作為責(zé)任投資中的專有名詞，由環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）和治理（Governance）三個(gè)英文單詞首字母縮寫的ESG理念，日益收到投資界的關(guān)注。2023年2月7日，香港投資者關(guān)系協(xié)會(huì)創(chuàng)會(huì)主席陳綺華公開表示：“進(jìn)入后疫情時(shí)代，投資者關(guān)系專才需思考如何加強(qiáng)與利益相關(guān)者溝通；相較以往，行業(yè)更專注ESG、健康與保健，也會(huì)善用科技與相關(guān)人士進(jìn)行溝通?！?/p>將ESG作為投資手段在2004年被首次提出，在過去幾年中也備受追捧。根據(jù)晨星資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年ESG投資產(chǎn)品的增長(zhǎng)速度超過了資產(chǎn)管理行業(yè)的所有其他細(xì)分領(lǐng)域，全球可持續(xù)發(fā)展基金的資產(chǎn)達(dá)到2.97萬億美元的高點(diǎn)，然而隨后卻顯露頹勢(shì)，到2022年三季度末規(guī)模卻降至2.24萬億美元。

《全球ESG基金總資產(chǎn)變化情況》，來源：晨星資訊

ESG投資仍是大勢(shì)所趨

盡管在2022年第3季度有所趨緩，但是從2022年全年來看，ESG投資仍明顯強(qiáng)于大盤。全球ESG基金2022年凈流入接近1824億美元、新發(fā)行基金927只，規(guī)模和數(shù)量均較上一年度有所縮水，但融資表現(xiàn)則優(yōu)于全球基金總體凈流出5350億美元的大盤，彰顯了全球投資者對(duì)ESG投資的信心。

中證指數(shù)有限公司ESG業(yè)務(wù)部總經(jīng)理趙永剛在接受接著采訪時(shí)也提到：“ESG投資規(guī)模的變化受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多種因素影響。近兩年來，全球基金資產(chǎn)規(guī)模縮減了18.9%，而同期ESG基金降幅僅為8.7%，可以看到ESG投資仍保持了較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)?！蹦彻纪顿Y機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)也認(rèn)為：“ESG符合經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期良性發(fā)展的方向，還是看好未來ESG相關(guān)投資產(chǎn)品的發(fā)展?！?/p>趙永剛還具體分析到，對(duì)于ESG投資的長(zhǎng)期發(fā)展有兩個(gè)方面因素構(gòu)成了重要的長(zhǎng)期推動(dòng)力。一方面是全球經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來的對(duì)ESG投資的長(zhǎng)期需求，目前應(yīng)對(duì)氣候變化、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為國(guó)際社會(huì)共識(shí)，而綠色發(fā)展與轉(zhuǎn)型升級(jí)所需要的資金投入離不開資本市場(chǎng)的大力支持；ESG投資將社會(huì)資源引導(dǎo)向有利于環(huán)境友好、資源友好型的產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)主體，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要金融力量。這也是全球有60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)出臺(tái)了上市公司ESG信息披露要求，并進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管的初衷，都是為了保證ESG投資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效果。

另一方面則是ESG投資倡導(dǎo)的著眼長(zhǎng)期價(jià)值的投資理念，是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的內(nèi)在需求。ESG既關(guān)注經(jīng)濟(jì)價(jià)值，也關(guān)注社會(huì)價(jià)值，追求經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值效用最大化，蘊(yùn)含著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期穩(wěn)健性和可持續(xù)性。企業(yè)對(duì)ESG風(fēng)險(xiǎn)的管理會(huì)將企業(yè)面臨的外部性問題逐漸內(nèi)部化，并通過盈利改善和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制影響企業(yè)價(jià)值。因此，與重短期、炒熱點(diǎn)的投資方式相比，ESG投資有利于發(fā)掘企業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值，引導(dǎo)投資者關(guān)注長(zhǎng)期回報(bào)，同時(shí)降低組合風(fēng)險(xiǎn)。因此能夠看到近年來全國(guó)社?；鸬瑞B(yǎng)老金也在不斷踐行ESG投資，帶動(dòng)行業(yè)的ESG投資發(fā)展，促進(jìn)ESG投資生態(tài)完善。

