ESG投資為投資者在企業(yè)財務(wù)指標分析之外創(chuàng)造了另一套更關(guān)注社會效益和公平正義的評估體系，那些追求利益最大化而忽視環(huán)境保護，無視社會責任，或者企業(yè)內(nèi)部治理存在問題的企業(yè)將被投資者拋棄。在全球氣候變化與地緣政治風險的雙重影響下，ESG投資日益受到投資者關(guān)注。

一、強流程，重管理

隨著全球范圍內(nèi)ESG投資的大幅增長，ESG投資實踐在我國二級市場也逐漸普及開來，其中公募基金是當之無愧的佼佼者，主要從兩個維度踐行ESG，一是強化ESG融入投資流程，二是強化ESG融入公司管理。

ESG融入投資流程通常包含四個環(huán)節(jié)：

- 環(huán)節(jié)1-定性分析，即投資者從多個來源（包括但不限于公司報告和第三方投資研究）收集相關(guān)信息，并識別影響公司的重要因素；

- 環(huán)節(jié)2-量化分析，即投資者評估重要財務(wù)因素對投資組合和投資范圍中各證券的影響，并相應(yīng)調(diào)整其財務(wù)預(yù)測和/或估值模型；

- 環(huán)節(jié)3-投資決策，即根據(jù)第1階段、第2階段的分析作出買入（增加權(quán)重）、持有（保持權(quán)重）或賣出（減少權(quán)重）決策；

- 環(huán)節(jié)4-積極所有權(quán)評估，即重要財務(wù)因素識別、投資分析和投資決策可以啟動或支持公司參與和/或為投票提供信息。

參與和投票活動收集的額外信息以及結(jié)果將反饋到未來的投資分析中，從而對隨后的投資決策產(chǎn)生影響。

二、高標準，嚴要求

聯(lián)合國負責任投資原則（UN PRI）組織在全球范圍內(nèi)積極推動ESG投資，圍繞ESG，對簽署機構(gòu)提出了一系列原則和工作要求。

我國負責任投資人數(shù)量也在持續(xù)增長，簽署機構(gòu)中不少投資人為國內(nèi)二級市場頭部機構(gòu)。截至2022年7月3日，我國共有102家內(nèi)地機構(gòu)簽署PRI，其中74家為投資管理機構(gòu)，包括20家公募基金公司。在我國18家社保基金委托管理人中，已有13家加入PRI。此外，在我國21家基本養(yǎng)老金投資管理機構(gòu)中，也已經(jīng)有15家加入PRI。

相關(guān)報道顯示，公募基金加入PRI的原因主要為：應(yīng)對海外客戶現(xiàn)有或潛在需求，發(fā)展品牌和競爭優(yōu)勢，為未來市場和監(jiān)管的變化做準備，通過PRI平臺交流、學習和參與負責任投資的發(fā)展等。

三、抓機遇，擴規(guī)模

一系列“雙碳”目標相關(guān)政策推出和實施以來，撬動了百萬億級投資市場，據(jù)不完全統(tǒng)計，僅2021年1月至2022年7月，國家級政策已經(jīng)有近40項。除綠色投資以外，轉(zhuǎn)型金融、“低碳”和“零碳”投資、氣候基金也蓬勃發(fā)展起來。各行業(yè)大中型企業(yè)日益重視和強化ESG管理，提升ESG表現(xiàn)，發(fā)布ESG報告。與ESG投資相關(guān)的技術(shù)也實現(xiàn)“零”的突破，在ESG風險應(yīng)對、ESG數(shù)據(jù)挖掘和分析等領(lǐng)域創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)涌現(xiàn)。與此同時，關(guān)注ESG技術(shù)發(fā)展的一級市場投資人設(shè)立投資基金，支持企業(yè)開發(fā)ESG技術(shù)。

截至2021年12月31日，國內(nèi)已發(fā)行的泛ESG基金共有175只，已披露產(chǎn)品規(guī)模達3,636億元。僅2021年發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品達86只，接近年初時市場產(chǎn)品數(shù)量總和。2022年7月4日，8家基金公司正式面向市場發(fā)行首批碳中和ETF。

