編者按：

世界上最大的幾家資產(chǎn)管理公司已經(jīng)開始進(jìn)行環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）投資。貝萊德、先鋒集團(tuán)和道富銀行等重量級(jí)公司宣布，他們打算利用自己的代理投票權(quán)來推動(dòng)從董事會(huì)多元化到凈零碳排放的各種議題。但這是個(gè)人投資者真正想要的嗎？也許是，也許不是。

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ESG投資者調(diào)查

在斯坦福大學(xué)商學(xué)院、羅克公司治理中心和胡佛研究所發(fā)布的一項(xiàng)新的投資者調(diào)查傳達(dá)了復(fù)雜的信息。該調(diào)查對(duì) 2470 名投資者進(jìn)行了調(diào)查，這些投資者的儲(chǔ)蓄從不到 1 萬(wàn)美元到超過 50 萬(wàn)美元不等。調(diào)查顯示，各代人之間存在巨大差異。年輕的股東表示，他們更渴望讓基金經(jīng)理追求環(huán)境、社會(huì)和治理目標(biāo)，也更愿意在此過程中承擔(dān)更高的損失風(fēng)險(xiǎn)。

總體而言，83% 的受訪者表示，他們認(rèn)為在共同基金經(jīng)理使用他們的股票就環(huán)境或社會(huì)問題進(jìn)行投票時(shí)，應(yīng)該考慮他們的個(gè)人觀點(diǎn)。

大約三分之二的 Y 世代和 Z 世代投資者表示，他們非常關(guān)注碳排放和收入不平等等環(huán)境和社會(huì)問題，而大約三分之二的嬰兒潮世代的投資者表示，他們只是有點(diǎn)或根本不關(guān)心。雖然 Y 世代或 Z 世代的投資者平均愿意損失 6% 至 10% 的投資，以看到公司改善其環(huán)境實(shí)踐，但嬰兒潮一代不愿意失去任何東西。

對(duì)于此項(xiàng)研究和結(jié)論，羅漢堂社區(qū)成員、斯坦福大學(xué) GSB 教授阿密特·塞魯（Amit Seru）與團(tuán)隊(duì)共同討論了他們的發(fā)現(xiàn)，并總結(jié)出這些發(fā)現(xiàn)對(duì)基金經(jīng)理可能意味著什么。

ESG投資態(tài)度的必要性

ESG 的影響是顯著的，吸引了大量資金流動(dòng)，并引起了很多關(guān)于氣候、多樣性等重要議題的討論。但關(guān)于我們下一步應(yīng)該做什么的辯論是復(fù)雜的，因?yàn)槿藗儗?duì)于所聲稱的東西有很多隱藏的假設(shè)。

一個(gè)假設(shè)是，人們主張所形成的市場(chǎng)壓力會(huì)促使公司響應(yīng)利益相關(guān)者的 ESG 目標(biāo)和偏好。這個(gè)假設(shè)聽起來有道理，但是有沒有證據(jù)表明它真的是正確的，并且對(duì)公司的行為產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性的影響呢？

盡管 ESG 議題是社會(huì)性議題，但包括大型共同基金公司在內(nèi)的每個(gè)人并非都對(duì) ESG 主題持有相同的觀點(diǎn)。這些大型共同基金都在發(fā)表聲明，希望企業(yè)能夠支持多樣性或凈零排放等議題。但是，股東們真正希望共同基金公司在 ESG 議題上采取什么樣的投票或施壓行動(dòng)呢？

隨著 ESG 提案的提出，共同基金經(jīng)理有責(zé)任對(duì)這些提案投贊成票或反對(duì)票。我們需要退后一步，并問：“您是否以符合股東目標(biāo)的方式投票？你是否真正了解股東的目標(biāo)？”

投資傾向的影響因素

對(duì)于投資者投資傾向的影響因素，一方面與投資項(xiàng)目的內(nèi)容相關(guān)。在 ESG 項(xiàng)目中，一般來說，調(diào)查的投資者最愿意為追求環(huán)境目標(biāo)而賠錢，最不愿意因?yàn)榱己弥卫碓馐軗p失。

其原因是，環(huán)境和社會(huì)問題對(duì)人們來說更容易理解、更個(gè)人化。你的水質(zhì)好嗎？你們社區(qū)有很多人生活在貧困線以下嗎？這些問題都是人們非常了解、或許也是他們親身經(jīng)歷的，而不是像“董事會(huì)完全由獨(dú)立人士組成嗎？”這類問題那么抽象。

