#10月財經(jīng)新勢力#

此時此刻，世界經(jīng)濟正面臨自2008年金融危機以來最大的陰霾。

聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議近期發(fā)布的《貿(mào)易與發(fā)展報告2022》指出，如果一些發(fā)達經(jīng)濟體不迅速調(diào)整其主要財政和貨幣政策，全球?qū)⑾萑虢?jīng)濟衰退和長期的經(jīng)濟停滯，可能引發(fā)比2008年金融危機更嚴重的經(jīng)濟衰退。

特別是對世界上占比更多的發(fā)展中國家和不發(fā)達國家的老百姓來說，由于西方發(fā)達國家采取激進的貨幣緊縮政策，將極大地增加上述“經(jīng)濟弱勢”國家的債務壓力和經(jīng)濟下行壓力，并使得這些國家的資本大量流出進入發(fā)達國家市場。

與之呼應，世界銀行在9月15日發(fā)布的報告指出，全球決策者正同步收緊貨幣和財政支持，而不可能在經(jīng)濟放緩之際刺激經(jīng)濟需求?？s減步伐劃一的程度是50年來未見的，歷史經(jīng)驗顯示，只要通脹率長期處于高位，同時經(jīng)濟增長疲軟，就有釀成衰退的風險。世行擔心隨著更多國家陷入衰退，全球經(jīng)濟可能進一步放慢，將對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的民眾造成長期毀滅性的后果。

上文提到聯(lián)合國的這份報告尤其指出，此時此刻，在全世界所有經(jīng)濟體面對如此嚴重的經(jīng)濟“暴風雨”前夜時，隨著氣候壓力的增加，一些脆弱經(jīng)濟體內(nèi)部缺乏財政空間，無力應對氣候災害，因而面臨更加嚴重的損失和損害。氣候沖擊會使負債累累的發(fā)展中國家面臨更加嚴峻的經(jīng)濟不穩(wěn)定。

對于我們每個個體來講，不管是投資者還是企業(yè)管理人員，在如此經(jīng)濟壓力的背景下，依然應該繼續(xù)堅持可持續(xù)發(fā)展的理念，繼續(xù)對環(huán)境保護、社會貢獻、公司治理績效有足夠的重視程度。

自2005年“ESG”（環(huán)境、社會和治理）這個縮寫被聯(lián)合國機構(gòu)提出以來，作為可持續(xù)發(fā)展理念在企業(yè)層面的重要體現(xiàn)，其影響力在全世界范圍內(nèi)的企業(yè)中間一直都在逐步擴大。

然而，從全球ESG目前的發(fā)展態(tài)勢來講，依然存在些許雜音。

對ESG的雜音

其中最典型的雜音來自世界首富埃隆·馬斯克。

今年年中，當標準普爾旗下的標普500ESG指數(shù)從組合里剔除特斯拉時候，馬斯克馬上就在社交平臺予以駁斥：“標普500指數(shù)把?？松梨诹袨镋SG表現(xiàn)最好的10家企業(yè)之一，而特斯拉甚至沒上榜。ESG就是一個騙局，成了社會正義偽君子們的武器。”

世界另一大主流ESG評級機構(gòu)MSCI的評級表中，特斯拉被評為一家平均水平的企業(yè)，甚至被貼上了“阻礙全球氣候目標的實現(xiàn)”的標簽。

然而在特斯拉今年自己公布的2021影響力報告中，特斯拉用詳細的數(shù)據(jù)，展示了其汽車產(chǎn)品和太陽能面板產(chǎn)品已經(jīng)在2021年為人類累計節(jié)約了840萬噸二氧化碳當量，相當于3400多畝森林一年的減排量。該報告還對比了電動車與傳統(tǒng)燃油車的終生燃料消耗和使用階段溫室氣體排放的一些細節(jié)差異，用來證明純電動車的減排能力優(yōu)于傳統(tǒng)內(nèi)燃機汽車。

那么，我們到底應該相信特斯拉呢還是ESG評級機構(gòu)呢？

我認為，還需一分為二看待這個問題。

首先，不管MSCI、標普還是馬斯克的特斯拉，這些機構(gòu)的出發(fā)點肯定都是為人類可持續(xù)發(fā)展出一份力。只不過前者發(fā)布評級報告來督促企業(yè)在ESG中花費更大的力量，而后者作為企業(yè)身體力行，在節(jié)能減排、控制碳排放等方面做出了很高的成就。

所以，與其說有人對ESG有雜音，還不如說這些人中的很多人是對企業(yè)ESG成績的評估標準有異議。

上述這個例子中，在特斯拉的影響力報告里，其采用的一項標準是采用其所出售所有產(chǎn)品的減排量作為依據(jù)。

而在MSCI的ESG評級方法論中，特斯拉被與傳統(tǒng)燃油車企業(yè)同樣歸類于汽車行業(yè)。針對該行業(yè)，MSCI評級主要集中在幾十個關鍵細分維度上，包括環(huán)境層面（如有害排放及廢棄物），也包括社會層面（如關注產(chǎn)品安全及質(zhì)量），以及公司治理層面（如員工報酬）。

如此一來，即使特斯拉在節(jié)能減排上做得尤其的好，但如果其他細分維度做得沒有傳統(tǒng)車企好，在得分上依然得不到優(yōu)勢。

ESG評估標準的可靠性問題對致力于ESG投資的基金經(jīng)理來說也是非常大的困惑。

一份由牛津大學和State Street公司研究人員合作撰寫的報告顯示，在調(diào)研了全球582位基金經(jīng)理有關他們ESG投資困擾后，結(jié)果顯示有60%受訪基金經(jīng)理的回復稱缺乏評測企業(yè)ESG成績的科學標準，使得這個問題成為排在第一的最大難題。

