國企特別是央企是社會發(fā)展的中堅力量，ESG作為可持續(xù)發(fā)展理念，近年愈加受到國內(nèi)機構(gòu)投資者重視。當央企進行ESG實踐走向深入，會帶來那些積極影響。

周二，華寶證券在報告中分析了ESG實踐如何通過投入、效率/成本、產(chǎn)出機制對財務(wù)績效進行傳導(dǎo)，得出ESG實踐對財務(wù)績效已形成良性正向推動作用，直接體現(xiàn)在企業(yè)盈利能力的改善。

華寶證券進一步指出，優(yōu)秀的ESG實踐助推財務(wù)績效穩(wěn)步提升。近十年央企上市公司銷售凈利率和凈資產(chǎn)回報率均出現(xiàn)較大改善，且穩(wěn)定性好，這也使得央企具備長期高分紅能力。

ESG已融入央企日常經(jīng)營，央企上市公司ESG 績效優(yōu)勢明顯

自2007年國務(wù)院國資委發(fā)布《關(guān)于中央企業(yè)履行社會責任的指導(dǎo)意見》，推動央企履行社會責任以來。中央企業(yè)在將ESG理念融入日常經(jīng)營活動已經(jīng)走過十五年，目前央企上市公司ESG績效整體好于全A。

華寶證券指出，ESG理念已融入央企日常經(jīng)營，未來高標準、嚴要求進一步驅(qū)動央企在可持續(xù)發(fā)展理念下追求更高質(zhì)量的發(fā)展，頂層治理的完善進一步推動央企ESG實踐走向成熟。

中央企業(yè)社會責任報告發(fā)布連續(xù)性較強，2022年有88家中央企業(yè)發(fā)布上年度社會責任報告，在具備發(fā)布條件的中央企業(yè)中占比93.60%。

2022年9月發(fā)改委在《關(guān)于新時代推進品牌建設(shè)的指導(dǎo)意見》中提到推動大型骨干企業(yè)，特別是中央企業(yè)進一步發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，深入實施中央企業(yè)品牌提升專項行動，加大品牌建設(shè)投入，積極推進全面品牌管理，促進品牌建設(shè)與企業(yè)經(jīng)營良性互動，形成一批具有中國特色的品牌建設(shè)實踐經(jīng)驗。

進一步了來看，央企上市公司ESG績效整體好于全 A，優(yōu)勢明顯。華寶證券列舉了以下數(shù)據(jù)：

從WindESG評級來看，截至2023年2月，央企上市公司中獲得BBB以上評級的占56.12%，上市10年以上A股公司中獲得BBB級以上評級的公司占41.14%。

從華證ESG評級來看，截至2023年2月，央企上市公司中獲得BB以上評級的占32.65%，上市10年以上A股公司中獲得BBB級以上評級的公司占26.22%。

此外，從富時羅素、商道融綠、盟浪的數(shù)據(jù)整體來看，相對全A上市公司，央企上市公司ESG優(yōu)勢明顯。

ESG實踐對企業(yè)財務(wù)績效傳導(dǎo)機理分析

華寶證券介紹了ESG實踐的傳導(dǎo)方式，并從環(huán)境、社會、治理三個維度加以分析。

從投入/產(chǎn)出邏輯來看，ESG 實踐（在環(huán)境、社會、治理三個維度）對財務(wù)績效的傳導(dǎo)機制主要以以下方式呈現(xiàn)。

1、環(huán)境：央企上市公司長期高投入，環(huán)境效率和綠色產(chǎn)出逐步提升

央企環(huán)境維度評分整體高于上市十年以上A股公司，華寶證券指出：

從環(huán)境維度均分近三年的均分走勢來看，央企與上市十年以上的A股公司在環(huán)境維度的均分都在不斷提升。

從環(huán)保投入來看，2010年以來環(huán)保投入呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，近年環(huán)保投入強度呈現(xiàn)趨穩(wěn)態(tài)勢。

效率上，根據(jù)妙盈統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2017-2021年披露了數(shù)據(jù)的上市公司的能耗強度呈現(xiàn)穩(wěn)步下降態(tài)勢。

