作者：雪球路演
來源：雪球

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#好市發(fā)聲，浪底淘金# 百位大咖齊聚2023雪球基金直播節(jié)

【直播主題】海內(nèi)外新能源 如何一鍵布局？

【直播嘉賓】李宜璇 銀華量化投資部基金經(jīng)理 應用物理博士 新能源名將、開陽妹妹 銀華開陽ETF代言人

【直播看點】

1）從市場的寵兒到棄兒，新能源到底經(jīng)歷了什么？

2）當前新能源還能上車嗎？細分賽道是否有差異？

3）未來新能源發(fā)展趨勢如何？應該如何判斷？

4）海外新能源市場是否有值得挖掘的機會？應該如何參與？

以下為完整文字回顧：

開陽妹妹：Hello大家好，歡迎大家來到2023雪球基金直播節(jié)，本場是銀華基金專場，我是本場的主持人開陽，這邊是我們本期特邀的基金經(jīng)理李宜璇，璇總，跟大家打個招呼。

李宜璇：Hello，雪球的小伙伴，大家好，我是李宜璇。

開陽妹妹：在過去的幾年中，新能源賽道的火熱使得大家趨之若鶩，但是進入2023年，整個新能源賽道卻突然遇冷。隨著行業(yè)的發(fā)展，整個新能源行業(yè)已經(jīng)從快速的成長階段，進入到相對成熟的階段，在當前的情況下，投資者應該何去何從？包羅萬象的新能源應該如何布局？本期我們特別邀請銀華基金量化基金經(jīng)理李宜璇總，作為一個物理學博士背景的基金經(jīng)理，今天璇總會帶我們從市場情緒、海內(nèi)外環(huán)境，資金輪動、估值等等角度，帶大家共同探尋新能源，包括新能源車的前世和今生，過去和未來，帶大家一起發(fā)掘海內(nèi)外的新能源的投資機會。

近期有非常多項的政策落地，引起A股非常多的浪潮，很多朋友們也對市場燃起了新的希望。新能源作為非常受大家重視的板塊，是否會受整體市場的帶動，也迎來一個新的行情表現(xiàn)，有沒有近期比較亮眼的行業(yè)數(shù)據(jù)或者消息跟投資者朋友們分享一下？

李宜璇：謝謝開陽，最近一兩個月對新能源板塊來說，尤其是對新能源車的板塊來講，確實有很多行業(yè)信息可以和大家分享一下。首先要說一下7月底的那件事，可能大家都還記得，就是海外的一個傳統(tǒng)車企，和我們國內(nèi)的造車新勢力達成了一個技術(shù)框架，這個在當時確實是引起了一個不小的轟動。這樣一個增資入股，他們是討論在未來共同開發(fā)新的車型，共同推進新能源車智能化的進程。

同時我們在近期也看到移動出行的巨頭，也宣布要和新能源車企達成戰(zhàn)略合作，所以我們看到有很多這樣企業(yè)之間的合作和整合正在發(fā)生，對于推動整個自動化駕駛的框架，也是在加速落地，這個是特別值得大家關(guān)注的一個行業(yè)的非常重要的變化。

其次從行業(yè)的數(shù)據(jù)來看，中報季剛剛過去，新能源汽車的龍頭中報業(yè)績還是非常亮眼的，上半年的凈利潤已經(jīng)超過了去年前三季度凈利潤的總和。在今年上半年全球新車的銷量中，也已經(jīng)超過了德國兩大汽車巨頭。大家知道對于德國來說，汽車是他們非常重要的產(chǎn)業(yè)，我們也是晉級到全球前十的行列。

不僅如此，大家也感受到上半年整個汽車市場的競爭是在加劇的，各個大的車企都有價格戰(zhàn)，大家看到這個環(huán)境也有不少的擔憂，但是在這樣一個價格戰(zhàn)的不利環(huán)境下，新能源龍頭車企還是能把汽車業(yè)務的毛利率同比逆勢上升，超越海外的一些整車企業(yè)的毛利率。

包括今年的一季度，中國汽車出口的數(shù)量100萬輛，已經(jīng)超過日本成為世界第一大汽車出口大國。所以從這些數(shù)據(jù)上我們都能看到，國產(chǎn)新能源車的競爭力，它的一個變化，確實體現(xiàn)出我們在全球范圍內(nèi)的競爭力是在日益加強，我們能夠參與到海外市場的競爭，甚至吞噬一些海外龍頭企業(yè)的市場份額。同時我們在盈利能力方面也是在不斷趕超的這樣一個步伐。

前面講的是整個市場基本面的一些情況，我們可以再來看一下對整個這個板塊，從政策層面上有一些什么樣的變化。對整個新能源的消費來講，不管是從各個部委開會，促進消費，多次都提到新能源車消費的政策，都是在支持和擴大新能源消費的力度，還是在持續(xù)的延續(xù)。

