經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來的氣候變化、環(huán)境破壞、生物多樣性喪失和社會(huì)問題等成為全球性挑戰(zhàn)，也日益成為企業(yè)個(gè)體和社會(huì)整體發(fā)展的核心議題。可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為人類命運(yùn)共同體面臨的重大課題。

人類該如何應(yīng)對(duì)這些環(huán)境挑戰(zhàn)？個(gè)體又該如何參與？許多人往往會(huì)想到義務(wù)植樹、綠色出行，而作為投資者，也同樣可以選擇責(zé)任投資。

大多數(shù)可持續(xù)投資分為三個(gè)大類：ESG 投資、SRI 和影響力投資。

其中ESG 投資是一種相對(duì)較新的可持續(xù)投資形式，但它已成為最流行的投資方式，并已成為全球投資的熱點(diǎn)問題。全球已有60多個(gè)國家和地區(qū)出臺(tái)了ESG信息披露要求。

ESG 的誕生

聯(lián)合國在 2004 年發(fā)布的《環(huán)境項(xiàng)目金融倡議報(bào)告》中，首次使用了ESG 一詞，ESG分別代表環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）和治理（Governance），并在這份報(bào)告的基礎(chǔ)上制定了負(fù)責(zé)任投資原則：

我們將把 ESG 問題納入投資分析和決策過程我們將成為積極的所有者，并將 ESG 問題納入我們的所有權(quán)政策和實(shí)踐我們將尋求被投資實(shí)體對(duì) ESG 相關(guān)問題進(jìn)行合理披露我們將推動(dòng)投資行業(yè)廣泛采納并貫徹落實(shí)負(fù)責(zé)任投資原則我們將共同努力，提高執(zhí)行負(fù)責(zé)任投資原則的效力我們將各自報(bào)告我們?cè)趫?zhí)行負(fù)責(zé)任投資原則方面的活動(dòng)和進(jìn)展截至2020年3月，負(fù)責(zé)任投資原則組織共有3700個(gè)簽署者，資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)超過100萬億美元。

ESG 1.0：評(píng)級(jí)時(shí)代

在 ESG 的萌芽時(shí)期，并沒有多少上市公司披露其環(huán)境、社會(huì)和治理表現(xiàn)。

當(dāng)時(shí)主流的模式是只報(bào)告法規(guī)要求披露的內(nèi)容，而其要求披露的幾乎全部是財(cái)務(wù)信息。

當(dāng) ESG 研究公司，開始發(fā)布關(guān)于公司可持續(xù)性的信息時(shí)，它們通常會(huì)向每個(gè)公司發(fā)送一份包含數(shù)十個(gè)甚至數(shù)百個(gè)問題的問卷調(diào)查，有時(shí)還會(huì)與管理層交談和/ 或?qū)嵉卣{(diào)研這些公司，以便收集公司的E、S 和G 數(shù)據(jù)。

然后，它們會(huì)發(fā)布一份標(biāo)題帶有評(píng)級(jí)的總結(jié)摘要。評(píng)級(jí)一般采用字母評(píng)級(jí)（從A 到 E）或數(shù)字評(píng)分（評(píng)分范圍為 1~100）的形式。

這種做法的理念是將一家公司所有 E、S 和G 數(shù)據(jù)匯總，形成一個(gè)簡單、方便、便于投資者使用的整體評(píng)級(jí)。投資者也確實(shí)使用了這些評(píng)級(jí)，許多早期的 ESG 基金使用這些評(píng)級(jí)來決定是否將公司納入其投資組合或從中剔除。

直到 2015 年左右，使用評(píng)級(jí)一直是 ESG 基金選擇和構(gòu)建投資組合的主要形式，甚至被認(rèn)為是最佳方法，因?yàn)槿藗冇X得 ESG 研究機(jī)構(gòu)擁有最多 ESG 方面的信息。

ESG 2.0：實(shí)質(zhì)性原則走到臺(tái)前

隨著 ESG 投資越來越受歡迎，投資管理公司推出了更多可持續(xù)投資策略基金。沒過多久，一些專業(yè)投資者就發(fā)現(xiàn)了使用評(píng)級(jí)的一些缺陷。

