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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 實(shí)習(xí)記者 王丹妮 2022年信用債券發(fā)行約18萬(wàn)億元，較2021年下滑約10%。在2022年經(jīng)歷了發(fā)債放緩之后，2023年債市將如何變化？

申萬(wàn)宏源證券固定收益融資部總經(jīng)理范為預(yù)測(cè)，2023年債市收益率均值抬升，呈現(xiàn)先降后升的態(tài)勢(shì)。

范為表示，2022年11月以來(lái)債市經(jīng)歷了深度調(diào)整，信用債及銀行二永債利差大幅上行，主要原因有三：一是強(qiáng)政策帶動(dòng)強(qiáng)預(yù)期，防疫政策調(diào)整、地產(chǎn)融資調(diào)整帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期反轉(zhuǎn)，現(xiàn)實(shí)弱但預(yù)期強(qiáng)，債市無(wú)視弱基本面調(diào)整；二是貨幣政策寬松預(yù)期迅速降溫，央行克制降準(zhǔn)、通脹擔(dān)憂等因素壓制下寬松預(yù)期降溫明顯；三是資金面理財(cái)資金贖回大，11月至今理財(cái)資金已贖回上萬(wàn)億，形成“凈值下跌-理財(cái)贖回-拋券”的流動(dòng)性負(fù)反饋，造成信用債資金面異常緊張。

對(duì)于2023年債市收益率先降后升的走勢(shì)，范為認(rèn)為，第一季度債市收益率預(yù)計(jì)下降，一方面是由于疫情政策放開后感染量攀升，生產(chǎn)、服務(wù)效率將受到員工大范圍感染導(dǎo)致的大面積停產(chǎn)停工影響，進(jìn)而影響到居民收入和消費(fèi)；另一方面是放開后陽(yáng)性數(shù)量激增，民眾到公共場(chǎng)景下的消費(fèi)意愿下降。但隨著第一次疫情峰值產(chǎn)生的恐慌情緒消退，群體免疫逐漸形成，疫情的沖擊也將慢慢消退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在供需兩端都會(huì)呈現(xiàn)出報(bào)復(fù)性反彈；加之第二季度的基數(shù)非常低（2021年第二季度GDP增速為0.4%）。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期和消費(fèi)者、投資者信心逐步走強(qiáng)，2023年二季度后債市收益率將處于上升通道當(dāng)中。

范為指出，2023年城投債、金融債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)規(guī)模趨穩(wěn)，增量或主要來(lái)自產(chǎn)業(yè)債、房地產(chǎn)債。

城投債方面，在嚴(yán)控地方政府債務(wù)背景下，范為預(yù)計(jì)“調(diào)結(jié)構(gòu)、控增量、化存量”思路仍將延續(xù)，即在保障借新還舊合理需求的基礎(chǔ)上，嚴(yán)控區(qū)縣級(jí)城投新增債務(wù)，支持省市級(jí)城投債發(fā)行，逐步優(yōu)化城投債發(fā)行人結(jié)構(gòu)。

產(chǎn)業(yè)債方面，這是政策重點(diǎn)支持方向，特別是符合國(guó)家戰(zhàn)略的創(chuàng)新品種，如鄉(xiāng)村振興債、科創(chuàng)債、一帶一路債、碳中和債等。

房地產(chǎn)債方面，政策邊際放松，“三箭”發(fā)力，房地產(chǎn)企業(yè)迎來(lái)融資“活水”，預(yù)計(jì)2023年房企融資將有較大進(jìn)展。

金融債方面，發(fā)行主體存在剛性需求，2023年預(yù)計(jì)整體發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)維持在9萬(wàn)億左右：商業(yè)銀行專項(xiàng)債發(fā)行量有望繼續(xù)上升，如小微、綠色、三農(nóng)專項(xiàng)債等；商業(yè)銀行次級(jí)債在商業(yè)銀行補(bǔ)充資本的壓力之下，發(fā)行規(guī)模將保持穩(wěn)定；證券公司債的監(jiān)管政策趨于放松，發(fā)行規(guī)模有望反彈。