2020 年以來(lái)，新冠病毒重創(chuàng)世界經(jīng)濟(jì)，正當(dāng)人們深陷絕望之時(shí)，一股拉動(dòng)復(fù)蘇的巨額資金力量卻在黑暗中悄然匯聚。這道再造明日繁華的希望之光，就是 ESG 投資。

2021 年 2 月，高盛銀行美國(guó)首席執(zhí)行官凱里·哈里歐（CareyHalio）表示，2030 年以前，預(yù)計(jì)會(huì)在 ESG 領(lǐng)域部署 7500 億美元投資項(xiàng)目，這些項(xiàng)目主要以債券的方式進(jìn)行，并作為高盛面向未來(lái)的核心戰(zhàn)略持續(xù)開(kāi)展，今后，預(yù)計(jì)每隔 12 —18 個(gè)月，就發(fā)行一次 ESG 債券?；ㄆ旃荆–iti）推出花旗 ESG 世界系列指數(shù)（Citi ESG World），為全球一流 ESG 投資者提供服務(wù)。

不難發(fā)現(xiàn)，ESG 正在成為國(guó)際資本蓄水池的水龍頭。相關(guān)研究估計(jì)，2050 年之前，全球主要的資本項(xiàng)目都將主動(dòng)或者被動(dòng)接受ESG 篩選，那些無(wú)法通過(guò) ESG 指標(biāo)測(cè)試的項(xiàng)目將會(huì)失去接觸國(guó)際資本的機(jī)會(huì)。

ESG投資歷史：義與利的螺旋

ESG 投資最早萌芽于宗教倫理對(duì)資本活動(dòng)的積極影響，宗教人士出于對(duì)道德禁忌的恪守，逐漸孕育出一種“倫理投資”觀念。早在 17 世紀(jì)，新教教派貴格會(huì)（Quakers）積極倡導(dǎo)人與人之間的平等和友愛(ài)，旗幟鮮明地反對(duì)暴力和戰(zhàn)爭(zhēng)。教義要求貴格會(huì)信徒不得從軍火和販奴的交易中獲利，后逐步演化成一種流行的投資標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范。

美國(guó)衛(wèi)理會(huì)（The Methodist Church）教派創(chuàng)始人約翰·衛(wèi)斯理（John Wesley）認(rèn)為，合乎道德的投資，是《圣經(jīng)》向信眾們提出的第二大神圣義務(wù)。1760 年，衛(wèi)斯理在其名著《論金錢(qián)的使用》中提出，“使用金錢(qián)的人，不應(yīng)該參與罪惡的交易”，敦促該教的信眾，要當(dāng)現(xiàn)世財(cái)富的“善良管理人”，避免從對(duì)親友們的傷害中獲利。

之后，這個(gè)原則得到社會(huì)廣泛認(rèn)可，倫理投資者們謹(jǐn)遵戒條，將軍火、奴隸交易、酒精、煙草、賭博等項(xiàng)目列入負(fù)面清單，排除在投資標(biāo)的范圍以外，逐步形成 ESG 投資的雛形。

進(jìn)入 21 世紀(jì)，全球金融危機(jī)和財(cái)務(wù)造假丑聞將投資人的注意力引向公司治理。人們逐漸認(rèn)識(shí)到，社會(huì)與環(huán)境問(wèn)題和企業(yè)主體的連接點(diǎn)，在于公司的外部監(jiān)管和內(nèi)部治理，只有從公司治理的角度入手，才能將上述議題納入一個(gè)統(tǒng)一的系統(tǒng)框架之中。

2004 年，高盛公司完成了 ESG 指標(biāo)體系化的關(guān)鍵一步。在《全球能源：對(duì)能源部門(mén)的可持續(xù)投資》報(bào)告中，高盛首次提出依環(huán)境、社會(huì)和公司治理三個(gè)指標(biāo)維度，創(chuàng)建系統(tǒng)性指標(biāo)框架，用以評(píng)估投資對(duì)象的可持續(xù)發(fā)展能力。

2006 年，聯(lián)合國(guó)秘書(shū)長(zhǎng)安南提出的“負(fù)責(zé)任投資原則（PRI）”，在紐約證券交易所正式啟用。該原則不僅提高了 ESG 框架的適用層級(jí)，而且首次將“負(fù)責(zé)任”概念定義到 ESG 框架上。PRI 認(rèn)為，責(zé)任投資是“將環(huán)境、社會(huì)和公司治理因素納入投資決策和積極履行所有權(quán)的一種投資策略和實(shí)踐，鼓勵(lì)投資者通過(guò)責(zé)任投資實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值、降低風(fēng)險(xiǎn)并取得長(zhǎng)期收益”。

