文｜張一

統(tǒng)籌｜黃祝熹

出品｜36氪創(chuàng)投研究院

今年9月，一則來自巴塔哥尼亞（Patagonia）的公告，在朋友圈瘋狂轉(zhuǎn)發(fā)。這家被視為“戶外Gucci”的美國(guó)運(yùn)動(dòng)品牌創(chuàng)始人Yvon Chouinard突然宣布，把自己價(jià)值約合210億人民幣的公司捐給Patagonia信托基金，以維護(hù)地球氣候與環(huán)境。

“地球是我們唯一的股東。我們并非從自然中榨取財(cái)富，而是通過創(chuàng)造財(cái)富來保護(hù)自然”，Chouinard解釋說。這家公司在過去二十多年間，一直以實(shí)際行動(dòng)減輕對(duì)自然的傷害，他們堅(jiān)持降低從活禽身上獲取羽毛的比例。

不只是像巴塔哥尼亞這樣已經(jīng)有48年歷史的成熟公司，越來越多的中小企業(yè)以及背后的資本也都大幅度提高對(duì)環(huán)境、社會(huì)和公司治理——也就是ESG的重視和投入，尤其在中國(guó)。自2020年9月，中國(guó)在第75屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)提出“2030年前碳達(dá)峰、2060年前碳中和”目標(biāo)，企業(yè)和投資者對(duì)于ESG主題的熱情迎來一波明顯的高峰。

先看二級(jí)市場(chǎng)，花旗銀行的一組數(shù)據(jù)顯示，2021年全年花旗為亞洲客戶籌集的可持續(xù)融資較2020年增長(zhǎng)超過500%，達(dá)到450億美元，其中中國(guó)客戶占近三分之一。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2022年9月中旬，我國(guó)公募市場(chǎng)ESG概念基金和純ESG基金的成立數(shù)量，比去年同期分別增長(zhǎng)了53%和30%，投資基金總額超過2600億元規(guī)模。

再反觀一級(jí)，眾多企業(yè)、以及背后的投資機(jī)構(gòu)都在用腳投票，身體力行地促使“理念”落地生根?；诖?，作為一級(jí)市場(chǎng)深入觀察者——36氪創(chuàng)投研究院于今年9月初廣泛征集《最佳ESG實(shí)踐投資機(jī)構(gòu)》，并且對(duì)一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的ESG實(shí)踐活動(dòng)展開廣泛調(diào)研，包括華平投資、CPE源峰、大鉦資本、光速中國(guó)、凱輝基金、創(chuàng)世伙伴CCV、深創(chuàng)投、愉悅資本等數(shù)十余家投資機(jī)構(gòu)。

在整個(gè)訪談過程中，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)機(jī)構(gòu)們?cè)谡務(wù)揈SG時(shí)，這件事并未只是枯燥地“喊口號(hào)”、甚至充滿著形式主義。相反地，它正在真實(shí)地影響機(jī)構(gòu)投資與運(yùn)營(yíng)乃至每一位員工的日常，譬如——

大鉦資本倡導(dǎo)低碳出行，就擬定了詳細(xì)的員工出行碳排放計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)大家騎自行車上班，他們希望在2030年前將員工人均碳排放量減少25%；云鋒基金推進(jìn)綠色辦公，把審核流程、項(xiàng)目管理、供應(yīng)商管理等均放在OA工作臺(tái)完成，實(shí)現(xiàn)無紙化低碳辦公；創(chuàng)世伙伴CCV辦公室在減碳公約中把“吃飯問題”也納入進(jìn)來，呼吁大家在飲食結(jié)構(gòu)上以植物為主；……或許當(dāng)越來越多的商業(yè)主體（無論機(jī)構(gòu)還是企業(yè)），以及每一位參與者將目光和精力投向ESG，ESG才不會(huì)永遠(yuǎn)局限在“思想維度”。

因此關(guān)于ESG這件事，市場(chǎng)到底正在發(fā)生些什么細(xì)微變化？

通過此次調(diào)研，我們有一些新發(fā)現(xiàn)。無論你是正準(zhǔn)備入資一家投資機(jī)構(gòu)的LP機(jī)構(gòu)，還是正在建立私募股權(quán)投資基金ESG體系的負(fù)責(zé)人，抑或是你僅僅對(duì)“一級(jí)市場(chǎng)到底如何搞ESG？”這件事非常感興趣，以下將會(huì)是我們整理出來的一份「即拿即用」的ESG最新行動(dòng)指南。

