澎湃新聞記者 蔣夢瑩

北京時間9月25日清晨，英國富時羅素公司宣布將中國國債納入富時羅素全球政府債券指數(shù)（WGBI，World Government Bond Index），預(yù)計將于2021年10月生效。納入時間仍有待富時羅素咨詢委員會成員和其他指數(shù)用戶在2021年3月份正式確認(rèn)。

隨著富時羅素全球國債指數(shù)納入中國債市，全球三大主要債券指數(shù)都已經(jīng)納入了中國債券，這是中國債市基礎(chǔ)設(shè)施日益完善的一個里程碑式時刻。據(jù)央行發(fā)布的《2020年人民幣國際化報告》顯示，截至 2019 年末，中國債券市場存 量規(guī)模達(dá) 99 萬億元人民幣，其中境外主體持債規(guī)模 2.3 萬億元。

將帶來上千億美元流入

匯豐銀行（中國）副行長兼環(huán)球資本市場聯(lián)席總監(jiān)張勁秋表示，富時羅素宣布將中國債券納入其追蹤資金量最大的旗艦指數(shù)——富時世界國債指數(shù)（WGBI），體現(xiàn)了境外投資者對中國債市不斷完善和加速開放的成果的肯定，以及對中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的信心。納入WGBI勢必將吸引更多境外投資者參與中國債市，匯豐預(yù)計，此次納入有望吸引總計約1500億美元的境外資金流入中國債券市場。

花旗銀行首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛在接受澎湃新聞采訪時則表示，花旗銀行估計該指數(shù)中國初始權(quán)重可能約為5.7％，這預(yù)示著未來幾年中國可能吸引約1200億美元的資本流入中國債市。

張勁秋進(jìn)一步指出，中國債券將被三大國際主流債券指數(shù)悉數(shù)納入，這是非常令人振奮的進(jìn)展。隨著境外投資者在中國債市占比的不斷提升，市場流動性將持續(xù)加強(qiáng)，投資者主體也將進(jìn)一步多元化。與此同時，持續(xù)穩(wěn)步開放的中國債市為國際投資者提供了更多投資選擇，有助于他們不斷優(yōu)化資產(chǎn)配置。

中國債市的里程碑式時刻

中國債券首次被納入國際主流債券指數(shù)始于2019年4月1日。人民幣計價的356只中國國債和政策性銀行債券在當(dāng)日正式被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，總市值占比達(dá)到6.06%，并將以每月遞增5%的比例在20個月內(nèi)分步完成。

今年2月28日，以人民幣計價的中國政府債券正式被納入摩根大通旗艦全球新興市場政府債券指數(shù)系列（Government Bond Index-Emerging Markets, 簡稱GBI-EM），納入工作將在10個月內(nèi)分步完成。

摩根大通全球指數(shù)團(tuán)隊預(yù)計，中國債券被納入全球三大主要固定收益基準(zhǔn)指數(shù)（GBI-EM GD、Global AGG和WGBI）將帶來高達(dá)2500億美元到3000億美元的資金流入。

渣打中國金融市場部總經(jīng)理?xiàng)罹┰u論稱，隨著富時羅素全球國債指數(shù)納入中國債市，全球三大主要債券指數(shù)都已經(jīng)納入了中國債市，這是中國債市基礎(chǔ)設(shè)施日益完善的一個里程碑式時刻。自2019年以來，中國債券市場在完善境內(nèi)人民幣外匯對沖、債券次級市場流動性等國際投資者非常關(guān)注的問題上，推出了諸多針對性舉措，為中國債市進(jìn)一步深化開放起到了重要的助推作用。這對海外機(jī)構(gòu)投資者加速進(jìn)入中國債市，對于人民幣的匯率穩(wěn)定和中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展，都有著重要的意義。

國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室發(fā)布11條金融業(yè)對外開放措施，明確指出要進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場。隨后，監(jiān)管推出多項(xiàng)措施便利中國債市對外開放。

