行業(yè)下跌的理由，大體上共有3個。

殺估值、殺業(yè)績、殺邏輯。嚴重程度逐級提升。

恰好這三個醫(yī)藥全都占了，所以已經(jīng)跌了第三個年頭了，悲催。

一

其實這三個理由之間，是相互牽連的。

當我們聊上輪牛市的醫(yī)藥高估值，主要說的是CXO這個領(lǐng)域。高估值是機構(gòu)抱團造成的、是因為高成長性帶來的業(yè)績預(yù)期。

而業(yè)績預(yù)期，又持續(xù)加深著機構(gòu)的抱團。估值和業(yè)績預(yù)期是分不開的。

當潛在的產(chǎn)能過剩和新冠業(yè)務(wù)退坡的預(yù)期逐漸加深，高成長性被打上了一個巨大的問號，估值就撐不住了。

而醫(yī)藥行業(yè)（創(chuàng)新藥和CXO）最恐怖的是殺邏輯，還是多個維度的絞殺。

醫(yī)保控費就不用多說了，光環(huán)再多的靶向藥也是舊時王謝堂前燕。銷售價格的劇烈變化，機構(gòu)投資者們要把企業(yè)價值估算表全部推倒重來。

美聯(lián)儲加息，從意向到行動、再到堅定的行動，每一次態(tài)度的細微轉(zhuǎn)變，都在挑動著醫(yī)藥研發(fā)“十年十億美元”的久期和賠率。

殺邏輯也是在殺業(yè)績和殺估值。

那新能源呢？

二

A股的新能源總龍頭，寧德時代，市盈率估值從2021年最高的270倍以上，到如今的不足30倍。

而凈利潤，從21Q1的23億，增長到了今年1季度的100億。

好像和金融課本里教的不太一樣?。康@其實是反復(fù)發(fā)生過的事情。

在A股市場，股價表現(xiàn)最佳的時期，往往不是業(yè)績最突出的階段，而是預(yù)期和情緒非常樂觀的階段。

拿“散戶聚集地”之一的三一重工來舉個例子吧。

來源：Wind

在行情啟動爬坡的階段，業(yè)績在上升，也就是2020年，當年的業(yè)績在2021年初出爐，股價也隨之達到頂峰。

但業(yè)績的頂峰是21Q1，是直到21年2季度財報公布時，才達到的。而此時股價已經(jīng)從高點跌超40%了，抄底的散戶蜂擁而至，股東戶數(shù)比半年前翻了2倍。

“相同的股價、更好的業(yè)績，這底我抄定了！”

然后隨著業(yè)績的下滑，股東戶數(shù)進一步增長，不服輸?shù)纳粼降劫I，價值投資。

而當業(yè)績企穩(wěn)后，股民則開始逢高割肉賣出了。

雖然寧德時代所代表的新能源產(chǎn)業(yè)，依舊戴著各種光環(huán)，與平凡的工程機械不能“相提并論”，但趨勢和投資者心理的方面，還是值得思考的。

省腦細胞：看寧德的散戶抄底大軍，什么時候開始撤退。

三

回到文章開頭，新能源會不會像醫(yī)藥一樣悲慘？

大概率不會。

因為行業(yè)下跌的三個理由，新能源目前沒有遭遇殺邏輯，最起碼殺邏輯不會從我們內(nèi)部發(fā)生。

在全世界的舞臺上，中國的新能源產(chǎn)業(yè)是第一，具備最強競爭力，這是公知。所以持續(xù)的發(fā)展和扶持是非常合理的。

同時，在政策上也會繼續(xù)受到支持和刺激，這和醫(yī)藥行業(yè)有著天壤之別。所以新能源的投資，起碼痛苦的時長和程度大概率會低得多。

但站在當下，新能源的行情反轉(zhuǎn)應(yīng)該還不會很快出現(xiàn)。

送給大家15個字：短期看情緒、中期看拐點、長期看趨勢。

看情緒，應(yīng)該不需要過多贅述。

寧德時代的股價被一則海外市場的傳言就拖下了水，公司出面澄清也無濟于事；公募調(diào)倉人工智能，基本沒動食品飲料的倉位，而砍了電力設(shè)備，足以說明機構(gòu)資金的態(tài)度和情緒。

下跌就是下跌最好的理由。

看拐點，有一件事很容易被大家忽略。

那就是整個行業(yè)的向上發(fā)展，不代表行業(yè)內(nèi)的公司全部都會好過。在內(nèi)卷和產(chǎn)能過剩的情況下，雖然需求端是增長的，但毛利率是下降的，反映到最終的利潤增速不會太漂亮，在財報上的體現(xiàn)就是“增收不增利”。那從投資的角度看，這就不是一門多好的生意了。大多數(shù)公司會成為產(chǎn)業(yè)宏偉發(fā)展的墊腳石。

在行業(yè)歷程的筆記里，技術(shù)的進步和格局的變換總是劇烈又迅速的，以至于我們常常因為粗線條的筆墨忽略了那些漫長的博弈和反復(fù)。

作為一個典型的周期性成長行業(yè)，新能源的成長性在近3年得到了淋漓盡致的展現(xiàn)，然而我們始終未能揭開這個行業(yè)周期性的面紗。

萬物皆周期，各行業(yè)的周期性有強有弱，但從不會缺席。

去年我們看到許多其他行業(yè)的公司，也在插手新能源，想分一杯羹，無論是估值的羹，還是增長點的羹。這其實就是周期走到后面，出現(xiàn)擁擠的一種表象。

即使我們假設(shè)需求端不出現(xiàn)疲軟和下滑，樂觀的預(yù)期和原材料的降價也會使下游企業(yè)以更快的速度進行擴產(chǎn)，最終導(dǎo)致供給側(cè)的產(chǎn)能過剩。只有一次較大幅度的行業(yè)出清，才能使人們的頭腦再次清醒，之后才會有新一輪的上升周期。

普通人做投資，與其研究一堆行業(yè)，不如研究人性。一招鮮，吃遍天。

你還在糾結(jié)要不要現(xiàn)在抄底、補倉新能源嗎？不如來思考一個更有意思的問題：新能源和醫(yī)藥，誰會先進入上漲趨勢？

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