今天不說盤面了，憋了篇大干貨，關于新能源和AI的，發(fā)出來瞅瞅，寫的太著急，也太消耗時間和精力了，不足的地方還請大家多原諒，僅供參考。

一、新能源行業(yè)依然高景氣，多項利好可能被市場忽視

1、光伏：國內外需求兩旺，依然是稀缺高景氣高成長賽道！

（1）硅料新一輪降價啟動、下游排產上調積極。

硅料價格經歷春節(jié)前后驟跌與快速反彈漲至24萬元/噸后價格見頂，3月新一輪降價開啟，當前價格降至21-22萬元/噸，未來隨新增產能釋放價格將進一步下行，預計23H1有望降至15萬左右，持續(xù)帶動需求釋放；

龍頭硅片價格維穩(wěn)，組件報價1.7-1.8元/W，帶動電站IRR升到7-10%，國內地面陸續(xù)啟動疊加海外需求向好，組件排產持續(xù)上調，龍頭3月排產環(huán)增10-20%，預計23Q1組件CR4出貨46-51GW，同增70%+ ！

4月組件排產環(huán)比略增，4月份組件一體化企業(yè)排產預計環(huán)比持平或增加，組件整體排產環(huán)比略增，反應需求端的旺盛對硅片排產形成較強支撐，當前硅料價格或已步入持續(xù)下行通道，上游成本壓力有望進一步緩解，預計隨二季度末電站并網高峰的到來，組件排產仍然有望持續(xù)向上。

逐季釋放的硅料將帶動下游持續(xù)降價并激發(fā)行業(yè)需求一輪盛宴（東吳電新：新能源3月月報）。

（2）招標跟蹤：國內招標加速、預計Q1排產逐月上行。

當前組件龍頭報價1.7-1.8元/W左右，對應電站收益率可提升到7%+，推動招標加速，年初以來國內共46GW組件招標公示，近期央企項目亦陸續(xù)開工，預計國內裝機150GW，同增70%+ （東吳電新：新能源3月月報）。

（3）海外利好頻出、利空實際無明顯影響、國內外需求兩旺。

國內1-2月光伏裝機20.4GW，同增88%，超預期！

據國網數據，2月國網區(qū)域內光伏裝機6.1GW，同比增246%，其中分布式裝機3.5GW，同比增195%，集中式裝機2.6GW，同比增352%，淡季不淡旺季更旺。

美國UFLPA逐步放松，組件清關速度加快，1月組件進口4.25GW，同環(huán)增65%/6%，23年一線組件廠東南亞產能已訂滿，需求持續(xù)向好；

歐盟CBAM通過、28年強制所有新建建筑安裝光伏屋頂推動需求提升，凈零工業(yè)法案落地但對國內實際影響較小，德國加速陽臺系統(tǒng)普及，印度ALMM放寬兩年，中東穩(wěn)定貿易環(huán)境下大增量空間國產有望受益，海外利好頻出，23年1-2月硅片電池組件出口43.7GW，同增24%，逆變器出口19.5億美元，同增131%，海外需求持續(xù)旺盛超預期！

國內外需求兩旺，預計23年光伏裝機保持50%+增長至370-380GW，今年依然是稀缺高景氣高成長賽道（東吳電新：新能源3月月報）！

（4）產業(yè)鏈將持續(xù)降本增效，需求韌性遠超市場預期：

（1）N型技術紅利期：當前N型滲透率不到10%，轉換效率約25%，預計23年滲透率將超30%，年底效率將達26%，隨著效率及滲透率的雙提升，將帶來極強的降本紅利，帶來業(yè)績超預期彈性；

（2）當前硅料降價幅度及節(jié)奏均慢于市場預期，但實際這反映需求的韌性較強，高價硅料背景下，月度排產持續(xù)上行，同時也為24年板塊量利雙增留下充足空間。

（5）長期需求展望：長期來看全球光伏需求持續(xù)向好。

IEA 預測，以 2050 年全球范圍內實現(xiàn)“碳中和”目標進行測算，屆時光伏發(fā)電量約為 23469GW，占全球各類能源發(fā)電量的比例在 35%左右。

據 IRENA 預測，2019 年至2050年全球光伏累計裝機量 CAGR 為 8.9%。

2021年全球光伏新增裝機在170GW，預計25年達550GW，21-25年CAGR=34%（CPIA，部分上市公司招股書，彭博，國際能源網）。

歐洲：歐盟委員會此前提出到2030年可再生能源目標占比從40%提升至45%，根據SolarPowerEurope預測，2030年歐盟有望實現(xiàn)1000GW的光伏總裝機。（數據來源：歐洲光伏產業(yè)協(xié)會）

