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嘉賓商學作為國際化案例教學領(lǐng)導者，長期追蹤觀察全球最新商業(yè)實踐。企業(yè)ESG也是嘉賓商學研究的一個重要課題。
隨著全球可持續(xù)發(fā)展和“雙碳”目標推進，ESG（環(huán)境、社會和治理）已經(jīng)成為評價上市企業(yè)綜合表現(xiàn)和指導長期投資者的重要標準，影響著企業(yè)的生存與競爭力。那到底什么是ESG？ESG對企業(yè)的發(fā)展究竟有什么影響？ESG未來的發(fā)展趨勢是什么？
今日恰逢“世界環(huán)境日”，嘉賓商學邀請了嘉賓派第10季學員、益社咨詢創(chuàng)始人李磊為大家專門撰寫了一篇解讀ESG的文章，并給出針對性建議，以下，Enjoy~
隨著可持續(xù)發(fā)展理念在社會各界的深入推廣，ESG已成為評估上市企業(yè)綜合表現(xiàn)和引導長期投資者的重要標準，對企業(yè)的生存和競爭力產(chǎn)生影響。
ESG，即環(huán)境（Environmental）、社會（Social）、公司治理（Corporate Governance），是從環(huán)境、社會和公司治理三個維度評估企業(yè)經(jīng)營的可持續(xù)性與對社會價值觀念的影響。
在ESG概念提出后，投資市場得到了迅速發(fā)展，出現(xiàn)了一批基于ESG理念的公司評價體系。我所服務(wù)的許多世界五百強企業(yè)不僅提出了可持續(xù)發(fā)展的具體戰(zhàn)略目標，而且每年披露與ESG相關(guān)的報告。今天我們將從ESG開始討論，并探討未來ESG的趨勢。
ESG的概念起源于可持續(xù)發(fā)展的發(fā)展過程。最早的ESG概念出現(xiàn)在2005年，由聯(lián)合國全球契約組織的研究《Who Cares Wins》首次提出。該研究旨在探索在國際金融和全球治理體系下，如何將環(huán)境、社會和公司治理問題與企業(yè)資產(chǎn)管理、證券服務(wù)和相關(guān)經(jīng)濟活動聯(lián)系起來。
《Who Cares Wins》研究認識到ESG因素的重要性，認為這些因素可以促進構(gòu)建一個更強大、更具彈性的投資市場。隨后，聯(lián)合國環(huán)境署金融行動機構(gòu)（UNEP/FI）發(fā)布了《Freshfield》報告，進一步強調(diào)ESG問題與企業(yè)財務(wù)指標之間的密切關(guān)聯(lián)。
在此基礎(chǔ)上，紐約證券交易所于2006年和2007年分別提出了"負責人投資原則"（PRI）和"可持續(xù)證券交易所倡議"（SSEI），推動了ESG概念的進一步發(fā)展。隨著ESG理念在過去十年間的快速發(fā)展，其重要性得到了廣泛普及，立法者和監(jiān)管機構(gòu)對ESG相關(guān)信息披露的關(guān)注也日益增強。
全球范圍內(nèi)，歐盟于2014年頒布了《非財務(wù)報告指令》，要求大型企業(yè)披露ESG信息；美國證券交易委員會（SEC）于2010年發(fā)布了有關(guān)氣候變化披露的指導意見；港交所于2012年出臺了《環(huán)境、社會和治理指引》，要求上市公司披露ESG信息，并在2020年進一步加強了披露要求；中國證監(jiān)會于2017年與環(huán)保部簽署了合作協(xié)議，要求上市公司披露ESG信息，并于2018年修訂了上市公司治理準則。
ESG的發(fā)展也催生了一批基于ESG理念的公司評價體系，如全球報告倡議組織（GRI）、碳披露項目（CDP）、可持續(xù)發(fā)展會計標準委員會（SASB）、氣候相關(guān)金融信息披露工作組（TCFD）和勞動力披露倡議（WDI）等，這些組織提供了ESG評級和指導，幫助企業(yè)計算、衡量和比較其ESG績效。
很多時候我們都在說企業(yè)的無形資產(chǎn)和商譽如何評估和資產(chǎn)化，至2008年底，基于ESG的無形資產(chǎn)已經(jīng)達到全球上市公司市值的66%。大部分的國際學者認為ESG可賦予企業(yè)良好的商業(yè)道德和社會形象，從而為公司帶來長期的價值增長。
ESG投資在2013年和2014年實現(xiàn)快速增長，研究表明，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展績效與良好的財務(wù)業(yè)績相關(guān)。在投資領(lǐng)域，越來越多的機構(gòu)和投資者將ESG因素納入其投資決策過程中。
