如今，時(shí)代訴求的多元化特征日趨明顯。

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)告已經(jīng)無法全面地反映一家企業(yè)的價(jià)值，以及與社會(huì)發(fā)展脈絡(luò)的契合度。

正如阿里巴巴董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官張勇在ESG報(bào)告中所說：

「希望大家以后能夠通過兩份報(bào)告認(rèn)識(shí)和理解阿里巴巴：一份是財(cái)報(bào)，一份是ESG報(bào)告，前者展現(xiàn)業(yè)務(wù)的健康度，后者看到發(fā)展的可持續(xù)性和價(jià)值」。

同樣，懷著對(duì)可持續(xù)發(fā)展的美好向往，成百上千的中國企業(yè)開始披露ESG信息，以加強(qiáng)與市場的「價(jià)值」溝通。

根據(jù)妙盈研究院的數(shù)據(jù)，2022年A股ESG報(bào)告披露率首次達(dá)到30％。

未來，在監(jiān)管者、投資者和社會(huì)公眾等利益相關(guān)方的推動(dòng)下，勢必將有更多企業(yè)發(fā)布ESG報(bào)告。

但可惜的是，由于ESG報(bào)告篇幅過長、內(nèi)容枯燥以及獲取渠道單一等原因，整體上，ESG報(bào)告的閱讀率和傳播效果不盡如人意。

我們認(rèn)為，企業(yè)的ESG價(jià)值與財(cái)務(wù)效益同樣重要，理應(yīng)被看到、被理解并被肯定。

因此，我們推出系列文章——「老妹兒帶你讀ESG報(bào)告」，全面深入地解讀企業(yè)ESG報(bào)告。

本系列將選擇重點(diǎn)企業(yè)的ESG報(bào)告進(jìn)行分析，致力于分享ESG實(shí)踐和信息披露的最佳做法，并為投資者等其他利益相關(guān)方提供相關(guān)分析思路。

本篇是「老妹兒帶你讀ESG報(bào)告」系列文章的第一期。

貴州茅臺(tái)的ESG評(píng)分有望小幅提升。

去年，「A股之王」貴州茅臺(tái)（600519.SH）發(fā)布了上市以來的第一份ESG報(bào)告。

但經(jīng)過深入分析，我們認(rèn)為貴州茅臺(tái)的首份ESG報(bào)告質(zhì)量并不高，也無法與其面臨的ESG挑戰(zhàn)和所具有的市場地位相匹配。

在往期文章《貴州茅臺(tái)不懂ESG》中，我們以較高的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)貴州茅臺(tái)的ESG報(bào)告進(jìn)行了分析，并闡述了報(bào)告存在的不足。

其中，典型問題包括：

在重要議題（如「水資源」）方面，「避重就輕」；

披露的諸多環(huán)境績效（如減排量），「無憑無據(jù)」；

披露信息缺乏實(shí)質(zhì)性，「混淆視聽」。

之后，我們?yōu)橘F州茅臺(tái)ESG工作提出了三點(diǎn)建議：

第一，重新認(rèn)識(shí)貴州茅臺(tái)的ESG內(nèi)涵；

第二，建立明確的ESG管理架構(gòu)；

第三，訂立中長期ESG目標(biāo)。

這三點(diǎn)建議環(huán)環(huán)相扣：理清ESG內(nèi)涵是基礎(chǔ)，ESG管理架構(gòu)是支撐，ESG目標(biāo)是藍(lán)圖。

盡管存在不足，但我們認(rèn)為「改變即是進(jìn)步」，發(fā)布首份ESG報(bào)告不僅是貴州茅臺(tái)企業(yè)管理工作的創(chuàng)新之舉，也對(duì)其所在行業(yè)起到了示范效應(yīng)，更是極大地?cái)U(kuò)充了ESG生態(tài)的力量。

