市場回顧

利率方面，長端利率上周圍繞著資金面和地產(chǎn)政策走出了“V型”行情，整體看長端利率小幅下行，短端利率不變，利率曲線走平。跨年后資金面較為寬松，年初配置盤力量偏強，銀行自營和保險資金持續(xù)凈買入，前半周債市開門紅情緒延續(xù)，國債期貨上漲聯(lián)動現(xiàn)券收益率下行；后半周受首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制落地、住建部有關負責人明確首套住房加大支持力度等穩(wěn)地產(chǎn)政策擾動，國債期貨下跌聯(lián)動現(xiàn)券收益率小幅上行。

信用方面，上周信用債市場繼續(xù)演繹“估值修復”行情：各久期品種信用利差收斂，其中短久期品種幅度最大，1-3Y品種利率下行15-20BP。反映出“理財贖回負反饋”在結(jié)束，信用債市場逐漸回歸合理估值。

轉(zhuǎn)債方面，上周權益市場迎開門紅，轉(zhuǎn)債市場亦全線上漲。滬深300、中證500和中證1000分別漲3.22%、2.65%和3.81%，上周權益市場迎開門紅，無明顯風格偏向。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲2.28%，日均成交額環(huán)比回升6.68%，日均成交額重新站上500億元。上周各行業(yè)轉(zhuǎn)債基本全線收漲。

熱點事件及點評

本周數(shù)據(jù)重點關注

上周數(shù)據(jù)真空期，本周陸續(xù)出爐12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，包括通脹、出口、社融、工業(yè)增加值、社零等。同時，地方“兩會”即將密集召開，包括廣東（1.10）、上海（1.10）、北京（1.14）等20多省市都將在本周開幕。重點關注各地GDP目標、產(chǎn)業(yè)政策、改革政策、區(qū)域政策等部署；過往看，北京、上海等地GDP目標和全國很接近。此外，本周美國方面公布12月數(shù)據(jù)，可作為觀測美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的重要信號。

后市研判

利率方面，目前市場的共識是“弱現(xiàn)實”，分歧在于是否會有“強預期”。11月以來PMI同比指標與長端利率方向出現(xiàn)偏離，說明當前市場在交易“強預期”：一方面，2022年經(jīng)濟增速存在一定低基數(shù)效應；另一方面，疫情政策的放開以及地產(chǎn)政策約束的松綁也為“強預期”提供了支撐。但目前奧密克戎的變異性太強，市場后續(xù)對于疫情反復沖擊的理解可能會將交易思路從“強預期”轉(zhuǎn)向“弱現(xiàn)實”。

信用方面，需持續(xù)關注“估值修復”節(jié)奏。信用方面，上周信用債市場繼續(xù)演繹“估值修復”行情：各久期品種信用利差收斂，其中短久期品種幅度最大，1-3Y品種利率下行15-20BP。反映出“理財贖回負反饋”在結(jié)束，信用債市場逐漸回歸合理估值。目前部分資產(chǎn)的絕對收益價值已經(jīng)顯現(xiàn)，負債端穩(wěn)定的賬戶可以關注短久期品種的信用挖掘。

轉(zhuǎn)債方面，需要看到隨著疫情管控的放開以及疫情進展的不斷深入，物流人流的好轉(zhuǎn)與居民生活半徑的擴大已得到高頻數(shù)據(jù)確認，可擇時對價格超跌、基本面較好的轉(zhuǎn)債標的進行積極布局。盡管2023年全年債市仍有調(diào)整壓力，但權益市場對經(jīng)濟復蘇的預期交易仍需驗證，轉(zhuǎn)債市場或有反復。

數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于Wind，截至2023.1.6

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