他們認識到，ESG績效與企業(yè)的長期可持續(xù)性和經(jīng)濟績效密切相關(guān)。這些投資者倡導采用ESG標準來評估企業(yè)，并使用ESG數(shù)據(jù)來評估投資組合的風險和回報。伴隨著公司社會影響力和投資者權(quán)利的不斷增大，ESG將會塑造更好的未來。
中國政府和監(jiān)管機構(gòu)也在積極推動ESG的實施。例如，中國證券監(jiān)督管理委員會鼓勵上市公司披露ESG信息，并支持綠色債券和綠色金融的發(fā)展。同時，越來越多的中國投資者和金融機構(gòu)開始將ESG因素納入其投資決策過程中，這對推動中國企業(yè)在ESG方面的表現(xiàn)起到了積極作用。
顯然中國企業(yè)是看到其中的機會，據(jù)《中國證券報》報道，截止2021年，A股市場上有1125家公司發(fā)布了ESG報告，當然在整體的上市公司中只占了一小部分，但是中國公司每年的披露報告的數(shù)量是定期增加的。
盡管中國企業(yè)在ESG方面的表現(xiàn)有所改善，但仍面臨一些挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)包括：完善ESG數(shù)據(jù)披露和報告的標準和要求、加強供應(yīng)鏈的可持續(xù)性管理、改進環(huán)境治理和減少污染、提高透明度和獨立性的公司治理等。另一方面，事實上我們大部分的企業(yè)報告在國際評級機構(gòu)嚴重并不符合標準以及納入了國際評價機構(gòu)的報告標準之中。
這里需要說一家公司MSCI，他的全稱是（Morgan Stanley Capital International）是美國指數(shù)編制公司，在資本國際（Capital International）的資助下由Morgan Stanley創(chuàng)建于1986年，總部位于紐約。
MSCI旗下編制了多種指數(shù)，ESG評價指數(shù)是其眾多業(yè)務(wù)之一。它推出的MSCI指數(shù)廣受世界上投資人的歡迎，常常作為投資參考。MSCI的目標是努力讓全球的金融市場更加透明，幫助投資者做出更優(yōu)選擇，致力于創(chuàng)造更美好的世界。MSCI測量并評估環(huán)境、社會責任和公司治理問題，以期為公司和投資者的決策提供更優(yōu)的見解。
值得注意的是，MSCI大舉進入中國市場，并設(shè)立辦公室，去年他們發(fā)布了一個對于中國上市公司的的報告，該報告收集了自2006至2020年4763家A股上市公司的ESG評級及評分結(jié)果，其中658家公司有有效的ESG評級結(jié)果，剩下的4105家公司則缺少ESG評級的數(shù)據(jù)。
這個報告里共有四個評級標準：Social Pillar Score, Governance Pillar Score, Environmental Pillar Score 以及 ESG Score – 其中ESG Score的計算方法之是取其他三個評分的平均值。
這658家中前五名的公司分別為：中遠海運，浙江大華技術(shù)，ZTE中興，中國人壽和百濟神州；只有中國移動，中石油和中石化有自2006至2020年（15年）的所有數(shù)據(jù)；并且中國企業(yè)的ESG評分相差巨大，最高分為82.13（中遠海運），最低分為1.45（上海璞泰來新能源科技）。
不過來自MSCI的觀察，自2017年以來參與ESG評級的公司開始快速增長，2016年只有83家，2017有265家，增長幅度大于300%。另外一次大幅度增長在2018至2019年，增長幅度近200%；每年都是在幾何倍的增加，在2017年之前，大部分參與ESG評分的公司均為國企以及央企，自2017年，眾多私營企業(yè)（例如蘇寧，科大訊飛）也加入了ESG評分；其中排名較高的公司多數(shù)來自醫(yī)藥、科技、能源行業(yè)；除此以外，較多數(shù)公司均為國企以及央企。
2020年5月22日，美國證券交易委員會（SEC）決定建立ESG披露框架。SEC此舉旨在確保企業(yè)獲得資本的同時，使投資者能夠有效地分配資金。
在2022年，SEC在該框架基礎(chǔ)上進一步增加了對氣候相關(guān)風險的治理和管理要求。該框架明確要求注冊人在其注冊聲明和定期報告中披露與氣候相關(guān)的信息，包括可能對業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響的氣候相關(guān)風險、財務(wù)報表附注中的運營或財務(wù)狀況，以及涉及氣候的財務(wù)報表指標，例如有關(guān)氣候相關(guān)風險的信息和企業(yè)的溫室氣體排放量（如二氧化碳、甲烷等）。
