聯(lián)合國(guó)提出17個(gè)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)和1.5°的控溫目標(biāo)，對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)，就像滿天星斗，重要且令人神往，卻沒(méi)有可以觸摸的抓手。

遠(yuǎn)方宏大的目標(biāo)如何打動(dòng)近前的人？ESG投資就是這樣一種機(jī)制，它把資本導(dǎo)入符合可持續(xù)發(fā)展理念的公司，另一方面，它也將全人類的大目標(biāo)，化為一個(gè)個(gè)投資賬戶里小目標(biāo)?？梢赃@樣看ESG投資，它是人們?cè)噲D架設(shè)在“資本主義”與“可持續(xù)發(fā)展”之間的登云梯，一端連著全人類的命運(yùn)，另一端，連著投資者的錢包。

架上這個(gè)梯子十分艱難。ESG是一個(gè)具有革新性的理念。上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院教授邱慈觀教授在《新世紀(jì)的ESG金融》一書中點(diǎn)出了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)投資與ESG投資的差異：傳統(tǒng)財(cái)務(wù)投資看重兩個(gè)維度，風(fēng)險(xiǎn)與收益；而ESG投資則加入第三個(gè)維度，即影響力。

“影響力”，說(shuō)起來(lái)是短短三個(gè)字，但把這個(gè)抽象的概念落實(shí)到投資當(dāng)中，實(shí)在是挑戰(zhàn)重重。其挑戰(zhàn)包括但遠(yuǎn)不止于以下這些：用什么樣策略來(lái)選出那些有利于社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)？以什么樣的框架來(lái)衡量影響力？數(shù)據(jù)和具體情況如何取得？如何衡量ESG投資所產(chǎn)生的實(shí)際效益？投資帶來(lái)的受益又怎么衡量？

毫無(wú)疑問(wèn)，加入了“影響力”維度，投資的邏輯和方法正變得大不一樣。

在中國(guó)，ESG投資剛剛起步，圍繞著它的標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范、方法論還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有成形。一部分國(guó)際先行者已經(jīng)做出了嘗試。展現(xiàn)先行者的具體實(shí)踐，是了解ESG投資發(fā)展前沿圖景的方法。

在開(kāi)展ESG投資業(yè)務(wù)的公司中，富達(dá)國(guó)際是深受中國(guó)企業(yè)管理者關(guān)注的機(jī)構(gòu)。因其嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐堆泻头e極的投后管理，其投資具有風(fēng)向標(biāo)意義。“獲得富達(dá)國(guó)際ESG基金的投資”被部分上市企業(yè)管理者認(rèn)為是“外界對(duì)公司ESG工作實(shí)實(shí)在在的認(rèn)可，會(huì)對(duì)公司的聲譽(yù)、融資環(huán)境等各方面帶來(lái)積極影響”。

富達(dá)投資（Fidelity Investment）和富達(dá)國(guó)際（Fidelity International）由約翰遜家族創(chuàng)立并控股，至今已有70年歷史，管理資金規(guī)模全球第三，也是目前規(guī)模最大的主動(dòng)型資管機(jī)構(gòu)。其中，富達(dá)投資在美國(guó)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，而富達(dá)國(guó)際則耕耘于美國(guó)以外的國(guó)際市場(chǎng)。富達(dá)出過(guò)不少出色的基金經(jīng)理，彼得·林奇是其中之一。

日前，《中歐商業(yè)評(píng)論》專訪富達(dá)國(guó)際亞洲投后管理主管、基金經(jīng)理王芳，以呈現(xiàn)他們ESG投資的工作模型。

關(guān)于“信托責(zé)任”的挑戰(zhàn)

