大數(shù)據(jù)告訴你：如何在ESG報(bào)告中尋找好公司 ——金融界上市公司研究院ESG報(bào)告公司分析報(bào)告 隨著企業(yè)公民概念的蔚然盛行，企業(yè)定期批露與環(huán)境、公眾和內(nèi)部治理相關(guān)的信息，并允許社會公眾據(jù)此對企業(yè)行為和產(chǎn)生的影響進(jìn)行評估，進(jìn)而評價(jià)其對社會和環(huán)境方面的貢獻(xiàn)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，這一理念逐漸發(fā)展成為現(xiàn)代商業(yè)社會的一種潮流。 目前流行的企業(yè)非財(cái)務(wù)類信息披露報(bào)告有兩種形式，一種是ESG報(bào)告，從環(huán)境（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Governance）三個維度報(bào)告企業(yè)經(jīng)營的可持續(xù)性與對社會價(jià)值觀念的影響。為了能夠定期、定量而且清晰完整地呈現(xiàn)ESG相關(guān)信息，很多國家要求公眾公司必須定期披露ESG報(bào)告。 另一種是社會責(zé)任報(bào)告（簡稱CSR報(bào)告），又稱為可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，由早期的企業(yè)環(huán)境報(bào)告發(fā)展而來。二者的區(qū)別在于：CSR報(bào)告是公司向社會公開其經(jīng)營活動對社會、環(huán)境和利益相關(guān)者的影響，展示其社會責(zé)任和可持續(xù)發(fā)展的表現(xiàn)；而ESG報(bào)告是投資者用以衡量公司環(huán)境、社會和治理因素的重要依據(jù)，主要考核公司在這三個方面的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會。相比之下，CSR報(bào)告更注重公司的社會責(zé)任和可持續(xù)發(fā)展情況，而ESG報(bào)告則更側(cè)重于定量性地評估公司的投資價(jià)值和在環(huán)境、社會以及治理等方面的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 國外眾多研究成果顯示，ESG評價(jià)/評級結(jié)果往往和上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)指標(biāo)以及市場表現(xiàn)等方面有著正相關(guān)的結(jié)果。如果在ESG評級方面有較高得分的企業(yè)，則將有望受到投資人的青睞。這也是ESG投資理念的基本邏輯。 目前，A股市場以滬深交易所為代表，采取的是“自愿披露+特定事項(xiàng)強(qiáng)制披露”為準(zhǔn)的環(huán)境信息披露模式。雖然目前尚沒有對ESG信息披露進(jìn)行強(qiáng)制要求，但證監(jiān)會副主席方星海等領(lǐng)導(dǎo)在不同場合有所透露未來將針對上市公司ESG信息“要制定準(zhǔn)則，強(qiáng)制披露”，因此以ESG報(bào)告為基礎(chǔ)進(jìn)行的強(qiáng)制信息披露，將是大勢所趨。 盡管目前不是全員強(qiáng)制披露ESG信息，但是相關(guān)研究表明，敢于率先、主動進(jìn)行披露的上市公司，其投資價(jià)值更有利于被投資者發(fā)現(xiàn)，其經(jīng)營效益容易得到更好的保證。在強(qiáng)制ESG披露時代到來前，通過大數(shù)據(jù)畫像，可以為主動披露ESG報(bào)告的企業(yè)貼上“好公司”的標(biāo)簽。 為進(jìn)一步探究發(fā)布ESG報(bào)告的上市公司整體情況，金融界上市公司研究院對披露2022年相關(guān)信息的上市公司進(jìn)行了定量研究。研究范圍是剔除2022年之后上市新股及風(fēng)險(xiǎn)警示公司之后的共計(jì)4377家上市公司，稱為本次研究的總樣本。數(shù)據(jù)顯示，2022年，總樣本中共有1546家企業(yè)發(fā)布了ESG類報(bào)告，其中ESG報(bào)告公司518家，責(zé)任報(bào)告公司1028家；未發(fā)布報(bào)告公司2831家。 為便于統(tǒng)計(jì)，將ESG報(bào)告和CSR報(bào)告統(tǒng)稱為ESG類報(bào)告，將發(fā)布這兩類報(bào)告的企業(yè)總和稱為ESG類報(bào)告公司，將發(fā)布ESG報(bào)告的企業(yè)稱為ESG報(bào)告公司，將發(fā)布CSR報(bào)告的企業(yè)稱作責(zé)任報(bào)告公司，將既沒有發(fā)布ESG報(bào)告也沒有發(fā)布CSR報(bào)告的上市公司稱為未發(fā)布報(bào)告公司。