公開信息還顯示，在長(zhǎng)期投資資本眼中，ESG仍是重要的選擇方向。據(jù)加拿大皇家銀行與坎普登財(cái)富聯(lián)合發(fā)布《2022年北美家族辦公室報(bào)告》顯示，通過對(duì)全球382個(gè)家族辦公室的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)58%家族辦公室資產(chǎn)規(guī)模與72%富豪家庭財(cái)富均保持增長(zhǎng)，同時(shí)越來越多富豪與家族辦公室正計(jì)劃增加基于ESG的可持續(xù)投資占比。

對(duì)此有投資人士分析指出，越來越多全球富豪發(fā)現(xiàn)ESG投資具有兩大好處：首先是能更好地踐行自己的社會(huì)責(zé)任，其次是對(duì)家族財(cái)富持續(xù)保值增值起到良好的促進(jìn)作用，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為ESG投資組合在金融資產(chǎn)整體下跌期間能創(chuàng)造更小的跌幅，起到財(cái)富保護(hù)作用；反之在資產(chǎn)價(jià)格上漲期間能實(shí)現(xiàn)更高回報(bào)，實(shí)現(xiàn)更大的財(cái)富增值效應(yīng)。

ESG標(biāo)準(zhǔn)尚有待進(jìn)一步細(xì)化和明晰

不應(yīng)忽視的是，伴隨著ESG投資的快速發(fā)展，ESG評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)在可量化方面的缺陷，也在很大程度上限制了相關(guān)投資機(jī)構(gòu)的操作。

麻省理工學(xué)院和蘇黎世大學(xué)的研究團(tuán)隊(duì)在不久前發(fā)表的論文中指出，ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)幾乎沒有一致性，這使得ESG相關(guān)的評(píng)估公司、基金以及投資組合的表現(xiàn)讓市場(chǎng)難以捉摸且望而遠(yuǎn)之。英國(guó)金融行為監(jiān)管局ESG顧問Desiree Fixler也認(rèn)為：“不管是公司還是投資者，當(dāng)面對(duì)如此多不同指標(biāo)時(shí)，均因困惑而無法做出之后的決策與行動(dòng)?！?/p>趙永剛也認(rèn)為：“ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是ESG生態(tài)的重要組成部分，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)、上市公司、各類投資機(jī)構(gòu)的分析和決策提供重要參考。權(quán)威、共識(shí)、透明的ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是ESG投資發(fā)展的重要推動(dòng)力?！辈⒕唧w分析指出，當(dāng)前投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為ESG標(biāo)準(zhǔn)模糊不清的原因主要在于ESG所代表的非財(cái)務(wù)信息界定和度量迄今為止仍未形成普遍接受的標(biāo)準(zhǔn)，以及ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建的邏輯與原則、對(duì)外披露的程度，影響了投資機(jī)構(gòu)的理解。

2023年2月，在國(guó)務(wù)院國(guó)資委產(chǎn)權(quán)局、社會(huì)責(zé)任局指導(dǎo)下，國(guó)資委研究中心立項(xiàng)的研究課題《中央企業(yè)控股上市公司ESG信息披露指引研究》也已完成成果匯報(bào)，據(jù)國(guó)資委研究中心相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，《指引》的編寫旨在積極推動(dòng)加快建立統(tǒng)一的ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)，明確信息披露內(nèi)容，規(guī)范信息披露格式，助力構(gòu)建在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)下具有中國(guó)特色的ESG體系話語(yǔ)權(quán)。

