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本文轉(zhuǎn)自作者 | 鄭志剛從公開信息看，硅谷銀行治理，尤其在近年來十分流行的ESG實踐方面可謂“可圈可點”。那么，從中我們可以得到哪些有趣的啟發(fā)呢？
近日，資產(chǎn)規(guī)模超過2000億美元、全美排名第16的硅谷銀行的倒閉重新喚起人們對引發(fā)2008年全球金融海嘯的“雷曼時刻”的記憶。對于硅谷銀行暴露出來的問題，很多學(xué)者已經(jīng)正確地指出，很大程度與在美聯(lián)儲利息政策大幅調(diào)整的背景下，儲戶結(jié)構(gòu)單一的硅谷銀行資產(chǎn)負(fù)債久期錯配有關(guān)。盡管很多人用“當(dāng)你發(fā)現(xiàn)一只蟑螂的時候，房間里多半已經(jīng)是蟑螂的大本營了”來描述硅谷銀行引發(fā)的金融危機在持續(xù)蔓延的擔(dān)心，但我傾向于贊同克魯?shù)侣淌诘挠^點。諾獎得主克魯格曼教授（Paul Krugman）在他《紐約時報》的專欄文章中寫道，和雷曼完全不同，硅谷銀行只是一家“閑聊及有氣氛的銀行”( Schmoozing and Vibes Bank)。他認(rèn)為這次事件可能影響創(chuàng)投生態(tài)系統(tǒng)，但僅限于相關(guān)行業(yè)，不會導(dǎo)致銀行倒閉潮。圍繞頗吸引眼球的硅谷銀行倒閉事件，一些媒體注意到，在硅谷銀行問題暴露前幾周， 其CEO出售其母公司上市公司硅谷銀行金融集團股票套現(xiàn)227萬美元；甚至在美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）接管的數(shù)小時前，硅谷銀行發(fā)放了員工年終獎；一些媒體甚至挖掘到在硅谷銀行的高管團隊中有人（Joseph Gentile，Chief Administrative Officer）曾擔(dān)任雷曼兄弟全球投資銀行首席財務(wù)官的經(jīng)歷，等等。作為公司治理的研究者，一段時間以來，我不斷收到媒體記者朋友的發(fā)問，這次硅谷銀行的倒閉是否表明它的治理環(huán)節(jié)同樣出了問題？
為了回答記者朋友們提出的問題，我和我的研究團隊認(rèn)真地研究了硅谷銀行的公司治理狀況。讓我和我的團隊頗感意外的是，至少從公開的信息看，硅谷銀行治理，尤其在近年來在中國學(xué)術(shù)界與實務(wù)界十分流行的ESG實踐方面可謂“可圈可點”。ESG是環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Governance）三個英文單詞首字母的縮寫，最早由聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署在2004年提出，衡量上市公司是否具備足夠社會責(zé)任感的重要標(biāo)準(zhǔn)。越來越多的銀行在放貸過程中開始關(guān)注ESG指標(biāo)，以決定他們是否要向?qū)Ψ椒刨J。成立了許多ESG工作組的硅谷銀行正是這樣一家嚴(yán)格奉行ESG投資理念的銀行。在權(quán)威的MSCI（摩根士丹利資本國際公司明晟指數(shù)）的ESG評級中，硅谷銀行的等級從2017年到2022年連續(xù)5年都是A級。它不僅每年都發(fā)布CSR/ESG報告，而且于2021年還按照SASB（可持續(xù)發(fā)展會計準(zhǔn)則委員會）、TCFD（氣候相關(guān)財務(wù)信息披露工作組）和WEF（世界經(jīng)濟論壇）的要求做了專項披露。它先后入選《新聞周刊》評選的美國最負(fù)責(zé)任公司、公正資本評選的美國最公正公司、灣區(qū)商業(yè)雜志評選的優(yōu)秀慈善企業(yè)等。即使在硅谷銀行被接管前不久，福布斯在今年2月中旬公布的年度美國最佳銀行榜單中，硅谷銀行在100家銀行中排名第20位。值得一提的是，硅谷銀行還入選彭博的性別平等指數(shù)（GEI），成為今天公司治理實踐中倡導(dǎo)“女性董事”的典范。