新華財經(jīng)北京1月28日電（王菁）春節(jié)前一周，債市收益率整體窄幅震蕩，市場交易清淡。當(dāng)周公布的2022年12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，投資者對此關(guān)注度不高，更聚焦于今年的經(jīng)濟(jì)情況。央行MLF小幅超額投放，但利率并未調(diào)整，資金有走緊趨勢，同時LPR保持不變，符合預(yù)期。

市場觀點稱，春節(jié)后馬上將迎來月末，時點壓力疊加逆回購到期回籠，資金面仍存在不確定性，屆時要看央行回收資金的節(jié)奏，以及是否會有其他輔助手段平抑波動。當(dāng)前復(fù)蘇邏輯主導(dǎo)下，外資對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)較為樂觀，大舉進(jìn)入權(quán)益市場，對債市做空力度加強(qiáng)，疊加市場對年后經(jīng)濟(jì)消費的復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，債市依然偏逆風(fēng)。

行情回顧

節(jié)前一周，國債期貨震蕩盤整，截至當(dāng)周周五，10年期主力合約跌0.1%，5年期主力合約跌0.06%，2年期主力合約持平。

興證固收研報指出，T2303持倉出現(xiàn)回落，對應(yīng)空頭止盈離場，對防疫政策轉(zhuǎn)向的交易暫告一段落。從成交持倉比來看，當(dāng)周交投情緒整體偏弱，高點出現(xiàn)在周二。

銀行間現(xiàn)券當(dāng)周多數(shù)小幅走弱，截至當(dāng)周周五，10年期國開活躍券220220收益率上行1.75BP至3.085%，10年期國債活躍券220025收益率上行1BP，報2.9225%，5年期國開活躍券220208收益率上行1.25BP，報2.88%。

具體而言，周一，MLF超量平價續(xù)做，股漲債跌，現(xiàn)券曲線平坦化上行；周二，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺，債市略有企穩(wěn)，現(xiàn)券曲線陡峭化下行，10年期國債活躍券220025下行1.25BP至2.90%；周三和周四無明顯因素影響，現(xiàn)券長端依然忌憚過年期間基本面回暖或經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺，因而整體以空頭情緒主導(dǎo)；周五，LPR維持不變，債市清淡收官，收益率小幅上行。

一級市場

截至1月27日，2023年地方政府債券已發(fā)行4189.63億元，平均期限17.02年，平均利率3.11%；其中，新增專項債券已發(fā)行3034.73億元，平均期限19.72年，平均利率3.16%。

據(jù)目前披露的發(fā)行計劃，截至1月27日，湖南、浙江、廈門、寧波、福建、貴州、江蘇、海南、甘肅、陜西等26地陸續(xù)披露2023年1季度地方債發(fā)行計劃或發(fā)行材料，擬發(fā)行規(guī)模至少16544.59億元，其中，新增專項債券12168.72億元。

2023年地方債發(fā)行已經(jīng)啟動，政府債券是擴(kuò)大有效投資、帶動消費擴(kuò)大內(nèi)需、促就業(yè)穩(wěn)增長的重要舉措。考慮2023年穩(wěn)增長壓力仍大，財政政策地位突出，防風(fēng)險、基建投資仍需政府財力支持，預(yù)計2023年地方債供給力度仍大。后續(xù)資金使用及回流銀行間的速度，將對銀行間資金面帶來一定影響。

海外債市

北美市場方面，據(jù)部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場參與者稱，美國政界關(guān)于提高債務(wù)上限的激烈爭論可能促使美聯(lián)儲提前結(jié)束量化緊縮（QT）政策。通過每月縮表至多950億美元，美聯(lián)儲正在逐步回籠金融體系流動性，以作為加息這一緊縮措施的補充。如果提前結(jié)束QT，可能會給美國經(jīng)濟(jì)帶來一些喘息機(jī)會。通過一系列復(fù)雜的連鎖反應(yīng)，債務(wù)上限最終可能在今年晚些時候放大QT的影響。

亞洲市場方面，1月26日，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布了一份對日本的經(jīng)濟(jì)調(diào)查聲明。在貨幣政策方面，IMF指出，寬松的貨幣政策立場仍然是適當(dāng)?shù)?，但需要其他政策的支持，以可持續(xù)地實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，包括提高生產(chǎn)率和實際工資的政策。

日本央行最近幾個月購買了大量日本國債。根據(jù)IMF調(diào)查，目前日本央行持有近70%的未結(jié)清的5年期和10年期日本國債。IMF認(rèn)為，日本央行的這些購買行為降低了日本國債市場的流動性，扭曲了收益率曲線，市場調(diào)查顯示，債券市場的功能急劇惡化。

在此背景下，日本央行在2022年12月貨幣政策會議上修改了收益率曲線控制（YCC）框架。前日本央行政策委員會審議委員白井早由里表示，日本的經(jīng)濟(jì)狀況證明目前的低利率環(huán)境是合理的，但她補充說，央行應(yīng)更加靈活地進(jìn)行購債。