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：巨靈財(cái)經(jīng) 與2021年報(bào)告的情況相比，發(fā)布2022年ESG類報(bào)告的企業(yè)家數(shù)整體有明顯的增長，增幅達(dá)到了18.47%。值得注意的是，在發(fā)布ESG類報(bào)告的企業(yè)中，絕大多數(shù)都選擇了ESG報(bào)告，即ESG報(bào)告公司數(shù)量由2021年的215家增長到518家，增幅達(dá)到140.93%；而責(zé)任報(bào)告公司的數(shù)量有所下降，由1090家下降到1028家，降幅為-5.69%。

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：巨靈財(cái)經(jīng)

上圖形象地說明了A股上市公司越發(fā)重視對環(huán)境、社會和治理方面的信息披露。這已成為時代變化之下的大勢所趨。盡管目前監(jiān)管方面并沒有強(qiáng)制要求披露ESG報(bào)告或CSR報(bào)告，但絕大多數(shù)第一次披露2022年報(bào)告的企業(yè)都選擇了ESG報(bào)告，而不是CSR報(bào)告。因此，如何按照ESG報(bào)告的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)范的披露，成為擺在上市公司面前的一大考驗(yàn)。 對于投資者而言，這些敢于率先發(fā)布ESG報(bào)告的企業(yè)是值得研究和挖掘的“富礦”。相比于未發(fā)布報(bào)告企業(yè)，發(fā)布ESG報(bào)告的企業(yè)是否在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績方面獲得了更好的成績？金融界上市公司研究院以2022年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究，得到結(jié)論如下：

第一，綜合經(jīng)營效率、利潤增速、股東治理、社會貢獻(xiàn)、機(jī)構(gòu)關(guān)注和市場表現(xiàn)六個維度，ESG報(bào)告公司表現(xiàn)出整體的綜合能力更強(qiáng)。第二，在行業(yè)分布方面，銀行、非金和鋼鐵行業(yè)最愿意披露ESG類報(bào)告，通信設(shè)備和食品飲料披露意愿提升明顯，但民營企業(yè)ESG類報(bào)告披露意愿弱于國企。第三，在經(jīng)營效率方面，ESG報(bào)告公司的營收體量整體居前，因此營收行業(yè)排名領(lǐng)先，且凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)較好。第四，在利潤增速方面，ESG報(bào)告公司的整體成長性表現(xiàn)更好，特別是在2022年單年度和五年周期的歸母凈利潤的增速更加突出。第五，在股東治理方面，ESG報(bào)告公司更傾向于在股價(jià)出現(xiàn)大幅回撤之時采取回購等行為，給投資者傳遞信心。同時相比責(zé)任報(bào)告公司和未發(fā)布報(bào)告公司，ESG報(bào)告公司的現(xiàn)金累計(jì)分紅金額及分紅占比更為突出。第六，在機(jī)構(gòu)關(guān)注度方面，ESG報(bào)告公司更容易受到機(jī)構(gòu)關(guān)注，顯示在研究報(bào)告數(shù)量、機(jī)構(gòu)持股家數(shù)等方面的表現(xiàn)更加亮眼。第七，在社會貢獻(xiàn)方面，ESG報(bào)告公司給社會帶來更多稅金及附加貢獻(xiàn)，且人均薪酬優(yōu)于責(zé)任報(bào)告和未發(fā)布報(bào)告公司。第八，在市場漲跌方面，ESG報(bào)告公司雖然在股價(jià)超額收益方面（特指股價(jià)上漲50%以上）不及未發(fā)布報(bào)告企業(yè)，但ESG報(bào)告公司股價(jià)整體表現(xiàn)均衡，回撤幅度較小，市場表現(xiàn)在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間更能得到平衡。第九，在市值規(guī)模方面，市值與ESG報(bào)告披露比例成正比，市值范圍越高，ESG披露比例越高，市值范圍越低，ESG披露比例越低。判斷一：銀行、非金和鋼鐵行業(yè)最愿意披露ESG類報(bào)告，通信設(shè)備和食品飲料披露意愿提升明顯金融界上市公司研究院的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在發(fā)布2022年ESG類報(bào)告的1546家企業(yè)中，行業(yè)屬性較為明顯。不論是從發(fā)布ESG報(bào)告企業(yè)數(shù)量占行業(yè)比重，還是從發(fā)布ESG類報(bào)告的企業(yè)占比情況來看，均是銀行、非銀金融和鋼鐵行業(yè)居前，分別為90.24%、81.25%和66.67%。