美國：東南亞兩年免關稅+清關加速雙重利好，需求有望持續(xù)提升。全球：23年硅料產能不再是制約行業(yè)發(fā)展的瓶頸，產能釋放之后帶來的價格下降有望刺激下游業(yè)主的裝機意愿，預計全球23年新增裝機將超370GW，同比提升超50%。（數據來源：國海證券）

中國光伏龍頭企業(yè)也早就認清了未來的國際競爭形勢，正在著手布局歐美等地設廠，未來隨著海外產能建設的落地，預期能夠有效規(guī)避部分政策風險。

現(xiàn)在新能源板塊的擔憂主要是“全球脫鉤”和“供給過?！?，其實最終背后的本質還是行業(yè)加速度放緩后，最重要的要素成為了市場空間(遠期)、競爭優(yōu)勢和供需關系，繼續(xù)看好具備出海建廠能力和遠見的頭部中國光伏公司的全球競爭力。

光伏海外政策因素影響需要保持跟蹤但無需過分擔憂，23年可能是光伏供需兩旺的大年，不用在底部區(qū)域更悲觀，即將進入二季度并迎來諸多行業(yè)催化。

2020-2025年全球光伏裝機量及預測（GW）（來源：CPIA）

2、儲能:景氣度高、業(yè)績確定性強，為新能源最強賽道之一

（1）國內大儲2023Q1招標淡季不淡。

3月國內招標量年內新高，截至3月18日，2023年3月國內儲能招標超7GWh，已超1月全月招標容量（1月為淡季不淡的招標量），而1月相比2月為招標高峰，3月或將成23Q1招標量最高月份。

截至3月18月，2023年3月國內儲能中標容量已超4GWh，且中標項目以儲能設備及EPC為主（2023-3-24，財通電新）。

（2）23年預計國內大型儲能裝機至少翻倍（預計22年國內大儲裝機在10-16GWh之間）。

國內大儲產品的交貨周期一般在4個月到1年不等，根據我們不完全統(tǒng)計，國內大儲22年招標在40GWh以上(含框架集采），奠定了23年大儲高增確定性。

產業(yè)鏈出貨看，預期Q1同比均有翻倍以上增長。從無論國內儲能招標量還是各廠商在手訂單角度而言，儲能企業(yè)業(yè)績增長確定性強（2023-3-24，華福電新）。

（3）政策面上看，國內各省份儲能相關政策仍在持續(xù)推出，部分省份如山東廣東等對儲能產業(yè)鏈多有支持，長期看，電力市場化改革顯著利好大儲未來發(fā)展。

伴隨著各地儲能政策框架的不斷完善，大儲通過容量租賃收益以及參與市場化交易收益確定性的不斷增強，商業(yè)模式將更加清晰。

（4）碳酸鋰和硅料價格的持續(xù)下跌，無論是獨立儲能電站還是新能源側配儲的成本都有所下降，少量儲能系統(tǒng)的項目報價已由去年平均的1.5-1.8元/wh降至1.2-1.4元/wh（并非平均，只是個別低價項目），刺激了成本敏感型的項目的需求（2023-3-24，華福電新）。

（5）美國市場快速增長：根據WoodMac數據，22Q4美國儲能總裝機1.1GW/3GWh，全年合計4.8GW/12.2GWh。

其中Q4大儲裝機僅0.85GW/2.5GWh，受供應鏈相關影響顯著（WM認為大儲受影響裝機規(guī)模超3GW）。

根據WM的預測，23年全年美國裝機總規(guī)模接近30GWh，同比增速近150％！

美國ITC十年有效期，政策長期支持下，預期美國儲能市場或將長期快速增長（2023-3-24，華福電新）。

（6）戶儲Q1需求仍然旺盛：根據產業(yè)鏈跟蹤，當前歐洲南非等戶儲需求仍然旺盛，主要核心公司Q1戶儲PCS和電池出貨預期普遍環(huán)比持平，同比均大幅增長！

從1-2月逆變器歐洲南非累計出口數也可驗證Q1海外需求旺盛，其中歐洲累計出口90.8億元，同比+291%，主力市場德國荷蘭意大利等增速至少2倍以上；

南非累計出口7.4億，同比+254%。

當前戶儲PCS整體估值已回落至20-30x區(qū)間，核心戶儲電池公司估值甚至不到20x，相對23年可能仍然至少翻倍的業(yè)績增速，估值具備較高性價比（2023-3-24，華福電新）。

（7）儲能目前已是新能源板塊的短板，如若儲能配置不充分，整個新能源的發(fā)展都將受到拖累。

目前制約新能源發(fā)展的最主要因素在于消納：國網專家口徑：23年兩網，在保證95%消納前提下，對新增風光的消納體量在130GW左右，在配建新型儲能、購買火電靈活性改造釋放調峰空間的驅動下，2023年新能源消納能力提升到150GW。