包括我們看到工信部也推動了自動駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)的標準體系的建立的政策，也是在進行當中，這就推動了智能化汽車的行業(yè)前景景氣度的向上。整體來看，我們覺得汽車總體的銷量還是穩(wěn)步向上的，之前的庫存風險也是在去化的過程當中。而且我們覺得智能化的步伐是在一個收獲期，整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不僅僅是局限在國內(nèi)市場，而且可以放眼全球，我們不僅僅是聚焦在電動化的環(huán)節(jié)，而且可以看到智能化的道路，可能在向下一個山峰邁進。

開陽妹妹：剛才我看到討論區(qū)有朋友跟我們互動，說這個基金經(jīng)理太美了，是的，我們宜璇總才貌雙全，也具有非常深厚的量化研究的功底。宜璇總剛才講到現(xiàn)在我們的新能源車也在從電動化向智能化大步邁進，國內(nèi)外市場的表現(xiàn)也是值得我們再次期待的。

在過去的幾年，大家都能感受到整個新能源賽道是非?；馃岬?，但是今年以來，這個來到好像突然遇冷了，宜璇總能不能從市場情緒、海內(nèi)外環(huán)境、資金輪動、估值這些角度來跟我們分析一下，從市場的寵兒到棄兒，新能源到底經(jīng)歷了什么？

李宜璇：確實，新能源板塊在過去幾年是一個受關(guān)注度比較高的板塊，大家都看到這個板塊的行情是經(jīng)歷了巔峰時刻的，也有非常驚人的下行的階段。在這個里面我們覺得這個板塊確實也是體現(xiàn)到我們所說的萬物皆周期的道理，其實在新能源板塊，它是一個周期性比較強的行業(yè)，隨著整個行業(yè)的發(fā)展，新能源板塊已經(jīng)從一個快速成長的階段，進入到一個相對成熟的階段。

在投資的過程中，我們也需要密切關(guān)注這種周期性的變化，所以我們也是想從各個角度，來和大家一起看一看，新能源整個行業(yè)到底處在一個怎樣的階段。首先從情緒的角度來看，在過去幾年新能源板塊是經(jīng)歷了一些巔峰時刻，也有一些驚人的下行，這里面我們看到它有周期的力量，同時也有一些情緒的疊加。所以我們在景氣上行的過程中，業(yè)績增速向上的時候，往往會帶來整個市場熱情的高漲，板塊也會自然地相應上漲。

然而當板塊進入平穩(wěn)發(fā)展的過程中，大家的預期可能也會發(fā)生一些變化，比如它會對增速向上的預期進行一個調(diào)整，它的成長性可能大家覺得沒有那么強了。所以在這個過程里大家一定要看到，市場和投資者都要轉(zhuǎn)換這個視角來看待這個行業(yè)的變化。

（15：02）

所以對這個板塊來講，未來我們不止要看到它的成長性，還要看到企業(yè)背后盈利的能力，它的穩(wěn)定性，以及它的收入有沒有一個大幅的波動，包括它的財務狀況的穩(wěn)健程度，這都是我們后續(xù)要更多關(guān)注的一些點。

從市場環(huán)境的角度來講，從去年到今年，不管是國內(nèi)還是國外，整個市場環(huán)境都在經(jīng)歷很大的變化。首先大家記憶猶新的就是過去三年，國內(nèi)疫情反復的干擾，對經(jīng)濟活動的影響還是比較大的。盡管國內(nèi)疫情管控政策在年底得到了一些優(yōu)化，但是大家看到在經(jīng)濟恢復的過程中，它還是有一些擾動，復蘇的過程可能并不是和大家預期的完全一致，這也給大家在投資上的情緒帶來了一些波動。

同時在海外來講，最近一年我們看到美國的通脹水平是非常高的，美國為了抑制通脹，以非常罕見的速度在瘋狂加息，這個速度也是歷史上非常少見的。我們都知道美國是一個全球資產(chǎn)的水龍頭，所以它的快速加息，直接導致全市場資金的快速收縮。我們看到各個行業(yè)的資金都有一個遇冷的狀態(tài)。

隨著加息進程的推進，市場對加息周期即將結(jié)束的預期也在加強。但是我們又看到今年以來美國不管是在就業(yè)還是在通脹的數(shù)據(jù)上，還是有一些來回的波折。所以我們看到今年市場的波動還是比較大的，里面的擾動因素還是很多的。這些宏觀的因素對整個市場，包括行業(yè)都是非常值得大家去參考的一些指標。

其次我們也可以通過基金持倉比例這個指標，來看一下資金面的情況。過去整個新能源板塊的持股比例，在去年年底達到了一個相對的高點，整個板塊在當時的交易是比較擁擠的，這種擁擠的程度也給整個后續(xù)板塊比較大的波動埋下了伏筆。所以今年年初我們也觀察到新能源基金的持倉比例確實是出現(xiàn)了一個大幅的下行，很多跟風的資金在這個時候選擇了離場。

所以現(xiàn)在這個時點對新能源板塊來說，交易的擁擠度已經(jīng)得到了非常好的改善。目前新能源板塊的持倉比例已經(jīng)回到了標配的水平，現(xiàn)在資金的結(jié)構(gòu)整體來說是比較良性和健康的。