硅谷銀行母公司硅谷銀行金融集團還在北京和上海分別設(shè)有創(chuàng)業(yè)投資管理和科創(chuàng)商務(wù)顧問公司，并投資在杭州成立了一家貸款擔(dān)保公司。這家曾經(jīng)被認(rèn)為管理有方的銀行還在中國成立一個“硅谷銀行管理大師論壇”，分享其管理之道，其中包括ESG投資理念。那么，從硅谷銀行的ESG實踐，我們可以得到哪些有趣的啟發(fā)呢？第一，ESG實踐也許可以在一家企業(yè)順風(fēng)順?biāo)l(fā)展之時“錦上添花”，但無法保證在你陷入困境時“雪中送炭”。很多企業(yè)熱衷于在公司治理實踐中踐行ESG投資理念，原因在于，通過ESG信號的解讀可以幫助一家公司更好地規(guī)避高風(fēng)險的公司，使公司獲得穩(wěn)定的回報。由于疫苗事件，引發(fā)全民關(guān)注，給市場帶來了惡劣影響的長生生物成為忽視社會責(zé)任、內(nèi)部治理存在重大缺陷的典型案例。在硅谷銀行的案例中，我們很遺憾地看到，ESG的投資理念和那些基于ESG投資理念選擇的金融服務(wù)對象都沒有幫到硅谷銀行渡過難關(guān)。擠兌危機之下，沒有一個儲戶不恐慌，早把什么ESG理念拋到了九霄云外。事實上，按照英國《金融時報》專欄作家Gillian Tett的報道，英美一些國家正在掀起對ESG投資質(zhì)疑的風(fēng)暴。她講述了以下事實：Fox新聞主持人Tucker Carlson提到，如果過度關(guān)注環(huán)境和社會問題，公司可能會忽視其為客戶和股東實現(xiàn)收益最大化的誠信義務(wù)；黑石前可持續(xù)投資主管Tariq Fancy指出通過夸大企業(yè)自愿行為所能實現(xiàn)的目標(biāo)，領(lǐng)先的金融公司實際上正在破壞旨在真正發(fā)揮作用的政府嚴(yán)肅措施的努力；在評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將特斯拉從一個主要的ESG指數(shù)中移除之后，馬斯克稱“ESG是一個騙局”，它已成為“虛假的社會正義戰(zhàn)士”的武器。她甚至提到，“一些學(xué)者預(yù)測，ESG這一概念實際上可能被完全棄用”。而就在2月21日，37歲的生物技術(shù)和醫(yī)療保健企業(yè)家Vivek Ramaswamy宣布競選2024年的美國總統(tǒng)，成為第三個正式宣布參選的共和黨人。他在聲明中譴責(zé)了在他看來由左翼意識形態(tài)驅(qū)動的所謂的“國家認(rèn)同危機”，他說這種意識形態(tài)已經(jīng)用“新的世俗宗教，如新冠肺炎論（Covidism）、氣候論（climatism）和性別意識形態(tài)”取代了“信仰、愛國主義和努力工作”。硅谷銀行的ESG經(jīng)歷則顯然為上述風(fēng)暴提供了一個小小的注腳：與其在ESG投入多多，不如在如何做好資產(chǎn)負(fù)債久期管理更加實際一些。第二，在銀行遇到擠提危機時，靠譜的金融監(jiān)管比什么ESG投資理念管用得多。盡管總部位于加利福尼亞州圣克拉拉的硅谷銀行曾為全美第16大銀行，但說倒下就很快就倒下了。企業(yè)在市場和監(jiān)管面前脆弱不堪。慶幸的是，美國的金融監(jiān)管無論是防范風(fēng)險擴散維護市場穩(wěn)定的理念和行動都十分給力。硅谷銀行突然遭遇儲戶擠提，在48小時內(nèi)，硅谷銀行就被美國加州金融保護和創(chuàng)新部（DFPI）關(guān)閉，并交由美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）接管。美國財政部、聯(lián)儲局及聯(lián)邦存款保險公司更是12日晚間發(fā)表聯(lián)合聲明，向硅谷銀行存戶保證，可以在13日周一取回所有存款。硅谷銀行是與中國關(guān)系最為緊密的美國金融機構(gòu)之一。按照我國一些公司發(fā)出的安撫投資者或客戶公告，它們在硅谷銀行的存款已經(jīng)取回。