ESG治理，需要照顧到所有利益相關(guān)者，包括公司本身的經(jīng)理、股東、債權(quán)人、員工、整個(gè)社區(qū)乃至全社會(huì)

文｜《財(cái)經(jīng)》記者 張欣培

編輯｜楊秀紅

一種新經(jīng)濟(jì)范式正在形成，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響巨大。這種新經(jīng)濟(jì)范式是如何形成的？其帶來(lái)的主要影響有哪些？

“全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易摩擦、疫情的發(fā)生以及俄烏沖突都導(dǎo)致了這種新范式的形成?！?022年12月20日，在《財(cái)經(jīng)》雜志主辦的2023《財(cái)經(jīng)》可持續(xù)發(fā)展高峰論壇上，中投公司原總經(jīng)理、中國(guó)證監(jiān)會(huì)原副主席高西慶表示。

而這種新范式帶來(lái)的影響是巨大的。

“新范式表象上造成的后果涉及很多方面，比如進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)受到重創(chuàng)，整個(gè)運(yùn)輸業(yè)受阻，跨境流通以及國(guó)內(nèi)流通都受到很大影響?！备呶鲬c在論壇上表示。

與此同時(shí)，高科技產(chǎn)業(yè)開(kāi)始受到更高的重視。各國(guó)都開(kāi)始全力發(fā)展本國(guó)本民族的高科技產(chǎn)業(yè)；民生產(chǎn)業(yè)形成大量的內(nèi)循環(huán)，醫(yī)藥衛(wèi)生、食品飲料、養(yǎng)老、物流、民用輕紡產(chǎn)業(yè)等開(kāi)始出現(xiàn)回歸。農(nóng)業(yè)、牧業(yè)、水果業(yè)、漁業(yè)等開(kāi)始內(nèi)循環(huán)，國(guó)家強(qiáng)調(diào)自給。此外，金融業(yè)重新洗牌，中企回歸成為潮流。

這些后果給我們帶來(lái)了什么啟示？

高西慶認(rèn)為，新范式中長(zhǎng)期將帶來(lái)多方面影響：首先對(duì)整個(gè)體制、機(jī)制產(chǎn)生影響；第二，對(duì)法治社會(huì)、規(guī)則產(chǎn)生影響；第三，對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式產(chǎn)生影響。

“ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）對(duì)社會(huì)環(huán)境治理等很多方面提出了要求。以前強(qiáng)調(diào)以公司治理為主，現(xiàn)在公司治理、公共治理都是非常重要的問(wèn)題。我們更強(qiáng)調(diào)全社會(huì)的利益。” 高西慶在論壇上表示。

美國(guó)證監(jiān)會(huì)最先要求所有上市公司必須披露ESG方面的政策。OECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）也把這方面作為越來(lái)越重要的因素考慮。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在這方面也提出了規(guī)定，要求上市公司披露ESG信息。

“這已經(jīng)變成了新范式下新的意義，改變了之前僅考慮經(jīng)濟(jì)利益的局面?！备呶鲬c表示。

而新范式下成功投資的保障是非常重要的。高西慶認(rèn)為，法治、德治、開(kāi)放是三個(gè)重要因素。

“黨的二十大報(bào)告明確提出，要營(yíng)造市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化一流營(yíng)商環(huán)境。這一點(diǎn)必須非常重視，堅(jiān)持全面依法治國(guó)，推進(jìn)法治中國(guó)的建設(shè)。否則，我們所講的ESG投資就會(huì)有偏頗。”高西慶表示。

他同時(shí)表示，德治方面，強(qiáng)調(diào)共同富裕，強(qiáng)調(diào)道德、良心，中國(guó)現(xiàn)代化是全國(guó)人民富裕的現(xiàn)代化，中國(guó)的現(xiàn)代化是人與自然和諧共生的現(xiàn)代化。同時(shí)，要有國(guó)際化的視野，必須要開(kāi)放，不能閉關(guān)鎖國(guó)。

以下為高西慶演講全文：

我講的題目是《新范式下的ESG投資》，但是我想講的和前幾位嘉賓稍有不同，他們主要從技術(shù)層面講可持續(xù)發(fā)展，我的側(cè)重點(diǎn)則是在機(jī)制方面。

首先，我想講的一個(gè)問(wèn)題是，目前狀況下，全球的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易摩擦不斷。在整個(gè)科技發(fā)展、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、貿(mào)易投資等各個(gè)方面，大家發(fā)現(xiàn)有很多事情已經(jīng)有了巨大的變化，而且是長(zhǎng)期的變化。