最后我們還可以從估值的角度來看一下板塊。

開陽妹妹：大家非常關(guān)注估值。

李宜璇：對，往往在市場非常擁擠，資金大量涌入，估值很高的時候，大家反而不覺得貴，這個時候很有性價比的時候，大家可能又沒有信心了。其實大家可以看一下，從價格的角度來講，在資金擁擠的時候它可能確實是被高估了，比如我們剛才講的去年年底，確實它有這樣一個資金相對擁擠的階段。經(jīng)過這一段時間的調(diào)整之后，整個新能源板塊已經(jīng)基本上回到了一個估值相對合理的位置。

而且這些龍頭企業(yè)的盈利水平，是保持在一個相對穩(wěn)定良好的狀態(tài)的，從成長性的角度來講，已經(jīng)非常具備性價比了。我們看到在A股一些核心環(huán)節(jié)的企業(yè)，它的PEG已經(jīng)在兩倍左右了，這已經(jīng)是非常有性價比的水平了。包括我們看中證新能源車指數(shù)，它的估值也是在10%的歷史分位數(shù)，這也能體現(xiàn)整個板塊的投資價值還是比較明確的。

開陽妹妹：10%的位置還是非常具有性價比的，還是蠻罕見的。我在評論區(qū)看到有朋友問，現(xiàn)在是不是投資海外股市的好時機？這個待會兒在我們后續(xù)的直播中都會給大家講到，在這里也感謝宜璇總為我們詳細講解了新能源行業(yè)從過去到現(xiàn)在經(jīng)歷的一個變化，包括從內(nèi)部的各個環(huán)節(jié)出發(fā)，告訴大家目前所處的位置。總體而言，當前的板塊性價比還是很高的。

但是整個新能源板塊的涉及面非常廣，產(chǎn)業(yè)鏈深度也很長，每個板塊面臨的商業(yè)邏輯和整體的競爭格局都是不同的，對各個不同細分板塊的觀測指標也不一樣，比如我們?nèi)绻葱履茉窜?，主要看的是銷量，看光伏我們就要看裝機量，對于廣大普通的投資者而言，這個板塊整體的投資難度相對其他行業(yè)會更大一些，我們個人是沒有那么多時間進行那么深入的研究。所以還是希望宜璇總今天帶朋友們從專業(yè)的投資視角出發(fā)，和大家分享一下，作為基金經(jīng)理是如何觀察這個產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，來了解它的發(fā)展勢頭的，看看能不能通過幾個細分行業(yè)，給我們分別介紹一下？

李宜璇：好的，剛才開陽說到幾個特別重要的點，新能源板塊首先里面的細分特別多，剛才講到有電動車、光伏、風電、儲能，同時我們又講到整個產(chǎn)業(yè)鏈的上下游鏈條非常長，這就導致整個板塊涉及到的企業(yè)，涉及到的環(huán)節(jié)非常多，所以分析這個產(chǎn)業(yè)是非常不容易的。

我們把它拆解開，從新能源賽道分別來看這幾個板塊都是怎樣的變化。一般來講我們在新能源的賽道上劃分為電動車、風電、光伏、儲能這樣幾個板塊，不同的行業(yè)面對的商業(yè)邏輯，包括產(chǎn)業(yè)格局都是不一樣的。比如對電動車來說，最終終端整車面向的是消費者，它的商業(yè)模式是一個to C的模式。對于光伏來說，它的買家是政府，這就是另外一個商業(yè)模式了。所以我們需要從不同的板塊之間的不同的商業(yè)模式、產(chǎn)業(yè)格局，分別來考量這些情況。

所以我們分板塊來給大家講一下，這些板塊里面各自的發(fā)展勢頭。首先我們可以來看一下電動車。今年年初大家看到各家新能源汽車公司都進行了一個價格戰(zhàn)，市場也預期新能源汽車需求的下滑，行業(yè)競爭格局可能會惡化，所以當時整體的行情還是相對比較低落的，我們也看到板塊整體出現(xiàn)了比較明顯的回調(diào)。

（23：10）但是我們后來發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過那個階段之后，從5月份開始，整個汽車的消費是逐步恢復的。而且6月份表現(xiàn)更是大超市場的預期，這里面有一個很重要的表征，就是我們的汽車內(nèi)在的消費力是非常強勁的，這是一個內(nèi)在的內(nèi)生性的消費。

開陽妹妹：而且都是剛需的。

李宜璇：是，大家的消費力需求還是在的。另一方面市場也有一部分的聲音，這個擔憂來自于什么？因為新能源車經(jīng)過電動化，經(jīng)過這些年的發(fā)展，滲透率已經(jīng)從1、5、10，現(xiàn)在已經(jīng)達到了30%，所以這個階段大家開始擔憂，未來的增速是不是要放緩了。