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：巨靈財(cái)經(jīng)

銀行、非銀金融、鋼鐵行業(yè)之所以能夠成為披露ESG類報(bào)告占比最多的行業(yè)，主要原因是這三大行業(yè)的國有企業(yè)比例較高。國有企業(yè)上市公司在業(yè)績穩(wěn)定經(jīng)營的同時，還需承擔(dān)更多的環(huán)境、社會等方面的責(zé)任，因此發(fā)布ESG類報(bào)告的比例較高。 值得注意的是，與2021年相比，除銀行業(yè)中披露ESG類報(bào)告的上市公司占比小幅下滑之外，其余30個行業(yè)均有所提升，特別是通信設(shè)備和食品飲料兩個行業(yè)在個股數(shù)量較多的基礎(chǔ)上，2022年占比較2021年提升了10.31和9.82個百分點(diǎn)。 判斷二：民營企業(yè)ESG類報(bào)告披露意愿弱于國企從不同所有制的角度來看，近年來各級國資管理機(jī)構(gòu)均要求中央和地方國有企業(yè)在承擔(dān)社會責(zé)任、加強(qiáng)ESG相關(guān)信息披露方面要起到表率作用；與此同時，民營企業(yè)也在積極披露相關(guān)信息。但是，金融界上市公司研究院對二者進(jìn)行對比發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)在ESG類報(bào)告披露方面的意愿整體上弱于國有企業(yè)。 下圖顯示了2021年和2022年不同所有制的上市公司披露ESG類報(bào)告的數(shù)量。由圖中可見，2022年國有企業(yè)ESG類報(bào)告的增長幅度是22%，民營企業(yè)的增幅是16%，增速遠(yuǎn)弱于國有企業(yè)，民營企業(yè)在2022年披露ESG類報(bào)告的全部公司中占比下滑0.72個百分點(diǎn)。

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：巨靈財(cái)經(jīng)

分行業(yè)來看，醫(yī)藥生物、電力設(shè)備和基礎(chǔ)化工行業(yè)是民營企業(yè)中披露ESG類報(bào)告數(shù)量最多的前三行業(yè)，分別為89家、61家和57家。而這三個行業(yè)披露ESG報(bào)告數(shù)量居前，除了與行業(yè)上市公司數(shù)量較多之外，也與行業(yè)整體發(fā)展環(huán)境較好，且政策加大力度扶持有關(guān)，相關(guān)上市公司在業(yè)績高增長之時，披露了更多經(jīng)營數(shù)據(jù)之外的ESG類報(bào)告。 此外，從民營企業(yè)披露ESG類報(bào)告數(shù)量占行業(yè)比重來看，比例最高的前三行業(yè)是美容護(hù)理、紡織服飾和農(nóng)林牧漁行業(yè)，分別為32.14%、29.90%和26.97%，但這三個比例與國企比例較高的銀行、非金等行業(yè)相比，ESG類報(bào)告的發(fā)布比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。這也意味著民營企業(yè)發(fā)布ESG的意愿有待進(jìn)一步提升。 判斷三：ESG報(bào)告公司成為行業(yè)TOP3的比例更高ROE數(shù)據(jù)表現(xiàn)更好一家企業(yè)競爭力強(qiáng)弱，可以通過營業(yè)收入和凈資產(chǎn)收益率等多方面呈現(xiàn)。金融界上市公司研究院從這一視角關(guān)聯(lián)ESG發(fā)布情況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，營收規(guī)模居前的行業(yè)頭部企業(yè)更偏向于披露ESG報(bào)告，同時在盈利能力方面也是ESG報(bào)告公司表現(xiàn)更好。 金融界上市公司研究院選取申萬二級的131個行業(yè)作為參考，在ESG報(bào)告（518家）、責(zé)任報(bào)告（1028家）和未發(fā)布報(bào)告（2831家）三類公司中，以2020至2022三年基準(zhǔn)的平均營業(yè)收入來統(tǒng)計(jì)排名行業(yè)前3的上市公司數(shù)量，可以發(fā)現(xiàn)分別為128家、157家和103家，即ESG報(bào)告發(fā)布企業(yè)中有24.71%為行業(yè)前三名，而責(zé)任報(bào)告企業(yè)中有15.27%是行業(yè)前三名，未發(fā)布報(bào)告企業(yè)中僅3.64%是行業(yè)頭部。 以電池行業(yè)為例，行業(yè)前二位企業(yè)是寧德時代和欣旺達(dá)，其三年平均營收規(guī)模分別為1697.56億和397.38億元，二者均發(fā)布了ESG報(bào)告，在行業(yè)中樹立了很好的典范。而在電池行業(yè)前十強(qiáng)中，有4家發(fā)布了責(zé)任報(bào)告，其余6家發(fā)布的是ESG報(bào)告，ESG報(bào)告的發(fā)布比例顯然更高。