除了評估標準難題，市場人士對ESG還有其他一些雜音：

（1）對很多企業(yè)的ESG行為或者報告的動機產(chǎn)生憂慮。擔心這些企業(yè)是為了逐利和品牌形象進行的“廣告宣發(fā)”，注重社會形象的宣傳效果而不是對ESG的實質(zhì)投入。

（2）取得ESG上的良好成績相對單純追逐利潤最大化來說太難了。很多企業(yè)可能無法真正平衡好ESG中間那么多層面和關聯(lián)人的協(xié)同關系，從本質(zhì)上來說就無法輕易取得進步。

（3）對于那些以ESG主題投資為核心的基金來說，他們的投資收益率可能并沒有好于其他主題的基金或者基準指數(shù)。即使某些ESG主題基金的收益率確實很高，也會有人指出這樣的成績其實來自標的企業(yè)其他方面的特點（比如科技創(chuàng)新能力或者行業(yè)本身就是輕資產(chǎn)低排放的）?！癊SG投資的alpha”依然無法被很多投資機構(gòu)真正認同。

ESG的要義在于堅持

對于ESG支持者來說，以上這些雜音其實并不可怕，因為很多都是來自實踐者和市場第一線的聲音，有非常好參考作用。

然而，ESG很多的價值并不是能夠立竿見影看到的，而是要用長遠的看待問題。所以上述這些對ESG的批評聲音顯然是犯了“不能用發(fā)展眼光看ESG”的錯誤。

我認為，在世界經(jīng)濟面臨危機的今天，ESG的重要性依然不言而喻。

首先，ESG的很多成績并不能完全站在公司立場去衡量，如果以是否對所有老百姓有利來看，公司的任何社會責任努力都可能對某一領域產(chǎn)生一定的改善作用。這些都是公司無法直接看到或者去衡量的。

其次，ESG評估的科學性一直在進步。主流評級機構(gòu)一直都在努力采用更加合理的打分系統(tǒng)來充分衡量企業(yè)或者機構(gòu)方方面面的成績。隨著各國監(jiān)管要求的逐步提高以及統(tǒng)計量化方法論的不斷升級，我們應該相信未來的ESG評級要好于目前的衡量。

其實，近些年來ESG在全世界發(fā)展的成績是有目共睹的。

ESG在網(wǎng)絡輿論上的聲量一直在穩(wěn)步增加。自2019年以來，美國互聯(lián)網(wǎng)上對ESG的搜索量增長了五倍。

在“雙碳”的大背景下，不僅是能源企業(yè)、高耗能企業(yè)，每一家企業(yè)的環(huán)境責任都在被更加擺在首要的位置。據(jù)中國上市公司協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，有超過1400家上市企業(yè)在2021年報中披露了獨立的社會責任報告或ESG報告，ESG已經(jīng)成為越來越多企業(yè)的共識。

ESG的這種主流趨勢化代表人們越來越看重企業(yè)經(jīng)營到底會對外部施加怎樣的影響。這使得他們對企業(yè)的總體價值有了新的標準，其中包含了更多社會貢獻這類非財務效益的維度。

近年來，在不同行業(yè)、不同地區(qū)和不同的公司中，各類型的組織一直在為改善ESG分配更多資源。資料顯示，超過90%的標準普爾500指數(shù)公司現(xiàn)在以某種形式發(fā)布ESG報告，大約70%的羅素1000指數(shù)公司也是如此。越來越多國家的監(jiān)管層正要求強制性的定期ESG報告。

在投資方面，ESG的地位上升也是顯而易見的。據(jù)麥肯錫，全世界流入可持續(xù)主題基金的資金從2018年的50億美元上升到2020年的500多億美元，繼而又在2021年達到近700億美元。這些基金在2022年第一季度獲得了870億美元的凈新資金，并在第二季度繼續(xù)獲得330億美元。

據(jù)大摩的一份研報，2022年第二季度，全球可持續(xù)資產(chǎn)總值約為2.5萬億美元，這一數(shù)據(jù)比第一季度末的資產(chǎn)總值下降了13.3%，但橫向?qū)Ρ葋砜矗€是要好于同期美國股市大盤14.6%的下降幅度。

從中國的ESG投資發(fā)展來看，目前國內(nèi)ESG投資的主流仍集中于股票、綠色債券、公募基金。據(jù)中國責任投資論壇發(fā)布的《中國責任投資年度報告2021》顯示，按投資規(guī)模排序，我國綠色信貸余額市場最大，達到14.7萬億元，綠色債券次之，規(guī)模為16500億元。

2021年我國ESG公募基金市場規(guī)模達到近5500億元，成為普通個人通過投資參與ESG領域發(fā)展進程的最主要方式。據(jù)一財援引Wind的數(shù)據(jù)，截至2022年6月30日，ESG投資基金板塊共成立261只ESG公募基金，基金規(guī)模合計超過3600億元，其中規(guī)模超過10億元的產(chǎn)品有89只，占比34.1%；規(guī)模超過5億元的產(chǎn)品有121只，占比46.4%。

結(jié)語

展望未來，我們理應對ESG保持足夠的堅持。在全球經(jīng)濟面臨危機的大背景下，除了采取貨幣、財政等措施避免經(jīng)濟陷入衰退以外，ESG的重大作用理應被更多人所認識。