首先，ESG 研究機(jī)構(gòu)經(jīng)常在“哪些公司是可持續(xù)的”這個(gè)問題上產(chǎn)生分歧。不同公司的評(píng)級(jí)意見往往不一致。

其次，整體評(píng)級(jí)良好的公司可能會(huì)在某方面有嚴(yán)重的缺陷。

2010 年，哈佛大學(xué)負(fù)責(zé)任投資倡議組織發(fā)布了《從透明度到績效：基于行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告的關(guān)鍵問題》，呼吁將最大限度信息披露的目標(biāo)聚焦于實(shí)質(zhì)性信息披露。

2011 年，可持續(xù)發(fā)展會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)（Sustainability Accounting Standards Board，簡寫為 SASB）成立。SASB 是一個(gè)非營利性組織，其使命是標(biāo)準(zhǔn)化可持續(xù)發(fā)展信息。

SASB 做的第一件事是將數(shù)百個(gè)潛在的可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)合理化，直至最相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，如圖所示。

在制定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，SASB在 5 個(gè)可持續(xù)發(fā)展維度下，從 26 個(gè)廣泛相關(guān)的可持續(xù)發(fā)展問題中確定了相關(guān)主題。

2021 年 11 月，SASB 被并入國際可持續(xù)發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)（International Sastainability Standards Board，簡寫為 ISSB）。

這次合并匯聚了幾家在 ESG 披露方面處于領(lǐng)先地位的組織，ISSB將創(chuàng)建一套統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，以供70多個(gè)國家的公司和投資者使用。

ESG 3.0：展望未來

市場參與者也在致力于標(biāo)準(zhǔn)化ESG 數(shù)據(jù)披露。希望在不久的將來，ESG 數(shù)據(jù)在質(zhì)量、一致性和可比性方面能夠與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)持平。

下圖展示了其中一些正在制定 ESG 數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)主體。

投資者期待著所有公司像披露財(cái)務(wù)表現(xiàn)一樣披露 ESG 表現(xiàn)。與此同時(shí)，投資者正在考慮從其他渠道核實(shí)公司信息。

石油和天然氣公司應(yīng)該報(bào)告它們向大氣中泄漏了多少甲烷。不久之前，投資者只能相信能源公司提供的數(shù)據(jù)。一些研究人員會(huì)人工抽查某些地點(diǎn)，常常會(huì)發(fā)現(xiàn)與披露數(shù)據(jù)有差異。研究人員不可能捕捉到每一次泄漏，也難以追究公司的責(zé)任。

然而，現(xiàn)在衛(wèi)星可以從太空探測到甲烷，公司再也無法隱瞞了。同時(shí)投資者可以實(shí)時(shí)獲得數(shù)據(jù)，而不必等到會(huì)計(jì)報(bào)告期末。

過去，ESG 數(shù)據(jù)曾被稱為外部性數(shù)據(jù)，因?yàn)檫@些信息沒有被納入股票價(jià)格。過去的市場無法將這一信息考慮在內(nèi)，將其視為外部信息。同時(shí)，它缺乏足夠的、可靠的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)，也被稱為非財(cái)務(wù)信息。

現(xiàn)在，ESG 數(shù)據(jù)的獲取方式和實(shí)質(zhì)性都在改變。今天可以獲得的 ESG 信息比以往任何時(shí)候都多，而且越來越多的公司正在標(biāo)準(zhǔn)化框架下進(jìn)行披露。研究人員也在研究諸如碳排放等 ESG 風(fēng)險(xiǎn)與股票價(jià)格之間的聯(lián)系。

遺憾的是，我們還沒有達(dá)到所有 ESG 數(shù)據(jù)都是高質(zhì)量、標(biāo)準(zhǔn)化且實(shí)質(zhì)的階段，可能永遠(yuǎn)也達(dá)不到，因?yàn)槭袌隹偸窃趯ふ腋嗟男畔ⅰ?/p>不過，投資者現(xiàn)在有了更好的數(shù)據(jù)，并據(jù)此做出決策。

總有一天，ESG 數(shù)據(jù)將包含在公司的定期報(bào)告中，并將成為所有投資者用于評(píng)估公司的重要信息之一。