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：巨靈財(cái)經(jīng)

凈資產(chǎn)收益率代表了企業(yè)盈利能力。在這方面，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)ESG報(bào)告、責(zé)任報(bào)告和未發(fā)布報(bào)告3類個股的ROE平均值分別為7.94%、5.83%和2.79%，中位數(shù)分別為8.73%、6.81%和5.41%。由此可以看出，發(fā)布ESG報(bào)告的企業(yè)其在凈資產(chǎn)收益率方面的表現(xiàn)更好。 判斷四：ESG報(bào)告公司利潤增速更穩(wěn)健，業(yè)績大幅下滑及虧損企業(yè)數(shù)量較少股神巴菲特有一個著名金句：短期來看股市是一臺投票機(jī)，長期來看股市是一臺稱重機(jī)。這句話說明長期來看股市與業(yè)績關(guān)聯(lián)度最大，反映業(yè)績最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)有歸母凈利潤。 統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，ESG報(bào)告、責(zé)任報(bào)告和未發(fā)布報(bào)告3類個股2022年的平均歸母凈利潤分別同比增長-29.18%、-54.69%和-73.13%；中位數(shù)分別為5.88%、-4.95%和-10.36%。這兩個數(shù)據(jù)均可以看出ESG報(bào)告?zhèn)€股在2022年整體業(yè)績增速表現(xiàn)更好。 此外，金融界上市公司研究院按照歸母凈利潤增速在2022年內(nèi)上漲20%以內(nèi)、20%-50%和50%以上，下跌20%以內(nèi)、20%-50%和50%以上這6大漲跌幅區(qū)間，分別統(tǒng)計(jì)3類個股的占比。 上漲部分來看，ESG報(bào)告、責(zé)任報(bào)告和未發(fā)布報(bào)告三類公司中，2022年歸母凈利潤上漲家數(shù)占比分別為57.34%、46.89%和45.50%。從漲幅區(qū)間看，上漲20%以內(nèi)的，ESG報(bào)告?zhèn)€股占比達(dá)到25.10%，而未發(fā)布報(bào)告?zhèn)€股中只有13.60%，兩者比例接近2：1。 未發(fā)布報(bào)告?zhèn)€股往往業(yè)績波動導(dǎo)致某年業(yè)績虧損，或歸母凈利潤基數(shù)小，這兩點(diǎn)可使得上市公司業(yè)績改善后，歸母凈利潤增速可觀。反映在數(shù)據(jù)上，上漲50%以上個股，在未發(fā)布報(bào)告企業(yè)中的占比為19.89%，高過ESG報(bào)告和責(zé)任報(bào)告企業(yè)的16.99%。 下跌部分來看，ESG報(bào)告、責(zé)任報(bào)告和未發(fā)布報(bào)告三類公司的2022年歸母凈利潤下跌占比分別為42.66%、53.11%和54.47%。特別是下跌50%以上個股區(qū)間，ESG個股占比達(dá)到16.41%，未發(fā)布報(bào)告?zhèn)€股卻高達(dá)27.09%，可以看出未發(fā)布報(bào)告?zhèn)€股2022年業(yè)績表現(xiàn)更差。

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：巨靈財(cái)經(jīng)