對于整個滲透率來講，中國市場現(xiàn)在達到了30%，但是對于全球市場電動化的現(xiàn)狀來說，仍然是有巨大的空間的。因為全球電動化率現(xiàn)在還不到15%，而且我們剛才講了一個非常重要的點，就是現(xiàn)在我們的企業(yè)不單單是要供給國內(nèi)市場，我們很重要的一個發(fā)展就是面向全球，我們要走出去，出口是我們現(xiàn)在企業(yè)發(fā)展的一個非常重要的路徑。所以我們要看整個電動化的發(fā)展，一定要放眼全球，我們看到全球的電動化還有很長的路要走，所以我們覺得未來還是有非常廣闊的市場空間的。這是從整個市場供需的關(guān)系上來看。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看整個市場的空間，我們就會看到新能源汽車比較核心的這些環(huán)節(jié)，以鋰電池的領(lǐng)域為例，我們把它分解為需求和成本。從需求來講，單車帶電量現(xiàn)在在逐步提升，而且我們看到儲能領(lǐng)域也是處在一個高增長的發(fā)展狀態(tài)。到2025年，全球鋰需求的年均復合增長預計是在25%，所以我們看到這個增長水平還是在持續(xù)的。

同時在成本端我們也看到，產(chǎn)業(yè)鏈上游碳酸鋰，包括一些重要材料的價格正在下降，這使得頭部的一些電池企業(yè)盈利能力能夠相對的保持穩(wěn)定。包括一些材料行業(yè)的龍頭，它也會因為成本優(yōu)勢、行業(yè)地位，能夠進一步鞏固在市場上的地位。所以不論是從滲透率還是產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)節(jié)，我們覺得整個國內(nèi)新能源車的市場還是保持了一個很好的發(fā)展態(tài)勢。

而且我們剛才講到，一定要放眼全球去看整個電動化的發(fā)展。因為歐洲在新能源的步伐上應該是邁的最靠前，走得最快的。他們在雙碳政策上是更加嚴格的，而且我們也看到，美國也是緊推電動車的一些政策來補貼他們的電動車的發(fā)展。所以從國內(nèi)外疊加來看，整個電動車的板塊都是非常有投資機會的，未來整個量的增長還是非?？善诘?。

開陽妹妹：我們真的是要放眼海外市場，才能不局限在國內(nèi)的表現(xiàn)。接下來請宜璇總介紹一下光伏這個細分行業(yè)。

李宜璇：我們剛才講到，這個里面分好多個板塊，剛才給大家說的是新能源車，我們可以再說一下光伏這個板塊。光伏也是我們在新能源里面非常核心的一個布局，因為在過去十年，光伏這個板塊的成本已經(jīng)下降了90%以上，這是一個行業(yè)發(fā)展非常迅猛、技術(shù)變革非常大的板塊。而且光伏行業(yè)從原來的三頭在外，技術(shù)、需求、產(chǎn)能都在外，到現(xiàn)在我們基本上已經(jīng)壟斷了整個行業(yè)的產(chǎn)能，這樣的一個格局的變化。所以我們看到在這個板塊里面，新技術(shù)是不斷涌現(xiàn)的。

現(xiàn)在在技術(shù)上有一個比較大的變化就是，我們看到整個產(chǎn)業(yè)鏈從P型在向N型進行轉(zhuǎn)變，這也是光伏行業(yè)整體的一個變化趨勢。隨著N型產(chǎn)能的逐步釋放，整個行業(yè)新的進入者和老的廠商，它們之間也會進行一個行業(yè)變革，技術(shù)迭代的過程。這個過程里可能都會接受一些考驗，但是同樣也會使整個行業(yè)進行一個清理和重整，對行業(yè)進一步的發(fā)展是比較有利的。擁有一些新技術(shù)的廠商也會在這個過程當中受益。

這個行業(yè)的清洗和整理，有的時候看起來確實是比較慘痛，但是同時它對行業(yè)進一步的發(fā)展也是有益的。

其次我們看到光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價格正在進一步的觸底，這個過程還是比較明朗的，行業(yè)整體的需求也在逐步回升。我們預計未來整個光伏行業(yè)的裝機需求還是在持續(xù)增加，產(chǎn)業(yè)鏈的價格可能會存在一些博弈，在這種情況下我們覺得一體化的龍頭，在技術(shù)上、供應鏈上、渠道上的優(yōu)勢就會顯得更加突出。

隨著這些技術(shù)的變化，成本壓力的波動，可能有一些小的廠商會被淘汰，這也會有利于整個行業(yè)的健康發(fā)展，和效率的提升，以及集中度的提升。所以總體來看，我們覺得光伏最悲觀的那個階段已經(jīng)過去了，估值已經(jīng)下到一個相對比較充分的位置，下面大家可以關(guān)注這個行業(yè)的變化。因為整個板塊的需求還是在的，大家還是可以重點關(guān)注一些技術(shù)的變革和變革，這也是光伏板塊成長的一個非常核心的要素。

