今日債市走勢可以大致分為三個小段，在上午10時之前，利率下行。此階段主要反應(yīng)元旦期間公布的PMI低于預(yù)期以及資金面在月初轉(zhuǎn)松。10時至14時，利率再度轉(zhuǎn)升，這與資金面走勢背離。14時以來利率再度回落，而股市從午盤開始走強(qiáng)，股債同時走強(qiáng)，因而此階段或許與貨幣寬松預(yù)期有關(guān)。利率債長端表現(xiàn)好于短端。信用債表現(xiàn)好于利率，信用債中短久期+中高等級信用債表現(xiàn)更好。

寬松預(yù)期是支撐債市回暖的主要原因。由于疫情感染沖擊，這給現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)造成較大的下行壓力。4季度實際GDP增速或?qū)⒒芈渲?％-2％。而春節(jié)資金缺口大，我們前期估算為3.3萬億，僅次于2022年1月。2022年1月央行降息，來平抑資金價格波動。經(jīng)濟(jì)弱而1月資金缺口大。因而央行可能降準(zhǔn)來彌補(bǔ)1月資金缺口，降息也有可能。這是支撐當(dāng)前債市回暖的主要原因。

經(jīng)濟(jì)：1月2日，文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，2023年元旦節(jié)假期，國內(nèi)旅游收入265.17億元，同比增長4.0％，恢復(fù)至2019年元旦節(jié)假日同期的35.1％。

1月3日，財新與標(biāo)普全球聯(lián)合公布的數(shù)據(jù)顯示，12月財新制造業(yè)PMI為49％，較前值回落0.4個百分點(diǎn)，降至近三個月來最低，連續(xù)第五個月處于收縮區(qū)間。

風(fēng)險提示：貨幣寬松不及預(yù)期，疫情快速緩和，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度超預(yù)期。

本文源自券商研報精選