而國家能源局給出的指導數字在160GW，市場預期的新能源風光裝機在180-190GW左右。也就是說，如果不增加電網消納能力，或無法支撐起市場所預期的集中式風光裝機。

提升電網消納能力主要有建設輸電線路（特高壓），火電靈活性改造，儲能。前兩者在23年單年維度看都無法補足消納缺口，短期或許唯有依賴儲能。

3、海上風電:招標及裝機景氣度雙高

（1）海風可能是未來五年增速最快的新能源方向。

保守預計十四五期間國內海風合計新增35GW左右，年均裝機中樞為7GW，較十三五年均1.75GW翻4倍，2021-2025年復合增速50%。全球復合增速27%（IRENA，GWEA，國家能源局）。

（2）連續(xù)兩年負增長導致風電板塊當前的弱預期。

2021年受補貼退坡影響，風電新增吊裝容量同比下降3%，新增裝機量同比下降34%。

2022年受到疫情因素影響，風電新增吊裝容量同比下降11%，新增裝機量同比下降21%（中國電力企業(yè)聯(lián)合會）。

風電行業(yè)連續(xù)兩年負增長，風電整機和零部件個股業(yè)績兌現(xiàn)度低，導致板塊關注度低，信心不足。

（3）招標量高增將帶來2023年風電行業(yè)的強現(xiàn)實。

2022年國內風電招標量高達103.3GWh，同比增長60%+；

2023年1-2月，新增風機招標量18.3GW，同比增長52%，其中陸風16.5GW，同比+55%，海風1.8GW，招標量繼續(xù)維持高速增長。

根據能源局數據，我們預計2022年海上風電并網裝機量4.07GW，CWEA數據顯示吊裝量5.16GW；

2022年海風機組招標量高達13GW，我們預計23年海風裝機量將達到10GW，行業(yè)增速超過100%，相關海風企業(yè)業(yè)績將迎來高速增長。

（4）深遠海趨勢愈發(fā)明朗，遠期空間打開。

目前來看海上風電3030政策傳聞并未兌現(xiàn)出臺，后續(xù)大概率還會有巨量項目規(guī)劃。

據國家能源局委托水電總院牽頭開展的全國深遠海海上風電規(guī)劃，預計深遠海海上風電總容量約達290GW。

我們認為十五五期間深遠海風市場空間將進一步打開，有望開發(fā)150-200GW，海上風電有10倍的廣闊成長空間。

（5）Q1零部件排產飽滿，業(yè)績進入逐季兌現(xiàn)期。

Q1為風電項目開工淡季，從主機零部件（鑄鍛件、葉片、主軸）、塔筒等相關企業(yè)了解到，除去1月春節(jié)影響，零部件企業(yè)排產飽滿，排產量占全年預期出貨量的18~25%不等（2023-3-28，中信建投）。

隨著Q2臨近，預計零部件、主機環(huán)節(jié)等企業(yè)出貨有望逐季增強，市場對于風電企業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)度的擔憂將逐步打消。

（6）大宗價格已降至低位，相關企業(yè)利潤率有彈性。

2023/3/27螺紋鋼/廢鋼/鑄造生鐵/陰極銅的價格分別為4105/2800/4050/69170元/噸，環(huán)比上周分別變化-3%/-2%/0%/3%，相比2022年最高點下降20%/18%/16%/8%（wind），零部件（鑄鍛件、主軸）等大宗成本占比較高的企業(yè)將受益。

二、新能源估值進入歷史低位區(qū)域

光伏產業(yè)目前的TTM估值為20.38倍，處在近10年歷史百分位的1.61%，明顯處在歷史低位區(qū)域（Wind，2019.04.22-2023.04.11）；

CS新能車的TTM估值為21.86倍，處在近10年歷史百分位的6.81%，也明顯處在歷史的低位區(qū)域（Wind，2014.11.28-2023.04.11）

三、技術層面看機會在哪里

光伏產業(yè)日K線，2021.08.23---2023.04.11（同花順）

技術上看，2023年3月底這一波調整基本回到了2022年年底的位置，再往下走就要考驗2022年4月底的低位區(qū)域了。

基于目前年報和一季報公布在即，結合目前的點位和估值，一輪像樣的反彈，有種呼之欲出的感覺；

不過也需要說明一點，從技術圖形上看，光伏產業(yè)也好、CS新能車也好，甚至包括風電也好，盤整的時間明顯是不太夠的，這從資金籌碼交換的角度看，差點意思，但是新能源產業(yè)的發(fā)展趨勢是相對明確的，長期的確定性在這里，所以，綜合來看，會不會就此反轉，還不好說。

