新能源想革舊能源的命，舊能源卻煥發(fā)新春。。。

2021年，新能源在資本市場呼風(fēng)喚雨時，舊能源也老樹發(fā)新芽；不過，2022年之后，新能源的股價掉頭向下，舊能源卻仍舊強勢。截至28日收盤，2022年以來煤炭指數(shù)19.17%的漲幅領(lǐng)跑，石油石化上漲5.15%，電力設(shè)備及新能源指數(shù)下跌29.01%。（2022.01.01-2023.07.28，中信一級行業(yè)，來源：Wind）

2022.01.01-2023.07.28，中信一級行業(yè)指數(shù)，來源：Wind

兩三年前，煤炭、石油還是不受待見、老氣橫秋的舊能源，被有的投資人視為“投資陷阱”，“抱著它們只會傷痕累累”；誰曾想兩三年后搖身一變成為了能源安全的重要抓手，又趕上“俄烏戰(zhàn)爭”、全球大通脹、“中特估”，一輪又一輪利好接踵而至。

但這就叫作周期。周期便是“時來天地皆同力，遠去英雄不自由”。當(dāng)周期轉(zhuǎn)折向上，仿佛天地都齊心協(xié)力，推動股價不斷攀升。

那么，站在當(dāng)前時點，周期行業(yè)運行到了什么位置？擁有13年宏觀研究及大宗商品、上游周期行業(yè)研究經(jīng)驗，5.4年投資經(jīng)驗，擅長周期股投資的景順長城混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理鄒立虎認為，全球經(jīng)濟逐步走出低谷、走向復(fù)蘇，而復(fù)蘇正是周期行業(yè)最大的β，三季度可能是未來較長時間的戰(zhàn)略布局窗口期。未來重點關(guān)注石油、煤炭等傳統(tǒng)能源、有色金屬及部分特鋼及估值性價比高的石油石化及化工品等。（投資年限來源：景順長城，截至2023.06.30）

把握周期行業(yè)投資機會，敬請關(guān)注擬由鄒立虎管理的景順長城周期優(yōu)選基金。

景順長城周期優(yōu)選基金

A類018504，C類018505

擬任基金經(jīng)理：鄒立虎

今日起發(fā)行

把握周期：復(fù)蘇是周期行業(yè)最大的β

立足于當(dāng)下時點，世界經(jīng)濟逐步走出新冠陰影，鄒立虎認為，經(jīng)歷2年的經(jīng)濟下行后，預(yù)計全球經(jīng)濟已到周期低谷，世界PMI指標(biāo)或?qū)⒂型谌募径入A段性觸底，后續(xù)看，全球有望迎來新一輪寬松周期，支持經(jīng)濟增長，疊加中長期下周期行業(yè)的供需格局、企業(yè)基本面改善，以及行業(yè)估值仍處低位，配置價值凸顯。

來源：Wind，截至2023/6/30

鄒立虎認為，能源革命背景下，一方面，催生了大量的新興需求，另一方面，傳統(tǒng)能源的長期供應(yīng)受到約束，傳統(tǒng)周期行業(yè)中長期前景從供需兩端得到改善。

其中，傳統(tǒng)能源公司在經(jīng)濟復(fù)蘇背景下有望迎來戴維斯雙擊行情。在碳中和的大背景下，傳統(tǒng)能源資本開支嚴(yán)重不足，鄒立虎看好在需求有韌性背景下，由于供應(yīng)約束帶來的高盈利水平的持續(xù)。同時在經(jīng)濟復(fù)蘇的情況下，也會看到企業(yè)盈利的彈性，當(dāng)市場在未來某個時間點認識到傳統(tǒng)能源公司的高盈利能力已經(jīng)穿越周期的背景下，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇及預(yù)期修復(fù)，傳統(tǒng)能源公司估計會在目前普遍較低的估值基礎(chǔ)上迎來戴維斯雙擊行情，疊加普遍較高的股息率，配置傳統(tǒng)能源公司或?qū)⒂袡C會獲取不錯的回報。