而與相對靠譜的美國金融監(jiān)管相比，看起來比ESG理念和實踐更不靠譜的是美國利息政策的制定者美聯(lián)儲。在2020年左右把利息壓低到幾乎為零的是它，而2022年來為了抑制通脹展開激進的加息行動，利率在過去一年間上調(diào)至近5%也是它。對于追求盈利同時嚴(yán)格奉行ESG投資理念的硅谷銀行，在2020年左右將吸納的很多科技公司的存款投資于美國長期國債以及政府背書的MBS（抵押資產(chǎn)支持證券），以獲得2-3%的年化回報何錯之有？2022年硅谷銀行的儲戶們看到貨幣市場基金的利息近5%，于是紛紛取出存款去投資。為了應(yīng)對客戶的取款，硅谷銀行只好去變賣尚未到期的美國長期國債資產(chǎn)，并希望通過資本市場融資來彌補折價變賣美國長期國債資產(chǎn)的損失。這看上去又何錯之有？如果沒有上述利息在短期內(nèi)急劇調(diào)整的變故，硅谷銀行完全可以持有美國長期國債到期還本付息，沒有任何損失。然而，看了那么多的評論文章，我鮮有看到批評美聯(lián)儲的評論文章。美聯(lián)儲的貨幣政策的權(quán)威地位依然不可動搖，美聯(lián)儲主席鮑威爾依然像神一樣地存在。甚至不少人期待在我看來這場硅谷銀行危機的制造者在關(guān)鍵時候出手來拯救陷入危機的硅谷銀行和它的客戶。硅谷銀行則完全沒有這樣的禮遇。曾經(jīng)的ESG標(biāo)兵的硅谷銀行被人們“雞蛋里挑骨頭”地從資產(chǎn)組合策略，到公司治理尋找問題的原因，甚至連前不久才發(fā)放的上一年度的年終獎也不放過。在2008年全球金融風(fēng)暴爆發(fā)后，學(xué)術(shù)界曾掀起反思“凱恩斯主義”的思潮，一度有學(xué)者提出“徹底埋葬凱恩斯主義”。十多年過去了，當(dāng)硅谷銀行發(fā)生擠提危機時，人們依然故我地把板子打在了問題企業(yè)的身上。我在想，如果沒有美聯(lián)儲頻繁地出于特定目的的利息政策調(diào)整，退一步說，即使需要調(diào)整利息政策，美聯(lián)儲能科學(xué)評估帶給類似硅谷銀行這樣的中小銀行的潛在危機，作為ESG標(biāo)兵的硅谷銀行會在無任何特殊征兆下轟然倒地嗎？
近日，資產(chǎn)規(guī)模超過2000億美元、全美排名第16的硅谷銀行的倒閉重新喚起人們對引發(fā)2008年全球金融海嘯的“雷曼時刻”的記憶。對于硅谷銀行暴露出來的問題，很多學(xué)者已經(jīng)正確地指出，很大程度與在美聯(lián)儲利息政策大幅調(diào)整的背景下，儲戶結(jié)構(gòu)單一的硅谷銀行資產(chǎn)負(fù)債久期錯配有關(guān)。盡管很多人用“當(dāng)你發(fā)現(xiàn)一只蟑螂的時候，房間里多半已經(jīng)是蟑螂的大本營了”來描述硅谷銀行引發(fā)的金融危機在持續(xù)蔓延的擔(dān)心，但我傾向于贊同克魯?shù)侣淌诘挠^點。諾獎得主克魯格曼教授（Paul Krugman）在他《紐約時報》的專欄文章中寫道，和雷曼完全不同，硅谷銀行只是一家“閑聊及有氣氛的銀行”( Schmoozing and Vibes Bank)。他認(rèn)為這次事件可能影響創(chuàng)投生態(tài)系統(tǒng)，但僅限于相關(guān)行業(yè)，不會導(dǎo)致銀行倒閉潮。圍繞頗吸引眼球的硅谷銀行倒閉事件，一些媒體注意到，在硅谷銀行問題暴露前幾周， 其CEO出售其母公司上市公司硅谷銀行金融集團股票套現(xiàn)227萬美元；甚至在美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）接管的數(shù)小時前，硅谷銀行發(fā)放了員工年終獎；一些媒體甚至挖掘到在硅谷銀行的高管團隊中有人（Joseph Gentile，Chief Administrative Officer）曾擔(dān)任雷曼兄弟全球投資銀行首席財務(wù)官的經(jīng)歷，等等。作為公司治理的研究者，一段時間以來，我不斷收到媒體記者朋友的發(fā)問，這次硅谷銀行的倒閉是否表明它的治理環(huán)節(jié)同樣出了問題？