業(yè)績虧損方面，ESG報(bào)告無論是虧損1年，還是連續(xù)虧損2年、3年的企業(yè)數(shù)量及占比，均優(yōu)于社會責(zé)任報(bào)告和未發(fā)布報(bào)告企業(yè)，說明ESG報(bào)告企業(yè)經(jīng)營惡化風(fēng)險(xiǎn)相對較小。連續(xù)虧損3年企業(yè)方面，披露ESG報(bào)告的518家企業(yè)中僅有7家占比有1.35%，而未發(fā)布報(bào)告的2831家企業(yè)中達(dá)到125家占比4.42%。其中，發(fā)布ESG報(bào)告的中國東航、白云機(jī)場是因疫情不可抗力因素致3年虧損。

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：巨靈財(cái)經(jīng)

判斷五：ESG報(bào)告公司回購次數(shù)更多，分紅金額與力度更慷慨G是衡量一家上市公司的公司治理能力(Governance)，主要指企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)、透明度、獨(dú)立性、董事會多樣性、管理層薪酬和股東權(quán)利等方面的內(nèi)容。其本質(zhì)是通過各種制度或機(jī)制協(xié)調(diào)和維護(hù)公司所有利益相關(guān)者之間的關(guān)系。如果說E、S作為企業(yè)對外部的責(zé)任，那么G則是企業(yè)內(nèi)部的責(zé)任。而上市公司尊重股東權(quán)利，堅(jiān)持以現(xiàn)金回報(bào)股東，或者在特定情況下通過回購提升股價(jià)，這些行為都關(guān)聯(lián)于上市公司的股東治理能力。 金融界上市公司研究院統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，ESG報(bào)告企業(yè)與股東治理能力有強(qiáng)關(guān)聯(lián)性。ESG報(bào)告企業(yè)在股價(jià)較大回撤期間自發(fā)進(jìn)行回購行為的比例要明顯高于其他兩類企業(yè)，在分紅金額與分紅占比上，也較CSR報(bào)告企業(yè)和未發(fā)布報(bào)告企業(yè)更為慷慨。 大股東增持次數(shù)方面，ESG報(bào)告（518家）、責(zé)任報(bào)告（1028家）和未發(fā)布報(bào)告（2831家）三類個股，于2022年累計(jì)增持62次、107次和274次，平均次數(shù)分別為0.1197次、0.1041次和0.0968次。 回購次數(shù)方面，ESG報(bào)告（518家）、責(zé)任報(bào)告（1028家）和未發(fā)布報(bào)告（2831家）三類個股，于2022年累計(jì)回購232次、354次和892次，平均次數(shù)分別為0.4479次、0.3444次和0.3151次?？梢钥闯鯡SG報(bào)告企業(yè)回購計(jì)劃及實(shí)施次數(shù)更多。其中，牧原股份、凱萊英、公牛集團(tuán)等行業(yè)頭部企業(yè)，在去年股價(jià)大幅回撤之時，均有回購動作。

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：巨靈財(cái)經(jīng)

現(xiàn)金分紅方面，ESG報(bào)告、責(zé)任報(bào)告和未發(fā)布報(bào)告三類個股在2020至2022年間，平均每家企業(yè)三年累計(jì)分紅分別為26.12億、10.04億和3.53億。可以看出ESG報(bào)告企業(yè)在回饋股東上更為慷慨。其中，在發(fā)布ESG報(bào)告中分紅最多的三家企業(yè)——工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國石油過去三年累計(jì)分紅均超1000億元。

制表：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：巨靈財(cái)經(jīng)

而連續(xù)3年未派發(fā)現(xiàn)金紅利的企業(yè)，在ESG報(bào)告（518家）、責(zé)任報(bào)告（1028家）和未發(fā)布報(bào)告（2831家）三類個股中分別為45家、155家和631家，占這三類個股比重分別為8.69%、15.08%和22.29%?？梢钥闯鲈谑袌龉膭钌鲜泄痉e極回饋股東的背景下，敢于進(jìn)行ESG報(bào)告的企業(yè)其分紅力度更大，投資者對其持股的信心也就相對更強(qiáng)。 在這類好公司中，最近3年連續(xù)盈利、年均分紅金額達(dá)到1億元，且累計(jì)分紅占?xì)w母凈利潤比值在50%以上的，這類既有業(yè)績又有股東責(zé)任擔(dān)當(dāng)企業(yè)達(dá)到188家，其中?？低?、蘇泊爾、廣聯(lián)達(dá)等88家企業(yè)發(fā)布了ESG或社會責(zé)任報(bào)告，再次印證了ESG報(bào)告企業(yè)中的好公司扎堆的現(xiàn)象。

