統(tǒng)的工業(yè)、網(wǎng)絡(luò)電 源企業(yè)為主導(dǎo)。主流的參與者是以華為數(shù)字能源為代表的來(lái)自于工業(yè)、網(wǎng)絡(luò)電源的廠(chǎng)家。 目前主流的充電模塊向 30、40kW 的功率段和液冷散熱的方向發(fā)展。

液冷充電槍線(xiàn)：大功率必備器件，內(nèi)資取得突破

大功率充電會(huì)帶來(lái)更大的散熱壓力，根據(jù)《電動(dòng)汽車(chē)傳導(dǎo)充電連接標(biāo)準(zhǔn)》，300A 及以 上的產(chǎn)品需要強(qiáng)制配備液冷。目前液冷充電槍線(xiàn)的供應(yīng)者主要包括外資的菲尼克斯，永貴 電器、中航光電、沃爾核材、日豐股份等內(nèi)資企業(yè)先后取得突破，有望充分受益大功率充 電帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性增量。

其他環(huán)節(jié)：多環(huán)節(jié)受益，維護(hù)安全

充電直流化、大功率化直接帶動(dòng)電壓電流等級(jí)提高，對(duì)連接器、線(xiàn)束、熔斷器、繼電 器等器件的要求均有所提升，帶動(dòng)多環(huán)節(jié)受益。

海外市場(chǎng)，關(guān)注標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證和渠道開(kāi)拓

與國(guó)內(nèi)不同，歐美市場(chǎng)往往將充電樁視為一個(gè)人機(jī)交互終端而不是單純的電氣設(shè)備。 在支付安全、信息安全、軟件平臺(tái)、售后保障等方面賦予了更高的要求。除了電氣設(shè)備和 殼體外，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)得益于移動(dòng)支付的快速發(fā)展，支付系統(tǒng)相對(duì)簡(jiǎn)單；但是歐美市場(chǎng)，尤其 是歐洲部分地區(qū)仍舊以現(xiàn)金為主要的日常生活消費(fèi)媒介，往往需要額外的通訊模塊、開(kāi)放 充電協(xié)議、射頻識(shí)別、信用卡讀取器等，同時(shí)，作為計(jì)費(fèi)終端，對(duì)電力、費(fèi)用等方面的計(jì) 量更加嚴(yán)苛。充電樁從單純的電氣部件轉(zhuǎn)換為操作終端，對(duì)廠(chǎng)商綜合整合能力，乃至于品 牌力的要求提高，因此目前歐美的充電供應(yīng)商仍以西門(mén)子、ABB 等傳統(tǒng)電氣巨頭為主導(dǎo)， 國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商在尋求通過(guò)代工的模式進(jìn)入。

充電樁：出海壁壘重重，以標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證和渠道開(kāi)拓為核心

認(rèn)證嚴(yán)格，海外本土化不足是國(guó)內(nèi)企業(yè)的主要難點(diǎn)

準(zhǔn)入壁壘：認(rèn)證體系嚴(yán)格，周期較長(zhǎng)。國(guó)際的充電樁標(biāo)準(zhǔn)遵從 IEC 體系，和國(guó)內(nèi)的充 電樁所采用的通信標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)證有所不同，且更加嚴(yán)格。目前主要需要關(guān)注的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)分別 為歐標(biāo) CE 認(rèn)證和美標(biāo) UL 認(rèn)證。其中 CE 認(rèn)證是強(qiáng)制認(rèn)證，通常在 4-6 周內(nèi)完成，成本 可達(dá)到 50-60 萬(wàn)元，主要的適用區(qū)域是歐盟成員國(guó)，同時(shí)泰國(guó)等東南亞國(guó)家也大多采用 CE 認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)。UL 認(rèn)證是充電樁產(chǎn)品進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的主要認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)之一，其相對(duì)于 CE 認(rèn) 證的周期更長(zhǎng)，費(fèi)用更高。