ESG引導(dǎo)市場(chǎng)局勢(shì)之變：資本與企業(yè)的雙向奔赴

盡管美元LP（尤其是大型主權(quán)基金、養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金）對(duì)ESG理念投資的關(guān)注時(shí)間更長(zhǎng)、重視程度更深；在過去兩年的時(shí)間里，我國(guó)以政府引導(dǎo)基金為代表的人民幣LP，對(duì)ESG理念投資的重視程度大幅度提高。并且著力將ESG是否納入投資考量作為篩選、評(píng)價(jià)GP的重要考量因素，包括：

1）GP團(tuán)隊(duì)對(duì)ESG理念的認(rèn)同程度，例如：管理團(tuán)隊(duì)構(gòu)成中是否有專業(yè)團(tuán)隊(duì)為此負(fù)責(zé)；2）GP投資決策、投后管理過程中，是否具備完整的ESG評(píng)價(jià)體系；3）GP對(duì)Portfolio公司的ESG治理體系及其是否觀測(cè)其ESG表現(xiàn)。

相比去年投資機(jī)構(gòu)ESG調(diào)研，我們發(fā)現(xiàn)有四個(gè)明顯的市場(chǎng)變化，分別是：1）ESG理念踐行機(jī)構(gòu)的投資階段整體前移：2）加入聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則組織（UN PRI）的投資機(jī)構(gòu)數(shù)量明顯增加：3）機(jī)構(gòu)紛紛設(shè)立ESG理念相關(guān)專項(xiàng)基金：4）ESG評(píng)價(jià)體系與標(biāo)準(zhǔn)更加細(xì)化。（見下圖）

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其中值得展開一說的是，ESG理念相關(guān)專項(xiàng)基金帶來了相關(guān)領(lǐng)域的投資熱度上升，投資方向明顯指向：綠色低碳、清潔能源等等，這也激發(fā)了相關(guān)類型創(chuàng)業(yè)公司的涌現(xiàn)。以下是各家機(jī)構(gòu)ESG理念相關(guān)專項(xiàng)基金設(shè)立、及ESG相關(guān)領(lǐng)域投資情況（不完全統(tǒng)計(jì)）：

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不過從資金端來看，盡管諸多投資機(jī)構(gòu)正在將更多彈藥投向符合“雙碳”目標(biāo)的公司，綠色科技領(lǐng)域仍有較大資金缺口。根據(jù)紅杉中國(guó)在碳中和報(bào)告《邁向零碳——基于科技創(chuàng)新的綠色變革》中估算，綠色投資領(lǐng)域存在年均3.84 萬億的投資缺口。

而資產(chǎn)端，成立之初就開始注重ESG建設(shè)，成為了諸多公司的共識(shí)。這一方面源于國(guó)內(nèi)各交易所對(duì)企業(yè)ESG及氣候信息披露要求的加強(qiáng)，對(duì)信息披露和評(píng)價(jià)的規(guī)范度、透明度的提高；另一方面源于企業(yè)成長(zhǎng)需求——來自凱輝基金的調(diào)研表明，企業(yè)對(duì)ESG重視和行動(dòng)不足，容易遇到價(jià)值縮水，吸引資金困難，因額外繳納碳稅等導(dǎo)致的成本增加，以及由于消費(fèi)者需求變化導(dǎo)致收入下降等諸多問題。

可見，ESG理念作用于市場(chǎng)實(shí)踐時(shí)，最終局面應(yīng)當(dāng)是資金、資產(chǎn)端的雙向奔赴——資金不斷涌入的正向引導(dǎo)之下，企業(yè)將逐步向承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的同時(shí)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值上靠攏。

當(dāng)ESG納入運(yùn)營(yíng)管理：機(jī)構(gòu)踏出“以身作則”第一步

投資機(jī)構(gòu)自身作為一家商業(yè)組織之時(shí)，將ESG貫穿管理運(yùn)營(yíng)成為了其“以身作則”的第一步，投資機(jī)構(gòu)們從組織到個(gè)人，正在全方位提升ESG上的理論高度與行為實(shí)踐。根據(jù)調(diào)研、走訪，我們了解到包括華平投資、大鉦資本、CPE源峰、GGV、深創(chuàng)投、云鋒基金、鐘鼎資本、君聯(lián)資本在內(nèi)的多家GP已經(jīng)搭建起完善的ESG團(tuán)隊(duì)。

