目錄

一、什么是ESG？

二、ESG的起源與發(fā)展

三、為什么要關(guān)注ESG信息？

四、如何做ESG評(píng)級(jí)?

五、全球ESG投資有何發(fā)展趨勢(shì)?

六、我國(guó)ESG發(fā)展?fàn)顩r如何?

一、什么是ESG？

之前我們常說(shuō)，評(píng)判一個(gè)企業(yè)是否值得投資，要從「財(cái)務(wù)基本面」情況來(lái)分析，比如盈利狀況、償債能力、現(xiàn)金流等等。

而ESG投資認(rèn)為，一家好的公司不僅要會(huì)賺錢，更要有可持續(xù)的社會(huì)責(zé)任感。具體來(lái)說(shuō)，會(huì)關(guān)注公司在這三個(gè)方面做得如何：

· 環(huán)境Environmental

· 社會(huì)責(zé)任Social Responsibility

· 公司治理Corporate Governance

ESG投資策略，就是將上面這三個(gè)因素納入投資決策的一種投資方法。

尋找那些更注重環(huán)保、更愿意承擔(dān)社會(huì)責(zé)任以及公司治理更優(yōu)秀的企業(yè)，作為投資對(duì)象。ESG是衡量上市公司是否具備足夠社會(huì)責(zé)任感的重要標(biāo)準(zhǔn)。

這就好像投資機(jī)構(gòu)在選上市公司時(shí)，跟員工考核一樣，除了要考核業(yè)績(jī)KPI（財(cái)務(wù)基本面），還要考核價(jià)值觀（ESG評(píng)級(jí)）。

咱們一個(gè)一個(gè)來(lái)看看：

E-環(huán)境

今年兩會(huì)，碳中和、碳達(dá)峰被寫入了政府工作報(bào)告。

針對(duì)越來(lái)越惡化的氣候環(huán)境，近年來(lái)，國(guó)家隊(duì)整整齊齊出臺(tái)了各項(xiàng)政策，都在往綠色金融上大著筆墨。

一家公司該不該投，要先看它和環(huán)境之間是什么關(guān)系。環(huán)境如何影響它？它又如何影響環(huán)境？現(xiàn)在一個(gè)好公司的標(biāo)準(zhǔn)，首先是它應(yīng)該擔(dān)負(fù)起保護(hù)環(huán)境的責(zé)任。而環(huán)境這個(gè)詞的英文形容詞就是Environmental，這個(gè)單詞的首字母，正是ESG里面的E。

因此ESG當(dāng)中的E，可以理解為一種新的公司評(píng)價(jià)指標(biāo)。而整個(gè)ESG是一套評(píng)價(jià)體系，那些環(huán)境保護(hù)意識(shí)較強(qiáng)，碳足跡較低的公司，就會(huì)得到ESG體系較高的評(píng)估結(jié)果。

S-社會(huì)責(zé)任

其從社會(huì)（S）的角度，主要是考察企業(yè)與政府、員工、客戶、債權(quán)人及社區(qū)內(nèi)外部相關(guān)利益相關(guān)者的期望和訴求，關(guān)注企業(yè)的利益相關(guān)者之間能不能達(dá)到平衡與協(xié)調(diào)。

很早以前社會(huì)價(jià)值就體現(xiàn)在了我們的生活之中，1861年美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)前，就有一個(gè)叫教友派的宗教派別號(hào)召大家抵制參與黑奴貿(mào)易。1972年，因?yàn)橐粡堉脑綉?zhàn)小女孩的照片，美國(guó)民眾抵制凝固汽油彈制造商陶氏化學(xué)公司。上世紀(jì)八十年代，南非實(shí)行種族隔離期間，美國(guó)數(shù)十個(gè)州禁止投資南非股票。

隨后世界上一些投資機(jī)構(gòu)自發(fā)成立了一些組織，有的監(jiān)督種族制度、有的監(jiān)督人文道德層面，比如工人工資、工作條件、產(chǎn)品安全、平等就業(yè)等等，如果公司在這些方面表現(xiàn)得不好，就得不到投資。到現(xiàn)在，這類監(jiān)督和評(píng)判已經(jīng)比較科學(xué)化，自然而然形成了指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)就是ESG當(dāng)中的S，就是“社會(huì)”這個(gè)詞的英文——Social。