此外，貴金屬或?qū)⑹芤嬗谖磥砑磳⒌絹淼慕迪⒅芷凇?/strong>工業(yè)金屬和小金屬或?qū)⒅饕芤嬗诠?yīng)端的中長期剛性約束及新能源革命背景下的新興需求持續(xù)增長，以及處于歷史低位的庫存水平；金融屬性方面，也同樣受益于美元長周期貶值趨勢。

探尋周期：判斷我們當(dāng)前所處的位置

“就像春夏秋冬不斷在變換，我們只能去適應(yīng)股市，而不是股市適應(yīng)我們自己?！?期貨研究出生的鄒立虎，帶有明顯的周期思維，在投資中，他認為考慮周期的位置是最重要的點。

相較于“年輕”的中國市場，想要去探尋周期的演繹邏輯，鄒立虎選擇反復(fù)地鉆研美國股市的百年歷史。

鄒立虎認為周期的變換在美股百年的歷史上是非常明顯的，其中約三年的增長短周期時常出現(xiàn)，而更長維度的經(jīng)濟變化也歷歷在目：經(jīng)歷過通縮，如較為典型的大蕭條時期；經(jīng)歷過大緩和，例如1980-2000年之間美股回報最輝煌的20年；也經(jīng)歷過“低增長、低利率、低通脹”的三低時代，如2008年金融危機后，只要放水市場就有好的表現(xiàn)。

美股百年歷史成為鄒立虎的周期研究重點

來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間：1900/01/01-2023/07/25

另一方面，鄒立虎還偏愛于通過經(jīng)濟、行業(yè)、公司以及一些常識性問題來判斷周期所處的位置，從整體經(jīng)濟層面出發(fā)，判斷政策走向，進而聚焦于行業(yè)和公司層面，并結(jié)合業(yè)績可續(xù)性的考慮，最終形成判斷。

利用周期：周期思維加持下投資框架

晴天干活、雨天撐傘，在判斷出周期的位置后，鄒立虎會通過自上而下的投資框架，根據(jù)周期趨勢做投資。在此框架下，鄒立虎投資理念的核心有三個關(guān)鍵詞：等待機會、概率思維以及開放視野。

鄒立虎認為市場在多數(shù)時候的定價相對公允，大的機會來自于市場明顯定價錯誤，這需要在密切跟蹤市場的同時保持耐心等待。

第二，投資是對不確定性下注，好的機會應(yīng)該符合大概率/高賠率。因此鄒立虎認為，要用概率思維去看待市場。

第三，鄒立虎復(fù)盤長期歷史發(fā)現(xiàn)，市場本身在進化，包括市場/投資風(fēng)格等等。因此投資人也需要進化去適應(yīng)市場，對資產(chǎn)價格歷史的研究非常有幫助。

在以上框架和理念基礎(chǔ)上，鄒立虎管理的景順長城支柱產(chǎn)業(yè)基金（2022.3.25開始管理）重點布局能源、金屬、鋼鐵和部分化工品等領(lǐng)域，該基金近一年凈值增長率排名同類前1/8（28/240）（排名來源：晨星資訊，同類指積極配置-大盤平衡，持倉來源基金定期報告，均截至2023.06.30）。

此外，鄒立虎的投資注重對回撤的控制。他認為，影響持續(xù)復(fù)利回報的核心就是要控制大的回撤。同時，將組合標(biāo)的控制在20-40個，在確定性高且安全邊際比較大的時候，倉位適當(dāng)集中；制定好包括事前、事中、事后詳細的投資計劃， 抓住事物的核心矛盾，提煉關(guān)鍵投資邏輯。

此次鄒立虎首只權(quán)益新發(fā)，鄒立虎將利用通脹與上游資源品共振的全局配置思路，專注于挖掘當(dāng)下周期行業(yè)機遇，重點關(guān)注有色、能源、部分特鋼及估值性價比高的石油石化及化工品，采用自上而下與自下而上選股思路，動態(tài)調(diào)整組合，構(gòu)建全天候策略，追求持續(xù)穩(wěn)健的絕對回報。

