進(jìn)入4月，一季報業(yè)績迎來密集披露期，大家已經(jīng)看到不少新能源龍頭企業(yè)業(yè)績預(yù)告亮眼。但“冰火兩重”，一方面新能源車制造業(yè)銷售收入繼續(xù)增長，一季度同比增長35.2％；另一方面各種原因下，新能源近期行情持續(xù)波動，一度下探超去年4月份低點。

股價與業(yè)績背離，非常理解大家投資中的煎熬，我們也感同身受、倍感壓力。整理了投資者朋友們的“靈魂拷問”，一些思考以期更好幫助大家厘清機遇與風(fēng)險，做好投資決策。

持續(xù)調(diào)整，新能源板塊有望迎來轉(zhuǎn)機嗎？

嘉實基金經(jīng)理熊昱洲：新能源車方向，現(xiàn)在與22年4月份處于類似的估值分位，處于歷史的底部區(qū)域和區(qū)間。這意味著，機會已經(jīng)大于風(fēng)險，有好消息出現(xiàn)上行的概率就大。包括去年看到的新能源領(lǐng)漲反彈，歷史極低估值下當(dāng)邊際利好出現(xiàn)，就呈現(xiàn)快速而且幅度較大的反彈。

投資我們說賺的是業(yè)績增長+估值擴張的錢。現(xiàn)在的估值水平下，我們?nèi)タ葱履茉吹囊恍堫^公司，從19年底以來股價上漲的速度低于業(yè)績擴張的幅度，也就是說估值反而是大幅收縮的。估值收縮與市場環(huán)境有關(guān)，包括市場風(fēng)險偏好、美聯(lián)儲加息、流動性和利率預(yù)期、科技板塊資金分流等。一旦好信號出現(xiàn)，相應(yīng)這類大盤成長的方向，可能會迎來一些全新的資金流入和估值重構(gòu)。

儲能超級工廠簽約，動力電池仍是值得長期關(guān)注的方向么？

熊昱洲：電池一定是非常重要的領(lǐng)域和方向。正如馬斯克在最新交流活動提到要2050年實現(xiàn)全球100％可持續(xù)發(fā)展的愿景，則風(fēng)和光每年的部署量2030年需要達(dá)到2022年的3倍；全球新能源汽車的銷售量2030年需要達(dá)到2022年的11倍；電池包括車上的、各種各樣的能量存儲環(huán)節(jié)，2030年產(chǎn)能和空間要達(dá)到2022年的29倍。

我們看到儲能超級工廠在上海落地，加碼儲能電池生產(chǎn)線。電池的空間不僅僅是新能源汽車，而是全面電動化的領(lǐng)域，包括去年年底我們提到電動重卡的方向和領(lǐng)域離我們越來越近，已跑出了很強的經(jīng)濟性，包括像電動挖掘機這類產(chǎn)品開始推出，逐步在某些場景中開始出現(xiàn)。根據(jù)電池龍頭公司測算，未來的市場空間十倍以上。

在相對低估值又有長期大空間，我覺得所蘊含的機會是遠(yuǎn)大于風(fēng)險的。

每月新能源車數(shù)據(jù)都在增長，為何此前行情沒有反應(yīng)呢？

熊昱洲：作為新興產(chǎn)業(yè)、全新的產(chǎn)業(yè)趨勢，市場更多的是基于短期的數(shù)據(jù)外推未來的空間。如果短期數(shù)據(jù)同比增速還不錯，但是絕對數(shù)并沒有明顯的拉高，大家對未來外推的銷量預(yù)期就產(chǎn)生階段性的擔(dān)憂，造成了股價短期波動。

但最關(guān)鍵的是長期怎么走。今年整體的新能源汽車，有點類似于11-12年的消費電子和智能手機，也是在全球20-30％左右的滲透率時，大家開始糾結(jié)這個行業(yè)是不是就這樣了，經(jīng)濟不好、沒有人買貴的手機等等；后面滲透率突破40％勢如破竹時，大家反而對智能手機全面滲透形成高度共識。一旦形成共識后，消費電子股價也在那個時候打滿相應(yīng)的市值。

從很多科技消費品的產(chǎn)業(yè)規(guī)律來看，經(jīng)常沿著S型滲透的路徑，快速走向普及。隱含的結(jié)果是五年左右的時間，滲透率會從15％到75％。2021年新能源車的滲透數(shù)據(jù)正好是15％，只不過數(shù)據(jù)好的時候，大家就堅信不疑；數(shù)據(jù)階段性波動的時候，比如因為整個汽車銷量有壓力時，人性就會開始懷疑，不斷上演周期輪回。