ESG投資=責(zé)任投資

ESG 是環(huán)境（Environment）、社會(huì)（Social）和公司治理（Corporate Governance）三個(gè)英文單詞的縮寫(xiě)，圍繞這三類(lèi)非財(cái)務(wù)性指標(biāo)展開(kāi)系統(tǒng)化分析，從而決定投資策略的活動(dòng)，就叫作 ESG 投資。

ESG 投資不像傳統(tǒng)投資那樣，眼睛只盯著財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而是綜合考慮主體履行社會(huì)責(zé)任的 ESG 表現(xiàn)，依托 ESG 指標(biāo)體系，進(jìn)行資產(chǎn)配置、估值和交易等投資決策。在這個(gè)過(guò)程中，ESG 議題呈現(xiàn)為具體的社會(huì)責(zé)任，相關(guān)履責(zé)情況成為獨(dú)立的投資評(píng)估要素，因此 ESG 投資也被稱(chēng)為責(zé)任投資。實(shí)踐中，ESG 指標(biāo)與公司可持續(xù)發(fā)展能力高度相關(guān)，從這個(gè)角度來(lái)看，ESG 投資還有可持續(xù)投資的別稱(chēng)。

新冠肺炎疫情使人類(lèi)認(rèn)識(shí)到，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境、社會(huì)的矛盾問(wèn)題已經(jīng)十分尖銳。科學(xué)證明，環(huán)境污染導(dǎo)致的氣候變化不僅會(huì)帶來(lái)高溫、洪水、酸雨、海平面上升等自然災(zāi)害，而且會(huì)通過(guò)變異病原體性質(zhì)、強(qiáng)化病毒傳播能力、降低人類(lèi)和動(dòng)物自身免疫力等方式，破壞生態(tài)平衡，加重病毒的全球擴(kuò)散和流行。

資本向善

馬克思最早看出，“從經(jīng)濟(jì)理性中是無(wú)法衍生出倫理原則來(lái)的”，因此，他從生態(tài)環(huán)境、階級(jí)斗爭(zhēng)和政治革命等角度，對(duì)資本主義提出了系統(tǒng)性批判。以今天的觀點(diǎn)來(lái)看，正是馬克思這個(gè)問(wèn)題意識(shí)，最早鎖定了 ESG 的環(huán)境、社會(huì)和公司治理三大主題。馬克思一百多年前預(yù)見(jiàn)的自然環(huán)境問(wèn)題，正是當(dāng)下 ESG 投資的現(xiàn)實(shí)肇源。

今天，氣候變暖、海平面上升、洪水頻發(fā)、瘟疫流行、空氣污染，這些問(wèn)題的出現(xiàn)已經(jīng)證實(shí)了思想家們的預(yù)言：自然生態(tài)正在失去既有的平衡，滑向一種不適合人類(lèi)生存的狀態(tài)。面對(duì)生死存亡的嚴(yán)峻問(wèn)題，人類(lèi)必須以某種有效的方式承擔(dān)起自身作為命運(yùn)共同體的社會(huì)責(zé)任，唯其如此，方能免于集體無(wú)意識(shí)造成的自我滅亡。ESG 已經(jīng)成為警鐘，由它發(fā)出的聲音正在穿透政治意識(shí)形態(tài)的阻隔，形成一種世界性的共識(shí)：資本向善，別無(wú)他路。

規(guī)避“綠天鵝”潛伏帶系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

2020 年 1 月，國(guó)際清算銀行（BIS）發(fā)布專(zhuān)題報(bào)告《綠天鵝——?dú)夂蜃兓瘯r(shí)代的中央銀行和金融穩(wěn)定》，首次將“綠天鵝”作為一種 風(fēng)險(xiǎn)概念提出來(lái)。綠天鵝作為一種與氣候相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，它潛在的破壞性或者說(shuō)危險(xiǎn)性更為巨大，在一定意義上，綠天鵝風(fēng)險(xiǎn)關(guān)乎全人類(lèi)的生死存亡。

對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，可采取的策略有四個(gè)方面。

第一，ESG 宏觀審慎管理與 ESG 風(fēng)險(xiǎn)因子納入。ESG 宏觀審慎方面，要對(duì)綠天鵝概念具備清晰的認(rèn)知，對(duì)物理風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型、基本模式和全球分布情況保持敏感性，同時(shí)要深入理解轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生、傳導(dǎo)和爆發(fā)機(jī)制，了解綠色資產(chǎn)和棕色資產(chǎn)的基本分類(lèi)。在此基礎(chǔ)上，逐步建立自己的 ESG 風(fēng)險(xiǎn)宏觀分析框架，保持對(duì)綠天鵝風(fēng)險(xiǎn)的跟蹤觀測(cè)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)集中度特別高的領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)和相關(guān)資產(chǎn)，可以采用負(fù)面清單方式，將其排除在自己的投資組合之外。 另一方面，可以借助一些量化的 ESG 管理工具，將氣候風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的 ESG 風(fēng)險(xiǎn)因子納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理。