開陽妹妹：光伏是留下了更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)在這個賽道中競爭，未來一定是會發(fā)展得更加健康。除了光伏，我們還有兩個細分的方向，包括儲能和風電，希望宜璇總也給我們詳細解答一下。李宜璇：儲能這兩年也特別受大家的關(guān)注，因為它是一個成長性非常強的板塊，相關(guān)的上市公司也有一個非常強的業(yè)績增長。非常迅速的增長，也給了大家一個非常高的預期，當然在這個時候市場的波動也會比較大。所以我希望大家要多去觀察，因為越是在小的時候，它的波動會比較大，希望大家能夠比較客觀和理性地判斷整個行業(yè)發(fā)展變革的過程。

但是我們總體上認為，整個儲能行業(yè)在2023年的出貨情況是比較好的，目前儲能行業(yè)的估值水平也比較低，我們還是在看整個產(chǎn)業(yè)鏈上供給過剩的狀態(tài)在如何演繹，所以在這些環(huán)節(jié)里面我們還是會偏向一些結(jié)構(gòu)性的機會。

最后簡單說一下風電板塊，我們覺得風電板塊是在邊際改善上比較明顯的這樣一個板塊，整個板塊在一季度的時候經(jīng)歷了一些調(diào)整，目前我們覺得風電板塊的估值是在一個相對的低位，但是它的基本面的情況確實要好于去年高估值的時候。所以排除幾個壓制板塊的因素之后，還是能夠看到推動整個板塊估值提升，包括今年我們也覺得行業(yè)是一個裝機的大年，無論是在海外還是在國內(nèi)，整個行業(yè)的裝機都有比較大的改善，整體估值都會有一個提升的空間。

開陽妹妹：感謝宜璇總，非常詳細的給大家介紹了她對這四個細分行業(yè)的觀察和理解。其實整體來看，各個細分行業(yè)整體的估值都來到了一個性價比非常高的時點。但我們也說，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展其實是離不開政策的支持的，包括新技術(shù)、新材料的迭代，大家都說技術(shù)進步一小步，投資機會一大步。今天我們也想以新能源汽車為例，看看這個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，到底進行到了哪一步。宜璇總能不能跟大家聊一下技術(shù)的突破和政策扶持在產(chǎn)業(yè)發(fā)展上的重要性？

李宜璇：這個問題問得特別好，因為大家很多時候?qū)φ叻龀謺幸恍┢?，但實際上我們從全球科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中可以看到，回顧歷史，像美國、日本、韓國這些國家，它們能夠擁有今天在芯片技術(shù)這樣領(lǐng)先的地位，都是曾經(jīng)階段性的運用了政策性的工具，來保護本國的這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進行業(yè)發(fā)展的。所以我覺得對我們的行業(yè)發(fā)展來說，這其實是一個非常常見的工具，也是一個非常重要的工具。

對于中國新能源車行業(yè)來說更是如此。大家都知道國內(nèi)在燃油車上面是有點落后的，這么多年一直趕超不了。我們也是看到了這一點，希望能夠在新能源車的環(huán)節(jié)彎道超車。我們在政策上就給了它很好的支持，能夠讓新能源領(lǐng)域的起步也早，補貼也足夠，這個開端是非常良好的。包括我們看到在購置補貼，免征購置稅、路權(quán)優(yōu)待，這些都是過去在政策上給予的非常多的優(yōu)惠。

今年國務院的常務會議再次強調(diào)，要延續(xù)減免新能源車購置稅，大家從中就可以看出國家對新能源板塊的支持力度，還是持續(xù)的非常的大。海外也是一樣，今年3月底美國的財政部和聯(lián)邦稅務局發(fā)布了新能源車相關(guān)的LA的指南，這個里面對單車補貼最高有7500美元。

開陽妹妹：真的好大額。

李宜璇：是，非常給力。同時我們也看到，歐盟也是計劃在2030年實現(xiàn)40%的低碳技術(shù)，在本土生產(chǎn)。所以我們從這些環(huán)節(jié)都能看到，全球各個國家都在對新能源行業(yè)進行布局和扶持力度加碼。所以長期來看，我們覺得整個電動化的趨勢是非常明確的。

從技術(shù)迭代的方面來看，電動化的熱潮之后，下一個一定要非常關(guān)注的，我們認為智能化是整個產(chǎn)業(yè)鏈更加劇烈的變革的環(huán)節(jié)。從法規(guī)上我們已經(jīng)看到，近期國內(nèi)自動駕駛的標準和法規(guī)有望落地，包括工信部也提出了智能網(wǎng)聯(lián)汽車準入和上路的試點，L3以及更高級別的自動駕駛商業(yè)化應用，這些東西都是可能促進整個智能車景氣向上的開端。