SEC主席表示，如果該框架通過，將為投資者提供一致、可比較且對企業(yè)決策有用的信息，以幫助企業(yè)做出投資決策，并要求發(fā)行人提供一致明確的報告。
主要的披露內(nèi)容發(fā)生了變化，涉及以下6個方面：
1、注冊人（公司）對氣候相關(guān)風險的治理和相關(guān)風險管理流程；2、注冊人意識到的氣候相關(guān)風險將如何對其業(yè)務(wù)和合并財務(wù)報表產(chǎn)生短期、中期、長期影響；3、氣候相關(guān)風險將如何影響注冊人的戰(zhàn)略、商業(yè)模式和前景；4、氣候相關(guān)事件（例如惡劣天氣以及其他自然條件）和過渡活動對注冊人合并財務(wù)報表以及財務(wù)預估的影響；5、要求注冊人披露有關(guān)其溫室氣體排放量，購買電力或其他能源導致的間接排放的信息；6、如果注冊人已設(shè)定包括溫室氣體排放量目標，注冊人將被要求披露其價值鏈中上游和下游的溫室氣體排放量。
以上6點大致可以分為3個部分，包括Scope 1：僅包含公司自身的排放；Scope 2：增加生產(chǎn)所需能源的排放情況；Scope 3：涉及供應(yīng)鏈和合作伙伴，與公司業(yè)務(wù)相關(guān)的排放。
并且值得注意的是，上市公司要在2026年前實現(xiàn)Scope 1&2信息披露范圍，大部分上市公司要在2026年前實現(xiàn)Scope 3信息披露范圍。
這份文件一經(jīng)發(fā)布，受到了西方財經(jīng)媒體的批評。福布斯認為Scope 3的排放報告將會非常困難：對于價值鏈較長的公司而言，預估Scope 3的排放量十分困難。舉例來說，對于一家電力公司而言，電動汽車車主的排放屬于其Scope 3，但公司需要了解車主的車速、充電時間等才能準確計算排放量。這意味著公司評估Scope 3的工作將面臨巨大挑戰(zhàn)。
對于這項提議是否能夠促使企業(yè)更多地關(guān)注氣候變化問題，福布斯認為，要求公司記錄這些信息的背后必然是因為企業(yè)存在一定的排放水平，在氣候變化日益嚴峻的情況下，越來越多的審查機構(gòu)將迫使公司減少排放。《金融時報》認為Scope 3的排放報告將會很困難。Scope 3的范圍非常廣泛，甚至包括公司從第三方購買的商務(wù)旅行和公司銷售產(chǎn)品的最終用途，因此公司很難進行準確的衡量。
根據(jù)美國證券交易委員會（SEC）的規(guī)定，公司只需要披露被視為“重要”或是公司氣候目標的一部分的信息，這意味著信息披露將不受第三方驗證，并免除法律責任。對于提議本身，《金融時報》認為可能引發(fā)環(huán)境方面缺乏一致性和透明度的公司與投資者之間的爭議。提議可能會增加企業(yè)成本，而會計師事務(wù)所和氣候顧問則有望從中受益。隨著通貨膨脹和俄羅斯的能源爭端升級，這項提議可能導致能源成本進一步上升。
雖然各環(huán)保組織對該提議表示贊賞，但也對美國證券交易委員會關(guān)于Scope 3報告的規(guī)定表示擔憂。Scope 3排放的披露基本上由公司來確定這些排放的重要性，這可能會影響報告的真實性。
實際上，在美國證券交易委員會（SEC）之前，ESG趨勢已在許多重要資本市場體現(xiàn)：
1、英國在2020年宣布，將在2025年之前對大型企業(yè)和金融機構(gòu)實施強制的氣候信息披露要求，并目前正在修法過程中。2、新加坡交易所在2021年12月宣布，從2022財年起，所有上市公司都需要披露與氣候相關(guān)的信息，如果未披露，則需要解釋（即半強制）。接下來的兩個財年將逐步對金融、農(nóng)業(yè)等重點行業(yè)的上市公司實施強制披露。3、香港的綠色和可持續(xù)金融跨機構(gòu)督導小組在2020年12月宣布，香港將在2025年之前對相關(guān)行業(yè)實施強制的TCFD披露。為了配合這一目標，香港交易所于2021年11月發(fā)布了《氣候信息披露指引》，該指引是基于TCFD披露建議編寫的。
ESG披露的目的在于滿足投資者對信息的需求，并推動企業(yè)改善其治理結(jié)構(gòu)和提升管理水平，以更好地管理和減少對環(huán)境和社會的影響。從長遠來看，這有助于改善企業(yè)的運營狀況，并為實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
企業(yè)關(guān)注提升自身的ESG水平并增強信息披露的透明度，可以在一定程度上吸引長期價值投資者的青睞。同時，這也有助于擴大企業(yè)的融資渠道，降低融資成本，為企業(yè)實現(xiàn)碳中和目標提供更多的資金支持。因此，企業(yè)積極關(guān)注ESG并提高信息披露的水平，不僅有助于贏得投資者的信任，還能夠帶來更多的商業(yè)機會和可持續(xù)發(fā)展的潛力。
