作者 | 王晗玉

編輯 | 鄭懷舟

創(chuàng)造過(guò)無(wú)數(shù)奢侈品爆款的LVMH，正成為ESG投資的爆款。

6月暑氣最盛的幾天，當(dāng)世界首富阿諾德一行以“特種兵”的速度迅速完成在中國(guó)巡店行程時(shí)，LVMH這家當(dāng)前市值最高的奢侈品集團(tuán)關(guān)注度也從時(shí)尚板塊一路火到財(cái)經(jīng)板塊。

在此之前，LVMH的股票已經(jīng)是眾多ESG主題基金的“搶手貨”。彭博統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，有超過(guò)1200只ESG基金持有LVMH的股份，累積價(jià)值超過(guò)170億美元。

在碳足跡、動(dòng)物多樣性、原材料可持續(xù)、資源浪費(fèi)等多個(gè)層面，奢侈品通常是易被詬病的一個(gè)行業(yè)，這一背景下，ESG基金持倉(cāng)LVMH似乎并不合理。

但業(yè)內(nèi)人士告訴36氪，認(rèn)為ESG投資LVMH這樣的奢侈品公司實(shí)屬違和的想法，多數(shù)源于兩個(gè)誤解：一是ESG基金視可持續(xù)目標(biāo)為首要追求；二是奢侈品乃至白酒等行業(yè)對(duì)ESG天然帶有“原罪”。

01 ESG評(píng)級(jí)是門(mén)檻，財(cái)務(wù)回報(bào)是目標(biāo)

談及風(fēng)風(fēng)火火的ESG投資，一位從事ESG研究的基金從業(yè)者對(duì)36氪表示，他認(rèn)為當(dāng)前外界對(duì)ESG基金存在較大誤解，比如，將可持續(xù)目標(biāo)視為ESG基金最大的追求。

但實(shí)際上，無(wú)論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外市場(chǎng)，大部分ESG基金的首要目標(biāo)還是投資者的財(cái)務(wù)回報(bào)，以及每一筆投資為基金管理人帶來(lái)的業(yè)績(jī)影響。目前真正能將ESG目標(biāo)排在財(cái)務(wù)回報(bào)之前的，僅有影響力基金，以及歐盟標(biāo)準(zhǔn)下的“第9條類(lèi)別”基金，即“深綠基金”等少數(shù)基金類(lèi)別。

“這類(lèi)基金可能更傾向?qū)h(huán)境友好、社會(huì)公平等放在首要位置，社會(huì)影響力是衡量是否對(duì)基金持有人盡責(zé)的最重要指標(biāo)，財(cái)務(wù)方面可能不虧損就行了”，上述從業(yè)者說(shuō)，“但這樣的類(lèi)別很少?！?strong>而更主流的，還是將ESG評(píng)級(jí)作為一道準(zhǔn)入門(mén)檻。

也就是說(shuō)，大部分ESG基金在做投資決策時(shí)，盡管標(biāo)的企業(yè)的ESG表現(xiàn)是重要的參考維度，但最終推動(dòng)這筆投資達(dá)成的仍是潛在的投資回報(bào)。

“比如ESG基金投資LVMH集團(tuán)，首先會(huì)關(guān)注這家公司的ESG評(píng)級(jí)，但并不追求它的評(píng)級(jí)是最高的，只要符合基金入選的標(biāo)準(zhǔn)就足夠了。如果另外一家公司的ESG評(píng)級(jí)很高，但從財(cái)務(wù)回報(bào)的角度來(lái)看，可能未來(lái)一段時(shí)間的回報(bào)不會(huì)很好，那么通?；鸸芾砣艘膊粫?huì)選擇它?！?/p>MSCI對(duì)奢侈品和服裝紡織行業(yè)公司作出的ESG評(píng)級(jí)，顯示LVMH為“AA”級(jí)，并非列表中的最高評(píng)級(jí)圖源：MSCI

延續(xù)這一思路，ESG基金對(duì)LVMH的投資就顯得更為合理。畢竟，自2020年3月歐洲疫情出現(xiàn)首次高峰以來(lái)，直至2023年4月，LVMH股價(jià)累計(jì)上漲了約200%。盡管進(jìn)入今年5月，這家公司開(kāi)啟震蕩下行，但在高通脹、加息、能源危機(jī)和科技股暴跌等背景下，仍為多數(shù)基金管理人提振了業(yè)績(jī)。