今年9月，為進(jìn)一步加強(qiáng)中國債券市場對外開放的系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性，便利境外機(jī)構(gòu)投資者配置人民幣債券資產(chǎn)，中國人民銀行、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局共同起草了《中國人民銀行 中國證監(jiān)會 國家外匯管理局關(guān)于境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國債券市場有關(guān)事宜的公告(征求意見稿)》?！豆妗菲鸩菡f明表示，此舉旨在明確中國債券市場對外開放的整體性制度安排，進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者配置人民幣債券資產(chǎn)。

張勁秋指出，今年以來，中國債券市場對外開放步伐顯著加快，相繼推出了多項(xiàng)舉措以便利境外投資者參與，基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，流動性也日益提升。長期來看，中國債市在國際金融市場上必將發(fā)揮日益顯著的影響，在全球投資者的投資組合中也將占據(jù)越來越高的比重。

劉利剛也向澎湃新聞表示，中國進(jìn)一步開放了資本市場供外國機(jī)構(gòu)投資人參與。中國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)已簡化了手續(xù)，使外國機(jī)構(gòu)投資人能夠更加便利地匯出在中國的投資收益，從而減輕了海外機(jī)構(gòu)投資者對中國資本管制的擔(dān)心。

中國債券吸引力大增 開放之余還需防風(fēng)險

值得一提的是，隨著中國債券市場制度性對外開放的深化，外資投資人民幣債券的便利度不斷提升，人民幣債券的投資價值得以進(jìn)一步凸顯，中國債券市場愈發(fā)受到國際投資者的追捧，外資持續(xù)加碼投資人民幣債券。

今年8月，境外投資者凈增持境內(nèi)債券210億美元，規(guī)模高于歷史平均水平。中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司數(shù)據(jù)顯示，截至2020年8月末，該機(jī)構(gòu)為境外機(jī)構(gòu)托管債券面額達(dá)24619.55億元，環(huán)比增加1178.31億元，增幅為5.03%，自2018年12月以來，連續(xù)21個月增加。

債券通公司8月31日發(fā)布的2020年8月債券通運(yùn)行報告顯示，8月債券通共計成交5086筆，總成交量4093億元人民幣，日均交易量195億元。截至8月底，債券通入市的境外機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量達(dá)2106家，當(dāng)月新增投資者40家，全球排名前100的資產(chǎn)管理公司中已有74家完成備案入市。

伴隨著當(dāng)前人民幣匯率升值的背景，人民幣資產(chǎn)的吸引力仍在進(jìn)一步提升。

自5月底以來，人民幣已開始加速升值，在岸和離岸人民幣均突破6.8大關(guān)，截至9月21日人民幣已升值超過6％。匯率升值疊加國內(nèi)外利差走闊，將進(jìn)一步吸引外資流入投資人民幣資產(chǎn)。關(guān)于要警惕熱錢流入的聲音近期開始頻頻被業(yè)內(nèi)人士提起。

劉利剛向澎湃新聞表示，在資本市場開放程度加大的環(huán)境下，央行的高利率政策可能會在未來幾年吸引大量且持續(xù)的資本流入。如果管理不善，大量的資本流入也會流入高回報投機(jī)性行業(yè)，例如房地產(chǎn)和股票市場，從而引發(fā)新一輪的資產(chǎn)泡沫。一旦美聯(lián)儲開始暗示其貨幣政策正常化，很可能會發(fā)生大量而突然的資本外流，類似于在2015年8月11日后在中國所看到的那樣。如果大量資本外流還與貨幣過多和投資期限錯配相結(jié)合，有可能將看到人民幣大幅貶值。如果不能很好地對沖風(fēng)險，因?yàn)閲鴥?nèi)收入不太可能履行其外債義務(wù)，公司會資不抵債，最終破產(chǎn)。這也會在銀行系統(tǒng)中產(chǎn)生大量不良貸款，產(chǎn)生銀行危機(jī)的風(fēng)險，類似于1997-98年亞洲金融危機(jī)中韓國，泰國和印度尼西亞的經(jīng)歷。

責(zé)任編輯：鄭景昕

校對：張亮亮