前言

是為方略：ESG投資推動可持續(xù)發(fā)展的意義

秋風(fēng)漸起，但剛過去的這個炎熱的夏天讓人們再次意識到減緩氣候條件惡化的重要性。呼吁行動起來關(guān)注氣候變化，我們不僅在保護(hù)地球，我們也在保護(hù)自己的生存環(huán)境，才能讓人類的生存得到延續(xù)——我們是要在還有時間和空間的時候挽救人類自己。

全球多地出現(xiàn)持續(xù)極端高溫天氣，加上就在眼前發(fā)生的事件——三年來新冠疫情對人類生命安全、經(jīng)濟(jì)和社會生活產(chǎn)生的重大影響，可持續(xù)發(fā)展已成為社會普遍認(rèn)同的重要議題。是的，這是人們在這段時間內(nèi)少有的能達(dá)成如此共識的話題。

在這樣的大環(huán)境下，在投資領(lǐng)域，ESG投資開始得到更多關(guān)注。ESG投資理念源于國外，并在全球市場迅速發(fā)展。中國的ESG投資規(guī)模在各項(xiàng)政策的推動下也在不斷擴(kuò)大，逐漸成為“雙碳”戰(zhàn)略部署中的重要力量。越來越多的企業(yè)在用ESG標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行管理，中國的監(jiān)管部門也發(fā)布系列政策來推動企業(yè)對ESG相關(guān)信息的披露。

事實(shí)上，企業(yè)ESG管理是實(shí)現(xiàn)社會可持續(xù)發(fā)展的行為工具，人類的目標(biāo)是在這個工具的前面。如果有一天，我們都可以放下這個工具，才是人類真正的覺醒之時。

目前，ESG投資在全球呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)：一是投資機(jī)構(gòu)傾向于結(jié)合多種ESG投資策略進(jìn)行投資決策，ESG整合策略取代負(fù)面篩選成為最受歡迎的可持續(xù)投資策略；二是投資者為創(chuàng)造額外收益并規(guī)避下行風(fēng)險，將ESG因素納入Smart Beta投資策略；三是氣候風(fēng)險因素成為投資決策中最受關(guān)注的ESG因素。

國外ESG投資市場相對成熟，而中國還處于起步階段。在中國處于方興之時的ESG投資市場，有企業(yè)在行動；也有投資機(jī)構(gòu)推動企業(yè)在行動。

在本報告中，國外方面，我們主要介紹了美國、歐洲、日本等地的ESG投資情況；國內(nèi)方面，我們重點(diǎn)關(guān)注了被劃進(jìn)這一范疇的綠色信貸、綠色債券、ESG公募基金和ESG指數(shù)的發(fā)展形勢。

此外，我們列舉了環(huán)境、社會和治理方面的不同案例來觀察ESG因素對投資市場的影響。在過去、現(xiàn)在或者未來，企業(yè)ESG管理如何，它是一家公司的聲譽(yù)，也是人們回避不掉的評價體系。它可以給品牌擦亮顏色，也可以讓一個品牌黯淡無光。對于投資者而言，好的ESG管理公司無疑會得到更多資本的青睞——人們會認(rèn)為它是值得投資的，或者認(rèn)為它對投資資金而言是相對安全的。

過去十多年，中國出臺了一系列與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的政策來推動ESG投資。我們認(rèn)為，未來ESG投資在中國的發(fā)展將呈現(xiàn)以下趨勢：一是《巴黎協(xié)定》的簽署使得投資者更加重視可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目；二是“雙碳”戰(zhàn)略使得碳排放被納入投資考量；三是新冠疫情的影響讓人們有了重新的認(rèn)知，它推動ESG等可持續(xù)發(fā)展理念成為重要共識；四是可持續(xù)發(fā)展相關(guān)政策將繼續(xù)成為ESG投資市場的重要推動力。

共識有了，還需要行動，一步步成為腳下的路。ESG投資在中國市場還有很長的路要走：首先，ESG投資理念在國內(nèi)尚未深入普及，企業(yè)缺乏信息披露的主動性；其次，相關(guān)政策缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)ESG信息披露制度不夠完善；第三，ESG評價體系不同，導(dǎo)致評價結(jié)果各異。

針對ESG投資在中國市場發(fā)展的薄弱之處，本報告提出了對策建議：一是推廣ESG投資理念，進(jìn)一步增加高質(zhì)量ESG產(chǎn)品的數(shù)量與規(guī)模；二是規(guī)范ESG信息披露體系，提高信息披露質(zhì)量；三是推進(jìn)ESG評價規(guī)范化與標(biāo)準(zhǔn)化，加大政策驅(qū)動力度。

當(dāng)有一天，人們不用再去談ESG的指標(biāo)體系，而是把可持續(xù)的管理理念和投資理念當(dāng)成自覺行為的時候，我們的世界會變得好很多。而現(xiàn)在，是需要我們每一個人努力的時候。

正文

ESG投資的理念及其起源

01.

ESG投資的理念

ESG投資是指在投資決策過程中將環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Governance）因素考慮在內(nèi)的一種投資理念。投資者可以基于上述三個因素，綜合考量評估企業(yè)經(jīng)營的可持續(xù)性，并據(jù)此做出投資決策。具體來說，ESG投資就是將可能影響到企業(yè)可持續(xù)性經(jīng)營的環(huán)境、社會和治理問題等非財務(wù)因素納入財務(wù)分析，并包含在投資與研究的范疇之內(nèi)。通常，ESG因素的涵蓋范圍如表1所示。

近年來，隨著中國持續(xù)推進(jìn)可持續(xù)和高質(zhì)量發(fā)展，資本市場正逐漸理解和接受ESG投資理念。ESG投資等相關(guān)詞匯也頻繁出現(xiàn)在大眾視野中，這類詞還包括負(fù)責(zé)任投資、道德投資、社會責(zé)任投資、可持續(xù)投資等。雖然遣詞造句不同，但大致意思趨同。

表1 ESG各因素主要涵蓋范圍

來源：中證指數(shù)

02.

ESG投資的起源

早在16世紀(jì)，以價值觀為驅(qū)動因素的倫理投資形式就出現(xiàn)了，后來這一理念被后世所推行，例如，反對核武器制造和投資軍隊的和平女神世界基金于上世紀(jì)中后期誕生。20世紀(jì)60年代，倫理投資在獲取收益的同時，結(jié)合社會責(zé)任、倫理行為、環(huán)境保護(hù)等觀念，演變?yōu)樵缙诘纳鐣?zé)任投資。到20世紀(jì)90年代，社會責(zé)任投資的概念進(jìn)一步發(fā)展，演變?yōu)榭沙掷m(xù)責(zé)任投資，ESG投資框架逐漸成型。

ESG投資的概念提出于2004年聯(lián)合國全球契約組織（UN Global Compact）發(fā)布的《在乎者即贏家：連接金融市場與變化中的世界》（Who Care Wins—Connecting Financial Markets to a Changing World）報告。該報告為將ESG價值驅(qū)動因素納入金融市場研究、分析和投資，邀請不同金融部門參與者提出了一系列建議，以共同尋求解決方案。2005年的Who Cares Wins會議首次將機(jī)構(gòu)投資者、資產(chǎn)經(jīng)理、買方和賣方研究分析師、全球顧問和政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)聚集在一起，對ESG價值驅(qū)動因素在資產(chǎn)管理和金融研究中的作用進(jìn)行研究探討。與會者基本一致認(rèn)為ESG因素在長期投資方面發(fā)揮著重要作用。2006年，聯(lián)合國第七任秘書長科菲·安南（Kofi Annan）邀請了一批世界領(lǐng)先金融機(jī)構(gòu)的投資者共同制定責(zé)任投資原則（Principles for Responsible Investment，PRI），成立了聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織（UNPRI）。該原則于同年4月在紐約證券交易所發(fā)布（表2），為將ESG問題納入投資實(shí)踐提供了可行性指南。此后，在UNPRI的推動支持下，ESG投資在全球迅速發(fā)展。

表2 UNPRI六項(xiàng)原則具體內(nèi)容

來源：UNPRI

ESG投資策略分類

在全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）發(fā)表的《全球可持續(xù)投資回顧2012》中，首次對ESG可持續(xù)投資策略進(jìn)行了分類與定義，目前已成為全球的分類標(biāo)準(zhǔn)。歐洲可持續(xù)發(fā)展論壇（Eurosif）也有類似的分類。為反映全球可持續(xù)投資行業(yè)的最新理念和實(shí)踐，2020年10月，GSIA還對定義進(jìn)行了修訂，目前主流的七類投資策略如下：

01.

ESG整合

ESG整合策略是指投資經(jīng)理將環(huán)境、社會和公司治理因素系統(tǒng)而明確地納入財務(wù)分析中。這種類型涵蓋了在投資的主流分析中對ESG因素與財務(wù)因素的明確考慮。整合過程的重點(diǎn)是分析ESG方面的問題對公司財務(wù)的潛在影響，包括積極影響和消極影響，從而將影響納入投資決策。

02.