通常而言，投資機(jī)構(gòu)ESG委員會(huì)由公司高管組成，覆蓋投資、投后、財(cái)務(wù)、PR、HR、IR等多部門，主要負(fù)責(zé)制定ESG工作戰(zhàn)略，并統(tǒng)籌投資團(tuán)隊(duì)、運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和中后臺(tái)推進(jìn)ESG政策落地。

值得關(guān)注的是，華平投資是我們調(diào)研機(jī)構(gòu)中ESG委員會(huì)團(tuán)隊(duì)規(guī)模最大、分布最廣的一家，其ESG委員會(huì)成員共23名，合伙人有14位，分別來自于全球5個(gè)地區(qū)、7大投資領(lǐng)域以及8個(gè)關(guān)鍵支持部門。這與其全球化中后期PE機(jī)構(gòu)，對(duì)ESG領(lǐng)域關(guān)注時(shí)間長(zhǎng)、投入較多經(jīng)歷相關(guān)。

一些投資機(jī)構(gòu)也在廣泛推進(jìn)員工ESG培訓(xùn)和相關(guān)考核。

例如，光速中國(guó)將ESG培訓(xùn)制度列入員工手冊(cè)，定期開展關(guān)于“ESG理念、ESG對(duì)于投資機(jī)構(gòu)的影響以及國(guó)內(nèi)外ESG發(fā)展研究”的內(nèi)部學(xué)習(xí)；火山石投資鼓勵(lì)員工進(jìn)行ESG相關(guān)專業(yè)進(jìn)修，已有員工取得聯(lián)合國(guó)UNCC的可持續(xù)金融證書。

一些機(jī)構(gòu)則是采取了更為直接有效的辦法，將ESG指標(biāo)納入了員工績(jī)效考核中，管理層薪酬構(gòu)成與 ESG 指標(biāo)掛鉤，而普通員工在可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)及其它業(yè)務(wù)目標(biāo)上的表現(xiàn)，也會(huì)對(duì)其績(jī)效評(píng)級(jí)和基本薪酬以外的年度績(jī)效激勵(lì)產(chǎn)生影響。

此外，設(shè)立公益基金也是時(shí)下“流行”的常規(guī)動(dòng)作，它的動(dòng)作更加顯性、也更加實(shí)際。

險(xiǎn)峰K2VC在七年前出資設(shè)立的北京險(xiǎn)峰公益基金會(huì)（現(xiàn)更名為北京險(xiǎn)峰長(zhǎng)天公益基金會(huì)），獲評(píng)北京市4A級(jí)社會(huì)組織。截至今年9月，險(xiǎn)峰公益累計(jì)支持83家伙伴，資助投入超4000萬元。

我們還注意到，鄉(xiāng)村振興成為投資機(jī)構(gòu)在中國(guó)實(shí)踐ESG理念的潮流方式。

啟明創(chuàng)投2021年發(fā)起的總額不少于1億元的“鄉(xiāng)村振興創(chuàng)業(yè)者支持計(jì)劃”仍在持續(xù)捐贈(zèng)中。今年年初，經(jīng)緯創(chuàng)投在全國(guó)建設(shè)了12個(gè)縣級(jí)試驗(yàn)點(diǎn)，和17家科技公司一起在這些地方設(shè)立“企業(yè)特派員”崗位，進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品采購、原產(chǎn)地建設(shè)等工作，指導(dǎo)當(dāng)?shù)剞r(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。

從Day One開始：ESG嵌入投前、投后全執(zhí)行流程

目前，包括綠動(dòng)資本、CPE源峰、華平投資、盛世投資、歌斐資產(chǎn)、峰瑞資本、愉悅資本、北極光創(chuàng)投在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)已經(jīng)將 ESG 相關(guān)功能嵌入到內(nèi)部投資流程或模型中。

投資機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)對(duì)ESG評(píng)估清單的應(yīng)答反饋、以及現(xiàn)場(chǎng)考察和訪談，綜合評(píng)估其ESG狀況，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)及風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別。GP對(duì)項(xiàng)目的最終盡調(diào)文件及《項(xiàng)目投資報(bào)告》中也包含專門的ESG報(bào)告，后者是溝通投決的一個(gè)重要考量維度。

