本報(bào)告聚焦計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)的ESG評價(jià)體系構(gòu)建。結(jié)合計(jì)算機(jī)行業(yè)數(shù)字化和信息安全的發(fā)展主線，我們重點(diǎn)提煉了數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)、產(chǎn)品與服務(wù)、人力資本發(fā)展、知識產(chǎn)權(quán)、管理層穩(wěn)定性五項(xiàng)實(shí)質(zhì)性議題。其中研發(fā)相關(guān)因子投資回測效果較好，例如研發(fā)人員占比近五年平均IC值達(dá)0.077，IR值0.506。

▍計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)ESG特征提煉：發(fā)展和安全共同驅(qū)動。

隨著我國信息化需求不斷提升，計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)成為推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展、加速推進(jìn)新基建的關(guān)鍵戰(zhàn)略性行業(yè)。通過穩(wěn)定的研發(fā)投入及高科技人才梯隊(duì)的建設(shè)，計(jì)算機(jī)軟件企業(yè)以云化、智能化促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，賦能傳統(tǒng)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級。同時(shí)，近年來數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)的重要性進(jìn)一步提升。計(jì)算機(jī)軟件企業(yè)掌握著大量數(shù)據(jù)，導(dǎo)致數(shù)據(jù)泄露與合規(guī)經(jīng)營相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敞口較大，甚至有可能影響國家信息安全。

▍計(jì)算機(jī)軟件企業(yè)ESG評價(jià)概述：一致性評價(jià)表現(xiàn)優(yōu)秀，機(jī)構(gòu)間差異明顯，一致性評價(jià)具有投資有效性。

計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)一致性評分在近年來呈持續(xù)上升趨勢，目前在30個(gè)中信證券一級行業(yè)中處于第3位，上升趨勢明顯。機(jī)構(gòu)間評價(jià)差異顯著，平均相關(guān)系數(shù)為0.272，最大相關(guān)系數(shù)為0.795，部分機(jī)構(gòu)間相關(guān)性為負(fù)。投資視角下對ESG一致評分進(jìn)行分層測試，結(jié)果表明評分最優(yōu)的第5層收益持續(xù)高于第1層，累計(jì)收益率（2017年3月31日-2022年12月31日）差異最高達(dá)58.14％，能夠較好地區(qū)分投資中的機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)。

▍計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)ESG實(shí)質(zhì)性議題構(gòu)建：側(cè)重?cái)?shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)、產(chǎn)品與服務(wù)、人力資本發(fā)展，關(guān)注知識產(chǎn)權(quán)、管理層穩(wěn)定性。

SASB標(biāo)準(zhǔn)過于強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)類議題，同時(shí)未能考慮本土化的社會責(zé)任議題。參考國內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)與龍頭ESG報(bào)告，我們自主構(gòu)建的行業(yè)ESG評價(jià)體系，綜合考慮了ESG機(jī)遇與國情特征，提出了5大議題、48個(gè)行業(yè)特異性的實(shí)質(zhì)性議題指標(biāo)。其中數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)針對企業(yè)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品與服務(wù)聚焦企業(yè)核心競爭力，人力資本發(fā)展關(guān)注運(yùn)營可持續(xù)性，在行業(yè)中具有高度實(shí)質(zhì)性。知識產(chǎn)權(quán)、管理層穩(wěn)定性與政企關(guān)系同樣具有較強(qiáng)行業(yè)特征與實(shí)質(zhì)性，作為補(bǔ)充議題對企業(yè)ESG表現(xiàn)進(jìn)行全面刻畫。報(bào)告同時(shí)對A股龍頭上市公司在重點(diǎn)議題上的表現(xiàn)進(jìn)行了分析。

▍計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)ESG重點(diǎn)因子量化回測：研發(fā)相關(guān)因子對股票收益率有較好分層效果，且IC值較高，具有較強(qiáng)投資有效性。

我們對連續(xù)性指標(biāo)進(jìn)行分層測試，回測結(jié)果顯示“研發(fā)人員占比”“研發(fā)投入金額占營業(yè)收入的比例”投資有效性較強(qiáng)，分層回測中多空組合收益率累計(jì)達(dá)29.9％和23.4％。IC測試中，“研發(fā)人員占比”近五年平均IC值為0.077，IR值為0.506，“研發(fā)投入金額占營業(yè)收入比例”近五年平均IC值為0.026，IR值為0.476。

▍計(jì)算機(jī)軟件企業(yè)ESG治理點(diǎn)評：信息披露的行業(yè)特征與本土特色顯著，海外龍頭企業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)詳實(shí)，材料豐富。

我們對富達(dá)國民信息服務(wù)的ESG報(bào)告進(jìn)行了解讀，其報(bào)告量化數(shù)據(jù)豐富，計(jì)算方法、數(shù)據(jù)來源、概念定義詳細(xì)，數(shù)據(jù)規(guī)范度與可信度都較高。同時(shí)報(bào)告詳盡披露了公司政策與規(guī)章制度的原文與鏈接，政策透明材料完備。同時(shí)我們解讀了恒生電子、金山辦公、用友網(wǎng)絡(luò)等國內(nèi)龍頭企業(yè)的ESG報(bào)告，報(bào)告本土特色明顯，重點(diǎn)突出科技賦能社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以及在信創(chuàng)領(lǐng)域國產(chǎn)替代方面的貢獻(xiàn)，但數(shù)據(jù)披露稍顯不足?？傮w而言，海外企業(yè)的數(shù)據(jù)覆蓋度與質(zhì)量仍值得國內(nèi)企業(yè)學(xué)習(xí)。

▍風(fēng)險(xiǎn)提示：

第三方機(jī)構(gòu)ESG評分更新不及時(shí)；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑和缺省值影響最終結(jié)果；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能存在遺漏；相關(guān)性不代表因果性；實(shí)質(zhì)性議題的解讀和提出主觀性較強(qiáng)，可能與實(shí)際情況不符。

本文源自券商研報(bào)精選