近期，貴州茅臺(tái)再次發(fā)布了新一年度（2022年）的ESG報(bào)告。

通過比較，我們認(rèn)為貴州茅臺(tái)2022年ESG報(bào)告較去年有顯著改觀，更能體現(xiàn)貴州茅臺(tái)的ESG管理、實(shí)踐和績效，并助力其獲得ESG評(píng)分的小幅提升。

不過，我們也發(fā)現(xiàn)其仍然存在較大的進(jìn)步空間。

酒行業(yè)的實(shí)質(zhì)性議題是什么？

理清企業(yè)所面臨的ESG挑戰(zhàn)，不僅是開展ESG管理的首要工作，也是外部分析和研究的基礎(chǔ)。

在往期文章《貴州茅臺(tái)不懂ESG》中，我們從企業(yè)所在行業(yè)的屬性以及企業(yè)的業(yè)務(wù)特性出發(fā)，簡要分析了貴州茅臺(tái)的實(shí)質(zhì)性ESG議題。

同時(shí)，我們著重采用「領(lǐng)先同業(yè)對(duì)標(biāo)」的方式，通過研究帝亞吉?dú)W（DIAGEO）和保樂力加（Pernod Ricard）兩大知名洋酒品牌的ESG戰(zhàn)略，最終得出，除一般性的通用議題外，酒行業(yè)的核心ESG議題至少應(yīng)包括：

碳排放、能耗、耗水、包裝材料、可持續(xù)農(nóng)業(yè)、理性飲酒等。

本期，我們將另外借助資本市場ESG評(píng)級(jí)和全球性的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步研究該問題。

2021年7月，MSCI下調(diào)了貴州茅臺(tái)的ESG評(píng)級(jí)至最低一檔「CCC級(jí)」。至此，貴州茅臺(tái)成為全球市值TOP 20中，MSCI ESG評(píng)級(jí)最低的公司。

此消息一出，立刻引發(fā)了市場的廣泛討論。

直到2022年8月，MSCI重新上調(diào)了貴州茅臺(tái)的ESG評(píng)級(jí)至原先的「B」級(jí)。

我們認(rèn)為，貴州茅臺(tái)首份ESG報(bào)告為其ESG評(píng)級(jí)提升貢獻(xiàn)了一定的作用。

畢竟，相比過去在ESG方面近乎「黑匣子」的狀態(tài)，貴州茅臺(tái)通過第一份ESG報(bào)告透露了更多的ESG信息。

不過，經(jīng)過上調(diào)評(píng)級(jí)后，貴州茅臺(tái)仍然是全球市值TOP 20中，MSCI ESG評(píng)級(jí)最低的公司。

此處，我們不討論評(píng)級(jí)結(jié)果是否客觀，而僅僅關(guān)注MSCI ESG評(píng)級(jí)體系對(duì)貴州茅臺(tái)的主要考查點(diǎn)是什么。

MSCI采用全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（GICS）將貴州茅臺(tái)歸為「消費(fèi)品（Consumer Staples）——（酒精）飲品（Beverages）」行業(yè)。

在MSCI最新的評(píng)級(jí)機(jī)制中，治理（G）下的議題對(duì)于各個(gè)行業(yè)同等重要。

因此，ESG議題的差異主要體現(xiàn)在環(huán)境（E）和社會(huì)（S）中。

根據(jù)MSCI公開的「ESG行業(yè)實(shí)質(zhì)性議題地圖（ESG Industry Materiality Map）」，（酒精）飲品行業(yè)的實(shí)質(zhì)性議題按照權(quán)重由高到低依次為：

水壓力（Water Stress）、產(chǎn)品安全與質(zhì)量（Product Safety &； Quality）、產(chǎn)品碳足跡（Product Carbon Footprint）、職業(yè)健康與安全（Health &； Safety）、包裝材料與廢棄物（Packaging Material &； Waste）。

