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我國(guó)成為全球第二大債券市場(chǎng)，2020年債市存量或破百億！

2019年度，債券市場(chǎng)共發(fā)行各類(lèi)債券44.43萬(wàn)億元，較上年增長(zhǎng)2.86%，增幅較上年回落近4個(gè)百分點(diǎn)。銀行間債券市場(chǎng)新發(fā)債券40.00萬(wàn)億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的90.02%，仍是我國(guó)債券主要發(fā)行場(chǎng)所。為保持市場(chǎng)合理流動(dòng)性，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，2月央行重啟央票發(fā)行，開(kāi)展央行票據(jù)互換（CBS）操作 。本年度，企業(yè)債、中期票據(jù)、超短期融資券、證券公司短期融資券、非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)、非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具的發(fā)行量同比增幅顯著，而同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模較上年明顯減少是本年度債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模增幅放緩的主要原因；交易所市場(chǎng)新發(fā)債券4.43億元，私募債、可轉(zhuǎn)債、可交換債的發(fā)行量同比增幅均超過(guò)50%，證券公司債的發(fā)行量較上年有所減少。截至2019年末，我國(guó)債券市場(chǎng)主要債券存量規(guī)模達(dá)到96.23萬(wàn)億元，較上年增長(zhǎng)了約15.78%，規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，我國(guó)成為僅次于美國(guó)的全球第二大債券市場(chǎng)。

那么，債市有何發(fā)展趨勢(shì)呢？聯(lián)合資信評(píng)估有限公司、聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司發(fā)布的《2019年度債券市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》這樣給出答案！

第一，債券市場(chǎng)發(fā)行量有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。一是在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕，降低社會(huì)融資成本，增加制造業(yè)中長(zhǎng)期融資，緩解民營(yíng)和中小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)流動(dòng)性將保持合理寬松，寬信用格局有望延續(xù)，市場(chǎng)利率水平有望小幅下降，債券發(fā)行將保持穩(wěn)步增加。二是穩(wěn)基建、穩(wěn)投資背景下地方債發(fā)行量將有所增加，地方政府債券發(fā)行使用速度 將會(huì)加快，地方債支持地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)和穩(wěn)定投資的作用將得到有效發(fā)揮。三是為了支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，我國(guó)將進(jìn)一步加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)債券融資的支持力度，積極采取紓困專(zhuān)項(xiàng)債、定向可轉(zhuǎn)債、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具等多種方式支持民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行債券融資，2020年民營(yíng)企業(yè)債券融資規(guī)模有望提升。四是政策支持鼓勵(lì)綠色、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域債券發(fā)行，將推動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域債券發(fā)行量的增長(zhǎng)。此外，受2019年底以來(lái)新型冠狀病毒感染肺炎疫情的影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到一定程度的不利影響，但春節(jié)過(guò)后央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕 ，未來(lái)市場(chǎng)利率水平大概率下行，有利于債券發(fā)行，同時(shí)中央等監(jiān)管部門(mén)相繼出臺(tái)文件要求做好債券市場(chǎng)服務(wù)疫情防控工作 ，整體來(lái)看，疫情對(duì)債券市場(chǎng)影響整體上有限。

第二，債券市場(chǎng)相關(guān)制度不斷完善，監(jiān)管繼續(xù)加強(qiáng)。近年來(lái)，監(jiān)管層采取了一系列舉措完善債市相關(guān)體制機(jī)制、強(qiáng)化監(jiān)管，包括加強(qiáng)信息披露、風(fēng)險(xiǎn)管控和投資人保護(hù)等方面。新《證券法》將于2020年3月1日起全面實(shí)施，全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制度，簡(jiǎn)化公司債券發(fā)行條件、強(qiáng)化債券信息披露管理、加大投資者保護(hù)力度等，將有力推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法制化和國(guó)際化，提高債券市場(chǎng)發(fā)展質(zhì)量?？傮w來(lái)看，未來(lái)監(jiān)管層將繼續(xù)加強(qiáng)協(xié)同配合，更多規(guī)范債券發(fā)行及交易業(yè)務(wù)的細(xì)則或?qū)⒊雠_(tái)，監(jiān)管力度將持續(xù)加強(qiáng)，債券市場(chǎng)統(tǒng)一協(xié)同監(jiān)管也將繼續(xù)深化。

第三，我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度將進(jìn)一步加深。2020年，我國(guó)債券市場(chǎng)將繼續(xù)加快對(duì)外開(kāi)放步伐，提升金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放水平，一帶一路戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)，債券中央存管機(jī)構(gòu)（CSD）有望實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，境外投資者投資我國(guó)債券市場(chǎng)將更加便利，境外投資機(jī)構(gòu)的參與數(shù)量和投資規(guī)模有望繼續(xù)增長(zhǎng)。此外，2019年7月，金穩(wěn)委宣布了一系列金融業(yè)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的政策措施，包括允許外資機(jī)構(gòu)在華開(kāi)展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)時(shí)，可以針對(duì)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的所有種類(lèi)債券進(jìn)行評(píng)級(jí)；2020年1月15日簽署的中美貿(mào)易協(xié)定也對(duì)評(píng)級(jí)行業(yè)開(kāi)放 等內(nèi)容進(jìn)行了明確，未來(lái)將有更多外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)參與我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)，我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度和市場(chǎng)化、國(guó)際化水平將進(jìn)一步提升。