在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)投資中，資管機(jī)構(gòu)作為受托人的盡責(zé)問(wèn)題已經(jīng)不需要太多討論。這倒不是因?yàn)楦瘮』驗(yàn)^職已經(jīng)消失，而是因?yàn)槌恋硖?，成了老生常談。但?duì)具有革新意義的ESG投資來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)需要被審視的問(wèn)題。尤其是在 “ESG投資”成為熱點(diǎn)，并染上“政治正確”味道的時(shí)候，才越應(yīng)該考慮，ESG投資是否會(huì)構(gòu)成對(duì)另一群人的壓力，妨害自由市場(chǎng)原則。

過(guò)去一年中，“ESG投資”是美國(guó)兩黨爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。今年3月，拜登總統(tǒng)任上動(dòng)用的第一次否決權(quán)就是推翻共和黨領(lǐng)銜的“反ESG投資”法案。法案雖然被總統(tǒng)否決了，但“反ESG投資”的聲浪沒(méi)有停歇，其中尤以石油工業(yè)發(fā)達(dá)的得克薩斯州最為強(qiáng)烈。該州已經(jīng)要求養(yǎng)老金從貝萊德和瑞銀等“抵制”化石燃料公司的資管機(jī)構(gòu)中撤資。在得州與西弗吉尼亞州發(fā)布的名單中，有350家投資基金因?yàn)镋SG政策和聲明而“沒(méi)有資格”再與這兩個(gè)州的政府開(kāi)展業(yè)務(wù)。

反對(duì)者對(duì)“ESG投資”的指控包括：ESG政策是左派為了推銷自己而啟動(dòng)的商業(yè)議程；機(jī)構(gòu)無(wú)視資產(chǎn)所有者的回報(bào)率，而是利用資金向一部分公司施壓，逐步淘汰化石燃料，提高能源價(jià)格；在高度依賴石油產(chǎn)業(yè)的地區(qū)，ESG投資政策被認(rèn)為是削弱了當(dāng)?shù)氐亩愂栈A(chǔ)和就業(yè)市場(chǎng)，這無(wú)異于“拿著資產(chǎn)所有者的錢砸了他們的鍋”。

在這次“反ESG投資潮”中有多組關(guān)系可以討論，信托人與受托人的關(guān)系是其中之一。“為信托人的利益行事”，這是信托關(guān)系中的第一準(zhǔn)則。如果ESG投資策略是基于資產(chǎn)管理者“自己的道德感”或?yàn)榈谌将@得附帶利益，而非從信托人最大利益出發(fā)來(lái)考慮問(wèn)題，受托人事實(shí)上是部分違背了信托責(zé)任的。

過(guò)去20年中，資管機(jī)構(gòu)的確在ESG投資上提供了巨大的動(dòng)力。目前簽約PRI（負(fù)責(zé)投資原則）的4,000多家機(jī)構(gòu)中，有逾3,000家都是資管機(jī)構(gòu)。但這種集體行動(dòng)的力量可能滋長(zhǎng)地太過(guò)迅速，致使一些機(jī)構(gòu)沒(méi)有能夠等他們的信托人緩過(guò)神來(lái)，就為他們把錢投了出去。就此，我們可以看到此輪爭(zhēng)議的冰山一角：資管機(jī)構(gòu)在某些時(shí)候站到了資產(chǎn)持有者的前面，率先代替他們做出了決策。

關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，王芳說(shuō)到：“究其根本，ESG投資是資產(chǎn)所有者驅(qū)動(dòng)的；我們最終的目標(biāo)是服務(wù)客戶，我們沒(méi)有立場(chǎng)去為客戶做價(jià)值判斷，我們需要反映的是客戶價(jià)值觀的主流取向?！?/strong>

富達(dá)對(duì)一國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)拓以及產(chǎn)品設(shè)置是基于對(duì)客戶需求的深入觀察，力求保持與當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的同步?！霸跉W洲，ESG資管規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了總體規(guī)模的30%，對(duì)于這樣一個(gè)主流市場(chǎng)，我們不會(huì)不管，而如果一個(gè)地區(qū)沒(méi)有產(chǎn)生需要影響力投資的資產(chǎn)所有者，那么ESG投資業(yè)務(wù)也許就不應(yīng)該進(jìn)入其間”，王芳說(shuō)道。