而現(xiàn)在一個(gè)好公司標(biāo)準(zhǔn)，除了要擔(dān)負(fù)保護(hù)環(huán)境的責(zé)任，還應(yīng)該創(chuàng)造社會(huì)公益價(jià)值，遵紀(jì)守法，保護(hù)居民和雇員、減少與各種社會(huì)關(guān)系之間的危機(jī)，例如減少煙草、酒精、槍支武器生產(chǎn)等等。而這些，正是當(dāng)今世界正逐步接受的ESG標(biāo)準(zhǔn)。

G-公司治理

從公司治理（G）的角度，其主要包括董事會(huì)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層薪酬及商業(yè)道德等問(wèn)題。如股東和管理層的利益與職責(zé)、避免腐敗與財(cái)務(wù)欺詐、提高透明度、董事會(huì)構(gòu)成的獨(dú)立性、專業(yè)度等方面。

投資者如果能夠參與治理企業(yè)，即使是內(nèi)部腐敗的企業(yè)，也能幫助它們回到正軌上來(lái)并且獲得收益。而投資者的這種行為就是ESG當(dāng)中的G，英文Governance的首字母，也就是“公司治理”。

ESG 投資理念的提出和實(shí)踐，契合全球社會(huì)、環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段要求，是一套落實(shí)綠色、可持續(xù)發(fā)展理念的工具體系，它既有助于提升金融市場(chǎng)和實(shí)體企業(yè)效率，又有利于從微觀市場(chǎng)引導(dǎo)資本、推動(dòng)改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式，同時(shí)又不會(huì)犧牲投資收益。

目前ESG投資在海外已經(jīng)是一種主流投資理念，全球有近4000家機(jī)構(gòu)成為聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織（PRI）的簽署機(jī)構(gòu)，管理的資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)103萬(wàn)億美元。

尤其是養(yǎng)老金這類中長(zhǎng)期資金特別喜歡它，2020年歐洲有近90%的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，將ESG因素考慮到投資策略中；日本政府養(yǎng)老投資基金也選擇配置了相關(guān)指數(shù)。

二、ESG的起源與發(fā)展

最早出現(xiàn)的與ESG類似的概念，是上個(gè)世紀(jì)誕生的倫理投資。投資者出于自身信仰或?qū)で髮?duì)社會(huì)產(chǎn)生積極價(jià)值等目的產(chǎn)生的投資理念。宗教基金就是早期倫理投資的一個(gè)典型代表。借助倫理投資的概念投資者會(huì)篩選掉他們認(rèn)為“不道德”的投資對(duì)象，例如破壞環(huán)境的石油重工，影響和平的武器制造，對(duì)大眾健康有損的煙草等。

在ESG理念流行之前，更為人熟知的概念是“責(zé)任投資”。這個(gè)概念產(chǎn)生的背景是，由于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)所帶來(lái)的負(fù)面影響，全球面臨越來(lái)越嚴(yán)峻的氣候、環(huán)境、資源挑戰(zhàn)，環(huán)保運(yùn)動(dòng)也隨之興起。20世紀(jì)六七十年代，歐美的公眾環(huán)保運(yùn)動(dòng)，抵制和抗議企業(yè)因過(guò)度追求利潤(rùn)而破壞環(huán)境、浪費(fèi)資源。隨著環(huán)保運(yùn)動(dòng)影響力的逐步擴(kuò)大，國(guó)際機(jī)構(gòu)開(kāi)始關(guān)注環(huán)保問(wèn)題。

1972年，第一屆聯(lián)合國(guó)人類環(huán)境會(huì)議在瑞典斯德哥爾摩召開(kāi)，會(huì)議首次發(fā)表了與環(huán)保相關(guān)的《人類環(huán)境宣言》，并確定每年6月5日為“世界環(huán)境日”。

從1992年開(kāi)始，聯(lián)合國(guó)開(kāi)始舉辦環(huán)境與發(fā)展會(huì)議，率先提出《21世紀(jì)議程》，倡導(dǎo)在促進(jìn)發(fā)展的同時(shí)注重環(huán)境的保護(hù)，成為世界范圍內(nèi)注重經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的開(kāi)端。