海外本土化不足，渠道品牌建設(shè)滯后是主要痛點(diǎn)。充電樁具備鮮明的 to C 特征，涉及 了電能的計(jì)量、人機(jī)交互、在線(xiàn)支付、通訊等多環(huán)節(jié)。國(guó)內(nèi)充電樁企業(yè)和海外企業(yè)的側(cè)重 點(diǎn)差異很大：在歐美為代表的海外市場(chǎng)，人力成本更高，國(guó)產(chǎn)企業(yè)由于售后體系建設(shè)不足， 產(chǎn)品穩(wěn)定性相對(duì)不足，其充電樁產(chǎn)品的全生命周期并無(wú)成本優(yōu)勢(shì)；另一方面，歐美國(guó)家的 電力計(jì)量等相關(guān)法規(guī)對(duì)于充電樁軟件系統(tǒng)的信息安全和計(jì)費(fèi)信息透明要求非常苛刻，而國(guó) 內(nèi)充電樁企業(yè)往往對(duì)這一方面重視度相對(duì)不足，較難獲得當(dāng)?shù)剡\(yùn)營(yíng)商的認(rèn)可；同時(shí)，作為 靠近的 C 端產(chǎn)品，與歐美市場(chǎng)耕耘百年的電氣龍頭企業(yè) ABB、西門(mén)子等相比，品牌力的 不足也成為大多數(shù)廠(chǎng)商突破的難點(diǎn)之一。

主要出海路徑：代工、突破運(yùn)營(yíng)商大客戶(hù)、電商 to C 等多個(gè)維度

基于國(guó)內(nèi)企業(yè)在渠道、售后和軟件平臺(tái)的劣勢(shì)，我們認(rèn)為評(píng)判國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商在海外市場(chǎng)能 否取得突破的關(guān)鍵點(diǎn)主要體現(xiàn)在 3 個(gè)維度：1）OEM 方式進(jìn)入海外設(shè)備供應(yīng)商的機(jī)會(huì)；2） 利用其他業(yè)務(wù)基礎(chǔ)體系，開(kāi)拓大運(yùn)營(yíng)商客戶(hù)的能力；3）其他渠道拓展能力。

OEM 方式進(jìn)入海外供應(yīng)商--出海的起點(diǎn)。對(duì)于生產(chǎn)能力強(qiáng)，但是海外布局積累有限的 國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，代工模式進(jìn)入海外市場(chǎng)可以規(guī)避品牌知名度不高的劣勢(shì)，直接綁定大客戶(hù)， 鎖定下游需求，并且為后續(xù)試產(chǎn)積累經(jīng)驗(yàn)和客戶(hù)資源基礎(chǔ)。從企業(yè)的稟賦來(lái)看，通過(guò)代工 方式進(jìn)入充電樁制造環(huán)節(jié)的主要分為兩類(lèi)： 1）制造能力具有一定優(yōu)勢(shì)，被海外龍頭企業(yè)收購(gòu)，主要的代表企業(yè)是聯(lián)樁； 2）具備一定技術(shù)和客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入主流車(chē)企供應(yīng)鏈代工交流充電樁，代表企業(yè) 是炬華科技。 拓展大運(yùn)營(yíng)商客戶(hù)的能力是更進(jìn)一步的機(jī)遇。國(guó)內(nèi)充電樁企業(yè)出海的過(guò)程中往往在客 戶(hù)資源和渠道方面具有一定的劣勢(shì)，但是部分國(guó)內(nèi)企業(yè)在光伏、儲(chǔ)能等方面取得一定突破。充電樁作為未來(lái)新能源用戶(hù)側(cè)微網(wǎng)的重要環(huán)節(jié)，和分布式光儲(chǔ)逆變器等產(chǎn)品的客戶(hù)資源、 市場(chǎng)具有一定的重合度。通過(guò)相近市場(chǎng)積累當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)經(jīng)驗(yàn)和客戶(hù)資源，開(kāi)拓充電運(yùn)營(yíng)商客 戶(hù)，代表企業(yè)是盛弘股份、道通科技等。