“我們給客戶充分的選擇權(quán)，如果客戶不講究‘綠’，我們不能為他們做出選擇”，王芳說(shuō)。在ESG產(chǎn)品序列中，富達(dá)國(guó)際提供的產(chǎn)品也是像光譜那樣漸進(jìn)式的。根據(jù)客戶對(duì)影響力及ESG的需求度不同，大致分為“淺綠”、“中綠”和“深綠”基金。

“深綠”基金對(duì)主流ESG

投資形成補(bǔ)充

“淺綠”到“深綠”，各投資組合中，ESG/影響力的配置比重是呈梯度上升的。

王芳介紹，在所有貼“綠”標(biāo)簽的基金中，有一小部分特別的行業(yè)會(huì)被剔除，比如軍工。至于酒類，也是國(guó)際上部分評(píng)級(jí)體系和ESG投資組合會(huì)剔除的行業(yè)。王芳提到，目前富達(dá)綠色產(chǎn)品尚未剔除酒類，但就她對(duì)投資者所表達(dá)的意見(jiàn)來(lái)看，未來(lái)，“酒類企業(yè)也將有可能被剔除”。

富達(dá)的“淺綠”基金要求該基金50%的資產(chǎn)要投到ESG表現(xiàn)一流的公司中去，另外50%的資金會(huì)投入ESG表現(xiàn)并不出色但在及格線以上的公司。

“中綠”基金要求至少有70%的資金會(huì)被投入ESG成績(jī)優(yōu)異的公司。另外30%的資金會(huì)被投入到目前表現(xiàn)不那么好，但有好轉(zhuǎn)潛力的公司。王芳介紹，“中綠”基金對(duì)投后管理是有要求的：在投資以后，富達(dá)國(guó)際需要與這30%的公司不斷溝通，敦促公司在18個(gè)月中做出改變，如果沒(méi)有明顯改善，他們將會(huì)考慮把股票換手。

在這些產(chǎn)品中，“深綠”基金比較特殊，其采用的評(píng)價(jià)邏輯與“中綠”、“淺綠”所采用的不同。

據(jù)王芳介紹，這部分“深綠”基金將以“企業(yè)對(duì)可持續(xù)發(fā)展的影響力”為考量依據(jù)，100%投資于對(duì)綠色轉(zhuǎn)型有直接貢獻(xiàn)的企業(yè)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，“深綠”基金對(duì)被投企業(yè)的選擇主要看企業(yè)生產(chǎn)什么；而“中綠”、“淺綠”則更看重企業(yè)是如何組織生產(chǎn)的。

針對(duì)這兩個(gè)指標(biāo)，富達(dá)國(guó)際研發(fā)了兩套評(píng)價(jià)體系：一套是可持續(xù)發(fā)展目標(biāo) （SDG）評(píng)級(jí)，運(yùn)用聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)框架，來(lái)鑒別在應(yīng)對(duì)全球挑戰(zhàn)如氣候變化中，被認(rèn)為發(fā)揮重要作用的公司；另一套是富達(dá)國(guó)際專屬的 ESG 評(píng)級(jí)體系，衡量的是企業(yè)對(duì)負(fù)面外部性的管理。

關(guān)于為什么“深綠”基金不是和“淺綠”、“中綠”一樣依據(jù)ESG表現(xiàn)來(lái)評(píng)判投資標(biāo)的，而選擇基于產(chǎn)品來(lái)評(píng)判？王芳解釋道：“‘深綠’基金是所有產(chǎn)品中最有前瞻性的，企業(yè)對(duì)綠色轉(zhuǎn)型的作用，主要還是看它生產(chǎn)的產(chǎn)品，這是可持續(xù)發(fā)展的增量部分，而ESG則更注重于評(píng)判可持續(xù)發(fā)展的存量部分。”