據(jù)趙永剛介紹，早在2020，中證指數(shù)就對(duì)外發(fā)布了中證ESG評(píng)價(jià)方法，詳細(xì)披露了ESG方法的邏輯、單元、權(quán)重方法，以及上市公司ESG評(píng)價(jià)結(jié)果，希望通過增強(qiáng)ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性以及透明度，盡可能減少投資機(jī)構(gòu)的困擾。公開信息也顯示，中證指數(shù)有限公司將于2023年3月22日正式發(fā)布中證海通證券ESG股債聯(lián)動(dòng)策略指數(shù)，為市場(chǎng)提供兼具較低波動(dòng)率與ESG特征的跨資產(chǎn)組合基準(zhǔn)。

ESG投資策略仍需結(jié)合其他屬性

由于存在指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)方面的爭(zhēng)議，部分投資人也對(duì)ESG投資從之前的追捧，過渡到冷靜的判斷。在貝萊德（BlackRock）召開的2022年度會(huì)議上，僅有不到四分之一的美國(guó)本土股東投票支持關(guān)于環(huán)境和社會(huì)問題的提案，其他未表示支持的股東則認(rèn)為過于追求ESG相關(guān)指標(biāo)，卻忽視了對(duì)公司財(cái)務(wù)和業(yè)績(jī)帶來的影響。

國(guó)際知名資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)先鋒投資（Vanguard）也于2023年初宣布退出了全球最大的氣候領(lǐng)域的金融組織“凈零資產(chǎn)管理人（Net Zero Asset Managers）”協(xié)議，該計(jì)劃是聯(lián)合國(guó)下屬的格拉斯哥凈零金融聯(lián)盟（Glasgow Financial Alliance for Net Zero）的一部分。先鋒投資的首席執(zhí)行官Tim Buckley在接受媒體采訪時(shí)甚至表示：“我們的研究表明，與范圍廣泛的投資相比，ESG投資沒有任何優(yōu)勢(shì)?！?/p>但趙永剛結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)表現(xiàn)卻給出了不同的數(shù)據(jù)結(jié)果，從ESG指數(shù)表現(xiàn)來看，與比中證800指數(shù)相比，中證800ESG基準(zhǔn)指數(shù)年化超額收益為1.29%，而且組合ESG風(fēng)險(xiǎn)更小，碳排放更低。對(duì)此趙永剛具體分析認(rèn)為，中證ESG評(píng)價(jià)顯示， ESG能夠通過內(nèi)在機(jī)制改善上市公司盈利能力，ESG評(píng)價(jià)較好的公司在當(dāng)期和未來一年的資產(chǎn)收益率（ROA）更高，具有更高且更持續(xù)的盈利能力；同時(shí)ESG表現(xiàn)優(yōu)異的公司通常內(nèi)部都有較好的風(fēng)控機(jī)制，在受到市場(chǎng)沖擊時(shí)降低對(duì)企業(yè)的影響，呈現(xiàn)出相對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平更低的Beta值，而且在未來一年的運(yùn)營(yíng)中面臨監(jiān)管處罰、涉及訴訟數(shù)量都明顯較少。

具體到投資策略和投資標(biāo)的選擇方面，前述公募投資經(jīng)理也認(rèn)為：“符合ESG標(biāo)準(zhǔn)的公司并不局限在幾個(gè)行業(yè)中，可能涉及幾十個(gè)行業(yè)，導(dǎo)致各種投資組合的表現(xiàn)差異化會(huì)比較大，建議在投資ESG相關(guān)產(chǎn)品時(shí)，除了考慮ESG屬性之外，還要考慮投資組合的行業(yè)持倉(cāng)以及其他屬性。”

中證指數(shù)公司則為了更好地服務(wù)投資機(jī)構(gòu)，已形成ESG基準(zhǔn)、領(lǐng)先、策略、主題和碳中和系列指數(shù)體系，累計(jì)發(fā)布ESG等可持續(xù)發(fā)展指數(shù)122條，跟蹤產(chǎn)品77只，資產(chǎn)規(guī)模近千億元；中證ESG評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)也應(yīng)用于養(yǎng)老金、公募基金、保險(xiǎn)資管、銀行理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)的投資決策過程中，為投資機(jī)構(gòu)提供多樣化服務(wù)。