判斷六：ESG報(bào)告公司平均稅收貢獻(xiàn)貢獻(xiàn)多，人均薪酬排名更靠前 ESG信息中的“S”代表對社會的貢獻(xiàn)和責(zé)任的承擔(dān)，這方面的量化指標(biāo)相對較為分散，金融界上市公司研究院僅從兩個維度對這一方面的表現(xiàn)進(jìn)行管中窺豹式的分析，即稅金及附加、人均薪酬，以期對ESG報(bào)告公司在社會責(zé)任承擔(dān)情況進(jìn)行一定的描述。 稅金及附加反映企業(yè)經(jīng)營活動應(yīng)負(fù)擔(dān)的相關(guān)稅費(fèi)，包括消費(fèi)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅等多個稅收項(xiàng)目。稅金及附加越多，表明企業(yè)稅收貢獻(xiàn)程度越大。數(shù)據(jù)顯示，ESG報(bào)告（518家）、責(zé)任報(bào)告（1028家）和未發(fā)布報(bào)告（2831家）三類企業(yè)，2022年的稅金及附加平均值分別為9.51億、2.51億和1.43億?？梢钥闯鯡SG企業(yè)為社會貢獻(xiàn)更多的稅收。 其中，A股上市公司稅金及附加在100億元及以上企業(yè)有11家，ESG企業(yè)就占據(jù)5席，責(zé)任報(bào)告占據(jù)4席，未發(fā)布報(bào)告2席。其中，ESG報(bào)告企業(yè)中，中國石油、中國神華和貴州茅臺的稅收貢獻(xiàn)居前，稅金及附加分別為2768.21億、199.72億和184.96億。

制表：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：巨靈財(cái)經(jīng)

人均薪酬的高低，一定程度體現(xiàn)上市公司對員工的福利等級和重視程度，也可體現(xiàn)一家企業(yè)的經(jīng)營效益。由于各個行業(yè)的薪酬差異化水平較大，金融界上市公司研究院選取申萬二級的131個行業(yè)作為參考。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)ESG報(bào)告公司（518家）、責(zé)任報(bào)告公司（1028家）和未發(fā)布報(bào)告公司（2831家）其人均薪酬排名為行業(yè)內(nèi)前3的上市公司數(shù)量分別為126家、157家和105家，在三類企業(yè)中的占比分別為24.32%、15.27%和3.71%?？梢钥闯鯡SG企業(yè)在人均薪酬方面表現(xiàn)突出，薪酬排名靠前企業(yè)數(shù)量和占比均優(yōu)于未發(fā)布報(bào)告企業(yè)。 其中，以生物制品行業(yè)為例，發(fā)布ESG報(bào)告且人均薪酬居行業(yè)前列的企業(yè)分別是百濟(jì)神州（82.5萬）、長春高新（30.6萬）和康希諾（26.8萬）。百濟(jì)神州人均薪酬位居行業(yè)之首。