第二，通過(guò)投資救災(zāi)、抗災(zāi)資產(chǎn)對(duì)沖氣候風(fēng)險(xiǎn)。綠天鵝區(qū)別于黑天鵝的一個(gè)重要特征是，氣候風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)具有確定性，如果沒(méi)有人為介入或者應(yīng)對(duì)行動(dòng)失敗，那么相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)就一定會(huì)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的災(zāi)害。因此，當(dāng)我們的投資組合不得不涉及綠天鵝風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，一個(gè)更具體的方法就是想辦法對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，最直接的措施莫過(guò)于投資救災(zāi)、抗災(zāi)資產(chǎn)。

第三，通過(guò)保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)機(jī)制分散巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)被稱(chēng)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“穩(wěn)定器”，在分散氣候風(fēng)險(xiǎn)方面具有專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)，隨著綠天鵝事件頻繁顯現(xiàn)，巨災(zāi)保險(xiǎn)日益引發(fā)人們的關(guān)注。巨災(zāi)保險(xiǎn)的承保領(lǐng)域主要集中在地震、洪水、干旱、雪災(zāi)、臺(tái)風(fēng)等極端天氣引發(fā)的災(zāi)害事件方面。為提升對(duì)災(zāi)害事件的響應(yīng)速度和應(yīng)對(duì)能力，保險(xiǎn)公司開(kāi)發(fā)了巨災(zāi)指數(shù)保險(xiǎn)、巨災(zāi)債券等新型保險(xiǎn)產(chǎn)品。投資者在進(jìn)行資產(chǎn)配置的時(shí)候，可以積極運(yùn)用這類(lèi)避險(xiǎn)工具，有效控制投資組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

第四，關(guān)注物理風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)失衡的風(fēng)險(xiǎn)。綠天鵝風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)特殊復(fù)雜性在于：物理風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)二者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。也就是說(shuō)，上述兩種風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)舉措互為制約，如果不適當(dāng)?shù)貑为?dú)處理某一方面風(fēng)險(xiǎn)，在具體舉措上失去平衡，也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成新破壞。對(duì)此，要運(yùn)用一種新型風(fēng)險(xiǎn)模式加以識(shí)別和有效管理。

推 薦 閱 讀

作者簡(jiǎn)介：

陳璞，現(xiàn)供職于某中央金融機(jī)構(gòu)，從事公司治理和ESG工作。畢業(yè)于中山大學(xué)和中國(guó)人民大學(xué)，獲法學(xué)博士學(xué)位，曾在高校和地方政府任職，致力于金融和法律創(chuàng)新研究，在《中國(guó)法學(xué)》《中國(guó)金融》《人民日?qǐng)?bào)》等期刊報(bào)紙發(fā)表專(zhuān)業(yè)文章30余篇，譯著一部，主持研究項(xiàng)目若干。

內(nèi)容簡(jiǎn)介：

ESG 是環(huán)境（Environment）社會(huì)（Social）和管治（Governance）三個(gè)英文單詞的縮寫(xiě)，圍繞這三類(lèi)非財(cái)務(wù)性指標(biāo)展開(kāi)系統(tǒng)化分析，從而決定投資策略的活動(dòng)，就叫做ESG投資。ESG 投資不像傳統(tǒng)投資活動(dòng)那樣，眼睛只盯著財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而是綜合考慮對(duì)象主體履行社會(huì)責(zé)任的ESG 表現(xiàn)，依托 ESG 指標(biāo)體系，進(jìn)行資產(chǎn)配置、估值和交易等投資決策。

在這個(gè)過(guò)程中，ESG 議題呈現(xiàn)為一種特殊的社會(huì)責(zé)任，相關(guān)履責(zé)情況，則成為獨(dú)立的投資評(píng)估要素，因此，ESG 投資也被稱(chēng)為責(zé)任投資。實(shí)踐中，ESG 指標(biāo)與公司可持續(xù)發(fā)展能力高度相關(guān)，因此，ESG 投資有時(shí)也被稱(chēng)為可持續(xù)投資。

本書(shū)全面介紹了金融投資領(lǐng)域引領(lǐng)綠色復(fù)蘇的新興投資方式—— ESG投資，從理論到實(shí)踐層面，對(duì) ESG 投資的本質(zhì)、規(guī)則、方式、工具、實(shí)操方法、案例等進(jìn)行了全面論述，特別是對(duì)中國(guó) ESG 投資的現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)、實(shí)操方法，以及在A股市場(chǎng)等的投資案例做了詳細(xì)分析，無(wú)論對(duì)機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者都是一本很實(shí)用的工具書(shū)。