（數(shù)據(jù)來自Wind，僅作為歷史案例）

汽車紛紛打價格戰(zhàn)銷售，是不好賣嗎？

熊昱洲：降價核心因素是今年春節(jié)前的銷售旺季受影響，二三月份沒有暴力補回來，車的庫存不低，出現(xiàn)了降價情況。

但我們要去看，其一在漫天價格戰(zhàn)消息兩三周后，消費者慢慢發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)降價是套路，原來給的優(yōu)惠稍微再增加幾千或者一萬左右，需求也就逐步回歸正態(tài)，買車還是照常決策。

其二，理論上大家覺得燃油車降價會影響新能源車的節(jié)奏，其實看數(shù)據(jù)新能源汽車不僅沒有降，反而有提升，最新的周度滲透率依然保持向上態(tài)勢。而且燃油車的瘋狂降價和經(jīng)銷商的信心缺失，這可能也意味著新能源車走向全面替代的趨勢。消費的趨勢往新能源方向轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為是一個不可逆的過程。

人工智能技術(shù)的進(jìn)步，會給汽車帶來什么機遇？

熊昱洲：新的技術(shù)革命往往會在全新的終端上面出現(xiàn)。新能源汽車，特別是隱含著智能化后的新能源汽車，是AI的非常重要的載體。我們說不止電動化，還有智能化星辰大海。

人工智能最強的點是當(dāng)把非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)成標(biāo)準(zhǔn)的可運算數(shù)據(jù)之后，可以大力出奇跡，算出一個好的結(jié)果。在新能源車上，去年下半年開始也出現(xiàn)了革命性變化，叫做感知算法的迭代。技術(shù)路線已經(jīng)基本確定，加上新能源汽車上搭載了高算力的芯片，更好結(jié)果可期。

比如原來是一個2D的識別，攝像頭錄了藍(lán)天白云，前面有一個車，大概測出來跟車距離有多少，但沒有連續(xù)的數(shù)據(jù)，很難做預(yù)測。新的算法加上了時間序列的連續(xù)，然后構(gòu)圖成了3D結(jié)構(gòu)和框架，使得更好預(yù)測各種物體的運動速度，就可以更好識別什么是固定物體，什么是非固定物體。有一些前瞻的技術(shù)提高識別概率，最后落實到C端的產(chǎn)品。

我相信今年下半年甚至上半年某些時候，大家會發(fā)現(xiàn)這些車企基于全新算法迭代的產(chǎn)品，相比于以前有顛覆性的提升，我已經(jīng)看了一些測試版本。而這類產(chǎn)品一旦出現(xiàn)，又形成一個升維，掌握這個技術(shù)和沒有掌握該技術(shù)的企業(yè)千差萬別，包括硬件預(yù)埋了高算力芯片的車和沒有預(yù)埋高算力的車，體驗差異將會非常大。

面對今年行情特點，手里新能源基金該怎樣操作？

熊昱洲：情緒面波動往往會放大市場波動，投資要把一些階段性的擾動和底層的增長斜率分割開來。行情發(fā)展都是波動曲折中前進(jìn)的，以過往新能源車指數(shù)為例：

2018年光伏531政策之后也一度大跌，我們當(dāng)時管理主動型的主題基金嘉實智能汽車等通過產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)調(diào)研逆勢加倉，才迎來隨后的凈值反彈。但很遺憾，在19年初小幅反彈后很多投資者紛紛離場，錯過了后續(xù)的漲幅。

2021年初市場擔(dān)憂銷量，也遇到回撤，但隨后基本面驗證，行情再度演繹。

2022一季度疫情反復(fù)擾動下估值下殺，但很快迎來二季度的彈性修復(fù)。

有時從表觀的結(jié)果看可能短期沒漲，但是它內(nèi)含的是一個很好的產(chǎn)業(yè)趨勢向上斜率、被階段景氣度所壓制。如果出現(xiàn)這種機會，好行業(yè)、低估值，往往優(yōu)秀公司就會給到一個好的買入時機。

我認(rèn)為今年的新能源車，在某一個時間點或早或晚也會形成類似的共識。當(dāng)市場對“新能源車走向全面替代、會達(dá)到70-80％的滲透率”形成高度共識的那一刻，也可能把遠(yuǎn)期的市值目標(biāo)打到位。這是歷史的經(jīng)驗和規(guī)律，資本市場永遠(yuǎn)是對遠(yuǎn)期的定價。

任何大產(chǎn)業(yè)趨勢和行情起來的時候，過程都有痛苦和難熬。所以在目前這樣一個潛在的、比較大的機會面前，我認(rèn)為還是要繼續(xù)堅守。堅守產(chǎn)業(yè)趨勢中那些靠譜的、能落實到自身的收入、銷量和用戶數(shù)增長的企業(yè)，分享它們成長的回報，才是投資中最最重要的。

本文源自金融界