智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，車(chē)企折扣收窄，庫(kù)存降至合理區(qū)間，行業(yè)底部已企穩(wěn)。品牌結(jié)構(gòu)上，自主強(qiáng)合資弱;動(dòng)力結(jié)構(gòu)上，新能源混動(dòng)強(qiáng)勢(shì)向上。自主新能源已從共贏變?yōu)閺?qiáng)者恒強(qiáng)，強(qiáng)勢(shì)龍頭積極改革并出海。展望2023年，總量上，華泰證券給予新能源車(chē)銷(xiāo)量850萬(wàn)輛的預(yù)測(cè)，其中，預(yù)測(cè)1H23實(shí)現(xiàn)330-350萬(wàn)輛。格局上，自主品牌延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，搶占合資份額。結(jié)構(gòu)上，插電混動(dòng)仍為新能源車(chē)主流，尤其以15-20萬(wàn)元價(jià)格帶為主要突破點(diǎn)，加速下沉市場(chǎng)燃油車(chē)的替代。當(dāng)前汽車(chē)板塊PE TTM估值低于近五年中位數(shù)，且23Q1機(jī)構(gòu)的乘用車(chē)持倉(cāng)水平不斷下降，鑒于行業(yè)景氣Q2回溫，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為汽車(chē)板塊估值有望反彈。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

汽車(chē)指數(shù)階段性底部，景氣回溫估值有望迎來(lái)反彈

近一年汽車(chē)板塊幾經(jīng)波折，自23年初至5/29跑輸上證綜指7.6pct，其中商用車(chē)取得顯著超額收益，主要受益海外出口強(qiáng)勁;乘用車(chē)板塊幾經(jīng)波折，擇時(shí)較難，年初至今累計(jì)跌幅8%，跑輸上證綜指12.5pct。具體看，2H22汽車(chē)板塊開(kāi)啟下行，23年初價(jià)格戰(zhàn)加劇指數(shù)下挫，3月最大跌幅達(dá)10%，5月在國(guó)六b車(chē)型銷(xiāo)售延期等利好下回溫。當(dāng)前汽車(chē)板塊PE TTM估值低于近五年中位數(shù)，且23Q1機(jī)構(gòu)的乘用車(chē)持倉(cāng)水平不斷下降，鑒于行業(yè)景氣Q2回溫，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為汽車(chē)板塊估值有望反彈。

折扣收窄，庫(kù)存降至合理區(qū)間，行業(yè)底部已企穩(wěn)

總量上，23年1-4月乘用車(chē)大盤(pán)增速放緩，批發(fā)/零售銷(xiāo)量增速同比+7%/-1%。但是5月份景氣改善明顯。1)1-3月乘用車(chē)在需求/價(jià)格/庫(kù)存三端均有承壓：行業(yè)庫(kù)存系數(shù)位于警戒線之上，同時(shí)車(chē)企均加大折扣來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)份額，3月下旬行業(yè)整體折扣較1月上旬提高2pct。2) 5月中旬開(kāi)始，行業(yè)底部已企穩(wěn)。價(jià)格上，折扣有收窄跡象，尤其是燃油車(chē)市場(chǎng);庫(kù)存上，當(dāng)前行業(yè)已進(jìn)入合理庫(kù)存區(qū)間;需求上，降價(jià)潮消退+多款新車(chē)密集發(fā)布+國(guó)六b政策靴子落地后，出現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)。結(jié)構(gòu)上，乘用車(chē)消費(fèi)升級(jí)明顯，在中大型和高端車(chē)型占比顯著提升，擠壓小型車(chē)和低端車(chē)比重。

自主強(qiáng)合資弱，新能源混動(dòng)強(qiáng)勢(shì)向上

品牌結(jié)構(gòu)上，合資受到自主全面擠壓，燃油車(chē)嚴(yán)重跑輸行業(yè)，銷(xiāo)量自19年以來(lái)逐年下滑，尤其新能源車(chē)水土不服。22年起合資品牌不斷加大折扣但其市占率仍然下降趨勢(shì)。而自主全面領(lǐng)先新能源并不斷拉大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距，23年仍為自主新車(chē)上市大年，同時(shí)，各家加大對(duì)下沉市場(chǎng)的渠道改革，搶占合資品牌燃油車(chē)主流市場(chǎng)份額。動(dòng)力結(jié)構(gòu)上，混動(dòng)強(qiáng)勢(shì)向上。23年1-4月新能源車(chē)終端銷(xiāo)量同比+36%至184萬(wàn)輛，其中混動(dòng)車(chē)貢獻(xiàn)59%的增量，滲透率由22年的7%提升至23年1-4月的10%。

自主新能源從共贏變?yōu)閺?qiáng)者恒強(qiáng)，強(qiáng)勢(shì)龍頭積極改革并出海

20-22年國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)，新能源車(chē)企共贏，但是23年1-4月出現(xiàn)分化。同時(shí)，傳統(tǒng)車(chē)企積極改革新能源新品、渠道分網(wǎng)，搶奪國(guó)內(nèi)下沉市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)，而新能源品牌23年已在考慮全球布局，看好自主龍頭以出海斬獲全球市場(chǎng)份額。

23年新能源車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)850萬(wàn)輛，插電混動(dòng)仍為主角

展望2023年，總量上，華泰證券給予新能源車(chē)銷(xiāo)量850萬(wàn)輛的預(yù)測(cè)，其中，預(yù)測(cè)1H23實(shí)現(xiàn)330-350萬(wàn)輛。格局上，自主品牌延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，搶占合資份額。結(jié)構(gòu)上，插電混動(dòng)仍為新能源車(chē)主流，尤其以15-20萬(wàn)元價(jià)格帶為主要突破點(diǎn)，加速下沉市場(chǎng)燃油車(chē)的替代。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期;供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)影響汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo);出海不及預(yù)期。