2020 年以來，新冠病毒重創(chuàng)世界經(jīng)濟，正當(dāng)人們深陷絕望之時，一股拉動復(fù)蘇的巨額資金力量卻在黑暗中悄然匯聚。這道再造明日繁華的希望之光，就是 ESG 投資。

2021 年 2 月，高盛銀行美國首席執(zhí)行官凱里·哈里歐（CareyHalio）表示，2030 年以前，預(yù)計會在 ESG 領(lǐng)域部署 7500 億美元投資項目，這些項目主要以債券的方式進行，并作為高盛面向未來的核心戰(zhàn)略持續(xù)開展，今后，預(yù)計每隔 12 —18 個月，就發(fā)行一次 ESG 債券。花旗公司（Citi）推出花旗 ESG 世界系列指數(shù)（Citi ESG World），為全球一流 ESG 投資者提供服務(wù)。

不難發(fā)現(xiàn)，ESG 正在成為國際資本蓄水池的水龍頭。相關(guān)研究估計，2050 年之前，全球主要的資本項目都將主動或者被動接受ESG 篩選，那些無法通過 ESG 指標測試的項目將會失去接觸國際資本的機會。

ESG投資歷史：義與利的螺旋

ESG 投資最早萌芽于宗教倫理對資本活動的積極影響，宗教人士出于對道德禁忌的恪守，逐漸孕育出一種“倫理投資”觀念。早在 17 世紀，新教教派貴格會（Quakers）積極倡導(dǎo)人與人之間的平等和友愛，旗幟鮮明地反對暴力和戰(zhàn)爭。教義要求貴格會信徒不得從軍火和販奴的交易中獲利，后逐步演化成一種流行的投資標準和規(guī)范。

美國衛(wèi)理會（The Methodist Church）教派創(chuàng)始人約翰·衛(wèi)斯理（John Wesley）認為，合乎道德的投資，是《圣經(jīng)》向信眾們提出的第二大神圣義務(wù)。1760 年，衛(wèi)斯理在其名著《論金錢的使用》中提出，“使用金錢的人，不應(yīng)該參與罪惡的交易”，敦促該教的信眾，要當(dāng)現(xiàn)世財富的“善良管理人”，避免從對親友們的傷害中獲利。

之后，這個原則得到社會廣泛認可，倫理投資者們謹遵戒條，將軍火、奴隸交易、酒精、煙草、賭博等項目列入負面清單，排除在投資標的范圍以外，逐步形成 ESG 投資的雛形。

進入 21 世紀，全球金融危機和財務(wù)造假丑聞將投資人的注意力引向公司治理。人們逐漸認識到，社會與環(huán)境問題和企業(yè)主體的連接點，在于公司的外部監(jiān)管和內(nèi)部治理，只有從公司治理的角度入手，才能將上述議題納入一個統(tǒng)一的系統(tǒng)框架之中。

2004 年，高盛公司完成了 ESG 指標體系化的關(guān)鍵一步。在《全球能源：對能源部門的可持續(xù)投資》報告中，高盛首次提出依環(huán)境、社會和公司治理三個指標維度，創(chuàng)建系統(tǒng)性指標框架，用以評估投資對象的可持續(xù)發(fā)展能力。

2006 年，聯(lián)合國秘書長安南提出的“負責(zé)任投資原則（PRI）”，在紐約證券交易所正式啟用。該原則不僅提高了 ESG 框架的適用層級，而且首次將“負責(zé)任”概念定義到 ESG 框架上。PRI 認為，責(zé)任投資是“將環(huán)境、社會和公司治理因素納入投資決策和積極履行所有權(quán)的一種投資策略和實踐，鼓勵投資者通過責(zé)任投資實現(xiàn)社會價值、降低風(fēng)險并取得長期收益”。

ESG投資=責(zé)任投資

ESG 是環(huán)境（Environment）、社會（Social）和公司治理（Corporate Governance）三個英文單詞的縮寫，圍繞這三類非財務(wù)性指標展開系統(tǒng)化分析，從而決定投資策略的活動，就叫作 ESG 投資。