因為智能化真的是剛剛開始起步，我們覺得它只是從1向N演變的過程，它確實是一個具有非常巨大市場空間的…

開陽妹妹：感覺有無限的可能。

李宜璇：對，可能逐步進入到收獲期的這樣一個階段。所以整體而言，全球汽車產(chǎn)業(yè)電動化是一個非常明確的長期的趨勢，在這個大的趨勢下，我們要抓住兩點，一個是電動化，一個是智能化。在電動化環(huán)節(jié)的制造端，今年的碳酸鋰，包括中游價格的下降，使得頭部電池公司的盈利能力能夠保持一個比較穩(wěn)定的狀態(tài)，同時中游材料公司的成本優(yōu)勢和行業(yè)地位也能夠得到確立。在一些制造端上，有這些儲能需求加持的，同時量增利平的這些環(huán)節(jié)有一些新技術(shù)涌現(xiàn)的環(huán)節(jié)，是特別值得大家進一步關(guān)注的。

開陽妹妹：了解了國內(nèi)國外兩個市場的大的發(fā)展趨勢，我們可以這樣理解，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的長期邏輯是可以確定的，包括在行業(yè)基本面沒有特別大的變化的背景下，如果目前是一個短期的回調(diào)，反而是給大家提供了一個比較好的布局的機會。

目前我們還是看好長期機遇的，俗話說就是要買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時，還是建議投資者朋友們不要追高，在更有性價比的時候，也許就是現(xiàn)在入場。

關(guān)注銀華基金的朋友也可能知道，在2017年我們就有一只銀華新能源新材料量化的基金，在去年我們又布局了一只銀華全球新能源車這只基金，我們剛才看了一下，它今年以來的表現(xiàn)是非常亮眼的。想問一下宜璇總，為什么在已有一只新能源新材料這樣一只量化基金的同時，又前瞻的布局了一只全球新能源車這只基金？

李宜璇：特別感謝大家對我們銀華新能源新材料產(chǎn)品的關(guān)注。確實我們布局銀華全球新能源車這個產(chǎn)品是在兩年之前，那個時候市場上大家對電動化的熱度是比較高的，是一個如火如荼的階段。但是在那個時候我們就希望布局這樣一個產(chǎn)品，我們不僅僅是看到新能源車在能源端的變革，我們同時也看到新能源車作為一個科技和制造領(lǐng)域的全球化的趨勢。我們能夠看到它的結(jié)合點，能看到它下一步的推演，也就是說我們希望在電動化只是第一步，隨著產(chǎn)業(yè)進一步的發(fā)展，從1到N的演變，智能化、網(wǎng)聯(lián)化是后面發(fā)展的更大的方向，我們希望和投資者一起擁抱這個更大的市場空間。

所以我們布局銀華全球新能源車這個產(chǎn)品，主要的投資方向包括新能源化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化這樣幾個層面，我們的投資范圍包含汽車、機械、電力設備、計算機、交通運輸這樣一些板塊。

開陽妹妹：非常廣泛。

李宜璇：是的。從整個產(chǎn)業(yè)的版圖上來看，我們當時為什么要把它做成一個全球的產(chǎn)品，因為我們從電動車的產(chǎn)業(yè)版圖上來看，它的優(yōu)勢環(huán)節(jié)確實是分布在不同的交易市場的。在中國國內(nèi)它的主要優(yōu)勢是在資源和制造，我們看到很多的造車新勢力是在中國的香港市場，同時我們一定要承認，在智能化，包括整車我們看到一些引領(lǐng)者，實際上還是在北美市場。所以我們?nèi)绻皇峭顿Y于A股市場的新能源車，那我們只是投資了資源和制造的環(huán)節(jié)。

李宜璇：對，我們可能會錯失整個產(chǎn)業(yè)鏈上未來發(fā)展當中的很多環(huán)節(jié)，我們希望在每個產(chǎn)業(yè)鏈上，這幾個優(yōu)質(zhì)公司的投資機會我們都能捕捉到。而且我們看到隨著整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展從1到N的演變，利潤在產(chǎn)業(yè)鏈的分布，是逐步從上游向中下游擴散的，也從電動化向智能化逐步擴散。所以在不同的發(fā)展階段，都會涌現(xiàn)出不同的非常有競爭優(yōu)勢的公司。我們通過全球化的投資，就能夠放眼全球市場，把握全球市場的優(yōu)勢環(huán)節(jié)，把握產(chǎn)業(yè)全生命周期的投資機會。

開陽妹妹：宜璇總講的特別有道理，我現(xiàn)在覺得我購買的那些只投資咱們A股市場的產(chǎn)品可能都有點局限了，真的是要一網(wǎng)打盡全球市場，才能不錯失好的機會。今年以來新能源車的表現(xiàn)牽動了很多投資者朋友的心，能不能給大家介紹一下，今年以來有沒有什么新的投資機會是在新能源車行業(yè)里面涌現(xiàn)的？

李宜璇：對于汽車這個板塊，大家一定要知道，汽車這行業(yè)非常核心的商業(yè)邏輯就是它一定要有規(guī)模效應。我們新勢力的這些品牌出現(xiàn)了這么多年，大家好像在對它們挑一些毛病，總是有一些擔憂，為什么？因為它還沒有脫離要完成汽車行業(yè)規(guī)模效應的發(fā)展階段，這是這些汽車廠商最需要克服的一些困難。