總的來看，近年在投入強度有趨穩(wěn)態(tài)勢，學習效應(yīng)在逐步顯現(xiàn)；同時在效率端，近年來能源消耗強度和碳排放強度都呈現(xiàn)下降趨勢，綠色產(chǎn)品呈現(xiàn)增長態(tài)勢。環(huán)境實踐對財務(wù)績效在逐步形成良性正向推動。

2、社會：推進員工素質(zhì)、鏈長引領(lǐng)、科技創(chuàng)新等實踐，帶動企業(yè)效率和品牌認可度提升

央企社會維度評分整體高于上市十年以上A股公司。華寶證券指出：

從WindESG評分來看，截至2023年2月，央企上市公司在社會維度的均分為4.40，上市十年以上A股公司社會維度均分為3.55。

總的來看，華寶證券表示：

在投入和產(chǎn)出上，持續(xù)提升培訓支出和人均培訓時長，推動員工效率（人均營收）上升；

推動科技創(chuàng)新的制度創(chuàng)新和機制創(chuàng)新“雙輪驅(qū)動”，加大研發(fā)投入和研發(fā)人員激勵，實現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)穩(wěn)步增加；

另外通過加強質(zhì)量品牌工作、勇于承擔產(chǎn)業(yè)鏈引領(lǐng)，央企維護安全穩(wěn)定踐行扶貧、鄉(xiāng)村振興工作，進一步提升企業(yè)正面形象，增強公司品牌影響力，有助于主營業(yè)務(wù)拓展，提升營業(yè)收入。

3、治理：完善現(xiàn)代企業(yè)制度，企業(yè)效率和活力均有提升，戰(zhàn)略增長效應(yīng)明顯

央企治理維度評分整體高于上市十年以上A股公司。華寶證券指出：

從WindESG評分來看，截至2023年2月，央企上市公司在治理維度的均分為6.82，上市十年以上A股公司治理維度均分為6.73。

華寶證券以股東治理、董事會治理、管理層治理改革作為投入端因素，以管理效率和人工效率作為產(chǎn)出端結(jié)果進行分析。得出整體來看：

央企上市公司在圍繞股權(quán)集中度、股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)推進改革，在保持前五大股東占比穩(wěn)定的條件下，降低第一大股東持股比例。

在董事會治理層面圍繞結(jié)構(gòu)和機制的優(yōu)化，增加獨立董事和具有專業(yè)背景董事占比，提升董事薪酬與企業(yè)利潤相關(guān)性。

在管理層治理層面圍繞契約化+股權(quán)激勵，推進管理層薪酬與企業(yè)利潤強相關(guān)，上市公司的股權(quán)激勵模式逐步推廣，以及央企瘦身健體、壓減管理層級，完善內(nèi)部收入分配機制。

公司治理效能實現(xiàn)提升。戰(zhàn)略增長效應(yīng)明顯，近五年營收符合增速相比前期大幅提升；管理費用和人工成本占比穩(wěn)步下降，效率提升。

最后，華寶證券總結(jié)指出，基于ESG，央企估值修復(fù)邏輯強，未來可期。

ESG實踐對財務(wù)績效已形成良性正向推動作用，直接體現(xiàn)在企業(yè)盈利能力的改善，從2012-2021年央企上市公司平均銷售凈利率來看，5.29%上升到12.3%，整體呈現(xiàn)穩(wěn)步提升趨勢。

業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)步提升，帶動企業(yè)投資回報率的增強、穩(wěn)定。從整體來看，上市10年以上A股上市公司的標準差更高，這說明央企上市公司的投資回報率更有集中度。

整體來看，央企優(yōu)秀的ESG實踐助推財務(wù)績效穩(wěn)步提升。銷售凈利率和凈資產(chǎn)回報率均出現(xiàn)較大改善，使得具備長期高分紅能力?；诖?，央企估值修復(fù)邏輯強，未來可期。

本文主要摘取自華寶證券《優(yōu)秀ESG推動財務(wù)績效穩(wěn)健提升，央企估值修復(fù)正當時》

分析師：張錦 執(zhí)業(yè)證書編號：S0890521080001

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