全球范圍內(nèi)，股權(quán)投資中納入ESG理念已成主流趨勢，全球聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織（UNPRI）簽署機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到5311家，國內(nèi)起步相對較晚，但在政策驅(qū)動下發(fā)展較快，2022年國內(nèi)UNPRI簽署機(jī)構(gòu)同比增長52％，私募機(jī)構(gòu)占比45％。我們認(rèn)為ESG理念可以有效結(jié)合到“募投管退”各個環(huán)節(jié)中，在募資環(huán)節(jié)中可以協(xié)助投資人更好地契合LP可持續(xù)投資需求，在投資環(huán)節(jié)中可以更好地把握企業(yè)ESG風(fēng)險和機(jī)遇，在投后管理中可以有效推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，最終在退出環(huán)節(jié)可以更契合上市ESG監(jiān)管方向，實(shí)現(xiàn)上市退出。

▍全球ESG股權(quán)投資現(xiàn)狀：納入ESG理念已成主流趨勢。

截至2022年底，全球聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織（UNPRI）簽署機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到5311家。從ESG投資體系看，海外私募股權(quán)基金的ESG投資實(shí)踐成熟度較高，已從公司層面構(gòu)建完整的投資體系，系統(tǒng)化地將ESG理念融入投資的各個流程中。

▍國內(nèi)ESG股權(quán)投資現(xiàn)狀：政策驅(qū)動下高速發(fā)展，定位服務(wù)國家戰(zhàn)略。

我國ESG投資起步相對較晚，但近年來發(fā)展較快，截至2022年底UNPRI簽署機(jī)構(gòu)達(dá)123家，同比增速達(dá)52％。政策持續(xù)推動各類金融機(jī)構(gòu)構(gòu)建綠色金融體系，鼓勵資本市場開展ESG投資。從ESG投資體系看，國內(nèi)機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出顯著的本土化特征，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持鄉(xiāng)村振興、雙碳目標(biāo)等國家戰(zhàn)略是ESG投資中極為重要的環(huán)節(jié)。

▍股權(quán)投資中納入ESG理念可以有效推動投資收益與社會績效之間形成良好正反饋，該反饋體現(xiàn)在“募投管退”全流程中：

1）在募資環(huán)節(jié)中，ESG投資體系可以拓寬資金來源渠道，契合LP（有限合伙人）日益增長的ESG投資需求。在Preqin最新發(fā)布的《2022上半年投資者展望》報(bào)告中，基于對超過350家投資另類資產(chǎn)的LP機(jī)構(gòu)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，25％的受訪LP機(jī)構(gòu)曾因?yàn)楣芾砣瞬环螮SG投資標(biāo)準(zhǔn)而拒絕出資，39％的LP機(jī)構(gòu)表示他們會將是否符合ESG投資標(biāo)準(zhǔn)作為遴選管理人的判斷依據(jù)之一。因此GP（普通合伙人）構(gòu)建完善的ESG投資體系預(yù)計(jì)將成為募資流程中有效的競爭優(yōu)勢。

2）在投資環(huán)節(jié)中，ESG是理解企業(yè)機(jī)遇和風(fēng)險的新視角。ESG本質(zhì)作為一種價值觀體系，當(dāng)其被社會廣泛認(rèn)可時，企業(yè)經(jīng)營所帶來的外部影響會在ESG視角下被重新定價，體現(xiàn)為投資中的機(jī)遇和風(fēng)險。尤其伴隨著國內(nèi)ESG相關(guān)政策的高頻發(fā)布，ESG維度的機(jī)遇和風(fēng)險正在被進(jìn)一步放大。

3）在投后環(huán)節(jié)中，提升企業(yè)ESG治理水平可以助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。從企業(yè)自身發(fā)展視角來看，ESG評級較高的公司通常比同行更具競爭力，這種競爭優(yōu)勢通常體現(xiàn)在其對資源更有效的利用、更好的人力資本發(fā)展或者更好的創(chuàng)新管理。且全球市場對ESG相關(guān)因素的監(jiān)管政策正在逐漸趨嚴(yán)，ESG信息披露已成為企業(yè)業(yè)務(wù)出海的合規(guī)性要求之一。從供應(yīng)鏈體系建設(shè)的角度來看，企業(yè)ESG表現(xiàn)也逐步成為能否進(jìn)入國內(nèi)乃至全球龍頭產(chǎn)業(yè)鏈的重要因素。例如，寧德時代在2022年社會責(zé)任報(bào)告中披露了其對供應(yīng)商的ESG相關(guān)審核要求。

4）在退出環(huán)節(jié)中，ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)更契合上市監(jiān)管需求。上市作為股權(quán)投資重要退出手段，多地交易所加強(qiáng)了企業(yè)上市監(jiān)管中對ESG的要求，企業(yè)良好的ESG治理水平未來或成為IPO退出的重要前提條件。2022年以來，滬深交易所和證監(jiān)會在ESG信息披露和監(jiān)管方面發(fā)布多個相關(guān)政策。

▍ESG股權(quán)投資實(shí)踐方案：募投管退全流程深度耦合。

對于國內(nèi)的ESG股權(quán)投資實(shí)踐落地方案，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)參考國際成熟框架并結(jié)合中國國情特色，在募投管退全流程中整合ESG理念：

1）在募資環(huán)節(jié)中積極向LP匯報(bào)ESG績效，響應(yīng)LP的ESG投資需求；

2）在投資環(huán)節(jié)中，關(guān)注行業(yè)的外部性影響，基于賽道的社會績效進(jìn)行初步篩選，并面向一級市場構(gòu)建ESG評價體系，開展ESG盡職調(diào)查，把握ESG視角下的風(fēng)險和機(jī)遇；

3）在投后環(huán)節(jié)中，實(shí)時管控ESG風(fēng)險，積極參與公司治理，協(xié)助提升企業(yè)ESG治理水平；

4）在退出環(huán)節(jié)中，兼顧財(cái)務(wù)回報(bào)與社會績效。

▍風(fēng)險因素：

ESG資管產(chǎn)品規(guī)模和數(shù)量增速放緩；ESG相關(guān)政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。

本文源自券商研報(bào)精選