ESG 投資不像傳統(tǒng)投資那樣，眼睛只盯著財務(wù)數(shù)據(jù)，而是綜合考慮主體履行社會責(zé)任的 ESG 表現(xiàn)，依托 ESG 指標體系，進行資產(chǎn)配置、估值和交易等投資決策。在這個過程中，ESG 議題呈現(xiàn)為具體的社會責(zé)任，相關(guān)履責(zé)情況成為獨立的投資評估要素，因此 ESG 投資也被稱為責(zé)任投資。實踐中，ESG 指標與公司可持續(xù)發(fā)展能力高度相關(guān)，從這個角度來看，ESG 投資還有可持續(xù)投資的別稱。

新冠肺炎疫情使人類認識到，經(jīng)濟發(fā)展與環(huán)境、社會的矛盾問題已經(jīng)十分尖銳?？茖W(xué)證明，環(huán)境污染導(dǎo)致的氣候變化不僅會帶來高溫、洪水、酸雨、海平面上升等自然災(zāi)害，而且會通過變異病原體性質(zhì)、強化病毒傳播能力、降低人類和動物自身免疫力等方式，破壞生態(tài)平衡，加重病毒的全球擴散和流行。

資本向善

馬克思最早看出，“從經(jīng)濟理性中是無法衍生出倫理原則來的”，因此，他從生態(tài)環(huán)境、階級斗爭和政治革命等角度，對資本主義提出了系統(tǒng)性批判。以今天的觀點來看，正是馬克思這個問題意識，最早鎖定了 ESG 的環(huán)境、社會和公司治理三大主題。馬克思一百多年前預(yù)見的自然環(huán)境問題，正是當(dāng)下 ESG 投資的現(xiàn)實肇源。

今天，氣候變暖、海平面上升、洪水頻發(fā)、瘟疫流行、空氣污染，這些問題的出現(xiàn)已經(jīng)證實了思想家們的預(yù)言：自然生態(tài)正在失去既有的平衡，滑向一種不適合人類生存的狀態(tài)。面對生死存亡的嚴峻問題，人類必須以某種有效的方式承擔(dān)起自身作為命運共同體的社會責(zé)任，唯其如此，方能免于集體無意識造成的自我滅亡。ESG 已經(jīng)成為警鐘，由它發(fā)出的聲音正在穿透政治意識形態(tài)的阻隔，形成一種世界性的共識：資本向善，別無他路。

規(guī)避“綠天鵝”潛伏帶系統(tǒng)性風(fēng)險

2020 年 1 月，國際清算銀行（BIS）發(fā)布專題報告《綠天鵝——氣候變化時代的中央銀行和金融穩(wěn)定》，首次將“綠天鵝”作為一種 風(fēng)險概念提出來。綠天鵝作為一種與氣候相關(guān)的風(fēng)險，它潛在的破壞性或者說危險性更為巨大，在一定意義上，綠天鵝風(fēng)險關(guān)乎全人類的生死存亡。

對于個人投資者來說，可采取的策略有四個方面。

第一，ESG 宏觀審慎管理與 ESG 風(fēng)險因子納入。ESG 宏觀審慎方面，要對綠天鵝概念具備清晰的認知，對物理風(fēng)險的類型、基本模式和全球分布情況保持敏感性，同時要深入理解轉(zhuǎn)型風(fēng)險的發(fā)生、傳導(dǎo)和爆發(fā)機制，了解綠色資產(chǎn)和棕色資產(chǎn)的基本分類。在此基礎(chǔ)上，逐步建立自己的 ESG 風(fēng)險宏觀分析框架，保持對綠天鵝風(fēng)險的跟蹤觀測，對風(fēng)險集中度特別高的領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)和相關(guān)資產(chǎn)，可以采用負面清單方式，將其排除在自己的投資組合之外。 另一方面，可以借助一些量化的 ESG 管理工具，將氣候風(fēng)險相關(guān)的 ESG 風(fēng)險因子納入全面風(fēng)險管理。