判斷七：ESG報(bào)告公司更受研究機(jī)構(gòu)青睞，機(jī)構(gòu)扎堆持有 ESG是一種投資理念，它契合了可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)和趨勢，投資者按照這一價(jià)值觀的引導(dǎo)進(jìn)行投資標(biāo)的的選擇。特別是海外資本市場，有專門按照ESG信息披露和評級進(jìn)行投資的機(jī)構(gòu)。這種投資理念也在慢慢滲透到國內(nèi)市場。從這一方面來說，上市公司做好ESG信息披露，就能夠獲得這類投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。 那么從另一方面來看，對于那些發(fā)布了ESG報(bào)告的企業(yè)，他們獲得機(jī)構(gòu)關(guān)注的能力是不是天然地比其他類企業(yè)多？金融界上市公司研究院從研究報(bào)告數(shù)量、持股機(jī)構(gòu)家數(shù)、持股機(jī)構(gòu)性質(zhì)進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)ESG報(bào)告企業(yè)的券商研報(bào)數(shù)量更多，此外機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量也明顯占優(yōu)，可以說是集專業(yè)人士“好評投票”和重金持倉的集合。 從研究報(bào)告數(shù)量方面來看，ESG報(bào)告、責(zé)任報(bào)告和未發(fā)布報(bào)告三類個股的平均數(shù)分別為40份、25份和13份。因?yàn)檠袌?bào)代表著證券公司、基金公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)對一家上市公司的分析成果展現(xiàn)，相比普通投資者，研報(bào)發(fā)布機(jī)構(gòu)對上市公司研究深度與廣度更具優(yōu)勢，也更能洞悉有影響力的企業(yè)，因此企業(yè)發(fā)布ESG類報(bào)告，相當(dāng)于增加了一次全面展示自己相關(guān)信息的機(jī)會，因此更容易受到研報(bào)機(jī)構(gòu)的青睞。以研告數(shù)量前10的企業(yè)為例，其全部發(fā)布了ESG報(bào)告或社會責(zé)任報(bào)告，貴州茅臺2022年獲得研究報(bào)告數(shù)量483家，居A股之首。

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：巨靈財(cái)經(jīng)

持股機(jī)構(gòu)家數(shù)方面，ESG報(bào)告、責(zé)任報(bào)告和未發(fā)布報(bào)告三類個股的平均數(shù)分別為208家、138家和67家，中位數(shù)分別為126家、65家和25家。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均可看出，ESG報(bào)告公司更受持股機(jī)構(gòu)關(guān)注。 以2022年度數(shù)據(jù)來看，機(jī)構(gòu)持股家數(shù)前10的企業(yè)均發(fā)布了ESG報(bào)告或ESG類報(bào)告，一定程度表明機(jī)構(gòu)看好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)都在積極披露第二張財(cái)務(wù)報(bào)表——ESG。貴州茅臺、寧德時代和五糧液持股機(jī)構(gòu)家數(shù)問鼎前三，分別為2431家、2385家和1654家。另外，發(fā)布ESG報(bào)告企業(yè)相比發(fā)布ESG類報(bào)告企業(yè)，受機(jī)構(gòu)關(guān)注度更高。

制表：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：巨靈財(cái)經(jīng)

從持股機(jī)構(gòu)性質(zhì)來看，ESG報(bào)告企業(yè)受到公募、外資（QDII）、社?；稹㈦U(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)關(guān)注度更高，這也是由于ESG報(bào)告企業(yè)中大型企業(yè)居多的性質(zhì)所決定的。以光伏行業(yè)頭部企業(yè)通威股份為例，持股機(jī)構(gòu)家數(shù)合計(jì)832家，其中基金家數(shù)達(dá)到824家。前十大股東包括社?；稹⒈ｋU(xiǎn)投資基金、指數(shù)型基金等，而不存在個人形式的前十大股東。此外，ESG報(bào)告多數(shù)個股看到國家隊(duì)身影——證金公司、中央?yún)R金。 判斷八：ESG報(bào)告公司市值表現(xiàn)更穩(wěn)定上市公司的表現(xiàn)包括財(cái)務(wù)業(yè)績表現(xiàn)和市場市值表現(xiàn)兩方面。從個股2022年內(nèi)的市值漲跌幅、回撤幅度、相對于大盤的市值變動幅度做出分析，可以發(fā)現(xiàn)，發(fā)布ESG報(bào)告企業(yè)的整體市值漲跌幅要好于另外兩類企業(yè)，但在市值上漲幅度較大的個股數(shù)量及占比方面不及兩類個股。此外，能夠看出ESG報(bào)告公司穩(wěn)定性強(qiáng)，回撤幅度相對較小。 市值漲跌幅方面，ESG報(bào)告、責(zé)任報(bào)告和未發(fā)布報(bào)告三類個股的漲跌幅中位數(shù)分別為-17.13%、-17.96%和-18.15%，ESG報(bào)告公司整體表現(xiàn)更好。但平均數(shù)來看，這三類個股的漲跌幅分別為-13.61%、-12.77%和-10.84%。中位數(shù)和平均數(shù)的結(jié)果正好相反，一定程度與未發(fā)布報(bào)告?zhèn)€股樣本數(shù)大，絕大多數(shù)個股波動性強(qiáng)，屬于上市幾年內(nèi)新股，市場存在過度投機(jī)行為等因素有關(guān)。