對A股市場和上市公司的影響：
1、在A股市場中，一些公司同時在境內(nèi)外上市（例如中石油、中石化、中國電信等國有控股公司），因此，如果在境外要求披露碳排放信息，從邏輯上講，在A股市場也需要同步披露，這會給同行公司帶來一定的標桿壓力。2、越來越多的境內(nèi)外投資者習慣使用TCFD框架來進行個股和投資組合的氣候風險分析。如果A股公司的相關(guān)披露缺失，將影響與這類投資者的溝通，特別是對吸引境外投資者不利。3、披露數(shù)據(jù)可能會泄露企業(yè)的盈利模式，并增加經(jīng)營成本。4、促使上市公司必須建立并公開一系列應(yīng)對氣候風險的措施，包括正式的治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)過渡計劃以及緩解氣候風險的長期戰(zhàn)略。5、中國企業(yè)提高ESG信息披露水平有助于吸引海外資金和優(yōu)秀的投資者。6、提供專門基金的資產(chǎn)管理公司將增加工作量，并可能收取更高的管理費用。
雖然SEC對于美國上市公司的時間表是2026年，但是歐盟在2023年已經(jīng)推出碳稅的2026年的法案實施路線圖，伴隨著等一系列氣候金融改革舉措，對于中國企業(yè)，特別是有出海業(yè)務(wù)，需要全球化時長的企業(yè)來說有著嚴峻的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。
一方面我們加快參與國際資本以及海外投資，并購的各類海外資產(chǎn)過程中會面臨越來越多的ESG屬性挑戰(zhàn)，另一方面夯實ESG方面的基礎(chǔ)工作刻不容緩，目前國內(nèi)對于ESG人才的渴望接近狂熱，上半年就傳出某地產(chǎn)公司用850w年薪招聘ESG崗位人才，事后被證明是HR多打了一個0的烏龍事件，但是隨著ESG審查在各大資本市場的重要性日益提高，大家都開始在這方面進行布局。除了擁抱ESG上面對于氣候金融方面投以長遠的眼光，提前布局，在完成國家雙碳目標的同時，進一步做好面對全球金融市場規(guī)則重塑準備。
對此，我們提出相關(guān)的應(yīng)對建議：
1、對于已在美國上市的相關(guān)公司，可以基于美國證券交易委員會的擬議條例，制定要求企業(yè)披露的程度。在披露數(shù)據(jù)時，需要避免涉及國家安全和機密信息，并確保不影響國家政策的未來發(fā)展。2、對于在美國上市的企業(yè)，應(yīng)向中國披露相同的數(shù)據(jù)，以確保國家機密的安全，如未來整體國家政策、能源政策和碳減排政策。3、政府可以推出相應(yīng)的企業(yè)扶持政策，以確保國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營同時滿足監(jiān)管要求。4、可以逐步推出強制披露措施，從條件較好的企業(yè)開始，逐步擴大范圍，例如境內(nèi)外同時上市的公司、國家重點行業(yè)（如雙碳政策中提及的行業(yè)）、已納入碳交易市場或即將納入的行業(yè)以及金融行業(yè)，最終覆蓋整個市場。5、可向美國證券交易委員會提出針對在美上市企業(yè)披露Scope 3相關(guān)信息的基本準則。6、對于在我國上市的企業(yè)（包括內(nèi)地、香港、臺灣），需要披露同等的信息，例如香港交易所需要修改現(xiàn)有的ESG披露指引。7、企業(yè)可以在現(xiàn)有的環(huán)境安全生產(chǎn)職位基礎(chǔ)上，增設(shè)可持續(xù)發(fā)展專職崗位，以滿足大型上市公司對供應(yīng)鏈環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展的需求。8、通過積極改變企業(yè)商業(yè)行為，改善企業(yè)的ESG評級方式，可以涉及改變商業(yè)模式，加快大型機構(gòu)投資者與企業(yè)的溝通，鼓勵被投資企業(yè)進行轉(zhuǎn)型。
2022中國的冬奧會首次披露的可持續(xù)奧運賽事的報告，也是給人類奧林匹克文明留下的寶貴的財富，雖然資本市場在今年有些萎靡，但是都需要找到更多的價值，相信未來，越來越多的企業(yè)會在可持續(xù)發(fā)展，在ESG上有更多投入！增加資本對于企業(yè)的價值認可，增加企業(yè)的核心競爭力，從容面對更多的市場競爭。
作者 | 李磊編輯 | 韓哲出品 | 嘉賓商學
