作者：不在此山中

來源：雪球

如果做個問卷調查，選擇近幾年投資界的幾大熱詞，定投大概率可以錄得前三甲。定投以其低門檻、操作簡單等優(yōu)點，深得一些剛入門投資者的青睞。尤其是，A股市場上的絕大部分散戶都有本職工作，對于個股的研究，相對于專業(yè)機構投資者來說，處于明顯弱勢；

而擇時能力，大部分機構投資者都不具備，更別說普通散戶，從這個意義上，定投低估值的指數(shù)基金不失為廣大上班族分享中國優(yōu)質企業(yè)成長的簡單易行的方式（上市公司一定程度上是中國優(yōu)質企業(yè)的代表，長期來看，全市場總體趨勢是不斷向上的）。

關于如何選擇指數(shù)基金的問題，可以參見我之前的文章：我是如何一步一步選擇指數(shù)基金的？

但是，當我在一些投資群中，看到有剛入門的投資者說道：“我就每個月定投，投它個三五年，肯定可以盈利”“只要堅持定投，就一定不會虧”……，內心還是有點隱隱的擔憂。定投簡單，但也不是無腦，下面就來談談定投過程中不可忽視的幾個問題：

一、定投有效性源于A股市場的特性。

定投的主要投資路徑是“微笑曲線”，其在A股之所以有效是因為，A股長期來看具備牛短熊長的特征，這樣的市場環(huán)境，便于我們在熊市低估值時收集更多的籌碼，然后等待高估時賣出。（關于指數(shù)估值情況，可以參見我們的估值表：全市場及41個指數(shù)估值發(fā)布（20190726））

因此，不是每一種市場都適合定投，諸如，美國的2009年到現(xiàn)在的十年大牛市，期間幾乎單邊上漲，沒有特別大的回調和長時間的熊市，因此，在這樣的市場環(huán)境下，定投的收益便不如一次性買入，長期拿好不動。美股近十年是按照大盤上漲、估值上升—業(yè)績提升、消化估值——上漲、估值上升，如此循環(huán)向上，這時候，很難出現(xiàn)特別低估的定投機會。如果一路上漲，一路買，并沒有起到定投不斷攤低成本的作用。

二、定投前應對資金作合理規(guī)劃

對于大部分人來說，資金可以分為存量資金和增量資金，存量資金是長期來看可以用于投資的資金，增量資金是每個月的工資收入，一般來說，可以拿工資收入減去生活等各種開支后的一半用于定投。例如，我目前有20萬可投資的存量資金，每個月收入除去各種開支后用于定投的有2000元。那么我們該如何進行投資呢？

我們可根據(jù)資金和股市整體估值情況，采用底倉＋定投的方式或定投的方式。根據(jù)我們的大盤估值系統(tǒng)，此時，可以建立一定金額的底倉，例如可以是10萬（根據(jù)風險偏好的不同），分別投資于5個低估的標的。再將剩下的資金分為20期（這里的20期是以月為單位，如果以周或半個月為單位，可以相應按比例減少每期金額）每期5000元，加入增量定投資金中，暫時不用的資金可以投資于貨幣基金，債券基金等。

當然，也可以不建立底倉。資金如何分配還是取決于你對后市的看法。如果后市短時間有表現(xiàn)，沒有底倉的話，可能積累的不多，影響收益；如果后市很長時間都沒有起色，反復震蕩，甚至下探，則可以采用定投的方式，在低估時，不斷積累份額。

三、定投有鈍化效應。

一般來說，定投超過20期以后就產(chǎn)生了鈍化效應，例如每個月定投2000元，投了20期以后，總共投資的資金為4萬元，到了第20期，投資2000元，只占了總資金的5%。如果有底倉的話，每期投資的占比更是少于5%，這種情況下，如果市場還是沒有發(fā)生反轉的話，繼續(xù)定投帶來的攤低成本的效果就會非常有限。因此，定投時間絕對不是越長越好。

四、定投一定要止盈。

前面提到，定投的最基本原理是在微笑曲線的左端不斷收集籌碼，到微笑曲線的右端時分批賣出。如果我們沒有及時止盈，可能會讓我們的投資路徑變成“倒微笑曲線”，這樣，不僅使之前的收益回吐，還有可能遭遇虧損的風險。而沒有及時止盈，我們損失的不光是積累的收益，降低了資金的投資效率，更是浪費了資金自定投以來的時間成本。