“深綠”基金的投資邏輯對(duì)目前占據(jù)主流的ESG投資構(gòu)成了補(bǔ)充。市場(chǎng)上不少跟蹤MSCI、富時(shí)羅素等機(jī)構(gòu)的資金大都投向ESG業(yè)績(jī)好的企業(yè)。但在“綠色轉(zhuǎn)型”上發(fā)揮巨大作用的企業(yè)，未必ESG就足夠好。

雖然終極目標(biāo)都指向“可持續(xù)發(fā)展”，但“影響力”和“ESG”實(shí)質(zhì)上是兩回事。在階段性評(píng)測(cè)中，兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)也時(shí)常會(huì)“打架”。

特斯拉就是個(gè)典型的例子。雖然它在綠色轉(zhuǎn)型上是響當(dāng)當(dāng)?shù)臉?biāo)桿，但因?yàn)樵趧谫Y關(guān)系和董事會(huì)獨(dú)立性上存在瑕疵，其ESG評(píng)級(jí)屢遭降級(jí)——在MSCI那里不如石油公司，在標(biāo)準(zhǔn)普爾那里又不及煙草商。這也就是為什么每次降級(jí)消息一到，馬斯克就要在推特上罵一遍“ESG”。

特斯拉的狀況不是唯一，而可能是一種常態(tài)。要知道，現(xiàn)階段，ESG績(jī)效好的企業(yè)從規(guī)模上說(shuō)，往往是大型企業(yè)，從發(fā)展階段說(shuō)，又往往是處于成熟期的企業(yè)。這樣的企業(yè)才擁有更多的資源、財(cái)力和經(jīng)驗(yàn)去做ESG。那些能夠直接以產(chǎn)品助力綠色轉(zhuǎn)型的企業(yè)，比如各類新能源企業(yè)，以及上游的鋰礦企業(yè)等，大部分相對(duì)年輕，且處于高速成長(zhǎng)期，對(duì)ESG的建設(shè)會(huì)讓步于業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。它們的ESG成績(jī)自然難以匹敵“老字號(hào)”和“巨無(wú)霸”。

特斯拉在ESG評(píng)級(jí)框架下評(píng)分不算優(yōu)秀；但在富達(dá)的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)評(píng)級(jí)中，據(jù)王芳在接受媒體采訪時(shí)介紹，“得分是100%”。這一評(píng)價(jià)就是基于特斯拉的產(chǎn)品做出的。但對(duì)一家餐廳，哪怕它的ESG做到行業(yè)頂尖，“深綠”基金可能都不會(huì)投。

“當(dāng)然，深綠基金投資的企業(yè)，ESG也不能太差”，王芳補(bǔ)充。

投研過(guò)程：

重視定性研究

有了自由的評(píng)價(jià)框架，又如何把框架運(yùn)用到投研中？

富達(dá)給出的答案是：將ESG分析/可持續(xù)發(fā)展分析與財(cái)務(wù)分析深度融合，在采用數(shù)據(jù)模型的基礎(chǔ)上，尤其注重基本面分析師的定性研究。

富達(dá)國(guó)際強(qiáng)調(diào)定性研究，是出于對(duì)數(shù)據(jù)分析局限性的認(rèn)知。

在圍繞著“ESG”這一議題展開(kāi)的信息世界中，數(shù)據(jù)稱得上是貫穿于各個(gè)節(jié)點(diǎn)的“通用語(yǔ)言”。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)級(jí)主要依據(jù)數(shù)據(jù)展開(kāi)。幾乎所有開(kāi)展ESG投資業(yè)務(wù)的基金公司也都宣稱有自己的ESG評(píng)分模型。富達(dá)國(guó)際也不例外。

但數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)模型不等于分析。在ESG分析上，目前沒(méi)有一套成熟的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，數(shù)據(jù)披露也不規(guī)范。尤其是在針對(duì)具體公司可投資性的分析上，數(shù)據(jù)分析看似精確，卻未必能直中問(wèn)題的靶心。