為了回答記者朋友們提出的問題，我和我的研究團隊認(rèn)真地研究了硅谷銀行的公司治理狀況。讓我和我的團隊頗感意外的是，至少從公開的信息看，硅谷銀行治理，尤其在近年來在中國學(xué)術(shù)界與實務(wù)界十分流行的ESG實踐方面可謂“可圈可點”。ESG是環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Governance）三個英文單詞首字母的縮寫，最早由聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署在2004年提出，衡量上市公司是否具備足夠社會責(zé)任感的重要標(biāo)準(zhǔn)。越來越多的銀行在放貸過程中開始關(guān)注ESG指標(biāo)，以決定他們是否要向?qū)Ψ椒刨J。成立了許多ESG工作組的硅谷銀行正是這樣一家嚴(yán)格奉行ESG投資理念的銀行。在權(quán)威的MSCI（摩根士丹利資本國際公司明晟指數(shù)）的ESG評級中，硅谷銀行的等級從2017年到2022年連續(xù)5年都是A級。它不僅每年都發(fā)布CSR/ESG報告，而且于2021年還按照SASB（可持續(xù)發(fā)展會計準(zhǔn)則委員會）、TCFD（氣候相關(guān)財務(wù)信息披露工作組）和WEF（世界經(jīng)濟論壇）的要求做了專項披露。它先后入選《新聞周刊》評選的美國最負(fù)責(zé)任公司、公正資本評選的美國最公正公司、灣區(qū)商業(yè)雜志評選的優(yōu)秀慈善企業(yè)等。即使在硅谷銀行被接管前不久，福布斯在今年2月中旬公布的年度美國最佳銀行榜單中，硅谷銀行在100家銀行中排名第20位。值得一提的是，硅谷銀行還入選彭博的性別平等指數(shù)（GEI），成為今天公司治理實踐中倡導(dǎo)“女性董事”的典范。硅谷銀行母公司硅谷銀行金融集團還在北京和上海分別設(shè)有創(chuàng)業(yè)投資管理和科創(chuàng)商務(wù)顧問公司，并投資在杭州成立了一家貸款擔(dān)保公司。這家曾經(jīng)被認(rèn)為管理有方的銀行還在中國成立一個“硅谷銀行管理大師論壇”，分享其管理之道，其中包括ESG投資理念。那么，從硅谷銀行的ESG實踐，我們可以得到哪些有趣的啟發(fā)呢？第一，ESG實踐也許可以在一家企業(yè)順風(fēng)順?biāo)l(fā)展之時“錦上添花”，但無法保證在你陷入困境時“雪中送炭”。很多企業(yè)熱衷于在公司治理實踐中踐行ESG投資理念，原因在于，通過ESG信號的解讀可以幫助一家公司更好地規(guī)避高風(fēng)險的公司，使公司獲得穩(wěn)定的回報。由于疫苗事件，引發(fā)全民關(guān)注，給市場帶來了惡劣影響的長生生物成為忽視社會責(zé)任、內(nèi)部治理存在重大缺陷的典型案例。在硅谷銀行的案例中，我們很遺憾地看到，ESG的投資理念和那些基于ESG投資理念選擇的金融服務(wù)對象都沒有幫到硅谷銀行渡過難關(guān)。擠兌危機之下，沒有一個儲戶不恐慌，早把什么ESG理念拋到了九霄云外。事實上，按照英國《金融時報》專欄作家Gillian Tett的報道，英美一些國家正在掀起對ESG投資質(zhì)疑的風(fēng)暴。她講述了以下事實：Fox新聞主持人Tucker Carlson提到，如果過度關(guān)注環(huán)境和社會問題，公司可能會忽視其為客戶和股東實現(xiàn)收益最大化的誠信義務(wù)；黑石前可持續(xù)投資主管Tariq Fancy指出通過夸大企業(yè)自愿行為所能實現(xiàn)的目標(biāo)，領(lǐng)先的金融公司實際上正在破壞旨在真正發(fā)揮作用的政府嚴(yán)肅措施的努力；在評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾將特斯拉從一個主要的ESG指數(shù)中移除之后，馬斯克稱“ESG是一個騙局”，它已成為“虛假的社會正義戰(zhàn)士”的武器。