除MSCI ESG評(píng)級(jí)外，標(biāo)普全球CSA體系也將貴州茅臺(tái)歸類為「（酒精）飲品（Beverages）」行業(yè)。

根據(jù)標(biāo)普全球公開的CSA指標(biāo)權(quán)重信息，「（酒精）飲品（Beverages）」行業(yè)的核心議題（即權(quán)重較大）包括：

資源效率和循環(huán)利用（Resource Efficiency &； Circularity）、水（Water）、氣候戰(zhàn)略（Climate Strategy）、職業(yè)健康與安全（Occupational Health &； Safety）、健康與營養(yǎng)（Health &； Nutrition）。

最后，我們?cè)賮砜纯慈蛐詷?biāo)準(zhǔn)是如何看待酒行業(yè)的實(shí)質(zhì)性議題。

目前，絕大多數(shù)主流ESG標(biāo)準(zhǔn)并未體現(xiàn)行業(yè)差異性，SASB是其中鮮有按照行業(yè)類別進(jìn)行差異性制定的標(biāo)準(zhǔn)。

特別是SASB被國際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB）合并后，一度名聲大噪。

在SASB的77個(gè)行業(yè)性標(biāo)準(zhǔn)中，「酒精飲品（Alcoholic Beverages）」行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)適用于酒類企業(yè)。

其中，SASB羅列了酒行業(yè)的主要議題和指標(biāo)，核心議題包括：

能源管理（Energy Management）、水資源管理（Water Management）、負(fù)責(zé)任飲酒與營銷（Responsible Drinking &； Marketing）、包裝生命周期管理（Packaging Lifecycle Management）、原料供應(yīng)的環(huán)境和社會(huì)影響（Environmental &； Social Impacts of Ingredient Supply Chain）、原料采購（Ingredient Sourcing）。

從上述不同的視角來看，此前從同業(yè)對(duì)標(biāo)中得出的酒行業(yè)實(shí)質(zhì)性議題，基本上也是投資視角與標(biāo)準(zhǔn)重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容。

貴州茅臺(tái)ESG評(píng)級(jí)會(huì)提升嗎？

在2022年ESG報(bào)告的「實(shí)質(zhì)性議題識(shí)別」中，貴州茅臺(tái)不再用「責(zé)任」這種模棱兩可的表述，而是直觀地闡述了環(huán)境、社會(huì)及管治三大范疇的議題組成。

圖：貴州茅臺(tái)實(shí)質(zhì)性議題

△圖片來源：貴州茅臺(tái)，2022年ESG報(bào)告

由于從行業(yè)相關(guān)性，外部關(guān)注和監(jiān)管重視程度來看，環(huán)境（E）都是較為重要的領(lǐng)域，因此我們將著重分析貴州茅臺(tái)的環(huán)境行動(dòng)和績效。

與去年相比，貴州茅臺(tái)今年披露了更多有關(guān)環(huán)境管理體系的內(nèi)容，包括組織架構(gòu)、政策制度、績效考評(píng)、重點(diǎn)管理工作等。

我們推測，上述內(nèi)容將貢獻(xiàn)貴州茅臺(tái)在主流ESG評(píng)級(jí)體系中獲得加分。

在「應(yīng)對(duì)氣候變化」中，貴州茅臺(tái)首次采納了國際主流標(biāo)準(zhǔn)TCFD框架，著重分析了氣候轉(zhuǎn)型和實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)（機(jī)遇）的情況。

不過，與成熟的TCFD報(bào)告相比，貴州茅臺(tái)目前的披露存在三點(diǎn)差距。

第一，TCFD框架是由四支柱——「治理-戰(zhàn)略-風(fēng)險(xiǎn)管理-指標(biāo)和目標(biāo)」構(gòu)成，而貴州茅臺(tái)只披露了其中有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容。