現(xiàn)實(shí)生活中，人們作為消費(fèi)者也越來(lái)越注意環(huán)保因素，通過(guò)產(chǎn)品或服務(wù)選擇將環(huán)保理念傳導(dǎo)給作為生產(chǎn)者的企業(yè)。在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)為獲取收入和利潤(rùn)，更加注重生產(chǎn)過(guò)程中的環(huán)境保護(hù)。于是，環(huán)境因素從公眾運(yùn)動(dòng)逐步向上下兩端延伸。與此同時(shí)，與環(huán)境相關(guān)的各類法律法規(guī)不斷充實(shí)完善，相關(guān)概念也被引入投資領(lǐng)域，投資者逐漸意識(shí)到企業(yè)環(huán)境績(jī)效可能也會(huì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。于是，責(zé)任投資、E$G和綠色金融等概念就逐漸進(jìn)入理論研究者、政策制訂者和投資者的視線。

三、為什么要關(guān)注ESG信息？

MSCI（譯為明晟）是知名的股票市場(chǎng)指數(shù)編制公司，其發(fā)布的指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理最多采用的基準(zhǔn)指數(shù)。MSCI會(huì)對(duì)被納入其指數(shù)的上市公司做ESG績(jī)效評(píng)估，并編制ESG指數(shù)，為有ESG投資需求的全球投資者提供參考。

2015年11月，MSCI的ESG研究部門在評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，富國(guó)銀行在客戶投訴量上，位列所有美國(guó)銀行最高，且投訴量在逐年上升。2017年9月美國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）因富國(guó)銀行雇員通過(guò)偽造和操縱虛假客戶賬戶賺取傭金，給予罰款1.85億美元，這則丑聞導(dǎo)致富國(guó)銀行市值蒸發(fā)55億美元。

2016年，MSCI的ESG研究部門發(fā)現(xiàn)，輝山乳業(yè)的會(huì)計(jì)指標(biāo)有多項(xiàng)處于行業(yè)極值，杠桿率從2015年3月的0.59上升至1.24。2016年9月，MSCI ESG研究部門將輝山乳業(yè)的ESG評(píng)級(jí)從BB下調(diào)為B。2017年3月24日，輝山乳業(yè)因?yàn)橘Y金鏈斷裂問(wèn)題暴露，導(dǎo)致當(dāng)天股價(jià)暴跌85%。

所以，關(guān)注ESG波動(dòng)因子，可以有效規(guī)避掉一些閃崩和“黑天鵝”事件。

從2007年至今的MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)ESG指數(shù)的走勢(shì)圖可以看出，2009年開(kāi)始，ESG指數(shù)逐漸優(yōu)于傳統(tǒng)指數(shù)，并且差距在慢慢擴(kuò)大。

所以，關(guān)注企業(yè)ESG信息的披露，將ESG評(píng)級(jí)高的企業(yè)納入投資組合，更有可能獲得高投資收益，降低決策成本。

MSCI是ESG研究的先行者，在多次驗(yàn)證此評(píng)級(jí)的效用之后，越來(lái)越多的大型機(jī)構(gòu)投資者都開(kāi)始研究ESG評(píng)級(jí)與投資的關(guān)系，比如JP摩根、巴克萊等。由于ESG有助于在長(zhǎng)期獲得更加穩(wěn)定的回報(bào)，減少大幅度的回撤，逐漸成為各個(gè)國(guó)家主權(quán)投資基金、養(yǎng)老基金等大體量且關(guān)系重大的基金重點(diǎn)參考的指標(biāo)。

很多國(guó)家和地區(qū)的政府監(jiān)管層面也開(kāi)始關(guān)注ESG信息的披露：

歐盟在2014年頒布準(zhǔn)則，要求擁有500名以上員工的公眾利益實(shí)體都必須在其經(jīng)審計(jì)的年度報(bào)告中披露ESG信息；

港交所在2011年12月發(fā)布《環(huán)境、社會(huì)及管治報(bào)告指引》鼓勵(lì)上市公司自愿發(fā)布ESG報(bào)告。2015年12月，港交所修訂了該指引，將ESG信息披露的原則改為“不遵守即解釋”。