公司參與和股東行動

公司參與和股東行動策略指利用股東權(quán)利影響企業(yè)行為，提交或共同提交股東提案，在ESG準(zhǔn)則指導(dǎo)下進(jìn)行委托投票。這種策略強(qiáng)調(diào)了公司積極開展，股東積極參與ESG方面的業(yè)務(wù)，僅參與公司治理并不足以被計入這一戰(zhàn)略。股東要利用自身在企業(yè)中的影響力，積極投票并支持公司遵循ESG準(zhǔn)則的行為與活動。公司參與和股東行動是一個長期過程，能夠增加企業(yè)ESG相關(guān)信息的披露行為并增強(qiáng)ESG對企業(yè)的影響力。

03.

規(guī)范篩選

規(guī)范篩選是指按照基于國際規(guī)范所制定的最低商業(yè)或發(fā)行人標(biāo)準(zhǔn)篩選投資。關(guān)于ESG因素的國際標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范一般是指由聯(lián)合國（UN）、國際勞工組織（ILO）、經(jīng)合組織（OECD）和非政府組織（如國際透明組織）等國際機(jī)構(gòu)定義的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范。

04.

負(fù)面篩選

負(fù)面篩選是指基金或投資組合按照特定的ESG準(zhǔn)則剔除若干特定行業(yè)、公司或業(yè)務(wù)。這種方法也被稱為基于道德或價值觀的排除法，因?yàn)榕懦龢?biāo)準(zhǔn)通常依賴于基金經(jīng)理或資產(chǎn)所有者的選擇。常見的排除標(biāo)準(zhǔn)包括特定的產(chǎn)品類別（如武器、煙草）、公司行為（如腐敗、侵犯人權(quán)、動物試驗(yàn)）以及其他爭議行為。

05.

正面篩選

正面篩選是指投資的ESG表現(xiàn)優(yōu)于同類的行業(yè)、公司或項(xiàng)目，且其評級達(dá)到規(guī)定閾值以上。根據(jù)ESG準(zhǔn)則，在一個類別或等級中選擇或加權(quán)最佳ESG表現(xiàn)的項(xiàng)目、公司或行業(yè)?；蛘哒f是在確定的投資范圍內(nèi)，選擇或加權(quán)由ESG分析確定的表現(xiàn)最好或改進(jìn)最大的項(xiàng)目、公司或行業(yè)。這種方法包括“同類最佳”、“整體最佳”和“盡力而為”。

06.

可持續(xù)發(fā)展主題投資

可持續(xù)發(fā)展主題投資是指投資有助于可持續(xù)解決方案的主題或資產(chǎn)，本質(zhì)上致力于解決環(huán)境和社會類問題，如緩解氣候變化、綠色能源、綠色建筑、可持續(xù)農(nóng)業(yè)、性別平等、生物多樣性等。主題基金需要進(jìn)行ESG分析或篩選，然后才能被列入這一方法的范疇。

7.

影響力投資（社區(qū)投資）

影響力投資指的是對解決社會或環(huán)境問題的特定項(xiàng)目進(jìn)行投資，目的是在獲得財務(wù)回報的同時產(chǎn)生積極的社會和環(huán)境影響。影響力投資包括小額信貸、社區(qū)投資、社會商業(yè)/創(chuàng)業(yè)基金等。其中，社區(qū)投資指的是資本專門投向傳統(tǒng)上服務(wù)不足的個人或社區(qū)，以及向具有明確社會或環(huán)境目標(biāo)的企業(yè)提供融資。其基本原則是采取措施改善現(xiàn)有的物理?xiàng)l件、教育資源或就業(yè)機(jī)會等，為相關(guān)方帶來價值和收益。

ESG投資呈現(xiàn)的新特征

01.

負(fù)面篩選不再是最受歡迎的，投資機(jī)構(gòu)傾向于多種ESG投資策略相結(jié)合

根據(jù)GSIA的《全球可持續(xù)投資回顧2020》報告統(tǒng)計，2020年全球規(guī)模最大的可持續(xù)投資策略是ESG整合策略（圖1），資產(chǎn)總額達(dá)到25.2萬億美元。其次是負(fù)面篩選策略，規(guī)模為15.9萬億美元。可以發(fā)現(xiàn)，與2018年相比，負(fù)面篩選為最受歡迎的可持續(xù)投資策略的情況有所改變，ESG整合代替負(fù)面篩選躍居第一。從2016到2020年，ESG整合策略漲幅達(dá)到143%，年復(fù)合增長率為25%。此外，越來越多的投資機(jī)構(gòu)正在使用多種ESG投資策略的組合進(jìn)行投資決策，而非單一依靠某種策略（表3）。例如，歐洲的可持續(xù)金融披露條例對投資經(jīng)理提出了在其投資中納入可持續(xù)發(fā)展風(fēng)險的要求，從而致使負(fù)面篩選、規(guī)范篩選和ESG整合成為該地區(qū)金融產(chǎn)品的投資策略。多種ESG投資策略相結(jié)合也正成為全球可持續(xù)投資行業(yè)整合可持續(xù)性風(fēng)險和機(jī)遇的一種手段。

圖1 2016、2018和2020年全球可持續(xù)投資策略規(guī)模（萬億美元）

來源：GSIA、第一財經(jīng)研究院

表3 2020年全球各地區(qū)可持續(xù)投資策略份額

來源：GSIA、第一財經(jīng)研究院

02.

ESG因素及其評分與Smart Beta策略相結(jié)合，創(chuàng)造額外收益并規(guī)避下行風(fēng)險

將ESG因素納入Smart Beta投資組合已成為ESG投資的一個新特征。在投資組合構(gòu)建過程中，ESG因素及其相對應(yīng)的評分可以作為權(quán)重指標(biāo)，創(chuàng)造額外的風(fēng)險調(diào)整收益，降低下行風(fēng)險，并強(qiáng)化投資組合的ESG風(fēng)險應(yīng)對能力。富時羅素（FTSE Russell）的調(diào)查顯示，越來越多的全球資產(chǎn)所有者打算將ESG因素應(yīng)用于Smart Beta戰(zhàn)略中。在現(xiàn)今使用Smart Beta戰(zhàn)略的受訪者中，表示將會結(jié)合ESG因素的比例在2020年達(dá)到58%，相比2019年多出14個百分點(diǎn)。這一情況在北美地區(qū)更為明顯，從2019年的17%增長到2020年的42%。此外，有近一半的受訪者考慮在未來一到兩年間提升Smart Beta中融合ESG因素的配置。ESG與Smart Beta相結(jié)合能夠獲得經(jīng)濟(jì)、環(huán)境與社會效益，或?qū)⒊蔀榱餍汹厔荨?/strong>

03.

氣候風(fēng)險因素成為投資決策中最受關(guān)注的ESG因素

隨著全球變暖問題日益嚴(yán)重，氣候風(fēng)險已經(jīng)引起了全球的廣泛關(guān)注。越來越多的投資者傾向于使用氣候情景來評估投資組合的氣候風(fēng)險，包括實(shí)體風(fēng)險（如風(fēng)暴、森林大火等造成損失）和轉(zhuǎn)型風(fēng)險（如石油需求量下降，新能源需求量上升）。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)統(tǒng)計（圖3），2021年全球投資者考慮的最主要的ESG因素為氣候風(fēng)險因素，有79%的受訪者表示，這一因素是最重要的風(fēng)險或機(jī)會因素。其次是公司治理因素（55%）和多樣性、平等與包容（DEI）因素（52%），人權(quán)政策實(shí)施因素占比為45%，位列第四。

圖2 2021年全球機(jī)構(gòu)投資者在投資決策中包含的主要ESG因素及占比

來源：Statista、第一財經(jīng)研究院

國外ESG投資發(fā)展現(xiàn)狀

推動實(shí)現(xiàn)可持續(xù)目標(biāo)和氣候轉(zhuǎn)型需要全球市場的共同努力。在UNPRI的引領(lǐng)和推動下，2021年，全球涉及ESG投資的資產(chǎn)規(guī)模超過121萬億美元，較2020年的103.4萬億美元增長超過17%。截至2022年6月30日，共有5021家機(jī)構(gòu)加入PRI。其中，資產(chǎn)管理者3811家，資產(chǎn)所有者694家，服務(wù)提供商516家。

圖3 全球各區(qū)域UNPRI簽署方數(shù)量及占比

來源：UNPRI、第一財經(jīng)研究院

ESG可持續(xù)投資資產(chǎn)規(guī)模在全球范圍內(nèi)持續(xù)增長。根據(jù)GSIA的統(tǒng)計，從2018到2020年，可持續(xù)投資資產(chǎn)規(guī)模最大的是美國和歐洲，占全球可持續(xù)投資資產(chǎn)的80%以上。資產(chǎn)增長最快的是加拿大，增長48%。其次是美國，增長42%。日本位列第三，增長34%。統(tǒng)計顯示，歐洲該的該項(xiàng)數(shù)據(jù)為下降13%，報告將此歸結(jié)于歐盟立法對該地區(qū)可持續(xù)投資的定義發(fā)生重大變化導(dǎo)致的數(shù)據(jù)偏差。

圖4 2020年全球主要地區(qū)可持續(xù)投資資產(chǎn)占比

來源：GSIA、第一財經(jīng)研究院

圖5 2018-2020年全球主要地區(qū)ESG可持續(xù)投資資產(chǎn)規(guī)模及增長率

來源：GSIA、第一財經(jīng)研究院

01.