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：巨靈財(cái)經(jīng)

具體數(shù)據(jù)分析看出，ESG報(bào)告、責(zé)任報(bào)告和未發(fā)布報(bào)告三類個股的市值漲跌幅方差分別為0.0721、0.0874和0.1546，未發(fā)布報(bào)告企業(yè)的平均方差是ESG報(bào)告企業(yè)平均方差1倍以上，說明未發(fā)布報(bào)告企業(yè)市值變動幅度更大。 市值變動幅度大，意味著市值漲幅居前和市值跌幅居前的個股在未發(fā)布報(bào)告企業(yè)中占比數(shù)量較多，也就是這些極值數(shù)據(jù)加大了方差。數(shù)據(jù)看出，ESG報(bào)告（518家）、責(zé)任報(bào)告（1028家）和未發(fā)布報(bào)告（2831家）三類個股2022年漲幅在50%以上的數(shù)量分別為14只、35只和121只，占這三類個股比重分別為2.70%、3.40%和4.27%。 再來看跌幅超過50%的個股數(shù)量，ESG報(bào)告（518家）、責(zé)任報(bào)告（1028家）和未發(fā)布報(bào)告（2831家）三類個股中，此類股的數(shù)量分別為13只、29只和110只，占這三類個股比重分別為2.51%、2.82%和3.89%。從這兩組數(shù)據(jù)聯(lián)合起來看，漲跌幅超過50%以上的暴漲暴跌股數(shù)量中，在未發(fā)布報(bào)告企業(yè)中的占比更高。 市值回撤幅度（指某特定區(qū)間內(nèi)市值最低點(diǎn)相對于最高點(diǎn)的下降幅度。）方面，ESG報(bào)告、責(zé)任報(bào)告和未發(fā)布報(bào)告三類個股的平均數(shù)分別為-38.27%、-39.38%和-42.52%；中位數(shù)分別為-38.71%、-39.43%和-42.15%。這兩組數(shù)據(jù)非常接近，且都能判定出ESG報(bào)告公司的市值回撤幅度較小。

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：巨靈財(cái)經(jīng)

另外，個股市值回撤超過50%的個股，ESG報(bào)告（518家）、責(zé)任報(bào)告（1028家）和未發(fā)布報(bào)告（2831家）三類個股的數(shù)量分別為74只、166只和679只，占這三類個股比重分別為14.29%、16.15%和23.98%。市值回撤數(shù)據(jù)說明，ESG報(bào)告公司的股價(jià)大幅回撤比例低，而未發(fā)布報(bào)告?zhèn)€股的股價(jià)大幅回撤風(fēng)險(xiǎn)較高。 相對于大盤的市值變動幅度，2022年上證指數(shù)下跌15.125%，若以此作為參照基點(diǎn)，ESG報(bào)告、責(zé)任報(bào)告和未發(fā)布報(bào)告三類個股獲得超額收益的數(shù)量分別為231只、453只和1267只，占這三類個股比重分別為44.59%、44.07%和44.75%。3個占比數(shù)據(jù)旗鼓相當(dāng)。

判斷九：市值越高ESG報(bào)告比例越高發(fā)布ESG報(bào)告的518家企業(yè)中，市值平均數(shù)為544.57億元。其中市值10000億元以上企業(yè)有5家，市值1000億至10000億之間企業(yè)有47家，市值500億至1000億之間企業(yè)有48家，市值100億至500億之間企業(yè)有255家，100億以下企業(yè)有163家。 而對比ESG報(bào)告（518家）、責(zé)任報(bào)告（1028家）和未發(fā)布報(bào)告（2831家）三類個股中，可以明顯看出，市值越低的企業(yè)其ESG發(fā)布比例越低，而在市值越高的企業(yè)中ESG報(bào)告企業(yè)的比例越高。例如，在萬億市值以上的6家公司有5家發(fā)布ESG報(bào)告，占比83.33%；在千億-萬億市值公司中，ESG報(bào)告企業(yè)占比40%；而在百億以下市值公司中，ESG報(bào)告企業(yè)僅占5.52%，有2283家、占比近8成的上市公司未發(fā)布相關(guān)報(bào)告。

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據(jù)來源：巨靈財(cái)經(jīng)

本文源自金融界上市公司研究院