43912/28
周觀點：（一）新能源汽車：新周期開啟，新成長加速。新能源汽車行業(yè)本周我們的觀點如下：
主產(chǎn)業(yè)鏈的新周期有望逐步開啟，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭有望受益。1）2023 年新的政策周期開始，2023年需求有望超預期。中央經(jīng)濟工作會議在涉及促進明年消費領域的指示中，明確支持新能源汽車的消費；2）2023 年供需松動周期有望兌現(xiàn)。我們預計2023年將全面松動（碳酸 鋰明年年中全面松動），產(chǎn)業(yè)鏈迎來出清，部分環(huán)節(jié)龍頭機會明顯，如電池環(huán)節(jié)（受益上游全面松動）、電解液（產(chǎn)能釋放快，有望提前出清）；3）歐美等海外市場滲透率低+邊際趨勢向上，服務于海外市場的產(chǎn)業(yè)鏈有望受益。
新成長有望加速，重視新技術及儲能投資機會。1） 2022 年鈉電池從 0 到 1 加速，2023年落地并向1-10推進。硬碳負極仍是供應鏈的 瓶頸，元力股份、圣泉集團等彈性較大；具有產(chǎn)業(yè)鏈集成能力的公司 天花板有望打開，短期看創(chuàng)新者，引領行業(yè)加速，如維科技術等、中長期看龍頭公司，如寧德時代、鵬輝能源等。2） 復合電池箔產(chǎn)業(yè)化提速、大圓柱電池加快落地，新技術滲透率提升有望改變競爭格局。由于復合銅箔性能優(yōu)越、成本下降空間大，預計復合銅箔產(chǎn)品滲透率 將加快提升，2023年有望成為產(chǎn)業(yè)化元年；大圓柱電池具備高通用性、高安全性和高一致性，率先實現(xiàn)成熟量產(chǎn)并導入下游客戶的企業(yè)有望充分受益。3）繼續(xù)重視大儲的未來向上趨勢（國內外共振向上），低谷期布局戶儲。大儲方面，隨著儲能系統(tǒng)成本持續(xù)下降+清潔能源發(fā)展的剛需，儲能市場有望迎來長遠可持續(xù)發(fā)展；戶儲方面，能源危 機刺激歐洲儲能裝機需求激增，戶儲成為增長主力，同時美洲市場持續(xù)保持高速增長，2023 年有望超預期。
重視新周期開啟帶來的新技術、新市場機會：1）核心成長：技術或成本引領的一體化龍頭：寧德時代、億緯鋰能、 比亞迪、華友鈷業(yè)、璞泰來、恩捷股份、天賜材料等。2）新技術：a）鈉電池：維科技術、圣泉集團、元力股份、美聯(lián)新材、 振華新材、鼎勝新材等；b）大圓柱：億緯鋰能等；c）復合電池箔： 諾德股份、萬順新材、寶明科技等。3）后周期：儲能+回收等：派能科技、鵬輝能源、盛弘股份、天能股份、格林美等受益。
（二）光伏：季節(jié)性需求變化加速供需格局轉換，重視優(yōu)質企業(yè)的布局機會。
光伏行業(yè)本周我們的觀點如下：
季節(jié)性需求變化加速供需格局轉換，留意終端需求的邊際變化。硅 料、電池片、組件報價均開始大幅下調；展望未來，隨著硅料企業(yè)庫存變化以及需求的季節(jié)性變化，產(chǎn)業(yè)鏈報價將持續(xù)下行，樂觀預期下，在國內外需求啟動的前提下，2023 年一季度能看到階段性的組件報價支撐位，電池片、組件報價有望更為平緩下行。
重視優(yōu)質一體化企業(yè)的左側布局機會，精細化管理能力+優(yōu)質一體化格局+優(yōu)質海外品牌渠道平緩盈利波動。本輪供需松動周期中，硅料產(chǎn)能釋放以及硅片產(chǎn)能的過剩早已被市場所預期，即使后續(xù)終端需求啟動，也難以消化持續(xù)擴張甚至走向過剩的產(chǎn)能，目前主產(chǎn)業(yè)鏈除了各家企業(yè)精細化管理能力+產(chǎn)能格局之外，還有品牌渠道這條線可以期待，根據(jù)PV_Infolink報價，海外報價也同步松動。 