美國ESG投資現(xiàn)狀

美國已成為ESG投資規(guī)模最大的國家。根據(jù)GSIA統(tǒng)計，美國在2020年的可持續(xù)投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到17.1萬億美元，占美國金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模的33%，在全球可持續(xù)投資資產(chǎn)中占比48%。據(jù)UNPRI官網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2021年美國PRI簽署機(jī)構(gòu)共961家，相比2020年的686家增加了275家，同比增長40.1%。截至2022年6月30日，美國簽署PRI機(jī)構(gòu)共1003家。其中，資產(chǎn)管理者854家，資產(chǎn)所有者65家，服務(wù)提供商84家（圖6）。

圖6 美國簽署UNPRI機(jī)構(gòu)占比情況

來源：UNPRI、第一財經(jīng)研究院

在ESG投資策略的選擇上，美國排除了負(fù)面篩選，在可持續(xù)發(fā)展主題投資、影響力投資和社區(qū)投資、正面篩選和ESG整合方面持有全球資產(chǎn)的較大比例。根據(jù)美國可持續(xù)和責(zé)任投資論壇（US SIF）發(fā)布的報告Report on US Sustainable and Impact Investing Trends 2020，投資機(jī)構(gòu)資金中，公募資金和保險資金占比較大，比例約為54%和36%。其中，投資機(jī)構(gòu)更關(guān)注社會方面問題，包括戰(zhàn)爭風(fēng)險、氣候變化與碳排放等。

由于政府換屆，美國可持續(xù)投資的監(jiān)管政策也發(fā)生了巨大改變。前總統(tǒng)特朗普領(lǐng)導(dǎo)的政府試圖通過在勞工部（DOL）和證券交易委員會（SEC）采取行動限制可持續(xù)投資。如今，拜登政府已經(jīng)采取多種措施來扭轉(zhuǎn)形勢并減輕前期影響，包括不限制退休計劃中考慮ESG標(biāo)準(zhǔn)和代理投票并要求上市公司進(jìn)行ESG信息披露等。其間，可持續(xù)投資的熱潮未被影響，投資者對ESG投資的興趣持續(xù)升溫。

02.

歐洲地區(qū)ESG投資現(xiàn)狀

據(jù)GSIA統(tǒng)計，2020年歐洲地區(qū)可持續(xù)資產(chǎn)投資規(guī)模為12萬億美元，占全球可持續(xù)投資資產(chǎn)規(guī)模的34%，僅次于美國，但相比2018年的14萬億美元有所下降。實(shí)際上，該時段處于修訂可持續(xù)投資定義相關(guān)的過渡期。不考慮計算偏差，歐洲地區(qū)的可持續(xù)投資規(guī)模依舊處于全球領(lǐng)先地位。

與美國熱衷于可持續(xù)發(fā)展主題策略不同，歐洲地區(qū)采取的多數(shù)策略集中于規(guī)范篩選和負(fù)面篩選策略。由于歐盟《可持續(xù)金融披露條例》提出將可持續(xù)發(fā)展風(fēng)險納入投資的要求，除負(fù)面篩選、規(guī)范篩選外，ESG整合策略也成為該地區(qū)金融產(chǎn)品投資過程的一部分。在ESG資產(chǎn)配置方面，據(jù)Eurosif的數(shù)據(jù)，歐洲地區(qū)的股權(quán)類產(chǎn)品占比最大，高達(dá)46.5%，其次為債券類產(chǎn)品，比例約為40%，儲蓄類ESG金融產(chǎn)品占比最小，不足3%。

圖7 歐洲地區(qū)ESG投資策略及對應(yīng)規(guī)模占比

來源：GSIA、第一財經(jīng)研究院

自2018年歐盟可持續(xù)金融行動計劃發(fā)布以來，特別是《可持續(xù)金融披露條例》（SFDR）中可持續(xù)投資的新定義，對ESG投資市場產(chǎn)生了重大影響。SFDR要求投資經(jīng)理在其投資中納入可持續(xù)風(fēng)險，從而使GSIA所定義的可持續(xù)投資策略，如負(fù)面篩選、規(guī)范篩選和ESG整合納入投資金融產(chǎn)品的預(yù)期流程。為幫助投資者、公司和發(fā)行人向低碳經(jīng)濟(jì)過渡，歐盟可持續(xù)金融分類法條例也于2020年生效。這一舉措有助于歐盟2050年凈零排放目標(biāo)實(shí)現(xiàn)并激勵資本流向綠色低碳領(lǐng)域。此外，歐盟委員會還發(fā)布《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告指令》（CSRD），要求大公司定期發(fā)布其對社會和環(huán)境影響的報告。由于歐盟政策不斷向ESG方向傾斜，從長遠(yuǎn)來看，歐洲地區(qū)可持續(xù)投資趨勢向好。

03.

日本ESG投資現(xiàn)狀

根據(jù)UNPRI，日本2020年覆蓋的可持續(xù)投資資產(chǎn)規(guī)模為2.87萬億美元，占全球可持續(xù)投資資產(chǎn)的8%，相比2018年的資產(chǎn)規(guī)模增長了34%，僅次于加拿大（48%）和美國（42%）。2020至2021年，日本PRI簽署機(jī)構(gòu)增至102家，新增16家，同比增長18.6%。截至2022年6月30日，日本共有115家簽署PRI，包括資產(chǎn)管理者79家，資產(chǎn)所有者25家，服務(wù)提供商11家（圖8）。

圖8 日本簽署UNPRI機(jī)構(gòu)占比情況

來源：UNPRI、第一財經(jīng)研究院

從日本責(zé)任投資論壇（JSIF）在2020年發(fā)布的報告White Paper on Sustainable Investment in Japan來看，可持續(xù)投資規(guī)模最大的ESG策略是公司參與和股東行動，其次是ESG整合。就整體趨勢來說，增長最快的可持續(xù)主題投資策略較2019年同比增幅高達(dá)131.3%，但公司參與和股東行動的資產(chǎn)規(guī)模卻有所下降，減少12.6%。此外，在日本可持續(xù)投資資產(chǎn)中，債券產(chǎn)品占50.3%，股票類產(chǎn)品占47.7%。同時，日本在環(huán)境方面較關(guān)注氣候變化和環(huán)境問題（如溫室氣體減排和海洋污染等問題），在社會方面較關(guān)注工作環(huán)境（如人員培養(yǎng)等），在公司治理方面較關(guān)注董事會有效性、公司上市政策以及股權(quán)設(shè)計等。

2021年日本發(fā)布《綠色增長戰(zhàn)略》，提出2050年實(shí)現(xiàn)溫室氣體凈零排放，并發(fā)布《氣候轉(zhuǎn)型融資基本準(zhǔn)則》，旨在加強(qiáng)ESG可持續(xù)投資的地位。此外，東京證券交易所在2021年還對企業(yè)治理?xiàng)l例等相關(guān)文件進(jìn)行了修訂，增加氣候變化、勞動力公平及待遇等可持續(xù)主題。

中國ESG投資發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，受歐美國家可持續(xù)投資理念的影響，中國ESG投資發(fā)展迅速，規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)UNPRI的數(shù)據(jù)，截至2022年6月30日，中國市場已有103家機(jī)構(gòu)簽署了PRI（表4），其中，資產(chǎn)管理者75家，資產(chǎn)所有者4家，服務(wù)提供商24家。從2012年起，中國開始參與UNPRI，至2017年簽約數(shù)量仍為個位數(shù)。2017至2018年，簽約數(shù)量激增。2020至2021年，除拉丁美洲（77%）外，中國是簽約數(shù)量增長最快的市場，漲幅為46%。

圖9 中國簽署UNPRI機(jī)構(gòu)占比情況

來源：UNPRI、第一財經(jīng)研究院

圖10 中國簽署UNPRI機(jī)構(gòu)數(shù)量

來源：UNPRI、第一財經(jīng)研究院

從中國的PRI簽署機(jī)構(gòu)數(shù)量方面來看，中國市場的ESG可持續(xù)投資踐行者在不斷增加。根據(jù)UNPRI，國內(nèi)有10家金融機(jī)構(gòu)參與中英金融機(jī)構(gòu)氣候與環(huán)境信息披露試點(diǎn)項(xiàng)目，覆蓋銀行、資產(chǎn)管理和保險，其中包括中國工商銀行（試點(diǎn)協(xié)調(diào)人）、江蘇銀行、興業(yè)銀行、湖州銀行、華夏基金、易方達(dá)基金、平安銀行、中國人民銀行、中航信托以及中國航空工業(yè)集團(tuán)，資產(chǎn)總額約 50 萬億元人民幣。此外，華夏基金、華寶基金、中國平安、嘉實(shí)基金、易方達(dá)基金和中國南方基金六家中國內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)加入了氣候行動100+倡議，通過實(shí)施氣候相關(guān)財務(wù)信息披露 TCFD框架，加強(qiáng)氣候相關(guān)信息的披露。