隨著全球可持續(xù)發(fā)展和“雙碳”目標推進，ESG（環(huán)境、社會和治理）已經(jīng)成為評價上市企業(yè)綜合表現(xiàn)和指導長期投資者的重要標準，影響著企業(yè)的生存與競爭力。那到底什么是ESG？ESG對企業(yè)的發(fā)展究竟有什么影響？ESG未來的發(fā)展趨勢是什么？
今日恰逢“世界環(huán)境日”，嘉賓商學邀請了嘉賓派第10季學員、益社咨詢創(chuàng)始人李磊為大家專門撰寫了一篇解讀ESG的文章，并給出針對性建議，以下，Enjoy~
隨著可持續(xù)發(fā)展理念在社會各界的深入推廣，ESG已成為評估上市企業(yè)綜合表現(xiàn)和引導長期投資者的重要標準，對企業(yè)的生存和競爭力產(chǎn)生影響。
ESG，即環(huán)境（Environmental）、社會（Social）、公司治理（Corporate Governance），是從環(huán)境、社會和公司治理三個維度評估企業(yè)經(jīng)營的可持續(xù)性與對社會價值觀念的影響。
在ESG概念提出后，投資市場得到了迅速發(fā)展，出現(xiàn)了一批基于ESG理念的公司評價體系。我所服務(wù)的許多世界五百強企業(yè)不僅提出了可持續(xù)發(fā)展的具體戰(zhàn)略目標，而且每年披露與ESG相關(guān)的報告。今天我們將從ESG開始討論，并探討未來ESG的趨勢。
1、ESG理念的起源與發(fā)展
ESG的概念起源于可持續(xù)發(fā)展的發(fā)展過程。最早的ESG概念出現(xiàn)在2005年，由聯(lián)合國全球契約組織的研究《Who Cares Wins》首次提出。該研究旨在探索在國際金融和全球治理體系下，如何將環(huán)境、社會和公司治理問題與企業(yè)資產(chǎn)管理、證券服務(wù)和相關(guān)經(jīng)濟活動聯(lián)系起來。
《Who Cares Wins》研究認識到ESG因素的重要性，認為這些因素可以促進構(gòu)建一個更強大、更具彈性的投資市場。隨后，聯(lián)合國環(huán)境署金融行動機構(gòu)（UNEP/FI）發(fā)布了《Freshfield》報告，進一步強調(diào)ESG問題與企業(yè)財務(wù)指標之間的密切關(guān)聯(lián)。
在此基礎(chǔ)上，紐約證券交易所于2006年和2007年分別提出了"負責人投資原則"（PRI）和"可持續(xù)證券交易所倡議"（SSEI），推動了ESG概念的進一步發(fā)展。隨著ESG理念在過去十年間的快速發(fā)展，其重要性得到了廣泛普及，立法者和監(jiān)管機構(gòu)對ESG相關(guān)信息披露的關(guān)注也日益增強。
全球范圍內(nèi)，歐盟于2014年頒布了《非財務(wù)報告指令》，要求大型企業(yè)披露ESG信息；美國證券交易委員會（SEC）于2010年發(fā)布了有關(guān)氣候變化披露的指導意見；港交所于2012年出臺了《環(huán)境、社會和治理指引》，要求上市公司披露ESG信息，并在2020年進一步加強了披露要求；中國證監(jiān)會于2017年與環(huán)保部簽署了合作協(xié)議，要求上市公司披露ESG信息，并于2018年修訂了上市公司治理準則。
ESG的發(fā)展也催生了一批基于ESG理念的公司評價體系，如全球報告倡議組織（GRI）、碳披露項目（CDP）、可持續(xù)發(fā)展會計標準委員會（SASB）、氣候相關(guān)金融信息披露工作組（TCFD）和勞動力披露倡議（WDI）等，這些組織提供了ESG評級和指導，幫助企業(yè)計算、衡量和比較其ESG績效。
很多時候我們都在說企業(yè)的無形資產(chǎn)和商譽如何評估和資產(chǎn)化，至2008年底，基于ESG的無形資產(chǎn)已經(jīng)達到全球上市公司市值的66%。大部分的國際學者認為ESG可賦予企業(yè)良好的商業(yè)道德和社會形象，從而為公司帶來長期的價值增長。
2、國際ESG評價以及以往中國企業(yè)表現(xiàn)
ESG投資在2013年和2014年實現(xiàn)快速增長，研究表明，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展績效與良好的財務(wù)業(yè)績相關(guān)。在投資領(lǐng)域，越來越多的機構(gòu)和投資者將ESG因素納入其投資決策過程中。
他們認識到，ESG績效與企業(yè)的長期可持續(xù)性和經(jīng)濟績效密切相關(guān)。這些投資者倡導采用ESG標準來評估企業(yè)，并使用ESG數(shù)據(jù)來評估投資組合的風險和回報。伴隨著公司社會影響力和投資者權(quán)利的不斷增大，ESG將會塑造更好的未來。
