讀創(chuàng)/深圳商報(bào)記者 陳燕青

虎年債券市場(chǎng)雖然大幅波動(dòng)，但全年整體收漲，明顯好于股市。展望兔年債市，大多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年債市整體將維持震蕩走勢(shì)，可適當(dāng)關(guān)注交易性機(jī)會(huì)。

2022年四季度，債券市場(chǎng)經(jīng)歷較大調(diào)整，部分債券基金凈值出現(xiàn)大幅波動(dòng)，引發(fā)投資者廣泛關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年四季度，全市場(chǎng)超3000只債券基金中，有36只單季度跌幅超過(guò)5%，其中7只單季度跌幅超10%。

今年哪些因素將影響債市？上投摩根副總經(jīng)理兼?zhèn)顿Y總監(jiān)劉魯?shù)┓治龇Q，可以重點(diǎn)關(guān)注三大因素：第一，疫情的變化和發(fā)展路徑。第二，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力如何變化，經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力或?qū)耐庑枨袚Q到內(nèi)需。第三，增長(zhǎng)政策和結(jié)構(gòu)政策之間的平衡，如在經(jīng)濟(jì)有了比較明顯的反彈之后，前期貨幣和財(cái)政政策是否有一定程度的退出。

對(duì)于兔年債市，劉魯?shù)┍硎?，“總體而言，今年債券市場(chǎng)大概率會(huì)呈現(xiàn)與去年類似的震蕩市，但波動(dòng)幅度或小于去年，建議投資者可以利用一些逆勢(shì)反向交易策略，爭(zhēng)取進(jìn)一步增強(qiáng)收益?！?/p>財(cái)通基金固收投資部基金經(jīng)理羅曉倩分析稱，“今年疫情防控政策邊際放松和穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)加碼，或使得當(dāng)前‘寬貨幣+穩(wěn)信用’的宏觀環(huán)境逐步向‘寬貨幣+寬信用’過(guò)渡，債市逆風(fēng)因素加大；但‘緊貨幣’到來(lái)之前，收益率上行風(fēng)險(xiǎn)較為可控，且考慮到經(jīng)濟(jì)大幅企穩(wěn)回升的難度較大，收益率或依然維持在窄區(qū)間的震蕩格局?？紤]到2023年債市逆風(fēng)因素增加，需要更加謹(jǐn)慎，久期策略的選擇或可提供更高概率的組合回報(bào)。”

長(zhǎng)城基金固收部基金經(jīng)理張棪則認(rèn)為，一季度可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)或有較好的機(jī)會(huì)，原因有幾個(gè)方面：從股債收益差的角度看，權(quán)益市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯優(yōu)于債券，處于相對(duì)黃金坑中。從基本面角度看，國(guó)內(nèi)疫情管控、地產(chǎn)政策、美聯(lián)儲(chǔ)加息等權(quán)益市場(chǎng)的壓制市場(chǎng)的因素發(fā)生邊際變化。從擁擠度和籌碼角度看，與過(guò)去兩年不同，目前板塊交易的擁擠度程度較低?！皬募儌Y產(chǎn)內(nèi)部來(lái)看，信用債的綜合性價(jià)比有望好于利率債?！彼硎?，“在去年年末贖回潮沖擊下，信用債的收益率上行顯著，部分信用風(fēng)險(xiǎn)較低的信用類資產(chǎn)長(zhǎng)期配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)。”

展望今年債市投資，多家公募基金在四季報(bào)中表示，劇烈調(diào)整并非未來(lái)的常態(tài)，從中期趨勢(shì)看，債市需做好防守并適當(dāng)關(guān)注交易性機(jī)會(huì)。

摩根士丹利華鑫固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期來(lái)看，債市交易強(qiáng)預(yù)期而有一波快速上行，從交易邏輯切換的歷史經(jīng)驗(yàn)看，第一波預(yù)期交易可能已經(jīng)走完大半程。從中期趨勢(shì)看，債市需做好防守并適當(dāng)關(guān)注交易性機(jī)會(huì)。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)對(duì)外開放程度不斷提高，目前境外投資者已經(jīng)可以通過(guò)全球通（CIBM Direct）、債券通（Bond Connect）以及QFII多種方式投資國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)。

外資機(jī)構(gòu)依然看好中國(guó)債市，去年12月增持人民幣債券約600億元。截至2022年末，境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)債券市場(chǎng)的托管余額為3.5萬(wàn)億元，占中國(guó)債券市場(chǎng)托管余額的比重為2.4%。其中，境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)的托管余額為3.4萬(wàn)億元。分券種看，境外機(jī)構(gòu)持有國(guó)債2.3萬(wàn)億元、占比67.7%，政策性金融債0.7萬(wàn)億元、占比22.0%。

審讀：喻方華