公開市場

春節(jié)前一周，央行共開展7790億元1年期中期借貸便利（MLF）以及16080億元14天期和5470億元7天期逆回購操作，同時有7000億元1年期中期借貸便利（MLF）和1890億元7天期逆回購到期，當(dāng)周實現(xiàn)凈投放20450億元，單周凈投放金額創(chuàng)歷史新高。

此外，1月LPR報價連續(xù)5個月持穩(wěn)，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。招聯(lián)金融首席研究員董希淼點評稱，本月LPR維持不變，主要的考慮可能是貸款利率已經(jīng)較低以及內(nèi)外均衡問題。2022年，我國LPR已經(jīng)下降3次，貸款利率處于相對較低的水平。

同時，近期人民幣兌美元匯率走強(qiáng)。LPR保持不變，有助于進(jìn)一步促進(jìn)人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。從銀行體系看，商業(yè)銀行由于加大對實體經(jīng)濟(jì)讓利以及加快處置不良資產(chǎn)，利潤增速下降較多，實現(xiàn)盈利目標(biāo)壓力較大，因此降低LPR的意愿相對減弱。

本周，公開市場有23060億的逆回購到期，政府債券凈融資金額約為1200億元，對于市場流動性沖擊較大。預(yù)計央行將保持一定的公開市場操作力度，逐步回流節(jié)前投放流動性，以保證資金面平穩(wěn)和流動性合理充裕。

重要數(shù)據(jù)

?國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示， 初步核算，2022年國內(nèi)生產(chǎn)總值1210207億元，按不變價格計算，比上年增長3.0%。 四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長2.9%。

?據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站信息，2022年，債券市場共發(fā)行各類債券61.9萬億元，同比基本持平。截至2022年12月末，債券市場托管余額144.8萬億元，同比增長11.3萬億元，其中銀行間債券市場托管余額125.3萬億元，交易所市場托管余額19.5萬億元。商業(yè)銀行柜臺債券托管余額416.1億元。

?據(jù)中國銀行間市場交易商協(xié)會，2022年，銀行間債券市場債務(wù)融資工具全年發(fā)行89717億元；其中房企發(fā)行債務(wù)融資工具2928億元，同比增長11%。截至2022年末，債務(wù)融資工具存量145164億元，同比增長4%。

要聞回顧

?國務(wù)院副總理劉鶴1月17日出席達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇2023年年會并發(fā)表致辭。劉鶴表示，經(jīng)過努力，今年中國經(jīng)濟(jì)將實現(xiàn)整體性好轉(zhuǎn)，增速達(dá)到正常水平是大概率事件。中國的金融體系總體穩(wěn)健。未來中國房地產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展仍有足夠的需求支撐。

?加拿大央行1月25日宣布加息25個基點，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至4.5%。這是加拿大央行去年3月以來連續(xù)第八次加息。

?日本央行公布利率決議顯示，維持貨幣政策不變，將利率水平維持在-0.1%。并且未調(diào)整收益率曲線控制政策，將10年期國債收益率目標(biāo)維持在0%左右。

?美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)狀況“褐皮書”顯示，自上個月的報告以來，美國整體的經(jīng)濟(jì)活動相對沒有變化，并預(yù)計未來幾個月內(nèi)不會有明顯增長。 高通脹率繼續(xù)降低消費者的購買力。

?美國財政部長耶倫致信國會稱，由于美國聯(lián)邦政府未償債務(wù)在1月19日達(dá)到上限，當(dāng)日起財政部將采取特別措施，避免聯(lián)邦政府發(fā)生債務(wù)違約。財政部在1月19日至6月5日期間啟動“暫停發(fā)行債券期”。

機(jī)構(gòu)觀點

中金固收：2023年經(jīng)濟(jì)是修復(fù)性回升，無論是服務(wù)業(yè)消費還是地產(chǎn)都有一定改善，不過需求的回升不見得會超過供給，不一定會明顯拉高通脹和拉高利率。今年的貨幣政策也不會收緊，債券利率沒有明顯上升風(fēng)險，甚至在預(yù)期差的情況下存在回落的可能性。

中信固收：2022年中國經(jīng)濟(jì)頂住了壓力，全年GDP實現(xiàn)3%的同比增長，近期地方兩會制定的經(jīng)濟(jì)預(yù)期目標(biāo)偏保守，央行1月份的貨幣政策操作也比市場預(yù)期要保守一些，政策刺激的緊迫性有所下降。對于債券市場而言，調(diào)整過后經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期逐步被市場消化，政策刺激力度反而面臨不及預(yù)期的風(fēng)險，2.9%以上的利率點位已經(jīng)具備了一定配置價值。

中信固收：開年以來，債券市場在“強(qiáng)預(yù)期+弱現(xiàn)實”的環(huán)境下整體有所調(diào)整，10年期國債到期收益率回升至2022年以來新高；雖然短期利率仍然處于穩(wěn)增長政策密集落地、經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)階段的逆風(fēng)環(huán)境，但10年期國債利率的配置價值也逐步凸顯。

編輯：王柘

聲明：新華財經(jīng)為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。