中國政府和監(jiān)管機構(gòu)也在積極推動ESG的實施。例如，中國證券監(jiān)督管理委員會鼓勵上市公司披露ESG信息，并支持綠色債券和綠色金融的發(fā)展。同時，越來越多的中國投資者和金融機構(gòu)開始將ESG因素納入其投資決策過程中，這對推動中國企業(yè)在ESG方面的表現(xiàn)起到了積極作用。
顯然中國企業(yè)是看到其中的機會，據(jù)《中國證券報》報道，截止2021年，A股市場上有1125家公司發(fā)布了ESG報告，當然在整體的上市公司中只占了一小部分，但是中國公司每年的披露報告的數(shù)量是定期增加的。
盡管中國企業(yè)在ESG方面的表現(xiàn)有所改善，但仍面臨一些挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)包括：完善ESG數(shù)據(jù)披露和報告的標準和要求、加強供應(yīng)鏈的可持續(xù)性管理、改進環(huán)境治理和減少污染、提高透明度和獨立性的公司治理等。另一方面，事實上我們大部分的企業(yè)報告在國際評級機構(gòu)嚴重并不符合標準以及納入了國際評價機構(gòu)的報告標準之中。
這里需要說一家公司MSCI，他的全稱是（Morgan Stanley Capital International）是美國指數(shù)編制公司，在資本國際（Capital International）的資助下由Morgan Stanley創(chuàng)建于1986年，總部位于紐約。
MSCI旗下編制了多種指數(shù)，ESG評價指數(shù)是其眾多業(yè)務(wù)之一。它推出的MSCI指數(shù)廣受世界上投資人的歡迎，常常作為投資參考。MSCI的目標是努力讓全球的金融市場更加透明，幫助投資者做出更優(yōu)選擇，致力于創(chuàng)造更美好的世界。MSCI測量并評估環(huán)境、社會責任和公司治理問題，以期為公司和投資者的決策提供更優(yōu)的見解。
值得注意的是，MSCI大舉進入中國市場，并設(shè)立辦公室，去年他們發(fā)布了一個對于中國上市公司的的報告，該報告收集了自2006至2020年4763家A股上市公司的ESG評級及評分結(jié)果，其中658家公司有有效的ESG評級結(jié)果，剩下的4105家公司則缺少ESG評級的數(shù)據(jù)。
這個報告里共有四個評級標準：Social Pillar Score, Governance Pillar Score, Environmental Pillar Score 以及 ESG Score – 其中ESG Score的計算方法之是取其他三個評分的平均值。
這658家中前五名的公司分別為：中遠海運，浙江大華技術(shù)，ZTE中興，中國人壽和百濟神州；只有中國移動，中石油和中石化有自2006至2020年（15年）的所有數(shù)據(jù)；并且中國企業(yè)的ESG評分相差巨大，最高分為82.13（中遠海運），最低分為1.45（上海璞泰來新能源科技）。
不過來自MSCI的觀察，自2017年以來參與ESG評級的公司開始快速增長，2016年只有83家，2017有265家，增長幅度大于300%。另外一次大幅度增長在2018至2019年，增長幅度近200%；每年都是在幾何倍的增加，在2017年之前，大部分參與ESG評分的公司均為國企以及央企，自2017年，眾多私營企業(yè)（例如蘇寧，科大訊飛）也加入了ESG評分；其中排名較高的公司多數(shù)來自醫(yī)藥、科技、能源行業(yè)；除此以外，較多數(shù)公司均為國企以及央企。
3、新的ESG挑戰(zhàn)，證監(jiān)會要求披露其后風險&排放數(shù)據(jù)
2020年5月22日，美國證券交易委員會（SEC）決定建立ESG披露框架。SEC此舉旨在確保企業(yè)獲得資本的同時，使投資者能夠有效地分配資金。
在2022年，SEC在該框架基礎(chǔ)上進一步增加了對氣候相關(guān)風險的治理和管理要求。該框架明確要求注冊人在其注冊聲明和定期報告中披露與氣候相關(guān)的信息，包括可能對業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響的氣候相關(guān)風險、財務(wù)報表附注中的運營或財務(wù)狀況，以及涉及氣候的財務(wù)報表指標，例如有關(guān)氣候相關(guān)風險的信息和企業(yè)的溫室氣體排放量（如二氧化碳、甲烷等）。