定投要做好三五年的心理準備，但，不是一定要堅持投三年五年，本質還是要盯住估值。就像有的人以為價值投資就是長期投資，價值投資和時間長短并沒有直接的聯(lián)系，它的定義是投資價格低于價值的標的，等待價值回歸。如果一個月它就完成了價值回歸，甚至已經(jīng)高估了，我們不必有執(zhí)念。具體怎么止盈，可以見我之前的文章（鏈接如下：談談投資指數(shù)基金如何止盈）文中闡述了五種常見的止盈方法。

五、定投標的不宜過多。

有的人在投資的過程中，看到其他的標的估值十分誘人，于是品種越買越多，但是，定投的標的如果過多的話，首先要做多品種的資金分攤；其次，人的精力是有限的，多了容易顧不過來，無法持續(xù)關注持有標的估值狀況。我們其實并不需要投資很多的品種，才能夠獲得滿意的回報，投資其實就是一個不斷做減法的過程。因此，我建議定投的標的最多不超過六個。

六、堅守定投中的紀律其實不易。

1. 6000點追漲是貪心，2400點希望再往下跌一跌再買，也是一種貪心。定投要守紀律，堅持按計劃操作，不能看下跌了就貪心不買，等繼續(xù)跌。此外，當市場處于熊市，有低估品種的時候，定投紀律容易遵守，但隨大盤上漲慢慢沒有低估品種時，此時的大盤往往處于上漲通道中，有些高彈性的品種（例如：券商、TMT、中證傳媒、全指信息、環(huán)保等）短期漲幅可能非常大。

這時，在賺錢效應的帶動下，有些小伙伴便開始萌發(fā)追漲高彈性品種的沖動。就像今年一季度時，伴隨著，市場中不少大V、券商高喊牛市來了，甚至有的還開出了一些高彈性品種的清單。誠然，如果瘋狂牛市來臨，這些高彈性品種大概率可以跑贏指數(shù)。但是，如果牛市不來呢？

這些高彈性品種往往是業(yè)績相對差，行業(yè)競爭格局分散的行業(yè)。此時追漲，一旦行情掉頭，將會遭遇大幅回撤。此時，我們應該堅守初心，達到正常估值后絕不加倉，反而隨著估值不斷上漲而不斷減倉。這個說起來容易，當真的身臨其境時往往開始不淡定，生怕自己因對高彈性品種持倉不足而導致跑輸大盤。

2.盈虧同源，一些高彈性品種，漲得快，往往跌得也比較深。像2018年，由于質押爆倉、加之市場整體行情萎靡、券商業(yè)績差等負面影響，券商行業(yè)遭遇了大幅殺跌，這時候，面對浮虧20%，甚至超過30%，你還能不能堅守。

券商還是屬于比較特殊的品種，隨著行情的到來，業(yè)績會隨之改善，因此，只要大盤轉好，大概率估值也跟著回歸，進而收獲“戴維斯雙擊”。而一些諸如中證傳媒、信息那些容易被爆炒的品種，在經(jīng)濟下行的大背景下，企業(yè)業(yè)績差，你的堅持可能在相當長的一段時間內在經(jīng)歷“價值陷阱”。

購買低估值的指數(shù)沒有錯，但是值得買入的前提是不存在“價值陷阱”，即：隨著業(yè)績的不斷惡化，估值反而隨著股價下降而不斷升高。在可能浮虧20%+的情況下，在業(yè)績可能不斷下滑的背景下，在當時市場大多數(shù)不看好中國經(jīng)濟的未來，認為經(jīng)濟受房市綁架，出口前景不明和投資增長乏力等大背景下，你還敢不敢堅持，還能不能繼續(xù)按紀律定投。

這些，事后看容易，但是處在那樣的環(huán)境中，只有堅定地看好中國經(jīng)濟未來，相信公司業(yè)績終會改善，才有堅持定投的動力。因此，定投看似容易，然知易行難。因此，有一些小伙伴，為了擔心自己無法堅持，利用場外定期扣款的方式進行，這也是個好方法，有時候離市場越遠，反而越容易收獲成功。