自ChatGPT引爆科技圈后，AI賽道成為美股上漲的最大引擎，推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)今年迄今漲近10%。因而有投資者將AI視為下一個(gè)電動(dòng)汽車，但摩根士丹利有不同的想法。

摩根士丹利近期發(fā)布研報(bào)警告稱，大多數(shù)情況下，投資者的想法是錯(cuò)誤的。AI不是下一個(gè)電動(dòng)汽車，它具有比后者更廣范圍的破壞性，并不受到所有人的歡迎。

在最近的歷史中，向電動(dòng)汽車過(guò)渡是一種受歡迎的趨勢(shì)。然而，我們認(rèn)為這種情況并不具備可比性。與生成式AI不同，電動(dòng)汽車并不是一種從內(nèi)燃機(jī)直接過(guò)渡而來(lái)的“平臺(tái)+殺手級(jí)應(yīng)用”。

盡管如此，我們對(duì)于投資結(jié)論的觀點(diǎn)并沒(méi)有太大不同。就像電動(dòng)汽車過(guò)渡一樣，在AI領(lǐng)域，我們還無(wú)法確定過(guò)渡后非科技投資領(lǐng)域的贏家。

因此，現(xiàn)有企業(yè)為了跟上顛覆者的步伐，可能需要進(jìn)行一定的但尚未確定的資本投入，這可能需要對(duì)某些股票（或其綜合價(jià)值）采用較高的折扣率，直到我們對(duì)以下幾個(gè)方面有更清晰的認(rèn)識(shí)：（1）長(zhǎng)期投資回報(bào)率；（2）競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)態(tài)；（3）各公司的人工智能戰(zhàn)略。

相反，摩根士丹利認(rèn)為，AI可能是新的ESG，投資者現(xiàn)階段對(duì)于AI的態(tài)度與ESG剛爆發(fā)時(shí)如出一轍，即開(kāi)始出現(xiàn)分歧：

正在進(jìn)行的AI辯論類似于ESG資產(chǎn)上漲的早期階段，當(dāng)時(shí)投資者將他們的投資組合分為做多ESG和做空ESG。

大多數(shù)非科技投資者還沒(méi)有量化AI對(duì)其投資組合的盈利預(yù)期的影響，但似乎很謹(jǐn)慎，因?yàn)槠渌丝赡荛_(kāi)始考慮自下而上地重新評(píng)估其持股的長(zhǎng)期增長(zhǎng)和利潤(rùn)。

ESG相關(guān)的討論在2018-2020年正式開(kāi)始，并且仍在持續(xù)，最近演變?yōu)镽OC的辯論。一些投資者認(rèn)為AI將遵循——或已經(jīng)在遵循——類似的分叉過(guò)程。

摩根士丹利認(rèn)為，投資者通常不愿意深入思考即將出現(xiàn)的顛覆性事物，導(dǎo)致他們傾向于做出主觀性的決策：

我們遇到的大多數(shù)多面投資者更愿意更簡(jiǎn)單地思考市場(chǎng)：由有形資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的企業(yè)與由無(wú)形資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的企業(yè)。

后者需要進(jìn)一步分析，并且可能產(chǎn)生比以前更高的資本成本。前者雖然可擴(kuò)展性較差，但在中短期內(nèi)可能表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)于大盤(pán)，因?yàn)槭袌?chǎng)正在評(píng)估這些AI領(lǐng)域的進(jìn)展何時(shí)以及如何流向收入或跨行業(yè)和公司的息稅前利潤(rùn)。

在這個(gè)有形與無(wú)形辯論的新世界中，專有數(shù)據(jù)及其質(zhì)量將成為一個(gè)更為重要的指標(biāo)，但在沒(méi)有公司提供更多細(xì)節(jié)的情況下，這將需要投資者作出主觀判斷。（投資者）最經(jīng)常依賴的有形行業(yè)包括電氣化/電網(wǎng)、可再生能源和航空航天。

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