四、迎挑戰(zhàn)，守長期

ESG投資雖被賦予顯著的公益和道德色彩，但對投資人來說，ESG投資是能帶來利潤的投資行為。在長期來看，環(huán)境、社會和治理因素都有潛力轉(zhuǎn)換成為長期價值和回報，成為篩選資產(chǎn)組合的長期性盈利能力指標。一旦投資人建立這種內(nèi)在的正向邏輯，投資人接受并積極參與ESG投資無需特別的外部激勵。在到達這一步之前，當下一些制約因素依然限制投資人進一步接受和采納ESG投資理念，需要監(jiān)管和政策的介入以解決相關(guān)問題，從而使投資人可以從更加清晰、準確、標準化和透明的投資治理環(huán)境中受益。

目前，我國A股市場監(jiān)管尚未出臺強制的ESG披露框架。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，25.18%的A股上市公司（不含北交所）披露ESG報告（CSR報告或可持續(xù)發(fā)展報告）。A股市場近三年來一直維持在四分之一的披露比重，亟需更多上市公司發(fā)布ESG報告。針對已發(fā)布的ESG報告分析顯示，不少數(shù)據(jù)在指標定義、統(tǒng)計口徑、可靠性方面都面臨較大的改進空間。

量化數(shù)據(jù)匱乏、披露標準不一致等難題，對于投資人來說都是ESG投資面臨的挑戰(zhàn)。投資人對投資標的的ESG表現(xiàn)評價，需要切實的量化數(shù)據(jù)支撐，例如考量企業(yè)的治理架構(gòu)、董事會成員組成、員工福利和激勵措施、管理供應(yīng)鏈環(huán)境和社會風險的能力等。

如果沒有強制披露要求，就容易滋生某些項目/企業(yè)的“漂綠”行為。推動投資人強化ESG投資相關(guān)的信息披露將有助于減少“漂綠”行為。在這一點上，香港地區(qū)的最新政策值得關(guān)注和借鑒。2021年，香港證監(jiān)會發(fā)布通函，提供更多有關(guān)增加ESG基金披露的指引，增加適用于氣候相關(guān)投資基金的指引，同時發(fā)布適用于基金管理公司的有關(guān)氣候風險管理的新規(guī)定。

近年來，我國內(nèi)地一級市場和二級市場的一些領(lǐng)先機構(gòu)已經(jīng)開始主動發(fā)布ESG投資報告，披露ESG投資信息，包括如何將ESG整合至經(jīng)營管理，以及如何將ESG整合至投資流程中。但是，主動披露ESG投資報告的機構(gòu)投資者數(shù)量，與我國基數(shù)龐大的投資機構(gòu)數(shù)量相比較，依然顯得鳳毛麟角。

ESG投資是一番功在當代、利在千秋的事業(yè)，需要政府、企業(yè)、投資人、行業(yè)組織、中介機構(gòu)以及媒體等多元主體凝聚共識、形成合力。資本是經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展的核心要素。資本是逐利的，但ESG的發(fā)展不僅要讓資本盈利，而且要讓企業(yè)在應(yīng)用資本的過程中更多地關(guān)注環(huán)境、重視社會責任、提升公司治理，促使資本功能得到深化。因此，通過ESG投資，必將深化資本功能，拓展資本應(yīng)用空間，引導(dǎo)資本向善，助力經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻

1. 《全球ETF行業(yè)發(fā)展年度報告（2020）》，深圳證券交易所、綜合研究所（金融創(chuàng)新實驗室），2021年02月10日。

2. 《股權(quán)投資ESG整合實踐指南》,PRI。

3. 《全球可持續(xù)性投資報告》，全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）。

4. 《2021中國ESG發(fā)展白皮書》，中國ESG30人論壇。

5. 《基金管理人綠色投資自評估報告（2020）》，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會。

本文作者：李菁

安永大中華區(qū)金融服務(wù)可持續(xù)發(fā)展服務(wù)合伙人、ESG管理辦公室主任