她甚至提到，“一些學(xué)者預(yù)測，ESG這一概念實際上可能被完全棄用”。而就在2月21日，37歲的生物技術(shù)和醫(yī)療保健企業(yè)家Vivek Ramaswamy宣布競選2024年的美國總統(tǒng)，成為第三個正式宣布參選的共和黨人。他在聲明中譴責(zé)了在他看來由左翼意識形態(tài)驅(qū)動的所謂的“國家認(rèn)同危機”，他說這種意識形態(tài)已經(jīng)用“新的世俗宗教，如新冠肺炎論（Covidism）、氣候論（climatism）和性別意識形態(tài)”取代了“信仰、愛國主義和努力工作”。硅谷銀行的ESG經(jīng)歷則顯然為上述風(fēng)暴提供了一個小小的注腳：與其在ESG投入多多，不如在如何做好資產(chǎn)負(fù)債久期管理更加實際一些。第二，在銀行遇到擠提危機時，靠譜的金融監(jiān)管比什么ESG投資理念管用得多。盡管總部位于加利福尼亞州圣克拉拉的硅谷銀行曾為全美第16大銀行，但說倒下就很快就倒下了。企業(yè)在市場和監(jiān)管面前脆弱不堪。慶幸的是，美國的金融監(jiān)管無論是防范風(fēng)險擴散維護市場穩(wěn)定的理念和行動都十分給力。硅谷銀行突然遭遇儲戶擠提，在48小時內(nèi)，硅谷銀行就被美國加州金融保護和創(chuàng)新部（DFPI）關(guān)閉，并交由美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）接管。美國財政部、聯(lián)儲局及聯(lián)邦存款保險公司更是12日晚間發(fā)表聯(lián)合聲明，向硅谷銀行存戶保證，可以在13日周一取回所有存款。硅谷銀行是與中國關(guān)系最為緊密的美國金融機構(gòu)之一。按照我國一些公司發(fā)出的安撫投資者或客戶公告，它們在硅谷銀行的存款已經(jīng)取回。而與相對靠譜的美國金融監(jiān)管相比，看起來比ESG理念和實踐更不靠譜的是美國利息政策的制定者美聯(lián)儲。在2020年左右把利息壓低到幾乎為零的是它，而2022年來為了抑制通脹展開激進的加息行動，利率在過去一年間上調(diào)至近5%也是它。對于追求盈利同時嚴(yán)格奉行ESG投資理念的硅谷銀行，在2020年左右將吸納的很多科技公司的存款投資于美國長期國債以及政府背書的MBS（抵押資產(chǎn)支持證券），以獲得2-3%的年化回報何錯之有？2022年硅谷銀行的儲戶們看到貨幣市場基金的利息近5%，于是紛紛取出存款去投資。為了應(yīng)對客戶的取款，硅谷銀行只好去變賣尚未到期的美國長期國債資產(chǎn)，并希望通過資本市場融資來彌補折價變賣美國長期國債資產(chǎn)的損失。這看上去又何錯之有？如果沒有上述利息在短期內(nèi)急劇調(diào)整的變故，硅谷銀行完全可以持有美國長期國債到期還本付息，沒有任何損失。然而，看了那么多的評論文章，我鮮有看到批評美聯(lián)儲的評論文章。美聯(lián)儲的貨幣政策的權(quán)威地位依然不可動搖，美聯(lián)儲主席鮑威爾依然像神一樣地存在。甚至不少人期待在我看來這場硅谷銀行危機的制造者在關(guān)鍵時候出手來拯救陷入危機的硅谷銀行和它的客戶。硅谷銀行則完全沒有這樣的禮遇。曾經(jīng)的ESG標(biāo)兵的硅谷銀行被人們“雞蛋里挑骨頭”地從資產(chǎn)組合策略，到公司治理尋找問題的原因，甚至連前不久才發(fā)放的上一年度的年終獎也不放過。在2008年全球金融風(fēng)暴爆發(fā)后，學(xué)術(shù)界曾掀起反思“凱恩斯主義”的思潮，一度有學(xué)者提出“徹底埋葬凱恩斯主義”。十多年過去了，當(dāng)硅谷銀行發(fā)生擠提危機時，人們依然故我地把板子打在了問題企業(yè)的身上。我在想，如果沒有美聯(lián)儲頻繁地出于特定目的的利息政策調(diào)整，退一步說，即使需要調(diào)整利息政策，美聯(lián)儲能科學(xué)評估帶給類似硅谷銀行這樣的中小銀行的潛在危機，作為ESG標(biāo)兵的硅谷銀行會在無任何特殊征兆下轟然倒地嗎？