“統(tǒng)計(jì)數(shù)字背后有很多因果關(guān)系的盲區(qū)，這個(gè)詮釋很關(guān)鍵，直接拿公開(kāi)信息和評(píng)級(jí)拿來(lái)作為投資依據(jù)，這種處理方式是簡(jiǎn)單粗暴的”，王芳說(shuō)。

王芳舉了一個(gè)例子：一家公司上一年用水量下降20%。但這20%的下降是因?yàn)楣驹谠O(shè)備和工藝上做了改進(jìn)，還是因?yàn)楣酒渌矫娴淖兓?，比如停產(chǎn)導(dǎo)致的？如果是工藝流程改進(jìn)，才能說(shuō)公司是真正在ESG上有了進(jìn)步。再比如，數(shù)據(jù)顯示，一家公司獨(dú)立董事比率較高，但背后的信息可能是，獨(dú)立董事是董事長(zhǎng)的好友。

為了提高分析的有效度，富達(dá)堅(jiān)持讓基本面分析師和基金經(jīng)理介入ESG評(píng)價(jià)工作中去。這一介入過(guò)程，涉及兩個(gè)團(tuán)隊(duì)的合作：分析師團(tuán)隊(duì)和ESG研究團(tuán)隊(duì)。

目前富達(dá)國(guó)際在全球共有200多位分析師，覆蓋4,000多家企業(yè)的投研工作。每一位分析師負(fù)責(zé)跟蹤20多家公司。這些分析師已經(jīng)跟蹤公司多年，有的甚至跟了幾十年。在200名分析師之外，富達(dá)國(guó)際還有一個(gè)40多人的ESG投資團(tuán)隊(duì)，其中20人負(fù)責(zé)ESG研究。

ESG研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)搭建ESG/可持續(xù)影響力的評(píng)價(jià)框架，并向分析師傳輸理念和使用方法。而給每一個(gè)公司打分的，則是長(zhǎng)期跟蹤公司的分析師。

“說(shuō)實(shí)話，對(duì)我們來(lái)說(shuō)，做這樣的決定是很難的。因?yàn)?，ESG到目前為止對(duì)公司股價(jià)影響并不明顯，讓這些原本就非常繁忙且頗具影響力的分析師、基金經(jīng)理花時(shí)間對(duì)每家公司再做一個(gè)ESG分析，肯定會(huì)面臨一定的困難。這個(gè)事情能做成，也反映了管理層很大的決心?！蓖醴继寡?。

投后管理：

勤勉投票，深度溝通

ESG投資有7種策略：“負(fù)面剔除”、“正面篩選”、“ESG因子整合”以及“股東參與”等。

其中“股東參與”被認(rèn)為是最能體現(xiàn)投資者能動(dòng)性的策略，也是國(guó)際機(jī)構(gòu)在新興市場(chǎng)經(jīng)常使用的策略。原因有兩個(gè)：首先，如果僅按照全球通行的ESG標(biāo)準(zhǔn)去篩選，能夠通過(guò)的公司數(shù)量有限。第二，用簡(jiǎn)單的篩選，表現(xiàn)不夠的公司得不到改善的機(jī)會(huì)。而通過(guò)來(lái)自成熟市場(chǎng)的股東去促進(jìn)被投公司提高，能夠提升市場(chǎng)的總體ESG水平。

“股東參與”法也是富達(dá)國(guó)際采用的ESG策略之一。這部分工作，主要由富達(dá)的投后管理團(tuán)隊(duì)承擔(dān)。

在針對(duì)ESG的投后管理上，一塊難啃的骨頭是“G”（公司治理），尤其是涉及高管和董事的議題上。但同時(shí)，G又是ESG的基石。富達(dá)國(guó)際投后團(tuán)隊(duì)需要與經(jīng)常接觸的高管和董事們討論他們的薪酬情況和任命，這并不是容易的事情，有時(shí)候，氣氛難免變得敏感和緊張。