如將LVMH作為最大持倉(cāng)的Palatine歐洲可持續(xù)就業(yè)基金，在今年上漲了14%，超過(guò)94%的同行。根據(jù)彭博社的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，LVMH在這只基金中所占份額接近十分之一。又如Candriam Sustainable Equity EMU和Amundi MSCI Europe Climate Transition CTB兩只基金，均將LVMH作為頭號(hào)持倉(cāng)股，今年以來(lái)也均上漲11%。

不過(guò)，ESG主題基金與LVMH琴瑟相和下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也正將目光轉(zhuǎn)向ESG基金。MSCI在一項(xiàng)主題為《2023年ESG與氣候趨勢(shì)展望》的報(bào)告中表示，在過(guò)去十年中，以ESG為導(dǎo)向的基金一直在有限的監(jiān)管指導(dǎo)下運(yùn)作。但進(jìn)入2023年，全球范圍內(nèi)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)基金名稱(chēng)、基金分類(lèi)和披露義務(wù)的關(guān)注正在升溫。

今年1月，歐盟《可持續(xù)金融披露條例》（SFDR）第二階段監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)生效。而此前的兩個(gè)多月中，多家大型資管機(jī)構(gòu)，如東方匯理、貝萊德、太平洋投資、景順等紛紛下調(diào)其ESG基金評(píng)級(jí)。多只曾被歸類(lèi)為最高可持續(xù)性的“第9條類(lèi)別”基金，在新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下被歸類(lèi)為要求更低的“第8條類(lèi)別”基金。

這意味著，過(guò)去有限的監(jiān)管為歐洲ESG投資留存了大量灰色地帶，而作為ESG投資的主流方式，眾多打上ESG標(biāo)簽的基金也沒(méi)有看上去那么綠色、可持續(xù)。

02 奢侈品行業(yè)并無(wú)原罪

歐盟SFDR落地后，全球其他主要市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在跟進(jìn)。澳大利亞、中國(guó)香港和新加坡已經(jīng)提供指導(dǎo)文件，以規(guī)范在投資過(guò)程中涉及ESG因子的信息披露；歐盟和加拿大的監(jiān)管機(jī)構(gòu)更進(jìn)一步，試圖對(duì)可持續(xù)基金進(jìn)行分類(lèi)；美國(guó)也采取了類(lèi)似的試驗(yàn)性措施。

MSCI預(yù)計(jì)，若上述各地區(qū)提案生效，將使3.6萬(wàn)億美元的可持續(xù)投資受到監(jiān)管。這一數(shù)字占到了全球基金資產(chǎn)規(guī)模的8%。

觀(guān)察這一趨勢(shì)，未來(lái)不排除監(jiān)管的目光會(huì)一路行至泛ESG主題的基金門(mén)前。那么屆時(shí)，奢侈品、白酒等看上去并非傳統(tǒng)的可持續(xù)行業(yè)，是否有可能如煙草、槍支等行業(yè)一樣，被監(jiān)管排除在ESG投資之外？

對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)36氪解釋說(shuō)，ESG投資框架下投資者對(duì)于行業(yè)的判斷與傳統(tǒng)認(rèn)知上的判斷不同。

“比如很多觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為ESG投資白酒股不合適，但在業(yè)內(nèi)我們認(rèn)為白酒是‘中規(guī)中矩’的行業(yè)，跟煙草、槍支不一樣，沒(méi)有原罪的問(wèn)題。不能因?yàn)槭蔷祁?lèi)，就認(rèn)定其帶有原罪，同樣也不能因?yàn)橐患夜緦儆诠夥蛐履茉葱袠I(yè)，生產(chǎn)的產(chǎn)品是綠色的，就認(rèn)定這家公司是環(huán)境友好的。其實(shí)像它生產(chǎn)過(guò)程中的碳排放、“S”的維度等，不見(jiàn)得ESG評(píng)分會(huì)很高?！?/p>奢侈品行業(yè)亦如此，上述人士進(jìn)一步解釋?zhuān)c多數(shù)快時(shí)尚品牌母公司相比，后者鼓勵(lì)并依賴(lài)更高頻的消費(fèi)，且原材料多采用尼龍等化工產(chǎn)品，在資源浪費(fèi)、水體污染等層面遠(yuǎn)甚于奢侈品行業(yè)。因此在ESG投資框架下，奢侈品并非是需要“一刀切”排除的行業(yè)。