另一方面，盡管大多數(shù)人同意，基金經(jīng)理在對(duì)環(huán)境和社會(huì)問題進(jìn)行投票時(shí)應(yīng)考慮投資者的意見，但他們是否希望基金經(jīng)理行使投票權(quán)，推動(dòng)在這些問題上取得進(jìn)展以及他們是否愿意因此而賠錢——取決于他們的年齡。

嬰兒潮一代的人往往會(huì)說：“我們希望你反映我們的意見，但我們不想為了滿足一些 ESG 目標(biāo)而損失我們賬戶中的任何錢?！倍贻p人似乎愿意為他們認(rèn)為具有社會(huì)或環(huán)境價(jià)值的事物放棄一些投資。雖然不是放棄一切，但他們?cè)敢夥艞壱恍?/p>

我們?cè)噲D弄清的是，如果這些投資對(duì)股東價(jià)值沒有積極影響，那么要怎么權(quán)衡？例如，股東愿意放棄多少來應(yīng)對(duì)財(cái)富不平等？這種考慮社會(huì)責(zé)任和股東利益的權(quán)衡結(jié)果可以成為基金在投票做出決策的有用參考。或者，與管理層會(huì)面時(shí)也可以表明這些問題的重要性，幫助基金既可以更好地代表股東利益，又可以促進(jìn)企業(yè)在社會(huì)責(zé)任方面的改進(jìn)。

投資傾向分歧與解決方案

面對(duì) ESG 議題，年輕和年長(zhǎng)投資者之間的分歧是什么？年長(zhǎng)者的時(shí)間跨度較短；如果因?yàn)樗麄兊幕鸫罅窟M(jìn)入 ESG 而損失一大筆錢，他們將沒有太多時(shí)間彌補(bǔ)。如果你有 30 到 40 年的時(shí)間來這樣做，那就不那么痛苦了。

另外，關(guān)于市場(chǎng)的了解和回報(bào)率的預(yù)期也導(dǎo)致了兩代人的分歧。年長(zhǎng)者認(rèn)為，未來幾年的回報(bào)率會(huì)相當(dāng)?shù)?/strong>。同時(shí)，他們認(rèn)為自己對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的走勢(shì)了解相當(dāng)差。相對(duì)地，年輕人對(duì)回報(bào)更加樂觀，對(duì)自己的知識(shí)也非常有信心。

試想，如果你認(rèn)為價(jià)格每年都會(huì)上漲 10% 或 15% ，你可能愿意放棄一部分儲(chǔ)蓄，因?yàn)榧词鼓惴艞壛艘徊糠?strong>，你的儲(chǔ)蓄仍然會(huì)增長(zhǎng)成相當(dāng)大的數(shù)額。但如果你認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)低得多——這就是年長(zhǎng)者的看法——那么你的內(nèi)部評(píng)估會(huì)有所不同，你可能會(huì)更加謹(jǐn)慎地管理你的儲(chǔ)蓄，以確保它們能夠持續(xù)增長(zhǎng)。

那么，基金經(jīng)理應(yīng)該如何處理這些強(qiáng)烈的意見分歧呢？也許對(duì)投資者進(jìn)行民意調(diào)查以了解他們的需求會(huì)是一個(gè)明智的舉動(dòng)。特別是與將投資策略傾向于 ESG 方面有關(guān)的問題，由于這些問題會(huì)影響投資者的投資決策，所以如果轉(zhuǎn)變投資策略，可能會(huì)遭受損失。基金經(jīng)理對(duì)客戶負(fù)有信托責(zé)任，所以務(wù)必要考慮到他們的偏好。假設(shè)在年度會(huì)議上對(duì) ESG 提案進(jìn)行投票，經(jīng)過調(diào)查，你的客戶中 60% 的人喜歡， 40% 不喜歡。也許你就應(yīng)該分開投票。

未來展望

從自上而下的政策推動(dòng)來看，二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)“推動(dòng)綠色發(fā)展”，“要加快發(fā)展綠色轉(zhuǎn)型”，為我國(guó)ESG發(fā)展理念的實(shí)踐提供根本遵循。截至23Q2，全球已有5372家金融機(jī)構(gòu)簽署PRI，預(yù)計(jì)2006-2023年年化復(fù)合增速達(dá)到28.6%，未來ESG資管規(guī)模增速或?qū)⑦h(yuǎn)高于整體資產(chǎn)規(guī)模增速。