開年以來新能源可算把大家給繞迷糊了，市場對新能源的需求增長與盈利趨勢都沒法形成統一判斷：業(yè)績高的擔心頂峰利潤，業(yè)績差的被炒困境反轉，咱新能源人怎么這么難。

一季度已經結束，我一如既往地擔任大家的投資知心人，邀請了南方新能源產業(yè)趨勢基金經理熊琳，為大家回顧和展望一下新能源的基本面行情，給繞的頭暈眼花的朋友們一些專業(yè)方向。

發(fā)展主線：低滲透率是行業(yè)中長期增長的基礎

從長期價值的角度，我們看好未來十年新能源行業(yè)的增長，現在無論是風光發(fā)電在能源結構中的占比還是新能源汽車的滲透率都依然有很大的發(fā)展空間。當然隨著滲透率的提升，行業(yè)增速會從前幾年的翻倍到50%然后降到更低，這屬于行業(yè)發(fā)展的正常規(guī)律。目前測算2030年之前行業(yè)復合增速在20-30%。

新能源賽道滲透率數據(資料來源：南方基金)

可再生能源：截止2022年底，預計全球光伏、風電發(fā)電量占比依然僅有12%。成本下降是清潔能源繁榮的主要推動力，在過去的10年中，光伏發(fā)電的價格下降了90%以上，陸上風力發(fā)電的價格下降了70%以上，我們預計未來可再生能源成本仍將進一步下降。而全球雙碳目標已經達成一致，未來能源結構的不斷優(yōu)化是非常確定的方向。在成本優(yōu)勢與強有力政策的支持下，可再生清潔能源將持續(xù)繁榮發(fā)展，成為全球最重要的電力來源之一。

新能源汽車：將迎來持續(xù)成長的黃金十年。一方面是碳中和政策會對行業(yè)需求起到托底，另一方面行業(yè)真正實現了消費端崛起，進而憑借產品力實現需求的不斷超預期。在電氣化、智能化的浪潮下，汽車產業(yè)的競爭要素發(fā)生了很大的變化，電氣化、智能化將帶來產品力的分化，對于互聯網、科技企業(yè)而言是轉型的重要機遇，也能夠為行業(yè)發(fā)展帶來新鮮的血液和差異化的發(fā)展思路。

儲能：儲能是伴隨本輪能源革命必不可少的重要存儲介質，由于新能源發(fā)電具有波動性和隨機性，無法通過調節(jié)自身出力適應用戶側需求變化，必須通過儲能等措施，依靠源網荷儲協調互動，實現電力供需動態(tài)平衡。在碳中和情景下，火電機組占比降到5%以下，占據電力系統主要裝機量的光伏、風電無法根據電力系統需求調節(jié)輸出，因此需要更加多樣化的靈活電源，儲能則成為靈活電源的最佳選擇。目前儲能行業(yè)處在政策刺激下的需求爆發(fā)初期，類似于新能源車的2013-2015年，我們認為未來儲能的發(fā)展空間會大于電動車。

2023 Q1 新能源基本面回顧

光伏持續(xù)超預期

全球光伏裝機2022年預計230-260GW，增長45%。2023年目前預計增長40-50%，330-360GW。Q1是歷史上的淡季，但數據持續(xù)超預期，預計全年數據會上調。

光伏組件盈利能力，Q1繼續(xù)維持在高位，預計Q2依然在高位。硅料價格由于需求旺盛，降價速度遠低于預期，預計2024年硅料降價又能促進需求的增長。當前硅料降價幅度及節(jié)奏均慢于市場預期，但實際這反映需求的韌性較強，高價硅料背景下，月度排產持續(xù)上行。

上市公司業(yè)績，預計Q1大部分公司能夠做到同比翻倍的增長，會上調2023年全年盈利預測。

儲能依然保持較高景氣度

戶儲主要需求在歐洲，考慮去年能源危機的高基數，預計今年增速在50%。一季度在傳統淡季、去庫存、歐洲大雪難安裝的情況下，預計所有的戶儲公司增長基本在100%-150%，三月份明顯提速。從1-2月逆變器歐洲南非累計出口數也可驗證Q1海外需求旺盛，其中歐洲累計出口90.8億元，同比+291%，主力市場德國荷蘭意大利等增速至少2倍以上；南非累計出口7.4億，同比+254%。

大儲，受益碳酸鋰價格下降，大儲需求預計保持較高增長。據高工產業(yè)研究院（GGII）統計跟蹤的儲能中標項目顯示，2023年1-2月33個中標項目規(guī)模已超5.56GWh。相較去年同期，儲能中標規(guī)模增長超10倍。但是開工率不好，由于碳酸鋰的價格持續(xù)下行，導致一季度觀望情緒較為濃重。

風電在Q1沒有明顯變化

過去兩年年受補貼退和疫情坡影響，風電行業(yè)連續(xù)兩年負增長，風電整機和零部件個股業(yè)績兌現度低。2022年國內風電招標量高達103.3GWh，同比增長60%+

預計2023年是陸風裝機大年，Q1大部分零部件企業(yè)排產都比較旺盛。預計Q2開始進入裝機旺季，企業(yè)業(yè)績兌現度提升。Q1業(yè)績目前預告的情況基本在50-100%的同比增長，主要是因為去年同期太差，預計Q2依然是在低基數的基礎上會做到更高的同比增長。

大宗價格持續(xù)低位，零部件價格談判已經完成，成本低位下盈利能力觸底有望提升。

新能源汽車需求弱復蘇，鋰電中游排產恢復情況低于預期，整車價格戰(zhàn)程度超預期，目前還沒有看到基本面拐點

三月新能源車數據開始回暖，但還是弱復蘇，尚未達到年初對行業(yè)的全年判斷。3月車市“促銷潮”擾亂了市場消費心態(tài)和預期。“促銷潮”在3月底已結束，預計車市將逐漸回穩(wěn)。而即將到來的上海車展將成為推動國內汽車消費的助燃劑，車展訂單表現將成為行情轉暖的重要風向標。整車車企降價尚未結束，零部件價格仍將繼續(xù)下調。

2023新能源展望

年初以來的新能源行業(yè)主要是主題投資機會，表現為從0到1的新技術、新概念階段性的交易機會，景氣高位、高估值、基金持倉多的品種跌幅較大。

新能源的投資邏輯始終是需求，短期股價的波動更多是市場資金行為變化帶來的預期干擾。年初以來的新能源行業(yè)表現，受市場交易風格的影響，持續(xù)處于資金流出的狀態(tài)，基本面角度依然保持著強勁的成長趨勢。已經沒有太多下調空間，如果盈利能力的確定性逐步明朗，未來會有修復的機會。

數據來源：Wind 2015—2023

而我們判斷，未來新能源或許依然會有比較穩(wěn)定的業(yè)績成長，在現有低位的估值體系下可以持續(xù)關注。

(投資有風險，入市需謹慎）