第二，通過投資救災(zāi)、抗災(zāi)資產(chǎn)對沖氣候風(fēng)險。綠天鵝區(qū)別于黑天鵝的一個重要特征是，氣候風(fēng)險的爆發(fā)具有確定性，如果沒有人為介入或者應(yīng)對行動失敗，那么相關(guān)風(fēng)險就一定會變?yōu)楝F(xiàn)實的災(zāi)害。因此，當(dāng)我們的投資組合不得不涉及綠天鵝風(fēng)險時，一個更具體的方法就是想辦法對沖風(fēng)險。對此，最直接的措施莫過于投資救災(zāi)、抗災(zāi)資產(chǎn)。

第三，通過保險、再保險機制分散巨災(zāi)風(fēng)險。保險、再保險被稱為國民經(jīng)濟運行的“穩(wěn)定器”，在分散氣候風(fēng)險方面具有專業(yè)化優(yōu)勢。近年來，隨著綠天鵝事件頻繁顯現(xiàn)，巨災(zāi)保險日益引發(fā)人們的關(guān)注。巨災(zāi)保險的承保領(lǐng)域主要集中在地震、洪水、干旱、雪災(zāi)、臺風(fēng)等極端天氣引發(fā)的災(zāi)害事件方面。為提升對災(zāi)害事件的響應(yīng)速度和應(yīng)對能力，保險公司開發(fā)了巨災(zāi)指數(shù)保險、巨災(zāi)債券等新型保險產(chǎn)品。投資者在進行資產(chǎn)配置的時候，可以積極運用這類避險工具，有效控制投資組合的風(fēng)險暴露。

第四，關(guān)注物理風(fēng)險與轉(zhuǎn)型風(fēng)險應(yīng)對失衡的風(fēng)險。綠天鵝風(fēng)險的一個特殊復(fù)雜性在于：物理風(fēng)險與轉(zhuǎn)型風(fēng)險二者呈負相關(guān)關(guān)系。也就是說，上述兩種風(fēng)險的應(yīng)對舉措互為制約，如果不適當(dāng)?shù)貑为毺幚砟骋环矫骘L(fēng)險，在具體舉措上失去平衡，也會對經(jīng)濟發(fā)展造成新破壞。對此，要運用一種新型風(fēng)險模式加以識別和有效管理。

推 薦 閱 讀

作者簡介：

陳璞，現(xiàn)供職于某中央金融機構(gòu)，從事公司治理和ESG工作。畢業(yè)于中山大學(xué)和中國人民大學(xué)，獲法學(xué)博士學(xué)位，曾在高校和地方政府任職，致力于金融和法律創(chuàng)新研究，在《中國法學(xué)》《中國金融》《人民日報》等期刊報紙發(fā)表專業(yè)文章30余篇，譯著一部，主持研究項目若干。

內(nèi)容簡介：

ESG 是環(huán)境（Environment）社會（Social）和管治（Governance）三個英文單詞的縮寫，圍繞這三類非財務(wù)性指標展開系統(tǒng)化分析，從而決定投資策略的活動，就叫做ESG投資。ESG 投資不像傳統(tǒng)投資活動那樣，眼睛只盯著財務(wù)數(shù)據(jù)，而是綜合考慮對象主體履行社會責(zé)任的ESG 表現(xiàn)，依托 ESG 指標體系，進行資產(chǎn)配置、估值和交易等投資決策。

在這個過程中，ESG 議題呈現(xiàn)為一種特殊的社會責(zé)任，相關(guān)履責(zé)情況，則成為獨立的投資評估要素，因此，ESG 投資也被稱為責(zé)任投資。實踐中，ESG 指標與公司可持續(xù)發(fā)展能力高度相關(guān)，因此，ESG 投資有時也被稱為可持續(xù)投資。

本書全面介紹了金融投資領(lǐng)域引領(lǐng)綠色復(fù)蘇的新興投資方式—— ESG投資，從理論到實踐層面，對 ESG 投資的本質(zhì)、規(guī)則、方式、工具、實操方法、案例等進行了全面論述，特別是對中國 ESG 投資的現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢、實操方法，以及在A股市場等的投資案例做了詳細分析，無論對機構(gòu)投資者還是個人投資者都是一本很實用的工具書。