四、市場板塊輪動分析

（1）板塊交易擁擠度角度

TMT+電子板塊成交占比即擁擠度指標已創(chuàng)歷史新高，甚至超過2013年TMT強市和2019年5G強市，熱度非常高。

相比較而言，2013年的TMT強市為移動互聯(lián)網浪潮帶來的技術落地和廣泛應用，屬于有當期業(yè)績兌現(xiàn)的成長股行情，19年5G牌照發(fā)放帶來的基站建設和消費電子行情也是有明確業(yè)績支撐的，

而當下爆炒的AI行情更多的是ChatGPT這一現(xiàn)象級產品面世后對AI技術落地和產業(yè)化趨勢浪潮的熱情和想象，并沒有當期業(yè)績兌現(xiàn)，仍為第一波主題投資階段，后續(xù)如果有訂單產品業(yè)績兌現(xiàn)，才會迎來更持久的業(yè)績浪。

所以我們認為這一波AI主題炒作行情高度暫不能與2013年TMT強市相提并論，擁擠度也難以大幅超過2013年，此時短期階段性見頂進入調整的概率比較大。

另據華創(chuàng)策略觀測的相對交易熱度指標“成交額占比/市值占比”（其實就是板塊換手率）來看，AIGC和人工智能指數均創(chuàng)歷史新高；

行業(yè)成交熱度看，計算機、傳媒、通信均接近歷史峰值，其中計算機、通信均處2010年以來98%分位，傳媒處100%分位。

復盤歷史上抱團強市行情中，相對成交熱度短期觸頂后，相關板塊通常需要時間消化估值，半年內可能無超額收益，而光伏、儲能等新能源板塊的擁擠度已回落至2020年以來的低位區(qū)域，歷史規(guī)律看，通常擁擠度指標見底稍提前板塊指數見底一兩周時間，具有一定的前瞻性（Wind ,2023.04.04）。

（2）板塊行情的一般規(guī)律

本輪AI行情起始于ChatGPT現(xiàn)象級產品引爆的大語言模型，逐步擴散至底層算力板塊，包括服務器、IDC、GPU、AI芯片，后面再擴散至AI+千行百業(yè)應用，再到最近已經擴散至最上游的芯片，行情已大范圍擴散。

而半導體行業(yè)的景氣拐點其實并沒有到來，業(yè)內預計至少到下半年，這樣提前搶跑而且大幅上漲大概率是脫離產業(yè)基本面的，更多是借板塊熱度的情緒博弈。

通常一輪行情，邏輯有明顯瑕疵的方向出現(xiàn)大幅補漲，通常是行情進入尾聲的信號，本輪行情周期已經基本走完整個流程，后續(xù)階段性見頂概率很高，AI相關板塊資金有望流出，向低位的新能源等板塊切換。

（3）板塊指數走勢

高位的計算機和傳媒板塊指數以及ChatGPT、AIGC概念指數K線已呈加速趕頂形態(tài)，已放出巨量，近幾日量價背離初現(xiàn)。

而近期補漲的半導體板塊指數近期雖然大漲并放出巨量，成交量已達2021年7月半導體牛市頂部區(qū)域水平，顯然后續(xù)難以承接，而指數已到達去年8月以來的強阻力位，如果有所調整，著實不意外。

（4）業(yè)績披露密集期即將到來

復盤總結歷史行情可發(fā)現(xiàn)一個較為明顯的規(guī)律：即一季度往往是財報空窗期，此時主題投資活躍，隨著3-4月年報和一季報陸續(xù)披露，結構上開始從缺乏業(yè)績的主題投資轉換到業(yè)績驅動的賽道投資，維持高景氣或業(yè)績顯著改善的行業(yè)通常會有階段性的超額收益。

從業(yè)績與股價的相關性復盤研究可以看出，二季度后景氣的有效性將顯著提升，其中4月更是全年中業(yè)績對股價表現(xiàn)解釋力最強的月份。因此，站在當前，未來1-2月是市場結構轉換的過渡期，也即主題投資逐步降溫，一季報指引下，業(yè)績高景氣和估值將成為市場更重要的審美標準，市場風格有望向高景氣賽道回歸。

而AI相關概念股大都是沒有當期景氣業(yè)績兌現(xiàn)的。而業(yè)績預期的比較明確的光伏、儲能、風電新能源高景氣板塊，可能會得到市場的重新認可。

總之，當前市場行情嚴重分化，AI一路狂飆，而有些非AI板塊交易量低迷，甚至估值已至歷史底部區(qū)域了仍在非理性殺跌，這種極端行情已經持續(xù)兩個多月。樹不會漲到天上，飯也要一口一口的吃，短期的過度上漲或者情緒的過分殺跌，中長期來看市場都將糾正，有多少成長性有多少價值給出多少估值，這是一個專業(yè)合格投資者應當堅持的基本常識與理性。

基于上述邏輯依據，當下我們還是啰嗦一句，提醒大家注意短期追漲AI的風險，而對于光伏、儲能、風電為代表的新能源板塊，有理由逐步樂觀起來。

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