為了突破這層障礙，富達(dá)的工作需要堅(jiān)定又謹(jǐn)慎。王芳坦言：“投研過(guò)程與投后管理采用的溝通方式是有些不同的，我們希望走友好互信的路，我們?cè)谥袊?guó)投資多年，很多上市公司也知道我們的風(fēng)格，但依然有些情況可能得罪他們，要處理地非常小心?！?/p>

她提到一個(gè)例子：去年，一家上市公司召開(kāi)股東大會(huì)，宣布了一項(xiàng)子公司員工持股計(jì)劃。監(jiān)管對(duì)員工持股計(jì)劃的各方面要求寬松，而對(duì)高管持股計(jì)劃的要求相對(duì)嚴(yán)格。但這家公司的高管也把自己的名字放到了員工持股計(jì)劃當(dāng)中。富達(dá)國(guó)際向公司指出了這個(gè)問(wèn)題。最后，由于多家重要機(jī)構(gòu)股東都表達(dá)了不滿，公司在股東大會(huì)召開(kāi)前對(duì)方案進(jìn)行了調(diào)整：高管不再參與員工持股計(jì)劃。

投票權(quán)，是富達(dá)國(guó)際投后管理的重要抓手，具體做法，首先是有票盡投，其次是深入溝通。如果團(tuán)隊(duì)對(duì)某項(xiàng)議案有疑慮，他們首先會(huì)寫郵件告知公司，請(qǐng)對(duì)方給出更多信息。在溝通過(guò)程中，公司可能會(huì)撤回或修改議案。如果幾輪溝通無(wú)效，富達(dá)才會(huì)投出反對(duì)票。

“投反對(duì)票不是我們的目的，我們希望借由投票的機(jī)會(huì)與公司溝通，在此過(guò)程中表達(dá)我們的意見(jiàn)”，王芳說(shuō)道。

越來(lái)越多投后管理經(jīng)驗(yàn)的積累，也讓王芳切實(shí)感受到，股東積極地介入是能夠見(jiàn)到實(shí)效的。她也提到，隨著ESG理念的深入傳播，她得到越來(lái)越多來(lái)自上市公司對(duì)投票意見(jiàn)的正反饋。

審慎地向客戶提交成績(jī)單

對(duì)于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)投資，資管機(jī)構(gòu)與客戶的溝通似乎很簡(jiǎn)單：回報(bào)率幾乎等同于業(yè)績(jī)，靠數(shù)字說(shuō)話。加入了“影響力”維度，如何來(lái)評(píng)定業(yè)績(jī)呢？

衡量一項(xiàng)ESG投資的效益，不僅需要數(shù)字，比如投資組合在ESG議題上的數(shù)字變化，同時(shí)也需要做更多過(guò)程-事件分析。

指標(biāo)和數(shù)字的局限性在哪兒？王芳說(shuō)，她不希望在團(tuán)隊(duì)在向客戶介紹時(shí)，采用類似的形式敘述成績(jī)：“我們的投資組合在過(guò)去一年中減少了多少噸碳排放，節(jié)約了多少水?！?/p>

原因有二。首先，還是因?yàn)樯衔奶岬降臄?shù)字的局限性。能源耗用和碳排降低未必意味著在ESG上的實(shí)質(zhì)性改善。在一個(gè)投資組合中，包含了多個(gè)企業(yè)，雜音就更多。以投資組合中在“E”（環(huán)境）上的改變作為投資業(yè)績(jī)衡量的尺度，以此向客戶匯報(bào)，并不客觀。

其次，王芳說(shuō)到，即便是企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展上有了切實(shí)改善，這與富達(dá)投資行為的因果關(guān)系也是不明確的，機(jī)構(gòu)不該把這份功勞攬到自己手里。“舉例來(lái)說(shuō)，如果我們剛剛從另一家機(jī)構(gòu)買了這家公司的股票，股票只是換了手，那么企業(yè)的改善與我們的投資可能沒(méi)多大關(guān)系，對(duì)外暗示這其中的因果聯(lián)系，我認(rèn)為不夠恰當(dāng)”，王芳說(shuō)。