中國市場對ESG投資的認(rèn)知仍然處于起步階段。根據(jù)中國責(zé)任投資論壇（China SIF）的調(diào)查，在個人投資者中，了解ESG投資（或綠色金融、責(zé)任投資等詞匯）的受訪者僅為17%，該比例較去年上升6%，有83%的受訪者不了解ESG投資。雖然了解比例、理解程度有限，但其中仍有大部分投資者會在投資中考慮環(huán)境保護(hù)、氣候風(fēng)險、減排、商業(yè)道德、勞工權(quán)益與安全等ESG因素，且對ESG了解程度越高，就越容易采納ESG投資。調(diào)查還顯示，個人投資者傾向于正面篩選策略，并且大部分未考慮過ESG因素的個人投資者表示將嘗試ESG投資策略。

表4 中國簽署UNPRI機(jī)構(gòu)名單

來源：UNPRI、第一財經(jīng)研究院

《中國責(zé)任投資年度報告2021》將中國主要責(zé)任投資（廣義ESG投資，僅涉及ESG三項(xiàng)任意一項(xiàng)即可）類型分為綠色信貸、可持續(xù)證券投資和可持續(xù)股權(quán)投資。同時，可持續(xù)證券投資分為可持續(xù)證券投資基金（包括ESG公募基金和ESG私募證券基金）、可持續(xù)債券（包括綠色債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券和社會債券）和可持續(xù)理財產(chǎn)品，可持續(xù)股權(quán)投資分為ESG私募股權(quán)基金和綠色產(chǎn)業(yè)基金。其中，綠色信貸余額市場規(guī)模最大，達(dá)到14.7萬億元，綠色債券次之，規(guī)模為16500億元。ESG公募基金市場規(guī)模雖不如綠色信貸和綠色債券，卻是個人投資者最常見的ESG投資標(biāo)的，許多個人投資者越發(fā)傾向于投資ESG公募基金。隨著英美日的三家大型養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布了一份題為《攜手共建可持續(xù)的資本市場》的公開聲明后，中國的養(yǎng)老保險基金也逐漸開始關(guān)注ESG領(lǐng)域。養(yǎng)老基金作為大體量資產(chǎn)所有者，其長期投資屬性與ESG投資相契合，是ESG投資的重要載體和重要推動力。據(jù)《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2021》介紹，國際資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和海外大型養(yǎng)老基金在ESG投資方面都有一定的實(shí)踐，國內(nèi)養(yǎng)老基金資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)正積極參與并探索。社?；鹱鳛轲B(yǎng)老金體系中的戰(zhàn)略儲備部分，成為中國養(yǎng)老金在ESG投資實(shí)踐中的先行者。據(jù)全國社保基金理事會披露，“十三五”時期全國社?；鹜顿Y收益累計6857億元，基金規(guī)模從期初的15083億元增加到24591億元，年均增長率達(dá)到10.27%。目前國內(nèi)ESG投資的主流仍集中于股票、綠色債券、公募基金，均不屬于養(yǎng)老基金政策界定的主要配置領(lǐng)域。養(yǎng)老基金的ESG投資還面臨著一系列困難，包括可持續(xù)投資占比不高、信息披露缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)等。

表5 中國主要ESG責(zé)任投資類型及規(guī)模

來源：China SIF

01.

綠色信貸

綠色信貸常被稱為可持續(xù)融資或環(huán)境融資，是金融機(jī)構(gòu)通過信貸為可持續(xù)商業(yè)項(xiàng)目提供貸款機(jī)會，從而支持綠色、低碳、循環(huán)經(jīng)濟(jì)，在貸款業(yè)務(wù)管理中增加對環(huán)境和社會風(fēng)險的防范，提升自身的環(huán)境和社會表現(xiàn)。相比其他責(zé)任投資類型，中國市場的綠色信貸市場規(guī)模最大。據(jù)GSIA和China SIF的數(shù)據(jù)，截至2020年底，中國綠色信貸余額高達(dá)11.5萬億元，占總貸款規(guī)模的6.7%。2021年，中國綠色信貸余額上升至14.78萬億元，較2020年增長28.58%，規(guī)模穩(wěn)居世界首位。

中國的綠色信貸起步較早，2012年《綠色信貸指引》的出臺使中國市場的綠色信貸進(jìn)入快速發(fā)展時期。2017年12月，人民銀行印發(fā)《關(guān)于推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部（企業(yè)）評級工作的通知》，明確自2018年起，經(jīng)央行內(nèi)部評級達(dá)標(biāo)的綠色貸款將納入貨幣政策操作合格擔(dān)保品范圍。2018年1月，人民銀行發(fā)布《綠色貸款專項(xiàng)統(tǒng)計制度》，要求金融機(jī)構(gòu)報送綠色貸款專項(xiàng)統(tǒng)計。多家銀行已出臺綠色信貸專項(xiàng)補(bǔ)貼政策，創(chuàng)新綠色權(quán)益擔(dān)保方式，開辟綠色授信審批通道等。據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)，綠色信貸資產(chǎn)質(zhì)量整體良好，近五年不良貸款率均保持在0.7%以下，遠(yuǎn)低于同期各項(xiàng)貸款整體不良水平。

2.

綠色債券

綠色債券是指發(fā)行人依法發(fā)行的，募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)并按約定還本付息的有價證券。目前，中國ESG可持續(xù)債券類投資仍處于起步階段，但資產(chǎn)規(guī)模已位居世界前列。中國市場的可持續(xù)債券以綠色債券為主。據(jù)China SIF的數(shù)據(jù)，截至2021年，中國綠色債券規(guī)模為1.65萬億元，約占國內(nèi)ESG投資規(guī)模的9%。

中國的綠色債券市場起始于2015年，《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2015年版）》是國內(nèi)第一個綠色債券標(biāo)準(zhǔn)。2021年4月，該目錄進(jìn)行了首次更新，《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》將綠色項(xiàng)目分為節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級、綠色服務(wù)六大領(lǐng)域（表6）。此次目錄的更新首次統(tǒng)一了相關(guān)管理部門對綠色債券項(xiàng)目的界定標(biāo)準(zhǔn)，加速了綠色債券市場的融合與擴(kuò)大。2021年6月，中國人民銀行發(fā)布《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評價方案》，納入綠色債券，且與綠色信貸等權(quán)重，引導(dǎo)各大銀行投資并持有綠債資產(chǎn)。2021年9月，綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會發(fā)布了《綠色債券評估認(rèn)證機(jī)構(gòu)市場化評議操作細(xì)則（試行）》及相關(guān)配套文件，規(guī)范了綠色債券評估認(rèn)證行業(yè)，對推動中國綠色債券市場高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

表6《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》目錄

來源：人民銀行網(wǎng)站，第一財經(jīng)研究院

03.

ESG公募基金

ESG公募基金又可分為ESG主題基金和泛ESG主題基金，兩者的區(qū)別在于ESG主題基金需覆蓋ESG三個領(lǐng)域，泛ESG主題基金只需覆蓋ESG中任意一到兩個領(lǐng)域。由于對ESG基金（特別是泛ESG基金）的范圍界定有所不同，各大機(jī)構(gòu)對ESG基金規(guī)模的統(tǒng)計也有所差異。據(jù)China SIF的數(shù)據(jù)，中國最早的泛ESG公募基金于2005年推出，但2015年前增長緩慢，每年新增基金數(shù)量均為個位數(shù)。截至2014年底，僅有31只泛ESG公募基金。從2015年起，每年新增基金均超過10只，并于2020年底達(dá)到近140只。截至2021年10月底，泛ESG基金實(shí)現(xiàn)飛躍，產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到344只，基金規(guī)模增至2020年的兩倍多，達(dá)到5400多億元。特別是主動型泛ESG基金，數(shù)量約占67%，且收益表現(xiàn)強(qiáng)勁，一年和三年區(qū)間凈值增長率均為正數(shù)。

雖然分類存在差異，但其他機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計也表明，近年來ESG基金發(fā)展進(jìn)入快速成長期。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020-2021年，ESG公募基金新發(fā)產(chǎn)品超過50只，新發(fā)產(chǎn)品總規(guī)模接近400億元。截至2022年6月30日，ESG投資基金板塊共成立261只ESG公募基金，基金規(guī)模合計超過3600億元，其中規(guī)模超過10億元的產(chǎn)品有89只，占比34.1%；規(guī)模超過5億元的產(chǎn)品有121只，占比46.4%。