注：“不遵守就解釋”一詞源自“Comply or Explain”，意思是發(fā)行人需完全遵守其所適用的條例，若部分條例未被遵守，發(fā)行人則需對(duì)此給出詳細(xì)的解釋。這個(gè)概念首次出現(xiàn)在1992年英國(guó)凱德伯瑞委員會(huì)（Cadbury Committee UK）針對(duì)在英上市公司的董事會(huì)公司治理準(zhǔn)則中，旨在達(dá)到既能有章可循又能根據(jù)公司的實(shí)際情況對(duì)遵守條例這件事給予一定彈性空間的效果。

中國(guó)大陸地區(qū)對(duì)于ESG相關(guān)信息的披露一直不夠重視，不過(guò)這一現(xiàn)狀也已經(jīng)開(kāi)始發(fā)生改變。

從一級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，PE/VC機(jī)構(gòu)也有一些已經(jīng)關(guān)注ESG，比如弘毅投資、首鋼基金等，他們會(huì)在投資決策時(shí)考慮被投公司有關(guān)環(huán)境、資源節(jié)約、社會(huì)責(zé)任等方面是否達(dá)到要求，同時(shí)會(huì)協(xié)助企業(yè)在這些方面達(dá)到更好的狀態(tài)。

四、如何做ESG評(píng)級(jí)?

一家企業(yè)的ESG評(píng)分，對(duì)投資人與資管機(jī)構(gòu)的有著最為至關(guān)重要的指導(dǎo)作用，甚至是最為核心的指標(biāo)之一。ESG評(píng)級(jí)可以在一定程度上彌合投資者與企業(yè)的信息不對(duì)稱，進(jìn)一步幫助投資者理解一家企業(yè)潛在的、難以量化的風(fēng)險(xiǎn)。

ESG評(píng)級(jí)包含三個(gè)基本步驟：首先，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)按照標(biāo)準(zhǔn)制定者給出的框架與基本原則，制定自身評(píng)級(jí)體系;隨后，通過(guò)公司公開(kāi)公告、主動(dòng)信息披露、公開(kāi)媒體渠道、專業(yè)數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)、發(fā)放問(wèn)卷等渠道獲取ESG相關(guān)信息與數(shù)據(jù);最終，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基于自身建立的評(píng)級(jí)體系為企業(yè)打分，對(duì)外公布ESG評(píng)級(jí)結(jié)果與評(píng)分。

ESG評(píng)級(jí)的參與者可大致分為三方：

標(biāo)準(zhǔn)制定者：各類國(guó)際組織以及交易所負(fù)責(zé)給出基本的ESG框架，公布相應(yīng)的披露標(biāo)準(zhǔn)/相關(guān)原則;

數(shù)據(jù)提供者：負(fù)責(zé)提供并加工數(shù)據(jù)，為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供用于打分的底層數(shù)據(jù);

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：負(fù)責(zé)針對(duì)企業(yè)給出ESG評(píng)級(jí)。

下面，我們列舉幾個(gè)當(dāng)前主要國(guó)際組織及其發(fā)布的ESG相關(guān)原則指引：

GRI Standards

全球報(bào)告倡議組織(GRI)是由美國(guó)的一個(gè)非政府組織“對(duì)環(huán)境負(fù)責(zé)的經(jīng)濟(jì)體聯(lián)盟”(Coalition for Environmentally Responsible Economies，簡(jiǎn)稱CERES)和聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署(United Nations Environment Programme，簡(jiǎn)稱UNEP)共同發(fā)起的，秘書處設(shè)在荷蘭的阿姆斯特丹的非營(yíng)利性組織。

該組織所頒布的《GRI標(biāo)準(zhǔn)(GRI Standards)》是當(dāng)前全球應(yīng)用最為廣泛的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告框架，包含：

三項(xiàng)通用準(zhǔn)則(universal standards)：

“GRI 101基礎(chǔ)”、“GRI 102一般披露”、“GRI 103管理方法”;

具體議題準(zhǔn)則(topic—specific standards)：

包括“GRI 200經(jīng)濟(jì)議題披露”、“GRI 300環(huán)境議題披露”與“GRI 400社會(huì)議題披露”等議題標(biāo)準(zhǔn)，共涵蓋公33個(gè)細(xì)分議題，每個(gè)細(xì)分議題則進(jìn)一步包括30~50個(gè)指標(biāo)，且處于持續(xù)更新之中。