圖：TCFD建議的核心要素

△圖片來源：TCFD，《最終報(bào)告：氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組建議》

這不利于外部了解其整體的氣候管理體系。

第二，即使從氣候風(fēng)險(xiǎn)（機(jī)遇）的風(fēng)險(xiǎn)管理來看，目前的披露也是不足的。

貴州茅臺(tái)的氣候信息雖然既涉及風(fēng)險(xiǎn)也涉及機(jī)遇，既覆蓋物理風(fēng)險(xiǎn)又覆蓋氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，但所有信息均為氣候風(fēng)險(xiǎn)（機(jī)遇）識(shí)別的結(jié)果，而缺乏過程性描述。

根據(jù)TCFD的建議，披露主體在「風(fēng)險(xiǎn)管理」信息方面，要至少披露識(shí)別、評(píng)估和管理氣候風(fēng)險(xiǎn)（機(jī)遇）的流程，描述如何將此納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系當(dāng)中。

這些信息的披露，將有利于外界了解其識(shí)別結(jié)果的科學(xué)性和全面性。

第三，缺少應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)（機(jī)遇）的舉措。

貴州茅臺(tái)共識(shí)別出了6項(xiàng)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和3項(xiàng)氣候相關(guān)機(jī)遇，但并未披露適應(yīng)或緩解相應(yīng)氣候風(fēng)險(xiǎn)以及利用氣候機(jī)遇的行動(dòng)舉措。

圖：貴州茅臺(tái)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)（機(jī)遇）

△圖片來源：貴州茅臺(tái)，2022年ESG報(bào)告

從其描述中不難看出，貴州茅臺(tái)也深知?dú)夂蜃兓瘜?duì)其生產(chǎn)經(jīng)營以及上游原料供應(yīng)都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

但從目前的相關(guān)披露來看，貴州茅臺(tái)就此建立的氣候管理體系，不足以與氣候挑戰(zhàn)相抗衡。

因此，我們認(rèn)為貴州茅臺(tái)在「氣候變化」議題方面的ESG評(píng)分將保持不變，甚至因同業(yè)在此方面的持續(xù)提升，反而會(huì)降低相應(yīng)分?jǐn)?shù)。

更為關(guān)鍵的是，貴州茅臺(tái)尚未披露溫室氣體排放量。

眾所周知，溫室氣體排放量的準(zhǔn)確計(jì)量，乃至系統(tǒng)性的碳足跡數(shù)據(jù)，是企業(yè)進(jìn)行氣候風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。

同樣，類似基礎(chǔ)數(shù)據(jù)缺失的情況也出現(xiàn)在水資源管理方面。

雖然相較去年短短三行字的信息，貴州茅臺(tái)今天披露了更多有關(guān)水資源利用的內(nèi)容。

但整體來看，與資本市場ESG評(píng)級(jí)要點(diǎn)、ESG標(biāo)準(zhǔn)和同業(yè)最佳實(shí)踐相比，貴州茅臺(tái)未公布耗水?dāng)?shù)據(jù)（如取水量、用水量）。

此外，貴州茅臺(tái)也未披露有關(guān)補(bǔ)充水資源的舉措。

我們認(rèn)為，對(duì)于酒類企業(yè)來說，水資源管理或許是最重要的問題。

無論是從「風(fēng)險(xiǎn)」視角——水資源對(duì)酒類企業(yè)生產(chǎn)的重要性，還是從「影響」視角——酒類企業(yè)用水對(duì)生態(tài)系統(tǒng)的影響性，水資源管理是酒類企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重中之重。

可惜的是，我們并未從貴州茅臺(tái)ESG報(bào)告中看到系統(tǒng)性的水資源管理行動(dòng)，也不清楚貴州茅臺(tái)在此領(lǐng)域是否持續(xù)改進(jìn)，以最小化對(duì)水生態(tài)的影響。

因此，我們認(rèn)為貴州茅臺(tái)在「水資源」議題方面的ESG評(píng)分或許有細(xì)微增加，但幾乎不影響最終的評(píng)級(jí)結(jié)果。