從成立時間和數(shù)量方面來看，2019-2021年ESG基金成立數(shù)增幅較大。2020年較2019年增長123%，2021年較2020年增長138%。截至2022年6月底，在261只ESG投資基金中，成立三年及以上的共計108只，成立五年及以上的共計90只，成立一年內(nèi)的共85只。中國ESG公募基金投資市場最常見的是混合型、股票型和債券型基金。根據(jù)一級分類標(biāo)準(zhǔn)，混合型、股票型、債券型基金分別占58.2%、33.3%和6.1%。

從基金表現(xiàn)方面來看，ESG基金長期表現(xiàn)比短期更好。在可追溯的范圍內(nèi)，ESG基金平均近三年回報24.8%，近兩年回報19.3%，近一年回報-1.5%。截至2022年6月底，ESG投資基金三年區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率平均水平達(dá)到104.0%，其中，混合型和股票型分別達(dá)到106.8%和101.7%，表現(xiàn)較好。而一年區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率與三年區(qū)間復(fù)權(quán)單位凈值增長率相差較大，平均數(shù)值為-1.5%，其中股票型和混合型的增長率均為-1.5%，債券型為0.2%。

從基金排名方面來看，成立年限在6-8年的ESG基金相比同類基金收益表現(xiàn)更好。在261只ESG公募基金中，分別有93只和59只近一年一級分類標(biāo)準(zhǔn)同類基金收益排名排在前50%和前25%，基金平均成立年限為6.3年；分別有73只和47只近三年一級分類標(biāo)準(zhǔn)同類基金收益排名排在前50%和前25%，基金平均成立年限為9年和8.3年。

從基金波動率方面來看，ESG基金與同類基金相比波動幅度略大一些。截至2022年6月底，ESG投資基金約有76.6%近一年年化波動率高于一級分類標(biāo)準(zhǔn)同類平均水平，約有88.1%近三年年化波動率高于一級分類標(biāo)準(zhǔn)同類平均水平。從波動程度來看，股票型波動最大，混合型次之，債券型波動均低于同類平均，穩(wěn)定性較高。

圖11 ESG公募基金成立時間及數(shù)量

來源：Wind、第一財經(jīng)研究院

表7 ESG公募基金產(chǎn)品列表（成立超過三年且同類基金三年&一年收益排名前50%）

來源：Wind、第一財經(jīng)研究院

隨著A股市場趨向國際化，同時受歐美國家投資理念等影響，中國市場對ESG投資的認(rèn)知不斷深化，越來越多ESG相關(guān)基金出現(xiàn)在中國投資市場。從基金成立時間來看，2018至2021年，ESG基金發(fā)行勢頭迅猛。但從全球的角度來看，ESG基金在中國市場尚處于起步階段。中國ESG基金規(guī)模占全球的比重仍不足2%。

04.

ESG指數(shù)

ESG基金和泛ESG基金還可以各自再細(xì)分為主動型和指數(shù)型。主動型是指基金管理人采取主動投資方式選股，指數(shù)型是指跟蹤ESG投資領(lǐng)域相關(guān)指數(shù)的被動投資方式。據(jù)China SIF統(tǒng)計，截至2021年10月底，A股在滬深交易所共發(fā)布66只泛ESG指數(shù)。其中，國證治理指數(shù)于2005年最早成立。2008-2020年，泛ESG指數(shù)數(shù)量穩(wěn)步增長，平均每年增加4只左右。2021年，泛ESG指數(shù)數(shù)量增加11只，增長迅速。

據(jù)中證指數(shù)統(tǒng)計，截至2020年，中國境內(nèi)市場ESG類指數(shù)共57只，ESG類指數(shù)基金規(guī)模超過300億元，其中ESG類ETF的規(guī)模為189億元，較2019年的26億元增長迅速。從歷年發(fā)布ESG類指數(shù)的數(shù)量來看，2019年發(fā)布數(shù)量為2018年發(fā)布數(shù)量的6.5倍，發(fā)行數(shù)量快速增長，2020年新增11只。新冠疫情的催化與碳中和戰(zhàn)略的實(shí)施使得ESG指數(shù)產(chǎn)品發(fā)展越發(fā)迅猛，截至2021年6月底，中證指數(shù)公司累計發(fā)布70條ESG等可持續(xù)發(fā)展相關(guān)指數(shù)，其中56條為股票型指數(shù)，14條為債券型指數(shù)。

ESG爭議案例以及市場和投資者的反應(yīng)

ESG爭議事件是指公司運(yùn)營或其產(chǎn)品在環(huán)境、社會和公司治理方面產(chǎn)生負(fù)面影響的實(shí)例或持續(xù)情況，包括涉嫌違反法律法規(guī)，或涉嫌違反公認(rèn)國際規(guī)范、全球公約等。近年來，投資者對ESG爭議事件的容忍度不斷下降。企業(yè)關(guān)于社會責(zé)任的負(fù)面新聞被曝出時，投資者乃至市場都會給出強(qiáng)烈的負(fù)面反應(yīng)。對于上市公司而言，股票價格下跌就是非常顯著的市場反應(yīng)之一。越來越多投資者關(guān)注ESG，希望在ESG爭議事件發(fā)生之前做出預(yù)判，規(guī)避相關(guān)風(fēng)險。

以下選取多個不同行業(yè)近年來發(fā)生過重大ESG爭議事件的上市公司，從環(huán)境、社會、公司治理的角度列舉案例。市場反應(yīng)則量化為各公司股票價格走勢，以便觀察與佐證。另外，選取1個特殊ESG爭議案例，分析投資者仍需要關(guān)注的更高層面的ESG問題。

1

環(huán)境類

案例1: 大眾汽車的“排放門”

2006至2015年，大眾汽車[XFRA:VOW]使用專門應(yīng)對尾氣排放檢測的軟件偽造排放結(jié)果，使汽車能夠在車檢時以環(huán)保車輛標(biāo)準(zhǔn)過關(guān)，而實(shí)際排放量超過法定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)十倍。2015年9月，美國環(huán)境保護(hù)署對此造假違規(guī)事件進(jìn)行了指控。隨著事件不斷發(fā)酵，全球多國對當(dāng)?shù)氐拇蟊姽菊归_調(diào)查，事件涉及多種熱門車型，數(shù)量多達(dá)上千萬輛。截至2020年，該公司在此事件上的罰款、財務(wù)和解以及回購成本已高達(dá)333億美元。

在環(huán)境方面的造假違規(guī)對其股票價格沖擊巨大，且余波在事發(fā)后數(shù)年仍未消散（圖14）。這表面是一場環(huán)保檢測偽造帶來的“E”事件，內(nèi)里反映出的是大眾內(nèi)部控制、風(fēng)險管理、合規(guī)和法律職能等部門的失職。大眾在2020年向外界表示，公司已完成治理、風(fēng)控、合規(guī)系統(tǒng)的整改。可見，該ESG爭議事件發(fā)生前，大眾并沒有對此類事件的風(fēng)險管理措施。同樣，投資者們對這類ESG風(fēng)險敏感度也不高。

“排放門”發(fā)生后，各ESG評級機(jī)構(gòu)均將大眾汽車列為ESG高風(fēng)險。經(jīng)過多年努力與自我整改監(jiān)察，現(xiàn)如今，大眾汽車在MSCI的評分從CCC提高到B，Sustainalytics的ESG風(fēng)險評分從“嚴(yán)重”提高到“中等”。而這場德系汽車尾氣排放造假的風(fēng)波造成的不信任仍非常嚴(yán)重，各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)依舊對德系汽車嚴(yán)防死守。2021年，歐盟因排放共謀對德國汽車制造商寶馬、大眾、奧迪和保時捷處以13億美元罰款。同時，韓國反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)也表示，由于虛假宣傳，篡改相關(guān)污染數(shù)據(jù)，決定對德國汽車制造商梅賽德斯-奔馳及其韓國子公司處以202億韓元的罰款。投資者與市場的那根弦始終緊緊繃著。

案例2: BP墨西哥灣漏油事故

2010年4月20日，英國石油公司（BP）租用的名為“深水地平線”的深海鉆油平臺發(fā)生井噴，從而爆炸，意外導(dǎo)致11名工作人員死亡及17人受傷。接下來的三個月，從深水地平線鉆井平臺下方的一口井涌入墨西哥灣的石油約為320萬桶，這也成為美國歷史上最大規(guī)模的石油泄漏事件。與1989年的埃克森-瓦爾迪茲石油泄漏事件相比，墨西哥灣石油泄漏事件是前者規(guī)模的12倍。

美國海岸警衛(wèi)隊和海洋能源管理局進(jìn)行調(diào)查后，認(rèn)為原油泄漏的主要原因是用于加固油井的水泥出現(xiàn)問題。英國BP公司和哈利伯頓公司在實(shí)施油井水泥工程時，為節(jié)省開支減少了注入油井的水泥量，造成油井安全問題。且事故發(fā)生前，油井已存在預(yù)算超支、監(jiān)測設(shè)備出現(xiàn)異常等問題。