GRI標(biāo)準(zhǔn)最大的特征為模塊化的結(jié)構(gòu)，不同主題、不同行業(yè)可獨(dú)立使用，也可組合成功更加復(fù)雜和完整的ESG報(bào)告。GRI給出的指標(biāo)引導(dǎo)十分詳細(xì)，可量化成都高，對(duì)投資者進(jìn)行ESG分析比較友好。往期數(shù)據(jù)顯示，截至2018年年末，全球80%以上的大公司采納了GRI標(biāo)準(zhǔn)。

ISO 26000

ISO 26000是國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織(ISO)起草制定的社會(huì)責(zé)任指南(Guidance on Social Responsibility)的技術(shù)編號(hào)。

不過(guò)與ISO發(fā)布的大多數(shù)標(biāo)準(zhǔn)不同，ISO組織并不對(duì)符合指南要求的社會(huì)責(zé)任報(bào)告提供認(rèn)證，僅將其作為一種指導(dǎo)性文件提供給企業(yè)用作參考。

TCFD四要素氣候信息披露框架

該框架由氣候變化相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露工作組(Task Force on Climate-related Financial Disclosure，TCFD)制定，該組織由G20金融穩(wěn)定委員會(huì)發(fā)起成立，其制定的信息披露框架由治理、戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)管理、指標(biāo)和目標(biāo)四大核心要素組成。

TCFD所設(shè)計(jì)的框架格外關(guān)注氣候變化帶來(lái)的財(cái)務(wù)影響，強(qiáng)調(diào)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)遇及其財(cái)務(wù)影響之間的相互關(guān)系。該指導(dǎo)性框架尤其受到一些大型金融機(jī)構(gòu)的重視。

CDSB環(huán)境與氣候變化披露框架

該框架由氣候信息披露標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(Climate Disclosure Standards Board，CDSB)提出，主要關(guān)注環(huán)境和氣候變化的信息披露。CDSB要求企業(yè)在披露環(huán)境和氣候變化信息時(shí)應(yīng)遵循以下七個(gè)原則：相關(guān)性和重要性原則;如實(shí)披露原則;與主流報(bào)告相關(guān)聯(lián)原則;一致性和可比性原則;清晰性和可理解性原則;可驗(yàn)證性原則;前瞻性原則。

CDSB的框架旨在幫助企業(yè)解釋環(huán)境問(wèn)題如何影響業(yè)績(jī)，并協(xié)助企業(yè)在報(bào)告中展示它們?nèi)绾螒?yīng)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。CDSB的信息披露原則比較強(qiáng)，但可操作性不高，缺乏定性和定量相結(jié)合的指標(biāo)體系，但其可驗(yàn)證性原則和報(bào)告鑒證程序?qū)σ?guī)范企業(yè)信息披露，避免ESG報(bào)告淪為公關(guān)宣傳有著正面意義。

VRF披露框架

該框架由價(jià)值報(bào)告基金會(huì)(Value ReportingFoundation，VRF)提出，該機(jī)構(gòu)由原本的國(guó)際綜合報(bào)告委員會(huì)(International Integrated Reporting Council，IIRC)與可持續(xù)發(fā)展會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(Sustainability Accounting Standards Board，SASB)合并而來(lái)，通過(guò)整合原有的IIRC綜合報(bào)告框架和SASB可持續(xù)發(fā)展會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，提供了一套較原始版本更為清晰的ESG框架。

該框架以財(cái)務(wù)、生產(chǎn)、人力、自然資源、智力和社會(huì)關(guān)系六個(gè)維度為基礎(chǔ)，為77個(gè)細(xì)分行業(yè)提供了ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告進(jìn)行規(guī)范。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)方面，自1983年第一家ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Vigeo Eiris成立至今，全球已有上百家ESG相關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。海外的 ESG 評(píng)級(jí)公司發(fā)展已經(jīng)比較成熟，形成了以MSCI、富時(shí)羅素、Morningstar 等核心評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為中心的ESG評(píng)級(jí)體系。