SEC主席表示，如果該框架通過，將為投資者提供一致、可比較且對企業(yè)決策有用的信息，以幫助企業(yè)做出投資決策，并要求發(fā)行人提供一致明確的報告。
主要的披露內(nèi)容發(fā)生了變化，涉及以下6個方面：
1、注冊人（公司）對氣候相關(guān)風險的治理和相關(guān)風險管理流程；2、注冊人意識到的氣候相關(guān)風險將如何對其業(yè)務(wù)和合并財務(wù)報表產(chǎn)生短期、中期、長期影響；3、氣候相關(guān)風險將如何影響注冊人的戰(zhàn)略、商業(yè)模式和前景；4、氣候相關(guān)事件（例如惡劣天氣以及其他自然條件）和過渡活動對注冊人合并財務(wù)報表以及財務(wù)預估的影響；5、要求注冊人披露有關(guān)其溫室氣體排放量，購買電力或其他能源導致的間接排放的信息；6、如果注冊人已設(shè)定包括溫室氣體排放量目標，注冊人將被要求披露其價值鏈中上游和下游的溫室氣體排放量。
以上6點大致可以分為3個部分，包括Scope 1：僅包含公司自身的排放；Scope 2：增加生產(chǎn)所需能源的排放情況；Scope 3：涉及供應(yīng)鏈和合作伙伴，與公司業(yè)務(wù)相關(guān)的排放。
并且值得注意的是，上市公司要在2026年前實現(xiàn)Scope 1&2信息披露范圍，大部分上市公司要在2026年前實現(xiàn)Scope 3信息披露范圍。
這份文件一經(jīng)發(fā)布，受到了西方財經(jīng)媒體的批評。福布斯認為Scope 3的排放報告將會非常困難：對于價值鏈較長的公司而言，預估Scope 3的排放量十分困難。舉例來說，對于一家電力公司而言，電動汽車車主的排放屬于其Scope 3，但公司需要了解車主的車速、充電時間等才能準確計算排放量。這意味著公司評估Scope 3的工作將面臨巨大挑戰(zhàn)。
對于這項提議是否能夠促使企業(yè)更多地關(guān)注氣候變化問題，福布斯認為，要求公司記錄這些信息的背后必然是因為企業(yè)存在一定的排放水平，在氣候變化日益嚴峻的情況下，越來越多的審查機構(gòu)將迫使公司減少排放。《金融時報》認為Scope 3的排放報告將會很困難。Scope 3的范圍非常廣泛，甚至包括公司從第三方購買的商務(wù)旅行和公司銷售產(chǎn)品的最終用途，因此公司很難進行準確的衡量。
根據(jù)美國證券交易委員會（SEC）的規(guī)定，公司只需要披露被視為“重要”或是公司氣候目標的一部分的信息，這意味著信息披露將不受第三方驗證，并免除法律責任。對于提議本身，《金融時報》認為可能引發(fā)環(huán)境方面缺乏一致性和透明度的公司與投資者之間的爭議。提議可能會增加企業(yè)成本，而會計師事務(wù)所和氣候顧問則有望從中受益。隨著通貨膨脹和俄羅斯的能源爭端升級，這項提議可能導致能源成本進一步上升。
雖然各環(huán)保組織對該提議表示贊賞，但也對美國證券交易委員會關(guān)于Scope 3報告的規(guī)定表示擔憂。Scope 3排放的披露基本上由公司來確定這些排放的重要性，這可能會影響報告的真實性。
實際上，在美國證券交易委員會（SEC）之前，ESG趨勢已在許多重要資本市場體現(xiàn)：
1、英國在2020年宣布，將在2025年之前對大型企業(yè)和金融機構(gòu)實施強制的氣候信息披露要求，并目前正在修法過程中。2、新加坡交易所在2021年12月宣布，從2022財年起，所有上市公司都需要披露與氣候相關(guān)的信息，如果未披露，則需要解釋（即半強制）。接下來的兩個財年將逐步對金融、農(nóng)業(yè)等重點行業(yè)的上市公司實施強制披露。3、香港的綠色和可持續(xù)金融跨機構(gòu)督導小組在2020年12月宣布，香港將在2025年之前對相關(guān)行業(yè)實施強制的TCFD披露。為了配合這一目標，香港交易所于2021年11月發(fā)布了《氣候信息披露指引》，該指引是基于TCFD披露建議編寫的。
4、面對新的規(guī)則，氣候金融，我們能做什么？
ESG披露的目的在于滿足投資者對信息的需求，并推動企業(yè)改善其治理結(jié)構(gòu)和提升管理水平，以更好地管理和減少對環(huán)境和社會的影響。從長遠來看，這有助于改善企業(yè)的運營狀況，并為實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
企業(yè)關(guān)注提升自身的ESG水平并增強信息披露的透明度，可以在一定程度上吸引長期價值投資者的青睞。同時，這也有助于擴大企業(yè)的融資渠道，降低融資成本，為企業(yè)實現(xiàn)碳中和目標提供更多的資金支持。因此，企業(yè)積極關(guān)注ESG并提高信息披露的水平，不僅有助于贏得投資者的信任，還能夠帶來更多的商業(yè)機會和可持續(xù)發(fā)展的潛力。
