1月9日，債市小幅走弱。央行公開市場操作繼續(xù)回籠410億元；市場對經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)帶來股市上漲；疊加一些理財(cái)贖回，這推動開盤后的利率上行。10點(diǎn)30分至15點(diǎn)30分鐘利率小幅回落。15點(diǎn)30之后利率再度小幅回升。全天10年國債利率上行1bp至2.84％，10年國開債利率與前值走平。期貨表現(xiàn)要好于現(xiàn)貨，10年期國債期貨主力合約在收盤前拉升，全天上漲0.6％。低等級中短期票據(jù)和城投債繼續(xù)修復(fù)，九江銀行二級債“風(fēng)波”影響下，二級資本債收益率上行。

1月9日，央行在公開市場繼續(xù)回籠410億元，當(dāng)日資金面小幅收斂。DR001上行12bp至0.66％，DR007上行23bp至1.7％。在春節(jié)前的第二周，央行繼續(xù)回籠流動性，我們認(rèn)為可以從兩方面理解。首先，這并非代表央行要主動收緊資金面，或許更多是一級交易商主動投標(biāo)需求不強(qiáng)。實(shí)際上R007和DR007均處于季節(jié)性低位，這說明當(dāng)下的流動性是充裕的。

其次，央行如果持續(xù)縮量續(xù)作，這意味著后續(xù)降準(zhǔn)的概率會提升。經(jīng)濟(jì)弱恢復(fù)，通脹壓力下，匯率也在升值，央行主動收緊流動性的可能性較小。而如果央行持續(xù)在公開市場縮量，這可能說明央行可能選擇其他工具來應(yīng)對繳稅和春節(jié)取現(xiàn)帶來的流動性需求。雖然春節(jié)前資金面會季節(jié)性收斂，但收斂幅度可控，加杠桿策略依然可行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣寬松不及預(yù)期，疫情快速緩和，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度超預(yù)期。

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