發(fā)展到現(xiàn)在這個階段，必須要達到一定的規(guī)模，汽車整車企業(yè)才能解決它基本的生存問題。所以我們現(xiàn)在看到的整個汽車電動化的增速，之前確實受到了新勢力，包括產(chǎn)能、包括產(chǎn)品的擴張速度等問題的影響。一些傳統(tǒng)車又沒有足夠的轉(zhuǎn)換，能夠變更到電動車的發(fā)展上來，所以抑制了整個電動化的發(fā)展。

我們現(xiàn)在已經(jīng)看到傳統(tǒng)車企和一些新勢力之間擦出了很多火花，不斷有一些整合和變化正在發(fā)生。這就代表著我們覺得未來整個電動化的速度，肯定是在加速的，整個燃油車退出歷史舞臺的進程也是在加速的。所以新能源車作為整個科技和制造的全球優(yōu)勢，我們還是再次強調(diào)，電動化可能只是第一步，隨著整個產(chǎn)業(yè)升級，從1到N的演變，智能化和網(wǎng)聯(lián)化是擁有更大的發(fā)展空間的。在這個上面我們一定要注意它的產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中，這是產(chǎn)業(yè)成長的必然途徑，就是它的利潤分布可能是在遷移的。

隨著電動化整個滲透率的提升，我們整個產(chǎn)業(yè)的利潤在向智能化的趨勢擴散。隨著智能化產(chǎn)業(yè)趨勢的確立，我們也看到很多車企也開拓出很多新的商業(yè)模式，這些打法可能是之前大家都沒有見過的。所以我們現(xiàn)在看到智能化、智能駕駛這個行業(yè)也迎來了包括技術(shù)、法規(guī)、客戶接受度這樣幾重的拐點。包括我們前面提到的，兩部委印發(fā)了文件，在2023年要能夠系統(tǒng)地形成支持組合駕駛輔助和自動駕駛功能的智能網(wǎng)聯(lián)汽車標準體系，很多其他的國家也是有城市INV，也是在加速落地。

我們一定要知道，包括我們講的人工智能，智能駕駛，數(shù)據(jù)的積累是這個行業(yè)非常重要的過程，隨著這些法規(guī)的建立，數(shù)據(jù)大量的積累和學習，這些大模型的應用，都能給用戶的體驗，功能的提升進行不斷的優(yōu)化，使得我們對于出行的安全，減輕駕駛疲勞，對消費者購買的決策都有非常巨大的影響。

所以我們看到，智能化和電動化領(lǐng)先的這些車企，它的一些商業(yè)模式的轉(zhuǎn)化，不單單是之前我們想的那些簡單的車企的合作，可能一些技術(shù)輸出的變化，商業(yè)模式的改變，都在整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈上發(fā)生。

我們剛才講到了客戶端的變化，需求端現(xiàn)在大家可能慢慢有一些深刻的體驗，大家現(xiàn)在去看車或者去試駕的時候，除了看這個車的外觀，看它的性能、加速、續(xù)航，很多人都要去體驗它的一些智能化的東西。

開陽妹妹：是否安全、是否靈活。

李宜璇：對，包括它智能化駕駛的程度，已經(jīng)成為大家去考量這個品牌，要不要購買這個車的一個非常重要的因素。在這個過程里投資者在成長，車企也在成長，都是在不斷促成整個新能源汽車智能化進程的加速，也驅(qū)動整個需求的向好。目前新能源車整個市場還是有一個非常好的成長的空間，是一片藍海。

開陽妹妹：我現(xiàn)在聽完也真是覺得，新能源車未來從智能化、網(wǎng)聯(lián)化的角度，真的還是有無限的想象空間和可能。這也讓大家想起了今年以來AI對各個產(chǎn)業(yè)都帶來了非常大的沖擊和賦能，很大程度上也是為各種技術(shù)都帶來了一個助推。我也想問問宜璇總，從人工智能的角度，人工智能對新能源領(lǐng)域，尤其是新能源車整個的賽道有什么影響，它能給大家?guī)砟男┳兏铮?/p>李宜璇：這可能是大家特別關(guān)注的話題，因為從過去幾年市場最核心的投資邏輯，其實就是碳達峰、碳中和的雙碳目標。這是過去幾年特別核心的投資主線。到今年大家看到，全市場最關(guān)注的就是AI這個賽道。但是很有意思的是，我認為這兩條主線在未來五年甚至十年都會是市場非常關(guān)注的重要的投資方向。但是新能源車恰恰就是能源變革和未來科技智能的一個非常重要的載體和結(jié)合點。

因為我們看到在AI的變化之下，新能源車是一個很好的能夠體現(xiàn)智能化的載體。新能源車的競爭，確實已經(jīng)從電動化的階段進入到一個智能化的戰(zhàn)場。今天市場上確實是更多的關(guān)注智能化的環(huán)節(jié)，我們看到在整個AI智能化變革的過程中，海外的很多龍頭，市場上都是給了非常高的預期。在預期和估值上都不低。這就證明，市場對這個東西的關(guān)注和未來的期許是很高的。