該事故導(dǎo)致至少2500平方公里的海水被石油覆蓋，水質(zhì)受到污染，當(dāng)?shù)氐纳锒鄻有允艿搅藝?yán)重影響，許多魚類、鳥類及海洋生物和植物都因此患病或死亡。路易斯安那州、密西西比州和阿拉巴馬州的漁業(yè)也遭受災(zāi)難性打擊。據(jù)美國政府不完全統(tǒng)計，此次事故造成包括6104只鳥、609只海龜、100只海豚在內(nèi)的哺乳動物死亡，對環(huán)境和社會影響極其惡劣。

BP被美國聯(lián)邦政府要求成立200億美元的基金來處理此次事故。2012年11月，BP與美國政府達(dá)成和解，接受12.56億美元刑事罰款，另支付23.94億美元給野生動物基金會用于環(huán)境補(bǔ)救行動，支付3.5億美元給美國國家科學(xué)院。此外，在未來三年向美國證交會支付5.25億美元。2015年10月6日，美國司法部宣布BP以208億美元為代價與美國政府和解，徹底解決此次漏油事故所有賠償。該款項(xiàng)包括幾百個地方政府的求償、美國清水法案罰款，以及天然資源損害賠償在內(nèi)的所有政府相關(guān)求償內(nèi)容。208億美元的和解代價也成為美國司法當(dāng)局有史以來最大的個案和解金額。

在事發(fā)后三個月內(nèi)，BP股價下跌了約50%，市值縮水超千億美元，時任首席執(zhí)行官海沃德（Tony Hayward）引咎辭職。英國石油公司是第一批于1997年宣布將著重解決氣候變化和環(huán)境問題的主要能源公司之一。該公司在社會責(zé)任和信息披露方面獲得較高分?jǐn)?shù)，并被列入道瓊斯公司的可持續(xù)發(fā)展指數(shù)樣本。但在漏油事件發(fā)生一個月后，BP被指數(shù)樣本刪除，原因是考慮到漏油對環(huán)境和當(dāng)?shù)厝丝陂L期影響的嚴(yán)重性，以及該事故對BP公司形象造成的長期損害和經(jīng)濟(jì)損失。一些持有該股票的基金出于對健康和安全問題的擔(dān)憂在第一時間就將其悉數(shù)拋售，也有一些基金選擇繼續(xù)持有BP的股票，認(rèn)為BP在替代能源和其他方面依然處于領(lǐng)先地位。

這場事故使BP成為眾矢之的。雖然BP憑借公司在治理方面的努力從災(zāi)難性事故中逐漸恢復(fù)，但始終沒有達(dá)到事故前的輝煌。

2

社會類

案例3：力拓集團(tuán)炸毀保護(hù)區(qū)巖洞

2020年5月，為開采質(zhì)量更好的鐵礦石，力拓集團(tuán)[ASX: RIO]炸毀位于西澳大利亞皮爾巴拉地區(qū)哈默斯利嶺一片擁有4.6萬年歷史的巖石保護(hù)區(qū)。澳大利亞議會對此事進(jìn)行了調(diào)查，并舉行了13次公開聽證會。同時，議會還收到了來自礦工、遺產(chǎn)專家、原住民和民間社會團(tuán)體提交的140多份意見書。力拓忽略該保護(hù)區(qū)對本土文明歷史的重要作用，引起了土著居民團(tuán)體和投資者的強(qiáng)烈抗議和指責(zé)。最后，力拓的首席執(zhí)行官Jean-Sebastien Jacques和兩名主要副手在9月份被迫辭職。

此事件對其股票價格有一定沖擊，且在社會上引發(fā)了巨大輿論。在企業(yè)當(dāng)中，很少會有由“社會許可”引發(fā)的危機(jī)讓首席執(zhí)行官引咎辭職。高管們通常認(rèn)為ESG中的“S”是比較柔和的，不容易發(fā)生災(zāi)難。但是，當(dāng)企業(yè)在“S”方面的錯誤與當(dāng)前社會關(guān)注的問題相吻合時，憤怒會化成強(qiáng)大且代價高昂的政治勢頭。在社會焦慮不斷加劇的當(dāng)下，種族、階層之間的不平等往往會導(dǎo)致矛盾激化，投射到投資者身上就演化成對ESG中社會型爭議越來越強(qiáng)硬和迅速的反應(yīng)。

企業(yè)需要建立并重視一個強(qiáng)大的社會雷達(dá)。像力拓這樣的礦業(yè)公司，高管中不乏優(yōu)秀的金融、工程、地質(zhì)勘探，甚至社會科學(xué)相關(guān)專家，但面對不同國家、不同種族的文化，還是需要選用真正了解原住民需求的本土人才，將書面上的社科知識落地。這樣才能成功規(guī)避一些物質(zhì)文化遺產(chǎn)被破壞的風(fēng)險。

案例4: 長生生物疫苗事件

2018年7月15日，一家名為“長生生物科技股份有限公司”的制藥公司由于凍干人用狂犬病疫苗生產(chǎn)存在記錄造假等行為被國家藥品監(jiān)督管理局責(zé)令停止狂犬疫苗生產(chǎn)，收回藥品GMP證書，召回尚未使用的狂犬病疫苗，并處罰沒款總計91億元。2019年10月8日，深圳證券交易所發(fā)布*ST長生（002680.SZ）股票終止上市公告，長生由于重大違法行為從深交所退市，這也是首家因嚴(yán)重?fù)p害國家利益和社會公共利益而退市的公司。

長生問題疫苗事件最早可追溯至2017年11月，經(jīng)查證該公司百白破疫苗效價指標(biāo)不符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，被食藥監(jiān)總局責(zé)令查明百日破疫苗流向，并被要求立即停止使用不合格產(chǎn)品。之后的短短一個月，長生生物就被查出涉及五起行賄受賄案件。百白破疫苗事件不到一年，*ST長生全資子公司長春長生被曝狂犬疫苗生產(chǎn)記錄造假。起因是公司內(nèi)部生產(chǎn)車間的老員工實(shí)名舉報，后國家藥品監(jiān)督管理局成立調(diào)查組展開全面調(diào)查，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)凍干人用狂犬病疫苗生產(chǎn)存在編造生產(chǎn)記錄和產(chǎn)品檢驗(yàn)記錄，以及隨意變更工藝參數(shù)和設(shè)備的現(xiàn)象，嚴(yán)重違反《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》。

國家藥品監(jiān)督管理局和吉林省食品藥品監(jiān)督管理局分別對長生生物作出多項(xiàng)行政處罰，包括撤銷長生生物狂犬病疫苗藥品批準(zhǔn)證明文件；撤銷涉案產(chǎn)品生物制品批簽發(fā)合格證，并處罰款1203萬元；吊銷其《藥品生產(chǎn)許可證》；沒收違法生產(chǎn)的疫苗、違法所得18.9億元，并處違法生產(chǎn)、銷售貨值金額三倍罰款72.1億元，罰沒款共計91億元。此外，對涉案的主管人員和其他直接責(zé)任人員作出依法不得從事藥品生產(chǎn)經(jīng)營活動的行政處罰，涉嫌犯罪的，由司法機(jī)關(guān)依法追究刑事責(zé)任。與此同時，證監(jiān)會依據(jù)《證券法》的相關(guān)規(guī)定，對長生生物處以60萬元罰款的頂格處罰，對其直接負(fù)責(zé)的主管人員給予警告，并分別處以30萬元的頂格處罰，同時采取終身市場禁入措施。對其他涉案當(dāng)事人給予30萬元以下不等罰款，同時對三名當(dāng)事人采取5年的證券市場禁入措施。

長生生物的疫苗騙局曝光后，該公司股價連續(xù)五個交易日跌停，事發(fā)五日后市值蒸發(fā)近百億元人民幣。2018年7月23日，長生生物發(fā)布公告稱，公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查，公司股票可能存在被實(shí)施退市風(fēng)險警示、暫停上市或終止上市的風(fēng)險。2018年11月，滬深交易所相繼發(fā)布《上海證券交易所上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》和《深圳證券交易所上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》，修訂了退市規(guī)則，將涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為納入強(qiáng)制退市情形，拓展了退市制度的作用范疇。其中“五個安全”的針對性不言而喻。2019年1月15日，長生生物發(fā)布公告稱收到深交所對該公司股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市的決定書。

長生生物作為一家A股上市公司，給超過1.6萬投資者造成損失，其中不乏國內(nèi)知名證券公司。接種假疫苗的普通民眾是無辜的受害者，即使制定了問題疫苗賠償方案，也無法彌補(bǔ)和挽回他們的健康與生命。

3

公司治理類

案例5：上市公司的供應(yīng)鏈管理

2022年3·15晚會中曝光，湖南省華容縣插旗菜業(yè)、錦瑞食品有限公司兩家醬腌菜生產(chǎn)企業(yè)存在進(jìn)貨貨源部分為收購來的“土坑”酸菜問題。當(dāng)天，康師傅控股有限公司發(fā)布聲明，承認(rèn)湖南插旗菜業(yè)有限公司確是酸菜包的供應(yīng)商之一，已立即中止其供應(yīng)商資格，取消一切合作，封存其酸菜包產(chǎn)品。同日，統(tǒng)一企業(yè)（中國）投資有限公司也發(fā)布關(guān)于使用酸菜包原料的聲明，表明湖南插旗菜業(yè)不是統(tǒng)一企業(yè)的供應(yīng)商，其官網(wǎng)為不實(shí)信息。此次供應(yīng)鏈問題一經(jīng)曝光，不管是康師傅，還是統(tǒng)一企業(yè)的股價均下跌（圖12與13）。