第二是疫情的發(fā)生。過(guò)去三年里疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)、文化、政治各方面都產(chǎn)生了非常巨大的影響。不只是在中國(guó)，在世界范圍內(nèi)都發(fā)生了巨大的變化。

第三個(gè)方面是俄烏沖突?？雌饋?lái)一個(gè)跟中國(guó)沒(méi)有直接相關(guān)性的兩個(gè)國(guó)家，它們之間的沖突對(duì)于世界范圍內(nèi)的很多事情產(chǎn)生了巨大的影響，這個(gè)影響到今天為止還在繼續(xù)。

下面我講講這些變化所造成的后果。

表象上造成的后果涉及很多方面，這些方面都發(fā)生了巨大的變化。比如進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)受到重創(chuàng)。在特朗普當(dāng)政時(shí)期已經(jīng)搞了很多這樣的事情，其不只是對(duì)某一個(gè)企業(yè)找茬，而是對(duì)中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展封堵，導(dǎo)致中國(guó)很多產(chǎn)業(yè)外移。

疫情和俄烏沖突，造成了整個(gè)運(yùn)輸業(yè)受阻，旅游受阻。盡管現(xiàn)在貿(mào)易有所恢復(fù)，但是跟前面幾十年逐步往上走的趨勢(shì)相比已經(jīng)受到很大影響。很多國(guó)家、地區(qū)之間已經(jīng)形成一種新的模式，原來(lái)所講的比較優(yōu)勢(shì)、互通有無(wú)的模式變成了向易貨貿(mào)易的回歸。

、過(guò)去幾百年發(fā)展起來(lái)的貿(mào)易，其進(jìn)程開(kāi)始有所后退，這是很大的挑戰(zhàn)。

再一個(gè)是流通。很多跨國(guó)、跨境流通，以及國(guó)內(nèi)流通都受到很大影響。

新范式導(dǎo)致的后果表象中，高科技產(chǎn)業(yè)受到很高的重視。從國(guó)別角度來(lái)講，不管是中國(guó)、美國(guó)還是歐洲，大家越來(lái)越重視自己本國(guó)在高科技產(chǎn)業(yè)方面的發(fā)展。以前認(rèn)為世界范圍內(nèi)可互通有無(wú)，但是這種觀點(diǎn)現(xiàn)在已經(jīng)受到很大的挑戰(zhàn)。

大家都開(kāi)始全力發(fā)展本國(guó)本民族的高科技產(chǎn)業(yè)。我們可以看到芯片相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、電子器件、醫(yī)療相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，超級(jí)計(jì)算機(jī)等都受到了國(guó)家的巨大重視。在資本市場(chǎng)，這些產(chǎn)業(yè)受到的追捧也是比較多的。

我們也看到民生產(chǎn)業(yè)形成大量的內(nèi)循環(huán)。比如醫(yī)藥衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)、食品飲料、養(yǎng)老、物流、民用輕紡產(chǎn)業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)回歸。

資源產(chǎn)業(yè)方面也發(fā)生了巨大變化。事實(shí)上，從價(jià)格大量波動(dòng)可以看得出來(lái)，很多資源國(guó)家開(kāi)始更加傾向于國(guó)有化，資源國(guó)會(huì)用各種方式來(lái)做這些事情，中國(guó)在這方面受到很多沖擊。這些都是在新范式下出現(xiàn)的新的現(xiàn)象。過(guò)去幾十年大家習(xí)慣歲月靜好，現(xiàn)在感到很吃驚。

農(nóng)業(yè)、牧業(yè)、水果業(yè)、漁業(yè)等也開(kāi)始內(nèi)循環(huán)。過(guò)去大豆產(chǎn)業(yè)80%-90%靠進(jìn)口，現(xiàn)在逐漸改變，我們開(kāi)始更多強(qiáng)調(diào)糧食自給。我們通過(guò)國(guó)際貿(mào)易進(jìn)口的大量糧食種類、水果、漁業(yè)種類會(huì)逐漸下降，這個(gè)也是看得到的變化。

金融業(yè)重新洗牌，中企回歸形成了潮流。俄烏沖突剛開(kāi)始幾天，美國(guó)、歐洲就把俄羅斯在SWIFT系統(tǒng)中所有的功能卡斷，這給所有人敲響了警鐘。我們不得不準(zhǔn)備這方面的備胎。地方債出現(xiàn)各種各樣的危機(jī)，各地政府在這方面所出現(xiàn)的問(wèn)題已經(jīng)越來(lái)越多。最近出現(xiàn)了一個(gè)新的說(shuō)法要建立中國(guó)特色的估值體系，說(shuō)國(guó)企提升估值勢(shì)在必行。