那么富達(dá)國(guó)際是如何向客戶和其他利益相關(guān)方提交成績(jī)單的？

王芳提到，數(shù)據(jù)之外，對(duì)事件過(guò)程的分析也是提交成績(jī)單時(shí)的必須項(xiàng)：應(yīng)該讓客戶看到團(tuán)隊(duì)的投研過(guò)程，每一步?jīng)Q策的依據(jù)，以及每一步投后管理所獲得的回應(yīng)和引發(fā)的改變。

那些站在機(jī)構(gòu)背后的

ESG投資者與美術(shù)館里的

藝術(shù)品收藏家

為了探討新趨勢(shì)帶來(lái)的變化，我們有意把“ESG投資與財(cái)務(wù)投資”，“影響力投資者與財(cái)務(wù)投資者”區(qū)分開(kāi)來(lái)。但實(shí)質(zhì)上，人類的投資行為是相通的——沒(méi)有任何一筆投資是完全不看財(cái)務(wù)回報(bào)的，也沒(méi)有任何一個(gè)投資的動(dòng)作不包含著價(jià)值判斷。區(qū)別在于，價(jià)值觀的濃度，以及從何種價(jià)值觀出發(fā)。

經(jīng)常出現(xiàn)在研究資料中的那些ESG/影響力投資者，是大機(jī)構(gòu)或響當(dāng)當(dāng)?shù)娜宋?，包括：部分?guó)家的養(yǎng)老金、宗教機(jī)構(gòu)的基金、校務(wù)基金、高凈值人群的個(gè)人基金。洛克菲勒基金會(huì)、蓋茨基金會(huì)等都是影響力投資的先驅(qū)。

但ESG投資也并非懸在高空，它的緣起可以很樸素：在足夠有錢之后，人往往愿意看到更有道德的公司得到犒賞，那怕在金錢回報(bào)上暫時(shí)做些讓步。比如，一個(gè)衣食無(wú)憂的人想要做一筆投資，他可能不希望投資對(duì)外賣小哥不管不顧的平臺(tái)公司，也不希望投資那些工地上總出事故的房地產(chǎn)公司。

“也就是當(dāng)你在投資中產(chǎn)生超額收益之外的訴求，并希望通過(guò)投資表達(dá)時(shí)，就可以這樣要求基金經(jīng)理”，王芳說(shuō)道。

如果要將ESG投資與由來(lái)已久又依舊流行的投資方式作比較，它其實(shí)很接近藝術(shù)品收藏——它們都是帶著明確價(jià)值取向的投資方式。并且，在最初的推動(dòng)者那里，金錢回報(bào)通常不是首要考慮因素。

一個(gè)藝術(shù)流派或者一位藝術(shù)家的興起，背后是一群強(qiáng)有力的出資人不斷為作品提供價(jià)值支撐。美帝奇家族與“文藝復(fù)興三杰”的故事是這樣，中國(guó)歷代知名畫家的崛起也是如此。一代名家背后站著的，不是宮廷，就是仕宦巨賈。而當(dāng)這些人的選擇逐漸為更多人所認(rèn)可，他們收藏的那些藝術(shù)品也就成為主流，身價(jià)百倍起來(lái)。也是贊助人的一次次投資，左右了藝術(shù)史的走向，讓藝術(shù)發(fā)展成現(xiàn)在這樣。

ESG投資也是如此。出于對(duì)全人類共同災(zāi)難的恐懼，和當(dāng)前應(yīng)對(duì)方案的相信，大量資本涌入圍繞著這個(gè)概念展開(kāi)的產(chǎn)業(yè)中。作為一種觀念，ESG迅速?gòu)奈鞣铰拥搅酥袊?guó)，與 “雙碳”及“鄉(xiāng)村振興”結(jié)合，順利完成了本土化。那些被證明能夠直接作用于 “雙碳”戰(zhàn)略的企業(yè)于是成了主流中的主流，炙手可熱。