但是根據(jù)本輪周期各家企業(yè)的盈利能力的差異，針對不同應用場景 以及低中高檔市場，各家企業(yè)的各家產(chǎn)品盈利或出現(xiàn)初步分化。組件企業(yè)開工率以及輔材需求有望隨主產(chǎn)業(yè)鏈報價松動而提升，重視輔材領域的投資機會。硅料降價持續(xù)向終端轉移利潤，組件起量確定性強。重視膠膜、背板、接線盒、焊帶等領域以及其中市占率提升邏輯強的企業(yè)。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈受益標的：1）新成長：愛旭股份、鈞達股份、億晶光電、異質結產(chǎn)業(yè)鏈等。2）核心成長：隆基、晶科、晶澳、天合、中環(huán)、通威等。3）后周期：輔材：賽伍、歐晶、福斯特、聚和、明冠等。儲能：德 業(yè)、固德威、陽光、禾邁、昱能等。
（三）風電：大豐800MW項目啟動招標，海風向上周期迎來新起點。風電行業(yè)本周我們的觀點如下：大豐 800MW 海風啟動招標，JS因素確已得到解決。近日，三峽江蘇大豐 800MW 海風項目可行性研究報告及前期專題編制承包工作進行招標，招標范圍包括但不限于：可行性研究階段地形測量、地質勘察及海洋水文觀測，可行性研究報告編制及評審，項目前期海域、環(huán)評、通航、穩(wěn)評等專題報告編制及評審，項目申請報告編制及報批等。此次大豐海風項目啟動可研招標有幾方面意義：1）此前江蘇的 JS 問題可以確定已經(jīng)得到解決；2）江蘇海風項目有望加速推進；3）江蘇第二批海風項目競配有可能很快推出。
江蘇海風項目離岸距離均超 30km，不受單 30政策影響。此次招標的大豐 800MW 海風項目包括 4 個場址：大豐H8-1#場址 200MW，離岸80km，水深 9~18m；大豐H9#場址 200MW，離岸75km，水深 7~15m；大豐H15#場址 200MW，離岸71km，水深7~15m；大豐H17# 場址200MW，離岸 47km，水深 0~15m。此外龍源射陽1000MW項目離岸距離65km，水深 9-20m；江蘇國信大豐 850MW 項目離岸距離為33km。即江蘇目前所有項目離岸距離均超過 30km，將不會此 前傳聞的單30政策影響。海風招標持續(xù)高景氣，23 年開啟中長期向上周期。2022 年年初至今，海上風電機組招標已經(jīng)達到 15GW，預計全年海風招標含EPC將達到20GW左右。隨著海風招標持續(xù)保持高景氣，以及JS等因素的邊際向好，預計 2023 年海風裝機有望達到 12GW，同比 100%+。
繼續(xù)推薦受益于深遠?；臉痘⒑＠|等環(huán)節(jié)：海力風電、東方電纜、恒潤股份等標的受益。
板塊和公司跟蹤新能源汽車行業(yè)層面：寧德時代與吉利合作的動力電池項目投產(chǎn)新能源汽車公司層面：比亞迪襄陽產(chǎn)業(yè)園刀片電池首條產(chǎn)線投產(chǎn)光伏行業(yè)層面：2023 年上半年交貨的項目組件報價出現(xiàn)降價趨勢，雙玻最低僅 1.86 元/W光伏公司層面：正業(yè)科技簽訂年產(chǎn)5GW 光伏組件及 8GW 異質結光伏電池片合同書風電行業(yè)層面：福建將配儲要求納入海上風電競爭性配置風電公司層面：東方電纜調整海纜中標金額
風險提示：下游需求不及預期、行業(yè)競爭加劇、技術進步不及預期
作者 劉強 執(zhí)業(yè)資格證書編號 S1190522080001
2022.12.25
*風險揭示：尊敬的投資者，我們鄭重提醒您理性看待市場，沒有只漲不跌的市場，也沒有包賺不賠的投資，投資者應理解并始終牢記“買者自負”的原則與“股市有風險，入市需謹慎”的投資準則，防止不顧一切、盲目投資的非理性行為。理性管理個人財富，安全第一。*免責聲明：文中內容不代表投資建議，并不構成對任何股票的購買、拋售或持有的邀約或意圖。再次提示您，市場有風險，投資需謹慎。