不過(guò)，這一判斷也僅限于行業(yè)類(lèi)別，細(xì)化到具體的公司標(biāo)的，ESG投資還需考察專(zhuān)門(mén)的議題。如MSCI面向“奢侈品和服裝紡織行業(yè)”公司做出評(píng)價(jià)的緯度涉及產(chǎn)品碳足跡、原材料采購(gòu)、勞工管理、化學(xué)安全、企業(yè)行為、企業(yè)管理六大議題。

根據(jù)行業(yè)不同，各項(xiàng)議題在打分中所占權(quán)重亦有細(xì)微差別。如“奢侈品和服裝紡織行業(yè)”的“產(chǎn)品碳足跡”權(quán)重占到9.9%，但在“教育服務(wù)業(yè)”中，這項(xiàng)議題就不被納入考量，取而代之的是“碳排放”議題。

MSCI針對(duì)各行業(yè)做出ESG打分，不同行業(yè)側(cè)重議題有所不同 制圖：36氪

而面向更細(xì)分的奢侈品公司，MSCI認(rèn)為公司在實(shí)驗(yàn)室培育原材料方面的努力將成為后續(xù)關(guān)注的重要議題。

以往奢侈品品牌因廣泛使用稀有動(dòng)物皮革而在保護(hù)物種多樣性等層面引發(fā)指責(zé)，并招致動(dòng)物保護(hù)協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)的抗議。而當(dāng)前實(shí)驗(yàn)室培育鉆石漸成市場(chǎng)主流，由此MSCI預(yù)計(jì)實(shí)驗(yàn)室培育的皮革、棉花甚至毛皮也可能引領(lǐng)下一個(gè)潮流。

同時(shí)，相比于原材料來(lái)自全球多個(gè)地方，物流運(yùn)輸鏈條較長(zhǎng)，如果原材料供應(yīng)的起點(diǎn)位于生產(chǎn)工廠(chǎng)附近的實(shí)驗(yàn)室，那么整個(gè)供應(yīng)鏈系統(tǒng)則能極大簡(jiǎn)化——這對(duì)降低奢侈品制造成本或有助益。

此前，LVMH曾于2022年6月投資了以色列實(shí)驗(yàn)室培育鉆石初創(chuàng)公司Lusix，其旗下品牌Fendi也在去年與倫敦帝國(guó)理工學(xué)院和中央圣馬丁學(xué)院合作，開(kāi)展實(shí)驗(yàn)室培育毛皮試驗(yàn)——皮草外套曾是該品牌在過(guò)去的標(biāo)志性產(chǎn)品。

不過(guò)，當(dāng)前ESG機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)驗(yàn)室培育原材料的判斷，以及奢侈品集團(tuán)對(duì)相關(guān)研發(fā)的投資，尚未經(jīng)歷成熟產(chǎn)品投放市場(chǎng)的驗(yàn)證，在消費(fèi)者偏好未經(jīng)測(cè)試的情況下，改變產(chǎn)品原材料，如何保證后續(xù)的銷(xiāo)售轉(zhuǎn)化？換句話(huà)說(shuō)，如果實(shí)驗(yàn)室培育原材料大量取代動(dòng)物毛皮，導(dǎo)致消費(fèi)人群購(gòu)買(mǎi)欲降低，進(jìn)而影響奢侈品公司股價(jià)，LVMH還會(huì)是ESG投資的爆款嗎？

至少，在目前ESG基金仍以財(cái)務(wù)回報(bào)為首要目標(biāo)的導(dǎo)向下，奢侈品依靠替換產(chǎn)品原材料換取ESG高評(píng)分的計(jì)劃缺乏動(dòng)力。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，產(chǎn)品原材料轉(zhuǎn)由人工培育替代對(duì)企業(yè)自身仍具有積極意義，現(xiàn)階段在不確定的業(yè)績(jī)效果下樂(lè)于投入研發(fā)，才是ESG投資者應(yīng)該支持的發(fā)展模式。

關(guān)注獲取更多資訊