此外，新金融開(kāi)始受到大量的追捧，很多人搞這些東西，加密幣、元宇宙、WEB3（新一代互聯(lián)網(wǎng)）等。與此同時(shí)，我們也可以看到，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在這方面有非常高的警惕，一次又一次用非常強(qiáng)勢(shì)的方式來(lái)進(jìn)行打擊。這一點(diǎn)在世界幾大國(guó)都有跡象，而中國(guó)在這方面走得比較靠前。

這些表象給我們帶來(lái)的啟示是什么呢？

新范式帶來(lái)一些中長(zhǎng)期影響，一方面是對(duì)整個(gè)體制機(jī)制產(chǎn)生影響。在改革開(kāi)放的過(guò)程中，大家所理解的小政府大社會(huì)，所謂市場(chǎng)對(duì)資源配置起決定性作用等等，這點(diǎn)已經(jīng)開(kāi)始有了相當(dāng)大的改變。舉國(guó)體制、強(qiáng)力政府開(kāi)始成為潮流?？梢钥吹?，不只是中國(guó)，世界各國(guó)都開(kāi)始往這個(gè)方向走。

再者，對(duì)于法治社會(huì)、規(guī)則有著影響。這幾個(gè)巨大的事件發(fā)生之后，不管是疫情也罷，全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的摩擦也罷，還是俄烏沖突也罷，各國(guó)有了越來(lái)越明顯的政治化傾向，反映民粹意愿的東西越來(lái)越多，對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式的影響也在增加，政府介入也在增加，貨幣全球化過(guò)程開(kāi)始逆轉(zhuǎn)。

我把它叫作“貨幣巴爾干化”，很多國(guó)家鼓勵(lì)用自己的貨幣。例如，現(xiàn)在人民幣的使用增加，但總體增加量不大。我們?cè)瓉?lái)理解的人民幣國(guó)際化是進(jìn)入國(guó)際大循環(huán)系統(tǒng)，增加它的使用。但是，由于易貨貿(mào)易的增加，各國(guó)壁壘增加，事實(shí)上許多國(guó)都開(kāi)始用換物的方式進(jìn)行，貿(mào)易區(qū)域化、以鄰為壑的情形開(kāi)始增加。

回到主題，ESG的意義，ESG對(duì)社會(huì)環(huán)境治理等方面提出了很多要求。在這方面，剛才幾位嘉賓提到了青山綠水的問(wèn)題，資源節(jié)約的問(wèn)題，替代能源的問(wèn)題，污染治理的問(wèn)題。“雙碳”達(dá)標(biāo)，這是全人類的事情。

在社會(huì)方面，S方面，利益相關(guān)者，我們政府和世界各國(guó)政府相比，我們更強(qiáng)調(diào)全社會(huì)的利益，公序良俗等，這是投資人不得不考慮的因素。治理方面，以前強(qiáng)調(diào)以公司治理為主，現(xiàn)在公司治理、公共治理都是非常重要的問(wèn)題。

最初ESG提出是由美國(guó)資本市場(chǎng)上的一些新左派提出的，要求改變資本市場(chǎng)的一些規(guī)則。剛開(kāi)始市場(chǎng)方面對(duì)說(shuō)法有很大的爭(zhēng)議，在過(guò)去幾十年里面爭(zhēng)論了很久。美國(guó)最高法院多年的判例里面都是非常強(qiáng)調(diào)所謂商業(yè)判斷規(guī)則，而不是強(qiáng)調(diào)道德的東西、理想主義的東西。作為企業(yè)的管理者，企業(yè)政策的執(zhí)行者，他所要判斷的唯一規(guī)則就是商業(yè)判斷。你不能說(shuō)由于我們考慮別的方面的問(wèn)題，利潤(rùn)已經(jīng)不是一個(gè)重要的考慮因素了。在過(guò)去幾十上百年都是這樣的，但最近幾十年開(kāi)始有了巨大的變化。

近十幾年來(lái)，首先是美國(guó)證監(jiān)會(huì)提出，由于社會(huì)公眾的關(guān)注，所有上市公司在ESG方面的政策必須要披露，必須要公布讓大家看到。OECD也把這方面作為越來(lái)越重要的因素考慮，不再只是一個(gè)好聽(tīng)的詞，而是變成了實(shí)質(zhì)性的規(guī)則上的判斷。中國(guó)證監(jiān)會(huì)也在這方面做出了規(guī)定，要求上市公司披露ESG信息。