除了為車(chē)企、設(shè)備商代工，以及向大運(yùn)營(yíng)商銷(xiāo)售的方式之外，其他的渠道拓展機(jī)會(huì)也 值得關(guān)注： 1）以星星充電為代表的一體化企業(yè)，遵循和國(guó)內(nèi)相近的模式，兼顧運(yùn)營(yíng)和設(shè)備兩端， 通過(guò)運(yùn)營(yíng)開(kāi)拓市場(chǎng)，同步帶動(dòng)設(shè)備銷(xiāo)售； 2）以英杰電氣為代表的電商銷(xiāo)售模式，將充電樁作為純粹消費(fèi)品，通過(guò)電商渠道直 接向終端消費(fèi)者進(jìn)行銷(xiāo)售。

歐洲市場(chǎng)：多數(shù)企業(yè)的出海首選地

從出海目的地來(lái)看，考慮到標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證的要求和周期，大多數(shù)企業(yè)以歐洲及東南亞等歐 標(biāo)體系區(qū)域作為主要出海市場(chǎng)，代表性企業(yè)包括星星充電、追日電器、EN+、盛弘股份等。

美國(guó)市場(chǎng)：認(rèn)證周期長(zhǎng)，少數(shù)企業(yè)的選擇

UL 認(rèn)證通常要比 CE 認(rèn)證的周期更長(zhǎng)，且美國(guó)作為特斯拉的大本營(yíng)，在新能源汽車(chē)的 發(fā)展和充電樁的應(yīng)用方面都更加集中，和歐洲相比，國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)和阻 力更大。目前布局美國(guó)的代表性企業(yè)主要是炬華科技、道通科技等，同時(shí)星星充電、EN+ 等企業(yè)也有所布局。

東南亞市場(chǎng)：進(jìn)軍全球的跳板

東南亞大多采用 CE 充電標(biāo)準(zhǔn)，且地處熱帶，利于新能源汽車(chē)發(fā)展，是國(guó)內(nèi)企業(yè)出海 的重要跳板之一。目前通過(guò)東南亞嘗試出海最典型的企業(yè)是許繼電氣，通過(guò)泰國(guó)進(jìn)行海外 布局的嘗試。

充電模塊：電氣技術(shù)要求較高，工業(yè)/網(wǎng)絡(luò)能源企業(yè)為主

充電模塊是整個(gè)充電樁的電氣架構(gòu)的技術(shù)核心，同樣需要滿(mǎn)足 CE、UL 等認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)和 充電樁企業(yè)對(duì)于性能的要求。但是另一方面，充電模塊是單純的電氣產(chǎn)品，有助于發(fā)揮企 業(yè)的生產(chǎn)能力優(yōu)勢(shì)，規(guī)避金融安全、網(wǎng)絡(luò)安全等軟實(shí)力的限制，在成本方面體現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力。 同時(shí)，toB 模式借助海外大客戶(hù)形成出海，確定性較強(qiáng)。代表企業(yè)大多數(shù)是在工業(yè)/網(wǎng)絡(luò)電 源等方面有一定積累和出海經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，例如華為、中興、優(yōu)優(yōu)綠能、永聯(lián)、英飛源、英 可瑞、麥格米特等。

充電槍線(xiàn)：國(guó)內(nèi)企業(yè)具備技術(shù)能力，關(guān)注后續(xù)出海機(jī)會(huì)

充電槍線(xiàn)在直流樁中成本占比達(dá)到 20%，在交流樁及液冷直流樁中的占比更高。而大 功率充電樁需要液冷散熱，隨著 XFC 等超充樁的逐步增加，液冷散熱有望成為未來(lái)直流 充電樁市場(chǎng)主流的熱管理方式之一。目前國(guó)內(nèi)的主要參與者包括沃爾核材、永貴電器、中 航光電、日豐股份等均已經(jīng)逐步取得技術(shù)突破。得益于國(guó)內(nèi)完善的供應(yīng)鏈和相對(duì)較低的成 本，國(guó)內(nèi)企業(yè)料將隨著產(chǎn)品的放量而具備成本優(yōu)勢(shì)。且國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商有充分的技術(shù)和專(zhuān)利儲(chǔ)備， 技術(shù)和專(zhuān)利方面的壁壘相對(duì)較小。未來(lái)液冷充電槍線(xiàn)的出海機(jī)會(huì)值得持續(xù)關(guān)注。

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