供應(yīng)鏈管理風(fēng)險具有傳導(dǎo)性和連帶性。對于康師傅而言，供應(yīng)商的產(chǎn)品質(zhì)量出了問題，直接導(dǎo)致康師傅產(chǎn)品本身出現(xiàn)大紕漏。作為食品制造商，食品安全直接侵犯了消費(fèi)者的基本權(quán)益與身體健康，此類負(fù)面新聞有可能會給康師傅招致消費(fèi)者抵制。而統(tǒng)一企業(yè)的股價下跌是由于供應(yīng)鏈負(fù)面輿情的連帶作用。消費(fèi)者和投資者會自然而然地聯(lián)想到同類型行業(yè)的產(chǎn)品是否也存在此類風(fēng)險，于是同類產(chǎn)品也受到了負(fù)面輿論的打擊。

現(xiàn)在上下游供應(yīng)商信息公開程度越來越廣，信息傳播的速度越來越快，供應(yīng)鏈也成為了投資者的關(guān)注點(diǎn)。企業(yè)還需做好對于供應(yīng)鏈的風(fēng)險管理，把供應(yīng)商融入企業(yè)的ESG管理，使得供應(yīng)商和企業(yè)朝同一利益方向努力。

圖12 康師傅控股[HK:00322]股價走勢

來源：東方財富網(wǎng)

圖13 統(tǒng)一企業(yè)中國[HK:00220]股價走勢

來源：東方財富網(wǎng)

案例6：瑞幸咖啡財務(wù)造假

2020年2月，調(diào)查機(jī)構(gòu)渾水研究（Muddy Waters Research）發(fā)布研究報告，直指在納斯達(dá)克上市的中概股公司瑞幸咖啡捏造公司財務(wù)和運(yùn)營數(shù)據(jù)，過分夸大每店每日商品銷量。4月2日，瑞幸承認(rèn)虛構(gòu)交易金額約22億元人民幣，隨后股價暴跌80%，盤中數(shù)次暫停交易。中國證監(jiān)會發(fā)布公告強(qiáng)烈譴責(zé)瑞幸財務(wù)造假事件，表示將嚴(yán)格按照國際證券監(jiān)管合作的有關(guān)安排，依法核查相關(guān)情況。

這次由財務(wù)審計機(jī)制失靈和內(nèi)部控制缺失導(dǎo)致的“G”危機(jī)對瑞幸咖啡沖擊巨大，其股票價格一落千丈。后續(xù)可能導(dǎo)致的裁員、門店關(guān)停、業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目中止等直接威脅到了員工、消費(fèi)者和投資者的基本權(quán)益。信息無法公開透明，無法給美國證券交易委員會遞交符合美國會計準(zhǔn)則要求的財務(wù)報告，是瑞幸企業(yè)內(nèi)部審計、內(nèi)部對話以及內(nèi)部風(fēng)險管理的缺失。除了缺乏足夠的會計和財務(wù)報告人員外，企業(yè)管理層也未曾對潛在風(fēng)險進(jìn)行過探討與深挖。高管財務(wù)造假事件已涉及包含欺詐罪在內(nèi)的刑事責(zé)任，將直接面臨退市預(yù)警，陷投資者于已可預(yù)見的嚴(yán)重金融風(fēng)險中。

4

特殊案例

案例7：比亞迪高價競得的智利鋰資源開采合同被叫停

2022年初，比亞迪出價6100萬美元競得8萬噸智利鋰資源開采合同。但在當(dāng)?shù)貢r間1月14日，也就是競得合同兩天后，智利當(dāng)?shù)胤ㄔ汗娣Q，決定接受鋰礦所在地科皮亞波州州長以及阿塔卡瑪鹽湖附近的土著社區(qū)的上訴，立即暫停正在進(jìn)行的鋰開采合同競標(biāo)程序，并要求負(fù)責(zé)推動該事項(xiàng)的智利礦業(yè)部長在十日內(nèi)提交相應(yīng)的報告。

上訴方表示該競標(biāo)方案違背了環(huán)境保護(hù)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等原則。然而，這次鋰礦風(fēng)波實(shí)際上并沒有那么簡單。與案例2中力拓集團(tuán)炸毀保護(hù)區(qū)巖洞，引發(fā)土著居民團(tuán)體和投資者的強(qiáng)烈抗議的情況不同，本次中標(biāo)鋰資源開采存在的核心不確定因素在于智利領(lǐng)導(dǎo)人換屆。前總統(tǒng)塞瓦斯蒂安·皮涅拉在任期結(jié)束前三個月進(jìn)行了這場招標(biāo)。他希望扭轉(zhuǎn)智利在全球鋰市場份額下降的局面。而新當(dāng)選的總統(tǒng)加夫列爾·博里奇主張強(qiáng)化國家調(diào)控，反對礦產(chǎn)資源私有化，推動建立國營鋰業(yè)公司等，這些主張給智利鋰礦開采帶來不確定性。

就比亞迪這個案例來說，很大程度上并非是企業(yè)在ESG方面的錯誤引發(fā)當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的不滿。而是在強(qiáng)大的政治勢頭之下，原住民與外來精英階層在資源分配問題上矛盾激化。新總統(tǒng)博里奇反對礦產(chǎn)資源私有化，強(qiáng)調(diào)建立國營鋰業(yè)公司，那么外來競標(biāo)的海外企業(yè)就是強(qiáng)有力的競爭對手和敵人。也許在前總統(tǒng)皮涅拉任職期間，土著就對鋰開采有不滿但意見沒有被采納，也許資源分配不平等在當(dāng)?shù)厣鐣汛嬖冢皇谴舜螕Q屆后，競標(biāo)成功的跨國公司變成了眾矢之的。當(dāng)?shù)赝林鐓^(qū)把敵意轉(zhuǎn)嫁到了外來者的頭上，最終導(dǎo)致了這次與ESG爭議相關(guān)的上訴。那么，值得投資者關(guān)注的是，在做跨國或者更高層面的投資時，也需要警惕更高層次的ESG風(fēng)險，特別是面對“S”型與“G”型爭議，需考慮到當(dāng)?shù)厣鐣v史文化乃至地區(qū)或者國家治理的層面。

中國ESG投資相關(guān)政策及機(jī)遇

為有效應(yīng)對氣候變化，將經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式從資源消耗型轉(zhuǎn)向可持續(xù)發(fā)展，中國在過去十多年出臺了一系列相關(guān)政策，成為后續(xù)中國市場ESG投資發(fā)展的強(qiáng)大驅(qū)動力（表8）。

2005年，國家環(huán)保總局和國務(wù)院相繼發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)企業(yè)環(huán)境行為評價工作的意見》和《關(guān)于落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)的決定》，對環(huán)境政策和管理制度進(jìn)行了改革與創(chuàng)新，在某種程度上意味著中國逐漸開始重視企業(yè)在ESG方面的表現(xiàn)。2006年，深交所發(fā)布《上市公司社會責(zé)任指引》，鼓勵上市公司根據(jù)指引的要求發(fā)布社會責(zé)任報告（Corporate Social Responsibility，CSR），CSR報告也是中國早期實(shí)踐ESG可持續(xù)投資信息披露的舉措。2008年，上交所發(fā)布《上市公司環(huán)境信息披露指引》，引導(dǎo)上市公司積極履行保護(hù)環(huán)境的社會責(zé)任，進(jìn)一步加強(qiáng)了對企業(yè)ESG方面的信息披露要求。2012年，《綠色信貸指引》是中國發(fā)布的第一項(xiàng)國家級綠色金融政策。2015年，《生態(tài)文明體制改革總方案》第一次明確提出構(gòu)建中國綠色金融體系。

2016年，為促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資良性競爭和綠色發(fā)展，共同維護(hù)良好市場秩序，樹立“責(zé)任創(chuàng)投”價值理念，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》。同年，央行發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》要求重點(diǎn)排放企業(yè)進(jìn)行強(qiáng)制信息披露，并完善上市公司和發(fā)債企業(yè)強(qiáng)制性環(huán)境信息披露制度，制定了我國未來綠色金融發(fā)展路徑。據(jù)中國綠色金融政策數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)顯示，自2016年以來，國家和地方層面的綠色金融政策已超過700項(xiàng)。這些政策涵蓋了不同試點(diǎn)地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)，涉及建立綠色項(xiàng)目注冊平臺，以及為投資者和發(fā)行人提供稅收和金融優(yōu)惠。2020年9月，習(xí)近平總書記在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上首次提出2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)與承諾。在“雙碳”目標(biāo)的大背景下，ESG可持續(xù)投資、綠色金融等關(guān)鍵詞越發(fā)受到國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的重視。同年10月，生態(tài)環(huán)境部、國家發(fā)改委、人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)應(yīng)對氣候變化投融資的指導(dǎo)意見》，這是在中國宣布2060年碳中和目標(biāo)后，第一個關(guān)于減緩氣候變化的部級文件。文件中強(qiáng)調(diào)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須支持和激勵金融機(jī)構(gòu)開發(fā)氣候和綠色金融相關(guān)產(chǎn)品和項(xiàng)目。