展望未來，鄒立虎認為：盡管結(jié)構(gòu)性估值仍有壓力，但有比較多的行業(yè)和個股已經(jīng)具有非常大的投資機會，預(yù)計歐美將會結(jié)束降息周期，國內(nèi)也會持續(xù)寬松，全球政策環(huán)境較為正面。隨著PPI的逐步階段性觸底，盈利周期或有望在下半年逐步好轉(zhuǎn)，尤其在4季度基數(shù)效應(yīng)支撐下，單季度盈利或?qū)黠@回升。

小景說

以商品研究出身，鄒立虎對于經(jīng)濟冷暖更為敏感，他認為商品市場是一個非常領(lǐng)先的指標(biāo)，領(lǐng)先大多數(shù)宏觀指標(biāo)。保持敬畏，冷靜觀察，可以更好把握當(dāng)時的經(jīng)濟周期及對應(yīng)的資產(chǎn)戰(zhàn)略配置。當(dāng)全球經(jīng)濟走向復(fù)蘇，此次新基金或迎來較好配置機遇。

風(fēng)險提示：上述觀點是基于目前市場情況分析得出，具有時效性，僅供參考，不作為投資建議，投資需謹慎。

*支柱產(chǎn)業(yè)基金20201022-20220324基金經(jīng)理崔俊杰，2017-0301-20201021基金經(jīng)理為徐喻軍。

風(fēng)險揭示書

尊敬的投資者：

投資有風(fēng)險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風(fēng)險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書，充分認識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，景順長城基金管理有限公司做出如下風(fēng)險揭示：

一、依據(jù)投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場風(fēng)險，也包括基金自身的管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等。巨額贖回風(fēng)險是開放式基金所特有的一種風(fēng)險，即當(dāng)單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險揭示：

1. 如果您購買的產(chǎn)品為養(yǎng)老目標(biāo)基金，產(chǎn)品“養(yǎng)老”的名稱不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請您仔細閱讀專門風(fēng)險揭示書，確認了解產(chǎn)品特征。

2. 如果您購買的產(chǎn)品為貨幣市場基金，購買貨幣市場基金并不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類金融機構(gòu)，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。

3. 如果您購買的產(chǎn)品為避險策略基金，避險策略基金引入保障機制并不必然確保您投資本金的安全,，基金份額持有人在極端情況下仍然存在本金損失的風(fēng)險。

4. 如果您購買的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，本基金還面臨匯率風(fēng)險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險。

5. 如果您購買的產(chǎn)品以定期開放方式運作或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，在封閉期或者最短持有期限內(nèi)，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現(xiàn)的流動性約束。

五、本基金特有風(fēng)險揭示

基于投資范圍的規(guī)定，本基金股票投資比例為基金資產(chǎn)的60%-95%，無法規(guī)避股票市場的投資風(fēng)險，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險。以下因素可能會給本基金投資帶來特殊交易風(fēng)險：策略風(fēng)險、模型風(fēng)險、流通受限證券投資風(fēng)險、金融衍生品投資風(fēng)險、資產(chǎn)支持證券投資風(fēng)險、信用衍生品投資風(fēng)險、科創(chuàng)板股票投資風(fēng)險、港股交易失敗風(fēng)險、匯率風(fēng)險、境外市場的風(fēng)險、可轉(zhuǎn)換債券（可交換公司債）投資風(fēng)險、存托憑證投資風(fēng)險、參與融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險、基金合同自動終止風(fēng)險。詳細風(fēng)險揭示請您認真閱讀本基金的《招募說明書》“風(fēng)險揭示”章節(jié)。

六、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。景順長城基金管理有限公司提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機構(gòu)及相關(guān)機構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

七、景順長城周期優(yōu)選混合型證券投資基金（以下簡稱“本基金”）由景順長城基金管理有限公司（以下簡稱“基金管理人”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網(wǎng)站www.igwfmc.com進行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險。