定量數(shù)據(jù)助力ESG評(píng)級(jí)提升

除了信息豐富度的提升外，貴州茅臺(tái)還披露了比去年更多的定量數(shù)據(jù)。

不過，我們?cè)谏钊敕治龊笳J(rèn)為，貴州茅臺(tái)數(shù)據(jù)披露可以在歷史可比性方面繼續(xù)提升。

「歷史可比」其實(shí)包含歷史數(shù)據(jù)和可比數(shù)據(jù)兩層含義。

歷史數(shù)據(jù)比較容易理解，即過往同期數(shù)據(jù)。這些信息有利于外部了解和分析其績效變化情況。

在去年和今年的ESG報(bào)告中，貴州茅臺(tái)僅披露了本年的數(shù)據(jù)績效。

并且，貴州茅臺(tái)過往兩年的數(shù)據(jù)，特別是環(huán)境指標(biāo)，所使用的單位是不同的。

比如，在2022年ESG報(bào)告中，能源消耗強(qiáng)度數(shù)據(jù)的單位是每萬元營收，而2021年ESG報(bào)告采用每單位產(chǎn)量（每千升）。

顯然，這增加了理解的復(fù)雜度，外界很難直觀地進(jìn)行比較。

為了實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)可比，我們對(duì)主要環(huán)境績效進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理。

以能源消耗量為例，貴州茅臺(tái)披露了2022年以每萬元營收為單位的綜合能耗強(qiáng)度、電量消耗強(qiáng)度和天然氣消耗強(qiáng)度，而披露了2021年以每千升產(chǎn)量為單位的強(qiáng)度數(shù)據(jù)。

由于貴州茅臺(tái)并未解釋對(duì)應(yīng)的營收和產(chǎn)量數(shù)據(jù)，我們只能通過引入官方數(shù)據(jù)——2022年12,755,396萬元的營業(yè)總收入，以及2021年8.47萬噸的產(chǎn)量，將兩年的強(qiáng)度數(shù)據(jù)均換算為總量數(shù)據(jù)（結(jié)果如下圖）。

圖：貴州茅臺(tái)環(huán)境數(shù)據(jù)

△數(shù)據(jù)來源：貴州茅臺(tái)ESG報(bào)告

即使換算值不能保證完全等于真實(shí)值，但基本可以反映現(xiàn)狀水平。

經(jīng)過比較不難發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)兩年的能源消耗總量和強(qiáng)度值均出現(xiàn)明顯下降。

因此，如果貴州茅臺(tái)披露的數(shù)據(jù)被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)定為是有效的，這將進(jìn)一步促進(jìn)其在環(huán)境方面獲得更多分?jǐn)?shù)。

此外，為更加全面展示其環(huán)境績效，貴州茅臺(tái)未來可以提供包含總量、強(qiáng)度（密度）和類別指標(biāo)的整體數(shù)據(jù)。

以能源消耗數(shù)據(jù)為例，一般而言，企業(yè)既要披露整體的能源消耗量，又要披露不同能源類型的消耗量，還要分別披露總量和強(qiáng)度數(shù)據(jù)。

這種數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)也適用于水資源、廢棄物排放、溫室氣體排放等方面。

按照上述的數(shù)據(jù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行披露，貴州茅臺(tái)可以進(jìn)一步提高數(shù)據(jù)系統(tǒng)性和完整度。

特別是通過總量數(shù)據(jù)與強(qiáng)度（密度）數(shù)據(jù)的搭配，企業(yè)可以從不同的視角反映其環(huán)境管理的成效。

整體來看，我們的結(jié)論是：貴州茅臺(tái)2022年ESG報(bào)告將推動(dòng)其在近期的ESG評(píng)級(jí)中，獲得ESG得分的小幅上升。

不過，貴州茅臺(tái)距離邁入全球ESG領(lǐng)先之列，仍有一定差距。

本文源自ESG老妹兒