其實我們中國的企業(yè)也沒有停下腳步，我們在這個領(lǐng)域也做出了自己非常多的努力和進步，整個產(chǎn)業(yè)的整合，包括商業(yè)邏輯的變化，都是一直在發(fā)生的。未來新能源車到智能車的成長空間還是非常大的，相信我們中國能夠涌現(xiàn)出很多的商業(yè)新星，甚至可以創(chuàng)造一些世界級的品牌形象，我認為這樣的機會肯定是存在的。

開陽妹妹：我們現(xiàn)在也特別期待，咱們國家能夠涌現(xiàn)幾個名牌，包括最近也看到國內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)也跟很多國際龍頭達成了很多合作，碳達峰、碳中和再疊加AI賽道的風，新能源車未來的成長空間確實是特別值得我們期待的。非常感謝宜璇總的介紹，相信大家現(xiàn)在對于新能源車未來全球化的發(fā)展，有了更清晰的認識。

作為投資者根本上還是想把握當下的投資機遇，今天宜璇總能不能給大家詳細介紹一下咱們這只銀華全球新能源車量化優(yōu)選的產(chǎn)品，講一下這個產(chǎn)品有什么特點以及重點的布局。

李宜璇：那我就來簡單介紹一下銀華全球新能源車這個產(chǎn)品，確實像前面講的，我們在做銀華全球新能源車這個產(chǎn)品的時候，當時的初衷就是希望能夠放眼全球，給大家提供一個把握整個產(chǎn)業(yè)鏈生命周期各個階段投資機會的產(chǎn)品。

因為從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，利潤在產(chǎn)業(yè)鏈的分布上是逐步的從上游到中下游擴散，從電動化到智能化去擴散的。所以我們希望把各個交易市場上不同的優(yōu)勢環(huán)節(jié)，都能聚集在一起，我們國內(nèi)的制造資源，這些龍頭企業(yè)是非常好的標的，香港市場這些造車新勢力也是非常值得關(guān)注的，海外這些智能化整車的引領(lǐng)者更是在新能源車的板塊里面不可或缺的。

所以我們希望囊括在這個產(chǎn)品里面，能夠真正把握整個新能源車產(chǎn)業(yè)鏈全線的布局。銀華全球新能源車這個產(chǎn)品作為全市場首只獲批的新能源車主題的QD產(chǎn)品，我們也是希望能夠利用我們對于全球的視野，還有我們量化策略的優(yōu)勢，來實現(xiàn)全球新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

在這個過程里面，對這個產(chǎn)品我們也有一些自己非常獨創(chuàng)的特點，在這個里面我們獨創(chuàng)了一個“含芯率”的概念，我們梳理了一下全球新能源車產(chǎn)業(yè)鏈上所有的核心標的，我們對它形成了一個股票池，在這之后我們根據(jù)各個標的在新能源車業(yè)務上的主營業(yè)務占比，計算股票池里面的含芯率。

我們通過股票市值乘以含芯率，得到一個含芯市值，按照這個含芯市值加權(quán)以后，我們就可以得到一個類指數(shù)化的全球新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的組合。在這個基礎的組合之上，我們會依據(jù)商業(yè)模式、產(chǎn)業(yè)格局、估值水平、成長性，在整個制造資源、整車和智能化的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)進行一些超低配，實現(xiàn)我們對整個基礎組合的超額收益的表現(xiàn)。

對于這個產(chǎn)品來講，我們的投資理念是能夠用穩(wěn)定的、可持續(xù)的超額收益，長期下來能夠創(chuàng)造絕對收益。我們也希望通過分散的一些策略，來賺大概率的錢，通過超額收益的復利平滑貝塔的波動，能夠為投資者實現(xiàn)一個長期的收益，也希望大家能夠通過我們這個產(chǎn)品，獲取新能源車成長的紅利。

開陽妹妹：特別感謝宜璇總的分享，我剛剛看到討論區(qū)有人說，學習了很多，太感謝了，有人說基金經(jīng)理講得好，特別感謝大家的支持。其實大家可以關(guān)注一下我們直播間下方的這個黃色的小購物車，其實這里就有我們的這只全球新能源車量化優(yōu)選的產(chǎn)品。

這場直播我們不僅了解了國內(nèi)新能源的發(fā)展情況，更是帶領(lǐng)大家把視野投向了海外，投向全球，讓大家了解到全球市場還有很多值得大家關(guān)注的新能源車領(lǐng)域的投資機會?？春眯履茉窜囐惖赖呐笥褌?，可以多多關(guān)注我們的銀華全球新能源車量化優(yōu)選，A類代碼015204，C類代碼015205，海內(nèi)外的新能源可以一鍵布局、一網(wǎng)打盡。非常好的產(chǎn)品，希望大家多多加自選，多多關(guān)注。

最后感謝大家今天在雪球直播節(jié)的陪伴，本期直播就到這里跟大家說再見了。

李宜璇：謝謝大家，再見。

開陽妹妹：咱們下次再見。

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