我感覺(jué)到它已經(jīng)變成了新范式下新的意義，以前只從經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)，從利潤(rùn)出發(fā)考慮問(wèn)題，現(xiàn)在這點(diǎn)已經(jīng)有了巨大的改變。

不過(guò)，這個(gè)問(wèn)題到今天仍然有很多爭(zhēng)議，不管是中國(guó)還是世界各國(guó)。一方面有人認(rèn)為主要還是由市場(chǎng)解決這個(gè)問(wèn)題；另一方面國(guó)人開(kāi)始強(qiáng)調(diào)不允許資本無(wú)序擴(kuò)張。什么是序？由誰(shuí)來(lái)規(guī)定這個(gè)“序”？我們必須有新的理解，到今天沒(méi)有明確的定義。

談到ESG治理，我們必須要理解，其對(duì)所有利益相關(guān)者都要照顧。以前最重要的利益相關(guān)者就是所謂公司股東，他們是最大的利益者。但是今天除了它，公司本身的經(jīng)理人員、股東、債權(quán)人、債務(wù)人、員工、整個(gè)社區(qū)乃至全社會(huì)的利益都是很重要的，對(duì)他們的利益必須要照顧到，不能只看公司本身是否賺錢。這一點(diǎn)大家已經(jīng)有越來(lái)越一致的認(rèn)識(shí)，不再能只從純利益的角度去評(píng)價(jià)公司。

比如，在這次疫情中，不管是核酸檢測(cè)還是藥物供應(yīng)，我們看到，是把提供者本身賺錢看作第一位，還是對(duì)全社會(huì)利益看得更重要？這一點(diǎn)我們已經(jīng)有了相當(dāng)程度上的共識(shí)。

在大的格局里面，我們看到一個(gè)非常重要的因素就是政府在這里面的位置。有些人說(shuō)政府也是利益相關(guān)者，我覺(jué)得是有疑問(wèn)的。政府在這個(gè)里面是一個(gè)保障者和服務(wù)者，他不是利益相關(guān)者，因?yàn)樗麤](méi)有個(gè)體單獨(dú)的利益。政府要照顧所有利益相關(guān)者的利益，也就是企業(yè)家、股東、債務(wù)人、債權(quán)人、員工、社區(qū)，全社會(huì)各個(gè)層次人民的利益等等。政府的利益就是這些人的利益，我們不能說(shuō)政府在這里面是利益相關(guān)者。政府利益是保障以上所有人的利益。

上面那些人互相之間的利益有零和博弈的利益在里面。從政府層面來(lái)講，政府跟這些人是沒(méi)有零和博弈的利益在里面的，所以我們必須得特別強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，否則我們沒(méi)有辦法讓它成為可持續(xù)的發(fā)展的保障者。

在新范式下成功投資的保障是非常重要的，要有法治的保障，在規(guī)則之下的秩序的保障，沒(méi)有這個(gè)是達(dá)不到的。同時(shí)要有德治，要開(kāi)放，這是我認(rèn)為的三個(gè)重要因素。

我們黨在二十大報(bào)告里明確提出，要營(yíng)造市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化一流營(yíng)商環(huán)境。這一點(diǎn)必須非常重視，堅(jiān)持全面依法治國(guó)，推進(jìn)法治中國(guó)的建設(shè)。否則，我們所講的ESG投資就會(huì)有偏頗。

所謂一流營(yíng)商環(huán)境指的是什么？它包括法律本身的穩(wěn)定，行政方面的有效，執(zhí)法高效，信用文化的建立和腐敗的減少等。同時(shí)，它所形成的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，要建立一個(gè)基于規(guī)則之上的秩序，而不是隨意改變的秩序。要有這樣的一個(gè)秩序就要有一個(gè)高效公平的爭(zhēng)議解決機(jī)制。

在德治方面，法治之下純粹以規(guī)則為標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)則跟不上形勢(shì)變化。

我們強(qiáng)調(diào)共同富裕，強(qiáng)調(diào)道德、良心，中國(guó)現(xiàn)代化是全國(guó)人民富裕的現(xiàn)代化，中國(guó)的現(xiàn)代化是人與自然和諧共生的現(xiàn)代化，我們只有在這個(gè)基礎(chǔ)上建設(shè)美麗中國(guó)的目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)。

最后，要有國(guó)際化的視野，必須要開(kāi)放，不能閉關(guān)鎖國(guó)。中國(guó)政府提出要弘揚(yáng)和平、發(fā)展、公平、正義、民主、自由的全人類共同價(jià)值。

謝謝各位。