對A股市場和上市公司的影響：
1、在A股市場中，一些公司同時在境內(nèi)外上市（例如中石油、中石化、中國電信等國有控股公司），因此，如果在境外要求披露碳排放信息，從邏輯上講，在A股市場也需要同步披露，這會給同行公司帶來一定的標桿壓力。2、越來越多的境內(nèi)外投資者習慣使用TCFD框架來進行個股和投資組合的氣候風險分析。如果A股公司的相關(guān)披露缺失，將影響與這類投資者的溝通，特別是對吸引境外投資者不利。3、披露數(shù)據(jù)可能會泄露企業(yè)的盈利模式，并增加經(jīng)營成本。4、促使上市公司必須建立并公開一系列應(yīng)對氣候風險的措施，包括正式的治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)過渡計劃以及緩解氣候風險的長期戰(zhàn)略。5、中國企業(yè)提高ESG信息披露水平有助于吸引海外資金和優(yōu)秀的投資者。6、提供專門基金的資產(chǎn)管理公司將增加工作量，并可能收取更高的管理費用。
雖然SEC對于美國上市公司的時間表是2026年，但是歐盟在2023年已經(jīng)推出碳稅的2026年的法案實施路線圖，伴隨著等一系列氣候金融改革舉措，對于中國企業(yè)，特別是有出海業(yè)務(wù)，需要全球化時長的企業(yè)來說有著嚴峻的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。
一方面我們加快參與國際資本以及海外投資，并購的各類海外資產(chǎn)過程中會面臨越來越多的ESG屬性挑戰(zhàn)，另一方面夯實ESG方面的基礎(chǔ)工作刻不容緩，目前國內(nèi)對于ESG人才的渴望接近狂熱，上半年就傳出某地產(chǎn)公司用850w年薪招聘ESG崗位人才，事后被證明是HR多打了一個0的烏龍事件，但是隨著ESG審查在各大資本市場的重要性日益提高，大家都開始在這方面進行布局。除了擁抱ESG上面對于氣候金融方面投以長遠的眼光，提前布局，在完成國家雙碳目標的同時，進一步做好面對全球金融市場規(guī)則重塑準備。
對此，我們提出相關(guān)的應(yīng)對建議：
1、對于已在美國上市的相關(guān)公司，可以基于美國證券交易委員會的擬議條例，制定要求企業(yè)披露的程度。在披露數(shù)據(jù)時，需要避免涉及國家安全和機密信息，并確保不影響國家政策的未來發(fā)展。2、對于在美國上市的企業(yè)，應(yīng)向中國披露相同的數(shù)據(jù)，以確保國家機密的安全，如未來整體國家政策、能源政策和碳減排政策。3、政府可以推出相應(yīng)的企業(yè)扶持政策，以確保國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營同時滿足監(jiān)管要求。4、可以逐步推出強制披露措施，從條件較好的企業(yè)開始，逐步擴大范圍，例如境內(nèi)外同時上市的公司、國家重點行業(yè)（如雙碳政策中提及的行業(yè)）、已納入碳交易市場或即將納入的行業(yè)以及金融行業(yè)，最終覆蓋整個市場。5、可向美國證券交易委員會提出針對在美上市企業(yè)披露Scope 3相關(guān)信息的基本準則。6、對于在我國上市的企業(yè)（包括內(nèi)地、香港、臺灣），需要披露同等的信息，例如香港交易所需要修改現(xiàn)有的ESG披露指引。7、企業(yè)可以在現(xiàn)有的環(huán)境安全生產(chǎn)職位基礎(chǔ)上，增設(shè)可持續(xù)發(fā)展專職崗位，以滿足大型上市公司對供應(yīng)鏈環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展的需求。8、通過積極改變企業(yè)商業(yè)行為，改善企業(yè)的ESG評級方式，可以涉及改變商業(yè)模式，加快大型機構(gòu)投資者與企業(yè)的溝通，鼓勵被投資企業(yè)進行轉(zhuǎn)型。
2022中國的冬奧會首次披露的可持續(xù)奧運賽事的報告，也是給人類奧林匹克文明留下的寶貴的財富，雖然資本市場在今年有些萎靡，但是都需要找到更多的價值，相信未來，越來越多的企業(yè)會在可持續(xù)發(fā)展，在ESG上有更多投入！增加資本對于企業(yè)的價值認可，增加企業(yè)的核心競爭力，從容面對更多的市場競爭。
作者 | 李磊編輯 | 韓哲出品 | 嘉賓商學
