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節(jié)后債市迎來開門紅，前兩個(gè)交易日，萬得短期純債基金指數(shù)漲幅0.08%、0.01%，萬得長(zhǎng)期純債基金指數(shù)漲幅0.07%、0.02%。

中證全債凈價(jià)指數(shù)，周一漲幅0.03%、周二漲幅0.01%。刨除假期債息因素，節(jié)后債市依然是回暖的。

不過，我們分析債市回暖是短期現(xiàn)象，現(xiàn)在債券市場(chǎng)依然面臨不少風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)間，并不站在債市多頭這邊。

股市如果突破，引發(fā)債市資金流動(dòng)

節(jié)后第一個(gè)交易日，股市一度高開突破，上證指數(shù)一度漲超3300點(diǎn)，但持續(xù)時(shí)間很短，隨后震蕩下行。

滬深兩市第一次突破失敗，行情告一段落?？墒墙衲旯墒杏行星椋诔蔀樵絹碓蕉嗤顿Y者的共識(shí)。

第一次突破失敗，很可能是需要回踩年線，整理確認(rèn)后積聚能量，為下一次向上突破做準(zhǔn)備，這個(gè)時(shí)間不會(huì)拖太久。

股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)有著蹺蹺板效應(yīng)，當(dāng)股市紅火的時(shí)候，資金會(huì)流出債市流入股市，進(jìn)而壓制債市表現(xiàn)。股票市場(chǎng)的未來表現(xiàn)，將成為債市的大利空。

經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇，引發(fā)資金利率上行

回顧1月份，疫情快速過峰，春節(jié)期間客運(yùn)和消費(fèi)等諸多指標(biāo)強(qiáng)勁復(fù)蘇，超出市場(chǎng)預(yù)期。

寬信用政策持續(xù)釋放與疫后企業(yè)復(fù)產(chǎn)需求交織，信貸開門紅質(zhì)量或有亮眼表現(xiàn)；地產(chǎn)政策供給端和需求端進(jìn)一步加碼。

經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)，正在從預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)?；久娴暮棉D(zhuǎn)，會(huì)促使資金利率抬升。同業(yè)拆借利率中樞，從1.7%附近，上行到2%左右。

如果經(jīng)濟(jì)能延續(xù)復(fù)蘇節(jié)奏，那么壓制央行資金利率正?；M(jìn)程的核心邏輯正逐步松動(dòng)，2 月資金利率進(jìn)一步抬升的可能性增加。

1月份沒有降息，那么繼續(xù)博弈2月份降息也不現(xiàn)實(shí)，這都是因?yàn)閺?fù)蘇可預(yù)期性較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程在加速。

兩會(huì)經(jīng)濟(jì)政策

已經(jīng)召開，新春第一會(huì)，經(jīng)濟(jì)工作是重中之重。各地方強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面的開門紅。多地23年專項(xiàng)債提前批額度同比增速在34%以上，預(yù)計(jì)新增提前批專項(xiàng)債額度約為2.19萬億，監(jiān)管部門要求提前批資金在6月之前使用完畢。

全國(guó)兩會(huì)也召開在即，作為二十大和疫情防控政策調(diào)整后的重要會(huì)議，市場(chǎng)對(duì)兩會(huì)期間將設(shè)定的2023年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，具體赤字率、地產(chǎn)等政策也都有想象空間。

尤其是地產(chǎn)政策，現(xiàn)在多地放松限購、限貸標(biāo)準(zhǔn)，重啟貨幣化安置；如果全國(guó)層面加碼放松、穩(wěn)地產(chǎn)信用，地產(chǎn)預(yù)期將進(jìn)一步轉(zhuǎn)向。

如果政策目標(biāo)超預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加力，后疫情時(shí)代“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”會(huì)導(dǎo)致債市的收益率進(jìn)一步上行。

不久，資金面會(huì)迎來收斂

現(xiàn)在債市的企穩(wěn)，是貨幣政策繼續(xù)寬松，流動(dòng)性合理充裕托起來的。資金面還沒有開始收斂，但資金面會(huì)迎來收斂，剩下的時(shí)間已經(jīng)不多。

資金面收斂到來前，短債依然有機(jī)會(huì)。市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期難以證偽，對(duì)長(zhǎng)期債券繼續(xù)形成壓制。

對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品，未來仍然有較大的不確定性。債市一旦下行，理財(cái)可能再次面臨較大的贖回壓力，進(jìn)而加速債市下跌。

所以近期到期的產(chǎn)品，趁著市場(chǎng)還比較穩(wěn)定，提前贖回是最好的策略。

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