第四，違約事件將持續(xù)發(fā)生，風(fēng)險(xiǎn)管控和違約后續(xù)處置機(jī)制將更加完善。2020年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒗^續(xù)放緩，加上新型冠狀病毒感染肺炎疫情的不利影響以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的繼續(xù)深入，債券市場(chǎng)違約事件仍將持續(xù)發(fā)生，中小企業(yè)、消費(fèi)性行業(yè)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)將有所上升。2020年我國(guó)債券市場(chǎng)主要信用債總償還量或超過(guò)10萬(wàn)億元 ，較2019年（約為9.28萬(wàn)億元）繼續(xù)增加，償債壓力仍然較大。2019年12月央行等部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于公司信用類(lèi)債券違約處置有關(guān)事宜的通知（征求意見(jiàn)稿）》，明確債券違約處置原則，進(jìn)一步豐富市場(chǎng)化債券違約處置方式。未來(lái)我國(guó)將從強(qiáng)化信用債存續(xù)期監(jiān)管、加強(qiáng)市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管力度、促進(jìn)信用衍生品發(fā)展、完善違約后處置機(jī)制等方面進(jìn)一步防控和化解債市信用風(fēng)險(xiǎn)。

整體來(lái)看，2020年我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間仍是發(fā)展的主要目標(biāo)，同時(shí)我們注意到，2020年是全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃的收官之年，宏觀(guān)政策將繼續(xù)著力于穩(wěn)增長(zhǎng)，盡可能減少新型冠狀病毒感染肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不利影響，穩(wěn)健、靈活適度的貨幣政策將繼續(xù)為債券市場(chǎng)提供合理充裕的流動(dòng)性，財(cái)政政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度將繼續(xù)加大，債券發(fā)行量有望穩(wěn)步增加，債市存量有望破百億；在各項(xiàng)體制機(jī)制不斷完善以及對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)的背景下，債市發(fā)展的規(guī)范化和國(guó)際化水平將進(jìn)一步提升；違約仍將持續(xù)發(fā)生，但信用風(fēng)險(xiǎn)總體可控，違約處置制度也將不斷完善。

那么，債市何往？疫情影響下政策變化以及債市策略是什么呢？

東吳證券固收分析師李勇表示，疫情短期影響基本面，一季度受經(jīng)濟(jì)影響較大，債券市場(chǎng)短期已突破3.0%；同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)整體相對(duì)疲弱，美債倒掛、英國(guó)脫歐以及新冠疫情的傳播強(qiáng)化避險(xiǎn)情緒。央行近期貨幣政策寬松（2月10日、11日央行分別開(kāi)展了9000億元、1000億元逆回購(gòu)），同時(shí)2月LPR會(huì)降10個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)月中會(huì)再做一次MLF。預(yù)計(jì)債市后期將維持一個(gè)震蕩的態(tài)勢(shì)，由于目前利差較高，貨幣政策呵護(hù)力度較強(qiáng)，短端預(yù)計(jì)后期還會(huì)維持一個(gè)相對(duì)低位，因此，我們認(rèn)為當(dāng)前的債市策略建議為配置長(zhǎng)端，適當(dāng)拉長(zhǎng)久期。預(yù)計(jì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)持續(xù)至今年二季度，疫情恢復(fù)以后，經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)明顯的回彈，貨幣政策寬松力度可能會(huì)降低，短端可能會(huì)有一定的上升。

“隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，長(zhǎng)端的配置價(jià)值可能會(huì)逐漸降低。其他資產(chǎn)方面，目前看疫情仍處于擴(kuò)散狀態(tài)，且其傳播性強(qiáng)于SARS，因此市場(chǎng)的避險(xiǎn)短期難有回落。政策角度分析：財(cái)政要進(jìn)一步發(fā)力，財(cái)政發(fā)力主要集中減稅預(yù)計(jì)增支兩大方面；貨幣政策方面，短期在假期結(jié)束后補(bǔ)充大量流動(dòng)性（對(duì)沖到期資金），中期進(jìn)行定向降準(zhǔn)或者普降進(jìn)一步補(bǔ)充流動(dòng)性。其他政策方面：保證物價(jià)平穩(wěn)、強(qiáng)化控制疫情擴(kuò)散以防外部擔(dān)憂(yōu)強(qiáng)化，致使外需大幅度下回落。對(duì)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，政策支持以防裁員等事件發(fā)生，控制失業(yè)率保持在一定的安全水平?！崩钣卤硎?。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 溫濟(jì)聰）