下面讓我們來(lái)看一看幾個(gè)具有代表性的海內(nèi)外ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——

MSCI ESG

摩根士丹利的ESG評(píng)級(jí)框架由由3大范疇(Pillars)、10項(xiàng)主題(Themes)、37個(gè)ESG關(guān)鍵議題(ESG Key Issues)和上百項(xiàng)指標(biāo)組成，重點(diǎn)關(guān)注公司核心業(yè)務(wù)與可能帶來(lái)重大風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇的行業(yè)問(wèn)題之間的交集。根據(jù)相對(duì)于同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)和業(yè)績(jī)，MSCI對(duì)上市公司給出從AAA到CCC的評(píng)分結(jié)果。

MSCI評(píng)分的數(shù)據(jù)主要來(lái)自于三個(gè)渠道，一是學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)、政府以及NGO組織提供數(shù)據(jù);二是公司自行公開(kāi)披露的信息;三是媒體提供能的公開(kāi)信息。同時(shí)，MSCI也有與企業(yè)進(jìn)行正式溝通的渠道，可與發(fā)行者核對(duì)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。

Sustainalytics

Sustainalytics的ESG評(píng)級(jí)體系主要從風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，根據(jù)企業(yè)表現(xiàn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，按照風(fēng)險(xiǎn)得分劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。分?jǐn)?shù)越低則風(fēng)險(xiǎn)水平越低，反之則風(fēng)險(xiǎn)越高。

該打分體系主要由三大模塊組成，分別為：企業(yè)管理模塊、實(shí)質(zhì)性ESG議題模塊以及企業(yè)獨(dú)特議題模塊。其中的ESG議題模塊為核心部分，涵蓋企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)、管理三個(gè)層面中的各類綜合指標(biāo)。

富時(shí)ESG指數(shù)系列

富時(shí)羅素ESG指數(shù)系列由富時(shí)全球股票指數(shù)系列衍生而來(lái)。包括FTSE4Good Developed Index(發(fā)達(dá)市場(chǎng)富時(shí)社會(huì)責(zé)任指數(shù))、FTSE4Good Emerging Index(新興市場(chǎng)富時(shí)社會(huì)責(zé)任指數(shù))等。

富時(shí)ESG的一大特征是會(huì)主排除爭(zhēng)議行業(yè)，如煤炭、軍工等，以及可能違反聯(lián)合國(guó)全球契約(UNGC)原則(人權(quán)，勞工，環(huán)境與反腐敗)的公司。

富時(shí)ESG指數(shù)的評(píng)級(jí)框架由研究領(lǐng)域中每個(gè)公司的四個(gè)層級(jí)數(shù)據(jù)組成，包括企業(yè)ESG整體評(píng)分、環(huán)境、社會(huì)、公司治理三大核心內(nèi)容、相應(yīng)的14項(xiàng)的主題評(píng)價(jià)及300多項(xiàng)獨(dú)立的考察指標(biāo)。14個(gè)主題評(píng)價(jià)中，每個(gè)主題包含10到35個(gè)指標(biāo)。富時(shí)羅素ESG評(píng)級(jí)根據(jù)14項(xiàng)主題評(píng)價(jià)，每家企業(yè)平均應(yīng)用125個(gè)指標(biāo)，僅使用公開(kāi)資料(包括公司季報(bào)、和企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告等、強(qiáng)制性會(huì)計(jì)披露，監(jiān)管文件，證券交易所，非政府組織和媒體)，富時(shí)與每家企業(yè)單獨(dú)聯(lián)系，以檢查是否已找到所有相關(guān)的公開(kāi)信息。

國(guó)內(nèi)方面，目前的ESG評(píng)級(jí)體系均借鑒了海外機(jī)構(gòu)的成熟框架，但也依照A股自身特點(diǎn)做了一些改進(jìn)。

