對于債券市場，節(jié)后各類資產(chǎn)走勢的主要邏輯是預(yù)期向經(jīng)濟弱現(xiàn)實修正，資金寬松疊加配置力量強勁，債市持續(xù)走強。不過畢竟兩會臨近，政策預(yù)期會接棒，因而當(dāng)前這種預(yù)期的修正持續(xù)時間和幅度不會太大。目前經(jīng)濟復(fù)蘇進程沒有改變，中期熊市的觀點不變，當(dāng)前的行情定位為小反彈；節(jié)后流動性可能維持緩慢收斂的狀態(tài)，而不是一步到位快速收緊。短期利率還是窄幅震蕩行情，杠桿優(yōu)于久期。

宏觀展望和行業(yè)思考

整體宏觀狀態(tài)大方向相對確定，貨幣政策中性偏寬，信用擴張主要的方向為新基建和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。比較容易超預(yù)期的宏觀數(shù)據(jù)為CPI，當(dāng)疫情防控政策有所變化、服務(wù)價格上漲、農(nóng)產(chǎn)品價格走高的情況下，CPI容易超過目前2%的市場預(yù)期，達到3-4%；股市結(jié)構(gòu)性行情將延續(xù)，主要的方向依然為科技制造（新能源、儲能、軍工，注重老行業(yè)+新需求的組合）+必選消費（漲價+需求相對穩(wěn)定的農(nóng)業(yè)、食品、醫(yī)藥）；海外的不確定性較高，階段性沖擊的來源是美聯(lián)儲收緊和加息的節(jié)奏，密切關(guān)注匯率和中概股的變動情況。

資金面

資金面前緊后松，同業(yè)存單量價齊升。上周央行共投放8880億元逆回購，共有16080億元逆回購到期，凈回籠7200億元。本周有12380億元逆回購到期。全周來看，DR001上行12bp至1.27%附近，同業(yè)存單利率小幅上行，3M上行1bp至2.34%、1年上行6bp至2.59%。

利率債

國債利率下行、短端信用利差收窄。10年國債收益率下降3.88bp至2.89%，10年國開債收益率下降3.14bp至3.05%；1-10年國債利差下降2.44bp至74.39bp，1-10年國開債利差下降2.78bp至74.85bp；10年國開-國債利差上行0.74bp至16.01bp，隱含稅率5.24%。信用債方面，隨著資金面轉(zhuǎn)松，1年短端品種受到青睞，但中長端利差繼續(xù)走闊。