在“十四五”規(guī)劃期間，中國大力推動生態(tài)文明建設(shè)。2021年，政策因素是促進(jìn)ESG發(fā)展的最重要因素。7月，國家發(fā)改委發(fā)布《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，推進(jìn)資源節(jié)約集約循環(huán)利用。8月，中國人民銀行印發(fā)金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指南》，系統(tǒng)地闡述了金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露的原則、形式與內(nèi)容要求。9月，雙碳目標(biāo)的“1+N”政策體系中的“1”正式發(fā)布，《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》中專門強(qiáng)調(diào)了積極發(fā)展綠色金融，為未來ESG投資和綠色金融發(fā)展奠定了“雙碳”基調(diào)。中國ESG方面的政策接踵而至，綠色金融政策體系的“五大支柱”進(jìn)一步完善，包括標(biāo)準(zhǔn)體系、信息披露、激勵機(jī)制、產(chǎn)品創(chuàng)新、國際合作，為未來中國市場ESG投資和綠色金融發(fā)展打下了堅實(shí)基礎(chǔ)。

表8 中國（除港澳臺地區(qū)）主要ESG相關(guān)政策

來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會

中國ESG投資發(fā)展趨勢

引導(dǎo)金融資源向綠色發(fā)展領(lǐng)域傾斜的戰(zhàn)略部署使得ESG投資等碳金融業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。上市公司是踐行碳中和戰(zhàn)略的主體，ESG作為可持續(xù)發(fā)展理念在投資領(lǐng)域的體現(xiàn)，為市場參與者提供綠色投資工具。目前，圍繞ESG可持續(xù)理念的投資生態(tài)已經(jīng)初步形成，養(yǎng)老金、保險金等中長期資金逐步將ESG理念納入考量范圍，更多資金將涌向可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目，從而打造出可持續(xù)金融投資生態(tài)，更好地助力碳中和戰(zhàn)略目標(biāo)。

01.

《巴黎協(xié)定》中國國家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)的確定使得投資者愈加重視可持續(xù)項(xiàng)目

除了達(dá)成限制全球氣溫上升2°C并盡量控制在1.5°C以內(nèi)的共識外，中國承諾，到2030年，將每單位國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的二氧化碳含量相比2005年減少65%以上，將非化石燃料在一次能源中的使用比例提高到約25%。這一舉動使得風(fēng)電、光伏等可持續(xù)項(xiàng)目成為重要投資方向，以往的簡單剔除策略不再能夠滿足《巴黎協(xié)定》中的具體氣候目標(biāo)，包含可再生能源等的ESG投資項(xiàng)目將受到更多關(guān)注，將會有更多投資者聚焦ESG投資。

02.

碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的戰(zhàn)略部署使得投資者將碳排放納入考量

“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)等相關(guān)政策文件明確了中國2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和的決心與承諾，節(jié)能減排、低碳轉(zhuǎn)型等綠色金融相關(guān)投資在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的地位將持續(xù)提升，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展將成為中國未來經(jīng)濟(jì)建設(shè)與發(fā)展的重要內(nèi)容。中國市場上低碳及相關(guān)減緩氣候變化的金融產(chǎn)品將持續(xù)增加，ESG投資將迎來新的機(jī)遇。

03.

新冠疫情推動ESG等可持續(xù)發(fā)展理念成為重要共識

新冠疫情暴發(fā)后，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展將成為后疫情時代的主題。政策制定者和投資者將會更加重視環(huán)境保護(hù)與社會責(zé)任，對企業(yè)ESG方面的信息披露也會有更嚴(yán)格的要求。目前，中國香港聯(lián)交所已經(jīng)要求企業(yè)強(qiáng)制披露ESG信息，中國內(nèi)地也有越來越多的企業(yè)自愿披露ESG相關(guān)社會責(zé)任報告，ESG投資或?qū)⒊蔀橹髁魍顿Y形式。

04.

可持續(xù)發(fā)展相關(guān)政策將繼續(xù)成為ESG投資市場的重要推動力

近年來，中國在綠色金融相關(guān)領(lǐng)域的政策增長迅速，有效推動了資金向ESG方向流動。國際上，各國陸續(xù)宣布碳中和目標(biāo)，引導(dǎo)全球ESG投資穩(wěn)健發(fā)展，在一定程度上加快中國ESG投資進(jìn)程，擴(kuò)大ESG投資規(guī)模。在國內(nèi)，為構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，形成綠色低碳、循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系，中國出臺的相關(guān)政策成為了ESG投資的重要推動力，且效果顯著。今后中國市場的ESG投資將與政策方向密切相關(guān)，政策將繼續(xù)成為可持續(xù)投資市場最重要的推動力之一。

ESG投資在中國面臨的挑戰(zhàn)

01.

ESG投資理念尚未普及，企業(yè)缺乏信息披露主動性

從現(xiàn)有A股上市公司發(fā)布的ESG或社會責(zé)任報告來看，大部分企業(yè)所披露的ESG相關(guān)信息只停留于政策文件強(qiáng)制要求的部分，對于ESG某些相關(guān)方面只字未提，如碳排放、維護(hù)生物多樣性等。提及節(jié)能減排的企業(yè)大多也只是一筆帶過，未提出具體執(zhí)行方法和舉措。ESG投資理念在中國市場仍屬于新興概念，將ESG信息披露落到實(shí)處尚需時日。

02.

ESG信息披露范圍有限，政策缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)

中國ESG投資尚處于起步階段，ESG信息披露制度尚未完善。目前，對于產(chǎn)生大量碳排放的上市公司僅要求披露二氧化硫、氮氧化物等污染物排放狀況，并未強(qiáng)制要求碳排放等信息的披露，自愿進(jìn)行信息披露的公司仍是少數(shù)。由于缺乏統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致企業(yè)信息披露程度參差不齊。

03.

ESG評價體系不同，評價結(jié)果各異

近年來，ESG快速發(fā)展，國際評分體系并不完全適用于中國，因此中國國內(nèi)也加快了評分體系的研發(fā)。然而，不同機(jī)構(gòu)定義ESG所包含的內(nèi)容不盡相同，加權(quán)方法也不同，導(dǎo)致不同評價體系下的評價得分不同。如何協(xié)調(diào)不同評級結(jié)果間的差異，使得ESG評級更加標(biāo)準(zhǔn)化與規(guī)范化也是中國ESG投資面臨的挑戰(zhàn)之一。

推進(jìn)中國ESG投資發(fā)展的對策建議

01.

推廣ESG投資理念，進(jìn)一步增加高質(zhì)量ESG產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模

為推動我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會系統(tǒng)性變革，推廣和實(shí)踐ESG投資理念是大勢所趨。我國應(yīng)繼續(xù)推廣ESG可持續(xù)投資理念，提高投資者責(zé)任意識，引導(dǎo)金融體系轉(zhuǎn)向綠色低碳。此外，從ESG產(chǎn)品上來看，泛ESG產(chǎn)品的規(guī)模與數(shù)量遠(yuǎn)大于ESG產(chǎn)品。中國應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范ESG類產(chǎn)品范圍，引導(dǎo)泛ESG產(chǎn)品發(fā)展成為純ESG產(chǎn)品，促進(jìn)ESG投資高質(zhì)量發(fā)展。

02.

規(guī)范ESG信息披露體系，提高信息披露質(zhì)量

ESG信息披露體系是ESG評分的框架，企業(yè)ESG信息披露等制度的完善是ESG投資發(fā)展的基礎(chǔ)。政策制定者應(yīng)出臺相關(guān)制度和文件，規(guī)范ESG信息披露體系，提升企業(yè)信息披露質(zhì)量，使企業(yè)有針對性地披露重點(diǎn)信息。

03.

推動ESG評價規(guī)范化與標(biāo)準(zhǔn)化，加大政策驅(qū)動力度

ESG評價體系的開發(fā)與完善與ESG評分息息相關(guān)，而ESG評分是ESG投資的重要參考。政府相關(guān)部門應(yīng)按照中國市場實(shí)際情況，結(jié)合專家等相關(guān)人士建議，盡快推動ESG評分體系的規(guī)范化與標(biāo)準(zhǔn)化。同時，繼續(xù)保持以政策因素驅(qū)動國內(nèi)市場ESG投資，并逐漸加大政策驅(qū)動力度，使ESG投資在中國市場穩(wěn)健發(fā)展。

（本文題圖來源：第一財經(jīng)）