融綠ESG

商道融綠制定的融綠ESG信息評(píng)估體系共包含三級(jí)指標(biāo)體系。一級(jí)指標(biāo)為環(huán)境、社會(huì)和公司治理三個(gè)維度。二級(jí)指標(biāo)為環(huán)境、社會(huì)和公司治理下的13項(xiàng)分類議題，如環(huán)境下的二級(jí)指標(biāo)包括環(huán)境目標(biāo)、環(huán)境管理、環(huán)境披露及負(fù)面事件等。三級(jí)指標(biāo)將會(huì)涵蓋具體的ESG指標(biāo)，共有127項(xiàng)三級(jí)指標(biāo)，如勞工政策、員工政策、女性員工、多樣化、供應(yīng)鏈責(zé)任管理等。評(píng)估體系分為通用指標(biāo)和行業(yè)特定指標(biāo)。通用指標(biāo)適用于所有上市公司，行業(yè)特定指標(biāo)是指各行業(yè)特有的指標(biāo)，只適用于本行業(yè)分類內(nèi)的公司。

被評(píng)估公司的正面ESG信息主要來(lái)自企業(yè)自主披露，包括企業(yè)網(wǎng)站、年報(bào)、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告、社會(huì)責(zé)任報(bào)告、環(huán)境報(bào)告、公告、媒體采訪等。企業(yè)的負(fù)面ESG信息主要來(lái)自企業(yè)自主披露、媒體報(bào)道、監(jiān)管部門公告、社會(huì)組織調(diào)查等。

信息來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

社投盟ESG

由社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)盟制定，將評(píng)分流程分為“篩選子模型”和“評(píng)子模型”兩個(gè)部分。

篩選子模型是社會(huì)價(jià)值評(píng)估的負(fù)面清單，按照產(chǎn)業(yè)政策、特殊行業(yè)、財(cái)務(wù)問(wèn)題、負(fù)面事件、違法違規(guī)、特殊處理六個(gè)方面，對(duì)評(píng)估對(duì)象進(jìn)行“是與非”的二元判斷。

在篩選子模型選出資質(zhì)達(dá)標(biāo)的上市公司后，評(píng)分子模型對(duì)這些公司進(jìn)行量化評(píng)分。評(píng)分子模型包括三個(gè)一級(jí)指標(biāo)、9個(gè)二級(jí)指標(biāo)、28個(gè)3級(jí)指標(biāo)和57個(gè)四級(jí)指標(biāo)。

五、全球ESG投資有何發(fā)展趨勢(shì)?

當(dāng)前全球的ESG投資仍以歐美發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)，投資規(guī)模正處于快速增長(zhǎng)之中。

資管規(guī)模方面，ESG投資的規(guī)模從2012年初的13.20萬(wàn)億美元增長(zhǎng)至2020年初的35.30萬(wàn)億美元，年復(fù)合增速高達(dá)13.02%，遠(yuǎn)超全球資管行業(yè)6.01%的整體增長(zhǎng)[8]。

從地區(qū)分布看，在此類議題上向來(lái)十分積極的歐洲，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里扮演著主要角色，歐洲市場(chǎng)的ESG資管規(guī)模占比在2012年初一度高達(dá)66%。但伴隨著ESG投資理念的擴(kuò)散，在資本市場(chǎng)更為活躍的美國(guó)發(fā)展更加迅猛，ESG投資規(guī)模已經(jīng)在2020年初超過(guò)歐洲躍居第一。值得注意的是，日本的ESG投資同樣保持了較高的活躍度，在2020年的資產(chǎn)規(guī)模占比已經(jīng)達(dá)到了8%，超越加拿大位列全球第三。

從投資者結(jié)構(gòu)看，ESG一直以來(lái)都由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)，這與資本市場(chǎng)一直以來(lái)的整體表現(xiàn)并無(wú)顯著差異。伴隨著該投資理念的推廣，目前個(gè)人ESG投資者的占比有一定程度的上升，在2020年初已經(jīng)達(dá)到了25%。

數(shù)據(jù)來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

六、我國(guó)ESG發(fā)展?fàn)顩r如何?