對(duì)于企業(yè)的ESG情況，投資機(jī)構(gòu)會(huì)通過Impact Measurement Project（IMP）框架以及數(shù)據(jù)平臺(tái)Reporting 21等軟件進(jìn)行量化分析，綜合評(píng)估公司的法律、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并在投資協(xié)議里規(guī)定ESG相關(guān)約束條款。

除了自建體系以外聘請(qǐng)第三方ESG盡調(diào)機(jī)構(gòu)介入也是常見方式，通常是咨詢公司、四大等機(jī)構(gòu)協(xié)助評(píng)估項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)。比如富華資本，它的投資部項(xiàng)目組會(huì)聘請(qǐng)第三方中介機(jī)構(gòu)出具（也可自行出具）《環(huán)境及社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)盡調(diào)報(bào)告》、《財(cái)務(wù)盡調(diào)報(bào)告》、《法律盡調(diào)報(bào)告》等。

不過，不同機(jī)構(gòu)對(duì)公司ESG各要素的權(quán)重分配不同，具體通過「負(fù)面篩查」和「正面引導(dǎo)」兩條線落地。

「負(fù)面篩查」意味著投資機(jī)構(gòu)會(huì)明確限制一些“禁投領(lǐng)域”：例如，凱輝基金列了一份長(zhǎng)長(zhǎng)的排除名單，這份“投資黑名單”涉及的公司營(yíng)業(yè)范圍包括：使用童工或強(qiáng)迫勞動(dòng)的生產(chǎn)或服務(wù)、生產(chǎn)或買賣武器或彈藥；煙草生產(chǎn)或貿(mào)易、替代煙草產(chǎn)品、賭博、賭場(chǎng)等類似活動(dòng)，以及使用長(zhǎng)度超過2.5KM的浮網(wǎng)捕魚等等。

「正面引導(dǎo)」則是在投資過程中，強(qiáng)調(diào)關(guān)注的ESG重點(diǎn)：火山石投資關(guān)注業(yè)務(wù)模式本身是否可持續(xù)；而有些機(jī)構(gòu)在投資中，會(huì)重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)始人的ESG意識(shí)和能力；君聯(lián)資本則對(duì)于存在ESG重大風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)的項(xiàng)目原則上予以否決，或者要求標(biāo)的企業(yè)整改合格后重新走投決流程。

此外，全球循環(huán)經(jīng)濟(jì)上市第一股萬物新生（愛回收）背后資方五源資本，也在持續(xù)尋找符合ESG方向的公司，其中包括中國(guó)電動(dòng)車知名企業(yè)小鵬汽車。高榕資本投資了本來生活、元?dú)馍?、哈啰出行等綠色生活方式公司。

投資機(jī)構(gòu)在ESG方面所能給到portfolio公司的投后幫助，也成為吸引優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的一個(gè)加分項(xiàng)。根據(jù)調(diào)研，我們總結(jié)出了機(jī)構(gòu)們包括四個(gè)方面的實(shí)踐舉措：

（1）采用數(shù)字化ESG風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)被投企業(yè)的ESG表現(xiàn)進(jìn)行主動(dòng)管理和跟蹤；（2）建立投資機(jī)構(gòu)和被投企業(yè)的ESG信息分享和實(shí)踐案例交流的線上平臺(tái)，幫助被投企業(yè)快速了解、實(shí)施新的ESG政策和舉措；（3）結(jié)合自身擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，為被投企業(yè)解決運(yùn)營(yíng)過程中發(fā)生的ESG相關(guān)需求。比如：資格認(rèn)證需求、環(huán)境污染問題、勞工關(guān)系問題、數(shù)據(jù)安全問題、企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題等。同時(shí)利用圈層生態(tài)資源，為雙碳等領(lǐng)域的企業(yè)進(jìn)行上下游的整合和資源推介。

以下是各家機(jī)構(gòu)具體措施：

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關(guān)于“ESG怎么做”各家機(jī)構(gòu)都在使出渾身解數(shù)，而良好的開端是成功的第一步，我們期待大家更夯實(shí)、更具體的舉措。

以下，是2022年度「最佳ESG實(shí)踐投資機(jī)構(gòu)」全名單：

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