現(xiàn)階段，我國(guó)本土還沒(méi)有統(tǒng)一且明確的ESG標(biāo)準(zhǔn)或披露制度，發(fā)展時(shí)間也比較短，資產(chǎn)管理規(guī)模也較小，較更發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)有著一定差距。不過(guò)在雙碳目標(biāo)驅(qū)動(dòng)之下，目前的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)ESG投資有著相當(dāng)程度的需求，與生態(tài)保護(hù)、低碳轉(zhuǎn)型等相關(guān)的領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)一定的融資需求與投資機(jī)會(huì)。

由于缺乏統(tǒng)一要求，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)在進(jìn)行ESG相關(guān)信息的披露時(shí)，往往表現(xiàn)的比較隨意，信披的覆蓋面、顆粒度與質(zhì)量均存在一定問(wèn)題，通常會(huì)選擇規(guī)避負(fù)面信息，各個(gè)公司發(fā)布的報(bào)告內(nèi)容差異也比較明顯。更多的上市公司則根本不了解或不重視ESG評(píng)級(jí)，也不清楚如何將相關(guān)指標(biāo)納入信息披露之中。

根據(jù)《A股上市公司2020年度信息披露統(tǒng)計(jì)研究報(bào)告》、《A股上市公司應(yīng)對(duì)氣候變化信息披露分析報(bào)告2021》的數(shù)據(jù)，截至2021年5月，??主動(dòng)披露ESG數(shù)據(jù)/碳足跡數(shù)據(jù)的上市公司分別僅有1092/149家，??在A股上市企業(yè)中占比分別為25%和3.6%，仍然十分稀缺，且信披質(zhì)量參差不齊。

同時(shí)，由于評(píng)價(jià)體系同樣的不成熟，導(dǎo)致我國(guó)的ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的影響力不足。根據(jù)中金公司給出統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，相較于海外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，國(guó)內(nèi)的ESG評(píng)級(jí)分化要更為明顯，這主要是由于缺乏可信的底層數(shù)據(jù)，而評(píng)價(jià)框架的差異又太大，導(dǎo)致最終結(jié)果的可靠性不強(qiáng)。

不過(guò)伴隨著中國(guó)轉(zhuǎn)向低碳經(jīng)濟(jì)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)開(kāi)始強(qiáng)調(diào)ESG的重要性，有關(guān)部門亦開(kāi)始出臺(tái)相應(yīng)規(guī)章制度，推動(dòng)ESG信披發(fā)展。

同時(shí)，由于目前資本市場(chǎng)受“雙碳目標(biāo)”驅(qū)動(dòng)，導(dǎo)致與ESG相關(guān)的公募基金產(chǎn)品主要堆積在環(huán)保相關(guān)領(lǐng)域，與海外資本市場(chǎng)的ESG公募基金有顯著區(qū)別。

截止2021年6月30日，海外的ESG公募產(chǎn)品中，泛ESG主題基金占據(jù)絕對(duì)主流，占比近90%，數(shù)量超過(guò)3200只;環(huán)保型則不足百只。反觀國(guó)內(nèi)的ESG公募基金分布，環(huán)保型占據(jù)了絕大多數(shù)份額，無(wú)論是規(guī)模還是數(shù)量均遠(yuǎn)超其他兩種題材。顯而易見(jiàn)，目前推動(dòng)國(guó)內(nèi)外的ESG發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)理念存在一定區(qū)別。

投資規(guī)模方面，現(xiàn)階段我國(guó)的ESG資產(chǎn)規(guī)模還比較小，但增長(zhǎng)勢(shì)頭十分迅猛。根據(jù)中國(guó)責(zé)任投資論壇，截至2020年10月，中國(guó)ESG市場(chǎng)規(guī)模約13.71萬(wàn)億人民幣(不等于ESG基金產(chǎn)品)，比2019年統(tǒng)計(jì)增長(zhǎng)約22.9%，其中綠色貸款規(guī)模占比超過(guò)80%[2]。伴隨著碳中和的持續(xù)推進(jìn)以及投資者ESG意識(shí)的增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的可持續(xù)投資規(guī)模有望在未來(lái)持續(xù)發(fā)展。

但相應(yīng)的，參與ESG投資的資管機(jī)構(gòu)與ESG主題基金數(shù)量仍然不多。截至2021年5月27日，中國(guó)大陸加入聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織(UN-PRI)的機(jī)構(gòu)共59家，2012-2020年CAGR達(dá)50.3%，但相比歐美數(shù)量上仍然偏少。此外，截至2020年底，ESG相關(guān)基金達(dá)到105只，規(guī)模1640億元左右，投資規(guī)模其實(shí)不算大。

（圖文數(shù)據(jù)均來(lái)自網(wǎng)絡(luò)）